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1、投资主题报告亮点亮点有三。第一，明晰了市场容易混淆的几个概念，如基建、新基建、宽口径 的基建等。从定义的角度，详细阐述了，新基建哪些领域应该划入基建口径， 哪些不应该。第二，对新基建的七大领域，逐个梳理了四个核心问题。到底建 什么？建多大体量？资金从哪来？谁会受益？这四个核心问题，市场一般只测 算了第二个，即建多大体量。我们成认，新基建体量不大，但更加详细的测算， 包括梳理清楚新基建的资金来源与受益行业及个股后，便于投资者从中寻找到 结构性的投资机会，以及了解新基建的弹性来源。第三，进一步由点及面，测 算稳增长需要的基建增速，新基建贡献的力量，给投资者呈现一个更加全面的 图景。投资逻辑本篇报告
2、的行文思路由面及点。新基建之所以要加快，之所以在今年成为较热 的投资方向，在于今年特殊的宏观背景。即疫情影响下，内外需承压，经济形 势严峻。因而，需要基建，包括新基建发力，以到达扩内需、稳增长、稳就业 的目的。介绍完这一宏观背景后，我们逐一梳理新基建的七大领域。且，紧紧 围绕四个问题，即新基建，建什么？建多少？谁出钱？谁受益。对每个领域予 以详细的梳理。本篇报告，行文较长，但框架简明，逻辑清晰，便于阅读。二、城际高铁与城际轨交(-)为什么城际高铁与城际轨交划入新基建？为什么城际高铁与城际轨交算新基建，其他高铁和轨交不算？根据交通运输部科学研究院城市交通与轨道交通研究 中心副主任吴洪洋的表述，“
3、为什么城际高铁、城际轨道交通被称为新基建？主要是因为它们近年来吸收融合了我 国一系列先进技术。它的动力装置，比方储能、实时供电、充电的模式，还有轮轨的新材料应用，都有很多的技术 创新。另外列车自动的运行和控制系统，运用的新技术比拟多。把它当作新基建，是因为大局部新技术都是利用了 信息技术或者自动控制的一些技术。”除了技术层面的差异，城际高铁和普通高铁、城际轨交和普通轨交还有哪些区别？根据交通运输部科学研究院城市 交通与轨道交通研究中心副主任吴洪洋的表述，“城际高铁距离没有普通高铁线路那么长，一般时速不会超过200 公里，同时，它的发车密度通常公交化，远远高于普通高铁。城际轨道交通那么是低速版的
4、城际高铁。城际轨道交通 的作用是要把城市和城市群之间联系起来，也是起到通勤作用、公交化运营的作用。它的距离没那么远，可以替代 小汽车出行。此外，城际轨道交通车站还比拟多，方便远郊和小城镇的人出行。以不久前开通的穗莞深城际铁路为 例，往来广州、东莞、深圳这三个城市，全长70多公里，车站多达15座。”(二)建什么？建多少？考虑到，从测算基建投资的角度看，将城际高铁与其他高铁甚至普通铁路、城际轨交与其他轨交，作区分意义不大。 以下，我们测算2020年投资规模时，不作区分。2020年预计铁路投资8000亿8500亿，相比2019年增加。500亿。细节如下：第一，8000亿的估计来自交通运输部部长在20
5、19年12月26日2020年全国交通运输工作会上的表述， 从投产线路里程来看，2020年预计新增线路4000公里以上，其中高铁2000公里以上，与2019年相比，计划投产 新线里程数有所回落。第二，8500亿的估计，来自对全年可能增加铁路投资计划的判断。我们参考2018年的情况，当时，3月两会政府工 作报告时计划完成铁路投资7320亿。后到8月时，据中国经营报报道，中国铁路总公司人士确认，“在铁路机 车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下，2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上。”。全年实 际完成铁路投资8028亿。2018年是基建投资增速陡降的1年，单三季度基建投资增速负增长
6、，铁路投资重返8000 亿起到一定的稳投资的作用。今年情况更加特殊，疫情的冲击使得全年经济面临较大下行压力，这一点在2019年年 底制定计划时尚未考虑到。不排除两会或者年中上调全年铁路投资规模。2020年预计轨交投资规模在65007800亿左右，相比2019年的6300亿，增加200/500亿左右。测算细节如下：根据城市轨交协会的数据，2019年新增营运里程969公里，按照2011年以来累计的新增里程、新 增投资估算，每公里大概需要投资6.5亿，预计2019年轨交投资在6300亿。对于2020年的新增里程，我们参考在 建里程的数据。截止至2018年，在建里程数为6374公里，2019年国家发改
7、委批复郑州、西安、成都3个城市的轨 交规划，涉及新建里程486.25公里，北京二期轨交调整方案获批，涉及新建里程16L1公里。那么，预计至2019年年 底在建里程数为6052公里。考虑到轨交建设周期在5-6年左右-2020年预计新增里程数为10001200公里,投资 规模在6500-7800亿元。图表8轨交投资，2011年2019年持续上行图表9轨交在建线路里程，进入高位平台期资料来源：城市轨道交通协会，华创证券预测；注，2019年完成 投资额为华创证券预测值资料来源：城市轨道交通协会，华创证券预测；注，2019年在建 线路长度为华创证券预测值（三）谁出钱？谁受益？谁出钱？对于铁路投资而言，地
8、方政府+企业出资本金，资本金以外资金主要由银行提供贷款解决。相关细节如下：第一，资本金比例，根据我们的梳理，2018年以来发改委批复的高铁或者普通铁路中，资本金比例 基本都在50%以上。局部铁路工程，采用了全额资本金的方式。但从2019年的投资情况来看，资本金占比没有那 么高。根据国家铁路集团在2020年1月2日的会议报告，“2019年铁路基建投资中地方政府和企业的资本金到达 2095亿元，较2016年提高31.3个百分点。推进杭绍台铁路、盐通铁路等EPC工程，铁路建设市场化改革迈出重要 步伐。”第二，关于企业出资，主要是国家铁路集团出资，局部铁路工程有其他国企（如各省的交通建设集团）或 者民
9、企的参与。值得一提的是杭绍台铁路，是我国首条民营资本控股的高铁，该线路全长269公里，其中新建线路 全长224公里，工程总投资448.9亿元，由民营资本、中国铁路总公司、浙江省交通集团和地方政府共同出资建设， 其中民营资本占51%o第三，中央预算内投资，一般表达在国家铁路集团的出资中。第四，关于地方政府出资，资 金来自铁路沿线城市的财政资金、省级财政、铁路建设专项基金等。对于轨交投资而言，地方政府财政出资本金，资本金以外资金由银行贷款等多种融资模式解决。相关细节如下：第一，资本金比例，根据国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见（国 办发2018） 52号），要求，除城市轨道交
10、通建设规划中明确采用特许经营模式的工程外，工程总投资中财政资金 投入不得低于40%o实际执行来看。2018年-2020年发改委批复的轨交建设工程来看，除上海资本金按45%出资外， 其他城市都按4。出资。第二，财政资金来源，一般由市、区两级财政解决。第三，资本金以外资金，采用银行贷 款等多种方式融资解决。包括专项债。谁受益？高铁与轨交产业链主要涉及上游的设计咨询中游的施工与设备供应下游的运营与维护等。从基础设施建设的角 度讲，主要受益的是中游，包括土建施工类企业，如中国铁建、中国中铁、中铁二局、隧道股份等。工程机械类企 业，如三一重工、徐工机械、中联重科等。轨交设备类企业，如中国中车、永贵电器、
11、康尼机电等。电气设备类企 业，如中国通号、英威腾、汇川技术、中车时代电气等。智能化系统类企业，如佳都科技、远望谷等。图表10城际高速铁路和城际轨道交通产业链及相关公司梳理设计咨询 勘察测量土建施工工程机械轨交设备电气设备智能化系统土建施工工程机械轨交设备电气设备智能化系统中国铁建、中国中铁、中铁二局、隧道股份、中国交建、中国建筑三媾工一森百麻而屋亲戚良：一君丽豕3甫串军;而要二前家善而熏了善甫奉而了痂前而了隼西就T市亩质冢妾嬴瓦木瓦应嬴 I市承可诞片I?衩麻祚而M抵京,否尸应询I诟落运宫中通地铁、京沪高铁、大秦铁路、广州地铁（四）区域角度看，哪些地方值得关注？长三角与粤港澳是重头戏。京津冀、成
12、渝、海南等地的铁路及轨交建设值得关注。根据2019年中央经济工作会议， “推进京津冀协同开展、长三角一体化开展、粤港澳大湾区建设，打造世界级创新平台和增长极。”。根据国家铁 路集团2019年的工作部署，“高质量完成长三角、粤港澳大湾区、成渝城市群及海南省等铁路规划工作。启动十 四五规划前期研究。”对于长三角，据不完全统计，未来几年，预计每年铁路+轨交的投资规模将在4000亿以上。2019年出台的长江三 角洲区域一体化开展规划纲要提出要共建轨道上的长三角，根据人民日报的报道，2020-2025年长三角预计新增铁 路里程6600公里，我们按每公里2.2亿元（参考江苏城际、粤东地区城际的造价）的投资
13、规模估算，那么这段时间投 资总规模到达1.45万亿，每年投资2420亿。主要是建设跨省连接的铁路，如沪苏湖、通苏嘉甬、沪通铁路二期等。 叠加江苏省内的城际、浙江省内的城际、几个大城市如上海、苏州、杭州等轨交建设，预计未来几年每年投资规模 在4000亿以上。（尚未考虑南京、无锡、宁波等地的轨交建设）对于粤港澳，据不完全统计，未来几年，预计每年铁路+轨交的投资规模将在1000亿以上。2019年出台的粤港澳 大湾区开展规划纲要，提出“构筑大湾区快速交通网络。以连通内地与港澳以及珠江口东西两岸为重点，构建以 高速铁路、城际铁路和高等级公路为主体的城际快速交通网络，力争实现大湾区主要城市间1小时通达。粤
14、港 澳涉及的城市面积为5.6万平方公里，大概是长三角规划的1/4,据此估算，在2020-2025年粤港澳铁路建设总规模 在3630亿左右，每年投资605亿。叠加广州的轨交建设、深圳的轨交建设，预计未来几年每年投资规模在1000亿 以上。（尚未考虑佛山、东莞等地的轨交建设）。图表11长三角主要铁路建设规划铁路与轨交相关文件批发三期铁路/轨交投资 相关内容子计新建 建校时段 照程（公 里）投资规模 （亿）预计每年 投资 （亿）长江三俞洲区域一体化开展规划纲要2019/12/1共建轨道上的 长三角2020 2()25 年 6600145202例国实开展改革委关江苏省沿江城市影城际铁路建 设规划（20
15、19-2025年）的枇复2018/12/26江苏城际2019-202541()63231/F331国家开展改革委关于上海布城布轨道交逋 第三期建设规划（201X2U23H）的批更2018/12/11上海乱交2018-2023 年2862983497国宾开展改革委关于苏州市城市轨道爻通第三期建 设规划（2018 2023年）的批反2018/8/12苏州轨史2018-202.3-137933156浙江忐都市困城际铁路二期2019-2024拟建设规划 国宾开展改革委关于碉整杭注市城市轨道交通第三 期建设规划（2017-2022年）的批复尚未批复2018/11/26浙江城除杭州批交9-20244526
16、2017-2022年26411581986193331合计其他长三角期区有轨交城市（可能会近来新一轮建设百划）：南京、无锡、常州23898、南通、宁波、温州、绍兴、合肥3928、芜湖 大 /IV | W - f * f r一/b , |11 | 人 乙，/ / / -1-J /的报道，“长三角将建铁路六千六百公里”图表12粤港澳主要铁路建设规划铁路与轨交相关文件批复日期铁路/轨交投资 相关内容建设时段预计新建技浴规模预计每年里程（公 里）（亿）投资 （亿）粤港澳大港区开展规划纲要2019/2/18构筑火湾区快 速交通网络2020-2025 年16503630605深圳市城市轨道交通第四期建设规
17、划（2017-2022年）2017/7/7深圳轨交2017-2022年148.91345224广州市城市轨道交通第三期建设规划（2017-2023年）2017/4/27广州轨交2017-2023年258.12195314合计其他粤港澳地区有轨交城市（可能会迎来新一轮建设计划）:珠海、佛山、东莞71701143资料来源：发改委，华创证券预测；注：粤港澳大湾区的铁路建设规划尚在编制中，考虑到粤港澳涉及城市 面积大约是长三角涉及城市面积的1/4,按长三角的体量估计铁路建设里程及投资规模三、特高压（一）建什么？建多少？特高压，又被成为电力高速路。是指1000千伏及以上的交流电网或800千伏及以上直流电
18、网。预计今年特高压投资规模在U00.1800亿左右,同比增加500/200亿左右。几点细节如下。第一，关于今年的投资规模，根据国家电网报，3月中旬一周内出现过两次表述，分别是1128亿、 1811亿。一次在3月16日，在统筹疫情防控和经济社会开展中担当作为国家电网工程建设工程提前实现全部 复工复产这篇报道中，提及，“公司全年特高压建设工程投资规模1811亿元”。另一次在3月12日，毛伟明 董事长视频连线听取特高压装备企业复工复产情况发挥特高压产业带动力加快新型基础设施建设这篇报道中， 提及，“目前全年公司特高压建设工程明确投资规模1128亿元”。尽管从目前已经核准的特高压工程来看，我们觉 得投
19、资规模到达1800亿的难度较大，但目前也不能排除这种可能性。第二，关于去年的特高压投资规模，我们估计体量不大，可能在600亿左右。我国特高压的建设，在2014-2016年较为密集。2017年-2018年，获得核准的数量较少。大概只有5条，合计投资规模不到400亿。2018年下半年，开 始重启新一轮特高压的建设。2018年9月，国家能源局下发文件，关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工 作的通知（国能发电力（2018） 70号），“现提出加快推进青海至河南特高压直流等9项重点输变电工程建设”。（注：9项工程涉及5直7交以及两个非特高压工程，合计投资规模在2000亿左右）。但从2018年下半年至
20、2019 年年底，9大工程获得核准的工程也不多，5条线获得核准，涉及投资规模不到800亿。按照特高压建设周期2年左 右估算，2017-2019年核准的工程，在2019年落地的投资额大概在60。亿左右。图表13特高压相关建设工程工程名称输电能力（万 千瓦）核准时间动态投资金额 （亿元）2017-2018年上半年:特高压工程较少北京西一石家庄特高压交流工程2017/7/2134.7山东一河北特高压环网工程2017/11/3140.4张北柔性直流电网试验示范工程2017/12/14126.4蒙西-晋中特高压交流工程2018/3/1649.6乌东德电站送电广东广西（昆柳龙直流）榆电工程2018/3/2
21、837.942018年下半年一至今：重启新一轮特高压建设陕北一湖北特高压直流工程8002019/1/4185青海-河南特高压直流工程8002018/10/22231雅中-江西特高压直流工程8002019/8/23244白鹤滩-江苏特高压直流工程800尚未核准白鹤滩-浙江特高压直流工程800尚未核准云贲互联通道（直流工程）300尚未核准闽粤朕网工程（直流工程）200尚未核准张北-维安特高压交流工程6002018/11/2960南阳-荆门-长沙特高压交流工程600尚未核准驻马店南阳特高压交流工程（配套工程）2018年11月51驻马店-武汉特高压交流工程（配套工程）尚未核准荆门-武汉特高压交流工程（
22、配套工程）尚未核准南昌.武汉特高压交流工程（配套工程）尚未核准南昌-长沙特高压交流工程（配套工程）尚未核准（二）谁出钱？谁受益？谁出钱？国家电网出资本金，银行提供贷款。根据我们梳理的陕北一湖北特高压直流工程、青海-河南特高压直流工程、雅中 -江西特高压直流工程的资金安排情况，特高压的投资资金中，国家电网出20%作为资本金，其余资金由银行提供贷 款予以解决。谁受益？特高压的建设，主要受益方是电力设备供应商。相对普通输电网，特高压的技术含量更高，市场份额也相对更加集 中。受益的公司来看，直流特高压输电，主要有国电南瑞、许继电气、中国西电、四方股份等。交流特高压输电， 主要有平高电气、中国西电、特变
23、电工、保变电气等。直流输电换流阀控制保护换流变压器互感器交流输电GIS变压器电抗器平高电气、中国西电特变电工、中国西电、保变电气、置信电气、永福股份需藐壬而百帚底屋-阮配网设备海兴电力、森源电气、林洋能源、炬华科技、智慧能源图表14特高压相关设备供应商一览国电南瑞、许继电气、中国西电、四方股份国电南瑞、许继电气、四方股份特变电工、保变电气、中国西电面而褫;而百瓯i二苗而前二瓯砺四、充电桩（一）建什么？建多少？充电桩，主要是给电动汽车充电用。根据百度百科，“可以固定在地面或墙壁，安装于公共建筑（公共楼宇、商场、 公共停车场等）和居民小区停车场或充电站内，可以根据不同的电压等级为各种型号的电动汽车
24、充电。” 预计今年充电桩投资规模在47亿左右，比去年增加6亿左右。测算细节如下：第一，充电桩建设数量。根据2020年2月，中国电动汽车充电基础设施促进联盟（简称中国充电 联盟）正式发布2019-2020年度中国充电基础设施开展年度报告，“在未来1-3年内，新能源汽车市场仍将持续 低迷一段时间。2020年公共充电桩预计新增15万台，其中公共直流桩6万台，公共交流桩9万台，新增私人桩约为30万台第二，单价。直流充电桩平均功率逐年上升中，2019年到达115kw/台。预计2020年可能上行至120kw/台。但与之 对应的直流模块价格，逐年下行中。2019年，降至0.4元/w。因而，一个直流充电桩的价
25、格大概在5万左右。再考 虑土建本钱，按单个充电桩投资规模6万左右测算。交流充电桩比拟廉价，功率在8kw/台左右。用于慢充。按单个 0.3万元计算。私人桩一般都是交流桩，也按每个0.3万元计算。图表15预计2020年充电桩建设数量略高于2019年资料来源：充电联盟，华创证券图表16充电桩的功率、直流模块的价格资料来源：充电联盟，华创证券（二）谁出钱？谁受益？ 谁出钱？公共桩主要是运营商出资建设。私人桩主要由各人自行建设。对于公共桩的运营，国内主要参与者有国家 电网、车企、第三方运营商。特来电、星星充电、国家电网占据市场份额前三，合计达70%。谁受益？对于充电桩运营商而言，受益与否取决于电动汽车的
26、销售、充电桩的使用频率等因素，我们暂且不作分析。对于充 电桩的设备及相关材料生产商而言，将受益于充电桩的建设。这类企业有两类。一类是改性塑料生产商，充电桩设 备中使用塑料的环节较多，有充电桩壳体、充电枪壳体、电源模块外壳、插座等。改性塑料生产商如金发科技、国 恩科技、银禧科技、普利特等企业有所受益。另一类是充电模块供应商，如德力西、动力源、国电南瑞等。图表17各运营商充电桩保有量图表18充电桩产业链梳理截止2019年年底公共桩的市场份额截止2019年年底公共桩的市场份额壳体等部件充电运营商解决族商运营商金发科技、万靴学、国恩科抵银翻抵普利特德力M动力源、国蛹瑞、许维蛤特来机星星充机国家电网、云
27、快充、帼普天施耐德、电享哥主发炳宏志*电于鼎场窿祥娟泰坦与秘袈想头耳当家熠熠餐3包 米场再去签利群:与、即袋图型4图望安聚枕噤奔四竭，W孑冬W泥料滕 彝热帐史坦哥冷蜓低袈三卷云挎出制看诺良B皿H明里 拦t甘五im 番送火 蜕 a 堂送 男密 昌段1 / 相胃资料来源：充电联盟，华创证券资料来源：。丁行业研究，充电桩产业链市场分析（附产业链上 中下游企业），华创证券五、5G建设（一）建什么？建多少？5G基础设施的建设，包括基站、铁塔、线缆等。其中规模体量较大的是基站的建设。本文主要分析基站及铁塔投规 模。5G的建设从2019年开始。根据中国国际经济交流中心与中国信息通信研究院的报告走向智能推荐：
28、中国 5G经济报告2020,“2019年被称为5G商用元年。6月6日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广 电发放5G商用牌照。10月31日，三大电信运营商共同宣布5G商用服务启动，发布相应的5G套餐”。今年建多少？预计2020年基站+铁塔投入资金1970亿2370亿左右。同比增加1400/800亿左右。关于基站投入规模，预计2020年投入资金1800亿2200亿。细节如下:第一，权威机构的预测，根据中国国际经 济交流中心与中国信息通信研究院的报告走向智能推荐：中国5G经济报告2020，“在同等覆盖情况下，5G中 频段基站数量将不高于4G的1.5倍，由于5G设备本钱较高，5G网络投资规
29、模将是4G的2-3倍。预计2020-2025 年，5G网络总投资额在0.9-1.5万亿元。”。据此推断，2020-2025年，每年的5G网络总投资额在15002500亿左 右。第二，运营商的数据，中国移动、中国联通、中国电信预计2020年5G投入分别在1000亿、350亿、453亿。合计 1800亿左右。2019年大概是400亿元。第三，上调投入计划的可能性。5G建设进程有可能在各地积极推动+运营商抢占市场份额的带动下，全年建设规模有可能有所上调。从已经召开的两会政府工作报告来看，29个省（四川与云南尚未召开）提及2020年工作计划时， 全部提及加快5G建设及商用步伐。9个省提及全年新建5G基
30、站目标24.8万个，已经占三大运营商全年目标数的一 半了。根据中国联通的计划，要求三季度前完成全国25万个基站建设，提前1个季度完成全年建设目标。我们预计 全年三大运营商有可能上调5G建设规模，从50万个目标（移动25万个；电信和联通合建25万个）上调至60万 个，投资规模上浮20%至2200亿左右。关于铁塔投入资金。根据中国铁塔的数据，预计2020年资本开支280亿，与去年同期基本持平。其中预留170亿元用 5G相关支出。由于缺乏2019年5G相关支出数据。我们假设铁塔5G相关支出与去年同样持平。图表19 5G基站及铁塔的资本开支贝科不碘;忸/刃、曲，电后“ 中田伙3 中伍, 午 &j|出处
31、： 江；尸国铁塔2019年用于5G的资本的数据是缺失的贝科不碘;忸/刃、曲，电后“ 中田伙3 中伍, 午 &j|出处： 江；尸国铁塔2019年用于5G的资本的数据是缺失的（二）谁出钱？谁受益？谁出钱？目前主要是三大运营商（移动、联通、电信）以及中国铁塔（三大运营商的子公司）。中国广电也获得了 5G牌照， 后续可能也会加入到5G的建设中。谁受益？目前5G处于建设期，主要受益方是相关设备供应商。这类企业有两类。一类是基站设备供应商。如华为、中兴通 讯、诺基亚、爱立信、大唐移动。市场份额相对较为集中。另一类是基站设备更上游的供应商，如基站天线，相关 公司有通宇通讯、东山精密、京信通信等。射频器件，相
32、关公司有大富科技、武汉凡谷、春兴精工、通宇通讯等。 光模块，相关公司有光迅科技、中际旭创、新易盛、天孚通信等。图表20 5G基站建设主要受益公司基站天线 射频器件 光模块基站天线 射频器件 光模块基 站基站设备小基站华为、通宇通讯、东山帮密、京信通信大富科技、武汉凡谷、春兴希工、通宇通讯施加肝笈、市以施初:新必就夭予疝信华为、诺基亚、中兴通讯、爱立信、大唐移动市五市吴丽丁而蔽采丁蔚振原重百盛荣吊扁薪资料来源：W/NQ,华创证券（三）区域角度看，哪些地方值得关注？ 各省两会报告看，29个已经召开两会的省（直辖市、自治区）均明确提及2020年要加快5G建设及商用步伐。确定 基站建设目标数量的省份有
33、九个：浙江（5万个）、安徽（1万个以上）、山东（4万个）、天津（到达2万个以上）、 广东（新建4.8万个）、广西（建成2万个）、江西（建成2万个）、重庆（新建3万个）、贵州（到达1万个）。 合计为24.8万个，占三大运营商2020年新建5G基站目标数的一半左右。图表21各省（直辖市）两会对5G建设的表述资料来源：各省两会政府工作报告，华创证券区域各地两会对5G的表述西北宁夏培育软件服务、5G商用等业态青海推进5G网络和智慧广电建设陕西加强5G网络患础设施建设。实施一批人防支点工程。新转推进5G通信网络建设甘瘠加坡5G网络底础设施建设，基本实现地级市城区5G底站全覆盖。华东上海推进5G网络市域全
34、覆盖浙江建成5G基站3万个，实现县城以上全覆盖，江苏加快5G通信网络和车联网先导区建设安徽推进5G网络建设，新建3G基站1万个以上福盛加快5G商用步伐山东年内新开通5G忠站4万个东北黑龙江力争年底实现市地5G网络覆盖辽宁稳步推进5G通信网络建设，吉林加快布局5G网络通信基础设施。华北北京稳步推进5G通信网络建设。天津5Gl站到达2万个以上。山西基本实现设区市中心城区3G网络连续接羞和商用内蒙古积极布局5G通信应用河北加快布局5G底站、物联网、Pv6等新型基础设施中南广东年内新过5G宏站4.K万公，力争实现地级以上市5G网络覆.总、基本实现珠三角中心城区连续覆盖n广西这回2万个式丁某站，实现设区
35、市核心区城式;网络连续推盖海南完善5G基站布局，推动开发30个左右应用场景湖北加快5G、工业互朕网、冷链物流等新型基础设施定设。湖南积极建设5G商用和新一代信息基础设施、工业互联网。河南实现县城以上城区5G全覆盖，加快全省5G商用进程。江西建成5G基站2万个西南重庆新建5G基站3万个西藏推进5G应用，力争年底各地（市）所在地报盖5G网络。贵州5G宏站到达！万个,实现市级以上核心区域覆盖5G网络。六、大数据中心（一）建什么？建多少？大数据中心的建设，具体指什么？综合考虑工信部与赛迪顾问的表述，我们倾向于认为数据中心的建设，主要是指 IDC的建设。根据工信部关于2011年以来我国数据中心规划建设情
36、况的通报（工信部通函（2014）225号）， 大数据中心的建设主要涉及机房的建设、服务器的采购等。根据赛迪顾问对数据中心的定义，“数据中心按照服务 的对象可以分为企业数据中心（EDO和互联网数据中心（IDC）。企业数据中心指由企业或机构构建并所有，服 务于企业或机构自身业务的数据中心。互联网数据中心由IDC服务提供商所有，通过互联网向客户提供有偿信息服 务。”今年建多少？大概500600亿,同比增长25%左右。测算细节如下：IDC业务属于重资产、高耗能行业。根据五家上市公司的数据，固定资产周转率均较低，最低的万 国数据仅0.25o结合科智咨询发布的2019-2020年中国IDC业务开展研究报告
37、，我们可以推算出2020年IDC业 务收入相比2019年大概增长400亿左右。需要的新增固定资产投入，按固定资产周转率的假设下，大概在 500-600亿左右。同比增长25%左右。图表22数据中心运营商固定资产周转率都较低图表23 IDC业务市场规模图表23 IDC业务市场规模资料来源：科智咨询（中国/QC圈），12019-2020年中国IDC 产业开展研究报告，华创证券固定资产周转率2018/12/312017/12/312016/12/31光环新网1.531.241.43数据港0.850.690.68万国数据0.250.260.31世纪互联0.930.960.98鹏博士0.640.720.8
38、1资料来源：公司年报，华创证券（二）谁出钱？谁受益？谁出钱？主要是IDC业务的运营商。相关公司有三大通信运营商（移动、联通、电信）以及众多的第三方运营商（如 光环新网、数据港、万国数据这些上市公司）。图表24 IDC市场份额构成图图表25 IDC市场产业链谁受益？对于运营商而言，盈利状况取决于数据中心下游的需求状况。我们暂不作分析。如果加大数据中心的建设， 首先受益的上游的企业。如硬件设备制造商，有施耐德、艾默生、南都电源、英维克等。软件服务商，有东软、用 友、清华同方等；数据中心施工方，如太极集团等。i / ch 口中 游下各类企业 游硬件设备制造施耐德、艾默生、南都电源、英维克软件服务商东
39、软、用友、清华同方数据中心施工i太极集团上 游IDC基础架构IDC服务商光环新网、世纪互娱、数据港、万国数据、胞博I：、网宿科技 3-33%磁电存邃智商砌一西存了联逋云计”服务商：华为文、阿里/、暖讯云互联网企业、制造业企业、金融机构、政府部门资料来源：前瞻产业研究院2019年中国/QC产业全景图谱七、工业互联网（一）建什么？建多少？工业互联网的建设，具体指什么？通俗的讲，包括内外网改造（实现网络连接）、建立标识解析体系（给每一个物体 唯一的标记，以便于识别）、建立平台体系（类似于电脑的操作系统，结合人工智能技术、大数据技术更高效的实 现工业生产的任务协调与过程管控）、工业大数据中心（存储数据
40、）。根据2020年3月20日，工信部对工业和 信息化部办公厅关于推开工业互联网加快开展的通知的政策解读，“工业互联网新型基础设施主要包括工业互联 网内外网、标识解析体系、工业互联网平台、平安态势感知平台、工业互联网大数据中心等。”根据经济日报2018-、基建的几个概念厘清以及新基建的几点判断 6（一）基建的概念厘清：到底什么是基建？6（-）如何判断一项投资是否属于基建？新基建哪些应当纳入基建口径？ 6（三）宏观背景下，稳增长需要多少基建增速？怎么实现？ 7（四）新基建：体量多大？增速多快？能贡献多少基建增速？ 8（五）新基建：钱谁出？哪些行业、区域、公司受益？ 9二、城际高铁与城际轨交10（一
41、）为什么城际高铁与城际轨交划入新基建？10（二）建什么？建多少？ 10（三）谁出钱？谁受益？ 11（四）区域角度看，哪些地方值得关注？ 12三、特高压13（-）建什么？建多少？ 13（二）谁出钱？谁受益？ 14四、充电桩15（-）建什么？建多少？ 15（二）谁出钱？谁受益？ 16五、5G建设16（一）建什么？建多少？ 16（二）谁出钱？谁受益？ 17（三）区域角度看，哪些地方值得关注？ 18六、大数据中心18（一）建什么？建多少？ 18（二）谁出钱？谁受益？ 19七、工业互联网19（-）建什么？建多少？ 19（二）谁出钱？谁受益？ 20八、人工智能21（一）建什么？建多少？ 21（）谁出钱？谁
42、受益？ 21（三）区域角度看，哪些城市值得关注？ 23九、附录：新基建，政府近两年定调一览 23年3月31日的报道，工业互联网 你知道多少，“工业互联网是实现人、利L、物全面互联的新型网络基础设施， 对于工业互联网来说，网络体系是基础，平台体系是核心，平安体系是保障。”今年建多少？预计在2200亿.3200亿元左右，同比增长10%左右。核心局部工业云平台体量在300.400亿左右。我们的测算参考了如下资料。第一，工业互联网市场规模总量多少？ 2020年预计在5000-7000亿之间。根据2019 工业互联网峰会“工业互联网技术创新与产业开展”主题论坛上，工业和信息化部副部长陈肇雄在出席论坛时指
43、出 的，2019年我国工业互联网产业市场规模达4800亿元，较2018年增长6.64%。根据赛迪顾问发布的2018年工业 互联网市场数据，2018年，中国工业互联网市场规模总量到达5358.9亿元，同比增长13.8%。据此，可大体推算 2020年工业互联网的市场规模。第二,工业互联网市场规模中，哪些算基础设施建设局部？根据赛迪顾问发布的2018年工业互联网市场数据， 2018年，在工业互联网细分产品领域中，硬件设备为2081亿，占比38.8%。工业云平台为318.9亿，占比6%。其 他为工业软件、工业通信、工业信息平安。假设将硬件设备与工业云平台计入基础设施建设局部，那么合计占比45% 左右。
44、据此可以推断，2020年，工业互联网纳入新基建局部，规模在2200-3200亿元左右。增速参考工业互联网市 场规模过去几年的增速，大概可能在10%左右。图表27赛迪顾问测算的工业互联网市场规模员料木阴：赞旭畋I可业联网中物双姑图表26工业互联网按销售额划分的细分市场结构硬件设备工业软件工业通信工业云平台工业信息平安（二）谁出钱？谁受益？谁出钱？工业企业，尤其是龙头工业企业。根据工信部2020年3月20日，关于推开工业互联网加快开展的通知， “推动100个重点行业龙头企业、100。个地方骨干企业开展工业互联网内网改造升级。”根据工业互联网开展行 动计划（2018-2020年），“到202。年底，
45、推动30万家以上工业企业上云，培育超过30万个工业APP。”行 业分布上看，偏中上游，如钢铁能源、化工、电气、交运设备、电子信息等应用了较多的工业互联网的工程。谁受益？云平台服务商、工业数据采集与分析、工控平安、仿真设计软件等四类企业受受益明显。其中，上市公司 较多的主要是工业互联网平台提供商。既有传统制造业龙头如青岛海尔、徐工、富士康企业等参与这一市场，也有 软件企业如金蝶（港股上市）、用友、东方国信、宝信软件等进来分一杯羹。图表29工业互联网建设中四类企业受益明显图表28工业互联网重点工程行业分布资料来源：赛迪顾问20/8中国工业互联网创新开展R皮书， 华创证券整理代表企业工业互朕网平台中
46、望龙腾、北京数码大方、北京瑞风协同等1、青岛海尔、徐工、富士康等制造业龙头2、阿里等互联网龙头3、金蝶、用友、东方国信、宝信软件等软件商4、浪潮、华为等设备提供商5、其他企业。如树根互联、和利时等 美林数据、同方、广州健新、树根互联等青岛海天炜业、绿盟科技、立思辰等资料来源：赛迪顾问2018中国工业互联网创新开展白皮书， 华创证券整理八、人工智能（一）建什么？建多少？人工智能建什么？很难找到确切而通俗的表述，大体的方向是提高计算能力，建设创新平台。根据国务院关于印 发新一代人工智能开展规划的通知（国发（2017） 35号）。相关的表述有两处，一是，建设布局人工智能创新平 台，强化对人工智能研发应用的基础支撑。二是构建泛在平安高效的智能化基础设施体系。包括网络基础设施、大 数据基础设施、高效能计算基础设施。根据20