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1、本章要点本章要点滞后性问题政策制定、实施的滞后性政策效应的滞后性第1页/共44页本章要点本章要点政策制定：出台和见效的时机政府制定政策必须考虑如何对经济产生最佳影响，避免一些常见的错误。关键是时机问题，如政策出台的最佳时机，以及政策产生作用的时机。第2页/共44页本章要点本章要点 财政政策和货币政策都可以用来稳定经济。财政政策的效应因挤出而减弱：政府支出的增加使利率提高，从而使投资减少，部分抵消最初总需求的扩张。在流动性陷阱场合，LM曲线是水平的，财政政策的力量达到最大，货币政策无效。在古典情况中，LM曲线是垂直的，财政政策对产出没有任何影响，货币政策的力量达到最大。第3页/共44页Fisca
2、l policy has its initial impact in the goods markets.Monetary policy has its initial impact mainly in the assets markets.Because the goods and assets markets are interconnected,both fiscal and monetary policies have effects on both the level of output and interest rates.本章要点本章要点第4页/共44页Expansionary/
3、contractionary monetary policy moves the LM curve to the right/left.Expansionary/contractionary fiscal policy moves the IS curve to the right/left.本章要点本章要点第5页/共44页1.政策：反向思考政策：反向思考经济学者：从冲击和政策开始，分析冲击和政策的后果。从冲击和政策改变开始。全面了解总供给和总需求背后关系的细节，了解AS曲线和AD曲线如何移动。然后，考虑AS曲线和AD曲线的斜率，计算产出和物价水平。第6页/共44页1.政策：反向思考政策：反向
4、思考政策制定者：根据产出或就业目标，确定政策力度。首先了解产出和物价（或者说失业和通货膨胀）应该位于什么水平。然后了解为了实现这些目标需要使AS曲线或AD曲线移动多远。最后要考虑的是，为了使AS曲线或AD曲线移动必要的距离，一项政策需要多大的变动。第7页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 假定：一个处于充分就业状态的经济，受到了导致总需求萎缩的扰动。这种扰动事先没有警告，即没有采取任何政策行动加以预防。政策制定者必须决定是否立即做出反应？如何做出反应？第8页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 首先应该区分扰动是长久的，还是短暂的。如果扰动是短暂的，没有长久的影响，政策操
5、作又存在时滞，那么，最好的政策就是什么都不做。第9页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 图8-1说明了这个重要的问题。假定，从时间t0开始，总需求扰动使产出降到潜在水平以下。如果没有积极的政策干预，那么产出暂时下降，然后在时间t2又上升到充分就业水平。如果从时间t1开始采取扩张性政策，但由于滞后性，以后才会见效。由于力度和时机把握得不好，这种扩张会使产出的上升超过充分就业水平。到时间t3，开始实施限制性政策，一定时间之后，产出才开始向充分就业水平回落。结果，“稳定政策”实际上可能导致经济不稳定。第10页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 政策制定的主要困难之一是判断一个
6、扰动是不是暂时的。很明显，在第二次世界大战的例子中，高水平的国防支出得需要若干年。然而，在1973-1974年OPEC石油禁运的例子中，石油禁运会持续多久，或者1973年后半年所制定的高价格会不会持续，并不完全清除。当时，许多人认为这个石油卡特尔不会存在下去，石油价格不久就会下降；这次扰动是暂时的。但实际上，这个“不久”，结果持续了12年。第11页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 我们假定，人们知道这个扰动将有持续几个季度的影响，如果没有干预，收入水平会在一段时间低于充分就业水平。政策制定者遇到什么滞后呢？第12页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 内部时滞和外部时滞
7、内部时滞是指扰动发生之后、采取政策行动（如减税或增加货币供给）之前所需要的时间。包括认识滞后、决策滞后和行动滞后。外部时滞说明政策行动对经济产生影响的时机。第13页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 认识滞后认识滞后是指扰动发生的时间与政策制定者认识到需要采取行动的时间之间的间隔。实际上如果扰动被预测到并在他发生之前就考虑了适当的政策行动，那么这个滞后可能是负的。然而，一般说来，认识滞后是正的。在Kareken和Solow在一部经典著作中研究了政策制定的历史，并且得出结论，平均说来认识滞后大约为5个月。第14页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 决策滞后和行动滞后决策滞
8、后是指认识到需要采取行动到政策决策之间的时间间隔。货币政策的决策滞后与财政政策的决策滞后是不同的。美国联邦储备体系公开市场委员会经常聚会讨论和制定货币政策。这样，一项政策行动一旦认识到必要，货币政策的决策滞后就比较短。而且，货币政策的行动滞后政策决策与其实施之间的间隔也比较短。重大货币政策行动几乎一决策就可实施。然而，财政政策行动则较为迟缓。第15页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 外部滞后政策的内部滞后是一种离散性的滞后（discrete lag），从认识到决策、从决策到实施，长达几个月。政策的外部滞后通常是一个分布性的滞后（distributed lag）：政策行动一旦被采取
9、，其对经济的影响就持续扩散。一个政策行动的直接效应可能不大，但其他效应以后会发生。第16页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 在外部滞后中分布滞后的政策含义如果必须增加就业水平，以便迅速抵消需求的扰动，那么就必须大量增加货币供给。但是，最初的较大的增加，会在以后几个季度对GDP产生巨大的累积影响，并且，这些影响可能对就业纠正过度，造成通货膨胀压力。第17页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 货币政策滞后与财政政策滞后财政政策（政府支出的变化）直接作用于总需求，对收入的影响比货币政策要快。然而，财政政策有相当长的内部滞后。长的内部滞后使财政政策稳定作用不大，并且意味着财政
10、政策往往被较少地用。我们对滞后的分析表明，采取稳定化短期政策行动有一个困难：使政策发挥作用需要时间，政策本身对经济产生影响也需要时间。其他困难也会出现，因为政策制定者无法知道政策行动的效应的大小和产生的时机。第18页/共44页8.2 政策效应的滞后政策效应的滞后 渐进主义的政策与一步到位的政策面对一个既定的政策目标，例如，降低通货膨胀，政策制定者必须在渐进主义的政策和冷火鸡式的政策之间进行选择。渐进主义的政策使经济缓慢地走向目标，而冷火鸡式的政策是那些试图尽可能快地到达目标的政策。冷火鸡式政策会产生一种“冲击效应”，如果这个冲击是破坏性的，那么这种冲击效应就是坏的；如果显著的行动增加对政策制定
11、者的信任，那么，这种冲击效应就是好的。相反，渐进主义的政策具有在政策实施时考虑新的信息的优点。第19页/共44页预期与反应预期与反应 政策对经济的影响之所以呈现出不确定性，因为政策制定者不知道乘数的准确数值。政府始终不能确知经济将如何对政策的变动做出反应。政府对政策效应的不确知之所以出现，部分原因在于政府不知道经济的正确模型，部分原因在于政府不知道厂商和消费者有什么预期。在本节中，我们考察预期的作用。第20页/共44页预期与反应预期与反应预测的重要性在企业和金融部门，以及在政府部门，知道在下一个季度和下一个年度会发生什么事情是特别重要的，因为它是计划安排、资产选择和政策制定的依据。公众需要判断
12、政府货币和财政政策对繁荣或衰退的反应时机或力度，公众决策是这一判断的函数。政府需要知道公众的判断，而且也必须能够影响公众的判断。第21页/共44页8-6 积极的政策积极的政策 本节考察两个问题：政策制定者要不要对冲击做出反应，如果要，是微调，还是限于大的冲击？如果要对大的冲击做出反应，那么，是按既定规则，还是相机处理？第22页/共44页积极的政策积极的政策 积极的政策：对当前或预期的经济状况做出反应的政策叫做积极的政策（activist policies）。Milton Friedman主张简单的货币规则（a simple monetary rule），即美联储不对经济状况做出反应。第23页/
13、共44页积极的政策积极的政策 规则与相机决定如果政策制定者以不能预料的方法和受当时感觉影响很大的力度对波动作出反应存在风险，并且如果这二者都可能成为宏观经济不稳定的原因，那么，为什么不把政策装在自动导航器上（为什么不让政策自动地做出调整）？这是一个规则（rule）与相机决定（discretion）问题。货币当局（财政当局也一样）是应该根据准确说明在未来每一情况中其政策变量如何决定的既定规则进行政策操作，还是每次相机确定政策变量的数值？第24页/共44页积极的政策积极的政策 规则的两个例子：（1）货币政策的不变增长率规则：不论发生什么情况，货币供给量均保持不变的增长率。比如说为4%。（2）货币供
14、给量增长率与失业固定联系规则：失业率每超过自然失业率（比如5.5%）1%，货币供给量增加2%的规则。代数表示为（8）第25页/共44页微调：微调：货币政策与货币政策选择货币政策与货币政策选择微调（fine Tuning）：货币政策和财政政策，何者更合适？微调的目标是短期稳定。经验表明，以短期稳定为目标的微调，货币政策比较合适，财政政策不大合适。【货币政策的时滞（制定实施和产生效应的时滞）都比较短；财政政策的时滞（制定实施和产生效应的时滞）都比较长。】第26页/共44页积极的政策积极的政策 泰勒规则：一个著名的积极规则。货币当局如何针对经济活动制定利率的规则：i*is the real,“nat
15、ural”rate of interest,corresponding to the real interest rate we would observe if the economy operating at the full employment level of output*is the Feds target rate of inflation第27页/共44页积极的政策积极的政策 If and are large,then the monetary rule dictates aggressive responses to excess inflation and to econ
16、omic boomsIf is large relative to,then the monetary authority will respond much more aggressively to inflation than it will to the level of economic activityThe case of=0 corresponds to pure inflation targeting第28页/共44页8-6 积极的政策积极的政策政策操作方式的争论：相机抉择，逆对经济风向行事；单一规则：积极的政策：现实中对积极财政政策的误解：将“积极的”误解为“扩张性的”。第2
17、9页/共44页11-1 Monetary PolicyOpen market operations:buying and selling of government bonds.Fed buys bonds in exchange for money increases the stock of money(Fig.11-3)Fed sells bonds in exchange for money paid by purchasers of the bonds reducing the money stock第30页/共44页11-1 Monetary Policy第31页/共44页货币政策
18、传导机制是指货币政策影响总需求的过程。货币供给量增加，造成超额货币供给。超额货币供给的出现，会促使人们增加对其他资产（如债券或股票）的购买，从而导致债券价格上涨，利率下降。利率下降，导致投资和消费增加，总需求扩大。11-1 货币政策：传导机制货币政策：传导机制第32页/共44页决定货币政策传导的因素：物价水平。人们对货币的需求，是指对真实余额的需求，货币供给增加，会不会造成真实货币供给的增加，从而会不会形成真实货币供给的过剩，与物价水平有关。如果物价同步上涨，那么真实货币供给就不会增加，从而就不会出现资产结构调整。11-1 货币政策：传导机制货币政策：传导机制第33页/共44页决定货币政策传导
19、的因素：对资产价格走势的判断。如果公众预期价格下降，从而不去购买债券或股票，那么，利率不会下降。11-1 货币政策：传导机制货币政策：传导机制第34页/共44页决定货币政策传导的因素：企业愿不愿意投资。企业愿不愿意投资，关键取决于企业预期的投资收益率。即使利率下降，如果预期投资收益率更低，那同样不会投资；反之，即使利率很高，如果投资收益率更高，那同样会投资。11-1 货币政策：传导机制货币政策：传导机制第35页/共44页决定货币政策传导的因素：银行愿不愿意放贷。企业愿不愿意为投资融资，与银行愿不愿意放贷并不总是一直的。如果不一致，货币政策传导就会受阻。11-1 货币政策：传导机制货币政策：传导
20、机制第36页/共44页决定货币政策传导的因素：企业自有资金的多少。企业的投资决策不仅受融资成本的影响，也受厂商资产平衡表状况（自有资金数量）的影响。11-1 货币政策：传导机制货币政策：传导机制第37页/共44页思考题目前中国货币政策：传导渠道、影响因素与实际效应 11-1 货币政策：传导机制货币政策：传导机制第38页/共44页Fiscal policy actions,changes in G and t,affect the IS curveSuppose G increasesAt unchanged interest rates,AD increasesTo meet increase
21、d demand,output must increaseAt each level of the interest rate,equilibrium income must rise by .11-2 Fiscal Policy第39页/共44页11-2 Fiscal Policy第40页/共44页政府支出的增加，不仅会增加收入，也会提高利率。当扩张性财政政策导致利率提高，从而减少私人支出特别是投资支出时，挤出就会发生。（见上页图）11-2 Crowding Out第41页/共44页运用货币政策还是运用财政政策来控制产出，有什么不同的结果吗？作为稳定政策工具的货币政策与财政政策之间的选择，是一个重要而富有争议的问题。决策的基础之一是这些政策能够实施和见效的弹性和速度。11-3 产出构成与政策配合产出构成与政策配合 第42页/共44页思考题思考题1.滞后性原理及其对宏观经济调控的意义（时机、力度、选择、配合、微调等）2.财政政策与货币政策：时滞比较与启示3.泰勒规则（Taylors rule）4.货币政策的传导机制及分析货币政策效应须注意的问题。5.财政政策的乘数效应与挤出效应第43页/共44页感谢您的欣赏！第44页/共44页