《1月金融数据点评：天量信贷略超预期2、3月信贷值得关注.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《1月金融数据点评：天量信贷略超预期2、3月信贷值得关注.docx（18页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、内容目录L新增信贷：天量信贷，结构总量有所改善 42 .社融：社融增速稳定，央行再度调整口径 7.M2: M2增速有所回落，货币政策保持稳健宽松113 .金融数据后期怎么看13.风险提示13年份2018 年2019 年2020年月份9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月人民币贷款7.577.547.507.607.937.768.097.907.887.817.537.457.527.427.437.437.26外币贷款（折合人民币）-0.02-0.04-0.09-0.13-0.13-0.14-0.13-0.15-0.12-0.14-0.15-0.12
2、-0.12-0.1()-0.07-0.04-0.02委托贷款-0.53-0.58-0.65-0.78-0.77-0.75-0.71-0.69-0.64-0.60-0.60-0.56-0.49-0.48-0.46-0.41-037信托贷款0.01-0.11-0.20-0.33-0.33-0.36-0.32-0.31-0.27-0.19-0.16-0.16-0.15-0.12-0.13-0.15-0.15未贴现银行承兑汇票-0.30-0.32-0.33-0.31-0.19-0.34-0.26-0.34-0.30-0.19-0.27-0.22-0.21-0.24-0.21-0.20-0.31企业债券
3、0.690.650.760.901.041.011.001.011.061.101.161.151.261.291.251.211.19非金融企业境内股票0.290.270.210.180.160.150.130.120.110.110.120.130.130.130.140.150.17政府债券2.792.682.342.362.402.592.652.582.622.612.522.332.072.012.082.082.29数据来源：Wind,3 .M2: M2增速有所回落，货币政策保持稳健宽松2020年1月末，广义货币（M2）余额202.31万亿元，同比增长8.4%,增速比上月末 低0
4、.3个百分点，与上年同期持平，M2增速下行预计与春节错位企业和企业存款相对 减少，居民手持现金增加有关，同时这将导致乘数下降进一步促成M2增速回落。疫情 一定程度阻碍了居民存款向企业的回流也将对M2增速产生影响。图6: M2M1剪刀差（单位：%）M2-M1M2-M1Ml:同比M2 :同比数据来源：Wind,从已公布细项上分析来看，活期存款的拉动力度有所下降，由12月1.11个百分点 拉动下降至-0.31个百分点，M0拉动力度较上月有所上升，由0.22个百分点上升至0.31 个百分点。1月相关数据还未公布完，预计个人存款和对其他金融性公司负债对M2增 速的贡献会略有下降。图7:新增存款（单位：亿
5、元）60,000.0050,000.00-20,000.00-30,000.00新增居民存款新增非银存款新增财政存款新增人民币存款数据来源：Wind, 表5: M2拆分分项的拉动情况（单位：%）年份2018 年2019 年202。年月份8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月12月活期存款1.091.160.740.360.32-0.610.701.260.730.861.170.750.840.870.820.861.H-031定期存款1.461.41.271.291.191.591.511.521.721.651.571.531.401.361.39
6、1.391.28/个人存款3.343.53.784.114.315.935.015.185.595.595.525.615.545.625.495.165.34!M00.140.090.110.120.150.75-0.110.130.140.170.170.180.190.160.180.190.220.31对其他金融性公司负债0.980.960.980.90.95-0.42-0.09-0.42-0.48-0.46-0.74-0.420.130.190.380.690.80/M2增速8.28.3888.18.438.008.608.468.508.548.068.218.368.358.17
7、8.748.42数据来源：Wind,4 .金融数据后期怎么看展望后期：（1）信贷方面：1月信贷量较大，结构有所改善。企业贷款稳健提升， 实体融资需求相对强劲。但受到疫情的负面冲击，复工时间延迟、房地产市场表现较弱， 预计2月信贷有所回落。随着疫情的控制以及企业的有序复工，3月信贷预计将保持同 比增长。（2）社融方面：从地方债发行的节奏来看，今年1月与往年相比显著增加， 同时近期财政部下发了新的地方债额度，地方债供给或迎来小高峰，对社融有一定助力。 考虑到1月一般出现天量信贷的发行，年初央行采取降息等措施大量补充流动性，银行 间资金相对充裕。（3） M2: 1月以来央行进行了 MLF、降息、0M
8、0操作，下调了 LPR, 同时受到疫情的冲击，货币政策整体保持稳健宽松。预计为应对疫情负面冲击带来的短 期经济下行压力，逆周期调节力度将进一步加大，经济长期向好。从近期M2和社会融 资规模增速的数据来看，高于国内生产总值名义增速，表达了逆周期调节。从短期来看， 疫情将对经济产生负面冲击，央行预计将对受疫情影响的企业提供定向支持，如降准、 延长还款期限等，帮助经济运行保持在合理区间，政策整体呈宽松态势。从长期来看, 随着疫情的消退和逆周期政策的作用，经济将有所好转，后期或将出现反弹态势。同时 为推动实体经济尤其是小微企业的开展，预计企业融资本钱将进一步降低，实现向实体 经济让利。5 .风险提示疫
9、情后期影响持续，通胀超预期高企。图表目录图1:金融机构新增贷款（单位：亿元）5图2:非金融机构新增贷款（单位：亿元）6图3:社融规模（单位：亿元）7图4:社融几类分项同比增速（单位：%） 8图5:社融新旧3次口径调整之后同比增速比照（单位：%） 8图6: M2-M1剪刀差（单位：%） 11图7:新增存款（单位：亿元）12表1:人民币贷款细项拉动情况（单位：%） 6表2:社融新旧口径的比照（单位：万亿、%） 9表3:政府债拉动的分析（单位：万亿、%） 10表4:社融存量分项的拉动情况（单位：%） 10表5: M2拆分分项的拉动情况（单位：%） 13事件：央行公布1月金融数据2020年2月20日，
10、央行公布2020年1月金融数据。1月份人民币贷款增加3.34 万亿元，同比多增1109亿元。月末人民币贷款余额156.45万亿元，同比增长12.1%, 增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1.3个百分点。1月份社会融资规模增量为5.07 万亿元，比上年同期多3883亿元。初步统计，1月末社会融资规模存量为256.36万亿 元，同比增长10.7%o 1月末，广义货币(M2)余额202.31万亿元，同比增长8.4%,增速 比上月末低0.3个百分点，与上年同期持平。对此，我们的点评如下：1 .新增信贷：天量信贷，结构总量有所改善2020年1月人民币贷款增加3.34万亿元，同比多增1109亿元，基本
11、符合我们预期。 对于1月信贷，我们的分析具体如下：从部门来看：分部门看，住户部门贷款增加6341 亿元，其中，短期贷款减少1149亿元，同比少增4079亿，中长期贷款增加7491亿元， 同比多增522亿；非金融企业及机关团体贷款增加2.86万亿元，其中，短期贷款增加 7699亿元，同比多增1780亿元，中长期贷款增加1.66万亿元，同比多增2600亿元， 票据融资增加3596亿元，同比少增1564亿元。综合来看：第一、从历年数据来看，一 月信贷数值普遍较高，符合历史规律；但考虑到今年春节错位，信贷增量同比仍有所增 加，非金融企业及机关团体贷款均高于去年同期，说明实体融资需求强劲。第二、居民 短
12、期贷款出现负增长，非金融企业及机关团体贷款占比拟大，或与房地产市场整体表现 不佳有关，房地产销售端降温，“房住不炒主基调未变。同时考虑到今年春节提前至1 月，对居民信贷也将产生一定影响。第三、非金融企业信贷表现较强，预计与银行预期 LPR下行背景下加快信贷的操作相关，同时疫情对经济的负面冲击在1月未明显表达。图1:金融机构新增贷款（单位：亿元）-5,000.00-5,000.00-10,000.00科3七湘西七3护七453吗。%*，、唯唯芦新增贷款新增居民贷款 新增居民短期贷款新增居民中长期贷款数据来源:Wind,2020年1月人民币贷款增加3.34万亿元，同比多增1109亿元。分部门看，居民
13、部 门贷款增加6341亿元，其中，短期贷款减少1149亿元，同比少增4079亿，中长期贷 款增加7491亿元，同比多增522亿；非金融企业及机关团体贷款增加2.86万亿元，其 中，短期贷款增加7699亿元，同比多增1780亿元，中长期贷款增加L66万亿元，同比 多增2600亿元，票据融资增加3596亿元，同比少增1564亿元。从拉动情况来看，居 民部门拉动大幅回落，非金融企业拉动有所回升，拉动值分别为-11.01个百分点、8.67 个百分点：居民部门回落主要原因为房产地市场表现不佳，销售端降温，同时受到春节 错位的影响。引起非金融企业变化主要原因预计与银行预期LPR 下行背景下加快信贷 的操作
14、相关，同时疫情对经济的负面冲击在1月未明显表达。非银金融机构和票据融资 拉动有所上升，拉动值分别为5.63%和-15.98%。表1:人民币贷款细项拉动情况（单位：%）年份2018 年2019 年2020 年月份9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月新增信贷同比8.665.111.6184.811.385.5450.89-13.562.61-9.78-26.90-5.4722.46-5.1211.205.563.41居民部门1.5417.113.1720.73.04-41.1928.35-0.224.192.96-8.50-3.700.04-20.462
15、.1718. 10-11.01非金融企业16.83-9.644.839.3727.5910.6544.7-19.11-0.27-3.88-24.323.0224.21-3.468.24-4.538.67非银金融机构-11.74-3.983.9826.78-18.135.93-22.386.2-0.73-9.835.14-3.95-0.4119.96-0.02-9.325.63票据融资13.8921.7417.4634.0816.629.4362.2715.69-2.74-10.79-7.61-13.070.34-15.27-18.73-29.01-15.98数据来源：wind,新增非金融性公司
16、短期贷款新增非金融性公司中长期贷款新增非金融性公司短期贷款新增非金融性公司中长期贷款新增非金融性公司贷款数据来源：Wind,.社融：社融增速稳定，央行再度调整口径2020年1月份社会融资规模增量为5.07万亿元，比上年同期多3883亿元，基本符 合预期。初步统计，1月末社会融资规模存量为256.36万亿元，同比增长10.7%。从数值上来看，企业债券净融资3865亿元，同比少964亿元；政府债券净融资7613 亿元，同比多增7613亿元。1月非标融资1809亿元，同比少增1623亿元，融资结构有 所改善。其中，1月信托贷款增加432亿元，同比多增87亿元；委托贷款减少26亿元， 同比少减673亿
17、元，延续同比改善局面。未贴现的银行承兑汇票增加1403亿元，同比 少增2384亿元，长期融资占比有所提高。另外，股票融资609亿元，同比多320亿元。从存量的拉动情况来看，1月社融增速为10.7%,与去年12月持平。其中信贷1月 对社融拉动达7.26%,较去年12月下降0.18个百分点。同时1月企业债券对社融存量 拉动达1.19%,较12月下降0.03个百分点。政府债券对社融存量拉动为2.29%,较上 月上升0.21个百分点。除此之外，非标三项均呈负向拉动，同比有所下降，后期需关注 资管新规推迟对非标的影响。图3:社融规模（单位：亿元）-c crcc 0一，6一CE 563C W63Z I96
18、8Z 0 一8EN 388Z 支)8EZ 38OZ 0,ZJ0Z 一0吐。3 0.98C Z.99EZ 1709EC 393C xdsc -09。川 一9C-c crcc 0一，6一CE 563C W63Z I968Z 0 一8EN 388Z 支)8EZ 38OZ 0,ZJ0Z 一0吐。3 0.98C Z.99EZ 1709EC 393C xdsc -09。川 一9C社会融资规模新增人民币贷款新增委托贷款新增未贴现银行承兑汇票新增信托贷款企业债券融资数据来源：Wind,图4:社融几类分项同比增速（单位：%）2500.00%2500.00%2000.00%1500.00%1000.00%500.
19、00%0.00%-500.00%-1000.00%bz业增责券融资信托贷款（右轴）数据来源:Wind,5()()().(X)%4000.00%3()()().(X)%2000.00%1000.00%0.00%-2000.00%-3(XX).()()%-1000.00%0 S 心 弋，N 状校 N新增人民电贷款新增委托黄款（右轴）新增未贴现（右轴）-4000.00%图5:社融新旧3次口径调整之后同比增速比照（单位：%）14.00% q社融增速（旧口径：扣除政府债券） 社融增速（新口径）数据来源：Wind,表2:社融新旧口径的比照（单位：万亿、%）指标名称社融（1次调整）社融（2次调整）社融（3次
20、调整）增速（1次调整）增速（2次调整）增速（3次调整）2018年1月178.03180.73208.8811.4311.9013.432018年2月179.17181.88210.0511.3711.8413.392018年3月180.39183.27211.6210.6811.1712.692018年4月181.85184.83213.7210.6511.2312.652018年5月182.59185.66214.8110.4010.9912.202018年6月183.71186.98216.789.9410.5611.762018年7月184.59187.88218.499.7410.40
21、11.492018年8月185.88189.27220.749.5710.2311.522018年9月186.88190.52222.909.019.7111.212018年10月187.36191.06223.758.669.3810.792018年11月188.69192.58225.248.459.2210.312018年12月189.74194.03227.048.389.1510.262019年1月194.10198.37231.559.039.7610.852019年2月194.51198.80232.418.569.3010.652019年3月196.85201.29235.24
22、9.129.8311.162019年4月197.92202.42236.818.849.5110.812019年5月199.15203.71238.509.079.7311.032019年6月200.77205.58241.059.299.9511.192019年7月201.22206.08242.199.019.6910.852019年8月202.76207.69244.319.089.7310.682019年9月204.56209.68246.689.4610.0610.672019年10月205.02210.24247.429.4210.0410.582019年11月206.56211.
23、92249.279.4710.0410.672019年12月207.84213.58251.319.5410.0810.692020年1月/217.87256.36/9.8310.72数据来源：Wind,表3:政府债拉动的分析（单位：万亿、%）指标名称社会融资规模存量（单位：万亿）社会融资规模存量:政府债券（单位：万亿）社会融资规模:政府债券： 当月值（单位：亿）政府债的 拉动（单 位：%）2018/7/31193.9130.607,998.112.462018/8/31195.7131.478,651.342.652018/9/30197.732.389,108.112.792018/10/
24、31198.3232.683,032.042.682018/11/30199.8132.66-247.202.342018/12/31201.333.013,451.752.362019/1/31205.7533.181,699.772.402019/2/28206.3533.614,346.702.592019/3/31209.0933.953,412.182.652019/4/30210.3934.394,432.702.582019/5/31211.8134.783,856.722.622019/6/30214.0335.476,867.272.612019/7/31214.9736.116,427.322.522019/8/31216.936.625,058.972.332019/9/30219.0436.993,776.972.072019/10/31219.637.181,870.892.012019/11/30221.2837.351,715.962.082019/12/31251.3137.733,738.202.082020/1/31256.3638.497,627.092.29数据来源：Wind,表4:社融存量分项的拉动情况（单位：%）