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1、泰和新材一、泰和新材：持续加码芳纶提升核心竞争力1、公司是国内芳纶、氨纶行业开拓者烟台泰和新材料股份有限公司（简称“泰和新材”）创建于1987年，为国内第一 家氨纶生产企业，2008年在深交所挂牌上市，公司长期以来深耕于高性能纤维领 域，不断突破行业技术壁垒，率先实现了间位芳纶和对位芳纶产业化。目前公司 拥有以纽士达氨纶、泰美达间位芳纶、泰普龙对位芳纶三大产品板块为主 导的十大产品体系，是国内规模化高性能纤维研发生产基地，也是中国化纤行业 参与全球高技术竞争的标杆企业。公司芳纶产能规模国内第一，全球领先，持续扩产向国际龙头迈进。（1）氨纶方 面：现有名义产能7. 5万吨/年，由于产能搬迁，实际
2、有效产能约5万吨/年，在 建产能4.5万吨/年，预计2022年年底前投产；烟台部分老产能会随着搬迁的进 行关停。预计到今年年底形成9万吨/年产能规模。（2）芳纶方面：间位芳纶现 有名义产能11000吨/年，居全球第二、国内第一，在建9000吨/年应急救援用高 性能间位芳纶高效集成产业化项目部分产能预计于2022Q3陆续投产，剩余产能预 计于2024年建成投产；在建7000吨/年高性能间位芳纶搬迁扩产项目预计于今年 年底完成，预计2022-2024年年底间位芳纶总产能分别将达1.55、1.55、2. 0万 吨/年。对位芳纶现有产能6000吨/年，居全球第三、国内第一，5000吨/年高伸 长低模量
3、对位芳纶产业化项目包含新建3500吨/年产能预计于2023年建成投产， 1500吨/年烟台老园区搬迁产能预计于2023年年底完成搬迁；1. 2万吨/年防护 用对位芳纶项目一期6000吨/年预计于2023年年底投产，剩余产能于2024年年 底投产，到2023、2024年年底对位芳纶产能分别将达1.55、2. 15万吨/年。（3） 芳纶纸方面：现有产能1500吨/年，是国内行业龙头，未来计划将老产能搬迁并 扩产至3000吨/年。政策驱动下防护领域芳纶需求量将大幅增长。随着新生产安全法的实施，芳纶在 安全防护领域迎来新的发展机遇。2020年防护服装阻燃服个体防护装备配备规范 国家强制标准先后发布，分
4、别于2021年8月1日和2022年1月1日开始正式实 施，这些国家标准对防护工装的阻燃性能、物理性能等提出了更为明确、严格的 要求，石油化工天然气、冶金有色、非煤矿山这三个行业都需要对场所进行易燃 易爆的评估，并进行防护服的配备，目前一些央企、国企已经开始启动相关防护 服的配套。芳纶凭借其出色的耐高温、阻燃、绝缘、高强度高模量等特性，成为 了防护工装不可或缺的面料成分，目前石油化工天然气行业产业工人已过千万， 按每人每套防护服需要1公斤芳纶测算，对应芳纶需求在1万吨以上。随着国家 政策的逐步落实，未来芳纶需求量有望大幅增长。3、加速布局高端芳纶产能，进一步优化产品结构定增募集30亿用于芳纶产业
5、化项目建设，持续扩大高端防护领域芳纶产能。公司 现有间位芳纶产能11000吨/年，其中4000吨/年产能于2021年8月建成投产； 2022年6月公司1500吨/年对位芳纶技改项目顺利完成，对位芳纶产能扩至6000 吨/年。2021年10月公司公告拟定增募集不超过29. 87亿元，用于建设对位芳纶 产业化项目、间位芳纶产业化项目及补充流动资金。对位芳纶方面，5000吨/年 高伸长低模量对位芳纶产业化项目为搬迁扩产项目，预计于2023年年底前完成搬 迁扩产；1. 2万吨/年防护用对位芳纶项目一期6000吨/年产能预计于2023年年 底建成，另6000吨产能预计于2024年年底投产，届时公司对位芳
6、纶产能将达 2. 15万吨/年。间位芳纶方面，7000吨/年高性能间位芳纶高效集成产业化搬迁扩 产项目预计于今年年底完成；9000吨/年功能化间位芳纶高效集成产业化项目预 计于今年Q3投产部分产能，剩余产能于2024年投产，届时公司间位芳纶产能将 达2万吨/年。通过芳纶产业化项目的建设，公司扩大高端防护领域芳纶产能，优 化现有生产布局，提高生产水平与供货能力以满足下游市场不断增长的订单需求, 持续提升国产芳纶市场竞争力。核心原材料自供，增强公司间位芳纶成本优势。间位芳纶的主要原材料为间苯二 甲酰氯和间苯二胺，合成1吨间位芳纶需要大约0.86吨的间苯二甲酰氯和0.47 吨间苯二胺。公司间苯二甲酰
7、氯由子公司裕祥精细化工提供，可有效控制原材料 品质，降低生产成本，提升产品盈利能力。公司产品性能比肩国外品牌，广泛应 用于防护等高端领域。公司作为参与起草防护服装森林防火服标准总则的唯一一 家生产企业，具有突出的先发优势和市场优势，不同于行业以工业过滤为主的主 流应用，公司超过60%以上的间位芳纶应用于高端防护领域，成为国产替代领军 企业。公司泰美达间位芳纶制成的防护服装、防护手套等安全防护装备，能有 效抵御高温、火焰、电弧等作业伤害，最大限度保护劳动者安全，其中最具代表 性的产品为3T面料，由93%泰美达间位芳纶、5%泰普龙对位芳纶和2%泰美达导电 纤维配比而成，具有卓越的物理性能、阻燃性能
8、和导电性能，目前已广泛用于消 防、救援、展讯、特殊作业等特种防护领域。四、向下游延伸布局芳纶锂电隔膜，打开新的成长空间1、布局六大增量业务，开拓新的成长空间聚焦新材料主业，布局六大增量业务。公司聚焦高新技术材料主业，通过市场调 研和战略分析，确定了智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽 车、绿色化工六大增量业务战略发展方向。2022年上半年公司权属企业经纬智能 科技实现了全球首创的莱特美智能发光纤维产业化生产，首期生产线产能500 万米/年。莱特美纤维通过将发光技术与纤维制备技术结合，赋予纺织品发光、 变色等功能，除了具有直径细、强度高、柔性好、可编织、耐水洗等特点，还可 以像普通
9、纤维一样进行机织、针织、绣花、缝纫等各种形式的加工织造，为汽车 工业、智能服饰、信息电子、智能家居、玩具饰品等领域提供全新一代赋能材料, 目前莱特美纤维正与上述领域龙头企业展开合作，推动应用场景的深度设计与 开发，促进相关产业的升级换代与创新发展。绿色印染技术可实现常温染色，染色效率高，是一种可颠覆染整行业的绿色环保 技术。传统染整需要大量使用碱和盐，是一种高耗能、高耗水的工艺。随着国家 双碳政策的提出，绿色发展越来越成为各行各业必要条件。纤维绿色化处理技术, 是一种全新的棉纤维染色工艺。该工艺以海洋生物质为原料，对天然纤维、人工 合成纤维进行涂覆改性，通过生物质成分的配比调控，使涂覆后的纤维
10、对染料具 有优异的吸附性能，减少染色过程中高浓度盐碱的使用，大量减少染色过程高盐 废水的排放；新技术是常温染色，染色效率高，吸附染色后水可以循环使用，大 大降低生产过程中燃动力消耗；处理后的纤维、面料具有抗菌、远红外、负离子 等多种功能，是一种可以颠覆整个染整行业的绿色环保技术。报告期内，纤维绿 色化处理技术及相关中试项目正在有条不紊的推进中。2、布局芳纶锂电隔膜，芳纶产业链进一步延伸锂电隔膜作为锂电池的关键材料，直接关系到锂电池的性能。锂离子电池主要由 正极材料、负极材料、隔膜和电解液四部分组成，锂电隔膜是一种具有微孔结构 的薄膜，作为组成锂离子电池的关键材料之一，其主要具备两点功能：（1）
11、透过 锂离子，实现锂电池充放电过程中Li+在正负极之间的传导，这要求隔膜在较薄 的厚度下具备高孔隙率、高透气性、集中的孔径分布和高润湿性；（2）阻隔正、 负极，防止正、负极直接接触而造成短路，这要求隔膜需要具备较大的闭孔温度 与破孔温度差值、低热收缩性、高纵向拉伸强度和高穿刺强度。随着下游新能源、储能市场加速发展，锂电隔膜市场成长确定性高。近年来，随 着下游新能源汽车、储能等市场的加速发展，锂电隔膜作为关键上游原材料，迎 来前所未有的发展前景。2021年中国锂电隔膜出货量达78亿平米，同比增长 110%, 2022Hl出货量54亿平米，同比增长超55%。2021年全球锂离子电池出货 量达562
12、. 4GWh,较2020年增加267. 9GWh,同比增长90. 97%,其中全球汽车动力 电池出货量为37L0GWh,同比增长134. 7%；储能电池出货量66. 3GWh,同比增长 132. 6%,小型电池出货量125. IGWh,同比增长16. 1%。据起点研究预测，预计2025年全球锂电池出货量将达4TWh,其中动力电池3TWh,储能电池ITWh,按IGWh锂电池对应隔膜需求1500万平米估算，对应锂电隔膜需求量600亿平米。锂电隔膜进行涂覆可有效提高电池安全性和电芯良品率。锂电池涂覆技术通过对 锂电池电芯隔膜或极片进行涂覆，能够有效提高动力电池安全性，提升电芯的良 品率。新能源汽车行
13、业蓬勃发展带动了产业链整体的高速增长，锂电池涂覆材料 亦迎来高速发展阶段。目前涂覆溶剂分为水性、油性，涂覆颗粒分为有机颗粒和 无机颗粒，其中有机颗粒以PVDF为代表，以提升隔膜电化学性能、耐溶剂性以及 对电解液的亲和性；无机颗粒以氧化铝、勃姆石为代表，以提升隔膜的耐热性和 抗刺穿能力，提升电芯良品率，提高锂电池的安全性能。芳纶涂覆隔膜具有优异的耐热性、抗穿刺能力和电解液亲和性，可有效提高锂电 池安全性和使用寿命。芳纶作为一种新型的涂覆颗粒，具有突出的耐高温、阻燃 性以及高强度高模量的特点，与陶瓷涂覆相比，芳纶具有以下几点优势： （1） 耐高温性更好，陶瓷隔膜在170-180度会收缩，而芳纶能抗
14、250度以上的温度；（2）浸润性更好，因为陶瓷隔膜是无机的，而芳纶是有机的，电解液主要也是有 机的，有机物之间的浸润性更好，可以加快电池的充电速度；（3）抗穿刺功能更 好，陶瓷涂覆抗穿刺的通过率是20%左右，芳纶涂覆的抗穿刺是100%; （4）抗氧 化性更好，也就是电池的循环使用要更久，公司芳纶涂覆隔膜在经过600多个充 放电循环之后，芳纶涂覆可以保持在100%。随着对锂离子电池安全性的要求越来 越高，以及大容量、快充快放锂离子电池的出货量的不断提升，芳纶锂电隔膜的 市场需求将持续提升。目前公司正在建设3000万平米芳纶涂覆隔膜中试线，预计 今年年底建成，2023年一季度出产品，验证周期约6个
15、多月，验证主要分为三阶 段，A阶段是隔膜材料的测试；B阶段是把隔膜材料做成电池，测试电池全方面的 性能；C阶段是进行大批量的供货，主要是考核供货能力和连续生产的稳定性。公司凭借产业链和技术优势，预计可大幅降低芳纶涂覆成本。（1）公司拥有芳纶 涂覆隔膜专利，在专利方面没有限制；（2）芳纶为公司主要产品，公司具备产业 链成本优势；（3）芳纶涂覆过程中涉及到溶剂回收，公司的溶剂回收装置为整套 的大装置，在溶剂回收方面技术国内领先，现有溶剂回收成本已达到原来溶剂回 收成本的1/4左右。芳纶涂覆过程中可利用芳纶的溶剂回收装置，无需额外投资 溶剂回收装置。凭借以上优势，预计公司芳纶涂覆隔膜成本将明显低于国
16、内同行。五、关键假设及盈利预测关键假设：1、随着公司新建产能释放，预计公司2022-2024年，芳纶不含税均 价分别为15.4万元/吨、15.7万元/吨和16. 6万元/吨，销量分别为1.50、2.18、 2. 8万吨。2、随着公司新建产能释放，预计公司2022-2024年，氨纶不含税均价 分别为3. 72万元/吨、2. 9万元/吨、2. 9万元/吨,销量分别为4. 5、5.5、7. 0万 吨。2、加强芳纶产业链布局，员工持股利好长远发展控股子公司民士达拟于北交所上市。民士达为国内芳纶纸行业龙头企业，现有芳 纶纸产能1500吨/年，芳纶纸是芳纶下游主要产品之一，具有高强高模、轻质阻 燃，耐高温
17、、抗腐蚀、优异的电气绝缘性和可加工性的特点，从而广泛应用于电 气绝缘、蜂窝材料等领域。2020年公司吸收合并泰和集团，并收购民土达65. 02% 股份，目前公司持有民士达91.38%股份，公司收购民士达后，芳纶产业链完成向 下游的进一步延伸。2021年民士达实现收入2. 18亿元，同比增长37%,归母净利 润0.37亿元，同比增长33. 49%,自2016年以来年均复合增长31.4%； 2022Hl民 士达实现收入1.31亿元，同比增长16.74%,归母净利润0.27亿元，同比增长 38. 30%,随着新能源汽车、蜂窝材料等需求的不断增长，芳纶纸的市场需求将持 续提升。2022年5月民士达向中
18、国证券监督管理委员会山东监管局提交了首次公 开发行股票并上市辅导备案材料，2022年6月民士达拟申请板块变更为北京证券 交易所，2022年9月19日，公司公告民士达已通过山东证监局的辅导验收。良好的激励政策有利于公司长远发展。公司实际控制人为烟台市国资委，烟台国 丰投资控股集团有限公司为公司法人股股东，持股18. 5%, 2020年公司完成资产 重组后，员工通过烟台裕泰投资持股平台持有上市公司17. 47%股份，共享公司发 展成果。此外，公司施行“职业经理人薪酬管理暨超额利润提成激励实施办法”， 采取超额利润提成、股权激励等手段，对包括职业经理人在内的骨干员工进行激 励，充分调动了高级管理人员
19、的积极性和创造性，有利于公司长期健康发展。3、公司业绩保持快速增长氨纶和芳纶业务双轮驱动，经营业绩持续增长。2021年全年实现营业收入44. 04 亿元，同比增长80. 41%,归母净利润9. 66亿元，同比增长270.45%,随着疫情防 控进入常态化阶段，海内外需求复苏，公司氨纶产品价格大幅上涨，盈利水平大 幅提升；芳纶产品受出口逐步恢复及国内各领域需求持续增长影响，产销量大幅 上升，公司全年业绩同比大幅增长。2022Hl公司实现收入19.52亿元，同比下降8. 19,归母净利润2. 91亿元，同比下降33. 83%,主要系氨纶行业景气度回落, 产品价格大幅下降所致。公司核心主业为氨纶和芳纶
20、，芳纶量价齐升，产销量创历史最好水平。2022Hl年 公司氨纶业务收入9. 37亿元，同比下降30. 6%,占主营业务收入的比例为48. 17%, 毛利率10. 69%,同比下降2L96pct,主要系氨纶价格大幅下降所致。芳纶业务收 入10. 1亿元，同比增长31. 5%,占主营业务收入的51.83%,芳纶行业整体呈供应 紧张局面，间位芳纶方面，随着个体防护装备配备标准的逐步推进，高端防护领 域的销量实现了快速增长；国内疫情反复虽然对部分下游造成了一定的影响，但 上半年整体产销量均创历史最好水平，品种结构的优化也带来售价的稳步提升； 对位芳纶方面，随着公司技改项目的投产，市场开发工作也在有序推
21、进，光通信 及橡胶领域需求保持旺盛，同时海外市场销量得到迅速提升，上半年销量和价格 实现双增长。随着公司芳纶产能规模的逐步扩大，芳纶对业绩的贡献占比逐步提 升,2022H1芳纶业务毛利占总毛利的比例提升至79. 13%。二、氨纶价格企稳，低成本差异化竞争策略有望提升盈利能力1、氨纶具有高弹性能，主要应用于纺织服装行业氨纶具有优异的高弹性能，是纺织品中的“味精型”纤维。氨纶也称聚氨酯弹性 纤维，是以聚氨基甲酸酯为主要成分的一种嵌段共聚物制成的纤维，是服装和纺 织工业必不可少的纺织服装面料。（1）氨纶具有高回弹率、高断裂伸长率、耐老化、耐紫外光、高抗张强度等特点, 具有其他任何纤维都无法比拟的弹性
22、，其断裂伸长率大于400%,形变300%时的弹 性回复率达95%以上。（2）由于弹性大、强度不足，氨纶不能单独做成纺织品， 需要与其它纤维一起制成包覆纱、包芯纱、合捻纱等，再在经编、纬编、机织等 设备上进行加工织造。（3）氨纶可用于一切为满足舒适性要求可以拉伸的服装， 如专业运动服、游泳衣、防护服，一般使用含量为525%,就可以提升织物的弹 性，使织物的性能得到优化，被喻为“味精型”纺织原料。氨纶最主要的生产工艺为溶液干法，产品综合性能好。根据纺丝工艺特点，目前 氨纶生产工艺路线有溶液干法、溶液湿法、化学反应法和熔融纺四种，其中溶液 干法纺丝是目前应用最广泛的氨纶纺丝方法，全球占比约85%。干
23、法纺丝工艺技 术成熟，具有纺速高、制成的纤维质量和性能都很优良的优点，是目前世界上应 用最广泛的纺丝方法，国际巨头杜邦、拜耳、东洋纺以及包括公司在内的国内大 部分厂家均采用溶液干法纺丝工艺。氨纶主要应用于纺织服装行业。氨纶既可在针织机上直接与其它化纤长丝交织， 也可先与其它纤维（棉、毛、麻、丝、涤纶、锦纶等）一起制成包覆纱、包芯纱、 合捻纱等形式，再在经编、纬编、机织等设备上进行加工织造，可制成各种纺织 服装、医疗卫材及汽车内饰等产品。从下游应用来看，主要应用于服装行业，占 比为76如 其次是产业用纺织品领域，占比17%；在家纺领域应用占比为7机2、氨纶价格企稳，龙头扩产行业集中度持续提升行业
24、新增产能主要集中在龙头企业，行业集中度将不断提高。据百川资讯，2021 年国内氨纶产能99. 79万吨/年，产量75.53万吨，同比分别增长5. 3%、-0. 3%, 自2016年以来年均复合增速分别为8. 7%、8. 6%o目前国内现有氨纶产能110.4 万吨，主要生产企业为华峰化学、晓星氨纶、新乡化纤、诸暨华海和泰和新材， 行业CR5市场份额为69.43%,行业集中度进一步提高。近几年随着国内环保政策 趋严，行业供给侧改革不断推进，共淘汰氨纶落后产能6. 2万吨/年，龙头企业凭 借技术和成本优势不断做大做强，现有在建氨纶产能23.4万吨，其中16.4万吨 预计今年年底之前投产，包括新乡化纤
25、4万吨、泰和新材烟台基地1.5万吨和宁 夏基地3万吨、晓星氨纶3. 6万吨、宁夏越华新材料3万吨以及力隆氨纶1.3万 吨。未来几年氨纶行业新增产能较多，主要集中于龙头企业，行业集中度有望进 一步提高。氨纶市场需求总体保持稳步增长。2021年国内氨纶表观消费量为78. 34万吨，同 比增长9.21%,主要源于疫情下口罩、防护用氨纶及运动、居家、床品、保暖等多产品需求带动，近几年年均复合增长10.8%。2021年中国氨纶进出口量分别为 3.67、8. 03万吨，同比分别增长25%、23%,出口量约占国内氨纶产量的10. 6%, 较2020年提升2pct,主要系疫情下东南亚地区等订单回流，海外市场需
26、求旺盛。 据百川资讯，截至2022年8月，国内氨纶产量54. 45万吨，表观消费量50. 90万 吨，进口量1.65万吨，出口量5.21万吨，上半年受国内新冠疫情影响，氨纶下 游需求有所下滑。氨纶价格企稳，公司盈利能力有望修复。2020年上半年受新冠肺炎疫情影响，下 游需求显著下降，氨纶价格下跌至历史低位，自2020Q4起，受原材料价格上涨和 下游需求显著回暖驱动，氨纶价格持续反弹。2021年以来，下游纺织业市场需求 火爆，东南亚国家受疫情影响，部分纺服订单回流到中国，同时氨纶在口罩、防 护服等医疗卫生领域的需求增加，使得氨纶供不应求，氨纶市场价飙升至8万元/ 吨，自2021年年初以来累计上涨
27、105%,盈利水平大幅提升。2021年下半年以来, 行业新建产能投产，主要包括诸暨华海2万吨/年、华峰化学4万吨/年和新乡 化纤3万吨/年产能，行业供需紧张关系得以缓解，氨纶价格有所下滑。2022年 以来，新乡化纤4万吨/年产能及晓星氨纶3. 6万吨/年产能投产，行业供给有所 增加，另外上半年受国内疫情影响下游需求明显减弱，同时海外市场需求减弱， 使得氨纶整体供过于求，行业库存持续累积，工厂开工率下滑，氨纶价格持续下 跌。当前氨纶市场均价3. 15万元/吨，已接近历史最低水平，自年初以来降幅达 48.4%,当前氨纶原材料价格大幅回落，氨纶价差为1.54万元/吨，较7月底的1 万元/吨已有所回升
28、。进入9月以来氨纶价格企稳，行业开工率不足六成，同时迎 来金九银十需求旺季，公司盈利能力有望修复。3、推行低成本差异化竞争策略，有望提升氨纶盈利能力公司实行高性能差异化产品和低成本扩张策略，助推氨纶业务稳步发展。公司是 国内第一家从事氨纶生产的高新技术企业，经过二十多年的发展，现有氨纶产能 7.5万吨/年，其中烟台基地4.5万吨/年、宁东基地3万吨/年。由于国内氨纶产 品竞争同质化，为适应新形势下的竞争需要，公司实行高性能差异化产品和低成 本扩张策略。（1）公司在烟台基地投资建设1. 5万吨/年高效差别化粗旦氨纶工 程项目，预计2022年年底建成投产。该项目粗旦氨纶产品具有高回弹性及尺寸稳 定
29、性等性能，经加工后的弹性恢复率、强度维持率等均优于一般产品，从而使产 品能够保持优良的性质，主要应用于高档花边、织带以及纸尿裤的生产，属于高 档面料用材。（2）公司在宁夏基地新建一套3万吨/年的绿色差别化氨纶智能制 造项目，预计2022年年底建成投产。目前国内氨纶产能主要集中在华东地区，生 产成本相对较高，而宁夏宁东具有丰富的煤化工产品、充足的水资源、较低的电 价，且园区产业配套设施完善，靠近原材料PTMEG的供应商中石化长城能源化工, 可就近取材，生产成本明显低于烟台。项目投产后有望替代烟台基地氨纶老装置, 有效降低公司氨纶生产成本，预计到今年年底公司氨纶产能将达9万吨/年。三、芳纶市场需求
30、旺盛，公司加速布局高端芳纶产能1、芳纶纤维性能优异、应用领域广泛、进入壁垒极高芳纶全称“芳香族聚酰胺纤维”，优异的性能使其具有高端应用。芳纶是由于其 分子结构中连接酰胺基的是芳香环或芳香环的衍生物而得名，具有耐高温性、耐 疲劳性、耐切割、耐腐蚀、高强度及质量轻等特性，因此广泛应用于国防军工、 航空航天、个体防护、环境保护、信息通信等领域。目前最具有实用价值的芳纶 品种主要为两个： （1）间位芳纶：分子链排列呈锯齿状，具有突出的耐高温、 阻燃和绝缘性，主要应用于高温防护服、电绝缘和高温过滤等领域；（2）对位芳纶：分子链排列呈直线状，具有高强度高模量的特点，主要应用于个体防护、 防弹装甲、高强缆绳
31、、航空航天、体育器材及运输领域中的轮胎帘子线等。芳纶 行业具有极高的进入壁垒，国内参与企业较少。芳纶行业进入壁垒主要分为三方 面：（1）市场壁垒：由于下游涉及到军工、航空航天等国防领域，市场认证时间 达5年以上，市场开拓周期长；（2）资金壁垒：芳纶单吨投资额高达20万元， 远高于其他纤维投资成本；（3）技术壁垒：芳纶工程化生产的技术难度大、设备 要求高，技术壁垒是制约中国芳纶行业发展的主要因素。国外企业对芳纶实行技术封锁，公司打破垄断逐步实现产业化。美国杜邦公司在 全球芳纶市场处于领先地位，其于1967年推出了全球首款高耐热性间位芳纶，注 册商标为Nomex ,随后又于1972年推出了力学性能
32、更好的对位芳纶，商品名为 Kevlar,此后世界各国相继推出各自的芳纶产品。芳纶因涉及到军工国防、航天 航空等敏感领域，国外发达国家长期严格封锁原料、产品等生产制造关键技术。 中国从20世纪60年代初开始研究间位芳纶，直到2004年 泰和新材开发出具有 自主知识产权的间位芳纶，打破了美日多年的技术垄断，20n年公司实现了对位 芳纶的产业化，是国内第一个生产千吨级对位芳纶的公司。目前，全球芳纶名义 产能约12T3万吨/年，主要产能被国际大公司占据，全球芳纶需求量约11-12万 吨，由于行业竞争相对寡头，宏观环境、供求形势及竞争手段的变化都会对行业 产生较大影响。公司现有芳纶总产能1.7万吨/年，
33、位居全球第三位，开工率居行 业领先水平，市场占有率稳步提升。作为中国芳纶产业的开拓者，公司泰美达 间位芳纶、泰普龙对位芳纶的产品品质领先，与国外同行相比，公司具有本地 化供应的优势；与国内同行相比，公司具有规模优势和质量优势。近年来，公司 大力推行标准化策略，主持并参与了国内多项行业及上下游标准的制定，一方面 做大了国内的市场，另一方面也进一步巩固了公司的国内龙头地位，有利于公司 在市场开发中获得更高的份额。杜邦对芳纶进行了全产业链专利布局，限制国内芳纶企业的拓展。早在1985年， 杜邦就在中国申请了第一件芳纶专利，截止2020年3月，杜邦已经在中国累计布 局了 254件与芳纶相关专利，包括化
34、合物的制备、复合材料、生产工艺、产品和 应用等各个方面，重点集中在生产工艺和产品应用上，限制了中国企业对芳纶的 生产制造和下游市场拓展。芳纶生产工艺主要分为芳纶聚合物制备和聚合物纺丝两个步骤。低温溶液缩聚法 是市场上主流的芳纶合成方法，对位芳纶采用两步法纺丝方式，较间位芳纶技术 壁垒更高。（1）聚合物制备：芳纶由芳香族二胺和芳香族二酰氯聚合而成，其合 成方法主要有低温溶液聚合法、直接溶液聚合法、界面缩聚、酯交换反应等。低温溶液聚合法是将芳香族二胺和芳香族二酰氯在极性溶剂中低温（一般在0-5。0 下缩聚，同时添加助溶剂以提高树脂在溶剂中的溶解度和稳定性，这种溶液可以 直接进行湿法纺丝、打浆和制膜
35、。由于其工艺简单、生产效率高，目前市场上广 泛采用低温溶液缩聚工艺。（2）聚合物纺丝：纺丝是芳纶最主要的加工步骤，可 分为一步法和两步法：（1） 一步法工艺：低温溶液间歇聚合，过滤后聚合原液直 接进行湿法纺丝，水洗后干燥、切断、打包；（2）两步法工艺：低温溶液连续聚 合，聚合物分离后洗涤干燥，在一定温度下溶解于浓硫酸中，以形成液晶纺丝液, 再进行干湿法液晶纺丝成型，纤维经过水洗后干燥，卷绕。与一步法相比，两步 法纺丝过程复杂，生产成本较高，且硫酸具有强腐蚀性，对设备的要求较高，芳 纶的酰胺键在强酸条件下会发生降解，影响纤维的强度和模量。由于对位芳纶酰 胺键与苯环形成共朝结构，分子刚性大，同时分
36、子间氢键作用力较强，所以对位 芳纶的纺丝成型主要采用两步法，相对间位芳纶技术壁垒更高。芳纶工程化生产技术难度大，设备要求高。目前，国内只有以泰和新材为代表的 少数企业拥有规模化生产芳纶的能力，其主要原因在于芳纶的工程化生产存在几 个技术难点：（1）需要控制原料的纯度和稳定性；（2）通过精密计量装置精确 控制投料的计量比；（3）双螺杆反应器（主反应器）的结构、材质，工艺条件的 选定和自控；（4）控制纺丝机的纺丝速度从而调控纤维的成本和品质。2、间位芳纶下游需求多点开花，对位芳纶国产替代加速推进全球间位芳纶供需紧平衡，行业集中度高。据我们不完全统计，目前全球间位芳 纶名义产能约4. 3万吨/年，全
37、球需求量约4万吨，供需关系处于紧平衡状态，主 要的间位芳纶供应商为美国杜邦、中国泰和新材和日本帝人，行业CR3为87.21%, 行业集中度高。国内间位芳纶低端领域竞争激烈，高端领域供应不足。2019年中国间位芳纶产能 约L5万吨/年，产量L1万吨，国内间位芳纶需求量约8000吨，国内间位芳纶 生产企业主要有泰和新材、超美斯等，国产间位芳纶在产品质量、种类和市场推广方面距离国际领先水平还存在一定差距，主要应用在低端高温过滤材料领域， 对性能要求较高的防护领域、绝缘领域等主要被国外品牌占据。随着中国间位芳 纶技术壁垒的不断突破，产品性能的持续提升，高端领域的国产替代进程将加速 推进。对位芳纶供不应
38、求，进口替代空间大。据我们不完全统计，目前全球对位芳纶名 义产能约9.1万吨/年，主要来自于美国杜邦和日本帝人，合计占据全球近70.2% 市场。全球对位芳纶市场需求量约7-8万吨，其中国内需求量超1万吨，目前中 国仅有少数几家企业能实现对位芳纶的规模化生产，仍有约50%的市场份额被国 外品牌所占据。国内对位芳纶生产企业主要有泰和新材、江苏瑞盛、中蓝晨光、 中芳特纤等，其中泰和新材拥有6000吨/年对位芳纶产能，产能规模国内第一。国内对位芳纶主要应用在光缆领域，在高端防护领域需求有望提升。从下游应用 领域来看，全球对位芳纶主要应用在安全防护、防弹材料领域，目前中国的对位 芳纶主要应用在光纤增强领
39、域，随着5G通信、新能源汽车等新兴领域的快速发展 以及战训一体化的持续推进，对位芳纶在光纤增强、橡胶以及高端防护防弹领域 的需求将快速增长。随着5G通信的加速建设，对位芳纶需求将持续增长。对位芳纶由于其模量高，能 保护细小脆弱的光纤在受到拉力时不致伸长，使光线电缆的强度更高、更耐用， 因此几乎被应用在所有的光纤光缆中。2020年国家提出加快5G网络、数据中心 等新型基础设施建设进度，对光纤光缆的需求量预计将达到50000-87000万芯公 里；小基站对光电混合缆需求预计将达到2000-4200万皮长公里。2022年9月6 日，工业和信息化部办公厅发布关于印发5G全连接工厂建设指南的通知。其中提 出，“十四五”时期，主要面向原材料、装备、消费品、电子等制造业各行业以 及采矿、港口、电力等重点行业领域，推动万家企业开展5G全连接工厂建设，建 成1000个分类分级、特色鲜明的工厂，打造100个标杆工厂，推动5G融合应用 纵深发展。对位芳纶作为重要的光纤增强保护材料，预计未来需求量将持续增长。