煤炭行业月度报告：动煤需求淡季不淡焦炭价格回归.docx

《煤炭行业月度报告：动煤需求淡季不淡焦炭价格回归.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭行业月度报告：动煤需求淡季不淡焦炭价格回归.docx（15页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、内容目录一、春节停产面较低，低基数下产量同比大增 31、12月煤炭产量同比上升25% 32、2月晋蒙陕产量环比下降，晋陕同比大幅增加 33、下游行业产量延续回升势头4二、3月生铁利润转正41、1-2月焦炭、生铁产量加速回升，焦、铁盈利反向变动42、发电量同比增长19.5% 6三、3月中动力煤终端去库，港口累库 7四、12月煤炭进口大幅减少8五、动力煤将持续强势，双焦有望逐步回稳 8六、投资策略9七、风险提示11图表目录图1： 2006年-2020年12月煤炭累计产量及增长率 单位:万吨 3图3： 2018 -2020年12月晋陕蒙三省煤炭产量 单位：万吨 3图4： 20192020年12月晋陕

2、蒙煤炭产量同比增速 3图6：煤炭主要下游行业产量累计增长率4图9： 2013-2021年2月焦炭累计产量及增长率 单位：万吨 4图10： 2013-2021年2月生铁累计产量及增长率 单位：万吨 4图11： 2014年2021年3月中焦炭价格走势 单位：元/吨 5图12： 2014-2021年3月中螺纹钢价格走势单位：元/吨5图13： 2014-2021年3月中煤焦价差 单位：元/吨 5图14： 2016-2021年3月中单位生铁盈利 单位：元/吨5图15： 2012-21年2月火电发电量及增长率 单位:亿千瓦时 6图16： 2012年2021年2月发电结构6图17：2020-2021年旬度发

3、电量同比趋势 6图18： 20192021年沿海8省电厂库存情况 单位：万吨7图19：港口库存情况 单位：万吨7图20：焦煤各环节库存 单位：万吨7图21： 2011年2020年12月煤炭进口量及增速 单位：万吨 8图22： 08年20年12月分煤种进口量单位：万吨8图23： 2015-2021年2月房地产新开工与销售面积增速 9图24： 20152021年2月固定资产投资增速9图25：各板块月度收益率排名9表1：煤炭及焦炭上市公司阶段涨幅10公司年度涨幅公司季度涨幅公司月涨幅大有能源1.27%晋控煤业-7.84%ST永泰9.23%美锦能源0.54%盘江股份-11.51%盘江股份4. 59%昊

4、华能源-0.52%安源煤业-16.43%开滦股份1.07%蓝焰控股-24.46%蓝焰控股-20.00%*ST平能-7.67%山煤国际-34.28%山煤国际-25.14%美锦能源-8.53%资料来源:Wind,华金证券研究所,收盘价截止11月18日2、投资策略：配置动力煤及焦煤龙头2021年在经济复苏和生产平稳的供需大背景下，行业整体延续景气回升势头；碳中和对下 游需求端的限制成为行业开展的隐形背景，低本钱的优势企业有望在行业类供给侧改革中进一步 提升市场地位和份额；焦炭落后产能集中压缩阶段结束，随着后期置换产能的投产，相对下游行 业的强势进攻有望转入平衡对峙；我们看好盘江股份、陕西煤业、露天煤

5、业、中国神华。七、风险提示疫情持续时间及影响超预期；经济进入滞胀或衰退期；环保监管政策波动；进口政策变动； 重大平安事故。行业评级体系收益评级：领先大市一未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；同步大市一未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差10%至10%；落后大市一未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级：A 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B 一较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明杨立宏声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、老实守信。本人对本报告的内容

6、和观点负责，保 证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。一、春节停产面较低，低基数下产量同比大增1、1-2月煤炭产量同比上升25%2021年12月，全国煤炭累计产量为6.18亿吨，同比上升25.0%,较19年同比上升20.2%.图1： 2006年-2020年12月煤炭累计产量及增长率 单位:万吨450000400000350000300000250000450000400000350000300000250000累计产量（万吨） 累计同比增长20000015000010000050000lannoe i0P600Z 0-8002M998 3C38

7、 a百 02zo-eroz Z号0290-81028.K0N S-9TR Z0-9I0Z资料来源:国家统计局,华金证券研究所2、2月晋蒙陕产量环比下降，晋陕同比大幅增加根据煤炭市场网数据，2月份山西煤炭产量为7839.7万吨，同比增加34.4%,环比减少 20.7%；内蒙古煤炭产量6845.0万吨，同比减少1.44%,环比减少28.2%；陕西煤炭产量为 4693.9万吨，同比增加25.0%,环比减少25.0%。2月春节期间虽有原地过年政策，局部煤矿 不放假或缩短假期，但整体产量较1月份明显下滑。其中内蒙古1月份产量同比增长20.6%, 2月受销售不佳，运力受限及煤管票收紧的影响，产量下滑。2月

8、三省合计产量占全国产量的比 重为70.21%,较上月下降1.46个百分点。1-2月份，晋蒙陕煤炭累计产量分别为1.77亿吨、1.64亿吨和1.10亿吨，累计同比分别增 长 41.08%、10.30%和42.48%。图2： 20182020年12月晋陕蒙三省煤炭产量 单位：万吨图3： 2019-2020年12月晋陕蒙煤炭产量同比增速 3L H3 OCG 女OC 5 5 晋 票 当n:L 时 huK 霞3 016 3L H3 OCG 女OC 5 5 晋 票 当n:L 时 huK 霞3 016资料来源:煤炭市场网,华金证券研究所资料来源:煤炭市场网,华金证券研究所3、下游行业产量延续回升势头2021

9、年1-2月累计增速来看，煤炭、焦炭、生铁、火电、水泥分别为25%、10.3%, 6.4%.18.4%. 61.1%,较 19 年同期分别增长了 20.2%、7.1%. 14.3%、11.4%、13.9%。20 年受疫情 影响基数较低，但与19年相比，增速也有明显提升。尤其是煤炭大幅增长。下游行业增速均低 于煤炭，其中生铁、火电和水泥受益于经济好转、工业需求复苏，增速较大。图4：煤炭主要下游行业产量累计增长率资料来源:WIND,华金证券研究所二、3月生铁利润转正1、1-2月焦炭、生铁产量加速回升，焦、铁盈利反向变动1-2月，焦炭累计产量为0.79亿吨，同比上升10.3%,同比增速扩大；生铁累计产

10、量1.45 亿吨，同比增长6.4%,增速较上月上升2.1个百分点。图5： 20132021年2月焦炭累计产量及增长率 单位：万吨图6： 2013-2021年2月生铁累计产量及增长率 单位：万吨unooo900008000070000 (000050000400009000020000 toonads ss 93s TWUR ssS3 SAS hss n-dm ss ss ss 23 53a 0m02 ss 15-1050-(5J-m-(15)000050000400009000020000WOOD ，自0?虫0? 48 ds686868 9SAs 目 昌 昌Bias sns 二W8资料来源:W

11、ind,华金证券研究所资料来源:Wind,华金证券研究所3月焦炭价格形成下跌趋势，钢材价格全面上行。焦炭价格自20年8月以来保持上涨趋势， 各产地焦炭累计上调900元/吨，于1月创历史新高2850元/吨，随后焦钢博弈，近一个月钢 厂已提降第五轮；截至3月17日，焦炭价格从历史高点下滑17.5%,较19年同期上涨14.6%, 仍在中高位；自1月下旬钢材价格回弹上行，截至17日螺纹钢价格月环比上涨5.38%,同比上 涨32.8%；线材、热轧和冷轧月环比分别上涨6.36%、4.36%和4.43%。图7： 2014年-2021年3月中焦炭价格走势 单位：元/吨图8： 2014-2021年3月中螺纹钢价

12、格走势单位：元/吨XXXSM fissa. 3 333 033s sz-zmw RWKR Msss Ras. hw-nx , ST3SXXXSM fissa. 3 333 033s sz-zmw RWKR Msss Ras. hw-nx , ST3S00o0010o sozo.molzoz ZOIEZOZ ZOITOZOZ ZO.6OOZOZ ZO.ZOOZOZ zo.so.ozoz Z0.E90Z0Z ZO.IOOZOZ Z0.II610Z ZO.6O.6IOZ Z0S610Z Z0.S96I0Z zomoss ZO.IO,6loz Z9IICOI0Z Z0.60OO10Z Z0S8I0Z

13、zososoz Z9E08I0Z 31。由 0Z Z0.H Z0.60KI0Z zooloz zososoz zomom Z0.H0Z z?n-9I0z zoeoqoz Z9H Z0.S99I0Z zo-moqoz Z9I0-9I0Z Z9HIAI0Z Z960-SI0Z Z?ZO,SIOZ Z0.S9SI0Z s.8.s Z96SI0Z Z9IW0Z ZO.6OOZ Z0K04I0Z Z9S04I0Z zomo4IOZ Z9IO-HOZ资料来源:Wind,华金证券研究所资料来源:Wind,华金证券研究所资料来源:Wind,华金证券研究所3月焦炭盈利收窄，生铁盈利由负转正。近一个月焦炭价格下调

14、4次，而焦煤价格暂稳，煤 焦差价月环比下降39.49%,增速连升6个月后首次转负，盈利空间仍在历史前40%分位；生铁 盈利连续两个月为负后于3月转正，主要原因是生铁和焦炭价差扩大带来利润提升。截至17日, 生铁价格月环比上涨14.49%,而原材料焦炭、铁矿石价格分别下降17.22%和上涨4.85%。图9： 2014-2021年3月中煤焦价差 单位：元/吨图10： 2016-2021年3月中单位生铁盈利 单位：元/吨alzoz ZTOZOZ 6OOZOZ 906Z0Z modzoz ZT6I0Z 606I0Z 906I0Z mosloz ZIOOIOZ 60OOI0Z 90OOI0Z moooI

15、OZ ZEI0Z 60.ZI0Z goIOZ moriIOZ ZT9I0Z -609IOZ 909I0Z mo-9IOZ k.sloz s-9oifjoz mosloz zwoz 606I0Z 90&I0Z moaloz 2oz 90.EI0Z lA-o/IOZ EZIOZalzoz ZTOZOZ 6OOZOZ 906Z0Z modzoz ZT6I0Z 606I0Z 906I0Z mosloz ZIOOIOZ 60OOI0Z 90OOI0Z moooIOZ ZEI0Z 60.ZI0Z goIOZ moriIOZ ZT9I0Z -609IOZ 909I0Z mo-9IOZ k.sloz s-9o

16、ifjoz mosloz zwoz 606I0Z 90&I0Z moaloz 2oz 90.EI0Z lA-o/IOZ EZIOZhw- 60 ZI0Z 90ZI0Z 37T3UFROZ ss 8号二02 ss ASSN HSSN stMaz fisoN ss srta ASSN ss ss. 03 6noz MMnoz :WWW ss 08 08资料来源:Wind,华金证券研究所资料来源:Wind,华金证券研究所资料来源:Wind,华金证券研究所2、发电量同比增长19.5%1-2月份全国累计发电量为12428亿千瓦时，同比增长19.5%,较19年同期增132%；其 中火电发电量为4695亿千

17、瓦时，同比增长18.4%,较19年同期增长11.4%。火电占全国发电 量的比重为75.6%,占比拟上年同期微降0.48个百分点，主要是由风电占比从20年6.4%提升 到9.3%,有小幅度的挤出效应。图11： 2012-21年2月火电发电量及增长率 单位:亿千瓦时图12： 2012年-2021年2月发电结构Bam “To-swz “eocwzBam “To-swz “eocwzOHJZOZ awrzoz 8i3. U-8T0Z 8sa as火电发电温,水电资料来源:Wind,华金证券研究所资料来源:Wind,华金证券研究所2月下旬火电发电量增速反弹。从旬度数据来看，2月下旬总发电量156.3亿千

18、瓦时，旬同 比增速为10.3%,火力发电量123.5亿千瓦时，旬同比增速为7.86%, 2月份旬同比增速均较1 月份放缓，气温回暖后供暖用电负荷减少；火电占总发电量79%,占比拟1月上旬上升1个百 分点，火力发电量于1月初反弹后又逐步下滑，2月下旬再次反弹，而3月工业用电量提升， 八省电厂日耗维持在中高位200万吨左右，预计火力发电量同比增速将维持在中位。图13： 2020-2021年旬度发电量同比趋势% % % %5 0 5 02 2 11% % % %5 0 5 02 2 11同比（总发电量） 同比（火发电量）1 J?g 呷202 后a叱NT 后gnrIIsp 4 xp 6 6 6 ft/

19、 ttz ft/5 0 5 0 5 0-112_ _ -25%资料来源:煤炭市场网,华金证券研究所环渤海港口库存 长江口库存36002019 -2020 2021资料来源:Wind,华金证券研究所X5O0ssH目-woeass axs. ss Hss. ss ss wan ss资料来源:煤炭市场网,华金证券研究所三、3月中动力煤终端去库，港口累库电厂日耗高位、库存偏低位。近两月，电厂日耗在过年前较缓下落而过年期间急速探底，节 后工业用电需求增长，日耗快速反弹上行。截止2021年3月16日，沿海8省电厂日耗180.8 万吨，距离1月11日的高点244.7万吨有27.4%的空间，月环比上升64.5

20、%；库存2465万吨， 同比上年下降24.1%,月环比下降2.1%；可用天数为13.6天，较上月减少9.6天，可用天数处 于偏低位置。图15：港口库存情况 单位：万吨图14： 2019-2021年沿海8省电厂库存情况 单位：万吨2-3月动力煤港口库存连续累库，月环比上升27.12%o进入2021年，1月份下游需求旺 盛，动力煤库存保持低位，2-3月气温回暖，下游主力电厂需求大幅收缩，港口被动累库。截止 3月17日港口库存合计为1651.4万吨，月环比续升27.12%,同比下降10.13%；具体来看， 截至3月11日，长江口库存299万吨，月环比续升37.37%,同比下降55.11%；环渤海港口

21、 库存合计1352.4万吨，月环比3个月上升，本月上升25.06%,同比上升13.85%,上升幅度 扩大。3月下游焦化厂去库23.3%o焦煤总库存1月逐步上升，到2月春节前到达一年内高点 2622万吨后回落。截至3月12日整体库存为2370万吨，较上月环比下降9.06%,同比下降 3.7%,下降主要来自焦化厂去库，月环比下降23.3%,钢厂月环比下降1.7%,六港焦煤库存月 环比上升4.4%o图16：焦煤各环节库存单位：万吨 100家厂焦炭库存 1瞳钢厂焦煤库存 1瞳4即Ft吹库存 六港焦煤库存资料来源:Wind,华金证券研究所四、1-2月煤炭进口大幅减少2021年1-2月进口煤炭4112.6

22、万吨，累计同比减少39.5%,较19年减少19.6%。2020全 年累计进口煤及褐煤3.04亿吨，同比下降L4%。全球疫情逐渐得到控制，其他国家对煤炭需求 提升，拉涨运费，压缩进口煤利润空间，进口煤炭供应收缩。图17： 2011年-2020年12月煤炭进口量及增速 单位：万吨 图18： 08年20年12月分煤种进口量 单位：万吨1400X1200K100(m1400X1200K100(m资料来源:国冢统计局,华金证券研究所动力煤炼焦煤 无烟煤S4SM 038, SS aAS ss ss 9ns Ass. ss. RS0 axs 5S aAS ss msroz ss Hss. Sas. 0OS.

23、 &3S ss n-wxn ss ss资料来源:Wind,华金证券讲究所从滞后披露的分煤种进口数据来看,2020年12月，褐煤占比大幅增大，为进口总量的61%, 动力煤、无烟煤、褐煤进口环比、同比均大幅增长。具体来看，12月动力煤、炼焦煤、无烟煤 和褐煤进口量分别为805.44万吨、357.03万吨、162.67万吨和2042.49万吨，由于19年基 数小，参考18年同期分别增长216.49%、14.14%、363.01%、643.14%,环比拟上月变化为 260.2%、-4.08%、174.71%, 453.3%。五、动力煤将持续强势，双焦有望逐步回稳动力煤价格仍将延续强势。一方面需求淡季不

24、淡，经济复苏的力度未减、势头未改，电厂库 存近3年同期低位，尽管后期面临需求淡季、水电恢复等，但可能被供给端的扰动抵减，近期内 蒙古在保供结束后收紧煤管票管理、山西环保检查均对供给造成一定扰动，后期内蒙古能耗双控 政策仍可能对煤炭供给形成较长时间的扰动。综合以上，我们判断动力煤维持强势的概率较大。双焦价格有望逐步企稳。焦炭价格在经历5轮价格下调后，价格风险得到较大程度的释放， 3月底仍有局部焦炭产能淘汰，供给带来阶段性收紧，价格有望企稳；1季度后，焦炭置换产能 的陆续投产将使焦钢在博弈地位出现渐次逆转，我们对焦炭的看法趋于谨慎；焦煤在产地生产扰 动和澳达利亚进口政策维持不变的情况下，仍有望延续

25、平稳。2月投资增速分化。12月份投资持续回升，固定资产投资总额为45236亿元，累计同比增 长35%,较19年同期增长0.86%,月均投资额较去年12月增长16.9%,其中制造业、房地产、 基建累计增速同比分别为37.3%、80.69%和34.95%,较19年同期增长-6%、48%和1%。从 地产数据来看，新开工面积、竣工面积、销售面积分别较19年同期变化-9.4%、8.2%和23.1%, 制造业的强力复苏与地产新开工的回落也是动力煤和焦煤价格差异的重要原因之一。图20： 2015-2021年2月固定资产投资增速图19： 20152021年2月房地产新开工与销售面积增速固定资产投资 制造业,房

26、地产基础设施ww房屋新开工 商品房销售面积佰6 IT9I0Z 6O-9IOZ 3.9I0Z S99IOZ E0.9I0Z0T6I0Z 896I0Z 9O-6I0N 3.6I0Z S6I0Z IT8I0Z 60-8I0ZZ0COI0Z S0-8I0Z m?8I0z ZEI0Z 0EI0Z 80.ZI0Z 90KI0Z6036I0ZzoobIOZ S98I0Z EQ8I0Z ZT = 0Z 01 .2 0Z 80-ZI0Z -T-T-90-ZIOZ 3:IOZ Z0-二 0Z IT9I0Z 6O-9I0Z Z99I0Z JO-9I0Z E99I0Z ZISIOZ OI.SIOZ 80-SIOZ 9

27、0-SIOZ -VO-SIOZ IZPSBKZ96I0Z ncoIOZ 6O-8I0Z0 T20Z 8O-6I0Z 9O-6I0Zcscuc IIOZOZ 606Z0Z ZO-OZOZ资料来源:WIND,华金证券研究所资料来源:WIND,华金证券研究所六、投资策略1、煤炭板块市场表现近一个月以来，煤炭板块大幅跑赢沪深300指数，位居各板块涨幅榜第2位，单月绝对收 益率为14.33%,相对收益率为27.63%。图21：各板块月度收益率排名30%30%-20%-30%资料来源:Wind,华金证券研究所,收盘价为月18日从近一个月的股票表现来看，兖州煤业、郑州煤电、神火股份、中煤能源、安源煤业居涨幅

28、 榜前5位；仅*ST平能、美锦能源两家下跌。表1:煤炭及焦炭上市公司阶段涨幅公司年度涨幅公司季度涨幅公司月涨幅郑州煤电213.33%ST安泰53. 14%兖州煤业50.79%神火股份159.12%神火股份48.45%郑州煤电36.51%山西焦化67.30%开滦股份35.13%神火股份35.64%陕西煤业66.15%郑州煤电31.86%中煤能源34.92%开滦股份62.42%兖州煤业25.14%安源煤业34.26%兖州煤业57.48%山西焦化22.60%大有能源31.68%露天煤业49.45%中煤能源21.49%山西焦化25.34%淮北矿业47.34%陕西煤业18.49%新集能源24.44%晋控

29、煤业42.59%新集能源14.93%昊华能源22.59%山西焦煤41.16%美锦能源13.85%晋控煤业20. 50%*ST平能39.38%*ST平能9. 39%恒源煤电19.71%靖远煤电37.53%上海能源3.87%露天煤业19.05%ST安泰33.19%中国神华3.06%靖远煤电19.05%盘江股份32.13%淮北矿业2.91%陕西煤业16.99%平煤股份31.63%ST永泰2. 90%淮北矿业16.48%中国神华29.82%靖远煤电1.69%冀中能源16.40%中煤能源29.55%恒源煤电-0.34%兰花科创15.19%恒源煤电28.06%兰花科创-1.27%中国神华14. 76%安源煤业23.93%华阳股份-2.44%上海能源14.59%冀中能源20.97%露天煤业-2.63%潞安环能14.58%上海能源18.92%潞安环能297%山西焦煤14.56%华阳股份16.94%山西焦煤-5.48%平煤股份13.65%新集能源16.18%平煤股份-5.66%华阳股份13.57%潞安环能7.57%冀中能源-6.58%ST安泰12.81%兰花科创2.28%大有能源-6.99%蓝焰控股12.66%ST永泰2.16%昊华能源-7.08%山煤国际11.90%