《第五 项目投资决策.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第五 项目投资决策.pptx（35页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、2023/3/28项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。建设起点建设起点投产日投产日终结点终结点建设期建设期生产经营期生产经营期05-1项目投资管理项目投资管理1.项目投资概述项目投资概述第1页/共35页2023/3/28现金流量的概念l现金流量又称现金流动量，是指一个投资项目在其计算期（包括建设期和生产经营期）内所引起的现金流入量和现金流出量的统称。l注意：现金是广义概念，不仅仅指货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。现金流出量 现金流入量 现金净流量 （净现
2、金流量）5-2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算1.现金流量的概念现金流量的概念第2页/共35页2023/3/28现金流出量CFO：能够使投资项目的现实货币减少或需要动用现金的项目。例：购置一条生产线:(1)购置生产线的价款；(2)垫支的流动资金;(3)生产中的维护、修理费用现金流入量 CFI：能够使投资项目的现实货币资金增加的项目。例：（1）营业现金流入；（2）残值收入；（3）收回的垫支资金现金净流量NCF：指一定期间内CFI和CFO的差额 NCF=CFI-CFO 5-2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算1.现金流量的概念现金流量的概念第3页/共35页2023/3/28
3、第一，现金流量以收付实现制为基础 会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的。在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。5-2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算2.项目投资中使用现金流量的原因项目投资中使用现金流量的原因 第4页/共35页2023/3/28第二，现金流量有利于考虑时间价值因素 根据财务管理基本观念，不同时间的资金具有不同的价值，而以利润为项目评价基础无法考虑货币时间价值。5-2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算2.项目投资中使用现金流量的原因项目投资中使用现金流量的原因 第
4、5页/共35页2023/3/28 第三，现金流动状况比盈亏状况更为重要 利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。现金一旦被支付后，即使没有进入本期的成本费用，也不能用于其他目的。利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。5-2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算2.项目投资中使用现金流量的原因项目投资中使用现金流量的原因 第6页/共35页2023/3/28 现金流量的构成如果按发生时间序列表
5、示，一般由以下三部分构成：0 1 2 3 4 5 建设期 经营期 终结点现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量5-2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算3.现金流量的构成现金流量的构成第7页/共35页2023/3/28初始现金流量-是指开始投资时发生的现金流量。建设期产生的主要是现金流出量主要包括：固定资产投资流动资产投资其他投资费用（职工培训费、谈判费）原有固定资产的变价净收入(变价收入-清理费用)5-2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算2.现金流量的构成现金流量的构成第8页/共35页2023/3/28营业现金流量-指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于正常生
6、产经营所带来的净现金流量。该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。现金流入量销售产品或服务所得到的现金流入；现金流出量-营运各年的付现营运成本（各项营业现金支出及税金支出）。如果各年营业收入均为现金收入，则营业净现金流量可用下式计算：年净现金流量=营业收入-付现成本-所得税5-2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算2.现金流量的构成现金流量的构成第9页/共35页2023/3/28注意：项目营业成本由付现成本和非付现成本组成。付现成本-需要以现金支付的各种成本费用；非付现成本-不需要以现金支付的各种成本费用，如固定资产折旧、无形资产摊销等。在企业的非付现成本主要是折旧的情况下，付现成本可用
7、下式计算：付现成本=营业成本-折旧 年净现金流量=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =净利润+折旧5-2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算2.现金流量的构成现金流量的构成第10页/共35页2023/3/28终结现金流量-指投资项目经济寿命终结时所发生的现金流量。项目报废终点产生的主要是现金流入量。主要包括：固定资产残值收入或变价收入；原垫支在各种流动资产上的资金回收；停止使用土地的变价收入；为结束项目而发生的各种清理费用。2.现金流量的构成现金流量的构成5-2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算第11页/共35页2023/3/28静态评价法（非贴现）静态投资回收期法静态投
8、资回收期法 投资收益率法投资收益率法动态评价法（贴现）动态投资回收期动态投资回收期净现值净现值法法获利指数法获利指数法内内含报酬含报酬率法率法5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标第12页/共35页2023/3/28投资回收期（静态）回收期是指投资项目的未来净现金流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。投资均集中发生在建设期，每年现金净流量相等时：投资回收期原始投资额每年净现金流量如果现金流量每年不等，或原始投资分几年投入的，通常通过计算“累计净现金流量方式”来确定投资回收期。评价投资方案时，回收期越短越好。5-3项目投资决策评价指标项目投资决
9、策评价指标1.非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标 第13页/共35页2023/3/28例题 以例5-1资料为基础分别计算甲乙两方案的投资回收期。甲方案经营期每年的净现金流量相等，其投资回收期=60000/21380=2.81年乙方案经营期每年的净现金流量不相等，应先计算各年尚未收回的投资额，然后计算投资回收期。根据例5-1资料，乙方案各年尚未收回的投资额见下表5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标1.非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标 年度年度每年净现金流量每年净现金流量年末尚未回收的投资额年末尚未回收的投资额0（75000）1281744682622716919657326164
10、-乙方案投资回收期乙方案投资回收期=2+19657/26164=2.75年年第14页/共35页2023/3/28 上述甲方案投资回收期为2.81年，乙方案投资回收期为2.75年，若两方案为互斥方案，用投资回收期法进行决策时，应选乙方案。说明投入的资金回收速度越快，投资风险越小。若两方案为投资与否方案，公司的期望投资回收期为3年，甲、乙两方案都为可接受方案。投资回收期的特点理解、计算容易；忽视回收期以后的现金流量；没有考虑现金流量的取得时间。5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标1.非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标 第15页/共35页2023/3/28投资收益率投资收益率计算公式：投
11、资收益率=5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标1.非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标 投资收益率项目寿命周期内年均净利（或年均净现金流量）与原始投资额的比率。年均净利（或年均净现金流量）年均净利（或年均净现金流量）原始投资额原始投资额100%特点特点:（1 1）简明易懂简明易懂,容易计算；容易计算；（2 2）没有考虑货币时间价值。）没有考虑货币时间价值。第16页/共35页2023/3/28例：以例5-1资料为例，若以年均净现金流量来计算，甲乙两方案的投资收益率计算如下：甲方案投资收益率=21380/60000=35.63%乙方案投资收益率=(28174+27169+26164+25
12、159+32654)5/75000=37.15%若以年均净利计算？5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标1.非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标 第17页/共35页2023/3/28净现值5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 净现值（NPV）投资项目未来各年现金流入量按一定的贴现率折算成的现值减去初始投资现值后的余额。（是指项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现（是指项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。）率计算的各年净现金流量现值的代数和。）净现值的计算公式为：净现值=现金流入量现值-现金流
13、出量现值 =（年现金流入量复利现值系数）-（年现金流出量复利现值系数）第18页/共35页2023/3/28净现值5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 净现值的计算公式也可以表示为：vNCFn在项目第n年的净现金流量；vi预定的贴现率。Co初始投资总额的现值。第19页/共35页2023/3/28净现值法的计算步骤：第一，测定投资方案每年的现金流出量和流入量；第二，确定投资方案的贴现率，该贴现率是投资所要求最低投资报酬率；第三，按确定的贴现率，分别将每年的现金流出量和现金流入量按复利方式折算成现值；第四，将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较，若前
14、者大于或等于后者，方案可采用；若前者小于后者，方案不可采用。5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 第20页/共35页2023/3/28例：以例5-1振华公司为例，假设公司资金成本率为10%，则甲、乙两方案的净现值计算如下：甲方案现金流量图：NPV甲=21380(P/A,10%,5)-60000=21051.58元乙方案现金流量图：NPV乙=28174(P/F,10%,1)+27169(P/F,10%,2)+26164(P/F,10%,3)+25159(P/F,10%,4)+32654(P/F,10%,5)-75000=30162.65元5-3项目投
15、资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 -60000 21380 21380 21380 21380 213800 1 2 3 4 5-75000 28174 27169 26164 25159 326540 1 2 3 4 5第21页/共35页2023/3/28 标准：在采用净现值法进行投资方案时，若只有一个投资方案备选，净现值大于0时接受，否则拒绝；若有多个投资方案备选，应选择净现值为正值的最大者。上例中，甲、乙两方案的净现值均大于0，如果为独立方案，甲、乙方案均可行；如果甲、乙方案互斥，则应选择净现值更大的乙方案。5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价
16、指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 第22页/共35页2023/3/28净现值法的主要特点：（1）考虑货币时间价值；（2）反映投资项目在整个经济年限内的全部净现金 流量信息；（3）可以根据需要改变贴现率，比较灵活；（4）不能说明方案本身报酬率的大小；（5）无法比较原始投资额不同的方案的优劣。5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 第23页/共35页2023/3/28净现值率5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 净现值率（NPVR）反映项目的净现值占原始投资现值比率的一个指标，可理解为单位原始投资的现
17、值所创造的净现值。净现值率计算公式 净现值率=项目的净现值/原始投资的现值第24页/共35页2023/3/28根据例5有关净现值的计算，可得到振华公司甲乙方案的净现值率。NPVR甲=21051.58/60000=0.3509NPVR乙=30162.65/75000=0.4022 标准：在采用净现值率法进行项目投资决策时若只有一个投资方案备选，净现值率大于0时接受，否则拒绝；若有多个投资方案备选，应选择净现值率为正值的最大者。5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 第25页/共35页2023/3/28净现值率的优缺点：优点：可从动态的角度反映项目投资的
18、资金投入与净产出之间的关系。缺点：与净现值指标相似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率，而且必须以已知净现值为前提。5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 第26页/共35页2023/3/28内含报酬率（IRR）5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 内含报酬率（IRR）指对投资方案的每年净现金流量进行贴现，使未来现金流入量的总现值正好等于投资额现值的贴现率。（内内含报酬含报酬率是使投资项目的净率是使投资项目的净现值等于零时的贴现率）现值等于零时的贴现率）内含报酬率反映的是投资项目的真实报酬。计算过程如下
19、：第27页/共35页2023/3/28u如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算：第一步：计算年金现值系数 第二步：查年金现值系数表，在相同的期限内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。年金现值系数 =原始投资额现值/投产后每年相等的净现金流量5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 第28页/共35页2023/3/28u如果每年的如果每年的NCFNCF不相等，则需要按下列步骤计算不相等，则需要按下列步骤计算：第一步：第一步：先预估一个贴现率，
20、并按此贴现率计先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。反复测试，寻找出使净现值由正到算净现值。反复测试，寻找出使净现值由正到负或由负到正且净现值接近于零的两个贴现率。负或由负到正且净现值接近于零的两个贴现率。第二步：第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法，计算出方案的实际内含报酬率。值法，计算出方案的实际内含报酬率。5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 第29页/共35页2023/3/28例 根据例5-1资料，甲、乙方案的内含报酬率计算如下：甲方案符合情况一，先计算年金现值系数：年金现值系数=60000/21
21、380=2.8064 查年金现值系数表，n为5时与2.8064相邻近的年金现值系数在22%24%之间，用插值法计算如下 贴现率 年金现值系数 22%2.8636 IRR 2.8064 24%2.74545-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 第30页/共35页2023/3/28 根据上面系数表列等式：5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 2.8636-2.74542.8636-2.806422%-24%22%-IRR=解上面的等式可得：解上面的等式可得：IRR=22.90%第31页/共35页2023/3/
22、28乙方案每年净现金流量不相等，因此必须逐次进行测算，测算过程如下表所示：5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 年度年度NCF测试测试20%测试测试24%测试测试28%复利现复利现值系数值系数 现值现值复利现复利现值系数值系数现值现值复利现复利现值系数值系数现值现值0-75000 1-75000 1-75000 1-750001281740.8333 234770.8065 227220.7813 220122271690.6844 188660.6504 176710.6104 165843261640.5787 151410.5245 1372
23、30.4768 124754251590.4823 121340.4230 106420.3725 93725326540.4019 131240.3411 111380.2919502NPV-7742-897-5055第32页/共35页2023/3/28 如上表所示，该方案的内含报酬率一定在24%和28%之间，用插值法列等式如下：解上面的等式可得：IRR24%（应该选择25%代替28%就更准确）5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 -5055-897 28%-24%897-0 24%-IRR第33页/共35页2023/3/28决策标准互斥方案：选择内部收益率较高的方案投资与否决策：内部收益率大于基准（期望）收益率为可接受方案，否则拒绝。上例中，假设该公司期望报酬率为20%，如果为独立方案，甲、乙方案均可行。如果甲、乙方案互斥，则应选择内含报酬率更大的乙方案。5-3项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标2.贴现现金流量指标贴现现金流量指标 第34页/共35页2023/3/28天津工程师范学院商贸管理系感谢您的观看！第35页/共35页