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1、公公 司司 理理 财财 Corporate Finance1 1、公司理财学的名称、公司理财学的名称 规范名称：规范名称：Corporate FinanceCorporate Finance 现有各种名称：现有各种名称：公司金融、财务管理、公司理财、理财公司金融、财务管理、公司理财、理财学、企业理财学、学、企业理财学、课程简介：公司理财课程简介：公司理财 “一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”（美）达摩达兰公司理财（公司理财（Corporate Finance）根
2、据资金运动规律，遵照国家法律政策，对根据资金运动规律，遵照国家法律政策，对企业生产经营过程中资金的筹集、使用和分企业生产经营过程中资金的筹集、使用和分配，进行预测决策、计划控制、核算分析，配，进行预测决策、计划控制、核算分析，提高资金运用效果，实现资本保值增值的管提高资金运用效果，实现资本保值增值的管理工作。理工作。概念中包括了依据、对象、方法、目标概念中包括了依据、对象、方法、目标公司理财到底要做些什么公司理财到底要做些什么假设你决定创办一家公司，你将遇到什么问假设你决定创办一家公司，你将遇到什么问题？题？你需要什么样的厂房、机器与设备？你需要什么样的厂房、机器与设备？你将从何种渠道获得你所
3、需的资金？你将从何种渠道获得你所需的资金？你将如何管理每天的收款与付款业务？你将如何管理每天的收款与付款业务？你将如何协调债权人、债务人、税务机关、投你将如何协调债权人、债务人、税务机关、投资者等利益相关者的关系？资者等利益相关者的关系？你将如何分配利润？你将如何分配利润？一、什么是公司理财一、什么是公司理财资产资产=负债所有者权益负债所有者权益等式的左边为资产结构及其资产使用等式的左边为资产结构及其资产使用这将涉及到资金的投放与运营管理。这将涉及到资金的投放与运营管理。等式的右边为资金结构及其筹资渠道等式的右边为资金结构及其筹资渠道这将涉及到资金的筹资管理。这将涉及到资金的筹资管理。资产资产
4、=负债所有者权益收入费用负债所有者权益收入费用加强收入、成本费用的管理加强收入、成本费用的管理这将涉及到成本费用控制、利润分配管理这将涉及到成本费用控制、利润分配管理说白了我们公司理财的目的就是要让财务报表看起来漂亮。但是想达到这个目的是很复杂的一件事情。我们要做以下的工作。回忆一下会计恒等式回忆一下会计恒等式首先要关心企业的经营活动首先要关心企业的经营活动资金筹集资金筹集货币资金货币资金储备资金储备资金生产资金生产资金成品资金成品资金货币资金货币资金供应过程供应过程生产过程生产过程销售过程销售过程资金退出资金退出固定资金固定资金支付工资等支付工资等补偿固定资产、材料、工资等补偿固定资产、材料
5、、工资等筹集资金筹集资金投放资金投放资金分配资金分配资金总结起来是三个方面：总结起来是三个方面：二是协调财务二是协调财务关系关系债权人债权人政府部门政府部门投资者投资者债务人债务人受资者受资者内部关系内部关系公公司司结结构构CEO(Chiefexecutiveofficer)首席执行官类似总经理、总裁，是企业的法人代表COO(Chiefoperatingofficer)首席运营官类似常务总经理CTO(Chieftechnologyofficer)首席技术官类似总工程师CIO(Chiefinformationofficer)首席信息官主管企业信息的收集和发布Ps：p6：例1-2同学们的最高理想：
6、同学们的最高理想：CFOCFO（ChieffinancialChieffinancialofficerofficer）一。资本预算（capital budgeting）：着眼于企业的长期投资。是企业长期投资的计划和管理过程。一项资产所产生的现金流的价值要超过该资产的成本。例子：一项投资：首期的投入一共100万元。之后分别在3年以后，每一年获利10万元，一共获利10年。这项投资到底回本没有。要明白这个道理要学习第二章的内容。以上是比较通俗的讲法，专业的总结：以上是比较通俗的讲法，专业的总结：三三方面：方面：财务经理的第二个问题着眼于企业对支持其长期投资需要的长期筹资的获取和管理方式。资本结构是企
7、业用来为其经营融资的长期债务和权益的特定组合。两点:一，企业应该介入多少债务？即，债务与权益的何种组合为最优？二，企业成本最低的资金来源是什么二。资本结构（二。资本结构（capital structurecapital structure）“营运资本”指企业的短期资产（例如存货）和短期负债（如欠供应商的款项）。管理企业的运营资本是一项日常的活动，它是为了确保企业有充足的资源维系其运营，避免高成本的中断。具体必须回答以下问题：1，我们应该持有多少现金和存货？2，我们是否应该赊销？如果应该，要设定什么条件？3，我们如何获得必需的短期筹资？三、营运资本管理（三、营运资本管理（working capi
8、talworking capital）公司的理财活动要涉及会计、财政、公司的理财活动要涉及会计、财政、金融、税务、管理、法律等各项专业金融、税务、管理、法律等各项专业知识综合运用。知识综合运用。拥有广泛、扎实的专业基础知识，是拥有广泛、扎实的专业基础知识，是胜任理财工作的前提条件。胜任理财工作的前提条件。与其它学科的关系与其它学科的关系如何应对美元持续贬值带来的风险据2008年4月上海证券报报道，由于美元持续贬值，人民币持续升值，我国越来越多的出口纺织企业开始应对人民币升值的影响。绝大多数出口纺织企业不再用美元议价和结算。为避汇率损失，他们纷纷采取非美元结算方式或采用人民币议价和结算。即便以美
9、元议价，有效期也由过去的13个月缩短为现在的1个星期。【阅读材料阅读材料1-31-3】p6p6三个月前1美元兑换6.9800人民币当前汇率1美元兑换6.8200人民币一笔三个月前10000美元的货款三个月前相当于人民币69800元；三个月后相当于人民币68200元；那么由于美元的升值给企业带来的损失达1600元人民币公司理财目标公司理财目标利润最大化是指企业通过对经营活动和财利润最大化是指企业通过对经营活动和财务活动的管理，不断增加企业利润。务活动的管理，不断增加企业利润。利润代表企业新创造的财富利润代表企业新创造的财富利润越多则说明企业的财富增加越多，越利润越多则说明企业的财富增加越多，越接
10、近企业的目标。接近企业的目标。但是，这种观点存在一些局限性。但是，这种观点存在一些局限性。（一）利润最大化（一）利润最大化书上：没有考虑利润取得的时间。没有考虑利润取得的时间。可能导致企业的短期行为。例如，我们可以采用递延维修费用、压缩存货已经采用其他方例如，我们可以采用递延维修费用、压缩存货已经采用其他方法减低短期成本，来增加目前的利润。法减低短期成本，来增加目前的利润。利润最大化目标可能指的是某种利润最大化目标可能指的是某种“长期长期”或或“平均平均”利润。利润。但他的含义仍然不够明确。但他的含义仍然不够明确。1 1，长期指的是类似会计净利润或每股盈余之类的东西么？后面，长期指的是类似会计
11、净利润或每股盈余之类的东西么？后面我们会讨论，这些会计数据可能对企业孰好孰坏毫不相干我们会讨论，这些会计数据可能对企业孰好孰坏毫不相干其次，长期意味着什么？其次，长期意味着什么？一个经济学家说过：在长期中，我们都死了。这个目标没有意一个经济学家说过：在长期中，我们都死了。这个目标没有意义。义。最后，这个目标并没有告诉我们如何适当的划分当前和未来。最后，这个目标并没有告诉我们如何适当的划分当前和未来。利润最大化的利润最大化的局限性局限性每股收益净利润每股收益净利润 普通股股数普通股股数可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间进行比较，揭示其盈利水平的差
12、异。进行比较，揭示其盈利水平的差异。但是，无法弥补但是，无法弥补“利润最大化目标利润最大化目标”的其它缺点。的其它缺点。p8p8实际上，这只是财务中一个指标而已，不能全面的，权威的概括企业运营的优良差。每股收益最大化每股收益最大化企业价值最大化目标，就是在权衡企业相关者利益的约束下企业价值最大化目标，就是在权衡企业相关者利益的约束下实现所有者或股东权益最大化。实现所有者或股东权益最大化。企业的价值是该企业未来现金流量以其加权平均资本成本企业的价值是该企业未来现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值。为贴现率折现的现值。企业价值企业价值=（未来现金流量未来现金流量 复利现值系数复利现值系数
13、）企业价值企业价值最大化（可笑：呵呵）最大化（可笑：呵呵）财务管理的目标就是实现现有股票的每股当前价值最大化。1，财务经理为企业的股东作决策。他们是我们的老板。那么这个问题就很容易理解：从股东来看，什么是最好的财务管理层呢？股东购买股票是为了寻求财务利得，好的据测提高价值，差的决策降低价值。看上去这个目标强硬且片面。但是我们要发现企业的股东是剩余所有者。这意味着只有在偿付了职工、供应商和债权人（以及其他任何具有法定索取权的人）的应得之后，剩余才属于他们。所以，在努力让股东拥有更多剩余的同时，其他所有利益相关的人在这个过程中也得到了最多的好处。最终的答案：每股当前价值最大化最终的答案：每股当前价
14、值最大化更一般的目标：使现有所有者权益的市场价值最大化。基本适用于所有类型的企业：业主制、合伙制等等。如果不是股份公司怎么办？如果不是股份公司怎么办？书上只提到了所有者、经营者、债权人构成了最主书上只提到了所有者、经营者、债权人构成了最主要的财务关系，他们直接存在利益冲突。要的财务关系，他们直接存在利益冲突。而实际上，在大公司这一问题是非常复杂的。而实际上，在大公司这一问题是非常复杂的。其中涉及：所有者、管理者、债权人、职工、客户、其中涉及：所有者、管理者、债权人、职工、客户、供应商乃至政府在企业中都存在财务利益。形成极其供应商乃至政府在企业中都存在财务利益。形成极其复杂的利益矛盾。他们合起来
15、称为企业的利益相关者复杂的利益矛盾。他们合起来称为企业的利益相关者（stakeholderstakeholder）而且书上也没有讲清楚。在这里只给同学们讨论最简单而且书上也没有讲清楚。在这里只给同学们讨论最简单的利益冲突：所有者和管理者。的利益冲突：所有者和管理者。主要财务关系利益冲突的协调主要财务关系利益冲突的协调苹果电脑最初是一家位于车库里的两人合伙企业。苹果电脑最初是一家位于车库里的两人合伙企业。它成长迅速，到它成长迅速，到19851985年，已变成年，已变成60006000万股份、万股份、总市值超总市值超1010亿亿$的大型公开交易公司。企业的大型公开交易公司。企业创始人之一，创始人之
16、一，3030岁的斯蒂芬岁的斯蒂芬.乔布斯拥有其中乔布斯拥有其中的的700700万股，价值约万股，价值约1.2 1.2 亿亿$。尽管乔布斯在公司股份众多，而且在其创建和尽管乔布斯在公司股份众多，而且在其创建和成功中居功至伟，但成功中居功至伟，但19851985年公司财务业绩变年公司财务业绩变糟时，被迫交出经营职权，还辞去所有职务。糟时，被迫交出经营职权，还辞去所有职务。乔布斯的故事乔布斯的故事辞职后乔布斯并未一撅不振，组建了辞职后乔布斯并未一撅不振，组建了PixarPixar动画公司，该公司负责为动画公司，该公司负责为玩具总动玩具总动员员、虫虫危机虫虫危机、玩具总动员玩具总动员2 2制作动画。制
17、作动画。PixarPixar于于19951995年变成公众公年变成公众公司，遭到股市热烈追捧，乔布斯持有其司，遭到股市热烈追捧，乔布斯持有其80%80%股份价值高达股份价值高达11 11 亿亿$。19971997年苹果的未来仍处于困境中，该公年苹果的未来仍处于困境中，该公司决定走延续道路，聘司决定走延续道路，聘“新新”CEO-CEO-乔布斯。乔布斯在新（旧）职位上有多成乔布斯。乔布斯在新（旧）职位上有多成功？功？20002000年年1 1月，苹果董事会授予乔布斯价值月，苹果董事会授予乔布斯价值2 2亿亿$的的股票期权，且一掷股票期权，且一掷90009000万为他购买和维护一架万为他购买和维护一
18、架Gulfstream VGulfstream V喷气式飞机。董事会成员说：喷气式飞机。董事会成员说：“这家这家伙拯救了公司伙拯救了公司”企业组织形态、企业目标和企业控制企业组织形态、企业目标和企业控制所有权和控制权的分离：利益冲突所有权和控制权的分离：利益冲突董事会（股东）管理层资产负债权益权益代理方委托方2、代理关系与代理成本、代理关系与代理成本o只要一个人（委托人）雇用另一个人（代理人）代理其利益就存在代理关系。在委托代理关系中，一个重要特征：委托人与代理人有利益冲突的可能。二、股东与经理间委托一代理关系，及其代理成本的形成（一）委托一代理关系问题o1。过分的职位消费问题o2信息不对称问
19、题o 逆向选择o 道德风险（管理层违背职业道德）逆向选择o高质量的旧车：5000美元o低质量的旧车：2000美元o50%的可能高质量车；50%的可能是低质量车。o5000*50%+2000*50%=3500（元）o好车完全被挤出旧车市场，旧车市场最终充斥着坏车！二、股东与经理间委托一代理关系，及其代理成本的形成o3.任职期限问题o4人力资本的归属权问题o5.管理者的风险回避问题Eg：假设企业正在考虑一项新的投资。新的投资有望对股票价值产生有利的影响，但同时也要冒相当大的风险。企业的所有者可能希望进行这项投资（因为股票价格将会升高），而管理层可能不希望进行，因为一旦情形变坏，管理层就有丢掉工作的
20、可能。如果管理层不进行这项投资，股东可能会会丧失一个有价值的机会。这就是代理成本。代理成本就是股东和管理层之间利益冲突的成本。代理成本（代理成本（agency costagency cost）代理成本：为减少代理人冲突和道德风险问题，即股东承担的为鼓励经理人追求股东利益股价最大化，而不是自身利益所花费的全部费用。代理成本（代理成本（agency costagency cost）有直接代理成本和间接代理成本两类。刚才讨论的是间接代理成本。直接代理成本有两种：一类：有利于管理层但耗费股东成本的公司支出。如：豪华的办公室、豪车、司机等等。一类是因监督管理层行为需要的费用。代理成本（代理成本（agen
21、cy costagency cost）目标：在代理成本最小化的前提下尽量解决委托-代理矛盾，让所有者和经营者的目标达到一致！代理成本（代理成本（agency costagency cost）取决于两个因素：1，管理层的目标与股东的目标是否一致。这个问题关系到经理获得报酬的方式。2，管理层如果不追求股东的目标，能不能被撤换。这关系到企业的控制。经理为股东的利益服务么？经理为股东的利益服务么？一、管理激励：经理通常被给予按照约定价格购买股票的选择权。股票越值钱，这种选择权越有价值。Eg：2001年，英特尔公司宣布向8万名员工发行新的股票期权，以便让员工队伍承担其股票价值的巨大风险，从而更好地连结员
22、工和股东的利益。很多公司都采取过类似的政策。二经理的激励与工作前景有关。企业里表现好的将会得到提升。更一般，那些成功追求股东目标的经理将会在劳务市场中有更旺的需求，从而要到更高的工资。管理报酬：管理层通常有重大的经济动机管理报酬：管理层通常有重大的经济动机去抬高股票价值，其原因有两点：去抬高股票价值，其原因有两点：2010年 签订一个5年期的雇佣协议(现在股价12元A、每年享受20万年薪B、每年分配10万花红（红利）C、给与在2015年按照每股12元的价格，买入10万股公司股票的权利。（股票购买的期权）股价15元 期权激励价值=30万元股价10元 期权激励价值=0EgEg：高管的工资模式：高管
23、的工资模式2003-20072003-2007年间，苹果公司年间，苹果公司CEOCEO乔布乔布斯是薪酬最高的执行官：大约斯是薪酬最高的执行官：大约6.616.61亿亿美元美元股东选董事会，董事会聘任和解雇管理层。在前面乔布斯的理解中体现很清楚。尽管他是公司的创建者之一，而且复杂最为成功的产品，但当股东通过他们选举的董事会认定没有他的苹果公司会更好的时候，他只得离开。企业控制：留给股东企业控制：留给股东“委托书争夺战”（proxy fight）：委托书是对代表他人的股份参与投票的授权。当一个集团搜寻委托书以便更换现任的董事会，进而更换现任的管理层时，委托书争夺战就会发生。不满意的股东借怎么表达自
24、己的声音？不满意的股东借怎么表达自己的声音？2002年年初，拟议中的惠普（HP）与康柏的合并引发了一场历史上跟随者最广泛、争夺最激烈、成本最高的委托书争夺战，估计耗资超过1亿美元。一方：Walter B Hewlett（HP的董事会成员，共同创始人之一的继承人）在内的一部分股东反对合并。HP公司CEO Carly Fiorina女士领导另一方支持合并。在激烈的投票中，Fiorina女士获胜，合并继续进行，而Hewlett辞去董事会职务。EgEg：20022002年惠普与康柏合并案年惠普与康柏合并案自行阅读第三节：理财环境对企业的影响。做一下课后题，最好看一下五案例题。课后要求课后要求1、每一个
25、成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。00:49:0800:49:0800:4911/8/2022 12:49:08 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2200:49:0800:49Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。00:49:0800:49:0800:49Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2200:49:0800:49:08November 8,202
26、26、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08 十一月 202212:49:08 上午00:49:0811月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 2212:49 上午11月-2200:49November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/8 0:49:0800:49:0808 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。12:49:08 上午12:49 上午00:49:0811月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 12:49:08 AM00:49:0808-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 12:49 AM11/8/2022 12:49 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家