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1、企业管理股利分配的内卷及工程型单项选考 择题多项选W择题判断题计算分力 析题综合题合讨年份分题分题分题分题分题分题分值量值量值量值量值量值量值2007121 12320061 112232005近三年题型题量分析表第八章股利分配第一节利网分配的内参股利 分配是指公司制 企业向股东分派股利，是企业利润分配的一 局部。股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期确实定. 股利支付比率确实定、股利支付形式确实定、支付现金股利所需资金 的筹集方式确实定等。其中最主要的是确定股利的支付比率，即用多 少盈余发放股利，多少盈余为公司所留用（称为内部筹去），因为这 可能会对公司股票的价格产生影响。批注whi
2、tel:本章属于一般章节。木章主要阐述股利 无关论的假定和股利相关论下影响股利分配的因素、四 种股利分配政策的特点以及股票股利和股票分割的特 点及财务影响。剩余股利政策和固定股利支付率政策的 内容与预计报表的编制中确定留存收益有一定联系，同 时固定股利支付率政策下净利润的增长率等于股利增 长率，进而与确定固定增长股票模型中股利的增长率有 一定的联系。本章的题型主要是客观题以及涉及相关内 容的综合题，近三年试题的平均分值为2分左右。综合 题涉及的相关内容的考点主要在股利分配政策的运用 和股票股利对股东和公司的影响方面。1、股利分配方案确实定以上跌到，股利分配与公司的咨本结构相关，而资本结构又是由
3、 投咨所需资金构成的，因此实际上股利政策要更到投咨机会及其咨金 本钱的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着前好的投咨机会时， 根据一定的目标咨本结构(箧佳赛本结构人 测算出投会所需的权益咨 本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤：ru设定目标资本结构， 即确定权益密本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均将本 本钱将到达最低水平；(2)确定百林范本结构下投资所需的股东权益 教领；(3)最大F艮度地使用保存盈余来满足投褥方案所需的权益资本 数额：C4J投资方案所需权益资本已经满足后假设有剩余盈余，再将其 作为股利发放给股东。【例81某公司上
4、年税后利润600万元，今年年初公司讨论决 定股利分配的数额。预讨今年需要增加投资资本800万元。公司的目 标资本结构是权益咨本占60%,债务资本占40%,今年继续保持。 按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹 资的优先顺序是存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股 利？斛答：利润留存=800X60%=480 1万元)股利 分配；600-480=120 1万元)分析这类问题要注意以下几点：CU 关于财务喔制。在股利分配中，财务F艮制主要是指资本结 构限制。咨本结构是长期有息负债（长期借款和公司债券）和所有者 权益的比率（我们将在第九章中详细讨论资本结构问题人 题意要求
5、 “保持目标资本结构”,就是指需要补充投咨资金800万元时应当按目标 标比例筹集密金，也就是络存480万元，另外的320万元通过长期有 息负债筹集。保持目标济本结构不是指保持全部咨产的负债比率，无息负债和 短期借款不可能也不需要保持某种固定比率。短期负债筹资是管运资 本管理问题，不是资本结构问题。保持目标资本结构，不是指一年中始终保持同样的范本结构。利 润分配后建立的目标咨本结构，随着生产经管的选行会出现旗益，导 致所有者权益的变化，使资本结构发生变化。因此，符合目标咨本结 构是指利润分配后（待定时点）形成的密本结构符合既定百标，而不管 后续经营造成的所有者权益变化。需要密金800万元是什么含
6、义？是从什么基础增加800万元？如 果以分配号的赛金存量为基础，那么分出股利将残少密金存量，就要 再补充资金，我们将陷入一个数学循环。因此，投资需要80。万元是 需要800万元长期投密密本，不是指褥产总额增加800万元。它要 检照百标赛本结构分别靠长期有息负债和权益资金（包括智存和增发 股份）筹集。至少分配股利的现金问题，是营运资本管理问题，如果 现金存量缺乏，可以通过短期借款斛决，与筹集长期济本无直接关东。（2）关于经济限制。出于经济上有利的原那么，筹集资令要在确 走目标结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长 期借款，最后的选择是增发股份。因此，800万元咨金只能有留存收 益
7、补充480万元，借款局部补充320万元。不应当适背经济原那么，杷 全部利润都分给股东，然后去按资本结构比率增发股份和借款。(3)关于法律限制。法律规定必须提取10%的公积金，因此公 司至少要提取600X10%=60 1万元，作为收益留存。如果公司出于 经济原因决定留存利润480万元，这条法律规定并没有构成实际F艮制。 法律规定络存的60万元同样可以长期使用，它是480万元的一局部。法律的这条规定，实际上只是对本年利润“容存”数额的F艮制， 而不是对股利分配的F艮制。由于以商年度的未分配利润也可以用来分 配股利，所以法律对于股利分配的F艮制来源于“累讨未分配利润”。就 此题而言，“本年”利润中可
8、用于股利分配的上限是600X90%=540 1万元人 如果有以前年度未分配利润，法律不禁止股利分配超过540 万元。在此题中，限制动用以商年度未分配利润分配股利的真正原因， 来自财务F艮制和采用的股利分配政策。既然需要补充资金，为什么还 要超过540万元的F艮制，动用以前年度未分配利润呢？只有在资金有 剩余的情况下，才会超过本年盈余我行分配。超量分配，然后再去借 款或向股东要钱，不符合经济原那么。因此，该公司不会动用以南年度 未分配利泗，只能分配本年利润的剩余局部(即120万元)给股东。例如，假定【例81】中的这彖公司除了当年取得税后利润600 万元外，还有以前年度的累讨未分配利润1 000万
9、元，那么如果不考 虑增加投密资本和保持现有资本结构的需要，只满足提取法定公积金的要求，该公司可用于分配股利的最离领那么为：最高可分配股利额=600X （1-10%） +1 000=1 540 1万元）如果考虑增加投资咨本的需要，检照剩余股利政策，即使留有以 南年度的累计未分配利润，公司也只能以【例81解答中的股利分 配额120万元向股东分配股利。2、采用本政策的理由奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均寿本本钱 最低。例81中，如果公司不检剩余股利政策发放股利，将可向 股东分配的600万元全部留用于投资（这样当年将不发放股利
10、人 或 全部作为股利发放给股东（这样当年每股股利将到达6元入 然后再去 筹借债务，这两种做出都会破坏目标咨本结构，导致加权平均济本成 本的提高，不利于提高公司的价值（股票价格人C-J固定或持续增长的股利政策1、分配方案确实定这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在 在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转 地增长时，才提高年度的股利发放额。2、采用本政策的理由固定或持续增长股利政策的主要百的是防止出现由于经营不善而 而削减股利的情况。采用这种股利政策的理由在于：CU 稳定的股利向市场传遹着公司正常发长的信息，有利于树 立公司前好形象，增强投咨者对公司的信心，
11、稳定股票的价格。(2)稳定的股利额有利于投密者安排股利收入和支出，特别是 对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股 票，那么不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。(3)稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股 票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状忠和其他要求 求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或 者暂时偏离目标咨本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更 为有利。该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时 仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不 能像剩余股利政策那样保持较低的咨本本钱。
12、(三)固定股利支付率政策1、分配方案确实定固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期 按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股利领随公司经 营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利领高，获得盈余少的 年份股利额低。2、采用本政策的理由主张实行固走股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余 紧密地配合，以表达多盈多分、少盈少分、无盈不分的原那么，才算真 正公平地对待了每一住股东。但是，在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司示稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。(8)低正常股利加额外股利政策1、分配方案确实定低正常股利加领外股利政策，是公司一般情况下每年只支付固定 的
13、、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放 额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定 的股利率。2、采用本政策的理由()这种股利政策使公司具有较大的灵话性。当公司盈余较少 或投资需用较多咨金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会 有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，那么可适度增发股利，杷 经济繁荣的局部利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利 于稳定股票的价格。C2J这种股利政策可使那些依靠股利所目的股东每年至少可以 得到虽然较低，但比拟稳定的股利收入，从而吸引住这局部股东。以上各种股利政策各有所长，公司在分配股利时应借鉴其基本决 策思想，制定
14、适合自己具体实际情况的股利政策。第8节股票股利和股票分割、股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并 不直接增加股东的财富，不导致公司生产的流出或负债的增加，因而 不是公司咨金的使用；同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起 所有者权益各工程的结构发生变化。现举例说明如下：【例82】某公司在发放股票股利前，股东权益情况见表81。表81住：元项H金额普通股（面额1元，已发行200 000股）200 000褥本公积400 000未分配利润2 000 000股东权益合讨2 600 000假定该公司宣布发放10%的股票股利，即发放20 000股普通股 股票，并规定现有股东每持10
15、股可得1股新发放股票。假设该股票当时 市价20元，陵看股票股利的发放，需从“未分配利润”工程划转出的 资金为:20 X200 000xl0%=400 000 1元）由于股票面额元）不变，发放20000股，普通股只应增加“普 通股”工程20 000元。其余的380 000元（400 000-20 000J应作为股票滥价转至“资本公余”工程，而公司股东权益总额保持不变。发放 股票股利后，公司股东权益各工程见表82。表82单位：元工程金领普通股（面额1元，已发行220 000股）220 000资本公积780 000未分配利润1 600 000股东权益合讨2 600 000可见，发放股票股利，不会对公
16、司股东权益总额产生影响，但会 发生资金在各股东权益工程间的再分配。需要指出的是，例82 中以市价计算股票股利价格的做法，是很多西方国彖所通行的；除此 之外，也有的捺股票面值讨算股票股利价格，如我国目前即采用这种 做法。发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股 数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的 比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。这可从【同 83中得到说明。【例83假定上述公司本年盈余为440000元，某股东持有20 000股普通股。假设市盈率不变，发放股票股利对该股东的影响见表83o表83单住：元项 目发放南发放后每股收益（EPS）4
17、40 0004-200 000=2.2440 000 + 220 000=2每股市价2020+ 61 + 10%； =18.18持股比例C20 000200 000； X100%= 10%C22 0004-220 000J X100%= 10%所持股菸价值20 X X20 000=400 00018.18X22 000=400 000发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收 益、每股市价的调整直接算出：发放股票股利后的每股收益二袅+ D5式中：E。发放股票股利前的每股收益；Ds股票股利发放 率。发放股票股利后的每股市价=日式中：M股利分配权转移目的每股市价；Ds股票股利发 放率
18、。依例83咨料：发放股票股利后的每股收益=一7二2（比）1 + 10%发放股票股利后的每股市价=Tr=18.18 1元）1 + 10%尽管股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对股东和公司都有特殊意义。L股票股利对股东的意义CU有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在 发放少量股票股利2%3%)后,大体不会引起股价的立即变化。 这可使股东得到股票价值相对上升的好处。(2)发放股票股利通专由成长中的公司所为，因此投奔者往往 认为发放股票股利预示着公司将会有较大开展，利润将大幅度增长， 足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价卷至反致 略有上升。(3)在股东需要
19、现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些 国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值局部)税率比 收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳 税上的好处。2、股票股利对公司的意义()发放股票股利可使股东提供公司的盈余而无需分配现金， 这使公司留存了大量现金，便于进行再投咨，有利于公司长期开展。(2)在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低 每股价值，从而吸引更多的投资者。(3)发放股票股利往往会向社会传遗公司将会继续开展的信息， 从而提高投咨者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某 些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从 而降低投
20、资者对公司的信心，加剧股价的下跌。,利阔分配的工程支付股利是一项税后净利润的分配，但不是利润分配的全部。按 照我国公司法的规定，公司利润分配的工程包括以下局部：第一，法定公积金。法定公积金从净利润中提取形成，用于弥补 公司亏损、犷大公司生产经管或者转为增加公司资本。公司分配当年 税后利润时应当按照10%的比例提取法定公积金；当公积金累计额达 到公司注册资本的50%时，可不再继续提取。任意公积金的提取由股 东会根据需要决定。第二，股利（向投咨者分配的利润）。公司向股东（投资者） 付股利（分配利润），要在提取公积金之后。股利（利润）的分配应 以各股东（收济者）持有股份（段咨额）的数额为依据，每一股
21、东（投 资者）取得的股利（分得的利润）与其持有的股份数（投咨额）成正 比。股份有F艮公司原那么上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付 股利，即所谓“无利不分”的原那么。但假设公司用公积金抵补亏损以后， 为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。二、利阔分配的顺序公司句股东（投贲者）分派股利（分配利泗），应按一定的顺序 我行。按照我国公司法的有关规走，利润分配应检以下顺序或行：第一，计算可供分配的利润。将本年净利润叫（或号损）与年初C4J发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。二,股票分割股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。 例如，将原
22、来的一股股票交换成两股股票。股票分割不属于某种股利 方式，但其所产生的效果与发放股票股利近似，故而我此一并介绍。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面领降低，每股盈 余下降；但公司价值不变，股东权益总额、权益各工程的金额及其相 互间的比例也不会改变。这与发放股票股利时的情况既有相同之处， 又有不同之处。【例84】某公司原发行面额2元的普通股200 000股，假设接1 股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的股东权益工程见表 8-、表85,分割前、后的每股盈余计算如下：表S4票分利前的展东权至单位：元工程金领普通股（T面额2元，已发行200 000股）400 000资本公余800 000未
23、分配利润4 000 000表85股票分割后勤股东叔益股东权益合讨5 200 000单住：元工程金领普通股（T面额1元，已发行400。00股）400 000范本公积800 000未分配利润4 000 000股东权益合讨5 200 000假走公司本年净利润440 000元，那么股票分割前的每股收益为2.2 元C440 0004-200 000Jo假定股票分割后公司净利润不变，分割后的每股收益为1.1元， 每股市价也会因此而下降。从实践效果看，由于股票分割与股票股利非常接近，所以一般要 根据证家管理部门的具体规定对两者加以区分。例如，有的国彖证券 交易机构规定，发放25%以上的股票股利即属于股票分割
24、。对于公司来讲，实行股票分割的主要目的左于通过增加股票股教 降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长 中公司的行为，所以宣布股票分割后家多给人一种“公司正处于开展之中”的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。对于股东来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例 不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后每股现金股利 的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。例如，假定 禁公司股票分割前每股现金股利2元，某股东持有100股，可分得现金 股利200元（2x100）；公司按1换2的比例进行股票分割后，该股东 股数增为200股（100X2）,假设现金股利降为每股1.
25、1元，该股东可得 现金股利220元C1.1X200J,仍大于其股票分割,所得的现金股利。 另外，股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能导致购 买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。尽管股票分割与发放股票股利都能到达降低公司股价的目的，但 一般地讲，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割 的方法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票 股利将股价维持在理想的范围之内。相反，假设公司认为自己股票的价格过低，为了提嵩股价，会采取 反分割（也称股票合并）的措施。反分割是股票分割的相反行为，即 将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。例如，假设上例
26、中 原面额2元.发行200 000股、市价20元的股票，按2股换成1股的 比例此行反分割，该公司的股票面额将成为4元，股数将成为100000 股,市价也将上升。未分配利泗（或亏损）合并，计算出可供分配的利泗。如枭可供分配 的利润为负数（即亏施），那么不能进行后续分配；如果可供分配利润 为正教（即本年累计盈 利），那么进行后续分配。第二，计提法定公积金。按抵减年初累计亏施后的本年净利润计 提法定公积金。提取公积金的基数，不一定是可供分配的利润，也不 一定是本年的税后利润。只有不存在年初累计亏旗时，才能接本年税 后利泗计算应提取教。这种“补亏”是按账面数室进行的，与所得税法 的亏旗后转无关，关键在
27、于不能用咨本发放股利，也不能在没有累计 盈余的情况下提取公积金。第三，计提任意公积金。第四，向股东（段咨者）支付股利（分配利润人公司股东会或董事会违反上述利泗分配顺序,在抵补亏损和提取 加贡公积金之前向股东分配利润的，必须将适反现定发放的利润退还 4s司o第二节股利支付的程序和方式一、股利攵付的程序股份有F艮公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣告日、 股权小记日和股利支付日O股利宣告目：即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权密记期限、股利支付日期等事项。股权密记目：即有权领取股利的股东有济格登记就止日期。只有在股权登记邸前在公司股东名册上叁记的股东，才
28、有权提供股利。股利支付印：即向股东发放股利的日期。股利支付程序可举例说明如下：假定C公司20X8年11月15日发布公告：“本公司董事会在20 义8年11月15 q的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本 公司将于20X9年1月2目将上述股利支付给已在20X8年12月15 目密记为本公司股东的人士。”上例中，20X8年11月15日为C公司的股利宣告q ； 20X8年12 月15日为其股权密记0；20X9年1月2日那么为其股利攵付目o二,股利攵付的方式股利支付方式有多种，常见的有以下几种：第一，现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付 的主要方式。公司支付现金股利除了要有累讨盈余（特
29、殊情况下可用 弥补亏施后的盈余公积金支付）外，还要有足够的现金，因此公司在 支付现金股利前须筹备充足的现金。第二，财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主 要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债泰、股票,作为股利 支付给股东。第三，负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公 司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付 股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的誉代。这两种股利 方式司商在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。第四,股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付 方式，将在本章第8节详细讨论。第三节股利分配政策和内部等济一、股利理
30、论股利分配作为财务管理的一局部，同样要考虑其对公司价值的影 响。在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点，主 要有:（-）股利无关论股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会 产生影响。这一理论建立在这样些假定之上：r（u不存在个人或公司 所得税；（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用人 C3J公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投咨决策不受股利分配 的影响力4J公司的投咨者和管理当局可相同地获得关于未来投济机 会的信息。上述假定描述的是一种完美无缺的市场，因而股利无关论 又波称为完全市场理论。股利无关论认为：1、投咨者并不关心公司股利的分配假设公司存
31、较多的利泗用于再投济，会导玫公司股票价格上升； 此时尽管股利较低，但需用现金的投资者可以出售股票换取现金。假设 公司发放较多的股利，投资者又可以用现金再买入一些股票以犷大投 资。也就是说，投资者对股利和资本利得并无偏好。2、股利的支付比率不影响公司的价值既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资的获 利能力所决定，公司的盈余在股利和保密盈余之间的分配并不影响公 司的价值（即使公司有理想的投资机会而又支付了高领股利，也可以 赛集新股，新投咨者会认可公司的投资机会）。（二）股利相关论股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。在现实 生活中，不存在无关论提出的假定,提，公司的股利分
32、配是在种种制 约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。影响股利分配的 因素有：1、法律F艮制为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经蜜 作如下限制：（1）资本保全。规定公司不能用资本（包括股本和范本公积） 发放股利。（2）企业积累。规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公秋金。(3)净利润。规定公司年度累讨净利润必须为正教时才可发放 股利，以前年度亏旗必须足额弥补。(4)超额累积利润。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进 行股票交 易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利 利润，一旦公司的保存盈余超过法律认可的水平，将破加征额外税额。 我国法律对公司累积利润尚
33、未作出F艮制性规定。2、经济F艮制股东从自身经济利益需要出发，对公司的股利分配往往产生这样 一些影响:(1)稳定的收入和避税。一些依靠股利维持生活的股东，往往 要求公司支付稳定的股利，假设公司络存较多的利润，将受到这局部股 东的反对。另外，一些高股利收入的股东又出于避税的考虑(股利收 人的所得税高于股票交易的资本利得税)，往往反对公司发放较多的 股利。(2)控制权的稀珍。公司支付较高的股利，就会导致密存盈余 戒少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释 公司的控制权，这是公司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的局 面。因此，假设他们拿不出更多的赛金购买新股以满足公司的需要，空
34、肯不分配股利而反对募集新股。3、财务F艮制就公司的财务需要来讲，也存在一些F艮制股利分百己的因素：CU 盈余的稳定性。公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股 利决策的重要基础。盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可 能支付比盈余不稳定的公司较高的股利；而盈余不稳定的公司一般集 取低股利政策。对于盈余不稳定的公司来讲，第股利政策可以减少因 盈余下降而造成的股利无法支付，股价急剧下降的风险，还可将更多 的盈余再投咨，以提高公司权益资本比重，减少财务风隈。(2)资产的流动性。较多地支付现金股利，会减少公司的现金 持有量,使资产的流动性降低；而保持一定的资产流动性，是公司经 营所必需的。(3)举债能
35、力。具有较强举债能力(与公司咨产的流动项相关) 的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取较宽松的股利 政策；而举债能力弱的公司那么不得不多滞多盈余，因而往往采取较紧 的股利政策。C4J投咨机会。有着支好投咨机会的公司，需要有强大的咨金 支持，因而往往少发放股利，将大局部盈余用于投咨；缺乏前好投资 机会的公司，保密大量现金会造成咨金的闲置，于是倾向于支付较高 的股利。正因为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策；处于经 营收缩的公司多采取高股利政策。(5)资本本钱。与发行新股相比，保存盈余不需花费筹咨费用， 是一种比拟经济的筹济渠道。所以，从密本本钱考虑，如果公司有犷 大资金的需要，也应
36、当泉取低股利政策。(6)债务需要。具有较高债务归还需要的公司，可以通过举借 新债、发行新股筹集咨金归还债务也可直接用经营积累楂还债务。如果公司认为后者迨当的话(此如，南者资本本钱高或受其他F艮制难以 进入资本市场人将会减少股利的支付。4、其他限制()债务合同约束。公司的债务合同，特别是长期债务合同， 往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得集取低股利政策 策。C2J通货膨胀。在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力 水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被 当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货影胀时期 公司股利政策往往偏紧。由于存在上述种种影响股利分配的F艮制，股利政策与股票价格就 不是无关的，公司的价值或者说股票价格不会优伍由其投咨的获利能 力所决定。二,股利分配政策与内部等赛支付给股东的盈余与留在企业的保智盈余，存在此请彼长的关东 宗。所以，股利分配既决定给股东分配多少红利，也决定有多少净利 留在企业。戒少股利分配，会增加保存盈余减少外部筹资需求。股利 决策也是内部筹咨决策。在选行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策如下:(-)剩余股利政策