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1、CORPORATE FINANCE1 1选用教材选用教材：n n高等学校金融学专业主干课程教材高等学校金融学专业主干课程教材n n公司理财（第二版）公司理财（第二版）n n陈雨露陈雨露 主编主编n n高等教育出版社高等教育出版社2 2主要参考文献主要参考文献n n张蕊主编，公司财务学，高等教育出张蕊主编，公司财务学，高等教育出版社，版社，2007年年n nRoss等，公司理财，第等，公司理财，第6版，机械工版，机械工业出版社，业出版社，2003年年n nVan Horne等，现代财务管理，经济等，现代财务管理，经济科学出版社，科学出版社，2002年年3 3考核方法考核方法n n采取期末笔试和平
2、时成绩相结合的形式n n期末笔试占总成绩70%n n平时成绩占30%，由两部分构成 课堂及课后作业完成情况 课堂表现（如出勤率、参与讨论情况）4 4什么是公司理财？什么是公司理财？n n假设你决定创办一家生产性质的公司，为此你要在存货、机器、土地和劳动力等方面进行投资。你筹集的资金必须投放在这些方面。当你开始销售产品时，你的公司将获得现金，这是创造价值的基础。公司的目标就是为你创造价值。5 56 6从公司资产负债表中可以看出公司理财涉及的就是以从公司资产负债表中可以看出公司理财涉及的就是以下三个问题：下三个问题：1 1、公司应投资于什么样的长期资产？、公司应投资于什么样的长期资产？涉及资产负债
3、表的左边。我们使用涉及资产负债表的左边。我们使用资本预算资本预算资本预算资本预算和和资本支出资本支出资本支出资本支出来描述长来描述长期资产的投资和管理过程。期资产的投资和管理过程。2 2、公司如何筹集资本支出所需要的资金呢？、公司如何筹集资本支出所需要的资金呢？涉及资产负债表的右边。这一问题涉及到涉及资产负债表的右边。这一问题涉及到资本结构资本结构资本结构资本结构，它表示公，它表示公司短期及长期负债与股东权益的比例。司短期及长期负债与股东权益的比例。3 3、公司应如何管理经营中的现金流量？、公司应如何管理经营中的现金流量？这涉及资产负债表的上方。首先经营中的现金流入量与现金流这涉及资产负债表的
4、上方。首先经营中的现金流入量与现金流出量在时间上不匹配；其次经营现金流量的数额和时间都不确出量在时间上不匹配；其次经营现金流量的数额和时间都不确定，很难把握。因此还要管理现金流量缺口。从资产负债表看，定，很难把握。因此还要管理现金流量缺口。从资产负债表看，现金流量管理与现金流量管理与净营运资本净营运资本净营运资本净营运资本有关。有关。7 7由此可知：n n公司理财公司理财公司理财公司理财(Corporate Finance)(Corporate Finance)又被称为公司财务或者公又被称为公司财务或者公司金融，它是研究公司这一微观主体如何通过投资决策、司金融，它是研究公司这一微观主体如何通过
5、投资决策、融资决策和股利决策的最优化来实现公司价值最大化的过融资决策和股利决策的最优化来实现公司价值最大化的过程。程。n n其实质就是在一定整体目标下，关于资产的购置、融资其实质就是在一定整体目标下，关于资产的购置、融资和管理。和管理。n n它属于微观金融学范畴，是对单个主体经济行为的分析它属于微观金融学范畴，是对单个主体经济行为的分析研究。所以它是金融学的一个分支。它同时也应用了许研究。所以它是金融学的一个分支。它同时也应用了许多经济学中的理论。多经济学中的理论。8 8第一章 导论n n第一节 理财主体的认识n n第二节 公司理财的目标n n第三节 公司理财的内容n n第四节 公司理财的环境
6、9 9第一节 理财主体一、公司和企业形式公司和企业形式二、公司治理公司治理 1010公司和企业形式公司和企业形式n n企业是指依法设立的以营利为目的的，从事生产经营活动的独立核算的经济组织。n n企业根据其经营规模，按其产权形式、管理方式可以采用不同的组织形式。n n企业的基本组织形式有三种：个人独资企业合伙制企业公司制企业1111个人独资企业 n n指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人产对企业债务承担无限责任的经营实体。人以其个人产对企业债务承担无限责任的经营实体。n n特点：特点：只有一个出资者，并且出资人对企业债务承只有一
7、个出资者，并且出资人对企业债务承担无限责任，也就是说出资人直接拥有企业的全部资担无限责任，也就是说出资人直接拥有企业的全部资产并直接负责企业的全部负债。产并直接负责企业的全部负债。n n独资企业不作为企业所得税的纳税主体，其收益纳入独资企业不作为企业所得税的纳税主体，其收益纳入所有者的其他收益一并计算交纳个人所得税。所有者的其他收益一并计算交纳个人所得税。1212合伙企业n n是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担连带无限责任的营利组织。n n特点：有两个以上所有者（出资者)。n n合伙人对企业债务承担连带无限责任。n n合伙人通常按照他们对合伙
8、企业的出资比例分享利润或分担亏损。n n合伙企业本身一般不交纳企业所得税，其收益直接分配结合伙人。1313公司制企业n n公司企业是具有法人地位的企业组织形式。公司拥公司企业是具有法人地位的企业组织形式。公司拥有独立的法人财产，独立承担经济责任。有独立的法人财产，独立承担经济责任。n n相对于自然人企业，公司企业顺应了现代工业化生相对于自然人企业，公司企业顺应了现代工业化生产的要求，是企业组织形式的一次革命，具有巨大产的要求，是企业组织形式的一次革命，具有巨大优越性。优越性。n n我国公司法对于我国的公司规定三种类型：我国公司法对于我国的公司规定三种类型：有限责任公司有限责任公司股份有限公司股
9、份有限公司国有独资公司国有独资公司 1414有限责任公司n n是指股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其是指股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。n n我国规定，有限责任公司的股东人数应在我国规定，有限责任公司的股东人数应在2 2至至5050人之间，人之间，如果超过如果超过5050人，必须向法院申请特许或转为股份有限公人，必须向法院申请特许或转为股份有限公司。司。n n有限责任公司的资本并不必分为等额股份，也不有限责任公司的资本并不必分为等额股份，也不公开发行股票，股东持有的公司股票可以在公司公开发行股票，
10、股东持有的公司股票可以在公司内部股东之间自由转让，若向公司以外的人转让，内部股东之间自由转让，若向公司以外的人转让，须经过公司的股东的同意。公司设立手续简便，须经过公司的股东的同意。公司设立手续简便，而且公司也无须向社会公开公司财务状况。而且公司也无须向社会公开公司财务状况。1515股份有限公司 n n股份有限公司是指其全部股本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司债务承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。n n在现代企业的各种组织形式中，股份有限公司占主导地位。股份有限公司是与其所有者即股东相独立和相区别的法人。1616优缺点比较优点：优点：n n有限责任有限责任 n
11、n永续存在永续存在 n n等额股份等额股份 n n可转让性可转让性n n易于筹资易于筹资n n人数较多人数较多缺点：缺点：n n重复纳税重复纳税n n易为内部人控制易为内部人控制 n n信息披露信息披露 1717国有独资公司n n是我国国企改革过程中形成的一种独特的企业组织形式。n n是国家单独出资，由国务院或地方人民政府授权本级人民政府国有资产监督管理机构履行出资人职责的有限责任公司。n n见课本第4页内容。1818公司治理n n企业系列契约理论认为企业可以视为许多契约的集合。n n契约条款之一是所有者权益对企业资产和现金有剩余索取权。n n所有者权益契约可定义为一种委托代理关系。n n见书
12、本第9页有关委托代理理论。1919委托代理问题n n委托人经济资源的所有人；n n代理人使用并控制资源的人；n n产生前提两权分离；n n假设前提理性经济人、信息不对称；n n原因资源所有人有100%剩余所取权；2020公司治理中的主要代理关系n n经理人与股东n n股东与债权人n n股东与其他利益人2121经理人与股东利益冲突n n股东目标财富最大化n n经理人目标更多报酬、闲暇及稳定n n 经理人对股东目标的背离 道德风险 逆向选择2222经理人与股东利益协调n n监督监督 双方信息不对称，难免会有问题，可以通过内在约束机制（解雇）、外部审计、外部经理人市场竞争等方面给与一定压力。n n激
13、励激励 采取激励报酬，使经营者分享企业增加的财富，鼓励他们采取符合企业利益的行为，如股票期权。2323股东与债权人的利益冲突n n股东与债权人利益冲突的本源在于对现金流量要求权的不同。n n债权人具有固定金额的第一位求偿权，而股东对残余现金流量有求偿权。n n股东对债权人的目标背离：资产替换 发放现金股利稀释负债求偿权 发行新债稀释负债求偿权2424股东与债权人利益协调n n要求风险补偿，提高新债券的利率。n n在债券合同中加进许多限制性条款，如对于举新债和发放现金股利的限制。n n分享权益利益。债权人可以在购买债券的同时购买该公司的股票，或者债券附属的认股权证，或者可转换证券，从而使自己持有
14、该公司部分权益。n n在发现公司有剥夺财产意图时，可以拒绝合作，不提供新的贷款或提前收回贷款。2525代理成本n n为鼓励代理人采取使委托人利益极大化的行为所用的监督、约束、激励和惩罚等措施所对应的成本，即让代理人代表委托人做的成本增量。包括以下三个：n n监督成本、激励成本、机会损失n n目标：使这三者之和最小。2626公司治理n n公司治理以公司法和公司章程为依据，以简约的方式，规范公司各利益相关者的关系，约束他们之间的交易。n n维护和满足各方利益相关人的合法利益，保证公司有效运行。n nOECD制定的公司治理原则见书本第13页。2727第二节 公司理财的目标n n利润最大化n n每股盈
15、余最大化n n股东财富最大化n n企业价值最大化2828利润最大化目标n n合理性合理性生存与发展的必要条件生存与发展的必要条件生存与发展的必要条件生存与发展的必要条件考核企业效益的基本指标考核企业效益的基本指标考核企业效益的基本指标考核企业效益的基本指标n n问题问题未考虑时间因素未考虑时间因素未考虑时间因素未考虑时间因素未考虑风险因素未考虑风险因素未考虑风险因素未考虑风险因素未考虑成本因素未考虑成本因素未考虑成本因素未考虑成本因素具有可操控性具有可操控性具有可操控性具有可操控性不考虑长远发展不考虑长远发展不考虑长远发展不考虑长远发展2929每股盈余最大化目标n n利润最大化具体体现为净资产
16、利润率最大化或每股收益最大化。n n每股收益是净利润额与发行在外的股票数目的比值。n n优点：把企业实现的利润额同投入的资本或股本数相比较，揭示企业的盈利水平的差异。n n缺点：除了能克服上面第三个缺点，但其他缺点仍存在。3030股东财富最大化目标n n现代的股份制企业是由股东出资建立的，公司属于股东，现代的股份制企业是由股东出资建立的，公司属于股东，股东出资的目的当然是使自己财富最大化。股东出资的目的当然是使自己财富最大化。n n股东财富最大化可以通过市场来反映。具体来说股东财富最大化可以通过市场来反映。具体来说公司股票的市场价值也就是公司的价值，是所有市公司股票的市场价值也就是公司的价值，
17、是所有市场参与者对该公司价值判断的集中反映。场参与者对该公司价值判断的集中反映。如果一个如果一个如果一个如果一个市场是有效的市场是有效的市场是有效的市场是有效的，那么它的股票的市价应该能正常反映，那么它的股票的市价应该能正常反映公司未来收益的贴现值。于是股东财富的最大化有了公司未来收益的贴现值。于是股东财富的最大化有了一个明确的目标：使股票的市场价格最大化。一个明确的目标：使股票的市场价格最大化。3131评价 优点：优点：n n考虑了时间和风险考虑了时间和风险n n反映了投入与获利的反映了投入与获利的关系关系n n能鼓励企业可持续发能鼓励企业可持续发展，克服短视行为。展，克服短视行为。缺点：缺
18、点：n n未考虑其他投资者利未考虑其他投资者利益，如债权人利益。益，如债权人利益。n n股票价格可操控性，股票价格可操控性，受很多因素影响。受很多因素影响。3232企业价值最大化目标n n这里的企业价值不仅是企业已获得的利润水平，更重要这里的企业价值不仅是企业已获得的利润水平，更重要的是其潜在的获利能力，即企业未来获得现金流入的能的是其潜在的获利能力，即企业未来获得现金流入的能力及水平。是一种内在价值。力及水平。是一种内在价值。n n资产的内在价值为该资产未来创造价值的资产的内在价值为该资产未来创造价值的能力，即预期未来创造的现金流的现值之能力，即预期未来创造的现金流的现值之和（面向未来），不
19、同于账面价值。和（面向未来），不同于账面价值。n n帐面价值反映获得资产的历史成本（面向过去）n n这种观点是将企业长期可持续性发展放在首位，强调在实现企业价值增长中对有关各方利益的满足，是种战略目标。3333评价 优点：优点：n n考虑时间因素。考虑时间因素。n n考虑风险与报酬。考虑风险与报酬。n n注重各方利益的协调注重各方利益的协调与平衡。与平衡。n n注重长期、可持续性注重长期、可持续性发展。发展。缺点：缺点：n n比较难以准确评估一比较难以准确评估一个企业价值大小。个企业价值大小。3434第三节 公司理财的内容n n公司理财属于微观金融学范畴。n n微观金融学是金融学的两大分支之一
20、，它是研究个人和机构（Agents）如何在不确不确定定条件下，对资金资金进行跨时空跨时空最优配置。n n要素 时间 风险3535传说n n在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人 一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（3030枚金枚金币）交给三位仆人保管，每人币）交给三位仆人保管，每人1010枚枚 一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报 A A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 B B：我把金币借给别人，现在连本带利共有：
21、我把金币借给别人，现在连本带利共有1111枚枚 C C：我用金币去做生意，现在共有：我用金币去做生意，现在共有1414枚枚n n问题：哪位仆人值得赞扬？问题：哪位仆人值得赞扬？实质：风险与收益的权衡。实质：风险与收益的权衡。3636什么是理财？n n财务财务组织财务活动、处理财务关系的各项管理工作n n财富财富运用财富进行经营、追求财富增值的技巧n n核心核心：开源节流（Moneymaker or Moneybags）创造价值3737财务管理n n企业主要财务活动 资金筹措长期融资决策 资金投放长期投资决策 利润分配股利政策 资金控制营运资本管理 财务分析与规划决策基础3838投资决策内容n
22、n投资是一个广义的概念n n投资回报率必须高于基准收益率（Hurdle Rate）n n基准收益率为投资者期望得到的收益率，即预期收益率，或资本成本，它取决于投资的风险投资的风险公司的资本结构公司的资本结构n n收益由投资产生的现金流衡量：增量3939融资决策内容n n在资本市场上，公司有不同的融资来源债务债务股权股权n n最优资本结构使公司价值最大化使公司价值最大化融资组合的选择融资组合的选择与公司资产结构相匹配与公司资产结构相匹配融资类型的选择融资类型的选择4040股利决策内容n n必须把回报股东作为公司重要目标之一n n应当支付多少的股利n n如何选择支付股利的形式现金现金股票股票414
23、1财务与会计的区别n n会计(Account)基于历史簿记与核算活动，为企业决策者提供信息，静态，“管帐”的n n财务(Finance)基于未来确定价值和进行决策分析，动态，“管钱”的4242例子米德兰公司从事黄金提炼和贸易。到年底，公司销售收入100万美元，但没有付现，年初公司支付了90万美元购矿石。公司损益表公司损益表 公司损益表公司损益表（会计角度）（会计角度）（理财角度）（理财角度）销售收入销售收入 1,000,000 1,000,000 现金流入现金流入 0 0成本成本 -900,000 -900,000 现金流出现金流出 -900,000 -900,000利润利润 100,000
24、100,000 现金收支差现金收支差 -900,000 -900,0004343财富创造n n公司财富（价值）直接来源于经营活动（产品或服务市场），并最终通过财务活动（资本市场）来实现n n理财的任务：运用资本市场的机制来管理经营活动，使所有者的价值最大化4444OPM理论n nTo finance：“to raise or provide funds or capital for”n nCorporate finance的直译是企业法人的融资，即公司的融资n n关键：Other Peoples Money(OPM),无论是权益资本还是债务资本n n别人的钱不是easy moneyn n由此带
25、来理财的其他活动（投资决策、股利决策），目标为出资人创造财富4545全球资本市场的事实n n20世纪各大股市持续增长，长期投资股市的平均年回报率超出无风险国债收益率6个百分点n n意味着投资者通过分散化投资组合可以得到高于投资无风险国债6个百分点的回报（市场平均回报率）4646启示n n对投资者：将钱长期放在一家不能提供高于市场平均报酬率的公司是不明智的n n任何一家公司，如果其长期不能给其股东提供高于市场平均回报率，最终将被投资者抛弃4747创造价值的意义创造价值的意义n n面对日趋激烈的竞争，公司不仅要想方设法在市场中立足，而且要争夺公司成长和繁荣所需要的资源。为此，获取足够的财务资源对于
26、公司长期发展至关重要n n公司在资本市场中的表现常常以为财务资源提供者创造的价值（不是利润）来衡量，因此管理行动必须以价值创造需求为导向4848公司财务部门的职能及作用 n n公司财务机构是公司资金流动的枢纽，通过对现金流量现金流量的管理实现公司内部资源最佳配置。n n公司财务管理部门要对投资项目的可行性进行财务评价；n n制定筹集计划，在资本市场上筹集资金以满足公司生产和投资的需要；n n对企业经营过程中产生的现金流进行分配，决定再投资和服利支付的比例等。4949CFO(CFO(Chief financial officer)的职责的职责财务分析、预测与规划财务分析、预测与规划投资与融资决策
27、投资与融资决策财务协调与控制财务协调与控制与资本市场打交道与资本市场打交道与金融机构的关系与金融机构的关系与金融机构的关系与金融机构的关系了解市场运作规律了解市场运作规律了解市场运作规律了解市场运作规律5050由此可知n n财务经理主要负责融资和资本预算。n n总会计师负责监控企业现金流量状况以及资金运用方向和效率。n n前者是资本市场与企业的中介，后者处于公司内部。n n当然，由于公司财务问题十分重要，所以重大决定一般由公司董事会做出，比如大项目决策以及股利分配方案等都是由董事会决定的。5151 企业运营企业运营（实物资产）（实物资产）财务经理财务经理投资者投资者n n（1 1）发行证券得到
28、现金）发行证券得到现金）发行证券得到现金）发行证券得到现金n n（2 2）将现金投资于企业运营）将现金投资于企业运营）将现金投资于企业运营）将现金投资于企业运营n n（3 3）运营产生现金）运营产生现金）运营产生现金）运营产生现金n n（4 4）再投资及支付投资回报）再投资及支付投资回报）再投资及支付投资回报）再投资及支付投资回报资本市场与中介资本市场与中介（金融资产）（金融资产）12345252公司财务活动与金融市场的相互作用公司发行各种证券筹资偿还债务本息，发放股利留存收益税收5353第四节 公司理财的环境n n公司作为社会中的一个经济系统，其一切经营活动受公司作为社会中的一个经济系统，其
29、一切经营活动受社会大环境影响，公司的理财是公司管理中的一个重社会大环境影响，公司的理财是公司管理中的一个重要子系统，自然地受社会大环境的影响。要子系统，自然地受社会大环境的影响。n n公司理财的社会环境是指影响公司理财的一切社会公司理财的社会环境是指影响公司理财的一切社会因素的总和。这些环境包括因素的总和。这些环境包括:n n外部环境：外部环境：政治法律环境政治法律环境政治法律环境政治法律环境、宏观经济环境宏观经济环境宏观经济环境宏观经济环境、税收环境税收环境税收环境税收环境、金融环境金融环境金融环境金融环境等。等。n n内部环境：即公司的性质、规模、技术力量、员工素质等。内部环境：即公司的性
30、质、规模、技术力量、员工素质等。5454政治法律环境n n政治环境是指国家政治形势和政策导向等影响理财的因政治环境是指国家政治形势和政策导向等影响理财的因素。素。n n法律环境是指影响公司理财活动的法律法规的总和。法律环境是指影响公司理财活动的法律法规的总和。这些法律法规主要指经济方面的法律法规这些法律法规主要指经济方面的法律法规 。企业组织法；企业组织法；税务法律规范；税务法律规范；财务法律规范；财务法律规范；与理财有关其他经济法规，如证券法、票据法、合同与理财有关其他经济法规，如证券法、票据法、合同法、结算法等等法、结算法等等 。5555宏观经济环境 n n公司的经营状况通常足与国内甚至全
31、球的经济环境相关的。公司的财务经理在做出决策之前不仅要对本公司、本行业进行分析，还要考虑整个市场的经济环境。经济周期 经济政策 5656税收环境n n税收环境实际是指国家财政政策和税收政策的变动对公税收环境实际是指国家财政政策和税收政策的变动对公司理财的影响和制约关系。税收直接或间接地影响到企司理财的影响和制约关系。税收直接或间接地影响到企业的大多数决策。业的大多数决策。n n在我国，与公司理财有关的税收有在我国，与公司理财有关的税收有2020多种，如所得税多种，如所得税类有企业所得税；流转税类有增值税、消费税和营业类有企业所得税；流转税类有增值税、消费税和营业税等；财产税类有房产税、土地增值
32、税等；以及印花税等；财产税类有房产税、土地增值税等；以及印花税、证券交易税等行为税和资源税。税、证券交易税等行为税和资源税。n n此外，由于固定资产折旧是在税前扣除的，有关折此外，由于固定资产折旧是在税前扣除的，有关折旧计提的规定会影响到企业的应税所得、现金流和旧计提的规定会影响到企业的应税所得、现金流和财务决策。财务决策。5757金融环境n n公司理财的两个基本要素公司理财的两个基本要素融资和投资活动都离不开融资和投资活动都离不开金融市场。金融市场。n n发达的金融市场增强了企业资产的流动性，并为企发达的金融市场增强了企业资产的流动性，并为企业投资和融资决策提供了更多可选择的金融工具。业投资
33、和融资决策提供了更多可选择的金融工具。n n金融市场上传递出的价格、利率等信息为企业理财提金融市场上传递出的价格、利率等信息为企业理财提供了真实准确的决策依据。供了真实准确的决策依据。金融市场金融市场金融市场金融市场 金融中介金融中介金融中介金融中介 利率利率利率利率 金融工具金融工具金融工具金融工具5858金融市场n n从狭义上说，就是资金融通的场所。通过金融市场，从狭义上说，就是资金融通的场所。通过金融市场，资金由盈余者手中转移到短缺者手中。资金由盈余者手中转移到短缺者手中。n n金融市场存在的目标就是将资金以最低的成本、最简金融市场存在的目标就是将资金以最低的成本、最简便的方式配置给它的
34、最终使用者。便的方式配置给它的最终使用者。n n按融资时间长短不同，分为按融资时间长短不同，分为货币市场货币市场货币市场货币市场和和资本市场资本市场资本市场资本市场。n n按交易性质划分，有按交易性质划分，有一级市场一级市场（发行或初级市场（发行或初级市场（发行或初级市场（发行或初级市场）和和二级市场二级市场（流通或次级市场（流通或次级市场（流通或次级市场（流通或次级市场）。n n对象可以分为黄金市场对象可以分为黄金市场 、外汇市场、外汇市场 、资金市场等。、资金市场等。5959金融市场分类 金 融 市 场外 汇 市 场资 金 市 场黄 金 市 场货币市场（短期）资本市场（长期）6060一级市
35、场n n发行新证券的市场。公司首次发行股票、债券，或增发股票、债券，都是通一级市场进行的。n n一级市场可以直接为债券的发行人带来现金流。n n通过发行证券为企业提供增长所需的资金。6161二级市场n n是买卖已发行证券的市场。n n二级市场上的资金在投资者之间转手交易，它并不能给发行人带来现金流。n n由于二级市场的存在，增加了证券的流动性，有利于一级市场上证券的销售。n n二级市场上证券价格的变动也影响了一级市场上新证券发行的价格。所以，完善的二级市场的存在可以提高一级市场的效率。6262金融中介n n资金可以通过股票市场和债券市场在其需求者和供给者之间直接流动，也可以通过金融中介机构间接
36、流动。n n金融机构在金融市场中除了自身交易外，更重要的是起到中介作用，即它通过吸收存款和贷出资金的方法将社会资金从供给者手中转入需求者手中。n n常见的金融中介机构包括存款机构、保险公司以及基金。6363利率n n利率：也称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，是资金的增利率：也称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，是资金的增值与投入资金的价值比。值与投入资金的价值比。n n从资金的借贷关系看，利率是使用资金的交易价格。从资金的借贷关系看，利率是使用资金的交易价格。n n利率的波动会影响到股票和债券价格的波动，进而影响企业的利率的波动会影响到股票和债券价格的波动，进而影响企业的价值；价值；n
37、n利率的波动还会影响到企业的资金成本，从而影响企业的融资利率的波动还会影响到企业的资金成本，从而影响企业的融资决策和资本结构决策。决策和资本结构决策。n n利率影响因素利率影响因素 通货膨胀通货膨胀通货膨胀通货膨胀 违约风险违约风险违约风险违约风险 流动性流动性流动性流动性 期限期限期限期限6464通货膨胀n n指商品和劳务平均价格水平的持续上涨。n n通常认为名义利率包含了通货膨胀率，预期的通货膨胀率越高，名义利率就越高，反之亦然。n n我们可以简单地认为名义利率等于实际利率与通货膨胀率之和。投资者为了保持稳定的实际利率，当通货膨胀率上升时，会要求一个更高的名义利率予以补偿。6565违约风险
38、n n指借款方违反合同约定不能按时还本付息的风险。n n违约风险越大，投资者要求的利率就越高。n n国债通常被认为是没有违约风险的。市场常以短期国库券利率为参照来判断其他证券的风险和收益。n n企业发行债券必须由评级机构对其进行信用评定，以此为投资者提供判断其违约风险大小的标准。6666流动性n n指资产在没有明显损失的情况下迅速变现的能力。n n证券的流动性越好，变现能力越强，投资者要求的利率就可能越低。n n流动性通常取决于该资产是否有较活跃的二级市场，一般来说，国库券和信誉良好的大公司发行的债券流动性较好。6767期限n n通常，在其他条件相同情况下，期限越长，利率越高。（取决于利率期限
39、结构）n n这是因为期限较长的证券，其违约风险会增大，同时流动性也会变差。所以，通常企业要为筹集长期资金付出更高的成本。6868金融工具n n金融工具是金融市场上资金供需双方进行金融交易时所使用的依一定格式做成的具有法律效力的书面文件。n n能证明融资活动中的债权债务关系及资金所有者关系，又可称为信用工具或金融资产。n n特征：期限性 风险性 流动性 收益性696970701、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。09:12:0909:12:0909:1211
40、/8/2022 9:12:09 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2209:12:0909:12Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。09:12:0909:12:0909:12Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2209:12:0909:12:09November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08十一月20229:12:09上午09:12:0911月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月229:12上午11月-2209:12November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/89:12:0909:12:0908 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。9:12:09上午9:12上午09:12:0911月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 9:12:09 AM09:12:0908-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 9:12 AM11/8/2022 9:12 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家