绿色金融概览与实践回顾：用绿色金融助力绿水青山.docx

《绿色金融概览与实践回顾：用绿色金融助力绿水青山.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《绿色金融概览与实践回顾：用绿色金融助力绿水青山.docx（18页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、山西证券SHANXI SECURITIES证券研究报告宏观用绿色金融助力绿水青山报告原因：专题研究绿色金融概览与实践回顾2020年03月23日宏观研究/深度研究山证宏观固收团队分析师：郭瑞执业证书编号：S0760514050002邮箱：李淑芳执业证书编号：S07605181000() 1邮箱：研究助理：邵彦棋邮箱：太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国 际中心七层山西证券股份主要观点 良好的生态环境会产生正的福利，人类在经济开展的过程中不能忽视 生态环境对福利的影响。在开展与环境保护之间应当适当向绿色产业或产 品倾斜，实现福利最大化。传统方法是通过财政手段，

2、即补贴和减税，来 实现绿色经济。绿色金融是“指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用 的经济活动所提供的金融服务”。典型的做法如加大向绿色行业的融资，政 府部门在制定政策时为向清洁行业提供金融便利等等。 主要的绿色金融产品包括绿色信贷、绿色股权基金、绿色证券基金、 绿色债券、绿色保险、碳金融及衍生品等。上述绿色金融产品在我国的发 展水平参差不齐，其中绿色信贷、绿色债券规模较大，其他几种产品仍处 于起步探索阶段。兴旺国家在上述绿色金融产品领域中已有较多成功案例。 七部委印发的关于构建绿色金融体系的指导意见可以看作是目前 我国开展绿色金融的纲领性文件。我国在绿色金融中的多个领域都进行了 实

3、践和探索，具体来看：1)绿色信贷在我国的实践较早，目前绿色信贷的监管和评价已呈现央行和银保监会双支柱管理的格局。2)我国绿色债券发 展迅速，目前绿色债券的管理体系整体上已经较为成熟。3)全国碳排放交 易市场已经在2017年底正式启动。碳金融资产管理业务，碳金融衍生品业 务也取得一定进展。但客观来说，我国目前碳交易市场成熟度仍然有限。4)2017年6月，国务院常务会议决定在五省区建设绿色金融改革创新试验区。 设立两年多以来，各个试验区在绿色金融方面做了许多大胆尝试。 国际上对绿色金融的实践案例值得我们关注与借鉴：1)赤道原那么目前 已经成为国际金融中得到最广泛认同的判断工程环境风险的金融准那么。

4、2) 欧盟排放交易体系(EU-ETS)经历了屡次改革，来促进碳金融产品流动性。 3)欧盟和英国分别于近年发布各自开展绿色金融的纲领性文件。 海外绿色金融实践给了我国很多启示。首先，我国应及时对绿色金融 进行系统化总结及规划。适时发布国家层面的战略规划有助于整合现有资 源和经验，更加有效推动我国绿色金融的开展。其次，我国应尽快建立统 一的绿色金融标准。明确绿色金融分类标准，可以使管理有的放矢，降低 不同标准同时存在造成的管理本钱，提高金融机构进行绿色金融活动的效 率，也可以防止局部金融活动钻“绿色”的空子，造成资源的浪费。再次, 我国在绿色金融领与中应继续加强同国际间的交流。请务必阅读最后一页股

5、票评级说明和免责声明山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.七大将生态文明建设纳入全面建成小康社会的新要求之一。2012年召开的十八大上将生态文明建设纳入“五 位一体”总体布局。2015年，在十八届五中全会通过的“十三五”规划建议中，将“绿色开展”理念列为 我国经济和社会开展的“五大核心”理念之一。2016年3月，“十三五”规划纲要中，将绿色理念列为全面 建成小康社会的指导思想，并且明确“十三五”期间实现“社会生态环境质量总体改善:在2017年10月 召开的十八大中，“防止污染”成为三大攻坚战之一。2020年3月3日，中共中央办公厅、国务院办公厅发 布关于构建现代环境

6、治理体系的指导意见，该指导意见出台将加速我国现代环境治理体系的构建， 形成党委领导、政府主导、企业主体、社会组织和公众共同参与的环境治理体系。2、绿色金融相关政策与具体实践绿色金融的起步2015年9月11日，中共中央政治局召开会议，审议通过了生态文明体制改革总体方案，文件中提 出开展绿色金融。2016年8月31日，中国人民银行、财政部、国家开展改革委、环境保护部、银监会、证 监会、保监会印发关于构建绿色金融体系的指导意见（下称“指导意见），该指导意见可以被看 作是开展绿色金融的纲领性文件。该文件除了给出绿色金融的含义（本报告第一局部已经提及），同时也提 出开展绿色金融的八项任务一一“大力开展绿

7、色信贷、推动证券市场支持绿色投资、设立绿色开展 基金，通过政府和社会资本合作（PPP）模式发动社会资本、开展绿色保险、完善环境权益交易市场、 支持地方开展绿色金融、推动开展绿色金融国际合作、防范金融风险”。2.1 绿色信贷在我国，对绿色信贷的探索要早于指导意见的发布。银监会早在2007年发布的节能减排授信工 作指导意见（银监发2007 83号）中就涉及到对节能减排授信的要求，如今看该要求应属于绿色贷款的 范畴。但我国首次正式出现绿色信贷的提法是在2012年的绿色信贷指引（银监发2012 4号），该份 文件也被看作是我国绿色信贷的纲领性文件。此后，绿色信贷统计制度（银监办发【2013】185号）

8、和绿 色信贷实施情况关键评价指标（银监办发2014 186号）两份文件又对绿色信贷的具体业务做了细节上 的补充规定。除了银监会外，央行从2017年三季度开始，将24家全国系统重要性银行的绿色信贷绩效纳 入MPA考核。随后于2018年7月27日，发布了关于开展银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价的通 知（银发【2018】180号）和银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价方案（试行）两份文件，提出将 所有存款类金融机构的绿色信贷业绩纳入MPA考核。目前，绿色信贷的监管和评价呈现央行和银保监会双 支柱管理的格局。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.2.2 绿色债券虽然在我

9、国，绿色债券起步较绿色信贷晚，但开展迅速。2015年，央行发布关于在银行间债券市场 发行绿色金融债的公告（中国人民银行令【2015】39号），以及配套附件绿色债券支持工程目录，这个 文件标志着绿色债券在国内开始起步。2015年12月，发改委办公厅发布绿色债券发行指引（发改办财 金【2015】 3504号），该文件包括了发行绿色债券的适用范围和支持重点，审核要求等，对绿色债券发行做 了规范，绿色债券由金融债扩大到企业债。2016年3月，上交所发布关于开展绿色公司债券试点的通知 （上证发【2016】13号），绿色债券发行范围扩大到公司债。随后，在4月份，深交所也启动了绿色债券的 试点工作。2017

10、年3月，证监会发布关于支持绿色债券开展的指导意见（证监会公告【2017】6号）， 该文件作为正式的监管文件，是对之前交易所的试点工作进一步完善，成为了绿色公司债的制度基础。 在绿色债券制度基础建立后，各有关部门继续发布相关文件，对绿色债券工作进行完善。2017年3月，交 易商协会发布非金融企业绿色债务融资工具业务指引（银行间交易商协会公告【2017】10号）。同年12 月，央行与证监会联合发布绿色债券评估认证行为指引（暂行）（2017第20号），该指引从机构 资质、业务承接、业务实施和报告出具等方面对绿色债券评估认证行为做了规定。2018年3月，央行发布 关于加强绿色金融债券存续期监督管理有关

11、事宜的通知（银发【2018】29号），和绿色金融债券存续 期信息披露规范，这两份文件对绿色金融债券存续期的监督管理和信息披露做了规范。2018年6月1日， 央行决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，将不低于AA级的绿色债券、优质绿色贷款等特定 领域的资产纳入其中，该规定增加了绿色债券的流动性。2018年底，绿色债券标准委员会成立，该委员会 的成立标志国内绿色债券自律管理协调机制正式成型。2014年5月，中广核风电发行的第一期中票（14和风电MTN001）可以看作是我国首支绿色 债券。2015年10月，保利协鑫（苏州）新能源发行的2015年第一期公司债（15协鑫债）是我国 第一支绿色公司

12、债。虽然央行在2015年发文支持绿色金融债发行，但我国第一支绿色金融债直到2016年， 由浦发银行在1月份发行（16浦发绿色金融债01）。除了绿色债券为，兴业银行在2014年9月发行了我国 第一支绿色ABS。2.3 建立绿色产权交易市场早在2011年10月，国家发改委就批准北京、天津、上海、重庆、深圳、广东、湖北七省市开展碳排 放交易试点。2013年-2014年，7省市陆续开展交易试点。2014年12月，国家发改委发布碳排放权交易 管理暂行方法，初步建立了全国统一碳排放交易市场的制度框架。2017年12月，发改委印发全国碳排 放权交易市场建设方案（发电行业）（发改气候规【2017】 2191号

13、），宣告全国碳排放交易市场正式启动。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.同时，该文件设立的市场交易门槛为“年排放到达2.6万吨二氧化碳当量（综合能源消费量约1万吨标准 煤）及以上的企业或者其他经济组织二按照规划，到今年，或有近30亿吨碳排放权参与交易，有可能超过 欧盟，成为全球最大的碳市场。2019年4月，生态环境部发布碳排放权交易管理暂行条例（征求意见稿）（以下简称“暂行条例”），暂行条例的发布意味着碳交易主管部门由发改委调整为生态环境部，且相 比于碳排放权交易管理暂行方法，暂行条例具有更强的法律效力。暂行条例对碳排放权交易进行 了全方位规范，包括排放单位、配额

14、分配、报告核查等，是目前我国碳交易市场运行的法律基础。除了碳市场的建立，一系列围绕碳资产衍生出来的资产管理业务也在不断被尝试。1）碳债券：2014年 5月，中广核发行国内首支碳债券，发行额10亿元。2）碳质押融资：2014年9月，湖北宜化集团与兴业 银行完成了全国首笔碳配额质押贷款，宜化集团以211万吨碳排放额作为质押担保，获得了 4000万元贷款。 还在试点中的湖北碳排放权交易中心提供质押物登记存管和资产委托处置服务。3）碳资产托管：2014年 12月，湖北碳排放权交易中心完成了全国首单碳资产托管业务。2015年1月，结合这次实践，湖北碳排放 权交易中心发布了配额托管业务实施细那么，该细那么

15、内容规定了托管机构的资质以及碳托管的保证金制度。 4）碳资产回购:2015年3月，春秋航空与兴业银行在上海环境能源交易所完成了国内首单碳配额回购业务。 5）碳资产拆借：2015年8月，申能财务公司与上海四家电厂签订了全国首单碳资产拆借交易。上海环境交 易所对碳拆借业务制定了一系列规定，包括保证金制度、设置专用科目、设定最大持仓量等。此外，我国还对他资产的衍生品业务进行了尝试。我国在2014年5月发布的关于进一步促进资本市 场健康开展的假设干意见（国发【2014】17号）和2016年8月发布的关于构建绿色金融体系的指导意见 中，提出了开展碳期货、碳远期等衍生品。2016年2月，广州碳排放权交易所

16、发布了远期交易业务指引， 并在3月完成了国内首单碳远期交易，这也是国内碳金融衍生品的首单交易。随后，当年4月份，湖北碳 排放权交易中心推出国内首支标准化碳远期产品。2017年1月，上海清算所正式推出了上海碳配额远期交 易中央对手清算业务，上清所成为我国唯一的中央对手清算机构，为碳配额远期交易双方提供履约担保。尽管我国对碳金融市场进行了许多有益尝试，但实事求是的说。我国目前碳交易市场成熟度仍然有限 相关制度建设仍需完善，碳资产及各类衍生品流动性仍然较差，碳金融相关资产管理业务均处于探索 阶段。除了碳交易市场，目前我国还对其他环境权益建立或试点交易市场。2007年，我国在天津、河北等11 省市试点

17、推行区域内排污权交易，但目前交易较为平淡。2008年，北京环境交易所成立，该所是我国首家 服务环境权益交易的平台。2016年6月，水资源交易所正式运营，该所以水权交易为核心，是对水资源优 化配置的重要调节手段。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.2.4 设立绿色金融改革试验区2017年6月14日，国务院常务会议决定在江西、贵州、新疆、广东和浙江等五省区局部地区建设绿色 金融改革创新试验区。6月26日，央行、发改委、财政部等七部委联合发布了各试验区的建设方案，对试 点的范围、目标和任务进行了明确。各个地区的建设方案基本包括了如下要求一一扩大绿色信贷规模，降 低绿色贷

18、款不良率，提高绿色融资在全社会融资的比重，降低“两高一剩”行业融资规模，建立相应的绿 色金融服务体系。2019年5月13日，央行发布关于支持绿色金融改革创新试验区发行绿色债务融资工具的通知（银 发2019 116号），该通知扩大了试验区绿色债务融资工具募集资金的用途。此前绿色债务融资工具 只能严格对应绿色工程，但通知允许“试验区内企业发行绿色债务融资工具投资于试验区绿色开展基金， 支持地方绿色产业开展”，“试验区内绿色企业注册发行绿色债务融资工具，主要用于企业绿色产业领域的 业务开展，可不对应到具体绿色工程”。改革试验区设立两年多以来，试验区在绿色金融方面做了许多大胆尝试。举例来说，首先，建立

19、绿色 金融改革创新试验区联席会议，对信息进行共享。其次，推动地方绿色金融标准化，包括绿色金融认定、 评价、产品标准化，已发布绿色融资主体认定、绿色银行评级、绿色专营机构评估、绿色信贷产品分类等 内容。另外，试验区搭建了银企对接服务平台，积极破解绿色企业“融资难、融资贵”的问题。这些改革 和创新经验，或在未来向全国进行推广。四、海外绿色金融实践与经验1、赤道原那么提到绿色金融，就不得不提到赤道原那么（Equator Principles）,赤道原那么目前已经成为国际金融中得到 最广泛认同的判断工程环境风险的金融准那么。1.1 赤道原那么的诞生与开展最近半个世纪以来，可持续开展的理念在全球范围内得

20、到广泛认同。许多非政府组织积极推动金融机 构制定与可持续开展相关的规那么或标准，同时非政府组织也通过抗议等形式影响那些支持了破坏环境工程 的金融机构。由于可持续开展的理念已经深入人心，那些为非环保工程进行融资的金融机构往往在非政府 组织的责难下声誉受损。面对这样的情况，在本世纪初，局部商业银行开始探索建立一套自愿原那么来解决 金融与环境保护之间的争议。在这样的背景下，国际金融公司（IFC）与9家商业银行在2003年2月建立山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.了格林威治原那么草案（因为当时会议举办地为格林威治），该原那么草案统一了环境与社会风险管理的标准。 同年5月

21、，在德国杜塞尔多夫，格林威治原那么更名为“赤道原那么”。赤道原那么最初有10个商业银行宣布接受。后又经历了两次修订，目前采用的是第三版，但第四版的修 订正在进行。在前两次修订过程中，赤道原那么发生的变化主要表达在，1）对金融活动的适用范围越来越大。 2）对金融机构披露的要求越来越严格。3）要求金融机构应对气候变化。4）开始关注包括人权在内的社会 管理风险。5）对局部国家，主要是经合组织国家（OECD）的可持续开展要求进行强化。第四版的更新目 前看重点表达在有关气候的内容上，主要是与巴黎协定要求相统一。根据IFC和赤道原那么的官网上显示，赤道原那么现已被世界各地25个国家近70个提供工程融资的金

22、融 机构在100多个国家使用，这些金融机构提供的工程融资占全球总工程融资交易的80%以上。换句话说， 赤道原那么已经成为全球主流金融机构，尤其是商业银行所遵守的绿色工程管理原那么。在中国大陆地区中， 目前已经有四家商业银行承诺采纳赤道原那么，分别为兴业银行（2008年10月31日采纳），江苏银行（2017 年1月20日采纳），湖州银行（2019年7月24日采纳）和重庆农商银行（2020年2月27日采纳）。1.2 目前版本赤道原那么简单介绍当前赤道原那么采用的是2013年6月发布的第三版，该版本由序言、范围、方法、原那么声明、免责声明 及附件和附录共七局部组成。其中“原那么声明”局部是赤道原那么

23、的核心内容，共包括十项原那么，具体为审 查与分类、环境和社会评估、适用的环境和社会标准、环境和社会管理系统和赤道原那么行动计划、利益相 关方参与、投诉机制、独立审查、承诺性条款、独立监测和报告透明度。根据赤道原那么的要求，采纳赤道原那么的银行在对工程放贷前，应该对工程进行尽职调查和审慎评估， 根据工程对于环境及社会的潜在风险大小给出A、B、C三个级别，并将上述评估结果写入贷款合同中。在 放款后，银行还要履行持续监督和定期披露的义务。赤道原那么明确并统一了放款工程的环境和社会标准， 有助于提升银行业整体在可持续开展领域内的作用和影响力。2、碳金融的海外经验欧盟排放交易体系（EU-ETS）是目前世

24、界上最大的碳排放交易体系，该体系建于2005年，其运行发 展可分为四个时期。第一个阶段为2005年-2007年，在这一阶段，欧盟分配的配额总量超过实际排放量， 导致标的物为碳排放配额的碳金融产品价格大幅缩水。第二阶段为2008年-2012年，一方面，欧盟开放了 配额跨期结转，另一方面也缩减了配额总量。但是随后的欧债危机导致企业对配额需求缩减，配额再度供 大于求。第三阶段为2013年-2020年，欧盟对EU-ETS进行了改革，一方面逐年减少排放上限，增加配额山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.拍卖比例，通过持续性拍卖为市场提供价格基准，另一方面提出市场稳定储藏机制（

25、MSR）。第四阶段计划 从2021年实施，至2030年结束，欧盟委员会与2018年2月决定从2021年开始进一步减少配额上限，并 且更新行业配额发放基准，另外欧盟委员会还计划通过设立创新基金等措施促进市场低碳化转型。从 EU-ETS的开展来看，给我们碳金融市场最大的启示是，碳市场管理者要合理分配碳配额，并且需要对配额 总量保持动态调整。除了欧盟委员会对市场的建设外，欧洲商业银行也积极参与碳金融的业务实践中。除了传统的碳结算、 碳交易中介、融资担保、拆借回购等业务外，许多商业银行还积极探索直接投融资、碳衍生品开发、交易 咨询等创新业务。例如汇丰银行、瑞士信托银行和法兴银行就共同出资成立碳交易基金

26、，构建碳金融产品 的投资组合。另外，巴克莱曾推出标准化核证减排期货，荷兰银行通过自营，理财等部门进行碳金融产品 的投资。当然，可以看到，这些创新业务是建立在欧洲碳金融产品丰富，流动性好的基础上。对于我国来 说，目前开展碳金融的重点还应集中在碳金融市场建设以及碳金融基本业务和常见衍生品开发上。3、欧盟与可持续开展融资行动计划可持续开展融资行动计划（下文称“行动计划）于2018年3月8日由欧盟委员会发布，行动 计划可以看作欧盟开展绿色金融的纲领和路线图，该文件内容包括了欧盟委员会未来开展绿色金融体系 的战略构想和路线图，包含有3个目标，10项行动和22条具体计划。三大目标分别是：“向具有可持续性

27、的经济领域引入资本、将可持续性加入到风险管理中、提升透明度”。行动计划公布两年来，欧盟在绿色金融中的许多领域内取得突破，行动计划对欧盟开展绿色金 融的指引作用得到有效表达。在2019年6月，欧盟委员会连续发布三份文件一一欧盟可持续金融分类方 案、欧盟绿色债券标准和基准：气候基准及基准ESG披露，其中欧盟可持续金融分类方案（下 文称“分类方案”）最为重要。分类方案对应行动计划10项行动的第一项，是建立可持续金融体 系的基础，其内容主要是将具有可持续性的经济活动进行明确并分类。分类方案的出台（目前还在公开 咨询和修正中）可以让后续政策及监管实践有的放矢，因此在逻辑上是其他文件的基础。除了分类方案，

28、 欧盟绿色债券标准也是较为重耍的标准制定文件，但其并非强制性绿色债券标准，该标准与国际资本 市场协会的绿色债券原那么基本保持一致。除了欧盟委员会，欧盟的金融监管机构也出台了多份文件对绿色金融进行规范。2019年12月6日，欧 洲银行业管理局（EBA）发布可持续金融行动计划，这是该机构针对环境因素监管的纲领性文件。该文 件明确了 EBA在可持续金融领域内的工作目标，包括在金融监管框架加入可持续因素，以及开发新的可持 续金融检测工具。这两工程标表达在EBA针对信息披露、压力测试、情景分析、风险权重等方面的调整上。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.另外与EBA类似，欧

29、洲证券和市场监管局发布可持续金融战略，欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA） 也在监管层面积极推动养老金投资于环境领域。4、英国与英国绿色金融战略英国政府与2019年7月2日发布英国绿色金融战略（下文简称“战略该文件回顾了 2001以 来，英国在开展绿色金融过程中的关键要点，同时也对未来几年开展绿色金融的路线图进行了规划。实际上，英国从2001年开始就已经成为全球绿色金融领域的排头兵。2001年,英国排污权交易体系（UK ETS）成立。2009年，世界银行的首支绿色债券在伦敦证交所发布。2011年，英国设立了国际气候基金。 2012年，英国绿色投资银行设立。并且，我们在前文已经提到，为了撬动

30、民间资本，英国商业能源产业战 略部出资2000万英镑设立绿色风投基金，英国政府对于与民间资本在绿色金融领域的合作目前已经颇具经 验。可以看到英国在绿色金融领域一直保持着实践先行的惯例，而战略的发布不仅是对过去实践的简 单回顾。通过对实践经验的总结，使未来的行动更具有效率，这才是发布战略要到达的目的。战略包含两个目标，三个要素。两个目标为：1）在政府部门的支持下，私人部门的资金流向清洁、 可持续领域；2）加强金融业的竞争力。三大要素为：金融绿色化、投资绿色化、把握机遇。战略的主 要内容包括，明确政府将会支持金融绿色化开展，期望金融机构对可持续性信息和风险进行披露，建立长 期的政策和法律体系，创新

31、绿色金融产品，加强国际合作等。5、海外经验对中国的借鉴意义对绿色金融进行系统化总结及规划可以看到，无论是欧盟还是英国，均在最近几年发布一份具有纲领性质的文件，对过去实践经验进行 总结，对未来开展路线进行规划。我们的绿色金融也有较为长期的实践经验，各部委以及各地方部门也根 据自身管理领域，出台了各自的开展方案，其中于2016年8月由七部委印发的指导意见可以看作是我 国绿色金融的纲领性文件，但当前我国还没有中央或国家层面纲领性文件出台。适时发布国家层面的战略 规划有助于整合现有资源和经验，协同各部委和地方部门，更加有效率地推动我国绿色金融的开展。5.1 建立统一的绿色金融标准我国目前对绿色金融有许

32、多行业标准和地方标准，但还缺乏统一的定义和分类标准。比方说，对于绿 色债券，就有央行和发改委两套标准，并且银监会对于绿色信贷管理中定义的绿色标准又与绿色债券的标 准并不完全一致。实际上，做事先立规，开展绿色金融，按逻辑来说应该明确绿色金融的分类标准，即哪山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.些活动属于绿色领域，哪些金融活动属于绿色金融。明确分类标准，从正面说，一来可以使未来政策及规 划制定有明确的范围，使管理有的放矢。二来可以降低不同标准同时存在造成的管理本钱。三来，金融机 构的业务开展也有既定标准，能够更有效进行绿色金融活动。从反面说，明确标准也可以防止局部金融活

33、 动钻“绿色”的空子，造成资源的浪费。我们看到，欧盟在发布行动计划后首先就出台分类方案， 也说明明确标准的重要性。在2017年6月，央行、银监会、国家标准化管理委员会等部门就联合发布了金融业标准化体系建设 开展规划（2016-2020），将“绿色金融标准化建设”列入“十三五”时期金融业标准化重点工程中。目前， 我国最接近全国性统一标准的是七部委于2019年发布的绿色产业指导目录（2019年版）（下文简称“指 导目录”）及其解释文件。后续工作应该是确立该指导目录的权威性，一方面对指导目录进行更新及 修订，另一方面也要着手将各类绿色金融的标准，如绿色信贷，绿色债券等标准以及地方标准与指导目 录相统

34、一。另外，除了分类标准，包括信息披露标准、信用评级标准等一系列衍生标准也应及时确立， 共同成为绿色金融标准体系。5.2 加强国际交流对于加强同国际间的交流，我们认为可以从两点入手，一是加强国际间在绿色领域内的合作，二是与 国际通行绿色金融标准体系逐渐接轨。首先，对于国际间合作，我国此前已经取得许多成果。2016年，我 国借G20杭州峰会的机会，与英国成立了中英绿色金融研究小组。2017年12月，央行与监管机构绿色金 融合作网络（NGFS）成立，我国央行在其中主持了气候风险监管工作组。最近儿年，我国又在“一带一路” 的平台下，同“一带一路”沿线各国进行绿色经验的双向交流。“一带一路”绿色投资原那

35、么（GIP）已于 2018年11月30日发布，目前，已有来自14个国家和地区的35个全球机构签署了该原那么。中国生态环境 部也组织全球数十家机构发起了 “一带一路”绿色开展国际联盟。其次，对于国际标准的接轨，我国目前已在局部领域取得积极进展。2020年1月14日，中国金融学会 绿色金融专业委员会主任马骏在亚洲金融论坛（AFF）上表示，中欧将启动绿色债券标准一致化的合作。一 旦确立共同标准，中资机构可以在欧洲发行绿色债券，欧资机构也可以在中国发行绿色熊猫债。我国与全 球主流标准间的主要差异在于化石能源高效清洁利用工程的认定，由于主要兴旺经济体对气候更加关注， 所以考虑到化石能源产生的温室气体，主

36、流标准基本不认为化石能源工程为绿色工程。但由于我国在短期 还比拟依赖化石能源，对化石能源高效清洁利用较为支持，这种差异或长期存在。对此，双方应采取“求 同存异”等更为灵活的应对措施。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.目录一、绿色金融含义5二、绿色金融产品介绍61、绿色信贷62、绿色股权基金63、绿色证券基金74、绿色债券75、绿色保险86、碳金融及其衍生品9三、我国绿色金融实践91、绿色开展观的顶层设计92、绿色金融相关政策与具体实践102.1 绿色金融的起步102.2 绿色信贷102.3 绿色债券 112.4 建立绿色产权交易市场 112.5 设立绿色金融改革

37、试验区13四、海外绿色金融实践与经验131、赤道原那么131.1 赤道原那么的诞生与开展131.2 目前版本赤道原那么简单介绍142、碳金融的海外经验143、欧盟与可持续开展融资行动计划154、英国与英国绿色金融战略165、海外经验对中国的借鉴意义165.1对绿色金融进行系统化总结及规划 16山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.5.2建立统一的绿色金融标准165.3加强国际交流17山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.图表目录图1：银监会口径下绿色信贷余额变化6图2:央行口径下绿色信贷余额变化 6图3:绿色债券年度发行量（至2020年3

38、月20日）8图4:绿色债券年度发行结构变化8山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.一、绿色金融含义随着生产力不断开展，人类活动开始对自然生态环境产生影响。随着这种影响逐渐扩大，生态环境的 变化反过来也在制约着人类可持续开展。那么，如何协调人类与环境之间的关系，如何在开展与环境保护 之间达成一个平衡点，这些问题就变得至关重耍。所幸的是，随着经济学中有关“外部性”理论框架的成 熟，上面的问题就可以纳入到经济学的范畴中回答了。1989年，英国经济学家皮尔斯(David Pierce)在绿 色经济蓝皮书中首次提出“绿色经济”。该书主要观点是认为，经济开展是有限度的，必须是自

39、然环境和 人类自身可以承受的。后续，又有不同的学者和组织尝试对绿色经济进行定义，其中影响比拟大的是联合 国环境署在2011年给出的定义，在绿色经济报告中，联合国环境署定义绿色经济为可促成提高人类福 祉和社会公平，同时显著降低环境风险与生态稀缺的经济。尽管有多种不同的定义，但是“绿色经济”的主要思想却大同小异，即良好的生态环境会产生正的福 利，人类在经济开展的过程中不能忽视生态环境对福利的影响。在这样的思想下，人类的生产活动应适当 向对环境友好的产业或产品倾斜，最终实现人类可持续开展。当然，除了涉及到生态环境的内容，目前的 绿色经济内容更加丰富，还包括了气候，资源等方面。绿色金融同绿色经济一样，

40、不同的机构对其有不同的定义，并且目前也没有一个广泛认同的定义。2016 年9月，G20绿色金融研究小组在G20绿色金融综合报告中对绿色金融给出了定义一一“绿色金融指 能产生环境效益以支持可持续开展的投融资活动。这些环境效益包括减少空气、水和土壤污染，降低温室 气体排放，提高资源使用效率，减缓和适应气候变化并表达其协同效应等”，该定义在国际上影响较大。在 国内，对绿色金融的权威定义来自中国人民银行、财政部等七部委联合发布的关于构建绿色金融体系的 指导意见(2016年8月)，该文件对绿色金融的定义为一一“绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变 化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能

41、源、绿色交通、绿色建筑等领域的工程投融 资、工程运营、风险管理等所提供的金融服务J不管采用哪种定义，绿色金融都是建立在绿色经济的基础上的，其内涵是用金融的方式促进绿色经济 的实现。实现绿色经济核心是要求将环境外部性内部化，即通过相应措施使环境因素进入厂商的利润函数 或消费者的效用函数中，从而改变厂商的生产决策或消费者的消费决策，使生产和消费向绿色行业和绿色 产品倾斜。传统实现绿色经济的方法主要是通过财政手段，即向绿色的产业和产品进行补贴和减税，或者 向非绿色的产业和产品增税。这些手段可以使得绿色产业和产品的投资回报率升高，非绿色产业和产品的 投资回报率降低，从而使得厂商改变其生产决策。绿色金融

42、那么是通过金融的手段实现绿色经济，典型的做山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.法如金融机构加大向绿色行业的融资，政府部门在制定政策时为向清洁行业提供金融便利等等。绿色金融产品介4时至今日，已有多种绿色金融产品和工具被应用到实际中，在这一局部我们将对几种主要的绿色金融 产品进行介绍。1、绿色信贷绿色信贷（或绿色贷款）是指银行用较优惠的利率和其他优惠条件向有环保效益的工程放贷，或者对 有负面环境效应的工程进行贷款限制。我国对绿色信贷的权威统计分为两个阶段，在2017年以前，由银监 会对主要银行的绿色信贷

43、余额进行统计，并且每半年公布。从2018年四季度开始，央行开始按季度公布主 要金融机构的绿色信贷余额。无论是央行口径，还是银监会口径，我们都能看到绿色贷款月规模是在持续 上升的，截止到2019年四季度，主要金融机构绿色贷款规模已经到达约10.2万亿元，其中四成流向交通运 输、仓储和邮政业，三成流向电力、热力、燃气及水生产和供应业。图1：银监会口径下绿色信贷余额变化13/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12 16/06 16/12 17/0绿色信贷余额（银监会口径）图2：央行口径下绿色信贷余额变化数据来源：Wind,山西证券研究所数据来源：Wind,山西证券研究所数据

44、来源：Wind,山西证券研究所2、绿色股权基金绿色PE、绿色风投即为专注投资于绿色产业或公司的PE、风投基金。同普通股权基金作用相同，绿 色股权基金不仅能为那些绿色环保领域的未上市公司提供资金，同时也能提供经营管理服务。相较于绿色 贷款，绿色股权基金对绿色产业的投资期限长、更加关注未来的长期收益。许多目前从事环保的中小公司， 尤其是创新型公司，实际上很难获得银行信贷，那么股权融资对于这些企业可能更为适合。因此，开展绿 色股权基金实际上有助于绿色行业中的公司融资。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.在海外，由世界资源所(World Resources Institu

45、te)于1999年发起“新风险投资(New ventures),工程 是较早的绿色风投，该工程专注于投资新兴经济体环境行业中的中小企业。由于绿色工程具有正外部性， 回报率往往较低，目前海外主流的方式是官方或半官方机构与民间资本进行合作，共同设立资金。比方英 国商业与能源产业战略部就曾出资2000万英镑与私人部门共同设立风投基金，投资绿色清洁技术。法国环 境与能源署也于2018年成立了规模为1.5亿欧元的生态科技基金，专门用来帮助那些在法国国内注册且致 力于在环境科技领域的初创企业。另外，欧盟在2018年发布的可持续开展融资行动计划中也考虑设立 欧盟投资基金，为可持续的基础设施提供资金和技术支持

46、。由于我国没有专门统计绿色PE的数据，我们在基金业协会的网站上通过搜索“绿色”、“环保”、“节能”、 “新能源”、“循环经济”和“低碳” 6个关键词，筛选出来520支正在运作的私募基金，我们认为绝大多数 是私募股权基金。用同样的方法，我们还能够筛选出共有36家与绿色金融紧密相关的私募股权基金管理人。 值得关注的是，2020年3月3日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发关于构建现代环境治理体系的指 导意见，文件明确指出，要设立国家绿色开展基金和省级土壤污染防治基金。我们认为，国家层面的绿色 开展基金借鉴了兴旺国家的有益经验，有望撬动绿色的资本杠杆，带动民间投资投向绿色产业。3、绿色证券基金包括绿色

47、ETF指数基金在内的绿色证券基金有助于提高绿色金融产品的市场流动。目前，国外已有相 当数量且具备较好流动性的绿色证券基金产品，其中较著名的指数基金包括标准普尔全球清洁能源指数， 纳斯达克美国清洁指数，FTSE日本绿色35指数等。我国目前绿色证券基金的丰富程度与国外成熟金融市 场间还有明显差距。4、绿色债券根据发改委在2015年发布的绿色债券指引中的定义，绿色债券指“募集资金主要用于支持节能减 排技术改造、绿色城镇化、能源清洁高效利用、新能源开发利用、循环经济开展、水资源节约和非常规水 资源开发利用、污染防治、生态农林业、节能环保产业、低碳产业、生态文明先行示范实验、低碳试点示 范等绿色循环低碳

48、开展工程的企业债券J绿色债券的起步时间晚于绿色信贷，但近些年受到市场青睐，成为开展速度较快的绿色金融产品。我 国绿色债券出现在2014年，但可以看到，我国绿色债券发行量在2016年迎来大爆发，全年发行量一举超 过2000亿。2016年-2018年的三年中，绿色债券发行量每年发行量保持平稳。2019年，绿色债券发行量再 上台阶，全年发行量接近3000亿。截止到3月20日，今年绿色债券发行量已经到达439亿，虽然有疫情图4：绿色债券年度发行结构变化单位：亿元2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020一绿色债券发行量数据来源：Wind,山西证券研究所数据来源：Wind,山西证券研究所山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.影响，但和去年同期比发