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1、第六章第六章 证券投资管理证券投资管理基本要求基本要求1掌握证券投资的风险与收益率掌握证券投资的风险与收益率2掌握企业债券投资的目的、估价与优缺点掌握企业债券投资的目的、估价与优缺点3掌握企业股票投资的目的、估价与优缺点掌握企业股票投资的目的、估价与优缺点4掌握投资基金的概念种类与优缺点掌握投资基金的概念种类与优缺点1案例故事：机构投资陷入银广夏陷阱案例故事：机构投资陷入银广夏陷阱 2000年中期，一些公司开始投资银广夏，银广夏筹码开始集中。2000年底，银广夏的股东人数锐减到了17 536人，一年间缩减了66；同时，银广夏迎来了几位重量级的机构投资者，即北京中纪开物业管理持股939万股、基金
2、景宏持股700万股，北京中慧良软件开发（持股548万股）、北京领创科技（持股528万股）。到了2001年6月，有关公告显示，流通股第一大股东北京中纪开持股959万股，基金景宏为第二大股东，持股672万股。在银广夏事发时，北京中纪开、基金景宏、上海金陵和轻纺城分别持股959.28万股、672万股、485.64万股和250.67万股。投资银广夏，机构投资者的损失也是惨重的。上海金陵的公告称投资银广夏净亏损1.2亿元，轻纺城的公告称投资银广夏净亏损7500万元.总之，投资银广夏对于这些机构来说，是个永远的痛。2案例故事：机构投资陷入银广夏陷阱案例故事：机构投资陷入银广夏陷阱本案例的启示：证券投资隐含
3、着巨大的风险，投资者要谨慎从事。只有熟练掌握证券投资的相关决策方法，才能练就一双火眼金睛，才能戳穿某些上市公司会计报表造假的诡计，避免陷入投资陷阱。3第一节第一节 证券投资概述证券投资概述一、证券投资的含义一、证券投资的含义证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。证券投资是指把资金用于购买股票、债券等金融资产。4二、证券投资的种类二、证券投资的种类（一）可供企业投资的主要证券（一）可供企业投资的主要证券：1、国库券2、短期融资券3、可转让存单4、企业股票和债券5（二）证券的种类（二）证券的种类1、按证券的发行主体不同分为：政府证券、金融证券和公司证券2、按证券到期日
4、的长短分为：短期证券和长期证券3、按证券收益状况不同分为：固定收益证券和变动收益证券4、按证券体现的权益关系分为：所有权证券和债权证券 6（三）证券投资的分类（三）证券投资的分类 证券根据投资的对象可分为：1、债券投资2、股票投资3、组合投资7三、证券投资的目的三、证券投资的目的 1、暂时存放闲置资金；2、与筹资长期资金相配合；3、满足未来的财务需求；4、满足季节性对现金的需求；5、获得对相关企业的控制权。8第二节 债券投资的管理一、债券的种类及其特性一、债券的种类及其特性（一）种类：（一）种类：政府债券政府债券金融债券金融债券企业债券企业债券9（二）债券投资的目的（二）债券投资的目的短期债券
5、投资：为了配合企业对资金的需要，调短期债券投资：为了配合企业对资金的需要，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；节现金余额，使现金余额达到合理水平；长期债券投资：是为了获得稳定的收益。长期债券投资：是为了获得稳定的收益。（三）债券的特点（三）债券的特点 1、期限性 2、流动性 3、安全性 4、收益性10二、影响债券价格的因素二、影响债券价格的因素期限的长短期限的长短票面利率票面利率提前赎回规定提前赎回规定税收待遇税收待遇市场属性市场属性违约风险违约风险11三、债券投资的收益评价三、债券投资的收益评价评价债券收益水平的指标主要有两个，即评价债券收益水平的指标主要有两个，即债券的价值和债券的价值和
6、债券的到期收益率。债券的到期收益率。(一一)债券的价值债券的价值债券的价值，是指债券未来现金流入的现值。债券价值计算的基本模型是：n It MV t=1（1i）t （1i）n式中：V是债券的价值；It是第t年的债券利息；n现在至债券到期的年限；i贴现率；M债券的面值。若债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金，则债券的价值可表示为：VI(PA，i，n)M(PF，i，n)12【例1】某企业于2003年5月1日购买了一张面值1 000元的债券，其票面利率为8，每年5月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的4月30日到期。当时的市场利率为6，债券的价格为1 050元。该企业是否应购买该债券
7、?V=1 0008(PA，6%，5)十1 000(PF，6，5)804.21241 0000.7473 1 084.29(元)该债券的价值大于其价格，该债券是值得买的。13(二二)债券的到期收益率债券的到期收益率债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有至到期日可获得的收益率。它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。141、若债券是固定利率、每年付息，到期还本若债券是固定利率、每年付息，到期还本，则其到期收益率的计算可求解如下方程：则其到期收益率的计算可求解如下方程：购进价格每年利息年金现值系数面值复利现值系数 VI(PA，i，n)M(PF，i，n)式中：V债券的购买价格；I每年
8、的债券利息；n到期的年数；i贴现率；M债券的面值。151、若债券是、若债券是固定利率、每年付息，固定利率、每年付息，到期还本到期还本的债券到期收益率的计算到期收益率的计算【例2】某企业于2003年2月1日购买了一张面值1 000元的债券，债券的价格为1 105元，其票面利率为8，每年2月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的1月31日到期。该企业持有该债券至到期日，计算该债券的到期收益率。161 105=1 0008%(PA，i，5)1 000(PF，i，5)求解该方程采用试误法或逐次测试法。用i=8试算：10008%(PA，8，5)1 000(PF，8，5)=1 000用i=6试算：1 0
9、008%(PA，6，5)1 000(PF，6，5)1083.96用i=4试算：1 0008%(PA，4，5)1 000(PF，4，5)1 178.16贴现结果高于1 105，可以判断，该债券的到期收益率介于4至6之间。用插值法计算如下：1178.161 105R 4 （64）1 178.161 083.96 5.55172、债券到期收益率的近似计算、债券到期收益率的近似计算债券的到期收益率可用简便算法求得近似结果（了解就行了）I（MP）N R 100 （MP）2式中：I每年的利息；M到期归还的本金；P买价；N年数。183、一次还本付息债券的到期收益率、一次还本付息债券的到期收益率若债券是到期时
10、一次还本付息，那么即若债券是到期时一次还本付息，那么即使面值发行，到期收益率也可能与票面使面值发行，到期收益率也可能与票面利率不同。利率不同。19【例3】某企业2003年2月1日平价购入一张面值为1 000元的债券，其票面利率为8，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该企业持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1 0001 000（158）（P/F，i，5）（P/F，i，5）1 0001 4000.714查复利现值系数表，5年期的现值系数等于0.714，则R7。20四、债券投资的风险（考过）投资的风险（考过）1、违约风险：是指借款人无法按时支付债券利息和偿还、违约风险：是指借款人
11、无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。本金的风险。2、利息率风险：是指由于利率变动而引起证券价格变动，、利息率风险：是指由于利率变动而引起证券价格变动，使投资者遭受损失的风险。使投资者遭受损失的风险。3、通货膨胀风险：是指由于通货膨胀而使证券到期或出、通货膨胀风险：是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力下降的风险。售时所获得的货币资金的购买力下降的风险。4、变现风险：证券期限长而给投资人带来的风险。、变现风险：证券期限长而给投资人带来的风险。5、流动性风险：是指在投资人想出售有价证券获取现金、流动性风险：是指在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。时，证
12、券不能立即出售的风险。21课后练习课后练习某公司于2002年1月1日发行一种3年期的新债券，该债券的面值为1 000元，票面利率为14，每年付息一次。要求：（1）如果债券的发行价为1 040元，计算期收益率是多少？（2）假定2003年1月1日的市场利率为12，债券市价为1 040元，是否应购买该债券？（3）假定2004年1月1日的市场利率下降到10，那么此时债券的价值是多少？（4）假定2004年1月1日的债券市价为950元，若持有至到期，则债券收益率为多少？参考答案：参考答案：（1）12.34；（2）不应该购买；（3）1 036.37元；（4）20。22第三节、股票投资的第三节、股票投资的管理
13、（一）投资的目的（一）投资的目的一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。23一、股票投资的有关概念一、股票投资的有关概念（一）股票的价值一）股票的价值V（二）股票价格二）股票价格P（三）股利（三）股利D（四）股票的预期报酬率（四）股票的预期报酬率 股股票票的的预预期期报报酬酬率率预预期期股股利利收收益益率率十十预预期期资资本利得收益率本利得收益率 R=D1/P0十（十（P1P0）/P024【例例】某某投投资资者者以以100元元购购10000股股普普通通股股，年年股股利利率率为为8，一一年年后后该该股股票票的的预预计计市市价价为为108
14、元元。则则其股票的预计报酬率为：其股票的预计报酬率为：R=D1/P0十（十（P1P0）/P0 =1008l00(108 100)100 =16 251、永久性持有的永久性持有的股票价值计算的基股票价值计算的基本模型本模型 D1 D2 Dn V （1Rs）1 （1Rs）2 （1Rs）n Dt =t=1（1Rs）t 式中：V股票的价值；Dt第t年的股利；Rs折现率，即股票必要的报酬率；t年份。262、不打算永久性持有不打算永久性持有股票价值的模型为：股票价值的模型为：n Dt Pn V=+t=1（1Rs）t （1Rs）n式中：V股票的价值；Dt第t年的股息；Rs股票最低或必要的报酬率；t年份；Pn
15、第n年的市场价格。27(三三)股票价值计算的具体应用股票价值计算的具体应用1、零成长股票的价值、零成长股票的价值 VDRs 28【例【例5】某种股票每年股利均为】某种股票每年股利均为4元，投资者要求元，投资者要求的最低报酬率为的最低报酬率为8，则该股票的价值为：，则该股票的价值为：V=DRs =48%=50（元）292、固定成长股票的价值、固定成长股票的价值（1）固定成长股票的价值的计算：）固定成长股票的价值的计算：DtD0（1g）t P D0（1g）/（Rsg）D1/（Rsg）（2）股票投资的预期报酬率计算：）股票投资的预期报酬率计算：Rs（D1P0）g30（3）决策原则：）决策原则：只有当
16、股票价值大于购买价格时，才能值得购买（4）特点：）特点：股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有经营控制权，但其求偿权居后，股票价格不稳定，收入不稳定。31【例【例6】某企业股票目前的股利为】某企业股票目前的股利为4元，预计年增元，预计年增长率为长率为3，投资者期望的最低报酬率为，投资者期望的最低报酬率为8，计，计算该股票的内在价值和预计投资报酬率。算该股票的内在价值和预计投资报酬率。D0（1g）4（13）P Rsg 83 82.4（元）若按82.4元买进，则下年度预计的投资报酬率为：Rs（D1P0）g4（13）82.43 832(三三)市盈率分析法市盈率分析法 市盈率分析法是以股票的市盈率和
17、每股市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益之乘积来评价股票价值的方法。收益之乘积来评价股票价值的方法。股票价值行业平均市盈率股票价值行业平均市盈率该股票每股该股票每股年收益年收益股票价格该股票市盈率股票价格该股票市盈率该股票每股年该股票每股年收益收益33【例【例8】某公司的市盈率为】某公司的市盈率为20，该公司的每股收益，该公司的每股收益为为0.8元，行业同类企业股票的平均市盈率为元，行业同类企业股票的平均市盈率为24，计算该公司股票的价值和价格。计算该公司股票的价值和价格。股票价值=240.8 =19.2(元)股票价格=200.8 =16(元)34三、股票投资的优缺点三、股票投资的优缺点优点
18、：优点：（1）投资收益率高；（2）购买力风险低；（3）拥有经营控制权。缺点：缺点：（1）求偿权居后；（2）价格不稳定；（3）收入不稳定。35第四节、投资基金及其他投资第四节、投资基金及其他投资（一）概念（一）概念它是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分配投资收益，并共同承担投资风险。投资基金作为一种集合投资制度，它的创立和运行主要涉及四个方面：投资人、发起人、管理人和托管人。36（二）与股票债券的区别（二）与股票债券的区别 1、发行的主体不同，体现的权利关系不同：基金发起
19、人发行，证券投资人与基金发起人之间是一种契约关系，二者均不参与基金的运营管理，而是委托基金管理人进行运营。2、风险和收益不同：风险和收益一般小于股票投资，但大于债券。3、存续时间不同：基金可以提前终止，也可期满再延续。37（三）种类（三）种类 按照投资基金的组织形式不同，可以分为契约型投资基金和公司型投资基金；按照投资基金能否赎回，可以分为封闭型投资基金和开放型投资基金；按照投资基金的投资对象不同，可以分为股权式投资基金和证券投资基金。根据投资标的不同，分为：股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、专门基金38（四）优缺点（四）优缺点 优点：（1）投资基金具有专家理财优势
20、（2）投资基金具有资金规模优势。缺点：（1）无法获得很高的投资收益。（2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。391、基金的价值、基金的价值 基金的价值取决于基金净资产的现在价值。402、基金单位净值、基金单位净值基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，是评价基金价值的最直观指标。计算公式为：基金单位净值 基金净资产价值总额基金单位总份数其中：基金净资产价值总额 基金资产总值基金负债总值413、基金报价、基金报价1、封闭型基金报价：2、开放型基金报价：基金认购价基金单位净值首次认购费 基金赎回价基金单位净值基金赎回费424
21、、基金收益率、基金收益率基金收益率（年末持有份数基金单位净值年末数年初持有份数基金单位净值年初数）（年初持有份数基金单位净值年初数）43【例】某基金公司发行的是开放型基金，【例】某基金公司发行的是开放型基金，2006年的相关资料如下表年的相关资料如下表（单位：万元）：（单位：万元）：项 目年 初年 末基金资产帐面价值1 0001 200负债帐面价值300 320基金市场帐面价值1 5002 000基金单位500万单位600万单位 假设公司收取首次认购费，认购费为基金净值的假设公司收取首次认购费，认购费为基金净值的5，不再收取，不再收取赎回费。要求：赎回费。要求：（1）计算年初的下列）计算年初的
22、下列4个指标：该基金公司基金净资产价值总个指标：该基金公司基金净资产价值总值、基金单位净值、基金认购价、基金赎回价。值、基金单位净值、基金认购价、基金赎回价。（2）计算年末的下列）计算年末的下列4个指标：该基金公司基金净资产价值总个指标：该基金公司基金净资产价值总值、基金单位净值、基金认购价、基金赎回价。值、基金单位净值、基金认购价、基金赎回价。（3）计算）计算2006年基金的收益率。年基金的收益率。44（1）计算年初的下列）计算年初的下列4个指标：个指标：该基金公司基金净资产价值总值基金资产市场价值负债总额1 5003001 200（万元）基金单位净值1 2005002.4（元）基金认购价基
23、金单位净值首次认购费2.42.452.52（元）基金赎回价基金单位净值基金赎回费2.4（元）45（2）计算年末的下列）计算年末的下列4个指标：个指标：该基金公司基金净资产价值总值该基金公司基金净资产价值总值20003201680（万元）（万元）基金单位净值基金单位净值16806002.8（元）（元）基金认购价基金认购价2.82.852.94（元）（元）基金赎回价基金赎回价2.8（元）（元）（3）计算）计算2006年基金的收益率年基金的收益率（6002.85002.4）5002.41004046五、基金投资的优缺点五、基金投资的优缺点优点：优点：能够在不承担太大风险的情况下获得较高的收益。缺点缺点：（1）无法获得很高的投资收益。（2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大的风险。47可转债的管理（见书281）认股权的管理（见书283）48课后作业：课后作业：P285-28649