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1、 财务报表分析财务报表分析概述财务报表分析概述基本财务比率分析基本财务比率分析杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系第二章第二章第一节第一节 财务报表分析概述财务报表分析概述一、财务报表分析的概念一、财务报表分析的概念 财务报表分析是指以财务报表和其他资财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及其变动。了解过去、评价现在、预测未况及其变动。了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决策。来，帮助利益关系集团改善决策。财务报表分析只能发现问题而不能
2、提供财务报表分析只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能做出评价而不能解决问题的现成答案，只能做出评价而不能改善企业的状况。改善企业的状况。二、财务报表分析的目的二、财务报表分析的目的满足投资人了解公司经营和盈利状况的需要；满足投资人了解公司经营和盈利状况的需要；满足债权人了解公司偿债能力的需要；满足债权人了解公司偿债能力的需要；满足公司内部管理的需要满足公司内部管理的需要(全面分析评价企业财务全面分析评价企业财务状况和经营成果状况和经营成果)。此外，供应商、政府、雇员和工会、中介机构（确此外，供应商、政府、雇员和工会、中介机构（确定审计重点）也有各自的分析目的。定审计重点）也有各自的分
3、析目的。财务报表分析的目的财务报表分析的目的财务报表分析的一般目的可概括为：财务报表分析的一般目的可概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势预测未来的发展趋势三、财务分析的依据三、财务分析的依据1.1.1.1.资产负债表：资产负债表：资产负债表：资产负债表：反映企业某一时点财务状况的会计报表。反映企业某一时点财务状况的会计报表。反映企业某一时点财务状况的会计报表。反映企业某一时点财务状况的会计报表。2.2.2.2.利润表利润表利润表利润表反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表。反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表。反映企业
4、在一定期间生产经营成果的财务报表。反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表。3.3.3.3.现金流量表现金流量表现金流量表现金流量表反映企业一定期间内现金及现金等价物流入流出信息反映企业一定期间内现金及现金等价物流入流出信息反映企业一定期间内现金及现金等价物流入流出信息反映企业一定期间内现金及现金等价物流入流出信息的财务报表。的财务报表。的财务报表。的财务报表。表表1 编制单位：ABC公司资产负债资产负债表表 200年12月31日 单位：万元资资 产产年初数年初数期末数期末数负债及所有者权益负债及所有者权益年初数年初数期末数期末数流动资产：流动资产：流动负债：流动负债：货币资金货币资金2550
5、 短期借款短期借款4560 短期投资短期投资126 应付票据应付票据45 应收票据应收票据118 应付账款应付账款109100 应收账款应收账款200400 预收账款预收账款410 减：坏账准备减：坏账准备12 其他应付款其他应付款127 应收账款净额应收账款净额199398 应付职工薪酬应付职工薪酬1714 预付账款预付账款422 其他应收款其他应收款2212未交税金未交税金45 存货存货326119 未付利润未付利润1028 待摊费用待摊费用 1140 其他未交款其他未交款17 预提费用预提费用59 一年内到期的一年内到期的045 待扣税金待扣税金42 长期债权投资长期债权投资 一年内到期
6、的长期负债一年内到期的长期负债050 流动资产合计流动资产合计610700 其他流动负债其他流动负债53 流动负债合计流动负债合计220300续前页长期投资长期投资4530固定资产固定资产：长期负债长期负债：固定资产原价固定资产原价16172000 长期借款长期借款245450 减：累计折旧减：累计折旧662762 应付债券应付债券260240 固定资产净值固定资产净值9551238 长期应付款长期应付款6050 固定资产清理固定资产清理120 其他长期负债其他长期负债1520 在建工程在建工程3510 长期负债合计长期负债合计580760待处理固定资产损失待处理固定资产损失108 固定资产合
7、计固定资产合计10021256 所有者权益所有者权益：无形资产及递延资产无形资产及递延资产：实收资本实收资本100100 无形资产无形资产86 资本公积资本公积1016 递延资产递延资产155 盈余公积盈余公积4074其他长期资产其他长期资产03 未分配利润未分配利润730750 所有者权益合计所有者权益合计880940资产总计资产总计16802000负债及所有者权益总计负债及所有者权益总计16802000表表2 利利润润表表编制单位：ABC公司 200年度 单位：万元项项 目目上年上年实际实际本年累本年累计计一、主一、主营业务营业务收入收入28503000 减：主减：主营业务营业务成本成本2
8、5032644 主主营业务营业务税金及附加税金及附加2828二、主二、主营业务营业务利利润润319328 加：其他加：其他业务业务利利润润3620 减：减：营业费营业费用用2022 管理管理费费用用4046 财务费财务费用用96110三、三、营业营业利利润润199170 加：投加：投资资收益收益2440 营业营业外收入外收入1710 减：减：营业营业外支出外支出520四、利四、利润总额润总额235200 减：所得税减：所得税7564五、五、净净利利润润160136（一）资产负债表分析的重点（一）资产负债表分析的重点现金不足：现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随
9、时能拿100万；一个中型企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能那1个亿。应收账款过多：应收账款过多：钱在客户那里存货过多：存货过多：钱压在商品里固定资产过多：固定资产过多：钱压在设备、厂房里计提的各种准备过低：计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足短期借款用于长期用途：短期借款用于长期用途：“短贷长投”，短期偿债风险高。应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担担保负债和未决诉讼：企业杀手担保负债和未决诉讼：企业杀手举债过度：资本金不足，长期偿债风险高企。
10、举债过度：资本金不足，长期偿债风险高企。（二）利润表分析的重点（二）利润表分析的重点营业收入的变动和现金含量营业收入的变动和现金含量毛利率毛利率管销费用是否出现不正常的上升或下降管销费用是否出现不正常的上升或下降财务费用是否与贷款规模相适应财务费用是否与贷款规模相适应投资收益的具体内容和现金投资收益的具体内容和现金含量含量营业利润的现金含量营业利润的现金含量企业的业绩是否过度依赖营业外收入企业的业绩是否过度依赖营业外收入销售净利率、资产报酬率、权益报酬率销售净利率、资产报酬率、权益报酬率（三）现金流量表分析的重点（三）现金流量表分析的重点经营活动现金流量的充足程度经营活动现金流量的充足程度投资
11、活动的现金流出与企业投投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度资计划的吻合程度筹资活动的现金流量与经营活筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的动、投资活动现金流量之和的适应程度适应程度四、财务报表分析的方法四、财务报表分析的方法（一）比较分析法（一）比较分析法1.按按比较对象比较对象分：分：与本企业历史比（趋势分析），与同类企业比（横向比较），与本企业历史比（趋势分析），与同类企业比（横向比较），与计划预算比（差异分析）与计划预算比（差异分析）2.按按比较内容比较内容分：分：比较会计要素的总量，比较结构百分比，比较会计要素的总量，比较结构百分比，比较财务比率比较财务比率（二）因
12、素分析（二）因素分析 因素分析是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确因素分析是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度。定各因素对指标的影响程度。因素分析方法具体分为：因素分析方法具体分为：差额分析法，差额分析法，指标分解法指标分解法，连环替代法，定基替代法。，连环替代法，定基替代法。五、财务报表分析的局限性五、财务报表分析的局限性1财务报表本身的局限性财务报表本身的局限性历史成本；假设币值不变；稳健原则；按年度分历史成本；假设币值不变；稳健原则；按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。的信息。2报
13、表的真实性问题报表的真实性问题注意财务报告是否规范，是否有遗漏，注意分析注意财务报告是否规范，是否有遗漏，注意分析数据的反常现象，注意审计报告意见及数据的反常现象，注意审计报告意见及CPA信誉信誉3企业会计政策的不同选择会影响可比性企业会计政策的不同选择会影响可比性 4比较基础问题比较基础问题 横向比较时同业标准可能不具代表性；趋势分析横向比较时同业标准可能不具代表性；趋势分析时环境变化使得历史数据不具可比性；比较时应避免时环境变化使得历史数据不具可比性；比较时应避免简单化和绝对化。简单化和绝对化。第第二二节节 基本财务比率分析基本财务比率分析返回补充：补充：成长能力比率成长能力比率 现金流量
14、比率现金流量比率。一、变现能力比率一、变现能力比率 该指标反映企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿该指标反映企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。指标越高，短期偿债能力越强。但是，过高的流还的保证。指标越高，短期偿债能力越强。但是，过高的流动比率意味着企业流动资产占用较多，影响公司盈利能力。动比率意味着企业流动资产占用较多，影响公司盈利能力。一般认为，流动比率在一般认为，流动比率在2:12:1左右比较合适。左右比较合适。分析流动比率时应与同行业平均流动比率、本企业历史分析流动比率时应与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，看流动比率是高还是低。同时，也要的流动比率进行比
15、较，看流动比率是高还是低。同时，也要考虑企业的营业周期、流动资产结构、流动资产周转情况等考虑企业的营业周期、流动资产结构、流动资产周转情况等因素。因素。v又称短期偿债能力分析，反映企业以流动资产偿还流动又称短期偿债能力分析，反映企业以流动资产偿还流动负债的能力。负债的能力。该指标衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债该指标衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。计算速动资产时剔除存货的原因：的能力。计算速动资产时剔除存货的原因：存货变现速度慢；存货变现速度慢；存货已损失报废未做处理；存货已抵押；存货成本与合理市价相差存货已损失报废未做处理；存货已抵押；存货成本与合理市价相差悬殊。
16、悬殊。一般情况下，速动比率在一般情况下，速动比率在1:11:1左右比较合适。但在实际分左右比较合适。但在实际分析时，应根据企业性质和其他因素综合判断。析时，应根据企业性质和其他因素综合判断。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款变现能力。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款变现能力。变现能力比率变现能力比率 了解：存货周转率和周转天数不仅反映企业存货综合管理水平，而且存货周转率和周转天数不仅反映企业存货综合管理水平，而且影响企业短期偿债能力及企业管理水平。存货周转次数越多，存影响企业短期偿债能力及企业管理水平。存货周转次数越多，存货周转天数越短，说明存货周转速度越快，其流动性越强，偿债货周转
17、天数越短，说明存货周转速度越快，其流动性越强，偿债能力越强；而且表明存货的占用水平低，存货转换为现金、应收能力越强；而且表明存货的占用水平低，存货转换为现金、应收账款等的速度越快，存货积压不明显。账款等的速度越快，存货积压不明显。计算企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计计算企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计价方法的口径是否一致。价方法的口径是否一致。二、资产管理比率二、资产管理比率v又称营运能力分析，衡量企业在资产管理方面的效率，即运又称营运能力分析，衡量企业在资产管理方面的效率，即运用资产赚取收入的能力。用资产赚取收入的能力。这两个指标反映应收账款的变现速度和管
18、理效率。应收账款周转这两个指标反映应收账款的变现速度和管理效率。应收账款周转率越高，平均收现期越短，说明应收账款周转越快，企业收回应收账率越高，平均收现期越短，说明应收账款周转越快，企业收回应收账款的时间越短。但是，过高的周转率可能源于企业采用过于严格的信款的时间越短。但是，过高的周转率可能源于企业采用过于严格的信用政策，从而使应收账款余额很小，这会影响销售收入，并不可取。用政策，从而使应收账款余额很小，这会影响销售收入，并不可取。此外，季节性经营企业；大量使用分期收款结算方式；大量地使此外，季节性经营企业；大量使用分期收款结算方式；大量地使用现金结算的销售；年末销售大量增加或年末销售大幅度下
19、降时，会用现金结算的销售；年末销售大量增加或年末销售大幅度下降时，会使该指标计算结果受到影响。使该指标计算结果受到影响。主营业务收入：指扣除销售退回、折扣和折让后的主营业务收入净额。主营业务收入：指扣除销售退回、折扣和折让后的主营业务收入净额。平均应收账款：资产负债表中应收账款期初余额与期末余额的平均数。平均应收账款：资产负债表中应收账款期初余额与期末余额的平均数。资产管理比率资产管理比率 3 3营业周期营业周期=存货周转天数十应收账款周转天数存货周转天数十应收账款周转天数营业周期短，资金周转速度快；营业周期长，资金周转速度慢。营业周期短，资金周转速度快；营业周期长，资金周转速度慢。经营周期和
20、现金周期的概念经营周期和现金周期的概念经营周期：经营周期：是从购买存货一直到收到现金的时间。现金周期：现金周期：是从对外支付现金一直到收到现金的时间。购买存货销售存货存货期间应收账款期间应付账款期间现金周期支付现金收到现金经营周期债权人债权人债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。股股 东东在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好；在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好；否则，反之。否则，反之。经营者经营者在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充
21、分估计预期的 利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策 （筹资决策（筹资决策-资本结构）。资本结构）。三、负债比率三、负债比率v又称长期偿债能力分析，反映资本结构及财务风险情况。又称长期偿债能力分析，反映资本结构及财务风险情况。该指标反映在企业总资产中债权人提供资金所占的比重，也可以该指标反映在企业总资产中债权人提供资金所占的比重，也可以衡量企业清算时对债权人权益的保护程度。在我国，一般认为资产负衡量企业清算时对债权人权益的保护程度。在我国，一般认为资产负债率不应高于债率不应高于50%50%，而国际上通常认为，而国际上通常认为
22、60%60%较为适当。较为适当。负债比率负债比率 反映由债权人提供资本与股东提供资本的相对关系，反映反映由债权人提供资本与股东提供资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定企业基本财务结构是否稳定;表明债权人投入的资本受到股东权表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。一般地，产权比率越低，企业长期偿债能力越强，债权人一般地，产权比率越低，企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。但产权比率过低时，企业权益保障程度越高，承担的风险越小。但产权比率过低时，企业不能发挥负债的财
23、务杠杆效应。产权比率高，是高风险、高报酬不能发挥负债的财务杠杆效应。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。产权比率实际上是资产负债率的另一种表现形式，只是表产权比率实际上是资产负债率的另一种表现形式，只是表达更为直接明显，更侧重于揭示企业财务结构的稳健程度及所有达更为直接明显，更侧重于揭示企业财务结构的稳健程度及所有者对偿债风险的承担能力。者对偿债风险的承担能力。负债比率负债比率 该指标衡量企业支付借款利息的保障程度。该指标衡量企业支付借款利息的保障程度。息税前利润息税前利润=利润总额利润总额+利息费
24、用利息费用(财务费用财务费用)=净利润净利润+所得税所得税+利息费用利息费用 该指标不仅反映了企业的获利能力的大小，而且也反映了获利该指标不仅反映了企业的获利能力的大小，而且也反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。一般地，已获利息倍数越高，表能力对偿还到期债务的保证程度。一般地，已获利息倍数越高，表明企业长期偿债能力越强。国际上通常认为该指标为明企业长期偿债能力越强。国际上通常认为该指标为3 3时较为适当。时较为适当。从长期看，要维持正常偿债能力，该指标至少要大于从长期看，要维持正常偿债能力，该指标至少要大于1 1。分析时应与其他企业或本行业平均水平比较，或选择本企业连分析时应与其他企业或本
25、行业平均水平比较，或选择本企业连续几年最低指标年度的数据为标准续几年最低指标年度的数据为标准,以保证最低的偿债能力。以保证最低的偿债能力。四、盈利能力比率四、盈利能力比率v又称获利能力分析，是财务分析的重点。又称获利能力分析，是财务分析的重点。该指标表示每一元主营业务收入（销售收入）带来的净利润的该指标表示每一元主营业务收入（销售收入）带来的净利润的多少，反映主营业务收入的收益水平。通过分析指标的升降变动，多少，反映主营业务收入的收益水平。通过分析指标的升降变动，促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。该指标表示每一元
26、销售收入扣除销售成本后可以产生多少销售毛该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后可以产生多少销售毛利，用于支付各项期间费用和形成盈利。利，用于支付各项期间费用和形成盈利。实际中，可以将销售净利率与销售毛利率结合起来进行分析。实际中，可以将销售净利率与销售毛利率结合起来进行分析。盈利能力比率盈利能力比率 指指标标越越高高，表表明明资资产产的的利利用用效效率率越越高高，说说明明企企业业在在增增加加收收入入和和节节约约资资金金使使用用等等方方面面综综合合取取得得了了良良好好的的效效果果。影影响响因因素素：产产品品价价格格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。单位成本的高低、产品
27、的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。净资产净资产=资产总额资产总额-负债总额负债总额=所有者权益（股东权益）总额所有者权益（股东权益）总额 也也叫叫净净值值报报酬酬率率或或股股东东权权益益报报酬酬率率。是是评评价价企企业业自自有有资资本本及及其其积积累累获获取取报报酬酬水水平平的的最最具具综综合合性性的的代代表表性性的的指指标标，反反映映企企业业资资本本运运营营的的综综合合效效益益。一一般般地地，净净资资产产收收益益率率越越高高，企企业业自自有有资资本本获获利利能能力力越越强强，运营效益越好，对企业投资人和债权人的保证程度越高。运营效益越好，对企业投资人和债权人的保证程度越高。指标计算应用
28、例题指标计算应用例题例：课本例：课本7070页例页例2-12-1变变现现能能力力比比率率指标计算应用例题指标计算应用例题资资产产管管理理比比率率 指标计算应用例题指标计算应用例题负负债债比比率率指标计算应用例题指标计算应用例题盈盈利利能能力力比比率率案例案例1:荣华实业（荣华实业（600311）2005年资产负债表年资产负债表资产金额比例(%)负债和所有者权益金额比例(%)货币资金419 452.120.028短期借款193 741 000.00 12.81应收账款198 057 147.8313.10应付账款167 669 065.4211.09其他应收款61 776 405.434.086
29、预收账款1 119 943.000.074预付账款29 958 559.731.981应付工资3 750 101.330.248存货34 181 881.552.261应付福利费5 439 600.080.360流动资产合计324 393 446.6621.46应交税金15 300 168.281.012固定资产原价475 266 870.7231.43其他应交款117 058.540.008减：累计折旧126 512 134.818.368其他应付款9 347 358.530.618固定资产净值348 754 735.9123.06预提费用17 478 419.181.156固定资产净额34
30、8 754 735.9123.06流动负债合计413 962 714.3627.38在建工程822 137 854.3254.37实收资本260 000 000.0017.20固定资产合计1 170 892 590.2377.44资本公积619 407 223.1440.97无形资产16 648 499.371.101盈余公积46 982 715.923.107未分配利润171 581 882.8411.35所有者权益合计1 097 971 821.9072.62总计1 511 934 536.26100总计1 511 934 536.26100案例案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息：多年造
31、假，荣华实业已奄奄一息荣华实业，一家西部概念股，2001年6月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司，2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿元，收入3.1亿元，可以货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这个程度实在罕见。荣华实业资产负债率只有15%，为何资金会如此紧缺呢？荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常激烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示：单位：万元20012002200320042005收入47 9614508544 09443 28631 144净利6
32、4785 8475 6595 016863案例案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息：多年造假，荣华实业已奄奄一息荣华实业这几年收入一直在4.5亿元左右徘徊，净利也在5 000万元到6 000万元之间，2005年有一定的滑坡。有三点使人对上述业绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。关联交易：关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年，7 650万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽3 977万元，向荣华味精有限公司销售淀粉乳3 673万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并
33、以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？单位：万元20012002200320042005关联交易销售金额7 65019 13322 25518 31413 107产生利润占主营业务利润比例22.55%29.60%43.83%33.46%42.68%案例案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息：多年造假，荣华实业已奄奄一息资产膨胀：资产膨胀：荣华实业2000年主营业务收入是42 513万元，上市以后基本维持在这个水平，主营业务停滞不前，但资产总额五年因IPO时净募66 770万元等原因迅速膨胀，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，
34、已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，2000年应收款向只有1 796万元，而到2005年年报增加到28 980万元，增加了15倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近3亿元）的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产（收入）有虚增之嫌。2000.12.312005.12.31增长资产(万元)39 905151 193278.88%负债(万元)18 17141 396127.81%净资产(万元)21 734109 797405.19%案例案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息：多年造假，荣华实业已奄奄一息套取资金：套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。从表中可以看出，上市
35、前后固定资产使用效率降低很多，但近四年来，固定资产原值一直在4亿多元，也就是说，大部分在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前的8 000万元增加到2005年的8个亿多元，而且2005年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动，2004年固定资产原值也没有动，在建工程只增加了4 000万元，在这13亿固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；从上述数据可以看出，近两年来，价值8亿多元的在建工程基本停滞，而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个多亿的资产在晒太阳？万元2000年末
36、2001年末2002年末2003年末2004年末2005年末在建工程7 93437 71054 44478 33282 33882 214固定资产原值24 88541 14944 11447 34147 34347 527第三节第三节 综合财务分析杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系沃尔评分法沃尔评分法综合评价法综合评价法 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是利用财务指标的内在关系，对是利用财务指标的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。它由美国杜邦公司经理创造并成功运行，又称杜邦系统它由美国杜邦公司经理创造并成功运行，又称杜
37、邦系统(The Du Pont System)(The Du Pont System)。杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，而杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。不是另外建立新的财务指标。该体系是以该体系是以净资产收益率净资产收益率（综合性最强的财务指标）（综合性最强的财务指标）为核心，将其分解为若干财务指标，通过分析各分解指为核心，将其分解为若干财务指标，通过分析各分解指标的变动对净资产收益率的影响来揭示企业的获利能力标的变动对净资产收益率的影响来揭示企业的获利能力及其变动原因。及其变动原因。一、杜邦财务分析体系一、杜邦财务分析体系 通常的财务比率是除
38、数，除数的倒数叫乘数。通常的财务比率是除数，除数的倒数叫乘数。资产资产权益率权益率是股东权益总额除以资产总额。其倒数为是股东权益总额除以资产总额。其倒数为权益乘权益乘数数，即资产总额除以股东权益总额。，即资产总额除以股东权益总额。权益乘数可表示企业负债的程度。权益乘数可表示企业负债的程度。权益乘数越大，负债程度越高。权益乘数越大，负债程度越高。（一）权益乘数（二）杜邦财务分析体系的原理盈利能力比率资产管理比率偿债能力比率杜邦财务分析体系图杜邦财务分析体系图净资产收益率14.94%总资产净利率=7.39%权益乘数=1（1-资产负债率）2.022 销售净利率 总资产周转率 4.53%1.6304主
39、营业务收入-全部成本费用+其他利润-所得税 3000 2850 50 64净利润主营业务收入136 3000主营业务收入资产总额3000 年初1680 年末2000长期资产 +流动资产年初 1070 610年末 1300 700主营业务成本2644其他流动资产年初 48年末 127现金有价证券 37 56应收账款 199 398存货326119税金及附加28管理费用46财务费用110营业费用22 净资产收益率净资产收益率受受资产净利率资产净利率和和权益乘数权益乘数两方面的影响，两方面的影响，其中最主要的是体现全部资产盈利能力的资产净利率指标。其中最主要的是体现全部资产盈利能力的资产净利率指标。
40、资产净利率资产净利率又受销售效益指标又受销售效益指标销售净利率销售净利率和资产管理效和资产管理效率指标率指标资产周转率两资产周转率两方面的影响。销售净利率对资产净利率方面的影响。销售净利率对资产净利率具有具有决定性决定性意义：销售净利率提高，才能提高资产净利率；意义：销售净利率提高，才能提高资产净利率；若销售亏损，则资产净利率为负数。资产周转率对资产净利若销售亏损，则资产净利率为负数。资产周转率对资产净利率有率有促进促进意义：若有销售净利率，则资产周转率越快，资产意义：若有销售净利率，则资产周转率越快，资产报酬率越大。反之则越小。报酬率越大。反之则越小。（三）杜邦财务分析体系的作用杜邦等式：杜
41、邦等式：通过杜邦财务分析体系通过杜邦财务分析体系自下而上自下而上分析可知：企业综合分析可知：企业综合效益好的根本是所得大于所费，即获得利润。在此基础上效益好的根本是所得大于所费，即获得利润。在此基础上加速资金周转、提高资产效率，才能提高资产净利率。但加速资金周转、提高资产效率，才能提高资产净利率。但要提高净资产收益率，则还必须善于运用财务杠杆作用，要提高净资产收益率，则还必须善于运用财务杠杆作用，合理安排财务结构，运用债务资金。合理安排财务结构，运用债务资金。通过杜邦财务分析体系通过杜邦财务分析体系自上而下自上而下分析，则可了解企业分析，则可了解企业获利能力强弱的原因，从销售效益、资产运用效率
42、及财务获利能力强弱的原因，从销售效益、资产运用效率及财务结构等主要方面，分析它们各自的状况好坏及其对净资产结构等主要方面，分析它们各自的状况好坏及其对净资产收益率大小的影响程度，从而对企业效益进行综合评价。收益率大小的影响程度，从而对企业效益进行综合评价。（四）杜邦财务分析体系的应用（1 1）对比分析同一主体同一指标的历史趋势变化，寻找变化趋势的）对比分析同一主体同一指标的历史趋势变化，寻找变化趋势的原因所在。原因所在。假设假设ABCABC公司第二年净资产收益率下降了，有关数据如下：公司第二年净资产收益率下降了，有关数据如下：净资产收益率净资产收益率 =总资产净利率总资产净利率权益乘数权益乘数
43、 第一年第一年 14.93%=7.39%2.02 14.93%=7.39%2.02 第二年第二年 12.12%=6%2.02 12.12%=6%2.02 总资产净利率总资产净利率 =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率 第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304 7.39%=4.53%1.6304 第二年第二年 6%=3%2 6%=3%2 杜邦财务分析体系的作用是通过指标分解，解释指标杜邦财务分析体系的作用是通过指标分解，解释指标变动的原因和变动趁势，进而与历史水平或同行业先进变动的原因和变动趁势，进而与历史水平或同行业先进水平相比较，找出问题或经验，为采取措施指明方向。水平相比
44、较，找出问题或经验，为采取措施指明方向。(2)(2)通过与本行业平均指标或同类企业对比，杜邦财务分析通过与本行业平均指标或同类企业对比，杜邦财务分析体系有助于解释变动的趋势。体系有助于解释变动的趋势。假设假设D D公司是一个同类企业，有关比较数据如下：公司是一个同类企业，有关比较数据如下：总资产净利率总资产净利率 =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率ABCABC公司：公司：第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304 7.39%=4.53%1.6304 第二年第二年 6%=3%2 6%=3%2D D公司：公司：第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304 7.39%=4.53
45、%1.6304 第二年第二年 6%=5%1.2 6%=5%1.2 两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出原因各不相同。看出原因各不相同。ABCABC公司是成本费用上升或售价下跌，而公司是成本费用上升或售价下跌，而D D公司是资产使用效率下降。公司是资产使用效率下降。杜邦财务分析体系的指标设计杜邦财务分析体系的指标设计更偏重于企业所有者的更偏重于企业所有者的利益利益。从该体系来看，在其他因素不变的情况下，负债程。从该体系来看，在其他因素不变的情况下，负债程度越高，净资产收益率越高。这是因为利用较多负债，可度越高，净资产收益率越高。
46、这是因为利用较多负债，可以利用财务杠杆作用的结果，但是该指标体系以利用财务杠杆作用的结果，但是该指标体系没有考虑财没有考虑财务风险的因素务风险的因素。负债越多，财务风险也越大，偿债压力越。负债越多，财务风险也越大，偿债压力越大。大。（五）杜邦财务分析体系的局限性二、沃尔评分法 财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大沃尔。沃尔。他在他在2020世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。率
47、用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。他选择了他选择了7 7种财务比率，分别给定了其在总评价中占的种财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为比重，总和为100100分。然后确定标准比率，并与实际比率相分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。沃尔评分法弱点：弱点：未能证明为什么要选择这未能证明为什么要选择这7 7个指标，而不是更多或更少些，或者个指标，而不是更多或更少些，或者 选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。优点：优点：实践应
48、用性实践应用性 财务比率比重 标准比率 实际比率 相对比率 =评分 流动比率2522.331.1729.25净资产/负债251.50.880.5914.75资产/固定资产152.53.331.3319.95销售成本/存货108121.515销售额/应收账款106101.717销售额/固定资产1042.660.676.7销售额/净资产531.630.542.7合计100105.35三、综合评价法 综合评分的标准综合评分的标准指 标评分值标准比率%行业最高比率%最高评分=1.5 最低评分=0.5 每分比率差%=（-）/（-）盈利能力：盈利能力：总资产净利率20102030101 销售净利率2042
49、030101.6 净值报酬率1016201550.8偿债能力：偿债能力：自有资本比率84010012415 流动比率815045012475 应收账款周转率86001200124150 存货周转率88001200124100成长能力：成长能力：销售增长率61530935 净利增长率61020933.3 人均净利增长率61020933.3合 计10015050盈利能力盈利能力,偿债能力偿债能力,成长能力大致按成长能力大致按5:3:25:3:2来分配分值比重来分配分值比重第四节 上市公司的财务比率 一、上市公司信息披露的类别一、上市公司信息披露的类别1.招股说明书招股说明书2上市公告上市公告3定期
50、报告定期报告 （包括年度报告和中期报告）（包括年度报告和中期报告）4临时公告临时公告 （包括重大事件公告和公司收购公告）（包括重大事件公告和公司收购公告）二、上市公司的特殊财务比率二、上市公司的特殊财务比率 对于上市公司来说，最重要的财务指标是对于上市公司来说，最重要的财务指标是 每股收益、每股净资产、净资产收益率。每股收益、每股净资产、净资产收益率。1.1.每股收益（每股收益（EPSEPS）每股收益，也称每股利润或每股盈余。是衡量上市公司盈每股收益，也称每股利润或每股盈余。是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。可以进利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。可