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1、名词解释交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，又可以向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）第1页/共39页名词解释交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，又可以
2、向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。第2页/共39页产品如何选择l研究指数与成分股：指数编制方式、成分股选择标准、收益分配计算方法。l阅读公开说明书：基本资料、基金简介、受益人之权利及费用负担、投资风险揭露。l注意追踪误差：追踪误差是ETF报酬率与标的指数表现之间的差异，可检视ETF追踪指数的成效。l注意流动性：流动性的高低可衡量投资人买卖的难易度。第3页/共39页ETF投资的四大优势1、ETF采用指数化投资策略。ETF与标的指数偏离度小，投资ETF能获得与标的指数相近的收益；可以让投资者以较
3、低成本投资于标的指数，使得投资者投资指数像投资一只股票一样简单。2、ETF可以上市交易。ETF像股票一样在交易时间内持续交易，投资者可根据即时揭示的交易价格进行买卖，从而更好地把握成交价格。第4页/共39页ETF投资的四大优势3、ETF费用低廉。通过复制指数和实物申赎机制，ETF大大节省了研究费用、交易费用等运作费用。ETF管理费和托管费不仅远低于积极管理的股票基金，而且低于跟踪同一指数的传统指数基金。ETF二级市场交易费用类似股票，免征印花税，大大降低了投资者的交易成本。第5页/共39页ETF投资的四大优势4、ETF是全新的投资工具。在投资领域，ETF已经不再仅仅是一个投资产品，而是一个越来
4、越工具化的产品。投资者可以通过投资ETF来进行股票再投资、资产配置、长期投资、套利交易、时机选择和短线投资等。第6页/共39页中国ETF发展历史2001年，上海证券交易所就提出了最初的ETF设想。2004年1月2日，上海证券交易所推出上证50指数，这为大陆首只ETF的推出铺平了道路。同月，上海证券交易所向各基金公司招标，选择ETF基金管理人。华夏基金获得了与上海证券交易所合作开发首批ETF产品的资格2004年6月，国务院和中国证监会同意上海证券交易所推出ETF。2004年7月6日，上海证券交易所与华夏基金签订上证50指数使用许可协议，上证50ETF的推出进入倒计时阶段2004年12月30日成立
5、上证50ETF并上市交易。第7页/共39页中国ETF发展历史中国ETF基金清单（查看附件）第8页/共39页沪深300ETF的投资价值1、沪深300指数具有较强的市场代表性及较高的市场认可度沪深300指数主要由沪深两市规模和成交量最大的300只股票构成，是A股市场蓝筹股的主要代表，在改革与发展中将日益聚焦国家和社会各种资源，相应地这两只基金的发行也为股市改革与发展增添有生力量。第9页/共39页沪深300ETF的投资价值2、沪深300指数风险收益配比良好比较风险和收益，沪深300指数的夏普比率为0.47，明显优于其余三种指数，显示出沪深300指数在给定的风险水平下能够获得更大的期望回报注：夏普比率
6、是现代投资理论中用于衡量基金绩效的标准，指收益一定的情况下，对风险的控制能力第10页/共39页沪深300ETF的投资价值3、沪深300指数当前估值水平处于历史相对低位当前的股市环境，对沪深300指数基金来说，真可谓“天时地利人和”。沪深300指数成份股为代表的蓝筹股票具备“罕见”的投资价值。从估值角度来看，沪深300指数动态市盈率11倍左右，估值目前处于较低的水平。第11页/共39页沪深300ETF的投资价值4、长线投资资金亲睐，中长期投资价值显现今年以来沪深300指数愈发走强，逐步获得基金管理公司、保险公司和社保基金等机构投资者的青睐。沪深300指数成份股在长期资金入市上逐渐承担越来越大的责
7、任。各方观点也认为，养老金等长期资金“入市”，主体部分基本对接沪深300成份股，以期获得持续、稳定和可靠的收益。第12页/共39页沪深300ETF的投资价值核心资产 照亮明日财富统计显示，沪深300指数可能在“产业景气加速中后期”和“产业周期交替收缩期”表现更佳。海外经验，经济转型期，经济体代表指数将呈现领头长期上涨的格局。一个申购赎回单位对应3张沪深300股指期货合约。可以长期持有，无需担心期指合约展期补仓的影响。保证金折算率高，如成为融资融券标的后可进行双融交易。第13页/共39页沪深300ETF的投资价值嘉实沪深300ETF四个特点：（1）在深交所上市交易；（2）被动投资，跟踪标的指数，
8、追求跟踪误差最小化（3）采用国际通用模式，实行场外申购赎回、非担保交收；（4）采用实物申赎模式，投资者使用标的指数对应的一篮子深、沪组合证券来申购ETF份额，赎回ETF份额时得到的也是一篮子深、沪组合证券。第14页/共39页沪深300ETF的投资价值嘉实沪深300ETF投资者要注意，由于采用这种场外申赎模式，跨市场ETF的买卖申赎原则与单市场ETF不同。投资者在买卖、申赎时，应遵循以下规则（一级市场T+2交收）：（1）T日申购的ETF份额，T+2日可卖出或赎回。（2）T日买入的ETF份额，T+1日可赎回或卖出。（3）T日买入的组合证券，T日可申购ETF份额；（4）T日赎回ETF份额，得到的组合
9、证券，T+2日可卖出或用于申购。第15页/共39页沪深300ETF的投资价值华泰柏瑞沪深300ETF一级市场T+0 交收模式可提供多种操作策略，适用于套利等策略操作方法。T+0 具体运作方法：T日买入的股票当天可以申购基金份额，申购的基金份额当天可以卖出。当天买入的基金份额，当然可以用于赎回操作，赎回的股票当天可以卖出。申购的份额，当天未卖出的，须T+2日清算交收后才能卖出第16页/共39页沪深300ETF的投资价值华泰柏瑞沪深300ETF当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出（即 二
10、级市场为T+1交收制度。）第17页/共39页沪深300ETF的投资价值华泰柏瑞沪深300ETF T+0交易策略短期趋势交易“T+0”趋势交易，规避隔夜风险 溢价套利 看空某停牌成份股（如属于其他ETF，建议使用其他ETF操作，降低运作成本。时限性要求高的才使用沪深300ETF）看空某跌停成份股 期现套利（日内套利）个人理解，嘉实沪深300ETF应该跟适合用于套期保值交易或者已有股票或ETF持仓模式下的套利。第18页/共39页沪深300ETF的投资价值关于本次认购某投资者过去曾持有一只沪深300指数的成份股，现在不太看好这只股票的短期表现，又不愿意抛售；在4月24、25、26日三天中的任意一天，
11、投资者可在柜台办理股票“换”T+0版沪深300ETF，单只股票1000股起换。网上现金认购时间为4月24、25、26三天。第19页/共39页沪深300ETF的投资价值投资者在投资沪深300ETF时，应注意可能的风险，主要有以下几种：（1）ETF净值波动风险。沪深300成份股价格可能受各种因素的影响而波动，从而引起沪深300ETF资产净值的波动，产生潜在的投资风险。（2）价格偏离净值的风险。尽管沪深300ETF 存在有效的套利机制使其交易价格与净值趋于一致，但交易价格会受市场供求等因素影响，可能出现短期偏离基金份额净值的情形，即折溢价风险。（3）认知风险。沪深300ETF申赎模式与现有单市场ET
12、F不同，投资者参与申赎时，应仔细阅读相关规则和产品说明，避免操作不当而遭受损失。第20页/共39页关于套利套利(arbitrage):广义的套利在金融工程的定义中是指可以通过金融工具的组合建立一种投资组合，建立该组合时不需要成本，而且将来可以产生非负的收益。投资组合中的金融工具可以是同种类的也可以是不同种类的。在市场实践中，套利一词有着与定义不同的含义。实际中，套利意味着有风险的头寸，它是一个也许会带来损失，但是有更大的可能性会带来收益的头寸。第21页/共39页关于套利套利，通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无
13、风险收益。常见套利种类期现套利、跨市套利、跨期套利及跨品种套利 第22页/共39页沪深300ETF套利应用一、期现套利资金门槛：90万份指数基金+3手期指按目前沪深300指数2520点计算，总金额约261万，根据期货资金管理原则，安全的套利门槛资金建议330万。二、二级市场套利资金门槛：90万份指数基金+90万份指数基金对应股票市值按目前沪深300指数2520点计算，总金额460万。第23页/共39页沪深300ETF的期现套利期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按
14、照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差现货价格期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。第24页/共39页沪深300ETF的期现套利期现套利有两种类型：1、当现货指数被低估，某个交割月份的期货合约被高估时，投资者可以卖出该期货合约，同时根据指数权重买进成份股，建立套利头寸。当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，同时卖出全部成份股，可以获得套利利润，这种策略称为正向基差套利第25页/共39页沪深300ETF的期现套利期现套利有两种类型：2、当现货指数被高估，某个交割月份的期货合约被低估时，如果允许融券，投资者可以买入该期货
15、合约，同时按照指数权重融券卖空成份股，建立套利头寸。当现货和期货价格趋于正常时，同时平仓，获利了结，这是反向基差套利。第26页/共39页沪深300ETF的期现套利期现套利交易不仅面临着风险，而且有时风险甚至很大。主要的风险包括：（1）现货组合的跟踪误差风险；（2）现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险（3）追加保证金的风险；第27页/共39页沪深300ETF的期现套利（4）股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险。由于面临这些风险，在考虑风险之后的套利收益率如果高于其他投资交易机会，那么期现套利活动才可能发生。因此，套利所面临的风险和预期收益率将影响套利活动的效率和期现价差的偏离程
16、度。第28页/共39页沪深300ETF的期现套利沪深300ETF在期现套利上的运作资产组合构建方面完全复制了沪深300指数成分股及其权重，相比目前市场上所采用的利用ETF组合（如180ETF+100ETF）的方式，其指数现货的构建方式更为简便直接，且与沪深300指数的拟合度更高，尤其是当包含在沪深300ETF中但不包含在ETF组合（如180ETF+100ETF）中的成份股出现结构性走势的时候，这一点体现得尤为明显。第29页/共39页沪深300ETF的期现套利沪深300ETF在期现套利上的运作作为期现套利成本的一部分，跟踪误差的降低有利于降低套利风险，在同等条件下使得无套利区间收窄，提升套利操作
17、的准确性和获利能力。操作上，在出现基差时，同时反向操作期货和现货各一笔同等价值的合约和ETF，实现锁定基差收益，待基差收敛以后，同时平仓，实现套利收益。第30页/共39页沪深300ETF的跨市套利二级市场套利原理（即跨市套利，嘉实沪深300ETF）一、持仓套利模式下的“T+0”套利如若在出现套利机会时，投资者手中持有ETF及组合证券，则可以直接规避掉“T+2”申赎所带来的实效性方面的限制，实现持仓套利模式下的“T+0”套利。第31页/共39页沪深300ETF的跨市套利二级市场套利原理（即跨市套利，嘉实沪深300ETF）（1）在T日溢价套利机会出现时，投资者买入组合证券并申购沪深300ETF，同
18、时将已持有的ETF份额在二级市场上卖出，在T+2日申购的ETF份额可用，将其用于回补之前的卖出的ETF份额。（使用华泰柏瑞沪深300ETF当天可回补ETF份额仓位）第32页/共39页沪深300ETF的跨市套利二级市场套利原理（即跨市套利，嘉实沪深300ETF）一、持仓套利模式下的“T+0”套利（2）T日出现折价套利机会时，投资者可在二级市场上买入沪深300ETF，同时将已持有的组合证券卖出，并于T+1日将交收可用的ETF份额赎回，T+2日将赎回可用的组合证券用于回补。（使用华泰柏瑞沪深300ETF当天可回补组合证券仓位）第33页/共39页沪深300ETF的跨市套利二级市场套利原理（即跨市套利，
19、嘉实沪深300ETF）二、利用融资融券进行“T+0”套利对于没有ETF份额及组合证券的投资者而言，借助融资融券同样也能实现“T+0”套利。由于T+2交收，投资者必须至少支付两天的融券成本。第34页/共39页沪深300ETF的跨市套利二级市场套利原理（即跨市套利，嘉实沪深300ETF）（1）具体来说，当T日沪深300ETF出现溢价时，投资者可以通过交纳一定的保证金，向证券公司通过融券融入300ETF份额并卖出获取溢价收益，与此同时以合理价格买入组合证券并申购为沪深300ETF份额，T+2日将所申购的沪深300ETF份额偿还融券，此时的套利收益为买卖300ETF的差价扣去各项交易成本后的余额；第3
20、5页/共39页沪深300ETF的跨市套利二级市场套利原理（即跨市套利，嘉实沪深300ETF）二、利用融资融券进行“T+0”套利（2）同理可知，当T日当沪深300ETF折价时，投资者可以通过融入组合证券并卖出、同时买入300ETF份额来锁定一、二级市场价差，并在T+1日将交收可用的ETF份额赎回，T+2日将赎回所得组合证券用于还券。第36页/共39页沪深300ETF的跨市套利二级市场套利原理（即跨市套利，嘉实沪深300ETF）采用融资融券进行套利需同时考虑融资融券成本。注：华泰柏瑞沪深300ETF具有“T+0”交收优势，在融资融券套利中使用可以实现当天偿还融券，减少套利成本。第37页/共39页套利的作用期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。第38页/共39页感谢您的欣赏！第39页/共39页