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1、、元宇宙海外互联网开展较早，国内产业链迎头跟上(一)海外互联网平台不断发力元宇宙海外互联网企业前瞻布局，依托先发优势元宇宙路径清晰。从技术储藏、基础设施、硬件 入口、人工智能、开发工具几大角度比照中美元宇宙的开展路径，美国互联网企业依托底层技 术以互联网平台扩展元宇宙路径。得益于美国率先推出元宇宙概念并鼓励投资与积极监管并 行，宽松监管环境激发了区块链与数字货币领域的繁荣。同时海外互联网企业经过多年的技术 积累与布局，目前已经在云计算、人工智能、AR/VR/MR等元宇宙底层硬科技方面形成一定的 技术壁垒，在全球元宇宙产业的建设中保持领先态势。表1.中美元宇宙开展比照Wind,中国银河证券研究院
2、中国美国技术储藏基础设施完备，市场潜力巨大。元宇宙概念自 美国兴起后，以腾讯、字节、阿里等巨头整合 业务优势迅速布局。整体我国目前在底层技术 上仍处于跟随与追赶态势，但得益于强大的基 建能力、人口规模优势及其背后大数据，有望 爆发较大潜力。元宇宙开拓者，底层技术领先，产业布局全面。 美国得益于在技术领域多年的积累与布局，比 如云计算、XR、AI、开发引擎等元宇宙基础设 施及平台方面已初步形成一定技术壁垒，在全 球元宇宙产业的多个领域都扮演着领导者的 角色。基础设施通讯网络超美国，5G的迅速落地和推广。华为 具备定义5G标准的技术实力。同时强大的基 建能力得以将5G推广。云计算增长迅速，阿 里云
3、已经是全球第五，市占率到达3. 7宗云计算领域占主导地位，亚马逊、微软、谷歌 组成的CR3占比到达605( o硬件入口VR/AR出货量仍缺乏，感知交互、渲染计算、 内容制作与分发等关键技术以及场景应用上 仍在不断追赶。Pico占VR/AR全球头显出货 量的4%,低于Oculuso美国企业进入AR/VR早，提前开始布局，先发 优势明显。2021年一季度Oculus的出货量已 占全球VR/AR出货量的75%,占据市场份额同 比翻倍。人工智能基础层的开展时间较短，在算法理论和平台开 发上待完善。但中国人口基数大，在大数据的 积累上有天然的优势，伴随华为海思、地平线、 寒武纪等国产公司出现，我国人工智
4、能呈现快 速追赶的良好开展态势。AI技术生态趋于构建形成，在芯片与算力、深 度学习框架等领域上领先中国。Google. Meta. Amazon和Microsoft等互联网科技巨头大力 布局。开发工具游戏多为产品导向，引擎研发多为自研引擎， 而非商业。但中国游戏市场具备用户基数、内 容丰富等优势，且海外引擎技术投资较广。在游戏引擎方面开展出专业开发引擎比方 Unreal和Unity,也有面向一游戏玩家的 Rob lox ,在材质语言渲染方面Nvidia的 Omni verse是佼佼者。Meta作为全球元宇宙的领军者，多点布局向以虚拟现实为主的新兴计算平台转型。2021 年7月公司宣布在5年内转
5、型成为元宇宙公司，并组建专门的“元宇宙(Metaverse)产品团 队，加大推进在VR/AR及其他元宇宙相关领域进行产品服务研发，2021年元宇宙累计投入达我国网络设备市场规模整体呈增长趋势，为元宇宙开展打下坚实基础。根据IDC数据统 计，预计2024年我国网络设备市场规模将达107. 7亿美元，较2017年相比增长49.86%,年 均复合增长率为5. 95%,预计在元宇宙行业开展预期加持下，数据中心交换机投资仍有较快增 长。图10. 2024年我国网络设备市场规模将达107.7亿美元（单位：亿美元 % ）IDC,中国银河证券研究院交换机持续占据中国网络设备市场的主体份额，是元宇宙中算力网络开
6、展的重点。根据 IDC数据统计，2020年中国交换机、路由器及无线网络设备的市场规模分别为45、37.6、8.7 亿美元，分别占比49. 3%、41.劣、9册,其中交换机市场规模较大。中国网络设备市场包掩 业级市场和电信级市场，我国企业级网络设备总规模占中网络设备的比例为51%,其中交换机 占比拟高且为76% ,占据中国企业级网络设备市场的主导地位。（二）千兆宽带夯实技术底座，光网络产业链迎来新机遇元宇宙算力网络开展依赖光网络的传输，光纤光缆光模块市场前景广阔。元宇宙开展需 要光通信产业链的底层支撑，其有效改善时延问题，提高数据传输质量。光通信器件按照物理 形态的不同，产业链可以分为光组件、光
7、芯片、光器件（无源和有源）、光模块、光通信设备。 光模块位于产业链中游，承当信号转换任务，可实现光信号的产生、信号调制、探测、光路转 换、光电转换等功能，在整个光通信产业链中利润率较高，光纤光缆位于产业链下 游，受 益于运营商集采与5G高需求迎来量价齐升。图11.光网络产业链有望迎来新机遇光组件光组件光芯片光器件光模块光纤光缆陶瓷插芯阉瓷套管光纤适配器 其他结构件光源 光检测器 光纤连接器点对点点对多点激光器芯片探测器芯片放大器芯片PLC芯片波分复用光开关芯片10G/25G/100G/400G/800G中际旭创新易盛中天科技 亨通光电 长飞光纤Wind,中国银河证券研究院十四五规划指明方向，千
8、兆宽带覆盖步入快车道。截止到2022年5月末，我国千兆用户 规模到达5591万户,相比2021年底净增2135万户。2022年1月国务院印发的十四五” 数字经济开展规划中明确提出到2025年我国千兆宽带用户将到达6000万户，从目前的开展 情况来看，千兆用户规模将会远超预期，这为我国元宇宙行业开展提供基础设施保障。表7. 十四五数字经济迈向全面扩展期，千兆宽带覆盖步入快车道国务院，wind,中国银河证券研究院指标2020 年2025 年数字经济核心产业增加值占GDP比重（）7.810IPv6活跃用户数（亿户）4.68千兆宽带用户数（万户）6406000软件和信息技术服务业规模（万亿元）8. 1
9、614工业互联网平台应用普及率（X）14.745全国网上零售额（万亿元）11.7617电子商务交易规模（万亿元）37.2146在线政务服务实名用户规模（亿）48图12.我国百兆用户基本普及，千兆用户增量远超预期(单位：万户， )工信部，中国银河证券研究院元宇宙纳米尺度驱动，光纤容量指数级增长。目前一根光纤承载100万人观看4K视频, 2030年要承载相同甚至更多数量的人欣赏MR,单纤容量要提升10倍，超越100T。光网络中 共有三大挑战，首先是光收发激光器，采用高调制器件实现2-3倍的波特率提升，同时采用新 的调制编码和算法，实现容量的倍增，因此薄膜型高带宽调制器是开展方向；其次是研发高带 宽
10、、低噪声、人工可控的新型光放大器，以实现超长距的可靠传输，关键技术是接近量子极限 的光放；第三是光网络的动态控制能力，把波分网络改造为“同步”系统，提升抗干扰能力并 通过计算实现光资源的高效利用，微腔光频梳是关键。在更远的未来，还需要研究SDM等新型 光纤和光系统，实现单纤容量百倍增长。东数西算工程与双千兆计划夯实元宇宙底座，运营商集采驱动光纤光缆量价齐升。 2021年3月25日，工信部发布了“双千兆”协同开展行动计划(2021-2023年)，文件指出 到未来三年是5G和千兆光网开展的关键期。作为信息通信最为关键的环节，光纤光缆的重要 程度毋庸置疑，同时东数西算工程长距离运输，驱动光纤光缆行业
11、高景气，中国光缆产量呈现 向上趋势。2022年双千兆建设的高速开展，运营商集采价格上行，光纤光缆需求侧迎来量价 齐升，从2022年初运营商集采中就能得到验证，中国移动普通光缆集采招标显示中天科技、 亨通光电等14家厂商入围，此次规模14320万芯公里，预计不含税中标平均价格约为64. 5元 /芯公里，同比2020年40元/芯公里增幅超过50%光缆价格上涨将为2022年光纤光缆的业 绩高弹性奠定坚实基础。图13.光缆产量迎来V型反转，触底回升（单位：万芯千米, %）图13.光缆产量迎来V型反转，触底回升（单位：万芯千米, %）40, 00035, 00030, 00025, 00020, 000
12、15, 00010, 0005, 000赛迪顾问，体泳/,中国银河证券研究院高带宽低时延光网络是元宇宙的技术核心，高市占率企业有望持续受益。5G协同下光网 络具有高数据传输速度及低时延的特征，造就了较多新兴应用场景，ToC端如超清视频、AR/VR、 云游戏、直播等场景；ToB/G端如智能制造、智能电网、智慧矿山、智慧医疗等；企业上云、 智慧政务等场景，赋能千行百业，市场前景较大。从全球光纤光缆市场供给侧市场份额来看， 中国光纤光缆供应量占全球的近60%,长飞光纤、亨通光电、富通集团、烽火通信位列全球前 十，共占据全球30%的市场份额，行业具有较高集中度，高市占率企业有望在元宇宙开展中脱 颖而出
13、。表8.全球光纤光缆行业市场份额分布情况中国通信学会光通信委员会，中国银河证券研究院公司国内排名全球排名市场份额长飞光纤139 5(亨通光电248%富通集团377X烽火通信496%我国光模块厂商市占率较高，元宇宙交互特性倒逼高速率光模块出货量逐步提升。根据 Yole数据，2021年我国光模块厂商全球市占率超过50%,其中上市公司中以中际旭创（电信为 主）、光迅科技（数通为主）及新易盛（电信+数通市场）份额居前列。根据Omdia报告显示， 中际旭创2021年的市场份额位居全球第二，约为10 ,粱中2021Q4市占率高达12%主要原 因系公司向云厂商数据中心提供的200G和400G产品的销售量大幅
14、增加；根据 Lightcounting数据，预计2021年后，100G光模块虽然仍是需求的主流型号，但随着海外云厂 商资本开支的不断提升，200G/400G/800G硅光模块预计将持续进行行业迭代，高速率光模块出 货量或将大幅提升。光模块相关公司利润率提升空间明显，具备研发、管理优势，抢占行业先机 的企业有望优先收益。以我国光模块企业利润率来看，相关企业毛利率维持较低位置，主要因 为光模块行业迭代速度较快，需要持续研发并投入人力资源以抢占行业替换的第一波浪潮，从 而实现利润最大化，随着元宇宙促进光网络的高速开展，高毛利高速率光模块的不断推进，具 备相关优势的企业有望优先受益。14Lightco
15、unting,中国银河证券研究院三、内容创造支撑为元宇宙开展画龙点睛(一)虚拟人成为内容端公司进军元宇宙的主要方向之一元宇宙高速开展，虚拟人行业方兴未艾。虚拟人指的是存在于非物理世界中，由计算机图 形学、图形渲染、动作捕捉、语音合成等计算机手段创造及使用，并具有多重人类特征的产物， 代表性应用有虚拟主播、虚拟助手、虚拟K0L、虚拟品牌形象等。在元宇宙热潮中，虚拟人行 业有望高速开展，虚拟人有望从虚拟世界逐渐走向物理世界。根据虚拟数字人深度产业报告预 测,2030年我国虚拟数字人行业整体市场规模有望达2700亿，目前市场仍处于前期培育阶段。 得益于虚拟IP潜力，未来身份型虚拟人占据主导地位，总规
16、模超过1750亿；服务型虚拟人那么 稳步开展，总规模超过950亿。我们认为随着元宇宙生态的不断开展，虚拟人行业将迎来高速 开展并借助AI实现虚实共生的最终形态。表9.两种虚拟人的功能、定位、应用与价值分析虚拟数字人深度产业报告，中国银河证券研究院服务型虚拟人身份型虚拟人功能性，提供服务1:身份性，用于社交核心功能提供真人服务，完成简单功能1：虚拟IP,推动虚拟内容产出2： AI助手，提供日常陪伴服务2：虚拟世界，社交娱乐元宇宙产出定位现实生活中主持人等服务型角色的个体在虚拟世界(Metaverse)中的第虚拟化，具有真实感的AI助手二分身代表应用虚拟主播、虚拟陪伴助手、虚拟主 持人、虚拟老师等
17、虚拟偶像、虚拟形象构建应用产业价值降低已有服务型产业本钱，降本增为未来虚拟化世界提供人的核心交互效；提升AI助手交互效果等中介，在增量市场创造新价值增长点虚拟人产业链的核心位于中游，下游应用场景有望持续扩展。虚拟数字人产业链上游由内 容制作类、工具类厂商构成，中游那么分为垂直虚拟人、互联网技术厂商、AI厂商、XR厂商等， 下游场景涉及到企业服务、文娱、品牌代言等领域。虚拟人为元宇宙丰富了的内容支撑，将成 为未来国内元宇宙开展的重要抓手。图15.虚拟人产业链下游场景有望持续拓展产业链上游产业链中游产业链下游Wind,中国银河证券研究院虚拟人应用场景ToB端方案不断完善，ToC端利用元宇宙互动社交
18、属性渗透赋能各行业。 随着元宇宙中虚拟人行业的高速开展，目前ToB端探索行业应用解决方案成为主流，并借助元 宇宙互动社交属性逐步向ToC端渗透。虚拟人已覆盖传媒、游戏、金融、文旅等领域，且可以根 据用户实际需求提供定制化服务，实现了真实人类虚拟化身的身份智能,具备了在偶像造星、游 戏、陪伴服务等领域下商业变现的能力，国内互联网大厂纷纷加大力度打造虚拟艺人。表10.虚拟人应用场景持续拓展，互联网大厂纷纷入局中国人工智能产业开展联盟，中国银河证券研究院领域场景角色传媒定制化虚拟主持人/主播/偶像，支持从音频/文本内容一键生成视频， 实现节目内容快速自动化生产，打造品牌特有IP形象，实现互动虚拟主持
19、人、虚拟偶像游戏数字人游戏角色提供更强代入感，提高可玩性数字角色文旅博物馆、科技馆等虚拟小剧场、虚拟导游、虚拟讲解员虚拟导游、虚拟讲解员教育基于VR/AR场景式教育，虚拟帮助构建自适应/个性化学习环境虚拟教师零售电商直播场景，虚拟人与真人主播互动商家管理虚拟人、虚拟主播（二）NFT作为元宇宙经济体系的通证连接虚实空间数字藏品（NFT ）是元宇宙经济体系中的通证，确保信息真实性与唯一性。相比同质化代 币（FT） , NFT也称为非同质化代币，是一种不可分割且独一无二的数字凭证，能够映射到特定 资产，将该特定资产的相关权利内容、历史交易流转信息等记录在其智能合约的标示信息中，并在对应的区块链上给该
20、特定资产生成一个无法篡改的独特编码，提供了虚拟物品确权和溯 源的机制，确保其唯一性和真实性。表11. NFT与FT的比照资料来源：亿欧咨询，wind,中国银河证券研究院同质化代币非同质化代币锚定对象锚定同质化资产锚定非同质化资产统一性同种FT具有统一性各个NFT各有不同可互换性可与同种FT互换，不影响价值NFT是独一无一的，不可互换拆分性可拆分成更小单元不可拆分，基本单元为一个代币NFT本质上实现了虚拟物品的资产化，赋能元宇宙内容生态。NFT实现了虚拟资产的“证券 化”，虚拟数字资产通过代币化，可以在二级市场上进行交易，从而带来了价值重估以及灵敏 的价格反响机制，从而使得数字资产拥有可交易的实
21、体，代表了虚拟世界区块链上数字资产的 归属权，保证了游戏、艺术品、收藏品、数字音乐及虚拟世界等领域资产数字化的可行性，将 现实与虚拟世界的经济体系连接起来，并且对社区内的优质内容可给予更多的经济奖励，这将 促进元宇宙七大要素中创作者经济的开展。Opensea平台持续升温知名工程无聊猿未来潜力无限祚为全球最大的NFT平台,Opensea 的交易量于2022年5月以来到达顶峰，最高单月交易额接近32亿美元。其中知名工程无聊 猿游艇俱乐部（BAYC）是发行量为10000枚的NFT代币的总称，无聊猿游艇俱乐部数字藏品中 每一个代币都是类人猿的头像，分别具有自己的专属编号，通过编程随机生成170多种不同
22、的 身体特征，于2021年4月开启预售，随着NFT领域的知名收藏家Pranksy开始宣传无聊猿，其 很快登上了 NFT的王者宝座，根据最新数据显示，无聊猿BAYC目前价格到达了 96ETII, 24小时 涨幅为6.67%。随后无聊猿游艇俱乐部还推出了 MAYC衍生的NFT工程，MAYC即变异猿，包含 20000多个变异猿，通过将现有的无聊猿在公开出售中铸造变异猿来创立，是一种全新的用NFT 奖励无聊猿持有者的方式，也允许新入场者以衍生品持有者身份进入无聊猿生态系统。300（:1150 -11loo -41L.I_DHNF.中国银河证券研穷除卷:： ?飞 上海市政府支持龙头企业探索NFT交易平台
23、建设，利好数字藏品赛道未来开展。7 月 12图16. Opensea月交易额近期较为活跃（单位：十亿美元）图17. NFT无聊猿BAYC日，上海市政府办公厅印发上海市数字经济开展“十四五”规划，在这一规划中，强调了元 宇宙底层核心技术研发、感知交互的新型终端研制、系统化虚拟内容建设三大内容，再次提示了“虚实交互”的实现路径。支持龙头企业探索NFT交易平台建设，研究推动NFT等资产数字化、 数字IP全球化流通、数字确权保护等相关业态在上海先行先试。规划提出着力开展区块链 开源平台、NFT等商业模式，加速探索虚拟数字资产、艺术品、知识产权、游戏等领域的数字化 转型与数字科技应用。由此上海成为国内首
24、个将NFT交易平台探索列入“十四五规划、公开表 述元宇宙开展创新思路并在之后不断加大元宇宙相关的支持力度的城市。规划利好数字藏品 赛道的同时为行业未来规范开展指出方向，互联网公司纷纷入局数字藏品赛道。表12.各大互联网公司入局NFT赛道亿欧咨询，僦力中国银河证券研究院上市公司NFT交易平台发布数字藏品产品配套区块链阿里巴巴鲸探APP/支付宝小程序已发行图片、音乐、视频、3D模型 等255种数字藏品蚂蚁链腾讯幻核APP发行图片、音乐、视频、3D模型等 数字藏品至信链京东灵稀、京东小程序发行图片、3D模型等数字藏品智臻链网易网易星球APP “数字藏品”发行图片、音乐、视频、3D模型等 数字藏品网易
25、区块链数码视讯洞壹元典微信小程序已发行图片、音乐、3D模型等25种 数字臧品百度超级链视觉中国元视觉微信小程序已发行图片、视频等67种数字藏品长安链阅文集团阅文数字藏品商城发布网文数字藏品大奉打更人之诸 天万界至信链芒果超媒筹划中发布芒果广场纪念版数字藏品筹划中涉及相关公司介绍（一）中际旭创：数通市场光模块龙头流量爆发增长带来大型、超大型数据中心纷纷采购价格昂贵的200G.400G及以上光模块， 数通侧，公司的客户主要以Google. Amazon.脸书、阿里巴巴等全球云计算中心头部企业为 主，近年来云厂商资本开支持续高企，公司有望享受全球流量增长带来的相关红利及5G应用 空间增长的历史性机遇
26、；电信侧，公司的主要客户为电信设备商巨头，在确保数通市场龙头优 势的同时有望在电信市场挤入头部供应商序列，全球市场份额提升可期，同时随着海外云厂商 对高速光模块的需求持续增长，叠加国内5G、千兆光网建设不断推进，公司业绩有望继续保 持良好增长态势。（二）天孚通信：光器件龙头全球布局，持续创新高成长可期公司定位光器件整体解决方案提供商,专业从事高速光器件的研发、规模量产和销售业务。 公司主营的光器件产品的应用领域由光通信行业向激光雷达和医疗检测行业延伸拓展，目前全 球已有超过20台量产车型确定搭载激光雷达，车载激光雷达市场目前处于规模量产前期，公司 激光雷达相关产品不断突破，有望打造新成长曲线，
27、同时渠道方面公司积极推进全球产业布局， 利用各地区位人才优势，目前已形成了以苏州为总部和研发中心，日本、深圳、江西为研发分 支和量产基地。在新基建政策的指引下，国内数据中心行业在2021年迈入快速开展阶段呈现高 速增长态势，同时双碳和能耗双控对数据中心行业带来深远的影响，高质量开展成为行业未来的 大方向。随着数字经济政策持续发力，“东数西算”工程全面布局落地，ICT基建市场需求有望 持续增长，公司光器件产品为光模块的上游，随着光模块需求的激增，公司积极开发海内外优质 客户，经营业绩有望进入新一轮高速增长期。（三）长飞光纤：东数西算与运营商集采拉动光纤光缆量价齐升长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、
28、光纤、光缆及综合解决方案提供商，主要生产和销售 通信行业广泛采用的各种标准规格的光纤预制棒、光纤、光缆，基于客户需求的各类光模块、 特种光纤、有源光缆、海缆，以及射频同轴电缆、配件等产品。光线光缆主业龙头地位稳固， 拓展了新型产品的应用场景，并持续提升生产效率，公司以第一份额中标中移动集采20%, 22 年业绩弹性大；多元化方面，公司进一步完善了在光模块与光器件、通信网络工程、数据中心 布线、A0C消费电子等领域的布局；国际化方面，公司深入实施国际化战略，收购巴西公司拓 展产能布局。随着我国东数西算工程推进，光通信作为东西数据的传输通道，将持续受益，光 纤光缆行业需求边际向好。（四）中天科技：
29、通信+新能源业务助推业绩持续增长中天科技在光通信，电力传输,新能源,海缆主营业务基础上,延伸产业链,强化光通信棒纤 缆一体化，电力输配一体化优势,分布式光伏,动力电池产业规模稳步提升,海缆国际总包工程, 水下观测产品应用实现突破。公司专注能源网络和通信网络两大领域，海洋系列与新能源产品 业务成为新增长点。中天海缆供货业绩覆盖除南极洲以外的六大洲I,总里程超两万千米，不断推 进海外市场布局，同时公司以新能源配储开展为契机，持续扩大储能产业规模。公司落实“研发 费用逐年递增”管理举措，布局规划“补链、强链”产品，强化自主研发能力向价值链上游攀 升。目前国内外海洋能源系统市场不断开阔、电力及通信网络
30、数字化进程持续推进、新能源储 能基建不断建设，公司紧抓各行业基建高景气周期机遇，践行“碳减排”制造理念，公司基本 面有望持续边际改善。（五）亨通光电：把握产业趋势转型升级，经营业绩持续高增长亨通光电专注于在通信和能源两大领域，围绕海洋电力传输、海底网络通信与海洋装备工 程三大领域，不断加强技术积累、整合与创新,提供行业领先的海上风电、海洋通信、光通信、 智能电网、智慧城市、储能等产品与解决方案，致力于成为全球领先的通信和能源两大领域的 系统解决方案服务商。公司围绕5G “新基建”和数据中心建设的开展方向，聚力拓展5G通 信与数通领域前沿技术产品与应用，成功发布量产版400G硅光模块与展示基于E
31、ML 800G光 模块研发成果。万物互联需要承载大量数据传输，对带宽及传输速度提出更高要求，光模块产品将持续扩容升级；海底光缆建设不断拓展并将新旧更替，不断加强对海洋产业的技术研发。 受益于光模块、光纤光缆需求增长和产品升级，叠加自主创新与公司海洋产品相关技术不断突破, 公司市场综合竞争力和市占率有望进一步提升。（六）蓝色光标：品牌营销行业龙头，元宇宙生态幅员形成蓝色光标是一家在大数据和社交网络时代为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司。公 司作为为企业提供品牌管理服务的行业龙头企业，主要提供品牌传播、产品推广、数字媒体营 销、企业社会责任等一体化的链条式服务。目前，蓝色光标全场景业务布局：虚拟
32、人包含国风 数字虚拟人“苏小妹”与虚拟音乐人K、虚拟物包含上线数字艺术品发行平台MEME、虚拟场景 包含“蓝宇宙”入驻百度希壤，形成了交叉支撑的业务生态全景。公司于2021年成立全资子 公司“蓝色宇宙数字科技”，专注探索元宇宙相关投资和运营业务。公司在营销领域 的综合实力强大，叠加在元宇宙业务上的领先布局，我们看好公司未来在元宇宙内容端开辟新 商业模式，公司未来业绩弹性大。（七）三七互娱：海外延续高增，元宇宙业务有望赋能主业开展三七互娱是全球T0P20上市游戏企业,是A股优秀综合型文娱上市企业。公司业务涵盖游 戏和素质教育，同时积极布局元宇宙、影视、动漫、音乐、社交、泛文娱媒体、文化健康、新
33、消费等领域。公司海外业务韧性强劲，面向全球市场发行的斗罗大陆：魂师对决、 （Puzzles&SurvivaD 叫我大掌柜、云上城之歌等多款游戏表现亮眼。公司战略布 局元宇宙，投资布局多个元宇宙相关优质赛道。目前由公司完成投资或收购的元宇宙相关企业 包括Archiact WaveOptics Raxium Digilens宸境科技、影目科技等。7月12日，公司 第二款数字藏品、首款盲盒类数字藏品“洋葱头数字藏品追梦系列”正式上线，后续有望通过 技术与优质内容协同并进，完善元宇宙生态，赋能主业开展。（A）三人行：整合营销行业龙头，元宇宙内容端持续开展三人行作为整合营销行业龙头，为客户在全案数字营销
34、、场景活动、校园整合营销等领域 提供全方位、全流程的营销筹划、执行与传播服务。2021年公司积极布局元宇宙业务，与魔法 科技开展合作，打造自有虚拟人并拓展营销场景，推出原创虚拟人“翎”并应用至天猫、特斯拉 等代言活动中，并且为欧莱雅集团开发推出全球首位虚拟品牌代言人。公司转型数字营销，建立 数字文化创新产品交易平台，拓展公司平台型商业模式。公司布局元宇宙有望赋能公司紧跟行业 新趋势，翻开公司业绩增长新空间。五、风险提不宏观经济增速下行；元宇宙政策落地不及预期；元宇宙底层技术开展不及预期。到102亿美金。公司在元宇宙方向多点布局，在硬件入口端、软件内容端、底层硬科技、混合 现实四个方面持续发力，
35、成为全球元宇宙的领跑者。图L Meta元宇宙多点布局硬件入口硬件入口软件内容201语收购。cuius VR公 司，补齐公司硬件短板， 先后推出6款VR硬件产品。2020年OculusQuest2 成 功打入ToC端市场，2021 年底迎来10。万台奇点， 目前销量到达1480万台。201语收购。cuius VR公 司，补齐公司硬件短板， 先后推出6款VR硬件产品。2020年OculusQuest2 成 功打入ToC端市场，2021 年底迎来10。万台奇点， 目前销量到达1480万台。VR软件应用中2021年底 Horizon Worlds 开放，此 Horizon Venues.Horizon
36、 Workrooms 款虚拟软件.游戏方面通过投资收购加 码布局VR内容生态.VR 音乐游戏BeatSaber 已获得超1亿美元的收入。底层硬科技混合现实Reality Lab 作为 Meta 的 研发部门主要包括AR/VR 硬件、软件与内容，将与 FamilyofApps 成为 Meta 最大的两条业务线.M eta不断夯实底层技术， 包括机器视觉、VR/AR变 焦、AI等。Reality Lab 作为 Meta 的 研发部门主要包括AR/VR 硬件、软件与内容，将与 FamilyofApps 成为 Meta 最大的两条业务线.M eta不断夯实底层技术， 包括机器视觉、VR/AR变 焦、A
37、I等。Connect 2021 大会上 Meta发布MR开发工具 Presence Platform,支 持开发人员构建高级混合 现实体睑，可以为用户无 转混合虚拟内容，为 OculusQuest 2创立混合 现实体验，并在未来等_ Project Cambria上运彳亍。Meta官网，中国银河证券研究院在硬件入口端，Meta通过收购Oculus补齐硬件短板。目前Oculus先后共推出过6款VR 产品，根据IDC数据，2022年QI Oculus市场份额到达全球VR市场的90%。公司CEO扎克伯 格提出：在一个平台上需要有约1000万人使用和购买VR内容才能使开发人员持续研发以及 获利，一旦超
38、过这个门槛内容和生态系统将会实现跨越式开展。爆款产品Oculus Quest2迅速 翻开ToC端市场，目前销量到达1480万台。表2. Oculus产品及详细参数Oculus官网，中国银河证券研究院VR产品显示屏重量分辨率速率虚拟节点头带0culusDK2OLED显示屏440g单眼 960X108060hz/72hz/75hz3D0M软头带OculusRiftCVlOLED显示屏380g2160x120090hz/120hz6D0M橡胶头带OculusRi ftSLCD显示屏487g单眼 2560X144080hz6D0M环状头箍OculusGoLCD显示屏468g1280X144060hz/
39、72hz3D0M软头带OculusQuestOLED显示屏571g单眼 1440X160072hz6D0M半硬头带0culusQuest2LCD显示屏503g单眼 1832X 192060hz/72hz/90hz6D0M软头带在软件内容端，Meta社交与游戏板块全面开展。社交板块向虚拟交互迈进，发布 HorizonVenues HorizonWorkrooms HorizonWorlds三大产品，并着力将它们整合成统一的虚 拟世界，VR游戏作为目前人们认识和接触元宇宙较为便捷的途径得到了 Meta的全面重视，游 戏板块通过收购VR游戏商ReadyAtDawn Downpour Inter ac
40、t i ve BigBox等,促进内容侧发 展,最近的MetaQuest2022年游戏展中共计展出游戏20款，其中VR音乐游戏BeatSaber 已经为公司带来了超过1亿美元的收入；混合现实方面，公司发布基于混合现实技术的开发工 具 PresencePlatform, 包括 InsightSDK InteractionSDK VoiceSDK TrackedKeyboardSDK 功能组件，为用户无缝衔接混合虚拟内容；底层硬科技方面，公司通过“收购+自身业务”模插图目录图LMeta元宇宙多点布局3图2,微软企业元宇宙解决方案5图 3, 微软 Dynamic 365 创新功能 5图4.微软收购暴
41、雪后获得大量知名IP 5图5.英伟达元宇宙加速布局6图6.构成元宇宙的七层要素8图7.元宇宙的构建主要由技术支持方与内容支撑方两局部组成9图8. 2025年全球数据总量预计将到达175ZB （单位：ZB, %） 10图9.交换机制造商位于产业链中游10图10. 2024年我国网络设备市场规模将达模7. 7亿美元（单位:亿美元，%） 11图1L光网络产业链有望迎来新机遇 12图12.我国百兆用户基本普及，千兆用户增量远超预期（单位：万户，%） 13图13.光缆产量迎来V型反转，触底回升（单位：万芯千米，） 14图14.高速率光模块预计将持续放量（单位：百万美元）15图15.虚拟人产业链下游场景有
42、望持续拓展 16图16. Opensea月交易额近期较为活跃（单位：十亿美元） 17图 17. NFT 无聊猿 BAYC 17表格目录表1.中美元宇宙开展比照2表2.Oculus产品及详细参数 3表3.Meta近年来构建元宇宙生态收购公司一览4表4.英伟达GPU架构演变过程与各架构优势 6表5.英伟达GPU架构演变过程与各架构优势 7表6.元宇宙各类业务对带宽与时延的要求 9表7. “十四五”数字经济迈向全面扩展期，千兆宽带覆盖步入快车道 12表8.全球光纤光缆行业市场份额分布情况14表9.两种虚拟人的功能、定位、应用与价值分析15表10.虚拟人应用场景持续拓展，互联网大厂纷纷入局16表ILN
43、FT与FT的比照17表12.各大互联网公司入局NFT赛道 18式不断扩充业务线，夯实底层技术，主要包括机器视觉、VR/AR变焦、AI等核心技术。表3. Meta近年来构建元宇宙生态收购公司一览Meta官网,Wind,中国银河证券研究院时间收购公司公司核心业务2014.6Carbon DesignXbox 360手柄设计团队2014.8RakNet跨平台游戏网络引擎2014.12Nimble VR计算机视觉公司，3D摄像头手势追踪技术2014.1213th Lab虚拟现实手势和3D建模技术公司2015.2Surreal Vision计算机视觉公司，手势操控技术2015.7Pebblesinter
44、faces深度传感技术和计算机视觉跟踪技术2016.5TwoBigEarsVR空间音频公司2016.9Nascent Objects模块化消费硬件制造商，原型制作公司2016. 1InfiniLEDLED初创公司2016. 11FacioMetircs面部识别技术初创公司2016. 11The Eye Tride眼动追踪初创公司2017.8Fayteq计算机视觉公司，在现有视频中追踪物体的技术2019.2Grostyle虚拟购物与人工智能初创公司2019.9CTRL-Lab脑计算（神经接口）初创公司，腕带传输大脑电信号2020. 6Mapillary街道地图数据库，用于建立全球性的街道级图像平
45、台2020. 9LemnisVR/AR变焦技术公司，解决VR头显眩晕问题2021.8AL Reverie开发合成数据生成平台的人工智能初创公司2021.12Imagine OptixAR/VR变焦透镜厂商微软借助ToB先发优势开展企业元宇宙，开展规划明确。微软基于多年技术、数据和经验 的积累布局企业元宇宙，打造未来企业办公解决方案，2022年Ignite大会上发布两项重要功 能 Dynamics 365 Connected Spaces 与 Mesh for Microsoft Team。Connected Spaces 是面 向零售业的新功能，它提供了一个全新视角，帮助管理者深入了解客户在零
46、售商店、员工在工 厂车间等空间内的移动和互动方式，以及如何在混合工作环境中优化健康及安全管理。管理者 可以通过设置现有摄像头和AI技能，了解特定场景的情况；Microsoft Mesh是微软推出的结 合全息虚拟影像的协作与通信平台，可跨VR、AR、MR、PC等多种设备实现元宇宙办公。结合 了 Microsoft Mesh的混合现实功能，允许不同位置的人们通过Teams加入协作，召开会议、 发送信息、处理共享文档等，共享全息体验。图2.微软企业元宇宙解决方案微软官网，中国银河证券研究院图3.微软Dynamic 365创新功能I； MicrosoftDynamics 365微软官网，中国银河证券研究院Microsoft Dynamics 365Enable your organization to grow, evolve and transform.ruBUMitDtv ACTCVISIOM b i 国 UH V图4.微软收购暴雪后获得大量知名IP,中国银河证券研究院微软硬件端布局采用设备HoloLens，内容端通过收购暴雪补齐短板。硬件端公司基于主 打ToB端的混合显示头显HoloLens基础上进行迭代，目前Ho