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1、第八章第八章投资决策实务投资决策实务2008年考题年考题单项选择题：单项选择题：1道道1x2=2分分多项选择题：多项选择题：1道道1x3=3分分判断题：判断题：1道道1x2=2分分计算题：计算题：1道道1x10=10分分共计：共计：4道道17分分第一节第一节 现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算1、现金流量计算中应注意的问题、现金流量计算中应注意的问题 3个个P2412、税负与折旧对投资的影响、税负与折旧对投资的影响 1）固定资产投资中需要考虑的税负）固定资产投资中需要考虑的税负 2个个P242 2）税负对现金流量的影响）税负对现金流量的影响 3个个P243固定资产更新决策：固定资产更新决
2、策：项目寿命相等：差量分析法项目寿命相等：差量分析法（净现值）（净现值）P311例例 项目寿命不等：净现值法项目寿命不等：净现值法 P313例例 最小公倍寿命法或年均净现值法最小公倍寿命法或年均净现值法 P314资本限量决策：获利指数与净现值法结合，资本限量决策：获利指数与净现值法结合，P315投资开发时机决策：净现值法投资开发时机决策：净现值法 P318例例投资期决策：差量分析法或净现值法投资期决策：差量分析法或净现值法 P320第二节第二节 项目投资决策项目投资决策l某企业有一台旧设备，原值为某企业有一台旧设备，原值为15000元，预计使用年限元，预计使用年限10年，已使用年，已使用5年，
3、每年，每年付现成本为年付现成本为3000元，目前变现价值为元，目前变现价值为9000元，报废时无残值。现在市场有一种元，报废时无残值。现在市场有一种新的同类设备，购置成本为新的同类设备，购置成本为20000元，可元，可使用使用5年，每年付现成本为年，每年付现成本为1000元，期满元，期满无残值，若公司资金成本率为无残值，若公司资金成本率为10%。l要求：要求：确定该设备是否进行更新确定该设备是否进行更新。l使用旧设备的现金流出量现值使用旧设备的现金流出量现值=9000+30003.791=20373（元）（元）l采用新设备的现金流出量现值采用新设备的现金流出量现值=20000+10003.79
4、1=23791（元）（元）l差量差量=23791-20373=3418（元）（元）l评价：由于使用新设备比使用旧设备多评价：由于使用新设备比使用旧设备多发生现金流出发生现金流出3418元，故应放弃采用新设元，故应放弃采用新设备。备。l某企业使用现在的生产设备每年可实现销售某企业使用现在的生产设备每年可实现销售收入收入3500万元，每年发生营业成本万元，每年发生营业成本2900万元万元（含折旧（含折旧200万元），旧设备还可使用万元），旧设备还可使用10年，期年，期满无残值。该企业拟购置一套新设备实现扩大再满无残值。该企业拟购置一套新设备实现扩大再生产，如果实现的话，每年的销售收入预计可增生产，
5、如果实现的话，每年的销售收入预计可增加到加到4500万元，每年的营业成本预计增加到万元，每年的营业成本预计增加到3500万元（含折旧万元（含折旧520万元）。新设备投产后可万元）。新设备投产后可用用10年，年，10年后新设备预计残值年后新设备预计残值300万元。如果万元。如果实现此方案，现有设备可以实现此方案，现有设备可以1000万元出售。新万元出售。新设备购置款为设备购置款为5500万元。万元。l要求：（要求：（1）采用净现值法为该公司进行应否售）采用净现值法为该公司进行应否售旧购新的决策。附：（旧购新的决策。附：（P/A,10%,10）=6.145（P/F,10%,10）=0.386（P/
6、A,8%,8）=5.747lNPV=720（P/A,10%,10）300（P/F,10%,10）4500=39.8万元0，l说明该公司应采纳售旧购新的决策。计算题计算题l企业原有设备一台，买价企业原有设备一台，买价240000元，可用元，可用10年，已用年，已用2年，目前清理净收入为年，目前清理净收入为180000元。元。如果继续使用旧设备每年的经营收入如果继续使用旧设备每年的经营收入120000元，元，经营成本经营成本80000元，期末设备的残值为元，期末设备的残值为12000元。元。如果企业购置一台新设备替代，目前市价如果企业购置一台新设备替代，目前市价360000元，可用元，可用8年，每
7、年经营收入年，每年经营收入180000元，元，经营成本经营成本100000元，期末设备残值元，期末设备残值18000元。元。新旧设备均采用直线折旧，企业所得税率为新旧设备均采用直线折旧，企业所得税率为30%，要求的最底报酬率为，要求的最底报酬率为10%。l计算计算NCF、IRR并决策是否更新。并决策是否更新。l固定资产净值固定资产净值=240000-（24000012000）/102=194400元元原始投资原始投资=360000180000=180000元元折旧额折旧额=180000-（1800012000）/8=21750元元NCF0=-（360000-180000）=-180000元元N
8、CF1-7=（180000120000）-（100000-80000）-21750（130%）+21750=34525元元NCF8=34525+（1800012000）=40525元元l当当i=10%时时:NPV=34525（P/A，10%，7）+40525（P/F，10%，10）-180000=345254.8684+405250.4665180000=6986.42元元当当i=12%时时:NPV=34525（P/A，12%，7）+40525（P/F，12%，10）-180000=345254.5638+405250.4039180000=-6066.76元元则则:IRR=10%+6986.
9、42/（6986.42+6066.76）（12%-10%）=11.07%因为因为NPV=6986.42大于零，大于零，IRR=12.73%大大于资金成本率于资金成本率10%,所以可以进行更新改造。所以可以进行更新改造。.l某完整工业投资项目有关预计资料如下：某完整工业投资项目有关预计资料如下：l1）项目原始投资额为项目原始投资额为1000万元，其中：固定资产投资万元，其中：固定资产投资700万元，流动资产投资万元，流动资产投资200万元，全部资金都来源于万元，全部资金都来源于自有资金。自有资金。l2）项目建设期为项目建设期为1年，经营期年，经营期10年，除固定资产于建年，除固定资产于建设起点一
10、次投入外，其他均为项目建设完工时投入。设起点一次投入外，其他均为项目建设完工时投入。l3）固定资产预计使用固定资产预计使用10年，按直线法提取折旧，预计年，按直线法提取折旧，预计残值残值50万元。流动资产于终结点一次收回。万元。流动资产于终结点一次收回。l4）预计项目投产后，每年可实现相关营业收入预计项目投产后，每年可实现相关营业收入800万万元，付现成本元，付现成本620万元，所得税税率为万元，所得税税率为30%。l（P/A，10%，10）=6.145；（；（P/A，10%，11）=6.495；（；（P/F，10%，1）=0.909l（P/F，10%，11）=0.351l要求：（要求：（1）
11、计算该项目的下列指标）计算该项目的下列指标l固定资产年折旧额固定资产年折旧额l经营期的每年总成本经营期的每年总成本l经营期的每年营业利润和每年净经营期的每年营业利润和每年净利润利润ll（2）计算该项目下列有关现金流量的指标）计算该项目下列有关现金流量的指标l建设期的各年净现金流量建设期的各年净现金流量l经营期的每年经营现金净流量经营期的每年经营现金净流量l终结点回收额终结点回收额l终结点净现金流量终结点净现金流量l（3）按）按10%的行业基准收益率折现率计算的行业基准收益率折现率计算该项目的净现值。该项目的净现值。l（4）评价该项目的财务可行性。）评价该项目的财务可行性。第三节第三节风险投资决
12、策分析风险投资决策分析l一、风险调整贴现率法一、风险调整贴现率法l风险调整贴现率法风险调整贴现率法，就是将与特定就是将与特定投资项目相适应的风险报酬率，加入到折投资项目相适应的风险报酬率，加入到折现率中，构成按风险调整的贴现率，并据现率中，构成按风险调整的贴现率，并据以计算有关技术指标进行决策分析的方法。以计算有关技术指标进行决策分析的方法。1.用资本资产定价模型来调整贴现率用资本资产定价模型来调整贴现率2.按投资项目的风险等级来调整贴现率按投资项目的风险等级来调整贴现率按风险调整贴现率法的优缺点l优点:对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。按风险
13、调整贴现率法的优缺点l缺点:时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。二二.肯定当量法肯定当量法肯定当量法肯定当量法，是用一定的系数（通常是用一定的系数（通常称为肯定当量系数或约当系数）将不确定称为肯定当量系数或约当系数）将不确定的各年现金流量调整为确定的现金流量，的各年现金流量调整为确定的现金流量，再用无风险贴现率计算有关技术指标来评再用无风险贴现率计算有关技术指标来评价风险投资项目的决策分析方法。价风险投资项目的决策分析方法。肯定当量法的优缺点l优点:克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点l缺点:如何准确、合理地确定约当系数十分困难 （二）概率法 通过发生概率来
14、调整各期现金流量，并计算出年现金流量和净现值，然后，对风险投资项目做出评价的决策分析方，适用各期现金流量相互独立的项目。（P260公式）（三）决策树法 与概率法适用各期现金流量相互独立的项目不同，该法适用各期现金流量彼此相关的项目。步骤：6个例810 （四）敏感性分析 指衡量不确定性因素的变化程度对项目评价指标的影响程度的分析方法。步骤：6个例811 （五）盈亏平衡分析 指通过计算项目的盈亏平衡点对项目的盈利能力与投资可行性进行分析的一种方法，常用销售量或销售收入来表示，包括会计上的盈亏平衡和财务上的盈亏平衡。1、会计上的盈亏平衡 利润为0时的销售量。公式，例812，P2662、财务上的盈亏平衡 净现值为0时的销售量。（六）投资决策中的选择权 根据环境的变化而对以前决策做出更改的选择权称为实际（管理）选择权。项目价值项目价值NPV+选择权的价值选择权的价值。选择权：改变投资规模、延期投资、放弃投资及其它选择权（P268例）第四节第四节通货膨胀对投资分析通货膨胀对投资分析的影响的影响 经济撒参数的实际量与名义量lrn=rr+IlNCFtr=NCFtn/(1+i)1、通货膨胀对资金成本的影响2、通货膨胀对现金流量的影响3、通货膨胀情况下的投资决策 例814 P271演讲完毕，谢谢观看！