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1、Hunan Business University第四章利息与利率财政金融学院陈修谦Hunan Business University4.1利息和利率利息的概念a.威廉配第(WilliamPetty)：利息是放弃货币使用权而得的报酬；b.约翰洛克(Johnlooke)：利息是贷款人承担了风险而得的报酬；c.西尼尔(NassauWilliamSenior)：利息是牺牲眼前消费，等待将来消费而得的报酬，或对节欲的报酬；d.詹姆斯穆勒(JamesMill)：资本财货的价值是由劳动决定的，利息是对创造资本财货价值的劳动的报酬或工资；e.约瑟夫马西(JosephMassie)和马克思：利息来源于利利息来
2、源于利润，是利，是利润的的一部分；一部分；f.萨伊(SayJeanBaptiste)：利息是资本生产力的产物，资本具有生产力就象土地、人力具有生产力一样，利息就是对资本生产力的报酬；g.庞巴维克(EugenvonBohmBawerk)：利息来自人们对现有财货的评价大于对未来财货的评价，利息是价值时差的贴水；h.凯恩斯(JohnMaynardKeynes)：利息是放弃流动偏好(灵活偏好)所得的报酬。财政金融学院陈修谦Hunan Business University利息的本质 利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。收益的一般化形态没有借贷，便
3、没有利息。但当人们普遍认定，凡资金或凡资金或货币当然会为其所有者带来收入货币当然会为其所有者带来收入时，利息已被人们看作是收益的一般形态，或者说具有收益收益的意义。收益资本化任何有收益的事物，都可以通过其所带来的收益和利息率之比求得相当于多大的资本金额即收益的资本化。，应用：土地价格、有价证券价格、人力资本价格财政金融学院陈修谦Hunan Business University4.2利率及其种类利率及其种类利率及其表现形式利率及其表现形式 a.利率，利息率的简称，指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。b.基本形式年率%、月率%、日率%。c.中国的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1
4、；日拆1厘，0.1。基准利率与无风险利率基准利率与无风险利率 基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。由于 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平 所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。财政金融学院陈修谦Hunan Business University实际利率与名义利率 从债权人承担货币贬值的风险角度将利率分为实际利率和名义利率。名义利率是以名义货币来表示的利率。实际利率是名义利率剔除了通货膨胀因素以后的真实利率。两者关系 近似的，如果：rP，则实际利率为正；r P，则实际利率为负；r p
5、，则实际利率等于零。思考：负利率的弊端？财政金融学院陈修谦Hunan Business University资料：1988-1989年银行对三年定期存款的保值率（%）季度年利率通货膨胀补贴率总名义利率1988.49.77.2816.991989.113.1412.7125.851989.213.1412.5925.731989.313.1413.6426.781989.413.148.3621.50资料来源：中国金融年鉴1990年。财政金融学院陈修谦Hunan Business University固定利率与浮动利率 固定利率是指在整个借贷期内都执行同一水平的利率。在市场利率稳定、物价稳定的环
6、境下，采用固定利率可以方便借贷双方准确地计算资金成本和收益。浮动利率是指在借贷期内利率要依据借贷双方约定的调整方式发生变动的利率。在市场利率不稳定、物价波动、借贷期限较长的情况下，为了避免不利的市场利率变动带来的损失和购买力贬值的损失，借贷双方协议，将执行利率与某些经济参数(如通货膨胀率、银行同业拆借利率等)挂钩，定期进行调整。中国的金融中国的金融实务部部门习惯上使上使用的浮用的浮动利率概念，与此利率概念，与此处的概念不同，是指在官定利的概念不同，是指在官定利率条件下，允率条件下，允许金融机构在金融机构在执行行统一一规定的利率水准定的利率水准时可在一定幅度内上下灵活掌握。可在一定幅度内上下灵活
7、掌握。实际上，中国在通货膨胀较严重时曾对中长期储蓄存款实行的保值贴补率，就是一种盯住物价指数变化而定期调整的浮动利率。财政金融学院陈修谦Hunan Business University市场利率、官定利率与公定利率 市场利率是指由借贷资本市场上的供求双方在市场规律支配下自由确定的利率。市场利率水平及其变化反映借贷资本的市场供求状况，而借贷资本的市场供求变化是与经济周期变化或波动相联系的。除了经济状况和借贷资本供求状况的因素外，资本收益状况、风险状况等各种因素都会影响市场利率，因此，市场利率具有不确定性或多变性的特点。官定利率是指由中央银行或政府金融管理部门确定的利率。实行计划管理体制的国家，大
8、都对利率实行严格控制，各种金融活动中的利率都必须严格执行官定利率所限定的水平。实行官定利率旨在使金融活动按照金融当局的货币政策意图和管理要求进行，防止出现高利率竞争等市场无序状况的发生。但是，严格的官定利率会束缚金融活动的自主性和灵活性，还容易导致利率水平与资金供求的实际状况严重脱节，出现事实上的市场利率，形成资金“黑市”。财政金融学院陈修谦Hunan Business University在实行经济和金融改革的国家，为了让利率真正发挥引导和调节资金配置的作用，让金融机构拥有真正的经营自主权和增强其经营的活力，都将放松或逐步放弃金融当局对利率的直接管制，转为由市场决定利率，作为改革的重要目标。
9、这种改革被称为利率市利率市场化改革化改革或利利率自由化改革。率自由化改革。许多发达国家的中央银行也常常运用利率手段调控金融，但由其制定的利率只对市场起引导作用，并不强求金融业主去执行，市场利率依然是利率的基本形式。但是，由于中央银行制定利率的主要依据是市场供求状况和宏观经济政策走向，因此，中央银行确定和公布的利率一般都会对市场利率产生重要影响。还有一种与官定利率相近的利率，叫公定利率公定利率，它是由非政府部门的民间金融组织或金融行业组织(如银行公会或银行业协会)确定和公布的利率，这种利率对组织内的各成员进行约束。财政金融学院陈修谦Hunan Business University一般利率与优惠
10、利率根据对不同的贷款对象执行不同利率水平的情况来划分。一般利率就是按照正常标准执行的利率。优惠利率则是指对于需要给以重点扶持的贷款对象和贷款项目，执行低于正常标准的利率。由于享受优惠利率的贷款对象和贷款项目，一般都是在国家产业政策的优惠范围内的，因此，优惠利率大都是由得到政府财力支持的金融机构提供的。优惠利率通常都有一定的标准，如在国际借贷市场上，人们普遍将低于伦敦同业拆借利率的利率，视为优惠利率。财政金融学院陈修谦Hunan Business University短期利率与长期利率这是依据借贷期限或信用工具期限长短不同划分的。通常以一年期以内通常以一年期以内为短期，一年期以上短期，一年期以上
11、为长期。期。实际借贷活动中的期限划分是多种多样的，如：活期、不同档次的定期、无期等。一般来说，在其它条件相同的情况下，长期借期借贷的利率水平要高于短期借的利率水平要高于短期借贷，原因是，长期借贷的债权人要承担更多的风险如信用风险、通货膨胀风险等，要求获得风险补偿；长期借贷的债务人使用资金的期限长，收益水平高，支付利息的资金来源相对充足。利率的其他分类：年率、月率与日率，单利和复利，存款利率和贷款利率，.财政金融学院陈修谦Hunan Business University4.3 单利与复利单利与复利一、概念与公式1.单利是指资金使用者只就本金部分支付利息。特点：每个计息周期内只按本金计算利息，当
12、期利息不再计入本金计算下一期的利息。2.复利是指资金使用者除了必须对本金部分支付外，对尚未支付的利息部分也必须支付利息。特点：利滚利，息上加息。3.若以A代表本金，r代表利率，n代表借贷期限，I代表利息额，S代表本利之和，则有单利：S=A（1rn）I=Arn复利：S=A（1+r）nI=SA财政金融学院陈修谦Hunan Business University 一笔三年期的一笔三年期的1000元的定期存款，存款利元的定期存款，存款利率为率为5%，按单利计算的三年利息总额是多少，按单利计算的三年利息总额是多少？例题：单利利息单利利息=1000 x5%x3=150元元 同样的存款，按复利计算的三年利息
13、总额是同样的存款，按复利计算的三年利息总额是多少？多少？复利利息复利利息=1000 x（1+5%）3 1000 =157.63元元财政金融学院陈修谦Hunan Business University复利的力量 我们存1万元，每年20%的利率，按复利计算，40年后变成多少钱？答案是1469万元。如果我们每年存1.5万元，每年20%的利率，按复利计算，我们什么时候会变成亿万富翁？答案是41年后我们成为亿万富翁，存款余额高达1亿零6百万元。财政金融学院陈修谦Hunan Business University*讨论：银行现行存款计结息方式合理吗？央行以银发（2005）129号文件下发关于人民币存贷款计
14、结息问题的通知，基本算法：活期存款：利息累计积息积数（每日余额合计数）日利率 定期存款：利息本金年（月）数年（月）利率（有零尾天数的，则应加上：本金零头天数日利率）问题：1.采用单利的形式是否符合利息的性质要求？2.一年以多少天计算才合理？3.定期存款如果遇到利息调整时怎样计结才合理？4.如果你是一名理财规划师，你应如何指导你的客户进行储蓄理财？财政金融学院陈修谦Hunan Business University二、现值与终值 1.现值：现在的货币资金价值。2.终值：现在的货币资金在未来的价值。3.二者通过复利方法相互转换：终值公式：S=P（1+r）n 现值公式：P=S/（1+r）n 4.贴现
15、：终值现值 扩展：年金年金如果老王到银行办理了3年期零存整取储蓄，每隔1个月便存入1000元，利率为6%（年利率），那么期满后他的本利和为多少？如果他存入3万元、3年期的零存整取，每个月应该可取出多少钱呢？财政金融学院陈修谦Hunan Business University*现值与终值的应用举例1.项目比选2.债券的竞拍发行财政金融学院陈修谦Hunan Business University 当利息成为收益的一般形态时，任何经济效益的计算和比较的根据就是利率和期限这两个变量。思考：月收益率0.5%和季收益率1.5%分别对应于多大的年收益率？*资金等值计算下的收益率问题财政金融学院陈修谦Huna
16、n Business University4.4利率的决定一、平均利润率说利息是借贷资本家对剩余价值的瓜分，剩余价值表现为利润，因此，利息是利润的一部分，利息额的多少取决于利润总额，利息率的高低取决于平均利润率。由于利息只能是利润的一部分，因此，利息的最高界限就是利润，利率的最高界限就是平均利润率，利率的变化范围在零与平均利润率之间。关于平均利率水平的变动趋势，马克思认为，主要受平均利润率变动趋势的决定，由于平均利润率是在技术发展和资本有机构成不断提高的过程中逐渐下降的，因而从长期来看，平均利率水平是不断下降的。但是，就一段时间的平均利率水平来看，由于平均利润率是相对稳定的，因此，利率水平也是
17、稳定的。财政金融学院陈修谦Hunan Business University二、古典均衡说该理论的代表人物主要有奥地利经济学家庞巴维克、美国经济学家欧文费雪(IrvingFisher)和英国经济学家马歇尔(AlfredMarshall)。西方传统的利率论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡，即：在投资不变的情况下，储蓄的增加会使利率水平下降；若储蓄不变，投资增加，则会使利率水平上升。i S I I or S财政金融学院陈修谦Hunan Business UniversityiI0I0I边际利润不变时，投资是利率的减函数边际利润不变时，投资是利率的减函数
18、财政金融学院陈修谦Hunan Business UniversityiS收入不变时，储蓄是利率的增函数收入不变时，储蓄是利率的增函数财政金融学院陈修谦Hunan Business UniversityI，SiSI0资本的供给来源于储蓄，资本的需求来资本的供给来源于储蓄，资本的需求来源于投资，当一个社会储蓄和投资相等源于投资，当一个社会储蓄和投资相等时，均衡利率便形成了。时，均衡利率便形成了。财政金融学院陈修谦Hunan Business University二、货币供求说凯恩斯的利率决定理论。这种理论认为，利率不是在产品市场上由储蓄和投资决定的，而是在货币市场上由货币的供应和需求决定的，货币供
19、给是由货币当局决定的外生性变量，货币需求则取决于人们对货币的“流动性偏好”，人们据此将凯恩斯的货币需求理论和利率理论称为流动偏好理论。L=L1+L2 MrLorM财政金融学院陈修谦Hunan Business University可贷资金说这是一种将传统的实际因素决定利率的理论和凯恩斯的货币因素决定利率的理论进行综合而形成的利率决定理论。代表人物是英国的罗伯逊(DHRobertson)和瑞典的俄林(Ohlin)。这种理论认为，利率决定过程中既有实际因素储蓄和投资，又有货币因素货币供给和货币需求，利率是由可贷资金的供给储蓄S加新增的货币供给M和可贷资金的需求投资I加新增的货币需求(或货币窖藏)H
20、共同决定的，决定均衡利率的条件是可贷资金供给等于可贷资金需求，即：S+M=I+H。可贷资金供给来源：个人储蓄企业存款政府预算盈余货币供给量增加国外向本国部门贷款可贷资金需求来源：家庭信贷购买企业投资政府预算赤字国外对本国部门的借款财政金融学院陈修谦Hunan Business UniversityISLM这是希克斯(Hicks,John Richard)和汉森(Hansen,Alvin Harvey)等人在可贷资金供求决定利率的分析基础上，将收入水平导入利率分析而形成的利率决定理论。反映这种理论的IS-LM模型精辟地描述了在投资和储蓄、货币需求和货币供给同时相等，产品市场和货币市场达到一般均衡
21、时的国民收入和利率组合的确定，被称为是对凯恩斯宏观均衡理论的标准解释。这种理论认为，决定国民收入和利率的变量有四个：储蓄S、投资I、货币需求L、货币供给M，均衡的国民收入和利率只有在同时达到S=I,L=M时，才能实现。回顾：ISLM模型的推导？财政金融学院陈修谦Hunan Business University影响利率的风险因素 影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求：需要予以补偿的通货膨胀风险；（费雪效应）需要予以补偿的违约风险；需要予以补偿的流动性风险；需要予以补偿的偿还期限风险；需要予以补偿的政策性风险财政金融学院陈修谦Hunan Business University
22、4.5利率的期限结构利率的期限结构利率所包含的期限长短不同的品种。“期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率如国债利率的期限结构代表。即期利率与远期利率 即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。财政金融学院陈修谦Hunan Business University 举例：举例：如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%：两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是 1 000 000（1+0.024）2 =1 048 600元 持有两年期国债的第一年，
23、应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是 1 000 000（1+0.0225）1 022 500元 如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和 1 022 500（1+0.0225）1 045 506.25元 1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那
24、么第二年的利率则是 （1 048 6001 022 5001）100=2.55%这个2.55%就是第二年的远期利率。财政金融学院陈修谦Hunan Business University思考题：思考题：1.两年期面值为两年期面值为1000元的债券，发行时的元的债券，发行时的市场价格为市场价格为946.93元，每年支付利息元，每年支付利息50元。元。已知一年期即期利率已知一年期即期利率S1=7%，求两年期求两年期即期利率即期利率S2？财政金融学院陈修谦Hunan Business University2.已知已知2年期的即期利率为年期的即期利率为5%，3年期即期利率为年期即期利率为6%，求第，求第
25、2年至第年至第3年的远期利率是多少？年的远期利率是多少？财政金融学院陈修谦Hunan Business University到期收益率到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。“债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。财政金融学院陈修谦Hunan Business University收益率曲线收益率曲线 财政金融学院陈修谦Hunan Bus
26、iness University4.6利率的作用利率的作用及其发挥作用的环境 a.在市场经济中，利率的作用相当广泛：从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接；从宏观角度说，对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物价水平，对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是重要的经济杠杆。b.在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观经济学部分，在基本模型中，利率几乎都是最主要的、不可缺少的变量之一。c.在市场经济中，利率的作用所以极大，基本原因在于：经济人有足够的独立决策权。对于各个可以独立决策的企业、个人等经济人来说
27、，利润最大化、效益最大化是基本的准则；而利率的高低直接关系到经济人的收益；在利益约束的机制下，利率必然有广泛而突出的作用。财政金融学院陈修谦Hunan Business University财政金融学院陈修谦Hunan Business University利率市场化改革我国的利率原来基本上属于管制利率类型，我国利率管制的基本原则：利率由国务院统一制定，由中国人民银行统一管理。从1996年放开同业拆借利率至今，我国在利率市场化改革的道路上已经取得重大进展。利率市场化改革含义利率市场化改革含义 第一，利率作为资金的价格能够反映金融市场的资金供求状况；第二，中央银行根据经济发展的需要和市场状况，适
28、时地调整和引导利率水平。利率市场化改革的积极影响利率市场化改革的积极影响有利于商业银行对其贷款实行差别化定价策略；有利于提高银行业之间的市场竞争；有利于优化客户结构；有利于商业银行推出新的金融工具、产品和服务。财政金融学院陈修谦Hunan Business University利率市场化改革的目标与进程 *利率管理体制改革的目标：建立以中央银行利率为基础、以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。利率市场化改革的方式：渐进、有序；利率市场化改革的原则：先外币、后本币；先贷款、后存款；先大额、后小额；*利率市场化改革进程 外币利率市场化改革的启动（200
29、0.9）。一是放开外币贷款利率，二是大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定。2000年9月21日起，300万美元（或等值的其它外币）以上的外币存款利率由金融机构与客户协商确定；300万美元（或等值其它外币）以下的小额存款利率水平由中国银行业协会统一制定.三是小额外币存款利率由银行协会统一确定。贷款利率浮动不设上限，允许存款利率下浮（2004.10）。Shibor启动（2007.1）。http:/ http:/ Business UniversityShibor初步确立货币市场基准利率地位 2008年02月25日 来源：第一财经日报 作为培育中国货币市场基准利率的重要工作，Shibor于去年1
30、月4日正式开始在银行间市场推出。央行表示，Shibor已能充分反映市场资金供求以及市场对于未来利率走势的预期，金融市场也正在形成以Shibor为基准的定价群，Shibor已经初步确立了货币市场基准利率的地位。央行指出，3个月以内的短端Shibor与拆借、质押式回购利率高度相关，具有市场代表性，与货币市场利率之间的利差稳定性不断增强。以Shibor为基准的市场交易不断扩大，银行间货币市场82%以上的拆借、回购交易都以Shibor为基准成交。而3个月及其以上中长端Shibor则更多地反映了市场对未来利率走势的预期。2007年共发行以Shibor为基准的浮息债券990亿元、短期融资券1376亿元、企
31、业债券1657亿元，分别占市场发行总量的18%、41%和97%，显示Shibor对债券产品定价的指导性持续增强。同时，以Shibor为基准的金融创新产品成交也较为活跃，去年以Shibor为基准的利率互换成交285亿元、远期利率协议10.5亿元，同业借款、同业存款和理财产品等约达到1300亿元。财政金融学院陈修谦Hunan Business University思考与练习-41.名词解释收益资本化利率基准利率实际利率贴现固定利率市场利率单利复利2.简答简述可贷资金理论与凯恩斯利率决定理论。3.分析试述利率的影响因素，并结合我国当前实际分析我国利率的走势。请结合实际分析我国利率市场化的进程及其意义。财政金融学院陈修谦