《燃料油年报：成本抬升逻辑推动震荡中枢逐步上行.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《燃料油年报：成本抬升逻辑推动震荡中枢逐步上行.docx（17页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、璇迈现更I 3金当发目录一、2020年燃料油市场行情回顾 2二、2021年燃料油市场分析 61、新加坡供应情况62、中国供需情况83、燃料油库存状况104、航运市场状况115、低硫燃料油与高硫燃料油走势 14三、2021年燃料油市场行情展望 15免责声明16图1():中国燃料油出口量中国燃料油出口量燃料油出口里年增长窣1008060140012001000数据来源：中国海关3、燃料油库存状况新加坡企业开展局(ESG)公布的数据显示，截至12月9 口当周，新加坡包括燃料油及 低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存为2236. 1万桶，同比增长4. 7%,较年内 高点2666. 6万桶下降了
2、 430.5万桶,降幅为16. 1%。新加坡包括石脑油、汽油、重整油在 内的轻质储分油库存为1243. 3万桶，较上年同期下降3.8%；新加坡中质储分油库存为 1504. 5万桶,较上年同期增长上年%。季度新加坡燃料油库存出现增加，3月上旬触及高点2611.8万桶后逐步回落：二季 度；全球新冠疫情打击燃料需求，新加坡燃料油库存连续增加，7月初创出年内高点2666.6 万桶；三、四季度，随着亚洲地区疫情缓解，夏季中东用电需求拉动高硫燃料油需求，新 加坡燃料油出现回落。储分油库存方面，轻质镭分油库存呈现前高后低，二三季度呈现累 库，四季度逐步去库存；中质储分油年初库存触及964. 6万桶的低点，二
3、季度逐步回升至 1400万桶上方，下半年库存增至1400-1700万桶区间。预计2021年新加坡燃料油库存趋 于去库存.图11：新加坡燃料油库存60%40%60%40% % % o o o-2-46新加坡燃料油库存280026002400新加坡魅料油库存 同比增长200000800晒4002000002 2 1111160 ZI 0Z0? 311 0Z0? W-60-CZ0Z 93 80 0Z0? 氢2.0-ozo? 2J-900Z0? 8- s 0Z0? 80S0Z0? poso-ozo? 62I0-0Z0Z *&I-6I0? 将1I-6I0? 910 7610? 二 60 610? Z0-
4、80-6I0? glb-o-eloeSO 610? 氐 X6I0? 06107 gI-zo618 6010610? S0AT8T0? - 8-CHI8I0? 对 60 810? gT80-8I0? 二 IZ08I0? 90-90810? 30-90810? 用1801810? 17公8 - 0? 6LO3-0?数据来源：ESG图12：新加坡馈分油库存新加坡慵分油库存220020001800160014001200100080060、zc0N0z 60、一IONOZ 60/0I、030z 60/W0Z0Z (O、8O、OZOZ 60、z0、0N07 60/W0N07 6O、*/OZO7 (8、s
5、/ozoz (oo/ozoz 60/3/0N07 60/8/ozoz 60/二、6OZ 60/01/6I0Z 60/60/6I0Z 60/80/6107 60/Z0/6-07 60/90/6一。7 60/W6T07 60/U0/6T07 wm 60/W6I0Z 60/10/6107 60/ZT/8T07 60/H/8T07 60AH/8I07 60、60、81。7 60、80/8I07 6O、ZO/8IOZ o60数据来源：ESG4、航运市场状况波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示，截至12月18 FI,波罗的海干散货运费指数(BDI)为1325点，较上年同期上涨104点，涨幅为8.5%。其中
6、好望角型运费指数(BCI) 为1802点,同比跌幅为14.3%；巴拿马型运费指数(BPI)为1433点，同比涨幅为6.9%；超 级大灵便型运费指数(BSI)为1057点，同比涨幅为34.6%；小灵便型运费指数(13161)为676 点，同比涨幅为33. 3%。2020年BDI指数呈现前低后高的震荡走势，一季度从976点逐步 下探至低位411点，二季度BDI指数回升至75()点后二次探底，再度下探至年内低为393 点。三季度，BDI指数冲高回落，7月份触及高位1894点后震荡回落；四季度，BDI指数 高位回调，10月初触及年内高位2097点后逐步下行至1100点关口，12月回升至1300点 关口
7、。截至12月18日，原油运输指数(BDTI)为456点，较上年同期下跌1089点，跌幅为 70. 5%；成品油运输指数(BCTI)为406点，较上年同期下跌498点，跌幅为55.战。原油 运输指数在4月下旬创出1550点的年度高点，成品油运输指数也创出2190点的高点，5月 份出现快速下跌，下半年处于低位波动。二季度全球新冠疫情逐步整延冲击航运市场，5月 份OPEC+实施史上规模最大的减产协议，导致油运市场运力过剩，原油运输指数降至低位。截至12月，中国出口集装箱运价指数(CCFI指数)均值1488. 7点，同比上涨74. 2% 中国疫情得到有效控制，而海外疫情持续攀升，外需回暖，下半年中国出
8、口需求呈现增长。2021年，新冠疫苗规模化应用，全球经济将触底复苏，OECD、IMF预计全球经济增速 有望增长4. 2%至5. 2%左右；中美关系缓和及RCEP签订有望提振航运需求：原油及大宗商 品需求回升，航运货量、平均运价将较2020年增长；航运业景气度有望呈现回升。图13：波罗的海干散货指数数据来源:WIND图14： CCFI综合指数CCFI综合指数CCFI：综合指数2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1图15：原油及成品油运输指数35003000250020001500原袖及成品油运输指数8I/NI/0CM0N 8I/0T70OJ0Z 8I/8/070Z 81Z 8I/1070N
9、8I/Z/0Z0Z gI/ZI、6I0z 80I/6I0z 8I/8、6I0N IOZ 8I/W6I07 8I/S6I0Z 8I/ZI、8I0N 00000 o 5数据来源：WIND5、低硫燃料油与高硫燃料油走势1月初，IMO限硫令正式实施，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差触及322美元/吨 的高位后逐步回落；2月份新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差跌落200美元/吨关口，3 月份进一步跌破100美元/吨关口；二季度两者价差处于51T00美元/吨区间波动；下半年 新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差处于50-85美元/吨区间波动。6月下旬，上海国际能源交易中心正式挂牌上市低硫燃料油期货。上市首周，低
10、硫燃料 油期货与燃料油期货收盘价价差触及746元/吨的高点，7月份，两者价差逐步回落至550- 700元/吨区间运行；8月下旬，两者价差跌落500元/吨关口，9T0月，低硫燃料油期货 与燃料油期货价差处于370-470元/吨区间波动；11月初，两者价差触及363元/吨的年内 低点后逐步回升，截至12月下旬，两者价差回升至560-630元/吨区间。预计2021年，受需求季节性及交易所仓单影响，上半年低硫与高硫燃料油价差趋于扩 大，下半年两者价差呈现缩窄，两者价差有望处于400-800区间波动。图16：新加坡低硫与高硫燃料油走势2.一、NLOZO? 6/ZL/RW 於、二8=、0Z0? g/11/
11、OZON 反、01、。70? 02/0 一/。70? 96、0?0z 8、6、0ZR 一 8、x、0?:0z 一 z/8/moz g/8/ozoz 四JL-WR oztwoz ouz ztozoz zz/9、0z:0z k/9/ozoz 6 moa 二、gROZ 8z/to2oz ozcmoz 01/工 WON 【/I70Z0Z 9R0z 90OZOZ 2.ZA7020Z 6 L、z、020z 二、Z/ROZ Tzozoz 9 nz 8、I、OZOZ 8/zl、6L0?2.一、NLOZO? 6/ZL/RW 於、二8=、0Z0? g/11/OZON 反、01、。70? 02/0 一/。70? 9
12、6、0?0z 8、6、0ZR 一 8、x、0?:0z 一 z/8/moz g/8/ozoz 四JL-WR oztwoz ouz ztozoz zz/9、0z:0z k/9/ozoz 6 moa 二、gROZ 8z/to2oz ozcmoz 01/工 WON 【/I70Z0Z 9R0z 90OZOZ 2.ZA7020Z 6 L、z、020z 二、Z/ROZ Tzozoz 9 nz 8、I、OZOZ 8/zl、6L0?新加坡低硫与高硫燃料油走势新加坡低硫与高硫燃料油走势70060050040030020010040035030025020015010050数据来源：WIND图17：低硫燃料油与燃料
13、油期货合约价差走势低端燃料油与燃料油的）价差走势300028002600保破喇由价差隹硫燃料油修料油80060024002200O数据来源：上海期货交易所三、2021年燃料油市场行情展望展望2021年，新冠疫苗进入规模化应用，疫情对经济的边际影响减弱，全球经济有望 逐步复苏，OECD、IMF预计全球经济增速有望增长4. 2%至5. 2%左右；中国经济领先全球复 苏，经济动能由投资转向出口、消费和制造业，货币政策以稳健为基调，灵活精准合理适 度，保持流动性合理充裕，考虑到低基数效应，预计经济增速有望增长至8.6%-9%区间。全 球主要央行处于宽松周期，美欧国家将维持“财政货币化”趋势，美联储资产
14、负债表的扩 张将延续至2021年中期。汇率方面，上半年美联储货币政策宽松施压美元，下半年美国经 济反弹动能强于非美经济体，美元指数趋于前低后高，预计处于86-95区间；中美关系有 望缓和，人民币兑美元汇率有望继续小幅升值，呈现双向波动，处于6.2-7区间波动。上游原油方面，全球货币政策处于宽松周期，新冠疫苗规模化应用将带动经济触底复 苏，原油需求有望显著回升；OPEC+执行减产协议，全球原油处于去库存阶段，供需两端改 善推动原油期价的波动中枢上抬，而中东地缘局势，疫情存在反复风险，美国页岩油增产， 伊朗、委内瑞拉潜在供应增量等因素加剧震荡幅度，预计2021年原油价格整体波动中枢上 行，国际原油
15、期价将有望处于43-75美元/桶区间。上海原油期货价格处于280元/桶至500 元/桶区间运行。供需方面，国内炼厂新增产能继续投放，预计2021年燃料油产量保持增长态势，低硫 燃料油产能继续增长，高硫燃料油供应小幅卜降。新加坡燃料油销售有望保持增长，低硫 燃料油增幅放缓，高硫燃料油销售处于低位，新加坡燃料油库存趋于回落；随着新冠疫苗 规模化应用，全球经济将触底复苏，中美关系缓和及RCEP签订有望提振航运需求；原油 及大宗商品需求回升，航运货量、平均运价将较2020年增长;航运业景气度有望呈现回升。整体匕新冠疫苗规模化应用将利于原油需求回升，0PEC+执行减产协议，全球原油处 于去库存阶段，供需
16、两端改善推动原油期价的波动中枢上抬，原料端带动燃料油本钱上行， 是影响燃料油行情的主要逻辑因素：供需端，低硫燃料油供应保持增长，高硫燃料油供应 趋稳，航运需求回升对低硫燃料油需求拉动较大，船舶脱硫塔安装及电厂发电需求使得高 硫燃料油需求逐步平稳；预计燃料油期价呈现震荡回升走势，运行中枢较2020年抬升，上 半年低硫与高硫燃料油价差趋于扩大，下半年两者价差呈现缩窄。上海燃料油期价将有望 处J- 1900-2900元/吨区间运行；低硫燃料油期价将有望处于2300-3500元/吨区间运行。免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份力求准确可靠，但对这 些信息的准确性及完整性不做任何保
17、证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建 议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司 所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发， 需注明出处为瑞达期货股份研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节 和修改。一、2020年燃料油市场行情回顾2020年，燃料油期货呈现探低回升的震荡走势。上半年，全球新冠病毒疫情爆发并持 续蔓延，防疫措施导致燃料需求受到显著冲击，国际原油价格创出纪录新低，燃料油期价 呈现大幅下跌走势：卜.半年，0PEC+执行史上最大规模的减产协议，四季度疫苗上市进展改 善市场情绪，国际原油价格逐步上
18、涨，燃料油呈现去库存，燃料油期价呈现震荡回升走势。1月初，中东局势动乱，美伊关系紧张一度推动国际原油冲高，新加坡燃料油现货价格 出现上涨，低硫与高硫燃油价差高位回落，燃料油主力合约触及2556元/吨的高点。中下 旬，美伊冲突尚未对油市供应产生实质性影响，国际原油期价呈震荡回落，行情波动激烈， 带动燃料油宽幅震荡，燃料油主力合约回落至2200元/吨关口。2月，春节假期过后，新冠病毒疫情打压市场情绪，油市承压调整，燃料油主力合约触 及1935元/吨的低点。中旬，利比亚原油产量降至低位及OPEC+计划扩大减产，国际原油 期价低位反弹；新加坡燃料油库存回落至五周低位；新加坡燃料油现货价格探低回升，低
19、硫与高硫燃油价差降至三个多月低位；燃料油主力合约回升2300元/吨一线。下旬，新冠 疫情在全球加快传播，市场对原油需求忧虑加剧，金融市场避险情升温，国际原油期价连 续卜跌，新加坡燃料油库存增加至九个多月高位；380高硫燃料油现货价格大幅卜跌，低 硫与高硫燃油价差回落至低位；燃料油主力合约触及1926元/吨低点。3月份，WHO称新冠病毒已构成“全球性流行病”，全球疫情扩散加剧经济忧虑，OPEC+ 会议未达成减产协议，国际原油期价呈现暴跌，新加坡380高硫燃料油现货价格大幅下跌， 低硫与高硫燃油价差处于低位，燃料油期货连续下跌，主力合约触及1343元/吨的低点。4月上旬，OPEC+减产预期重燃提振
20、油市气氛，新加坡低硫与高硫燃油价差降至低位， 新加坡燃料油库存回落至五周低位；燃料油期货出现反弹，主力合约回升至1800元/吨一 线。中下旬，OPEC+达成历史性减产协议，而全球新冠疫情持续蔓延加剧经济衰退忧虑，市 场担忧减产规模缺乏以抵消新冠疫情对原油需求的拖累，全球储油剩余库容紧张，国际原 油期价触及新低，新加坡380高硫燃料油现货价格大幅卜跌，燃料油主力合约触及1361元 /吨低点。5月份，OPEC+开始正式执行减产协议，欧洲、美国等计划逐步解除放宽疫情封锁措施, 国际原油期价呈.震荡反弹，新加坡380岛硫燃料油现货价格反弹.，低硫与高硫燃油价差低 位出现回升；燃料油期货震荡回升，主力合
21、约回升至1600元/吨关口。6月份，0PEC+会议同意将日均970万桶的原油减产规模延长至7月底，国际原油期价 呈震荡回升；新加坡燃料油库存增至年内高位水平；国内燃料油供应增加，上期所燃料油 注册仓单增至46万吨左右，燃料油期货呈现区间震荡，FU主力合约处于1600至1800元/ 吨区间波动；低硫燃料油挂牌上市，呈现冲高回落，LU主力合约触及2763元/吨的高点后 出现回落。7月,0PEC+原油产量降至近二十年来低位水平，海外疫情继续蔓延导致需求预期仍存 不确定性，国际原油期价呈现震荡；新加坡燃料油库存处于年内高位；上期所燃料油注册 仓单高位有所回落，燃料油期货呈现整理，FU主力合约处于162
22、0T770元/吨区间波动： 低硫燃料油期价震荡【口1落，LU主力合约处于2400-2600元/吨区间波动。8月，EIA原油库存下降及美元弱势支撑油市，0PEC+监督会议呼吁严格遵守产量规定， 国际原油价格呈现区间震荡；国内7月燃料油产量环比下降，上期所燃料油注册仓单连续 流出；燃料油期货出现上涨，FU主力合约回升至2000元/吨关口。低硫燃料油期价震荡回 升，LU主力合约升至2500元/吨一线。9月，沙特下调10月原油官方售价，海外疫情严峻继续抑制需求预期，国际原油价格 出现回调；新加坡燃料油库存降至今年1月以来低位，上期所燃料油注册仓单继续流 出；燃料油期价震荡回落，FU主力合约回落至180
23、0元/吨区域整理。低硫燃料油期价回落 整理，LU主力合约自2500元/吨回落至2160元/吨一线。10月上旬，挪威石油工人罢工，墨西哥湾飓风导致该地区局部油气生产中断，国际原 油期价呈现震荡回升，上期所燃料油注册仓单继续下降；燃料油震荡上涨，FU主力合约回 升至1950元/吨一线，LU主力合约触及2400元/吨关口。下旬，欧美国家重新实施封锁措 施，利比亚逐步复产加剧供应压力，国际原油期价大幅回落，带动燃料油期价快速回调， FU主力合约下滑至1640元/吨一线，LU主力合约下探至2000元/吨关口。11月，欧洲局部国家加强疫情管控，市场担忧经济复苏及石油需求前景；0PEC+推迟增 加产量预期升
24、温，原油期价呈现探低回升，燃料油期价出现反弹；中下旬，欧美疫苗研发 取得重大进展，市场对需求预期改善，国际原油期价连续回升，燃料油期价也大幅上涨， FU主力合约触及1962元/吨的高点，低硫燃料油期价涨幅较大，LU主力合约触及2652元 /吨的高点。12月，OPEC+部长级会议达成产量政策，欧美国家陆续启动新冠疫苗接种行动，美国财政刺激方案取得进展，国际原油涨至3月以来高位；燃料油及低硫燃料油期货也跟随涨势，FU主力合约回升至2200元/吨关口上方，LU主力合约涨至2700元/吨关口。图1：上海燃料油主力连续周K线图数据来源：博易图2：上海低硫燃料油主力连续周K线图数据来源：博易图3：上海燃料
25、油期现走势800700600500上海燃料油期现走势价差热科油指数燃科油现货价格匚、ZCWO? KOZOZ 6一、二、0?0? 9、=、。ZOZ zz/0L、02w O8、6、ozoz 9【/6、0N0z z/6、0ZR 6I/8、ozoa zztozoz 8W0N02 zz、9、ozoz 8、9、ozo? gz、g/ozoz mz zzb/ozoz 8、b/070z unoz OI/TOZOZ gz/z/ROZ Tmz ozcozoz 9/n 0z/ZT、6I0? 9/ZI、6I0z数据来源：WIND瑞达研究院400035003000500000图4：低硫燃料油期现走势低硫燃料油期现价格走势
26、OOOOOOOO OOOOOOOO 08642086 32222211o o o o o o o o o o o o o o7 6 5 4 3 2 1H/020Z 寸 ml/ozoz 6/ZV0Z02 寸/znozoz ng 97/II/0Z0Z Wn/ONOZ 8I/TI/020z COI/II/020Z OI/II/ONOZ g/n/ozos N/II/OZOZ 8Z/0I/0Z0Z 昌、0I/070Z OZ/OI/OZOZ gl/OI/ONOZ NOI/OZOZ 6Z/6/0Z02 寸 Z/6/0Z8 IZ/6/0Z02 9V6/0ZR 8/6/0702 g/6/ONOZ I8/8/0Z
27、OZ 9Z/8/0Z02 IZ/8/0Z02 8I/8/0Z0Z mI/8/078 0I/8/0N0Z g/8/ozoz w/ozoz 8Z/Z70Z0Z 0Z/Z/0ZO2 gl/z/oza数据来源：WIND瑞达研究院二、2021年燃料油市场分析1、新加坡供应情况据数据显示，11月新加坡船用燃料油销售量为426. 3万吨，同比增长4. 6%；其中，11 月船用燃料油MFO销售量为105. 9吨，同比下降43. 9%； 11月船用燃料油LSF0及LSMGO销 售量为255. 5万吨，同比增长26. 5%o 1-11月新加坡船用燃料油销售量总计为4554. 3万 吨，同比增长5.9%； 1-11
28、月船用燃料油MFO销售量累计为957. 5万吨,同比下降73.5瓦 1-11月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为2794. 1万吨，同比增长405. 1%。国际海事组织（IM0）宣布2020年1月1日起实施对全球范围内船舶燃油含硫量从3. 5% 下降至0. 5%的强制规定；新加坡船用燃料油市场销售结构改变，LSFO及LSMGO销售呈现快 速增长，MFO船用油销售降至低位；预计2021年低硫燃料油的销售将呈现增长，而高硫燃 料油销售呈现低位平稳态势。图5：新加坡船用燃料油销售新加坡船用燃料油箱售新加坡船用燃料油箱售500045004000350030002500JLUJ二、0Z07 28
29、O、OZOZ goozoz “zsozoz i 二、68z ，8O、6OZ i go、687 3 zo、687 iTT、8T07 180、8Toz go、88z3 ZS85Z 二、2.8Z 8。、/.87 moz -HE )二、9I0Z 280/9IOZ -go、9-07 Z0/9I07 IIII二、gloz 38SSOZ 90、g-07 zogszo002数据来源：WIND图6：新加坡船用燃料油销售(UFO)新加坡船用燃料油销售(MFO)500045004000350030002500一忌7 二、6107 8。、6107 go、6IO7 ZO、6IO7 二、8 一 07 go、8IO7 zo
30、、8一。7 moz 8O、ZOZ go/zoz zozsz 二、9oz 80、9s7 go、9IO7 zo、9【oz -I/gloz 80、gs7 gogloz Zo、glo7 0000000 5 0 5 1X 1A数据来源：WIND图7：新加坡船用燃料油销售(LSFO/LSMGO)新加坡船用燃料油销售(LSFO/LSMGO)o o o o o o o o o o o o o0 5 0 5 0 53 2 2 1 1二、6 一。7 80、6 一。7 90、6一。7 6/6 一。7 80、8一。7 90、8一。7 5、8一。7 一一、匚。7 80、匚。、 、一。7 与匚。7 二、9-。7一。7 一
31、一/9-。7 80/SI0Z SOAHOZ ggloz数据来源：WIND2、中国供需情况国家统计局数据显示，2020年1-11月中国燃料油产量累计为3239. 1万吨，较上年同 期增加1060.5万吨,累计同比增幅为42.2%；国内炼厂新增产能继续投产，1T1月原油加 工量增加2140万吨，增幅为3.1%左右：燃料油产量呈现大幅增长态势。中国海关数据显示，1-10月中国燃料油累计进口量为1061.02万吨，累计同比下降 9.4%。1T0月燃料油累计出口量为1176.36万吨，累计同比增长50.9%。1T0月燃料油累 计净出口量为115. 34万吨。燃料油的进口依存度降至27. 3乐创历史新低。
32、据隆众统计，国内炼厂低硫燃料油产能在1825万吨左右，中石化炼厂产能约占45%左 右，是国内主要的低硫燃料油生产企业。2020年4月底，商务部、海关总署联合下发2020 年第一批低硫船用燃料油出口配额，共计1000万吨。自5月份按照新的燃料油出口退税流 程进行配额管理开始，5T0月份燃料油出口配额使用总量仅完成一半水平，其中中石化完 成情况较好。2020年中国港口保税船燃供应量呈现大幅增长，据隆众数据显示，1T0月份，中国保 税船供油量达1360万吨左右，较去年同期提高近30%,其中低硫重质燃料油供应量约占 86%,高硫燃料油消费占比约6%, MG0消费占比约8机 而新加坡船供油市场低硫消费占比 约78%,中国低硫供应占比明显处于较高水平。随着国内炼厂新增产能投放，预计2021年国内燃料油产量延续增长态势，低硫燃料油供应保持增长。图8：中国燃料油产量3500300025002000中国燃料油产量中国烂料油产重年增长率5040302010 0一-20-30巴窟#ozoz#6103#8I0N他ION时 9 ION 妙10107IOZ附SION #ZIOZ#IIOZ好OTON#600z#800z性OON二900Z o o50004 4数据来源：中国统计局图9：中国燃料油进口巾国燃料油进口量3200280024002000燃料油进口里 年增长率302010数据来源：中国海关