《传媒行业四季度投资策略报告：行业业绩有所恢复关注景气度回升领域龙头.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传媒行业四季度投资策略报告：行业业绩有所恢复关注景气度回升领域龙头.docx（27页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞 争优势的龙头公司。投资逻辑：推荐行业集中度持续回升的逻辑策略方面，我们建议下半年可以关注目前估值已经具备一定优势且业绩整体 表现较好的游戏板块龙头；此外推荐关注复工复产概念的电影和院线个股， 下半年行业景气度回升的趋势十清楚显，建议继续关注院线龙头和相关制片 发行公司；此外建议关注行业景气度处于底部回升的广告行业相关龙头公司； 题材方面建议关注全国一网整合持续推进利好的有线板块行行业龙头。综上 我们继续维持传媒行业“看好”的投资评级，推荐中国电影（600977）、华 策影视（300133）、分众传媒（002027）、光线传媒（
2、300251）、世纪华通（002602）o风险提不宏观经济低迷；行业重大政策变化；行业经营数据不达预期；公司业绩不达 预期，疫情控制进程低于预期。2 .行情概况：表现相对中性，估值有所改善2020年至今行业表现相对中性2020年传媒行业继续表现相对中性。2020年年初至9月7日，沪深300指数上 涨13.98%,文化传媒行业上涨18.82%,位列中信29个子行业中游，其中文化 娱乐版块上涨16.54%,互联网媒体上涨15.71%,媒体上涨19.08%,广告营销 上涨 33.37%o图11 : 2020年年初至9月7日中信行业涨跌幅情况O%7O%6O% 5 4仁脂 港廿)W0坦B 造旺)於鞍 S
3、-S-豕塔 (驷甘)世著於 (姻任)蔑相仁岸带 (驷旺)屈段 e-s-而延(姻任)舞网照超 施旺)出帐(驷甘)幡蟒五出国-R由 (四任)姻闺(S甘)哽眼回蛇 (如任)颗舲取帼 (如-H-族四(四4)出靠H俎 硬在)褂娱S-B-WW(如任)HW君|(如旺)兄* 硬在诏出 (如后)竞醐(姻任)飒泰始咨(四-S-)聪混凝因脂必K曲(S-B-)H 卅冬国et窗也(姻a)藜较0暮(姻任)斓血卬揶髭共资料来源：卬加d,渤海证券2.1 估值逐步平稳，机构持仓相比照例提升截至2020年8月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为34.72倍，较 沪深300的估值溢价率约为240.18%,绝对估值和估值溢价
4、率出现小幅下滑工结 合行业基本面和市场情绪进行分析、我们认为虽然短期内行业内局部细分子行业 基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头 个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀 的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。图12 :剔除负值情况下文化传媒行业TTM市盈率(整体法)变动情况70.0020.0010.00沪深300C S传媒0.00 2016-01-082017-01-08201A-O1-082019-01-0A2020-01-08资料来源：渤海证券机构持仓比例小幅下滑。截止2020年半年报，文化传媒行
5、业机构持仓比例为 42.90%,位列中信29个一级子行业中下游；横向比拟来看，行业机构持仓比例 有小幅下滑。子行业持仓情况方面，媒体(56.19%) 文化娱乐(37.63%) 广 告营销(36.44%) 互联网媒体(35.09%)o图13 :文化传媒行业机构持仓变动情况50454035302520151O55资产一声声资料来源：渤海证券3 .基本面回顾：有所分化，整体竞争力不强2020年半年报文化传媒行业基本面开始有所恢复。2020年半年报中信传媒行业 整体营业收入同比下滑9.81%,整体增速均低于全部A股、中小板（含ST）和 创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于A股整体水平
6、；利 润方面，文化传媒行业营业利润同比下降32.15%,归母净利润同比增长16.16%, 两个指标的差异性较大，但整体增幅低于创业板同期水平。从目前A股行业纵向 比拟来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面处于底部回升阶段，可以逐步选 择业绩增长性良好的相关龙头公司。表2 : 2020年半年报传媒行业营收及利润情况比拟资料来源：加力口渤海证券版块营业总收入同比营业收入同比营业利润同比归母净利润同比全部A股-2.85-2.88-19.10-17.91中小企业板（含ST）-0.92-0.978.776.92创业板-0.36-0.4710.4034.53中信传媒-9.81-9.81-32.1516.1
7、6营收增长率和归母净利润增长率表现不佳。从行业横向开展比拟来看，2020年 年报文化传媒行业营收增长率同比进一步下滑，但下降幅度有所降低；同时归母 净利润增长率有所回升，因此我们认为从2020年半年报来看，文化传媒行业的 经营情况处于底部回升周期。图14 :传媒行业营收增长率（整体法）变动 图15 :传媒行业归母净利润增长率（整体法）变动一营收同比（加盛购泉源：卬油,渤海证券40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.00资料来源：碗4渤海证券行业的销售毛利率、销售净利率的均有所回升。2020年半年报文化传媒行业整 体的销
8、售毛利率和销售净利率均有所反弹，也符合行业回升的趋势。图16 :传媒行业销售毛利率（整体法）变动一销售毛利率而35.0030.00_/25.0020.0015.0010.005.000.0014H1 15Hl 16H117H118H119H120H1资料来源：渤海证券图17 :传媒行业销售净利率（整体法）变动16.0014.004.002.000.00一销售净利率制12.0010.008.006.0014H1 16Hl 1RH1资料来源：渤海证券17H1 1RH1 19Hl 20H1销售费用率和管理费用率上升、财务费用率保持平稳。2020年半年报文化传媒 行业的整体销售费用率和管理费用率同比均
9、有所增长；而财务费用率相对保持平 稳。我们认为主要是由于疫情导致行业整体经营开销有所加大所致。整体看我们 认为目前文化传媒行业内部处于底部回升时期，行业内绝大局部公司仍需要长时 间恢复景气度。图18 :传媒行业三费（整体法）变动情况35.00销售费用率管理费用率财务费用率30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-=14H115H116H117H118H119H120H1-5.00资料来源：渤海证券应收账款周转率持续下滑、经营活动现金流均有所改善。2020年半年报文化传 媒行业应收账款周转率较去年同期持续下滑，我们认为这主要由于行业基本面仍 处于盘整区间有关。在现金流方
10、面，2020年半年报文化传媒行业经营活动现金流 情况较去年同期有明显回升，我们认为这是由于行业局部经营不善的公司逐步退 出市场，使行业整体的经营状况有所回暖所导致。图19 :文化传媒行业应收账款周转率（整体法）变动图20 :文化传媒行业经营活动现金流/营收（整体法）变动应收张款雕率）斐营活动现金流量净额/营收1.501.000.500.0014H115H1 16Hl 17H1 1RH1 19H1 20Hl资料来源：渤海证券9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00一 14Hl17H11QH资料来源：W加/渤海证券4.行业投资逻辑：关注复工复产+广电整合主线
11、题材上，我们认为下半年需要关注复工复产和广电整合两大投资主线；此外建议 中线持续关注本年业绩表现持续优异的游戏板块龙头公司：（D 复工复产概念。7月16日，国家电影局发布关于在疫情防控常态化条件 下有序推进电影院恢复开放的通知，规定低风险地区在电影院各项防控措施有效 落实到位的前提下，可于7月20日起有序恢复开放营业。根据猫眼电影专业版 数据,截止8月16日，全国有超过8000家影院复工，复工率超过70%,整体 呈现逐步复苏的趋势，因此推荐关注影院放开区域业务占比拟高的龙头院线和未 来影片上映具备爆款潜力的制片一发行公司。0 广电整合概念。当前全国有线电视网络整合与5G建设一体化开展工作已 经
12、进入了重要的实施时间点，作为国内第四大运营商的中国广电开始正式参与国 内5G和广播电视的竞争中，对目前国内整条广电产业链形成巨大变革。节奏上， 歌华有线6月1日公告其控股股东以其持有的上市公司2.66亿股股份（占总股 本的19.09%）,出资共同发起组建中国广电，公司实控人将由北京广播电视台变 更为国务院，标志着国内广电“全国一网”整合已经开始加速。4.1 复工复产：行业进入整合加速期7月16日，国家电影局发布关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复 开放的通知，规定低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下， 可于7月20日起有序恢复开放营业。根据猫眼电影专业版数据，截止8月16
13、 日，全国有超过8000家影院复工，复工率超过70%,整体呈现逐步复苏的趋 势。其中，7月全月票房约为2.12亿元，8月1日-16日的票房约为6.2亿元， 我们预计随着局部热门电影的陆续上映，整体票房的回升趋势仍然会持续。整体 看目前国内院线的复工节奏已经趋于平稳，依赖于上映作品类型（重映或上新） 以及疫情管控情况。图21 : 7月20日后国内电影票房收入稳步增长7,000资料来源：灯塔研究院，渤海证券图22 : 7月20日后国内电影观影人次也在稳步恢复中250.00150.00100.0050.00200.00,80,1 号 8OOSZ ngosz S.S.1 一居，80.0Z0Z lono
14、osz S.S.1 I78OOSZ 0TmOSZ 8Hsz 9ZS0SZ VUZ zmoz ozsosz oo *o资料来源：灯塔研究院，渤海证券院线上座率仍处于较低阶段。目前影院整体上座率较低，根据灯塔专业版数据， 我们统计了 7月20日至8月6日的日场均人次TOP10影片的全国平均上座率 约为6.1%,与2014-2019年影院全国平均上座率12.5%相比，还有一定差距。由于疫情原因，各地区影院在恢复开放需落实各项防控措施。中国电影发行放映 协会印发电影放映场所恢复开放疫情防控指南规定，电影放映场所减少放映 场次，日排片减至正常时期的一半，控制观影时间，每场不超过两个小时，上座 率不得超过
15、30%。排片量减少、影片时长以及上座率的限制对群众观影意愿造成 了不利影响。影院复工初期以旧片重映为主，排片数量相对较少，也对上座率造 成负面影响。我们预计，随着影视行业复工有序推进和新片定档上映数量增加， 群众观影意愿将有所提升，未来影院整体上座率有望逐步回升。TOP 10院线整体市占率与去年同期相差不大，但头部院线市占率有所提升，如 万达院线的市占率由去年同期的13.21%提升至15.17%O疫情冲击下不少中小 院线面临倒闭，只是目前难以区分影院未复工或已倒闭，预计随着院线的全面复 工，头部院线的市占率将进一步提升。表3 : 20年8月TOP10院线数据排名院线20年8月票房市占率院线19
16、年8月票房市占率1万达2.2615.17%万达9.5813.21%2大地1.348.99%大地7.3410.12%3上海联合1.157.72%上海联合5.467.53%4中影数字1.087.25%中影南方5.107.03%5中影南方0.966.44%中影数字5.097.02%6幸福蓝海0.664.43%中影星美3.855.31%7横店影视0.634.23%金逸3.434.73%8中影星美0.614.09%横店影视3.124.30%9金逸0.583.89%幸福蓝海2.843.92%10华夏联合0.543.62%华夏联合2.733.76%合计9.8165.84%48.5466.94%资料来源：卬讥
17、d,渤海证券对院线行业的资金扶持政策也在持续出台。2020年4月3日，国家电影局发布 公告，称将协调财政部、发改委、税务总局等部门，研究推出免征电影事业开展 专项资金以及其他财税优惠政策，其中电影事业开展专项资金占票房收入的 5%o 一系列利好政策预计将在复工后减轻院线经营压力。下游方面，院线集中度提升是大势所趋。国内院线行业集中度一直处于较低水 平，影投方面，2019年CR10为34.91%,同比下降1.35个百分点，自2016 年39.46%连年降低。院线方面2019年集中度基本持平，CR5为45.62%,同比下降0.51个百分点。行业集中度近年来一直保持平稳甚至略有下降的趋势, 疫情或将
18、成为打破平衡，带动集中度上升的外部驱动力。图23 : 15-19年院线T0P10票房（亿元）和集中度5004005004003002001002018 年2019 年2017 年02015 年2016 年50%40%30%20%10%0%院线TOP10票房合计 CR5 （前五家票房占比）CR3 （前三家票房占比）资料来源：猫眼，渤海证券本次行业承压加速了供给侧的出清。根据企查查数据，20年一季度全国名称中 含有影院的相关企业的新增量为81家，撤消、注销量为46家，撤消、注销量占 新增量比例为56.79%,这一比例于19年一季度到达新高，2020年一季度相比 19年同期那么进一步提高。表4 :
19、13-20年1-3月全国名称为影院的相关企业新增量及注销、撤消量资料来源：企查查，渤海证券年份新增量撤消、注销量撤消、注销量占新增量比例13年1282317.97%14年1631710.43%15年1822111.54%16年1942110.82%17年2132813.15%18年1865227.96%19年1777542.37%20年1-3月814656.79%4.2 广电整合：全国有线电视整合开始加速全国有线电视整合拉开大幕。2020年2月25日，中共中央宣传部等联合印发全 国有线电视网络整合开展实施方案，方案重点在于对全国一网整合提出了明确 的要求，对于出资比例进行了明确的规定，同时各省
20、网络公司的命名也将进行一 系列调整，对于中国广电未来的工作目标做出了明确的指示，是广电系全国一网 整合的真正具体性纲领文件，具有重大的里程碑意义。主要任务分为九个方面，实现全国一网、建立统一运营管理体系、实施网络升级 改造、加快广电5G开展步伐、实施智慧广电战略是主要的几点，工作目标是形 成中国广电主导、按现代企业制度管理的“全国一网”股份公司，最终提高有线 电视网络的竞争力。在最为重要的出资比例、业务运营范围和整合措施方面，其中方案对中国广 电、非上市省网公司、已上市网络公司、战略投资者四大方面均做出了具体的出 资规定，从根本上解决了多年来困扰全国广电系整合的最根本问题，是本次方 案中最具价
21、值之处；经营范围和业务方面，整合后的各省网公司原那么上会成为 股份公司的省级子公司，成为独立法人，股份公司对各省级子公司实施集团控股 式管理，各省级子公司名称将变更为“中国广电网络股份XX省（区、 市）公司”，股份公司负责全国性业务，各省（区、市）子公司负责本地业务， 经营上既独立又统一；此外方案还对全国整合范围、“一省一网”等其他细 分问题也做出了具体说明，但未说明整合相关具体的时间节点和截止期限。图24 :中国广电股份的经营模式资料来源：全国有线电视网络整合开展实施方案，渤海证券1 .文化传媒行业运营情况与分析5电影市场51.1 电视剧及网剧6移动互联网71.2 手游92 .行情概况：表现
22、相对中性，估值有所改善 112020年至今行业表现相对中性112.1 估值逐步平稳，机构持仓相比照例提升 123,基本面回顾：有所分化，整体竞争力不强 134 .行业投资逻辑：关注复工复产+广电整合主线164复工复产：行业进入整合加速期 174.2广电整合：全国有线电视整合开始加速 20.投资策略245 . 风险提小25我们认为当前全国有线电视网络整合与5G建设一体化开展工作已经进入了重要 的实施时间点，作为国内第四大运营商的中国广电开始正式参与国内5G和广播 电视的竞争中，对目前国内整条广电产业链形成巨大变革；广电5G开展是国家 重要战略布局、是推进媒体融合的重要举措、是全国有线电视网络整合
23、开展的重 要推动力，预计今年随着广电系整合的持续推进，该板块将迎来持续的主题性投 资机会。在最为重要的出资比例、业务运营范围和整合措施方面，其中方案对中国广 电、非上市省网公司、已上市网络公司、战略投资者四大方面均做出了具体的出 资规定，从根本上解决了多年来困扰全国广电系整合的最根本问题，是本次方 案中最具价值之处；经营范围和业务方面，整合后的各省网公司原那么上会成为 股份公司的省级子公司，成为独立法人，股份公司对各省级子公司实施集团控股 式管理，各省级子公司名称将变更为“中国广电网络股份XX省（区、 市）公司”，股份公司负责全国性业务，各省（区、市）子公司负责本地业务， 经营上既独立又统一；
24、此外方案还对全国整合范围、“一省一网”等其他细 分问题也做出了具体说明，但未说明整合相关具体的时间节点和截止期限图25 :中国广电的5G建设进程全国覆盖阶段完成清频工作的40个大中型城市建网，启动商用准备工作，6月启动市场运营19年20年712月资料来源：中国广电5G试验网的建设实施方案，渤海证券根据方案，整合后的中国广电主营业务包括广播电视信息网络的建设、改造、 经营、维护和管理、各类文化资源和广播电视节目内容的集成、加工、分发、传 输等9个方面（具体业务以工商登记机构核准的内容、行政机关许可的工程为 准）。根据方案，整合后的中国广电主营业务包括广播电视信息网络的建设、改造、 经营、维护和管
25、理、各类文化资源和广播电视节目内容的集成、加工、分发、传 输等9个方面（具体业务以工商登记机构核准的内容、行政机关许可的工程为 准）。具体来看，实现“全网一网”后，中国广电将有如下开展方向:建立统一运营管理体系。股份公司组建后，原各省网公司成为股份公司的控股 子公司，按照统一建设、统一管理、统一标准、统一品牌的要求，建立有线电视 网络和广电5G网络的统一运营管理体系，发挥规模化、集约化和固移融合化优 势。继续实施网络改造升级。借助全国有线电视网络整合和广电5G融合开展，加快 农村有线电视网络建设步伐，加速完成有线电视网络IP化、智能化的改造升 级，显著提升全国有线电视网络的承载能力和内容支撑能
26、力，大幅提高城乡信息 化服务水平，实现广播电视固移融合的人人通、终端通，整体实力和核心竞争力 显著增强，建成一张可管、可控、平安、高效的绿色网。加快广电5G开展步伐。以有线电视网络整合为契机，以市场和业务为导向，加 快研究确定广电5G网络建设的协同推进技术路线、有线与广电5G协同开展、 经营管理体制融合开展方案。积极推进广电5G融合应用和创新开展，聚焦政 用、民用、商用领域，为社会提供个性化、差异化服务，为社会各行业赋能。推 动广电5G高质量开展，更好地支撑服务数字中国建设，促进社会经济开展。推进有线、无线、卫星协同开展。协调有线、无线、卫星经营服务，实现优势 互补，进一步增强广播电视整体实力
27、。加强三者协同开展的顶层设计，结合广电 5G建设和开展，在统一规划下，因地制宜制定新型广播电视传输覆盖网建设和 运营方案，实现三者有序协调开展，建成适应新时代互联互通、跨网、跨屏、跨 终端的多功能国家数字文化传播网，牢牢占领宣传思想文化主阵地。构建三网融合全业务体系。积极打造三网融合全业务体系，增强有线电视网络 服务能力，全面参与三网融合市场竞争。积极整合集成国家各类宣传文化资源和 优秀节目资源，打造内容为王的创新业务；持续优化与三大运营商等互联网骨干 单位的互联互通；通过共建共享加快构建广电5G移动通讯网络和业务体系，创 新广播电视服务业态，扩展广播电视覆盖和服务领域，强化广电业务和电信业务
28、 的融合开展，提高多渠道传播的舆论和文化影响力。实施智慧广电战略。依托有线、无线、卫星的融合网络，利用5G移动互联 网、智能操作系统等新技术搭载多元化应用，全面实施“智慧广电”战略，实现 智能化生产运营、分发传播，形成无处不在、无缝切换、可管可控的全流程数字 网络。开发适应数字生活需要的智慧产品，营造全方位、立体化的视听体验和消 费服务，由单一收视服务向多元化综合信息服务拓展，由大屏向多屏、跨屏服务 演进。结合广电5G开展规划，为用户提供超高清、虚拟现实(VR)、增强现实 (AR)、物联网等新业务新业态，多层次满足人民群众精神文化生活需求，实现 多渠道、多业务、全覆盖的开展模式，发挥规模化效应
29、和5G技术优势，促进行 业转型升级。图26 :整合后的中国广电的业务方向资料来源：全国有线电视网络整合开展实施方案，渤海证券5 .投资策略行业整体业绩表现有所回升，基本面配置价值仍需观察。首先从经营情况来看， 通过分析2020年半年报文化传媒行业的业绩情况来看，我们认为文化传媒行业 整体的基本面情况表现处于底部回升的阶段，但各个子行业及个股的业绩分化也 较为明显，因此需对版块及个股后续经营情况有较为清晰的界定和判断。结合汇 总结果，我们认为目前以媒体子行业具有相对较强的稳健成长能力。估值仍存提升空间，建议关注成长性龙头公司。结合行业基本面和市场情绪进行 分析，我们认为虽然短期内行业内局部细分子
30、行业基本面被疫情所影响，在长期 内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定 的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情， 选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。推荐业绩确定性强的优质龙头个股。策略方面，我们建议下半年可以关注目前估 值已经具备一定优势且业绩整体表现较好的游戏板块龙头；此外推荐关注复工复 产概念的电影和院线个股，下半年行业景气度回升的趋势十清楚显，建议继续关 注院线龙头和相关制片发行公司；此外建议关注行业景气度处于底部回升的广告 行业相关龙头公司；题材方面建议关注全国一网整合持续推进利好的有线板块行 行业龙头。综上我们继续维
31、持传媒行业“看好”的投资评级，推荐中国电影(600977)华策影视(300133)、分众传媒(002027)光线传媒(300251)、 世纪华通(002602) o6 风险提不宏观经济低迷；行业重大政策变化；行业经营数据不达预期；公司业绩不达预 期，疫情控制进程低于预期投资评级说明工程名称投资评级评级说明公司评级标准买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%行业评级标准看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%中性未来12个月内
32、相对于沪深300指数涨幅介于10%10%之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任 何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决 策并自行承当投资风险，任何形式的提供证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能
33、为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份所有，未获 得渤海证券股份事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤 海证券股份”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。渤海证券股份研究所所长&金融行业研究 张继袖+86 22 2845 1845计算机行业研究小组 徐中华+86 10 6810 4898张源+86 22 2383 9067医药行业研究小组甘英健+86 22 2383 9063陈晨+86 22 2383 9062张山峰+86 22 2
34、383 9136汽车行业研究小组 郑连声+86 22 2845 1904陈兰芳+86 22 2383 9069通信行业研究徐勇+86 10 6810 4602副所长&产品研发部经理 崔健+86 22 2845 1618机械行业研究 郑连声+86 22 2845 1904宁前羽+86 22 2383 9174传媒行业研究姚磊+86 22 2383 9065非银金融行业研究 张继袖+86 22 2845 1845 王磊+86 22 2845 1802餐饮旅游行业研究 杨旭+86 22 2845 1879食品饮料行业研究 刘璃+86 22 2386 1670宏观、战略研究&部门经理 周喜+86 22
35、 2845 1972策略研究宋亦威+86 22 2386 1608严佩佩+86 22 2383 9070固定收益研究朱林宁+86 22 2387 3123马丽娜+86 22 2386 9129张靖怡+86 22 2383 9130李济安+86 22 2383 9175博士后工作站张佳佳资产配置+86 22 2383 9072张一帆公用事业、信用评级+86 22 2383 9073金融工程研究宋吻+86 22 2845 1131陈菊+86 22 2383 9135郭琳娜+86 22 2383 9127韩乾+86 22 2383 9192博士后工作站苏菲绿色债券+86 22 2383 9026刘精
36、山 货币政策与债券市场+86 22 2386 1439金融工程研究祝涛+86 22 2845 1653郝俅+86 22 2386 1600综合管理齐艳莉（部门经理）+86 22 2845 1625李思琦+86 22 2383 9132合规管理&部门经理任宪功+86 1068104615综合管理齐艳莉（部门经理）+86 22 2845 1625李思琦+86 22 2383 9132合规管理&部门经理任宪功+86 1068104615机构销售投资顾问 朱艳君+86 22 2845 1995王文君+86 10 6810 4637风控专员 张敬华+86 10 6810 4651图目录图1 : 2018
37、年1月-2020年1月国内电影票房收入及增速5图2 : 2018年1月-2020年1月国内电影观影人次及增速5图3 : 2020年8月30日电视剧网络端热度排名6图4 : 2020年8月30日电视剧收视率排名6图5 ： 2018年1月2020年6月移动互联网用户数量及同比 7图6 ： 2019年6月和2020年6月移动互联网典型行业月活规模 7图7 ： 2018年1月一2020年6月国内移动互联网典型细分行业总时长 8图8 ： 2020年6月国内移动互联网巨头系APP使用时长占比 8图9 ： 2020年7月全球热门游戏收入排名9图10 : 2020年7月游戏厂商全球收入榜Top30 10图11
38、 : 2020年年初至9月7日中信行业涨跌幅情况11图12 :剔除负值情况下文化传媒行业TTM市盈率（整体法）变动情况12图13 :文化传媒行业机构持仓变动情况12图14 :传媒行业营收增长率（整体法）变动13图15 :传媒行业归母净利润增长率（整体法）变动13图16 :传媒行业销售毛利率（整体法）变动14图17 :传媒行业销售净利率（整体法）变动14图18 :传媒行业三费（整体法）变动情况14图19 ：文化传媒行业应收账款周转率（整体法）变动 15图20：文化传媒行业经营活动现金流/营收（整体法）变动15图21 : 7月20日后国内电影票房收入稳步增长17图22 : 7月20日后国内电影观影
39、人次也在稳步恢复中 17图23 : 15-19年院线TOP10票房（亿元）和集中度19图24 :中国广电股份的经营模式20图25 ：中国广电的5G建设进程21图26 ：整合后的中国广电的业务方向23表目录表1 ： 2020年9月预计上映的主要影片 5表2 ： 2020年半年报传媒行业营收及利润情况比拟13表3 : 20年8月TOP10院线数据18表4 : 13-20年1-3月全国名称为影院的相关企业新增量及注销、撤消量19L文化传媒行业运营情况与分析1.1电影市场2020年7月20日开始国内电影市场开始复工，8月全月票房约为34亿元，整 体票房处于逐步回升的趋势。图1 : 2018年1月-20
40、20年1月国内电影票房收入及增速电影票房收入:当月值同比（右轴）o图2 : 2018年1月-2020年1月国内电影观影人次及增速一电影观影人次:当月值一同比（右轴）资料来源：wind,渤海证券资料来源：而渤海证券9-10月已经确定档期的影片整体竞争力相对较强，预计上映的国产片通往春天 的列车、夺冠、姜子牙、我和我的家乡和进口片信条、假面饭店 具备一定的票房影响力，有望支撑起9-10月的票房收入。2019年9月国内票房 收入32.37亿元，票房前三作品分别为：诛仙14.03亿元，速度与激情： 特别行动3.14亿元，罗小黑战记3.06亿元，合计票房占比31.5%；而2020 年9月重点关注影片包括
41、：信条（9.4上映）、假面饭店（9.4上映）、通 往春天的列车（9.17上映）、夺冠（9.30上映）。表1 : 2020年9月预计上映的主要影片数据来源:猫眼，渤海证券影片名影片类型拟上映时间国家及地区信条科幻/动作9.4美国假面饭店剧情/悬疑9.4日本通往春天的列车剧情/悬疑9.17中国夺冠剧情9.30中国1.2电视剧及网剧2020年8月30日，电视台端的以家人之名、猎手、幸福还会来敲门市 占率排名前三，网络端播放量排名前三的分别为旗袍美探、以家人之名和 琉璃。图3 : 2020年8月30日电视剧网络端热度排名图4 : 2020年8月30日电视剧收视率排名节目O旗袍美探腾讯视频独播上线3天以
42、家人之名芒果TV独播上线21天琉璃tT多平台播放上线25天4少女大人一 腾讯视频独播上线4天5漂亮书生个2爱奇艺独播上线39天6他其实没有那么爱你个3爱奇艺独播上线13天7仲夏满天心，5腾讯视频独播上线3天8太古神王一 优酷独播上线4天9穿盔甲的少女个6爱奇艺独播上线8天10且听凤鸣44腾讯视频独播上线21天当日热度9816.59 当日播放量：26678万9738.77当日播放量：1.66亿9432.95当日播放量：6571.。万9233.12当日播放量：2134.5万9150.379148.599106.79 当日播放量：1783.2万9005.858973.358964.65当日播放量：2
43、221.7万节目O 以家人之名33 34湖南卫视20：4922：04门猎手21 22 23Y CCTV-8 19：3022：22自 幸福还会来敲门34 35 =浙江卫视19：3121：29红高粱45 46CCTV-8 22：2323：56；、国家孩子36CCTV-8 18：3719：291旗袍美探34北京卫视19：3121：157幸福还会来敲门34 35江苏卫视19：3221：18o有你才有家49 50山东卫视19：3421：229生活像阳光一样灿烂33东方卫视19：3120：1010幸福还会来敲门27 28浙江卫视22：5000：04直播关注度()市占率(%)1.779710.05231.2
44、8787.56960.62863.58640.53216.69750.52244.35620.49682.85330.39952.28670.26081.48580.20761.29570.18152.8828资料来源：猫眼，渤海证券资料来源：猫眼，渤海证券1.3移动互联网整体看我国疫情的影响仍未完全消除，使国内用户线上的需求持续释放。全网月 活用户规模在5月到达峰值，随着复工复产回归正常后，在6月有所回落。整体 看2020年上半年全网净新增用户规模超过去年全年水平。图5 : 2018年1月2020年6月移动互联网用户数量及同比数据来源:Questmobile, 渤海证券2020年6月国内移动端用户的月活分布处于持续的分化趋势中，其中通讯、电 商、在线视频、短视频和出行位于月活用户规模的前五大细分行业。图6 : 2019年6月和2020年6月移动互联网典型行业月活规模注：R绎抹I除蛉入法.终谧商店 WIFI笛纯丁旦行业数据来源:Questmobile,渤海证券单位：彳乙小时在线阅读2,00025.3%0即时通讯综合电商 一微博社交在线视频 搜索下载短视频 浏览器2018-012018-072019-012019-072020-012020-0615.0%7.2%7.6%9.5%2020-062019-0639.5%43%