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1、第六章第六章外外 汇汇 期期 货货Foreign Currency Future第一页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。教学目的与要求：教学目的与要求：本章主要阐述外汇期货的概念、特点、期货合约的主要内容及期货市场结构，交易规则及交易程序。通过本章学习，应使学生了解和掌握外汇期货的基础知识，为未来的商务活动做好知识上的准备。教教学学重重点点：期货市场的交易规则交易程序及操作。第二页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。教学内容教学内容第一节第一节 金融期货的类型与市场特征金融期货的类型与市场特征第二节第二节 外汇期货交易概述外汇期货交易概述第三节第三节 外汇期货市场结构及交易机制外汇期货市场结
2、构及交易机制第四节第四节 外汇期货交易的操作外汇期货交易的操作第三页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。一、金融期货的概念一、金融期货的概念 金融期货是指交易双方在金融市场上以约定的时金融期货是指交易双方在金融市场上以约定的时间、价格买进或卖出一定金融资产或金融工具。间、价格买进或卖出一定金融资产或金融工具。金融期货交易在指定的交易所内以公开叫价的方式金融期货交易在指定的交易所内以公开叫价的方式来完成，其交易的期货合约都是标准化的；由结算来完成，其交易的期货合约都是标准化的；由结算所来确保履约交割。所来确保履约交割。第一节第一节 金融期货的类型与市场特征金融期货的类型与市场特征第四页，编辑于星
3、期一：二十三点 三十六分。二、金融期货的类型二、金融期货的类型1外汇期货外汇期货2利率期货利率期货3股票指数股票指数期货期货第五页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。利率期货的报价利率期货的报价n短期利率期货合约的价格是按照按市场的价格指数来计短期利率期货合约的价格是按照按市场的价格指数来计算。具体的计算方法是算。具体的计算方法是l l减去贴现率（一般是现货市场减去贴现率（一般是现货市场的报价）再乘以的报价）再乘以100100，即报价指数，即报价指数=（1-1-贴现率）贴现率）100100，一张，一张9191天到期交割的短期国债的实际价格应为：天到期交割的短期国债的实际价格应为：100-100
4、-（100-100-报价指数）报价指数）90/36090/360（单位：万美元）。例如，（单位：万美元）。例如，如果贴现率为如果贴现率为7%7%，期货合约的价格指数就为，期货合约的价格指数就为9393，到期日，到期日的实际价格就是的实际价格就是100-100-（100-93100-93）90/360=98.2590/360=98.25（万美（万美元）。元）。第六页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。我国沪深我国沪深300股票指数期货股票指数期货合约标的合约标的 沪深300指数合约乘数合约乘数 每点300元报价单位报价单位 指数点最小变动价位最小变动价位 0.2点合约月份合约月份 当月、下月及随
5、后两个季月交易时间交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的10%最低交易保证金最低交易保证金 合约价值的12%最后交易日最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期交割日期 同最后交易日交割方式交割方式 现金交割交易代码交易代码 IF上市交易所上市交易所 中国金融期货交易所第七页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。三、金融期货市场的特征三、金融期货市场的特征n金融期货合约与商品期货合约的区别金融
6、期货合约与商品期货合约的区别n金融期货交易与一般现货交易的区别金融期货交易与一般现货交易的区别1.1.期货交易在固定的场所进行期货交易在固定的场所进行2.2.期货交易的价格通过公开叫喊方式确定期货交易的价格通过公开叫喊方式确定3.3.期货交易的合约是标准化的期货交易的合约是标准化的4.4.期货交易的结算是通过结算所进行的期货交易的结算是通过结算所进行的5.5.期货交易实行保证金制度期货交易实行保证金制度n金融期货合约与远期合约的区别金融期货合约与远期合约的区别第八页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。期货与远期交易的区别：期货与远期交易的区别：不同点不同点外汇期货外汇期货远期外汇交易远期外汇交
7、易买卖双方关系买卖双方关系双方和交易所双方和交易所买卖双方买卖双方标准化程度标准化程度标准化合约标准化合约非标准化非标准化交易场所与方式交易场所与方式场内、喊价场内、喊价场外场外,无形市场无形市场报价内容报价内容单向报价单向报价双向报价双向报价手续费手续费双方都付费双方都付费买卖价差买卖价差抵押要求抵押要求交保证金交保证金依据资信依据资信清算清算买卖买卖,浮动盈亏浮动盈亏到期一次清算到期一次清算实际交割实际交割实际交割实际交割1%1%实际交割实际交割90%90%管理管理交易所交易所按规则程序按规则程序第九页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。20082008年年7 7月月1616日，交易员杰伊
8、日，交易员杰伊安泽维诺在美国芝加哥的商品交易安泽维诺在美国芝加哥的商品交易所竞价交易。受到美国原油库存大幅增加等影响，油价所竞价交易。受到美国原油库存大幅增加等影响，油价1616日延续前日延续前一交际日的跌势一交际日的跌势第十页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。四、金融期货市场的功能四、金融期货市场的功能价格发现功能价格发现功能价格发现功能价格发现功能收集和发布信息收集和发布信息收集和发布信息收集和发布信息避险功能避险功能提高市场效率提高市场效率第十一页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。第二节第二节 外汇期货交易概述外汇期货交易概述 一、外汇期货交易概念一、外汇期货交易概念 二、外汇期货合
9、约的主要内容二、外汇期货合约的主要内容 三、外汇期货合约的特点三、外汇期货合约的特点 第十二页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。一、外汇期货交易概念一、外汇期货交易概念 外汇期货外汇期货(Foreign Currency Futures)(Foreign Currency Futures)交易就是指交易交易就是指交易双方在期货的交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来双方在期货的交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合约的外某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合约的外汇交易。汇交易。芝加哥商业交易所于芝加哥商业交易所于19721972年开
10、展外汇期货交易，包年开展外汇期货交易，包括加元、日元、瑞士法郎、英镑，括加元、日元、瑞士法郎、英镑，20062006年年6 6月月CMECME开发了开发了人民币人民币/美元、人民币美元、人民币/欧元、人民币欧元、人民币/日元期货交易。日元期货交易。第十三页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。二、外汇期货合约的主要内容二、外汇期货合约的主要内容 （一）外汇期货报价（一）外汇期货报价（二）交易币种（二）交易币种（三）交易单位（三）交易单位（四）最小变动价位（四）最小变动价位（五）合约月份（五）合约月份（六）交易时间（六）交易时间（七）最后交易日（七）最后交易日（八）交割日期（八）交割日期（九）交割
11、地点（九）交割地点（十）保证金（十）保证金第十四页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。三、外汇期货合约的特点三、外汇期货合约的特点 （一）标准化外汇合约（一）标准化外汇合约 （二）公开叫价（二）公开叫价 （三）交纳保证金，每日结算（三）交纳保证金，每日结算 （四）限价制度（四）限价制度第十五页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。外汇期货交易的标价外汇期货交易的标价 以每单位货币值多少美元数来标价以每单位货币值多少美元数来标价 例如：外汇市场美元对瑞士法郎远期汇率为例如：外汇市场美元对瑞士法郎远期汇率为1.51001.5100，那么，那么外汇期货交易市场上，瑞士法郎的期货合同则标为外汇期货交易市
12、场上，瑞士法郎的期货合同则标为0.66220.6622美美元。元。这种方法与即期外汇市场是相反的。即期外汇市场这种方法与即期外汇市场是相反的。即期外汇市场一般采用的是美元标价法。外汇期货市场采用这种汇价一般采用的是美元标价法。外汇期货市场采用这种汇价体系意味着，当即期价格上扬时，则远期价格下跌。当体系意味着，当即期价格上扬时，则远期价格下跌。当然有的外汇期货市场报价与即期交易报价是一致的。然有的外汇期货市场报价与即期交易报价是一致的。第十六页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。第三节第三节 外汇期货市场结构、外汇期货市场结构、交易基交易基本规则和交易程序本规则和交易程序 一、外汇期货市场结构一
13、、外汇期货市场结构 二、外汇期货交易的基本规则二、外汇期货交易的基本规则 三、外汇期货交易的流程三、外汇期货交易的流程第十七页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。一、外汇期货市场结构一、外汇期货市场结构外汇期货市场外汇期货市场期期货货交交易易所所清清算算机机构构经经纪纪公公司司市市场场参参与与者者第十八页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。二、外汇期货交易的基本规则二、外汇期货交易的基本规则 （一）保证金（一）保证金 （二）每日结算制（二）每日结算制 （三）交易指令（三）交易指令第十九页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。初始保证金初始保证金 是当任何交易成员购买或出售期货合同时（如果上是当任
14、何交易成员购买或出售期货合同时（如果上述买卖行为并非轧平原持有的期货头寸时），必须向述买卖行为并非轧平原持有的期货头寸时），必须向期货清算所交纳按期货合同总面额计算的一定比例的期货清算所交纳按期货合同总面额计算的一定比例的现金。现金。维持保证金维持保证金 维持保证金是指帐户增加货币以前允许保证金下降维持保证金是指帐户增加货币以前允许保证金下降的最低水平，也就是维持合约有效性所最低的保证金。的最低水平，也就是维持合约有效性所最低的保证金。第二十页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。期货价格变化与保证金制度运作期货价格变化与保证金制度运作日期日期期货价格期货价格当日损益当日损益累计损益累计损益保证
15、金金额保证金金额补交保证金补交保证金11月月30日日11月月30日日0.58820.58741001002100200012月月1日日0.5858200300180012月月2日日0.5846150450165045012月月3日日0.5850 50400215012月月4日日0.5856 75325222512月月7日日0.5870 175150240012月月8日日0.5868251752375单位：美元第二十一页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。期货交易盈亏平衡的计算期货交易盈亏平衡的计算(1)(1)买卖盈亏买卖盈亏(平仓平仓)：(卖价卖价-买价买价)单位合约面值单位合约面值当日平仓合
16、约数当日平仓合约数(2)(2)浮动盈亏浮动盈亏(持仓持仓)：(当日结算价当日结算价-买价买价)单位合约面值单位合约面值当日持仓当日持仓 合约数合约数 (卖价卖价-当日结算价当日结算价)单位合约面值单位合约面值当日持仓当日持仓 合约数合约数第二十二页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。例：已知例：已知合约面值：合约面值：2500025000英镑英镑计算计算:每天的买卖、浮动盈亏？每天的买卖、浮动盈亏？交易日交易日结算价结算价买卖合约数买卖合约数成交价成交价第一天第一天1.67621.6762卖卖3 3份份1.67721.6772第二天第二天1.67921.6792-第三天第三天1.67121.6
17、712买买5 5份份1.67321.6732第四天第四天1.67721.6772卖卖2 2份份1.67821.6782第二十三页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。第一天第一天(浮动浮动):(1.6772-1.6762)25000 3):(1.6772-1.6762)25000 3 =75 =75美元美元 第二天第二天(浮动浮动):(1.6772-1.6792)25000 3):(1.6772-1.6792)25000 3 =-150 =-150美元美元第三天第三天(买卖买卖):(1.6772-1.6732)25000 3):(1.6772-1.6732)25000 3 =300 =300美元
18、美元 (浮动浮动):):(1.6712-1.6732)(1.6712-1.6732)25000 225000 2 =-100 =-100美元美元第四天第四天(买卖买卖):(1.6782-1.6732)25000 2):(1.6782-1.6732)25000 2 =250 =250美元美元 第二十四页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。外汇期货交易的指令外汇期货交易的指令 所谓订单（所谓订单（OrderOrder）就是指客户给其指定的期货经纪）就是指客户给其指定的期货经纪人的一种指示或授权，要求经纪人按规定的细则，替其人的一种指示或授权，要求经纪人按规定的细则，替其在外汇期货交易市场上进行有关
19、的期货交易。在外汇期货交易市场上进行有关的期货交易。一个期货交易订单应包括如下内容：一个期货交易订单应包括如下内容：1.1.买或卖的指令买或卖的指令 2.2.合约的货币种类合约的货币种类 3.3.合约的数量合约的数量 4.4.合约的交割月份合约的交割月份 5.5.合约的交易地点合约的交易地点 6.6.交易价格交易价格 7.7.委托书的有效期委托书的有效期 第二十五页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。市价单市价单 限价指令限价指令 到价单（止损指令）到价单（止损指令）止损限价指令止损限价指令 在顾客取消前有效的订单在顾客取消前有效的订单 开盘或收盘价指令开盘或收盘价指令 当月指令当月指令 限时
20、订单限时订单 任选其一订单任选其一订单 瞬间订单瞬间订单 时间型指令时间型指令价格型指令价格型指令第二十六页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。三、外汇期货交易的流程三、外汇期货交易的流程 1.选择经纪公司及经纪人选择经纪公司及经纪人 2.开立保证金户开立保证金户 3.下单下单 4.经纪人代客户入市交易经纪人代客户入市交易 5.逐日结算盈亏逐日结算盈亏 6.对冲平仓合约对冲平仓合约第二十七页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。四、外汇期货交易的结算与交割四、外汇期货交易的结算与交割清算所清算所清算会员清算会员经纪人经纪人A清算会员清算会员经纪人经纪人B客户甲客户甲客户乙客户乙第二十八页，编辑于
21、星期一：二十三点 三十六分。五、外汇期货与远期外汇交易的关系五、外汇期货与远期外汇交易的关系n相同的交易对象相同的交易对象n两个市场在价格上相互影响、制约两个市场在价格上相互影响、制约n两个市场有相同的基本交易原理两个市场有相同的基本交易原理第二十九页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。外汇期货交易与远期外汇交易的区别外汇期货交易与远期外汇交易的区别 1.1.合约的标准化程度不同合约的标准化程度不同 2.2.市场参与者不同市场参与者不同 3.3.交易方式不同交易方式不同 4.4.交易场所不同交易场所不同 5.5.交易的最终交割不同交易的最终交割不同 6.6.保证金和佣金的制度不同保证金和佣金的
22、制度不同 7.7.交易结算制度不同交易结算制度不同 第三十页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。第三节第三节 外汇期货交易的操作外汇期货交易的操作第三十一页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。什么是套期保值（什么是套期保值（hedging）n套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。要买进商品的价格进行保险的交易活动。n基本特征
23、：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现现”与与 期期 之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限
24、度。风险降低到最低限度。第三十二页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。期货套期保值的客观基础：期货套期保值的客观基础：期货市场价格与现汇市场价格存在平行变动性和价格期货市场价格与现汇市场价格存在平行变动性和价格趋同性。趋同性。套期保值的理论基础：套期保值的理论基础：现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）下）,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利
25、可以弥补现货市场的亏损。现货市场的亏损。第三十三页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。n如果公司知道要在将来某一特定时间出售某一资产，则如果公司知道要在将来某一特定时间出售某一资产，则可以通过持有期货合约的空头来对冲其风险。这是空头可以通过持有期货合约的空头来对冲其风险。这是空头套期保值。若资产价格下降，则公司在现货市场出售该套期保值。若资产价格下降，则公司在现货市场出售该资产时将发生损失，但在期货的空头上获利；若资产价资产时将发生损失，但在期货的空头上获利；若资产价格上升，公司在出售该资产时获利，但期货的空头将有格上升，公司在出售该资产时获利，但期货的空头将有损失。损失。n如果公司知道它在将
26、来要购买某一资产，可以通过持有如果公司知道它在将来要购买某一资产，可以通过持有该资产期货合约的多头来对冲风险。这是多头套期保值。该资产期货合约的多头来对冲风险。这是多头套期保值。套期保值的目的不是获利，而是为了消除不确定性以减套期保值的目的不是获利，而是为了消除不确定性以减少风险。少风险。套期保值类型套期保值类型第三十四页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。（一）买入外汇期货套期保值（一）买入外汇期货套期保值第三十五页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。例例1 美国某公司在美国某公司在3月月1日从英国进口一批机日从英国进口一批机械设备，价值械设备，价值5 000 000英镑，合同规定这笔英镑，
27、合同规定这笔货款的结算期为货款的结算期为6月月15日日,用英镑支付。用英镑支付。目前外汇市场行情：目前外汇市场行情：即期汇率：即期汇率：1.5120 6月期货合约：月期货合约：1.5020 第三十六页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。时间时间期货市场的操作期货市场的操作即期外汇市场的操作即期外汇市场的操作3月月1日日以以1.5020的价位买入的价位买入6月月英镑期货合约英镑期货合约200份。份。25 000200 1.5020=7 510 000美元美元无无第三十七页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。若若3个月后英镑对美元的即期汇率为个月后英镑对美元的即期汇率为1.5876，6月英镑期货价
28、格为月英镑期货价格为1.5776。时间时间期货市场的操作期货市场的操作即期外汇市场的操作即期外汇市场的操作3月月1日日以以1.5020的价位买入的价位买入6月月英镑期货合约英镑期货合约200份。份。25 000200 1.5020=7 510 000美元美元无无3个月个月后后第三十八页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。若若3个月后英镑对美元的即期汇率为个月后英镑对美元的即期汇率为1.5876，6月英镑期货价格为月英镑期货价格为1.5776。时间时间期货市场的操作期货市场的操作即期外汇市场的操作即期外汇市场的操作3月月1日日以以1.5020的价位买入的价位买入6月月英镑期货合约英镑期货合约20
29、0份。份。25 000200 1.5020=7 510 000美元美元无无3个月个月后后以以1.5776的价位将已买入的价位将已买入的英镑契约平仓。的英镑契约平仓。25 000200 1.5776=7 888 000美元美元以以1.5876的价位，的价位，买入英镑买入英镑5 000 000，卖出美元，卖出美元7 938 000。第三十九页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。（1）进口商在期货市场的盈利为：）进口商在期货市场的盈利为：7 888 000-7 510 000=378 000美元美元（2）公司因英镑升值而增加的成本为：）公司因英镑升值而增加的成本为：5 000 0001.5876-5
30、 000 0001.5120 =378 000美元美元（3）通过期货市场的避险操作，净损盈为）通过期货市场的避险操作，净损盈为0。第四十页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。例例2 美国某公司在美国某公司在3月月1日从英国进口一批机日从英国进口一批机械设备，价值械设备，价值5 000 000英镑，合同规定这笔英镑，合同规定这笔货款的结算期为货款的结算期为6月月15日。日。目前外汇市场行情：目前外汇市场行情：即期汇率：即期汇率：1.5120 6月期货合约：月期货合约：1.5020 第四十一页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。若若3个月后英镑对美元的即期汇率为个月后英镑对美元的即期汇率为1.43
31、65，6月月英镑期货价格为英镑期货价格为1.4450。时间时间期货市场的操作期货市场的操作即期外汇市场的操作即期外汇市场的操作3月月1日日以以1.5020的价位买入的价位买入6月月英镑期货合约英镑期货合约200份。份。25 000200 1.5020=7 510 000美元美元无无3个月个月后后以以1.4450的价位将已买入的价位将已买入的英镑契约平仓。的英镑契约平仓。25 000200 1.4450=7 225 000美元美元以以1.4365的价位，的价位，买入英镑买入英镑5 000 000，卖出美元，卖出美元7 182 500。第四十二页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。（1）进口商在期
32、货市场的亏损为：）进口商在期货市场的亏损为：7 510 000-7 225 000=285 000美元美元（2）公司因英镑贬值获得的收益为：）公司因英镑贬值获得的收益为：5 000 0001.5120-5 000 0001.4365 =377 500美元美元（3）通过期货市场的避险操作，净盈利为：）通过期货市场的避险操作，净盈利为：377 500-285 000=92 500美元美元 第四十三页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。例例3 美国某公司美国某公司2月月10日从德国购进价值日从德国购进价值125000马克的货物，马克的货物，1个月后支付货款，为个月后支付货款，为防止德国马克升值而使进
33、口成本增加，进口防止德国马克升值而使进口成本增加，进口商买入商买入1份份3月期德国马克期货合约，面值月期德国马克期货合约，面值125000，3月期货合约价格为月期货合约价格为USD0.5841/DEM1，交易过程如表：，交易过程如表：第四十四页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。时间时间期货市场的操作期货市场的操作即期外汇市场的操作即期外汇市场的操作2月月10日日买入一份买入一份3月期德国月期德国 马克合约马克合约（开仓）（开仓）价格：价格：USD0.5841/DEM1总价值：总价值：USD73013现汇汇率现汇汇率USD0.5815/DEM1DEM125000折合折合USD726883月月1
34、0日日卖出一份卖出一份3月期德国马克合约月期德国马克合约(平平仓仓)。价格：价格：USD0.5961/DEM1总价值：总价值：USD74513现汇汇率现汇汇率USD0.5945/DEM1DEM125000折合折合USD 74313 结果结果 盈利盈利USD1500 损失损失USD1625第四十五页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。（二）卖出外汇期货套期保值二）卖出外汇期货套期保值第四十六页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。例例44 美国一家跨国公司在英国的子公司美国一家跨国公司在英国的子公司4 4月急需母公司提供月急需母公司提供250250万英镑资金，万英镑资金，5 5个月后即可将该笔资金
35、调回母公司。于是，母个月后即可将该笔资金调回母公司。于是，母公司在现汇市场上用美元购进公司在现汇市场上用美元购进250250万英镑汇给子公司，为了避万英镑汇给子公司，为了避免由此产生的外汇交易风险，母公司在外汇期货市场上进行免由此产生的外汇交易风险，母公司在外汇期货市场上进行空头套期保值，套期保值的过程和损益情况分析：空头套期保值，套期保值的过程和损益情况分析：当前市场情况：即期汇率当前市场情况：即期汇率 1GBP=1.6500USD 1GBP=1.6500USD 9 9月份期货合约价格月份期货合约价格 1GBP=1.6550USD 1GBP=1.6550USD 5 5个月后市场情况：即期汇率
36、个月后市场情况：即期汇率 1GBP=1.6200USD 1GBP=1.6200USD 9 9月份期货合约价格月份期货合约价格 1GBP=1.6220USD 1GBP=1.6220USD 第四十七页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。交叉套期保值交叉套期保值n当为某一种现货货币进行套期保值当为某一种现货货币进行套期保值时，因为没有刚好与之相对应的同时，因为没有刚好与之相对应的同种货币的期货合约或者其他的原因，种货币的期货合约或者其他的原因，而采用另一种具有相同价格发展趋而采用另一种具有相同价格发展趋势的外币期货合约为该现货交易进势的外币期货合约为该现货交易进行保值。行保值。第四十八页，编辑于星期
37、一：二十三点 三十六分。例：假定德国一个出口商例：假定德国一个出口商3月月1日向英国出口一批货物，总日向英国出口一批货物，总价值是价值是50万英镑，双方约定万英镑，双方约定3个月后以英镑进行结算，个月后以英镑进行结算，当时英镑兑美元的现汇汇率当时英镑兑美元的现汇汇率GBP/USD=1.9500，欧元对，欧元对美元的现汇汇率为美元的现汇汇率为EUR/USD=1.3200，则英镑对欧元的，则英镑对欧元的交叉汇率为交叉汇率为GBP/EUR=1.4773。为避免英镑对欧元汇率。为避免英镑对欧元汇率下跌而遭受利润损失，德国出口商决定对英镑进行套期下跌而遭受利润损失，德国出口商决定对英镑进行套期保值，因为
38、不存在英镑兑欧元的期货合约，该出口商决保值，因为不存在英镑兑欧元的期货合约，该出口商决定运用交叉套期的方法进行保值定运用交叉套期的方法进行保值第四十九页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场3月月1日日总价值：总价值：500000*1.4773=736650卖出卖出20份份6月期的英镑期货合月期的英镑期货合约约总价值总价值20*25000*1.9400=970000买入买入6份份6月期的欧元期货合约月期的欧元期货合约总价值总价值6*125000*1.3100=9825006月月1日日收到货款总价值收到货款总价值500000*1.3773=688650买入买
39、入20份份6月期的英镑期货合月期的英镑期货合约，总价值约，总价值20*25000*1.8000=900000卖出卖出6份份6月期的欧元期货合约月期的欧元期货合约6*125000*1.3000=975000盈亏盈亏损失损失48000英镑期货盈利英镑期货盈利70000美元美元欧元期货亏损欧元期货亏损7500美元美元第五十页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。二、外汇期货的投机二、外汇期货的投机第五十一页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。单向式投机单向式投机多头投机多头投机(买空买空)多多头头投投机机是是投投机机者者预预测测外外汇汇期期货货价价格格将将要要上上升升，从从而而先先买买后后卖卖，希希望
40、望低低价价买买入入，高价对冲卖出。高价对冲卖出。第五十二页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。例例 假设假设10月月9日市场行情如下：日市场行情如下：USDDEM Spot 1.706070 Future DEM1=USD 0.5820 某某投投机机者者预预测测上上述述12月月份份交交割割的的马马克克期期货货价价格格呈呈上上涨涨趋趋势势，因因此此买买入入10个个上上述述马马克克期期货货合合同同，假假设设到到11月月20日日，上上述述马马克克期期货货的的价价格格涨涨至至0.5950美美元的价位。该投机者获利了结，其盈利如下：元的价位。该投机者获利了结，其盈利如下：(0.59500.5820)12
41、5 000 10=16 250(美元美元)在在不不计计手手续续费费的的情情况况下下，该该投投机机者者以以马马克克期期货货的的多多头头投机交易获利投机交易获利16 250美元。美元。第五十三页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。例：例：B公司预测，本周末日本国内大选将结束，影响日元公司预测，本周末日本国内大选将结束，影响日元期货行情巨变的近期因素将明朗化。因此日元期货行情期货行情巨变的近期因素将明朗化。因此日元期货行情经过这一个平稳阶段后转向上升趋势。依据预测结果，经过这一个平稳阶段后转向上升趋势。依据预测结果，B公司决定买入日元期货，待行情上升时再抛出。公司决定买入日元期货，待行情上升时再抛出
42、。10月月20日，日，B公司以公司以0.008030的价格购买了的价格购买了10个交易单位的个交易单位的日元期货合约，交易月份为日元期货合约，交易月份为12月。月。大选结束后，日本政局走向平稳，期货商纷纷买回大选结束后，日本政局走向平稳，期货商纷纷买回抛售的日元期货，行情正如抛售的日元期货，行情正如B公司预测的一样，经公司预测的一样，经过平稳阶段后呈上升趋势。因此过平稳阶段后呈上升趋势。因此B公司于公司于11月月1日以日以0.008110的价格卖掉合约。的价格卖掉合约。第五十四页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。空头投机空头投机(卖空卖空)空空头头投投机机是是投投机机者者预预测测外外汇汇期期
43、货货价价格格将将要要下下跌跌，从从而而先先卖卖后后买买，希希望望高高价价卖出，低价买入对冲。卖出，低价买入对冲。第五十五页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。例例 假假定定9月月10日日某某投投机机者者预预期期英英磅磅期期货货将将会会下下跌跌，于于是是在在GBP1=USD1.6447的的价价位位上上卖卖出出4份份3月月期期英英镑镑期期货货合合约约。9月月15日日英英镑镑果果然然下下跌跌，投投机机者者在在GBP1=USD1.6389的的价价位位上上买买入入2份份3月月期期英英镑镑期期货货合合约约对对部部分分空空头头头头寸寸加加以以平平仓仓。可可是是，此此后后英英镑镑期期货货价价格格开开始始上上涨
44、涨，投投机机者者只只得得在在GBP1=USD1.6450的的价价位位上上买买入入另另外外2份份3月月期期英英镑镑期期货货合合约约对对剩剩余余空空头头头头寸寸平平仓仓。交易结果如下：交易结果如下：(1.64471.6389)2 5000 2=290(美元美元)(1.64471.6450)2 5000 2=15(美元美元)在不考虑手续费的情况下，该投机者从英镑期货的交在不考虑手续费的情况下，该投机者从英镑期货的交易中获取利润易中获取利润275美元。美元。第五十六页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。三、外汇期货套利交易的操作三、外汇期货套利交易的操作n套套利利(arbitrage):arbitra
45、ge):，指指同同时时买买进进和和卖卖出出两两张张不不同同种种类类的的期期货货合合约约。试试图图利利用用不不同同市市场场或或不不同同形形式式的的同同类类或或相相似似金金融融产产品品的的价价格格差差异异牟牟利利。交交易易者者买买进进自自认认为为是是 便便宜宜的的 合合约约，同同时时卖卖出出那那些些 高高价价的的 合合约约，从从两两合合约约价价格格间间的的变变动动关关系系中中获获利利。在在进进行行套套利利时时，交交易易者者注注意意的的是是合合约约之之间间的的相相互互价价格格关关系系，而而不不是是绝绝对对价价格格水水平平。最最理理想想的的状状态态是是无无风风险险套套利利。以以前前套套利利是是一一些些
46、机机警警交交易易员员采采用用的的交交易易技技巧巧，现现在在已已经经发发展展成成为为在在复复杂杂计计算算机机程程序序的的帮帮助下从不同市场上同一证券的微小价差中获利的技术。助下从不同市场上同一证券的微小价差中获利的技术。n外汇期货市场的套利是指交易者通过同时买进和卖出相同或相外汇期货市场的套利是指交易者通过同时买进和卖出相同或相关的外汇期货合约而赚取其中的价差受益的交易行为。关的外汇期货合约而赚取其中的价差受益的交易行为。第五十七页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。n跨期套利投机跨期套利投机 它它是是指指在在同同一一个个期期货货市市场场上上同同时时买买卖卖不不同同交交割割月月份的期货合约，从中
47、套取投机利润。份的期货合约，从中套取投机利润。例例 3 3月月1 1日日，假假设设在在IMMIMM上上6 6月月份份交交割割的的英英镑镑期期货货合合约约价价格格比比9 9月月份份交交割割的的英英镑镑期期货货合合约约价价格格高高，若若6 6月月份份交交割割的的英英镑镑期期货货合合约约价价格格为为 GBP/USD=l.5630GBP/USD=l.5630，9 9月月份份交交割割的的英英镑镑期期货货合约价格为合约价格为GBP/USD=1.5510GBP/USD=1.5510。某某投投机机者者预预测测6 6月月份份交交割割的的英英镑镑期期货货合合约约价价格格下下跌跌速速度度比比9 9月月份份交交割割的
48、的英英镑镑期期货货合合约约价价格格上上升升速速度度快快，因因此此该该投投机机者者立立即即采采用用跨跨期期套套利利投投机机，即即卖卖出出1010张张6 6月月份份交交割割的的英英镑镑期期货货合合约约，同同时时买买入入1010张张 9 9月月份份交交割割的的英英镑镑期期货货合合约约，以期获取价差上的利润。以期获取价差上的利润。第五十八页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。如如果果该该投投机机者者5 5月月5 5日日进进行行平平仓仓，其其价价格格分分别别为为6 6月月份份交交割割的的英英镑镑期期货货合合约约价价格格为为 GBP/USD=1.5560GBP/USD=1.5560，9 9月月份份交交割割
49、的的英英镑镑期期货货合合约约价价格格为为GBP/USD=1.5530GBP/USD=1.5530，那那么么该该投投机机者平仓获利了结的利润分别为：者平仓获利了结的利润分别为：平仓平仓6 6月份交割的英镑期货合约的利润为：月份交割的英镑期货合约的利润为：(1.5630-1.5560)X2.5 (1.5630-1.5560)X2.5万万X10=1750(X10=1750(美元美元)平仓平仓9 9月份交割的英镑期货合约的利润为：月份交割的英镑期货合约的利润为：(1.5530-1.5510)X2.5 (1.5530-1.5510)X2.5万万Xl0=500(Xl0=500(美元美元)最终赚取利润为：最
50、终赚取利润为：1750+500=2250(1750+500=2250(美元美元)第五十九页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。跨期套利方式按照对近期合约是买进还是卖出为标准，通常分为买空跨期套利方式按照对近期合约是买进还是卖出为标准，通常分为买空套利和卖空套利两种。套利和卖空套利两种。n 买空套利买空套利买进近期合约，卖出远期合约买进近期合约，卖出远期合约 在看涨市场，近期合约价格的涨幅将大于远期合约价格的涨幅在看涨市场，近期合约价格的涨幅将大于远期合约价格的涨幅在看跌市场，近期合约价格的跌幅将小于远期合约价格的跌幅。在看跌市场，近期合约价格的跌幅将小于远期合约价格的跌幅。n 卖空套利卖空套利