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1、 精品精品资资料网料网 IPO定价折扣和市场反应IPO发行定价往往由资深投资者厘定IPO后的市场价格则由最乐观的投资者确定 IPO定价水平合理性传统评价定价水平合理性传统评价n平衡发行公司(现有股东)最高发行价要求与IPO投资者(新股东)获得补偿其IPO投资风险的合理收益n定价合理性和上市后市场表现理想评价的国际惯例 1.(P1-P0)/P05%,IPO定价偏高；2.(P1-P0)/P015%偏低；3.5%15%之间合理。n据 Ibbotson 和 Ritter 1995年发表的研究报告，美国股票市场19601992年期间IPOs首日涨幅平均为15.3%。n80年代，只有7起IPO首日涨幅超过
2、100%nMicrosoft1985年上市时盈利,每股定价$21,首日收盘$28,涨幅为33%。新经济新水平n1995年8月8日，成立时间不到1年半的Netscape开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商Morgan Stanley路演前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首日涨幅93%。n1999年，IPO首日平均收益70%，25%超过100%。VA Linux System首日涨幅达到空前的698%。1998年以来IPO首日涨幅最大的 10家网络公司公司名称 IPO时间 IPO价格 首日收盘价 首日涨幅 VA Linux 1999.12
3、$30$239.25 698%Theglobe 1998.11$9$63.50 606%FoundryNetwork1999.9$25$156.25 525%WebMethods 2000.02$35$212.63 508%FreeMarkets 1999.12$48$280.00 483%Cobalt 1999.11$22$128.13 482%MarketWatch1999.01$17$97.50 474%Akamai 1999.10$26$145.19 458%CacheFlow 1999.11$24$126.38 427%Crayfish 2000.03$24.5$126.00 414
4、%2000年1季度IPO首日跌幅最大的 10家网络公司 公司名称 IPO价格 首日收盘价 首日跌幅 Trader$28.56$19.38 -32%Allos Therapeutics$18$13.00 -28%ARTISTdirect$12$9.41 -22%VantageMed$12$10.06 -16%PartsBase$13$11.38 -12%ImproveNet$16$14.13 -12%Talisman Enterprises$5$4.44 -11%Beasley Broadcast$15.5$14.13 -9%Hanaro Telecom$16.95$15.50 -9%eMach
5、ines$9$8.25 -8%2000年1季度IPO首日涨幅最大的 10家网络科技公司 公司名称 IPO价格 首日收盘价 首日涨幅webMethods$35$212.63 508%Crayfish$24.5$126.00 414%Avanex$36$172.00 378%Selectica$30$141.23 371%FirePond$22$100.25 356%AsiaInfo$24$99.56 315%Neoforma$13$52.38 303%Versata$24$92.81 287%UTStarcom$18$68.13 278%Extensity$20$71.25 256%199019
6、98年期间4222家IPO公司状况(2000年3月20日)32.8%摘牌0.4%交易价格为当初IPO价格35.2%交易价格低于IPO价格31.6%交易价格超过IPO价格nNASDAQ700多只网络股中，90%价格被高估，10%被低估。70%的网络股市价低于发行价，只有30%超过发行价。n60年代美国tronic公司10年后70%没有投资价值。IPO underpricing原因发行企业n成长型公司，特别是帐面亏损的网络公司，急于获得承担经营风险的现金和股票市场地位。稳定队伍，扩大知名度。新浪为什么坚持在NASDAQ下跌中上市？最重要的意义不在于融资，而是率先圈了一块地，可以对其他公司进行换股收
7、购，即新浪获得了购买其他公司的一种货币；其次，新浪上市，达到了稳定军心，稳定队伍，吸引人才的目的，通过上市，公司在管理标准上也提升了一个层次。因此，新浪率先上市形成了战略机会和资源竞争优势地位。n首日涨幅高，发行公司募集资金没有达到应有的规模，但IPO发行股份数量少，如果价格维持在高水平，可以在几个月内高价增发新股。nX1998年12月IPO募集$5600万，4个月后增发新股募集$2.64亿。neBay1998年9月IPO350万股，发行价格$18，7个月后再次发行650万股新股，发行价格达$170，两次发行中间还进行了1：3拆股。nFord汽车公司1955年IPO，10年后才增发 AOLn1
8、992年3月IPO，以$11.50美元发行200万股;n1993年12月第2次发行100万股，发行价$66;n1995年10月第3次发行350万股，发行价$58.38;n1998年6月第4次发行490万股，发行价$103。四次新股发行筹资额分别为$2300万、$6600万$20433万和$50470万。第4次新股发行的融资为首次发行的22倍。IPO underpricing原因承销机制nIPO时，承销商发行的股份通常不超过企业申请发行股份数量的20%，并且发行价格低于路演或申购投资者愿意支付的价格。制造短缺。n承销商制造短缺，使申购者“I ask for the stars and settl
9、e for a slice of the moon”，例如，申购50,000股，能得到1,000就欣喜若狂。IPO提供给外部公众投资者 的股份比例变化35%25%20%30%1997199819992000n承销商往往把数量有限、低估的股票分配给大的Mutual Funds，通常占发行总数的30%。n由于严重供不应求，大的Mutual Funds往往在股票上市的第1天高价出售所持股份，而同时申购的Individual investors按经纪人规定只能在股票上市的90天后出售股份。nIPO在美国称为造币方式,是Brokerage行业利润最丰厚的业务，但只对部分承销商、经纪机构和投资者。n 19
10、99年，前25名的投资银行从IPO中获取承销费36亿美元，其中，Goldman Sachs、MSDW、Merrill Lynch,CS First Boston超过21亿美元。n华尔街不愿意改变数十年流传下来的IPO(操纵)机制(估价、路演、定价、股份分配和上市后的价格支持)A股IPO定价及市场反应 A股IPO定价及市场反应 A股IPO定价及市场反应 1999年 IPO定价及市场反应 1999年 IPO定价及市场反应 1999年 IPO定价及市场反应 2000年IPO定价创新投资者竞价，包括锁定卖出时间n宁波波导：PE 40n吉林通海高科：PE 60n闽电力：PE 80股票定价是专业技术、证券
11、市场经验和艺术的结合。2000.3以来发行市盈率 2000.9 以来每周发行家数 2000.1以来的首日涨幅n9、静夜四无邻，荒居旧业贫。3月-233月-23Thursday,March 30,2023n10、雨中黄叶树，灯下白头人。22:49:0522:49:0522:493/30/2023 10:49:05 PMn11、以我独沈久，愧君相见频。3月-2322:49:0522:49Mar-2330-Mar-23n12、故人江海别，几度隔山川。22:49:0522:49:0522:49Thursday,March 30,2023n13、乍见翻疑梦，相悲各问年。3月-233月-2322:49:0
12、522:49:05March 30,2023n14、他乡生白发，旧国见青山。30 三月 202310:49:06 下午22:49:063月-23n15、比不了得就不比，得不到的就不要。三月 2310:49 下午3月-2322:49March 30,2023n16、行动出成果，工作出财富。2023/3/30 22:49:0622:49:0630 March 2023n17、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。10:49:06 下午10:49 下午22:49:063月-23n9、没有失败，只有暂时停止成功！。3月-233月-23Thursday,March 30,20
13、23n10、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。22:49:0622:49:0622:493/30/2023 10:49:06 PMn11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。3月-2322:49:0622:49Mar-2330-Mar-23n12、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。22:49:0622:49:0622:49Thursday,March 30,2023n13、不知香积寺，数里入云峰。3月-233月-2322:49:0622:49:06March 30,2023n14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。30 三月 202310
14、:49:06 下午22:49:063月-23n15、楚塞三湘接，荆门九派通。三月 2310:49 下午3月-2322:49March 30,2023n16、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2023/3/30 22:49:0622:49:0630 March 2023n17、空山新雨后，天气晚来秋。10:49:06 下午10:49 下午22:49:063月-23n9、杨柳散和风，青山澹吾虑。3月-233月-23Thursday,March 30,2023n10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。22:49:0622:49:0622:493/30/2023 10:49:06 PMn11、越是没
15、有本领的就越加自命不凡。3月-2322:49:0622:49Mar-2330-Mar-23n12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。22:49:0622:49:0622:49Thursday,March 30,2023n13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。3月-233月-2322:49:0622:49:06March 30,2023n14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。30 三月 202310:49:06 下午22:49:063月-23n15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。三月 2310:49 下午3月-2322:49March 30,2023n16、业余生活要有意义，不要越轨。2023/3/30 22:49:0622:49:0630 March 2023n17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。10:49:06 下午10:49 下午22:49:063月-23MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blandit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis ut cursus.感感 谢谢 您您 的的 下下 载载 观观 看看专家告诉