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1、外汇投资的基本面分析潜力1主要内容n基本面分析的基本理论n新闻因素n心理预期因素n投机因素和其他因素n中央银行的干预n竞合作用影响市场2基本面分析的理论基础n国际借贷说1.国际借贷说有称为外汇供求说，它是金本位制盛行的基础上，汇率变动的主要理论2.戈森（1861年）认为汇率变动是由一国对其他国家的债权、债务来决定的。3.国际借贷不仅仅是商品的进出，也包括资本交易。固定借贷（借贷关系成立，但为进入实际收付阶段）；流动借贷；他认为只有流动借贷的改变才会对外汇供求产生影响4.一国流动债权 债务，本币升值5.一国流动债权投资，本国资本流出国外。长期的资本收支逆差对应的是长期的贸易收支顺差（日本）n资本
2、收支的长期顺差可以支撑贸易收支的长期逆差（美国）7汇率的基本面分析方法（续）n国际资本流动n国际资本流动是分析短期汇率趋势的重要分析方法n1970年以来，欧洲美元市场的发展，大量的游资在追逐利差，产生了大量的资本流动。n2002年11月后，澳大利亚维持利率水平（4.5%），澳元升值n投资的标准：1.投资的货币收益 2.投资的资本收益(外资狂赌中国房地产）n影响投资者决策的四实际利率而非名义利率，实际利率与名义利率有时显示相反的方向，但汇率总随实际利率而动n实际利率高则汇率坚挺是对应西方发达国家而言，对其他国家不尽然（受到政治稳定性、投资环境等等方面影响）n资本流动的顺差可以弥补贸易收支的逆差，
3、但这是双刃剑8汇率的基本面分析方法（续）n资产市场模式n跨国金融资产交易的外汇交易份额远远大于商品和服务贸易的货币交易额n资产市场方法将货币视为在高效金融市场中交易的资产价格n货币显示出其与资产市场、特别是股票市场间的密切联系9新闻因素n经济新闻1.利率政策：利率政策无疑是最重要的。有时即使没有货币政策的表示，但市场有这种期待，也会对汇率起反应（eg.2003年外资银行赌中国升息）2.非农就业人口：美国关于非农人口就业数的增减和失业率是近几年对短期汇率波动的重要依据3.其他经济数据：包括工业生产、个人收入、GDP、开工率、新住宅开工率、汽车销售数等4.经济报道：有关国家货币当局官员的讲话（格林
4、斯潘），华尔街日报的文章10新闻因素（续）n政治新闻1.外汇市场受政治因素的影响比股票和债券大的多2.原因：外汇作为国际性流动的资产，在动荡的政治格局下所面临的风险比其他资产大，2.外汇市场流动速度大3.政治风险：大选、战争、政变等4.1992年，英国大选；梅杰和尼尔.金诺克11心理预期因素n所谓市场心理：市场多数人在特定的时间内以及特定的情况下，对某种汇率走势的看法。n预期因素对汇率的影响机制：预期变化利率变化汇率变化n利率的变化机制中，预期的作用1.预期通涨的上升MS没有增加，但P上升对MD增加名义利率的上升货币贬值2.若名义汇率的上涨是因为通涨预期的下降或实际利率的上升，央行减少MS 利
5、率上升货币升值12心理预期因素（续）n在政府进行干预的条件下，预期的作用1.若政府的政策变化是暂时的，当经济不按政府的预定轨道时，进行干预，一旦经济恢复，政府便改变政策2.若人们认为政策的变化是长期的，此时政策改变了，但人们对汇率的预期不变3.政府换届，将引起人们对政策变化的看法转变，影响汇率13心理预期因素（续）n在价格粘性条件下，预期的作用n在短期内，工资合同即订单的价格存在粘性n有预期：MS预期价格水平预期汇率n无预期：MS利率 预期汇率n存在通涨预期时，汇率下降来自1.利率的下降 2.通涨的预期引起的，所有货币的贬值更大一些14投机因素和其他因素n投机因素1.汇市上80%的交易是投机性
6、的，投机者的低买高卖行为会对汇市的稳定性造成冲击2.他们一般攻击经济实力较弱、汇市尚不成熟的国家货币（东南亚危机）n黄金1.黄金行情走势与美元走势都是反方向变动的2.世界通涨压力增大，刺激了黄金的需求3.油价造成了通胀率增加4.2002年11月，美联储下调利率（0.5%），使得黄金价格得到提升15黄金价格走势图16投机因素和其他因素（续）n石油1.石油占全球能源消费的40%，它的价格变动牵动经济领域的方方面面2.2006年，油价高涨3.对石油进口国，对他们的经济造成严重影响：1.生产和生活成倍增加2.物价上涨3.需求、投资减少4.税收减少4.导致石油进口国的国家收支平衡的恶化。5.美国是最大的
7、石油进口国，油价的上涨使得对美元的需求增加，使得美元保持强势17油价近期走势18中央银行的干预n中央银行干预外汇市场的原因1.汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系，导致工业生产和经济发展的波动，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价2.是为了国内外贸易政策的需求3.是处于抑制国内通涨的忧虑，在浮动汇率制下，若一个国家的货币汇价长期性低于均衡价格，在一定时期内会刺激出口，但最终会造成本国物价上涨、工资上涨、形成通涨压力19中央银行的干预（续）n央行干预外汇市场的方式1.不改变现有货币政策的干预（”消毒的干预“）：央行认为外汇价格的剧烈波动或偏移长期均衡的一种短期现象；央行试图不改变国内的利率而
8、改变本国货币的汇率；2.央行在外汇市场买进或卖出外汇的同时在国内债券市场上卖出或买进债券，从而使得汇率变、而利率不变3.国内债券与国外债券的相互替代性越差，央行的不改变政策越有效果20央行干预外汇市场的方式（续）n改变政策的外汇市场干预（“不消毒的干预”）1.央行直接在外汇市场买卖外汇，而听任国内货币供应量和利率朝有利于达到干预目标的方向变化2.这种干预非常有效，但代价是国内既定的货币政策受到影响n若外汇市场异常剧烈波动是因为信息效率差、人为投机等引起的，这些因素对外汇行市场是短暂的，央行的干预会十分有效n若一国货币的汇率长期偏高或偏低是由该国的经济水平、利率和政府货币政策决定的，央行的干预从
9、长期看是无效的21央行干预外汇市场的历史发展n美国对美元汇率的干预n日本对日元的干预22美元/日元走势图23n美国于1985年策动了美、日、英、法、西德于纽约广场饭店的秘密会议，史称“广场会议”。会议的主要目的就是迫使日元升值以扭转美国对日本的严重贸易逆差，而日本迫于压力只好令日元承担起缓解美国贸易赤字压力的“责任”而签订了“广场协议”。之后10年，日元汇价迅速从250日元兑1美元一路高歌猛进至1996年的87日元兑1美元 24竞合作用影响市场n这些因素无时不在、随时可能发生变化、各种因素对汇市的影响不能相互抵消1.各个“力”是由各个因素的变化值充当的2.各种力相互制约并相互提供环境，在不同的情况下“力”的作用不同3.“合力”的效果是造成汇率的变化4.外汇投资必须理论和实际相结合。外汇交易商只有25%是盈利的。5.光有经济学博士头衔，不能保证你盈利25