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1、第1页/共116页第2页/共116页第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念时间价值时间价值风险报酬风险报酬证券估价证券估价第3页/共116页第一节 时间价值时间价值的概念时间价值的概念复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算年金终值和现值的计算年金终值和现值的计算第4页/共116页一、时间价值的概念1、定义：货币在使用过程中随时间的推移而发生的增值。2、货币时间价值质的规定性，资金周转使用后的增值额，G-G=G，货币所有者让渡货币使用权而参与剩余价值分配的一种形式。3、货币时间价值量的规定性，货币的时间价值额G，货币时间价值率i=G/G（没有风险和没有通货膨胀条件下的平均资金利润率
2、）。4、财务管理中要考虑货币的时间价值是为了便于决策。第5页/共116页时间价值含义时间价值是在生产经营中产生的在确定时间价值时，应以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为基础（扣除风险报酬与通货膨胀因素）时间价值用复利方法计算，呈几何级数增长第6页/共116页下列投资的收益率为什么不同？时间价值是多下列投资的收益率为什么不同？时间价值是多少？少？国债国债 年利率年利率3.5%3.5%银行存款银行存款 年利率年利率2.5%2.5%企业债券企业债券 年利率年利率4.2%4.2%股票股票 年收益率年收益率30%30%项目投资项目投资 年收益率年收益率20%20%第7页/共116页时间价值表现形式绝对
3、数：时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。相对数：时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。第8页/共116页二、复利终值和现值的计算（一）单利 所生利息均不加入本金重复计算利息 I利息；p 本金,现值i利率；n时间,计息期 F终值,本利和 1.1.单利利息的计算单利利息的计算 公式：公式：I Ipinpin2.2.单利终值的计算单利终值的计算 公式：公式：F Fp+pin=p(1+in)p+pin=p(1+in)3.3.单利现值的计算单利现值的计算 公式：公式：p p F/(1+in)F/(1+in)第9页/共116页例1：某企业将100000元存入银行，假定年利率为6
4、%，则5年后的单利终值为？例2：5年后将收到100000元，若年利率为6%，以单利计算其现在值应为：1、Fp+pin=p(1+in)=100000（1+56%）=1300002、p F/(1+in)=100000/1.3=76923.08第10页/共116页（二）复利复利(compound value)1、概念：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称利滚利 2、复利终值 复利终值是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。第11页/共116页假设投资者按7%的复利把$1,000$1,000 存入银行 2 2 年，年，那么它的复利终值是多少？复利终值复利终值复利
5、终值 0 1 2$1,000FV27%第12页/共116页 FV FV1 1=P P0 0(1+i)1=$1,000$1,000 (1.07)=$1,070$1,070复利在第一年年末你得了$70的利息.这与单利利息相等.复利公式复利公式第13页/共116页FV1=P0(1+i)1=$1,000(1.07)=$1,070FV2=FV1(1+i)1=P0(1+i)(1+i)=$1,000(1.07)(1.07)=P0(1+i)2=$1,000(1.07)2=$1,144.90在第2年你比单利利息多得$4.90$4.90.复利公式复利公式第14页/共116页 FVFV1 1=P0(1+i)1FVF
6、V2 2=P0(1+i)2F V F V 公式:F F=P(1+i)n or F F=P(FVIFFVIFi,n)=P（F/P,i,n）一般终值公式复利终值系数第15页/共116页复利终值公式：FV=PV(1+i)FV=PV(1+i)n n 其中 FV FV 复利终值；PVPV复利现值；ii利息率；nn计息期数；(1+i)(1+i)n n为复利终值系数，记为FVIFFVIFFVIFFVIFi,ni,n或(F/P,i,n)(F/P,i,n)FV=PV FV=PV FVIFFVIFFVIFFVIFi,ni,n第16页/共116页 某企业为开发新产品，向银行借款100万元，年利率为10%。借款期限为
7、5年，问5年后一次归还银行的本利和是多少？解：F=P(1+i)n=100(1+0.1)5=161.1万元可以查复利终值系数表，i=10%，n=5时，FVIFi,n或(F/P,10%,5)=1.611F=P FVIFi,n=10001.611=161.1(万元）第17页/共116页第18页/共116页 3、复利现值复利现值(已知终值计算现值）已知终值计算现值）是以后年份收入或支出资金的现在价值。公式：由公式公式 F=P(1+i)n 得出：P=F（P/F,i,n)（二）复利(续)其中为复利现值系数或贴现系数,记为PVIFi,n或（P/F,i,n)第19页/共116页Julie Miller 想知道
8、如果按10%的复利，5 年后的$10,000 的现值是多少？0 1 2 3 4 5$10,000PV010%Example第20页/共116页用公式:P=F/(1+i)n P=$10,000/(1+0.10)5 =$6,209.21 查表:P=$10,000(P/F，10%，5)=$10,000(0.621)=$6,210.00 四舍五入解:第21页/共116页1 1、某人将20002000元存入银行，银行的年利率为6%6%，按复利计息则5 5年后此人可以从银行取出（）。A.A.2300 B.2600 C.11270 D.26762300 B.2600 C.11270 D.26762 2、某人
9、欲在1010年后购买100100万元的房屋，银行年复利率10%10%，则现在应存入（）元。A.A.2594000 B.110000 C.386000 D.614500 2594000 B.110000 C.386000 D.614500 参考答案：D D、C C 第22页/共116页 甲企业年初将100100万元借给某公司，约定年利率为10%10%，每年计息一次，按复利计算，到第2 2年末，本利和为多少？F=P(1+i)n=F（F/P，10%，2）=1001.21=121 第23页/共116页 甲企业年初将100万元借给某公司，约定年利率为10%，半年计息一次，按复利计算，到第2年末，本利和为
10、多少？半年利息（1期）=100（10%2）=5 本利和=105第1年末利息（第2期）=105（10%2）=5.25 本利和=105+5.25=110.25第2年半年利息（第3期）=110.25（10%2）=5.5125 本利和=110.25+5.5125=115.7625第2 年末利息（第4期）利息=115.7625（10%2）=5.788125 本利和=115.7625+5.788125=121.550625第24页/共116页名义利率（stated annual interest rate）是一年计息一次的利率，即不考虑年内复利计息的利率。实际利率（effective annual int
11、erest rate）是指每年计息一次时所提供的利息应等于名义利率在每年计息m次时所提供的利息的利率。如按月计息，且其月利率为1%，通常表示为“年利率12%，每月计息1次。”这个年利率就是名义利率，即名义利率等于每一计息周期的利率与每年的计息周期数的乘积。4、名义利率与实际利率第25页/共116页关系：利率一年内复利多次时，实际利率大于名义利率一年内复利多次时，实际利率大于名义利率利率,假设假设r r名义利率；名义利率；M M每年复利次数；每年复利次数；i i实实际利率际利率第一年末 F=P(1+r/M)F=P(1+r/M)M M I=I=P(1+r/M)P(1+r/M)M MP=P(1+r/
12、M)P=P(1+r/M)M M11 i=I/P=(1+r/M)i=I/P=(1+r/M)M M 1 1接上题：F=P(1+r/M)F=P(1+r/M)M M=100=100（F/PF/P，5%5%，4 4）=1001.2155=121.55=1001.2155=121.55第26页/共116页 1、5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？2、某人现年45岁，希望在60岁退休后20年内（从61岁初开始）每年年初能从银行得到3000元，他现在必须每年年末（从46岁开始）存入银行多少钱才行？设年利率为12%。3、某人从银行贷款8万买房，年利率为4%，若在5年内还清，那么他
13、每个月必须还多少钱？第27页/共116页三、年金（含义、分类、计算）（一）概念：年金是指等期、定额的系列收支。（二）分类：1 1、普通年金:收付款项发生在每年 年末.2 2、预付年金:收付款项发生在每年 年初.3 3、递延年金 4 4、永续年金第28页/共116页年金：年金：是指一定期限内一系列相等金额的收付款项。是指一定期限内一系列相等金额的收付款项。如以下分别为两个系列的收款和付款现金流量图：如以下分别为两个系列的收款和付款现金流量图：这是期限为5年每年收入2000元的普通年金的现金流0 1 2 3 4 5 年末 2000 2000 2000 2000 2000这是期限为5年每年支付为30
14、00元的预付年金的现金流 0 1 2 3 4 5 年初 3000 3000 3000 3000 3000年金终值 年金现值第29页/共116页年金案例 学生贷款偿还 汽车贷款偿还 保险金 抵押贷款偿还 养老储蓄第30页/共116页1.普通年金（后付年金）Ordinary annuity 一定时期内，每期期末有等额收付款项的年金。后付年金终值后付年金现值第31页/共116页0 1 2 3$100$100$100(普通年金第n年年末）(先付年金)n年年初年初现在相等现金流 Parts of an Annuity第32页/共116页 A A A A0 1 2 n-1 n-1 nA:每年现金流年末i%
15、.普通年金-FVA例第33页/共116页推广到推广到n n项：项：是一定时期内是一定时期内是一定时期内是一定时期内每期期末等额每期期末等额收付款项的收付款项的收付款项的收付款项的复利终值复利终值之和。之和。之和。之和。年金终值年金终值年金终值年金终值年金终值系数第34页/共116页FAn=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 其中为年金终值系数，记为FVIFAi,nFVAn=AFVIFAi,n=A（F/A,I,n）第35页/共116页 5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？答案：FA=AFVIFAFVIFA8%,5
16、8%,5=A(F/A,8%,5)1005.8666586.66（元）case2第36页/共116页 拟在5年后还清100000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？已知：5年后的终值10万元，求A？F=A（F/A，i，n）A=F/（F/A，i，n）第37页/共116页（2）偿债基金年金终值问题的一种变形，是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。公式：FVAn=AFVIFAi,n 其中：普通年金终值系数的倒数叫偿债基金系数。第38页/共116页 拟在5年后还清100000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%
17、，每年需要存入多少元？答案：A100000（16.105）16380（元）case3第39页/共116页（3）年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。公式：012n-1nAAAA(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n PAn A第40页/共116页 PAn=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-n (1)(1+i)PAn=A+A(1+i)-1+A(1+i)-n+1 (2)其中年金现值系数，记为（P/A，i,n）PAn A PVIFAi,n 第41页/共116页期限为期限为5 5年，利率为年，利率为10%10%，金额为，金额
18、为10001000元的年金的现值计算元的年金的现值计算 1 2 3 4 5 年末 1000 1000 1000 1000 1000现值现值PVA =3791PVA =37915 5【例题例题2 2】假设某人出租房屋，每年末收取假设某人出租房屋，每年末收取10001000元，租元，租期期5 5年，问在利率为年，问在利率为10%10%时，这些现金相当于现在的多时，这些现金相当于现在的多少金额？少金额？第42页/共116页上题用年金现值系数计算A=1000i=10%n=5PA=A(P/A，10%，5)=10003.7908=3790.8第43页/共116页练习练习1 1：如果父母从现在开始每年年末替
19、你存一如果父母从现在开始每年年末替你存一笔教育金笔教育金90009000元，准备元，准备3 3年后给你深造之用，假年后给你深造之用，假设年利率为设年利率为3%3%（不考虑利息税）。请问三年后（不考虑利息税）。请问三年后这笔钱有多少？这笔钱有多少？练习练习2 2：你的父母替你买了一份你的父母替你买了一份1010年期的医疗保年期的医疗保单，交费方式有两种：一是每年年末交单，交费方式有两种：一是每年年末交400400元，元，一种是趸交一种是趸交23002300元（现在一次性缴足），两种元（现在一次性缴足），两种交费方式在交费期间和到期的待遇一样，假设交费方式在交费期间和到期的待遇一样，假设利率为利率
20、为10%10%，你认为哪种方式更合算？，你认为哪种方式更合算？第44页/共116页练习练习1 1：FA=9000FA=9000（F/AF/A，3%,3)3%,3)=90003.0909 =90003.0909 =27818.1 =27818.1（元）（元）练习练习2 2：400400元年金的现值为：元年金的现值为：P PA A=A=A（P/AP/A，10%10%，1010）=4006.1446=2457.84=4006.1446=2457.84（元）（元）23002300元元结论：结论：从计算上来看从计算上来看趸交更合算。趸交更合算。第45页/共116页例如：一个项目需要投入100100万，项
21、目预计使用年限5 5年，要求的最低投资回报率是1515，那么从第1 1年年末到第5 5年年末，每年年末收回多少投资额才能够确保在第5 5年年末的时候，正好可以把当初投入的100100万全部收回。年资本回收额与资本回收系数 普通年金现值的计算公式：PA（P/A，i，n）普通年金现值的计算公式：PA（P/A，i，n）第46页/共116页互为倒数关系的系数：（1）复利终值系数与复利现值系数（2）偿债基金系数与普通年金终值系数（3）资本回收系数与普通年金现值系数第47页/共116页预付年金预付年金：是指收付款项发生在每期期初的年金。是指收付款项发生在每期期初的年金。2 2、预付年金的终值和现值、预付年
22、金的终值和现值 预付年金的终值：预付年金的终值：是指在一定时期（是指在一定时期（n)n)内，在一定利内，在一定利率率(i)(i)下，每期期初等额系列收付值下，每期期初等额系列收付值(A)(A)的终值之和。其的终值之和。其计算方式可以下面的图加以说明。计算方式可以下面的图加以说明。1 1）预付年金的终值（预付年金的终值（F FA A）n n3000 3000 3000 3000 3000这是期限为这是期限为5 5年每年支付为年每年支付为30003000元的预付年金的现金流元的预付年金的现金流 0 1 2 3 4 5第48页/共116页 0 1 2 3 4 53000 3000 3000 3000
23、 3000终值终值FAFA =20146.83=20146.83 【例题例题】求每年年初支付求每年年初支付30003000元，期限为元，期限为5 5年，利年，利息率为息率为10%10%的这一系列金额的终值。的这一系列金额的终值。第49页/共116页 普通年金与预付年金比较普通年金与预付年金比较 0 1 2 3 4 5 年末 3000 3000 3000 3000 3000普通年金普通年金3000 3000 3000 3000 3000 0 1 2 3 4 5 预付年金预付年金第50页/共116页 A A A A年初i%.2 2、预付年金、预付年金 （1 1）终值）终值FVADFVADn年先付年
24、金n年普通年金n年普通年金与n年预付年金付款次数相同。预付年金比普通年金终值多计息一次0 1 2 n-1 n-1 n A A A AA第51页/共116页n期预付年金终值期预付年金终值 F=A（F/A，i，n）（1+i）根据根据根据根据n n期预付年金和期预付年金和期预付年金和期预付年金和n+1n+1期普通年金的关系，期普通年金的关系，期普通年金的关系，期普通年金的关系，可推导出：可推导出：可推导出：可推导出：F=A（F/A，i，n+1）-1 第52页/共116页n期普通年金和预付年金终值比较期普通年金和预付年金终值比较相同点:n n期普通年金和期普通年金和n n期预付期预付 年金付款次数相同
25、年金付款次数相同不同点:付款时间不同付款时间不同n n期预付年金终值比期预付年金终值比n n期普通年金期普通年金 终值多计算一期利息终值多计算一期利息第53页/共116页P PA A=A/(1+i)0+A/(1+i)1+.+A/(1+i)n-1 =A A（P/AP/A，i,ni,n）(1+i)A A A A-1 0 1 2 n-2 n-1 n-1 nPVADPVADn nA:每年现金流年初i%.（2 2）预付年金现值）预付年金现值 A/(1+i)1A/(1+i)n-1A/(1+i)0n期A/(1+i)n-2第54页/共116页 【例题例题】求每年年初收到求每年年初收到30003000元，期限为
26、元，期限为5 5年，利年，利息率为息率为10%10%的这一系列金额的现值。的这一系列金额的现值。0 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000现值现值PAPA =12509.7=12509.7利率利率10%10%，期限为，期限为5 5的的30003000元预付年金现值计算图元预付年金现值计算图第55页/共116页金额、期限和利率都相等的普通年金的现值，请看下图金额、期限和利率都相等的普通年金的现值，请看下图 1 2 3 4 5 年末年末 3000 3000 3000 3000 3000普通年金普通年金 0 1 2 3 4 5 5 3000 3000 3000 3000
27、 3000预付年金预付年金第56页/共116页n期普通年金和预付年金现值比较期普通年金和预付年金现值比较相同点:n n期普通年金和期普通年金和n n期预付期预付 年金付款次数相同年金付款次数相同不同点:付款时间不同付款时间不同n n期期普通普通年金现值年金现值比比n n期期预付预付年金年金现值多贴现一期现值多贴现一期第57页/共116页上题使用公式计算：P=A（P/A，i，n）(1+i)=A（P/A，i，n-1）+1 =3000（P/A，10%，5）（1+10%）=30003.79081.1=12509.64第58页/共116页3、递延年金第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。（1）递延年
28、金终值 公式：F=A（F/AF/A，i i，n n）递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。第59页/共116页 某人从第四年末起，每年年末支付10000元，利率为6%，问第七年末共支付多少？01234567A A A AFVA4=A(F/A，6%,4)100004.374643746（元）case5第60页/共116页递延年金现值计算 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少？解：本题中已知A=1000，n=10,m=10，i=8%要求计算P 第61页/共1
29、16页第一种方法第一种方法第二种方法第62页/共116页4 4、永续年金、永续年金 永续年金永续年金：是指无限期支付（或收入）的年金。是指无限期支付（或收入）的年金。典型的例子有：永久债券，优先股股利。典型的例子有：永久债券，优先股股利。提示：提示：当我们谈到永续年金时，往往想知道的是当我们谈到永续年金时，往往想知道的是这个年金的现在价值，即这个年金的现在价值，即永续年金的现值永续年金的现值，其终，其终值是没有意义的，因为它根本就无终点。值是没有意义的，因为它根本就无终点。第63页/共116页 【例题例题】某著名学者拟建立一项永久性的奖学金，某著名学者拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发每年
30、计划颁发1000010000元奖金。如果利率为元奖金。如果利率为5%5%，请问，请问现在他应存入多少钱？现在他应存入多少钱？PVA =PVA =200 200 000000（元）元）所以，该学者现在该存入所以，该学者现在该存入200 000200 000元。元。第64页/共116页练习题：1某人于1995年1月1日存入银行1000元，年利率为12，则2000年1月1日到期时的复利终值是多少？2某公司现有资本100万元，若有投资报酬率为6的投资机会，经过多少年后才可能使现有资本增加一倍？3某公司要在3年后获得本利和100万元，假设投资报酬率为12，现在应投入多少元？4某公司在5年内每年年末在银行
31、借款1000万元，借款利率为10，则该公司在5年末应付银行的本息是多少？第65页/共116页5某公司租入一台生产设备，每年末需付租金5000元，预计需要租赁3年。假设银行存款利率为8，则公司为保证租金的按时支付，现在应存入银行多少元？6某公司决定连续5年每年年初存入150万元作为住房基金，银行存款利率为10。则该公司在第5年末能一次取出本利和多少元？7某公司租用一台生产设备，在5年中每年年初支付租金10000元，利息率为8，问这些租金的现值是多少？习题第66页/共116页青鸟天桥财务管理目标案例 案例分析：案例分析：资产重组中裁员本是正常现象，由于员工的激愤情绪使这次停业让公司丢掉了400万元
32、的销售额和60万元的利润。在风波的开始，青鸟天桥追求的是利润与股东财富的最大化，而风波是在“企业价值最大化”为目标的指导下才得意平息的。在市场经济条件下，企业控制成本，减员增效，追求利润最大化是十分正常的，但是当员工们的抵触情绪如此之强，事情已发展到管理者们难于控制的局面时，一个企业就已经处于发展的非常阶段，此时就不能在以利润最大化来衡量企业的行为，而是必须考虑出现这种特殊情况后企业的应对措施。如果一味追求利润最大化坚决对员工提出的意见不理财谁都无法想象会出现什么结果。为了企业的长远利益，首要的任务就是平息这场风波，安抚职工的情绪，所以适当的利润上的牺牲是必要的，300万元的支出可以换来员工的
33、理解、支持、换来商场的长期发展。否则，单是员工们静坐在大厅使商场不能营业的损失就是巨大的。财务管理的目标要根据具体情况来决定，而且这个目标也不可能是一成不变的，对财务管理目标的适当调整是必要的，只有这样，才能在不断变化的内、外环境中处于比较有利的竞争地位。第67页/共116页一、风险与不确定性一、风险与不确定性（一）、什么是风险？（一）、什么是风险？（A A）首先我们来看一个例子：这里有两个投资机会，你会选择哪一个？首先我们来看一个例子：这里有两个投资机会，你会选择哪一个？（1 1）今天你付出10 00010 000元，并在一年后抛掷一枚硬币来决定你是收入100 000100 000元或是再付
34、出10 00010 000元；（2 2）今天你付出10 00010 000元，一年后收入15 00015 000元。（1 1）的收入是不确定的，而（）的收入是不确定的，而（2 2）的收入是确定的。）的收入是确定的。研研究表明，大多数人在清醒或不在赌场时，更喜欢选择究表明，大多数人在清醒或不在赌场时，更喜欢选择（2 2）的确定性而不愿意选择（）的确定性而不愿意选择（1 1）的不确定性。）的不确定性。-原因原因是经济学的第一假定是经济学的第一假定：人是理性的，人是理性的，人的理性使得其具人的理性使得其具有趋利避害的本能。有趋利避害的本能。第68页/共116页 一般来说，风险是指在一定情况下和一定时
35、期内一般来说，风险是指在一定情况下和一定时期内事件发生结果的不确定性。这种不确定性是不可控制事件发生结果的不确定性。这种不确定性是不可控制的。的。从财务角度来看，从财务角度来看，风险：主要是指出现财务损失的风险：主要是指出现财务损失的可能性或预期收益的不确定性。可能性或预期收益的不确定性。人们研究风险主要是为了减少损失，主要是从不利人们研究风险主要是为了减少损失，主要是从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。可能性。第69页/共116页（二）风险存在的客观性 原因：缺乏信息；决策者不能控制事物的未来状况从财务管理的角度看，存
36、在于：1、筹资风险（筹资时间、筹资数量、筹资方式）2、投资风险（投资行业与投资长短）3、收益分配风险（收益确认的风险、收益分配时间、数量的风险）第70页/共116页（三）对待风险的态度1、喜欢风险2、厌恶风险3、既不喜欢也不厌恶第71页/共116页（四）分类 风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。市场风险对所有公司影响因素引起的风险。(不可分散风险或系统风险)如：战争，经济衰退，通货膨胀，利率等。公司特有风险个别公司特有事件造成 的风险。(可分散风险或非系统风险 如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，诉讼失败等。个体投资主体第72页/共116页经营风险(商
37、业风险）生产经 营的不确定性带来的风险。来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。财务风险 是由借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资的风险。公司本身第73页/共116页二、风险报酬的概念 按风险的程度，可把企业的财务决策分为三种类型：确定性决策风险性决策不确定性决策：转化为风险性决策第74页/共116页概率分布表可能出现的结果（可能出现的结果（i）概率（概率（pi）利润增加利润增加利润减少利润减少0.70.3合计合计1经济情况经济情况该种经济情况发该种经济情况发生的概率生的概率(pi)报酬率报酬率(Ki)西京自来水公司西京自来水公司东方制造公司东方制造公司繁荣繁荣0.204070一般
38、一般0.602020衰退衰退0.200-30第75页/共116页风险报酬：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。通常用相对数风险报酬率加以计量。如果把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值和风险报酬之和。第76页/共116页三、单项资产的风险报酬（一）确定概率分布 1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性 越大。所有的概率即Pi 都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即n为可能出现的结果的个数第77页/共116页概率分布表可能出现的结果（可能出现的结果（i）概率（概率（pi）利润增加利润增加利润
39、减少利润减少0.70.3合计合计1第78页/共116页（二）计算期望报酬率(平均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。2、公式：pi 第i种 结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目第79页/共116页case 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况经济情况该种经济情况发该种经济情况发生的概率生的概率(pi)报酬率报酬率(Ki)西京自来水公司西京自来水公司东方制造公司东方制造公司
40、繁荣繁荣0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30第80页/共116页西京自来水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%第81页/共116页期望报酬率期望报酬率期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图（三）计算标准离差 1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。第82页/共116页公式中，2、公式：-期望报酬率的标准离差；-期望报酬率；-第i种可能结果的报酬率；-第i
41、 种可能结果的概率；n -可能结果的个数。第83页/共116页3、接 上例西京自来水公司的标离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：=31.62%第84页/共116页（四）计算标准离差率(相对值）期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。1、公式：2、西京自来水公司的标离差率：Q=12.65%20%=63.25%东方制造公司的标准离差率：Q=31.62%20%=158.1%第85页/共116页（五）计算风险报酬率 1、公式：Rr=bQ Rr:风险报酬率 b :风险报酬系数 Q 或V :标准离差率 (六)投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 K=RF+Rr=RF+bV式中：K-投资
42、报酬率 RF-无风险报酬率第86页/共116页 上例中，假设无风险报酬率为上例中，假设无风险报酬率为10%10%，西，西京自来水公司风险报酬系数为京自来水公司风险报酬系数为5%5%，东方制造，东方制造公司的为公司的为8%8%，则，则西京自来水公司投资报酬率：西京自来水公司投资报酬率：K=RK=RF F+b+bV =10%+5%63.25%=13.16%V =10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率东方制造公司投资报酬率 K=RK=RF F+b+bV=10%+8%158.1%=22.65%V=10%+8%158.1%=22.65%第87页/共116页根据以往同类项目加以确定根
43、据以往同类项目加以确定当没有历史资料时当没有历史资料时,由企业领导或组织专家分析判由企业领导或组织专家分析判断断由国家有关财政部门如财政部、国家银行、以及证由国家有关财政部门如财政部、国家银行、以及证券监管部门等站在宏观管理的角度，确定各行业的券监管部门等站在宏观管理的角度，确定各行业的风险报酬系数，作为参数定期公布，由企业决策者风险报酬系数，作为参数定期公布，由企业决策者选择使用。选择使用。风险报酬系数的确定：第88页/共116页风险的计量（一）确定概率分布 （二）计算期望报酬率(平均报酬率)（三）计算标准离差（四）计算标准离差率(相对值）（五）计算风险报酬率 风险报酬率风险报酬率=风险报酬
44、系数风险报酬系数离差率离差率（六）投资报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率（七）风险报酬的计算 风险报酬率风险报酬率=风险报酬系数风险报酬系数离差率离差率第89页/共116页四、证券组合的风险报酬（一）证券组合的风险 可分散风险：非系统性风险、公司特别风险 不可分散风险：系统性风险、市场风险 不可分散风险的程度，通常用系数来计量。证券组合的系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。第90页/共116页完全负相关的证券组合数据方案方案AB组合组合年度年度收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率19912040%-5-10%1515%1992-5-10%
45、2040%1515%199317.535%-2.5-5%1515%1994-2.5-5%17.535%1515%19957.515%7.515%1515%平均差平均差7.515%7.515%1515%标准差标准差22.6%22.6%0%第91页/共116页完全正相关的证券组合数据方案方案AB组合组合年度年度收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率19912040%2040%4040%1992-5-10%-5-10%-10-10%199317.535%17.535%3535%1994-2.5-5%-2.5-5%-5-5%19957.515%7.515%1515%平均差平均差7
46、.515%7.515%1515%标准差标准差22.6%22.6%22.6%第92页/共116页一种股票的风险由两部分组成可分散风险可通过证券组合来消减股票的不可分散风险由市场变动产生，不能通过证券组合而消除=0.5 该股票的风险只有整个市场股票风险的一半=1.0 该股票的风险等于整个市场股票风险=1.5 该股票的风险只有整个市场股票风险的2倍第93页/共116页（二）证券组合的风险报酬Rp=p(Km-RF)Rp 证券组合的风险报酬p 证券组合的系数Km 所有股票的平均报酬率，市场报酬率RF 无风险报酬率例P61第94页/共116页（三）风险和报酬率的关系资本资产定价模型CAPM Ki =RF+
47、i(km-RF)Ki 第i种股票或证券组合的必要报酬率 RF 无风险报酬率 i 第i种股票或证券组合的系数 km 所有股票的平均报酬率 P82案例1、2第95页/共116页第96页/共116页第97页/共116页利息率是进行财务决策的基本依据利息率是进行财务决策的基本依据 一、利息率的概念与种类一、利息率的概念与种类一、利息率的概念与种类一、利息率的概念与种类（一）利息率：是衡量资金增值量的基本单位，是资金（一）利息率：是衡量资金增值量的基本单位，是资金（一）利息率：是衡量资金增值量的基本单位，是资金（一）利息率：是衡量资金增值量的基本单位，是资金的的的的增值同投入资金的价值之比。增值同投入资
48、金的价值之比。增值同投入资金的价值之比。增值同投入资金的价值之比。（二）利率的分类（二）利率的分类（二）利率的分类（二）利率的分类 1 1 1 1按利率之间的变动关系，可把利率分成：按利率之间的变动关系，可把利率分成：按利率之间的变动关系，可把利率分成：按利率之间的变动关系，可把利率分成：基准利率基准利率基准利率基准利率：又称基本利率，是多种利率并存的条件下：又称基本利率，是多种利率并存的条件下：又称基本利率，是多种利率并存的条件下：又称基本利率，是多种利率并存的条件下起起起起决定作用的利率。决定作用的利率。决定作用的利率。决定作用的利率。套算利率套算利率套算利率套算利率：套算利率：指基准利率
49、确定后，各金融机：套算利率：指基准利率确定后，各金融机：套算利率：指基准利率确定后，各金融机：套算利率：指基准利率确定后，各金融机构构构构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。在我国，中国人民银行对商业银行贷款的利率，为基准利率；商在我国，中国人民银行对商业银行贷款的利率，为基准利率；商在我国，中国人民银行对商业银行贷款的利率，为基准利率；商在我国，中国人民银行对商业银行贷款的利率，为基准利率；商业业业业 银行对个人和公司的贷款利率是套算利率。银行对个人和公
50、司的贷款利率是套算利率。银行对个人和公司的贷款利率是套算利率。银行对个人和公司的贷款利率是套算利率。第98页/共116页 2 2 2 2按债权人取得的报酬情况，可把利率分成：按债权人取得的报酬情况，可把利率分成：实际利率实际利率实际利率实际利率。指在。指在。指在。指在物价不变物价不变物价不变物价不变从而货币购买力不变情况下的从而货币购买力不变情况下的从而货币购买力不变情况下的从而货币购买力不变情况下的利率，或是在物价有变化时，扣除通货膨胀补偿以利率，或是在物价有变化时，扣除通货膨胀补偿以利率，或是在物价有变化时，扣除通货膨胀补偿以利率，或是在物价有变化时，扣除通货膨胀补偿以后的利率。后的利率。