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1、第二节 财务比率分析（3）现金比率=（货币资金+交易性金融资产）流动负债表明每一元流动负债有多少现金资产作为偿债保障(二）经营活动现金流量净额与短期债务的比较(流量比较)现金流量比率=经营活动现金流量净额流动负债表明每一元流动负债的经营活动现金流量保障程度。该比率中流动负债采用期末数而非平均数。用经营活动现金流量净额代替可偿债资产存量更有说服力。第1页/共47页第二节 财务比率分析（三）影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）1.增强短期偿债能力的因素可动用的银行贷款指标准备很快变现的非流动资产偿债能力的声誉2.降低短期偿债能力的因素与担保有关的或有负债：如果较大且发生概率大，应予以关注经营租赁
2、合同中的承诺付款建造合同、长期资产购置合同中的分期付款：一种承诺付款，视同需要偿还的债务第2页/共47页【例题】下列各项中，不会影响流动比率的业务是：A.用现金购买短期债券B.用现金购买固定资产C.用存货进行对外长期投资D.从银行取得长期借款第3页/共47页第二节 财务比率分析二、长期偿债能力比率（一）总债务存量比率1.资产负债率=(总负债总资产)100%反映企业的广义资本结构，越低则偿债越有保障2.反映企业的狭义资本结构，即长期资本的结构。3.产权比率=总负债股东权益 表明每一元股东权益借入的债务额4.权益乘数=总资产股东权益表明每一元股东权益拥有的资产额二者关系二者关系？第4页/共47页第
3、二节 财务比率分析（二）总债务流量比率1.倍数越大则公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多2.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额利息费用比利润基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金而不是利润。3.现金流量债务比 =（经营活动现金流量净额债务总额）100%该比率越高则偿债能力越强第5页/共47页第二节 财务比率分析（三）影响长期偿债能力的其他因素(表外因素)1.长期租赁如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响2.债务担保担保责任可能带来长期负债问题3.未决诉讼败诉对企业偿债能力的影响第6页/共47页第二节 财务比率分析三、营运能力比率（一）应收账款周转率（二
4、）存货周转率（三）流动资产周转率（四）营运资本周转率（五）非流动资产周转率（六）总资产周转率第7页/共47页第二节 财务比率分析（一）应收账款周转率应收账款周转次数=销售收入应收账款应收账款周转天数=（应收账款销售收入）365应收账款与收入比=应收账款销售收入（1）销售收入的赊销比例问题：采用销售收入高估了周转次数。（2）应收账款年末余额可靠性问题：可以使用平均数计算（3）应收账款减值准备问题：坏账准备金额较大，应采用未计提坏账准备的应收账款进行计算。（4）应收票据：应纳入应收账款周转率计算。（5）应收账款周转天数并非越短越好（6）应收账款分析应与销售额、现金分析相联系第8页/共47页第二节
5、财务比率分析（二）存货周转率存货周转次数=销售收入存货存货周转天数=（存货销售收入）365存货与收入比=存货销售收入（1）使用“销售收入”还是“销售成本”：在分解总资产周转率并分析各项资产的周转情况时统一使用“销售收入”；如果评估存货管理业绩，使用“销售成本”。（2）存货周转天数并非越少越好(EOQ模型)（3）注意应付账款、存货和应收账款之间的关系存货增加应付账款增加应收账款增加（4）关注存货的构成项目之间的比例关系第9页/共47页第二节 财务比率分析（三）流动资产周转率流动资产周转次数=销售收入流动资产流动资产周转天数=（流动资产销售收入）365流动资产与收入比=流动资产销售收入（四）营运资
6、本周转率营运资本周转次数=销售收入营运资本营运资本周转天数=（营运资本销售收入）365营运资本与收入比=营运资本销售收入第10页/共47页第二节 财务比率分析（五）非流动资产周转率非流动资产周转次数=销售收入非流动资产非流动资产周转天数=（非流动资产销售收入）365非流动资产与收入比=非流动资产销售收入主要用于投资预算和项目管理分析第11页/共47页第二节 财务比率分析（六）总资产周转率总资产周转次数=销售收入总资产总资产周转天数=（总资产销售收入）365总资产与收入比=总资产销售收入*总资产周转率的驱动因素分析：总资产周转天数=各项资产周转天数之和总资产与收入比=各项资产与销售收入比之和第1
7、2页/共47页第二节 财务比率分析四、盈利能力比率（一）销售净利率=(净利润销售收入)100%驱动因素分析：（1）金额变动分析（2）结构变动分析（二）权益净利率=（净利润股东权益）100%（三）总资产净利率=(净利润总资产)100%*驱动因素分析：（1）销售净利率变动影响（2）总资产周转次数变动影响第13页/共47页【例题】教材P44：采用连环替代法进行分析总资产利润率基数F0=A0B0=5.611.7 置换销售净利率因素：A1B0=4.531.7 置换总资产周转次数因素：A1B1=4.531.5 差额分析如下：销售净利率变动的影响：=(4.53-5.61)1.7=-1.84%总资产周转次数变
8、动影响：=4.53(1.5-1.7)=-0.91%第14页/共47页第二节 财务比率分析五、市价比率上市公司有两个特殊财务数据：股数和市价，将它们与净利润、净资产、销售收入进行比较。（一）市盈率=每股市价每股收益每股收益=普通股股东净利润流通在外普通股加权平均股数1.市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期2.每股收益概念仅适用于普通股3.分子分母口径一致，因此分母采用“加权平均”股数第15页/共47页第二节 财务比率分析（二）市净率=每股市价每股净资产每股净资产=普通股股东权益流通在外普通股股数普通股股东权益=股东权益总额优先股清算价值拖欠的全部股利分子分母口径一致，因此分母使用时点数（三）市
9、销率=每股市价每股销售收入每股销售收入=销售收入流通在外普通股加权平均股数第16页/共47页第二节 财务比率分析六、杜邦分析体系利用主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价。企业采取“高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转”的经营战略配置财务杠杆是企业最重要的财务政策盈利能力偿债能力营运能力反映企业经营战略反映企业财务政策第17页/共47页第二节 财务比率分析权益净利率的驱动因素分解：本年数=4.533%1.52.0833=14.17%上年数=5.614%1.69641.9091=18.18%差额=14.17%18.18%=4.01%连环替代可得：（1）替代销售净利率
10、：4.533%1.69641.9091=14.68%销售净利率变动的影响=14.68%18.18%=3.5%（2）替代总资产周转次数：4.533%1.51.9091=12.98%总资产周转次数变动的影响=12.98%14.68%=1.7%（3）替代权益乘数：4.533%1.52.0833=14.17%权益乘数变动的影响=14.17%12.98%=1.19%总的影响=3.5%1.7%1.19%=4.01%第18页/共47页第二节 财务比率分析传统杜邦分析的局限性：1.总资产利润率的“投入与产出”不匹配2.没有区分“经营活动损益”与“金融活动损益”3.没有区分金融负债与经营负债改进后形成了“管理用
11、财务报表和财务分析体系”第19页/共47页*第三节 管理用财务报表分析一、管理用财务报表“经营活动”包括生产性资本投资活动，而会计“现金流量表”中的“经营活动”不包含投资活动。总体思路区分经营活动和金融活动资产负债表区分经营资产和金融资产、区分经营负债和金融负债利润表区分经营损益和金融损益现金流量表区分经营活动现金流量和金融活动现金流量第20页/共47页第三节 管理用财务报表分析（一）管理用资产负债表 调整资产负债表前，应明确两个问题：（1）企业从事什么业务，决定了经营性资产和负债的范围（2）划分经营资产(负债)和金融资产(负债)的界限，应与划分经营损益和金融损益的界限一致。经营性资产和负债：
12、在销售商品和提供劳务过程中涉及的资产和负债金融性资产和负债：在筹资过程或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。第21页/共47页第三节 管理用财务报表分析1.区分经营资产和金融资产经营性资产：在销售商品和提供劳务过程中涉及的资产金融性资产：在利用经营活动多余资金进行投资过程中涉及的资产区分标志：看该资产是生产经营活动所需的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金的利用第22页/共47页第三节 管理用财务报表分析易混淆的项目：（1）货币资金（2）短期应收票据（3）短期权益性投资（4）债权性投资（5）长期权益性投资（6）应收项目（7）递延所得税资产（8）其他资产第23页/共47页第三节
13、管理用财务报表分析2.区分经营负债和金融负债经营性负债：在销售商品和提供劳务过程中涉及的负债金融性负债：在债务筹资活动中涉及的负债大部分负债是金融性的有些项目不易识别：(1)短期应付票据(2)优先股(3)应付项目(4)递延所得税负债(5)长期应付款(6)其他负债第24页/共47页第三节 管理用财务报表分析管理用资产负债表的基本公式：1.净经营资产=(经营性流动资产经营性流动负债)+(经营性长期资产经营性长期负债)=经营营运资本+净经营性长期资产2.净金融负债=金融负债金融资产=净负债3.净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本第25页/共47页第三节 管理用财务报表分析（二）管理用利润表1.区
14、分经营损益和金融损益金融损益：金融负债利息与金融资产收益的差额经营损益：除金融损益以外的当期损益金融损益涉及以下项目调整：（1）财务费用 （3）投资收益（2）公允价值变动收益 （4）资产减值损失2.分摊所得税简便方法：平均税率=所得税费用利润总额净利润=税前经营利润(1-所得税税率)利息费用(1-所得税税率)利息费用=财务费用金融资产公允价值变动损益+金融资产减值损失金融资产投资收益第26页/共47页第三节 管理用财务报表分析（三）管理用现金流量表1.区分经营活动现金流量和金融活动现金流量经营现金流量：是企业因销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动产生的现金流量，又称为“
15、实体现金流量”金融活动现金流量：企业因筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量。第27页/共47页第三节 管理用财务报表分析实体现金流量如果为正数，则有五种使用途径向债权人支付利息向债权人偿还债务本金向股东支付股利从股东处回购股票购买金融资产实体现金流量如果为负数，则企业筹集资金的来源有出售金融资产借入新的债务发行新的股份第28页/共47页第三节 管理用财务报表分析实体现金流量分为：（1）债务现金流量：是与债权人之间交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借入债务、以及金融资产买卖。（2）股权现金流量：是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购。第29页/共47页第三节 管理
16、用财务报表分析（二）管理用现金流量表2.现金流量的确定第30页/共47页第三节 管理用财务报表分析二、管理用财务分析体系（一）传统杜邦分析体系的局限1.总资产利润率的“投入与产出”不匹配2.没有区分“经营活动损益”与“金融活动损益”3.没有区分金融(有息)负债与经营(无息)负债第31页/共47页第三节 管理用财务报表分析（二）改进的财务分析体系的核心公式净经营资产净利率=税后经营净利润净经营资产税后利息率=税后利息费用净负债净财务杠杆=净负债股东权益第32页/共47页第三节 管理用财务报表分析（二）改进的财务分析体系的核心公式根据上述公式，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：1.净经营资产净利
17、率2.税后利息率3.净财务杠杆第33页/共47页第三章第三章 长期计划与财务预测长期计划与财务预测第一节 长期计划第二节 财务预测第三节 增长率与资金需求第34页/共47页第一节第一节 长期计划长期计划一、长期计划的内容长期计划是指一年以上的计划一般以战略计划为起点，包括经营计划和财务计划管理者需要编制预计财务报表二、财务计划的步骤（1）确定计划并编制预计财务报表（2）确认支持长期计划所需的资金（3）预测未来长期可使用的资金（4）在企业内部建立一个控制资金分配和使用的系统（5）制定调整基本计划的程序（6）建立基于绩效的管理层报酬计划第35页/共47页第二节第二节 财务预测财务预测一、财务预测的
18、意义和目的狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表财务预测有助于企业提前安排融资计划，避免资金周转问题财务预测有助于改善投资决策。提高企业对不确定事件的反应能力第36页/共47页第二节第二节 财务预测财务预测二、财务预测的步骤1.销售预测：是财务预测的基础；财务预测把销售数据视为已知数，作为财务预测的起点。2.估计经营资产和经营负债：通常，经营资产与经营负债是销售收入的函数。3.估计各项费用和保留盈余：假设各项费用也是销售收入的函数，根据预计销售收入估计费用和损失，进而估计净利润。4.估计所需融资：根据预期经营资产总量，减去已有经营资产、自发增长的经营负
19、债、可动用的金融资产和内部提供的利润留存。第37页/共47页第二节第二节 财务预测财务预测三、销售百分比法假设：资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系根据预测的销售收入和相应的百分比、预计资产负债，然后确定融资需求。步骤：（1）确定资产和负债项目的销售百分比（2）预计各项经营资产和经营负债第38页/共47页第二节第二节 财务预测财务预测净经营资产的预计单位：万元项目201年实际销售百分比202年预测销售收入30004000货币资金（经营）441.47%59 应收票据（经营）140.47%19 应收账款39813.27%531 预付账款220.73%29 其他应收款120.40%16 存货11
20、93.97%159 一年内到期的非流动资产772.57%103 其他流动资产80.27%11 长期股权投资301.00%40 固定资产123841.27%1651 在建工程180.60%24 无形资产60.20%8 长摊待摊费用50.17%7 其他非流动资产30.10%4 经营资产合计经营资产合计199466.47%2659 应付票据（经营）50.17%7 应付账款1003.33%133 预收账款100.33%13 应付职工薪酬20.07%3 应交税费50.17%7 其他应付款250.83%33 其他流动负债531.77%71 长期应付款（经营）501.67%67 经营负债合计经营负债合计25
21、08.33%333 净经营资产总计净经营资产总计174458.13%2325 3000=4000=（1）确定资产和负债项目的）确定资产和负债项目的销售百分比：销售百分比：各项目销售百分比各项目销售百分比=基期资产基期资产(负债负债)基期销售收入基期销售收入（2）预计各项经营资产和经）预计各项经营资产和经营负债：营负债：各项经营资产各项经营资产(负债负债)=预计销售预计销售收入收入各项目销售百分比各项目销售百分比融资总需求融资总需求=(预计经营资产合计预计经营资产合计-基期经营资产合基期经营资产合计计)-(预计经营负债合计预计经营负债合计-基期经营负债合计基期经营负债合计)=预计净经营资产合计预
22、计净经营资产合计-基期净经营资产合计基期净经营资产合计=2325-1744=581(万元万元)第39页/共47页第二节第二节 财务预测财务预测（3）预计可动用的金融资产假设：基期末有金融资产6万元，尚需融资=581-6=575(万元)（4）预计增加的留存收益假设：计划期销售净利率4.5%，且计划期不支付股利，则：增加留存收益=4000 4.5%=180(万元)；需要外部融资=575-180=395(万元)（5）预计需从外部增加的资金增加借款=395(万元)留存收益增加=预计销售额计划销售净利率(1-股利支付率)第40页/共47页第二节第二节 财务预测财务预测基本思路第41页/共47页第三节第三
23、节 增长率与资金需求增长率与资金需求一、企业增长的三种实现方式1.完全依靠内部资金：小企业借款难、大企业不愿借2.主要依靠外部资金：增加债务、股东投资3.平衡增长：按照股东权益的增长比例增加借款，可持续的增长第42页/共47页第三节第三节 增长率与资金需求增长率与资金需求二、销售增长率与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比假定可动用的金融资产为零两边同除以“销售收入增加”可得第43页/共47页第三节第三节 增长率与资金需求增长率与资金需求【例题P68】上年销售收入3000万元，本年计划销售收入4000万元，销售增长率33.33%。假设经营资产销售百分比66.67%，经营负债销售百分比6.17
24、%，且两者保持不变。可动用的金融资产为0，预计销售净利率4.5%，预计股利支付率30%。外部融资销售增长比=0.479外部融资额=10000.479=479（万元）或：融资总需求=留存收益=外部融资额=第44页/共47页第三节第三节 增长率与资金需求增长率与资金需求（二）外部融资需求的敏感分析1.股利支付率的影响股利支付率小于1时，销售净利率越大，外部融资需求越少2.销售净利率的影响销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越大第45页/共47页第三节第三节 增长率与资金需求增长率与资金需求三、内含增长率如何满足销售增长引起的资金需求增长？动用金融资产/增加留存收益/外部融资否则，只能靠内部积累此时的销售增长率被称为“内含增长率”也就是外部融资额为零时的销售增长率【例题P70】增长率=5.5%第46页/共47页感谢您的观看。第47页/共47页