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1、企业价值评估案例企业价值评估案例AL公司有与外商合资的意向（已签订意公司有与外商合资的意向（已签订意向书），需要了解企业净资产的现实价向书），需要了解企业净资产的现实价格，因此要进行企业整体评估。评估基格，因此要进行企业整体评估。评估基准日为准日为2006年年1月月1日。评估过程和结果日。评估过程和结果如下：如下：（一）被评估企业有关历史资料的统（一）被评估企业有关历史资料的统计分析计分析根据被评估企业的财务决算和有关资料根据被评估企业的财务决算和有关资料整理分析，整理分析，2000年至年至2005年收支情况见年收支情况见表表1和表和表2。200520042003200220012000项项
2、目目金额金额占销售额比占销售额比例（）例（）金额金额占销售额比占销售额比例（）例（）金额金额占销售额比占销售额比例（）例（）金额金额占销售额比例占销售额比例（）（）金额金额占销售额比占销售额比例（）例（）金额金额占销售额比占销售额比例（）例（）销售收入销售收入4200100366831003366610028349100240651002533100销售税金销售税金6266146547314.9492314.6424615343314.3348313.7销售成本销售成本2283754.419326531473843.81133740980940.7967138.2其中：折旧其中：折旧3748.
3、93549.6303925492389.92148.4销售及其他费用销售及其他费用16233.91713516514.99743.44141.73851.5产品销售利润产品销售利润1127426.8101727.7123536.71179241.61040943.31179246.5其他销售利润其他销售利润30688.4340.1740.302180.1营业外支出营业外支出1002.49532.67342.25521.924111310.6营业外收入营业外收入220.53641880.31750.61320.51040.4利润总额利润总额10494251264934.2117434.81148
4、940.510302471178346.5 税款（按实际税额）税款（按实际税额）356078.5524314.3502114.9506617.9494320.551920.5净利润净利润6933316.5740620.267220642322.7535922.3659326（+）折旧）折旧3748.93549.6303925492389.92148.5（）追加投资）追加投资66252765192408631952699234企业净现金流量企业净现金流量404839.6575415.7566416.8576820.450421639325.3表表1 企企业业1993-1998年各年各项项收入支出
5、在年度与年度之收入支出在年度与年度之间间的比的比较较 单单位：万元位：万元项项 目目200520042003200220012000金额金额增长比例增长比例（）（）金额金额增长比例增长比例（）（）金额金额增长比例增长比例（）（）金额金额增长比例增长比例（）（）金额金额增长比例增长比例（）（）金额金额增长比例增长比例（）（）销售收入销售收入420014536683933666188283491782406552533100销售税金销售税金266455473112492315942462373433143483100销售成本销售成本228371821932631114738301133715698
6、09149671100其中：折旧其中：折旧374354303254238214100销售及其他费用销售及其他费用1623531713381651695974135341475385100产品销售利润产品销售利润112741081017177123548117921331040911711792100其他销售利润其他销售利润306890243454，17437000288918100营业外支出营业外支出10049953298734335521291；24184131100营业外收入营业外收入223963644136488497175326132269104100利润总额利润总额104941651
7、26497117422114891151030212611783100税款（按实际税款（按实际税额）税额）35607321524344502109506625494348519100净利润净利润6933364740610267246642319953591876593100（+）折旧）折旧374354303254238214100（）追加投资）追加投资66252765192271408627931951842699153234100企业净现金流量企业净现金流量4048329757541656641857681445042126393100表表2 企企业业1993-1998年各年收入支出年各年收
8、入支出结结构比例构比例 单单位：万元位：万元评估人员采用的主要指标有：销售收入、评估人员采用的主要指标有：销售收入、成本、利润以及企业净现金流量（指企成本、利润以及企业净现金流量（指企业留利用于投资部分后的余额）。分析业留利用于投资部分后的余额）。分析结果如下：结果如下：1从近几年被评估企业发展情况看，从近几年被评估企业发展情况看，只有只有2001年出现过负增长，但下降幅度年出现过负增长，但下降幅度很小，销售收入下降很小，销售收入下降4左右。从左右。从2002年年开始出现稳定的增长趋势。开始出现稳定的增长趋势。22000-2005年企业收支结构的比例没年企业收支结构的比例没有太大的变化，销售成
9、本占销售收入的有太大的变化，销售成本占销售收入的比例基本上维持在比例基本上维持在40左右。左右。（二）分析、预测企业未来发展情况分析及预测情况（二）分析、预测企业未来发展情况分析及预测情况如下：如下：1按目前设备使用状况及其他生产条件分析，该厂按目前设备使用状况及其他生产条件分析，该厂每年只要有每年只要有200万元左右的技术改造资金投入，其生产万元左右的技术改造资金投入，其生产就能长期维持下去，并能保持略有增长的势头。就能长期维持下去，并能保持略有增长的势头。2对该企业未来市场预测。该企业生产的主要产品对该企业未来市场预测。该企业生产的主要产品具有较高的声誉，产品行销全国具有较高的声誉，产品行
10、销全国20多个省市，现有用多个省市，现有用户户15000多个。企业所在地区有多个。企业所在地区有23条送货上门的路线，条送货上门的路线，附近其他地区有附近其他地区有31个代销点。该企业产品的主要用户个代销点。该企业产品的主要用户均为重点骨干企业，从经济发展的趋势来看，市场对均为重点骨干企业，从经济发展的趋势来看，市场对该企业产品的需求还会进一步增加。因此，被评估企该企业产品的需求还会进一步增加。因此，被评估企业拥有一个比较稳定且能发展的销售市场。业拥有一个比较稳定且能发展的销售市场。3未来产品成本预测。该企业产品的主要原未来产品成本预测。该企业产品的主要原料来源并不稀缺，也不受季节影响，故未来
11、市料来源并不稀缺，也不受季节影响，故未来市场物价变动对其产品的影响不大。占成本比重场物价变动对其产品的影响不大。占成本比重较大的电费，在较大的电费，在2004年和年和2005年已做了较大的年已做了较大的调整，在今后一段时间里不会有太大的变化。调整，在今后一段时间里不会有太大的变化。如果以后电费价格继续调整，产品价格也会相如果以后电费价格继续调整，产品价格也会相应调整。应调整。4从目前情况分析，在今后一段时间里，国从目前情况分析，在今后一段时间里，国家主要经济政策不会有太大变化。家主要经济政策不会有太大变化。5未来未来5年（年（20062010年）企业收益情况年）企业收益情况预测见表预测见表3项
12、项 目目20062007200820092010销售收入销售收入4437647058521385473957309销售税金销售税金67087049746677518135销售成本销售成本23502500270029003100销售及其他费用销售及其他费用2009211722242332237产品销售利润产品销售利润1215912892154481565815937其他销售利润其他销售利润营业外收入营业外收入88888营业外支出营业外支出9095100105110利润总额利润总额1133912022145281468814917税款（按实际税额）税款（按实际税额）3742396747944847
13、4923净利润净利润75978055973498419994（+）折旧）折旧385410442475508（）追加投资）追加投资655242544541521541企业净现金流量企业净现金流量48957901961393819664折现系数（按折现系数（按996）0917084207720708065净现值净现值44896653742166426282表表3 对对企企业业未来收益的未来收益的预测预测（三）评定估算（三）评定估算1依据企业以前年度生产增减变化及企依据企业以前年度生产增减变化及企业财务收支分析，以及对未来市场的预业财务收支分析，以及对未来市场的预测，评估人员认为被评估业未来测，评估
14、人员认为被评估业未来5年的销年的销 售收入，将在售收入，将在2005年的基础上略有增长，年的基础上略有增长，增长速度将保持在增长速度将保持在46之间。之间。2根据企业的生产能力状况，从根据企业的生产能力状况，从2007年年开始需要追加的投资将会减少（开始需要追加的投资将会减少（2001-2002年追加的投资高于正常年份水平），年追加的投资高于正常年份水平），即从即从2007年起企业的净现金流量将会增年起企业的净现金流量将会增加。加。2011年及以后将保持年及以后将保持2010年的水平。年的水平。3折现率的确定折现率的确定因为本次评估目标是企业股东全部权益价值，故因为本次评估目标是企业股东全部权
15、益价值，故采用资本资产定价模型来确定折现率。采用资本资产定价模型来确定折现率。根据资本市场资料，初步测算证券市场平均期望根据资本市场资料，初步测算证券市场平均期望报酬率为报酬率为10%，被评估企业所在行业对于风险分，被评估企业所在行业对于风险分散的市场投资组合的系统风险水平散的市场投资组合的系统风险水平值为值为0.8。无。无风险报酬率取为风险报酬率取为3%。由于被评估企业为非上市公。由于被评估企业为非上市公司，股权的流动性不强且企业规模不大，在行业司，股权的流动性不强且企业规模不大，在行业中的地位并不突出。但由于被评估企业产品声誉中的地位并不突出。但由于被评估企业产品声誉较高，生产经营稳步增长
16、，而且未来市场潜力很较高，生产经营稳步增长，而且未来市场潜力很大，企业的投资风险并不很大。所以，确定企业大，企业的投资风险并不很大。所以，确定企业在其所在行业的地位系数，即企业特定风险调整在其所在行业的地位系数，即企业特定风险调整系数系数为为1.07.根据资本资产定价模型，被评估企业根据资本资产定价模型，被评估企业的折现率为：的折现率为：4所得税税率按当时中外合资企业适用所得税税率按当时中外合资企业适用的的33税率进行计算。税率进行计算。5.根据现有数据对企业永续经营期间的根据现有数据对企业永续经营期间的风险因素进行了初步分析，没有发现明风险因素进行了初步分析，没有发现明显高于已预测年份的风险
17、迹象，因此，显高于已预测年份的风险迹象，因此，假设资本化率与折现率相同。假设资本化率与折现率相同。（四）评估结果（四）评估结果按收益法（即收益折现值之和加上年金按收益法（即收益折现值之和加上年金本金化价格现值法）计算，企业的净资本金化价格现值法）计算，企业的净资产价值为产价值为10128万元。企业净资产估价的万元。企业净资产估价的步骤为：步骤为：1计算未来计算未来5年企业净现金流量的折现年企业净现金流量的折现值之和：值之和：448.9+665.3+742.1+664.2+628.23148.7（万元）（万元）2从未来第六年开始，计算永久性现金流从未来第六年开始，计算永久性现金流量现值。量现值。（1）将未来永久性收益折成未来第五年的）将未来永久性收益折成未来第五年的现值：现值：P第五年收益第五年收益折现率折现率966.4910737.78（万元）（万元）（2）按第五年的折现系数，将上式计算的）按第五年的折现系数，将上式计算的现值折成净现值：现值折成净现值：净现值净现值10737.780.65二二697956（万元）（万元）3企业净资产的评估价值：企业净资产的评估价值：3148.7+6979.5610128.26 （万元）（万元）