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1、1.基本概念基本概念2.管理原则管理原则3.投资组合策略投资组合策略4.短期资产管理短期资产管理在企业生产经营活动中占用在流在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。动资产上的资金。p广义：企业流动资产总额；广义：企业流动资产总额；p狭义：流动资产扣除流动负债后狭义：流动资产扣除流动负债后的余额，即净营运资金。的余额，即净营运资金。l合理确定营运资金的需要数量合理确定营运资金的需要数量（生产经营状况）（生产经营状况）l在生产经营过程中节约资金在生产经营过程中节约资金l加速营运资金周转，提高利用效率加速营运资金周转，提高利用效率l保证企业短期偿债能力保证企业短期偿债能力分析流动资产和流动负债的
2、比例分析流动资产和流动负债的比例额外额外保险储备保险储备正常保险储备正常保险储备应付意外应付意外正常需要量正常需要量满足生产经营满足生产经营适中型资产持有适中型资产持有宽松型资产持有宽松型资产持有流流动动资资产产紧缩型紧缩型流动资产：企业在一年内或超过一年的一个流动资产：企业在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。营业周期内变现或运用的资产。4.1、现金现金4.2、短期有价证券短期有价证券4.3、应收及预付款项应收及预付款项4.4、存货存货库存现金、银行存款、其他货币资金库存现金、银行存款、其他货币资金随时变现的短期投资随时变现的短期投资结算业务中形成的债权结算业务中形成的债权物资
3、型流动资产物资型流动资产现金管理现金管理应收帐款管理应收帐款管理1.定义定义2.现金管理目标现金管理目标3.现金成本现金成本4.最佳现金持有量分析最佳现金持有量分析一、一、Concept: the process of controlling how much of this grease is needed and where and when to apply it.二、现金持有的动机二、现金持有的动机 ( (motivation) )1. 1. 交易性需要交易性需要生产经营过程中所需支付的现金。生产经营过程中所需支付的现金。取决于企业销售水平取决于企业销售水平2. 2. 预防性需要预防性
4、需要应付紧急情况需要保持的现金支付。应付紧急情况需要保持的现金支付。取决于企业对未来现金流量的预测能力取决于企业对未来现金流量的预测能力3. 3. 投机性需要投机性需要取决于金融市场的投机机会和企业对风险的态度取决于金融市场的投机机会和企业对风险的态度lDetermine how much cash a firm keep on hand:Determine how much cash a firm keep on hand:（现金持有量的确定）（现金持有量的确定）Minimum balance: Minimum balance: Maintain enough in its cash acc
5、ount to make Maintain enough in its cash account to make payments when needed.(payments when needed.(交易性需求交易性需求) )Maximum balance:Maximum balance: Keep just the needed amount in its cash Keep just the needed amount in its cash account so that the firm can invest excess account so that the firm can i
6、nvest excess funds and earn returns.(funds and earn returns.(投机性需求投机性需求) )1 1、现金持有成本、现金持有成本企业保留现金而放弃再投资的企业保留现金而放弃再投资的机会成本机会成本。现金持有量成正比现金持有量成正比2 2、现金转换成本、现金转换成本现金与有价证券之间相互转化时发生的现金与有价证券之间相互转化时发生的固定成本固定成本；与现金持有量呈反比例关系与现金持有量呈反比例关系3 3、现金短缺成本、现金短缺成本在现金持有量不足而又无法通过有价证券变现而补充给企业造在现金持有量不足而又无法通过有价证券变现而补充给企业造成的损
7、失；成的损失；与现金持有量呈反方向变动关系与现金持有量呈反方向变动关系l成本分析模型成本分析模型l存货模型存货模型l随机模型随机模型( (Miller-Orr) )P288Cash Balances in a Typical Month using the Miller-orr Model其中其中: b: b每次有价证券的固定转换成本每次有价证券的固定转换成本 i i或或rr有价证券的日利息率有价证券的日利息率预期每日现金余额变化的标准差预期每日现金余额变化的标准差 HH资金持有量上限资金持有量上限 LL资金持有量下限资金持有量下限L2R3H*ULi 4b3R*Z32 l假定某公司有价证券的年
8、利率为假定某公司有价证券的年利率为9 9，每次固定，每次固定转换成本为转换成本为5050元，公司认为任何时候其银行活期元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于存款及现金余额均不能低于10001000元，又根据以往元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为经验测算出现金余额波动的标准差为800800元。求元。求最优现金返回线最优现金返回线R R、现金控制上限、现金控制上限H H。解：解：有价证券日利率有价证券日利率9 9/360/3600.0250.025 元元55791000%025. 04800503Li 4b3R3232 H H3R-2L3R-2L3 35579-2557
9、9-2100010001473714737元元l某公司预计全年需要现金某公司预计全年需要现金40万元，该公万元，该公司的现金收支状况比较稳定，因此当公司的现金收支状况比较稳定，因此当公司现金短缺时，公司就准备用短缺有价司现金短缺时，公司就准备用短缺有价证券变现取得，现金与有价证券每次的证券变现取得，现金与有价证券每次的转换成本为转换成本为50元，有价证券的年利率为元，有价证券的年利率为10%，请利用存货模式计算该公司的最，请利用存货模式计算该公司的最佳现金持有量、最低现金持有成本和有佳现金持有量、最低现金持有成本和有价证券的最佳交易次数。价证券的最佳交易次数。 1 1、应收账款的概念：、应收账
10、款的概念：企业对外销售产品、提供劳务等所形成的尚未收企业对外销售产品、提供劳务等所形成的尚未收回的销售款项。回的销售款项。2 2、管理目标：、管理目标：正确衡量信用成本和信用风险；正确衡量信用成本和信用风险；合理确定信用政策；合理确定信用政策；及时回收帐款及时回收帐款保证流动资产价值的真实性保证流动资产价值的真实性应收账款的信用成本应收账款的信用成本企业持有一定应收帐款所付出的代价。企业持有一定应收帐款所付出的代价。（1 1）机会成本：企业的资金因占用在应收帐款上而）机会成本：企业的资金因占用在应收帐款上而丧失的其他投资收益。丧失的其他投资收益。占用资金数量越大，机会成本越高；占用资金数量越大
11、，机会成本越高；（2 2）管理成本：对应收账款管理而发生的成本。）管理成本：对应收账款管理而发生的成本。（3 3）坏帐成本：应收帐款无法回收而给企业造成的）坏帐成本：应收帐款无法回收而给企业造成的经济损失。经济损失。严格的信用政策导致较低的坏帐。严格的信用政策导致较低的坏帐。应收帐款数量越大，发生坏帐的机率越高。应收帐款数量越大，发生坏帐的机率越高。（1 1）信用标准）信用标准( (credit standards ) )企业同意向客户提供商业信用时，客户所必须具备的最低企业同意向客户提供商业信用时，客户所必须具备的最低财务能力。财务能力。“五五C”系统系统（2 2）信用条件）信用条件信用期限
12、信用期限( (credit terms):（购货支付货款）（购货支付货款）现金折扣现金折扣(Discount)(Discount) 现金折扣期限（现金折扣期限（discount termsdiscount terms）（3 3）应收账款收帐政策）应收账款收帐政策应收帐款回收情况的监督应收帐款回收情况的监督 收帐政策的制定收帐政策的制定 1.1.增加信用标准增加信用标准Raise standards for granting creditRaise standards for granting credit2.2.缩短信用期缩短信用期Shorten net due periodShorten n
13、et due period3.3.降低折扣率降低折扣率Reduce discount percentReduce discount percent4.4.缩短现金折扣期缩短现金折扣期Shorten discount periodShorten discount period第一步，计算销售利润第一步，计算销售利润或边际贡献或边际贡献销售利润赊销收入销售利润赊销收入销售利润率（边际贡献率）销售利润率（边际贡献率）第二步，计算第二步，计算总信用成本总信用成本总成本：机会成本、现金折扣成本、管理成本、坏账成本总成本：机会成本、现金折扣成本、管理成本、坏账成本第三步，计算利润净额第三步，计算利润净额销
14、售利润销售利润- -信用成本信用成本1 1 现金折扣成本：现金折扣成本：赊销收入赊销收入现金付款方式占赊销收入比例现金付款方式占赊销收入比例现金折扣率现金折扣率2 2 机会成本：应收帐款平均资金占用额机会成本：应收帐款平均资金占用额资金成本率资金成本率 应收帐款平均余额日销售额应收帐款平均余额日销售额平均收账期平均收账期 日销售额销售收入日销售额销售收入360360 3 3 管理管理成本：按照包括内容计算总费用成本：按照包括内容计算总费用4 4 坏账坏账成本：赊销收入成本：赊销收入坏账损失率坏账损失率5 5 总总成本机会成本成本机会成本+ +现金折扣成本现金折扣成本+ +管理成本管理成本+ +
15、坏账成本坏账成本项目项目方案方案1年销售额年销售额 减：现金折扣减：现金折扣2年销售净额年销售净额 减：变动成本减：变动成本（产品销售成本）（产品销售成本）3销售利润或边际贡献净额销售利润或边际贡献净额SS S现金付款占赊销收入比例现金付款占赊销收入比例现金折扣率现金折扣率S-S-现金折扣现金折扣S S变动成本率（销售成本率）变动成本率（销售成本率）4信用成本：信用成本：应收帐款机会成本应收帐款机会成本坏帐损失坏帐损失管理成本（收账费用）管理成本（收账费用）应收帐款平均额应收帐款平均额资金成本率资金成本率赊销收入赊销收入坏账损失率坏账损失率通常为已知条件通常为已知条件5收益净额收益净额销售利润
16、信用成本销售利润信用成本l某公司目前采用某公司目前采用30天按发票金额付款的信用条天按发票金额付款的信用条件，实现的销售额件，实现的销售额3000万元，平均收帐期万元，平均收帐期40天，天，坏帐损失率估计为坏帐损失率估计为2，收账费用，收账费用20万。为刺激万。为刺激销售，该公司将信用期限放宽到销售，该公司将信用期限放宽到60天。同时采天。同时采用用1/10的现金折扣政策。如果采用这种信用条件，的现金折扣政策。如果采用这种信用条件，预计销售额会增加预计销售额会增加10，坏帐损失率将提高，坏帐损失率将提高3，收账费用增加到收账费用增加到25万元。信用条件变化后，预万元。信用条件变化后，预计其平均
17、收账期为计其平均收账期为90天，天，10的客户在现金折的客户在现金折扣期内付款。产品的销售利润率扣期内付款。产品的销售利润率40，该公司，该公司对应收帐款投资所要求的报酬率对应收帐款投资所要求的报酬率15。该公司。该公司是否延长信用期限？是否延长信用期限？项项 目目 方案方案1 1 方案方案2 2信用期信用期 3030天天 6060天天平均收帐期平均收帐期 4040天天 9090天天 现金折扣现金折扣 0 1/100 1/10，1010坏帐损失率坏帐损失率 2 2 3 3收帐费用收帐费用 2020万万 2525万万销售额销售额 30003000万万销售利润率销售利润率4040 投资报酬率投资报
18、酬率1515项目项目方案方案1年销售额年销售额减：现金折扣减：现金折扣2年销售净额年销售净额 减：变动成本减：变动成本（产品销售成本）（产品销售成本）3销售利润销售利润或边际贡献净额或边际贡献净额SS S现金付款占赊现金付款占赊销收入比例销收入比例 现金折扣率现金折扣率S-S-现金折扣现金折扣S S变动成本率变动成本率（销售成本率）（销售成本率）4信用成本：信用成本：应收帐款机会成本应收帐款机会成本坏帐损失坏帐损失管理成本管理成本（收账费用）（收账费用）应收帐款平均额应收帐款平均额资金成本率资金成本率赊销收入赊销收入坏账坏账损失率损失率通常为已知条件通常为已知条件5收益净额收益净额销售利润信用
19、销售利润信用成本成本1.银行短期借款银行短期借款2.商业信用商业信用3.短期融资券短期融资券1.短期流动资产：短短期流动资产：短期占用的资产项目；期占用的资产项目；如：应收账款如：应收账款2.长期流动资产：永长期流动资产：永久性占用的流动资久性占用的流动资产，如部分存货；产，如部分存货；3.长期资产：资金回长期资产：资金回收期限在一年以上收期限在一年以上的资产占用，主要的资产占用，主要为固定资产。为固定资产。短期流动资产短期流动资产长期资产长期资产长期流动资产长期流动资产资产与融资资产与融资时间时间短期短期筹资筹资长长期期筹筹资资配合配合型型稳健稳健型型激进激进型型1.赊购商品赊购商品应付帐款
20、应付帐款2.预收账款预收账款例：赊购商品例：赊购商品100100元，卖方提出付款条件元，卖方提出付款条件2/102/10，n/30“n/30“ 10- 10-折扣期折扣期 30-30-信用期信用期l三种选择：三种选择：第一方案第一方案：折扣期内付款。：折扣期内付款。 利：享受利：享受2%2%折扣，弊：少占用折扣，弊：少占用2020天资金。天资金。第二方案第二方案：超过折扣期但不超过信用期。：超过折扣期但不超过信用期。利：保持信用，多占用利：保持信用，多占用2020天资金。弊：丧失折扣。天资金。弊：丧失折扣。第三方案第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）：超过信用期，长期拖欠（展期信用）利：
21、长期占用资金，弊：丧失信用。利：长期占用资金，弊：丧失信用。l放弃现金的折扣成本放弃现金的折扣成本 折扣率折扣率360(1折扣率折扣率)(付款的时间付款的时间折扣期限折扣期限)P328l某企业购买一批原材料某企业购买一批原材料10000元元,对方企业提供信对方企业提供信用条件为用条件为2/10,n/30。如果企业在第。如果企业在第11天、天、30天和天和45天付款，其商业信用成本是多少？天付款，其商业信用成本是多少？现金管理现金管理持有动机持有动机交易、预防、投机交易、预防、投机现金成本现金成本持有、转换、短缺成本持有、转换、短缺成本最佳现金持有量分析最佳现金持有量分析成本分析、存货成本分析、
22、存货Mille-OrrMille-Orr应收帐款管理应收帐款管理应收帐款成本应收帐款成本机会、管理、坏账机会、管理、坏账信用政策制定信用政策制定信用标准、信用条件、信用标准、信用条件、收账政策收账政策对客户信用评估对客户信用评估5C5C评估法、信用评估法评估法、信用评估法日常管理日常管理账龄分析法账龄分析法银行短期借款银行短期借款商业信用商业信用信用条件信用条件 付息方式付息方式( (有效利率与名义利有效利率与名义利率率) )商业信用条件商业信用条件( (放弃现金折扣的资金成本放弃现金折扣的资金成本) )营运资金的概念营运资金的概念流动资产流动资产 的投资组合的投资组合资产的资产的 筹资组合筹
23、资组合流动资产管理流动资产管理流动流动负债负债管理管理1、品质（、品质（Character)品质是指顾客的信誉，即履行偿债义务的主观可能性。品质是指顾客的信誉，即履行偿债义务的主观可能性。2、能力（、能力（Capacity)能力指顾客的偿债能力，可以通过分析顾客的流动比例、速动能力指顾客的偿债能力，可以通过分析顾客的流动比例、速动比例等财务指标获得。比例等财务指标获得。 3、资本（、资本（Capital)资本指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的资本指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。背景。 4、抵押（、抵押（Collateral)抵押指顾客拒付款项或无力支付款
24、项时能被用作抵押的资产。抵押指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。5、条件（、条件（Conditions)条件指可能影响顾客付款能力的经济环境。条件指可能影响顾客付款能力的经济环境。lManagements ability to raise cash Managements ability to raise cash quickly when neededquickly when neededlManagements ability to forecast Managements ability to forecast cash needscash needslThe amount
25、 maintained for The amount maintained for emergencies.emergencies.lAvailable investment Available investment opportunitiesopportunitieslExpected return from investment Expected return from investment opportunitiesopportunitieslTransaction cost of making Transaction cost of making investmentsinvestme
26、ntsl某企业预计年度赊销收入净额为某企业预计年度赊销收入净额为1000万元。其信用条件万元。其信用条件N/60，变动成本率，变动成本率60，资本成本率，资本成本率10，平均收帐期，平均收帐期90天，估计环帐损失率天，估计环帐损失率3，发生收账费用，发生收账费用12万元。为加速应万元。为加速应收帐款的收回，企业打算推出新的信用条件，即收帐款的收回，企业打算推出新的信用条件，即2/10,1/20,N/30，估计约有，估计约有40的客户利用的客户利用2折扣，折扣，10客客户利用户利用1折扣，预计环帐损失率折扣，预计环帐损失率2，收账费用降为，收账费用降为10万万元。该公司是否应采用新的信用条件？元
27、。该公司是否应采用新的信用条件？l某公司目前采用某公司目前采用30天按发票金额付款的信用条件，实现的天按发票金额付款的信用条件，实现的销售额销售额3000万元，平均收帐期万元，平均收帐期40天，坏帐损失率估计为天，坏帐损失率估计为2，收账费用收账费用20万。为刺激销售，该公司你讲信用期限放宽到万。为刺激销售，该公司你讲信用期限放宽到60天。如果采用这种信用条件，预计销售额会增加天。如果采用这种信用条件，预计销售额会增加10，坏帐损失率将提高坏帐损失率将提高3，收账费用增加到，收账费用增加到25万元。信用条件万元。信用条件变化后，预计其平均收账期为变化后，预计其平均收账期为90天，新老客户的付款习惯天，新老客户的付款习惯无差别。产品的变动成本率无差别。产品的变动成本率60，该公司对应收帐款投资，该公司对应收帐款投资所要求的报酬率所要求的报酬率15。该公司是否延长信用期限？。该公司是否延长信用期限？