西部资源：公司债券2016年跟踪评级报告.PDF

《西部资源：公司债券2016年跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部资源：公司债券2016年跟踪评级报告.PDF（21页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 1 四川西部资源控股股份有限公司 公司债券 2016 年跟踪评级报告 主体长期信用等级 跟踪评级结果：AA- 评级展望：负面 上次评级结果：AA- 评级展望：稳定 债项信用等级 债券简债券简称称 债券规债券规模模 债券期债券期限限 上次评上次评级结果级结果 本次评本次评级结果级结果 上次评级上次评级时间时间 12 西资源 1.21 亿元 5 年（3+2） AA- AA- 2015/6/29 跟踪评级时间：2016 年 6 月 24 日 主要财务数据： 项项 目目 2014 年年 2015 年年 16 年年 3 月月 资产总额（亿元） 64.

2、68 80.37 77.96 所有者权益（亿元) 21.87 19.08 18.65 长期债务（亿元） 22.43 35.23 23.46 全部债务（亿元） 31.36 50.34 48.00 营业收入（亿元） 4.63 14.68 2.56 净利润（亿元） 0.13 -2.69 -0.43 EBITDA（亿元） 1.67 -0.23 - 经营性净现金流（亿元） 0.70 2.99 1.20 营业利润率（%） 46.34 24.76 27.39 净资产收益率（%） 0.70 -13.12 - 资产负债率（%） 66.18 76.26 76.08 全部债务资本化比率（%） 58.91 72.51

3、 72.01 流动比率（倍） 1.38 1.21 0.83 EBITDA全部债务比（倍） 0.05 -0.005 - EBITDA利息倍数（倍） 3.80 -0.25 - EBITDA/待偿本金合计（倍） 1.38 -0.19 - 注：1、本报告财务数据及指标计算均是合并口径；2、因四舍五入的原因，本报告涉及的部分数据可能在尾数上与引用资料存在微小差异；3、2016 年一季度财务数据未经审计，相关财务指标未年化；4、EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金。 评级观点 2015 年， 四川西部资源控股股份有限公司（以下简称“西部资源”或“公司” ）基本完成了新能源

4、汽车板块转型，实现了锂电池材料、锂电池组装和新能源汽车的开发、制造和销售融资一体化的产业布局，公司主营业务已形成有色金属采选业务、新能源汽车业务“双轮驱动”局面；公司营业收入大幅增长，经营活动现金流情况向好。同时，联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）也关注到有色金属行业下行，利润空间收窄，公司新能源汽车业务业绩未达预期， 2015 年亏损规模较大以及债务规模增长等因素对公司信用水平可能产生的不利影响。 未来，公司在稳固矿产资源产业的同时，将继续打造新能源汽车板块的完整产业链以降低单一主业对经济周期的依赖，降低公司经营风险；但同时考虑到目前矿业处于行业下行周期，公司新能源汽车板块盈利能力

5、有待提升，公司短期内仍有一定经营压力。 综上，联合评级维持公司“AA-”的主体长期信用等级；评级展望调整为“负面” 。同时维持“12 西资源” “AA-”的债项信用等级。 优势 1 中国作为资源消费大国， 对有色金属等基础原材料的需求基数较大，公司处于产业链上游，具有一定的资源优势。 22015 年，公司已基本完成新能源汽车产业链的布局；新能源业务拥有较广阔的发展前景，有利于未来公司竞争力的提升。 3 公司新能源板块已成为公司主要的收入来源，营收规模可观。 关注 1公司有色金属采选业周期性特征明显，矿产品价格受基本面及宏观经济等因素影响较 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 2

6、 大，毛利水平持续下降。 2 由于有色金属板块利润空间进一步收窄以及新能源汽车业务业绩未达预期等因素，公司 2015 年亏损规模较大。 3 公司负债水平升高， 债务规模持续增长，债务负担偏重。 4 公司实际控制人阙文彬先生因涉嫌违反证券法律法规被中国证券监督管理委员会立案稽查，该事件对公司生产经营的影响需关注。 分析师 李 晶 电 话：010-85172818 邮 箱： 范文豪 电 话：010-85172818 邮 箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限

7、公司 3 信用评级报告声明 除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与评级对象构成委托关系外，联合评级、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的跟踪评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本跟踪评级报告中引用的评级对象相关资料主要由评级对象提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准

8、确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代评级对象及其它机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。 本跟踪评级报告自出具之日起至本次（期）债券到期兑付日有效；本次（期）债券存续期间，联合评级将持续开展跟踪评级，根据跟踪评级的结论，在存续期内评级对象的信用等级有可能发生变化。 分析师： 李晶，范文豪 联合信用评级有限公司 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 4 一、主体概况 四川西部资源控股股份有限公司（以下简称“公司”或“西部资源”）前身为绵阳高新发展（集团）股份有限公司，系由原鼎天科技股份有限公司于 2004 年 4 月更名而来。2008 年 12 月

9、，经中国证券监督管理委员会核准，公司完成重大资产重组及定向增发后，更名为四川西部资源控股股份有限公司，变更后的证券简称为“西部资源”，变更后，公司总股本 12,097.89 万股。 经 2011 年 8 月中国证券监督管理委员会证监许可【2011】1393 号文关于核准四川西部资源控股股份有限公司非公开发行股票的批复的核准，2011 年 9 月公司向特定对象非公开发行人民币普通股 3,575.08 万股，以非公开发行股票募集资金的方式收购江苏银茂控股（集团）有限公司（以下简称“银茂控股”）持有的南京银茂铅锌矿业有限公司（以下简称“银茂矿业”）80%股权。截至 2011 年底，公司总股本 36,

10、771.69 万股。 2012 年 4 月，公司根据 2011 年度股东大会和修改后的公司章程规定，以截至 2011 年底总股本 367,716,949 股为基数， 用资本公积金每 10 股转增 8 股， 转增后公司总股本 66,189.05 万股。截至 2015 年 12 月末，公司大股东四川恒康发展有限责任公司（以下简称“四川恒康”）累计质押公司无限售流通股 25,965.15 万股，占公司总股本的 39.23%。截至 2015 年底，四川恒康持有公司股份 26,783.51 万股，占公司总股本的 40.46%。 截至 2016 年 3 月底，公司总股本 66,189.05 万股。四川恒康

11、持有公司 40.46%的股份，为公司大股东；阙文彬先生持有四川恒康 99.95%的股份，为公司实际控制人。截至 2016 年 3 月底，公司股权结构关系如下图所示。 图1 截至2016年3月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 2015 年，公司主营业务在已形成有色金属采选业务、新能源汽车业务“双轮驱动”局面下，新增影视文化体育产业，介入文化传媒、体育赛事等领域，目前尚处于培育阶段。公司经营范围涉及广播电影电视节目的拍摄、制作、发行，影视经纪，经营演出业务，体育赛事筹办及体育场馆建设、管理及运营，软件设计、开发，动漫产品设计与开发，游戏机研发及经营，旅游项目开发，电影互联网和新媒体的开发，后电

12、影产品开发，影视作品放映，影院的经营及管理，玩具、工艺品、动漫产品加工、销售，文化、体育娱乐创意设计与服务，酒店经营及管理，超市经营、管理，国内广告设计、制作、发布、代理，国内旅游服务，物业管理服务，铜矿石、铜、金属材料（不含金银）销售，金属制品、机械、电子产品，矿山采掘机械及配件的制造、销售，资产管理，管理咨询服务，对国家产业政策允许项目的投资。公司各子公司以从事有色金属矿石采选、汽车及零部件生产销售、租赁等业务为主。 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 5 截至 2015 年底，公司本部下设行政人事部、投资发展部、财务部、总经办和营运管理部 5个职能部门，以及 4 个事业部

13、，分别为新能源动力汽车事业部、新能源电池事业部、金融服务发展事业部和矿产资源开发事业部；截至 2015 年底，公司拥有 14 家全资及控股子公司，公司拥有在职员工 2,526 名。 截至 2015 年底，公司合并资产总额 80.37 亿元，负债合计 61.30 亿元，所有者权益合计 19.08亿元，其中归属于母公司所有者权益合计 10.24 亿元。2015 年，公司实现营业收入 14.68 亿元，营业利润-1.56 亿元，净利润-2.69 亿元，其中，归属于母公司净利润为-2.70 亿元；经营活动产生的现金流量净额 2.99 亿元，现金及现金等价物净增加额 1.59 亿元。 截至 2016 年

14、 3 月底，公司合并资产总额 77.96 亿元，负债合计 59.31 亿元，所有者权益合计18.65 亿元， 其中归属于母公司所有者权益合计 9.80 亿元。 2016 年 13 月， 公司实现营业收入 2.56亿元，营业利润-0.39 亿元，净利润-0.43 亿元，其中归属于母公司净利润为-0.45 亿元；经营活动产生的现金流量净额 1.20 亿元，现金及现金等价物净增加额-1.12 亿元。 公司注册地址：四川绵阳高新区火炬大厦 B 区；法定代表人：王成。 二、债券概况 “四川西部资源控股股份有限公司 2012 年 6 亿元公司债券”（以下简称“本次债券”）于2013 年 3 月 8 日采取

15、网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式成功发行。 本次债券实际发行总额为 6 亿元， 本次债券在存续期内前 3 年票面年利率为5.68%，在债券存续期内前 3 年固定不变。 本次债券于 2013 年 3 月 8 日起在上海证券交易所挂牌交易，证券简称为“12 西资源”，债券代码“122237”。 2016 年 1 月 11 日， 公司发布 关于“12 西资源”公司债券上调票面利率的公告 、 关于“12西资源”公司债券回售的公告 ， 上调本期债券票面利率 182 个基点，即本次债券存续期后 2 年的票面利率为 7.50%固定不变（本期债券采用单利按年计息，不计复利

16、，逾期不另计利息） ；本次回售金额为人民币 4.79 亿元，回售实施完毕后，“12 西资源”在上交所上市并交易的数量由 6.00亿元变更为 1.21 亿元。 截至 2015 年末，募集资金已按照募集说明书披露的用途，全部用于补充公司流动资金。公司于 2016 年 3 月 8 日派付了“12 西资源”第三年度的利息。 三、行业分析 2015 年，公司形成了有色金属采选业和新能源汽车产业双板块的经营格局。因此，其发展受有色金属行业和新能源汽车行业影响较大。 （1）有色金属 2015年以来，世界经济复苏疲弱，我国调整产业结构、转型升级态势明显，国内生产总值同比增长6.9%，经济增速持续放缓。2015

17、年，我国不断推出有针对性的局部刺激政策，有色金属行业整体景气度企稳并略有回升，但行业供应过剩局面尚未根本改变。同期，受国内外有色金属市场价格如铜、铅等金属品种价格震荡走低的影响，有色金属矿采选业与冶炼及延压加工业景气度指数持续走低。有色金属产业效益持续回升的压力依然较大。 从行业运行情况来看，受近两年宏观经济景气度下降的影响，有色矿采选业利润逐年下降， 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 6 根据国家统计局数据，2015年行业全年利润总额为450.30亿元，较上年大幅下降20.07%。近五年来，有色金属采选行业毛利率震荡走低，2015年三季度，行业毛利率为14.16%，创近五年

18、新低，其中铜矿采选业毛利率水平为16.45%；铅锌矿采选业毛利率水平为18.22%，高于行业毛利率2.29和4.06个百分点。 从下游需求来看，2015年我国有色金属需求整体疲弱，且主要有色金属在全球市场上都处于供过于求状态。铜金属方面，据世界金属统计局（WBMS）统计，2015年全球铜市消费量较上年度的2,281.1万吨略微增加至2,293.1万吨；中国铜金属消费量年增14.8万吨至1,145.1万吨，占全球需求量的50%比重；但整体上，铜金属在2015年呈现供过于求的态势，2015年全球铜市供给过剩14.6万吨。 铅金属方面， 根据世界金属统计局 （WBMS） 统计， 相较2014年供应短

19、缺3.84万吨， 2015全年，全球铅市供应过剩15.7万吨；2015年全球精炼铅产量为1,013.3万吨，较2014年减少7.4%；2015年全球需求则下降101万吨，具体表现为中国需求为381.6万吨，较2014年下滑90.2万吨，占全球总需求38%。锌金属方面，世界金属统计局（WBMS）统计称，2015年，全球精炼锌需求量较2014年增加13.30万吨，中国表现需求量为648.7万吨，约是全球需求总量的47%，但整体上，精炼锌于2015年同样呈现出供过于求态势，2015年全球锌市供应过剩8.10万吨。2016年13月，全球铜市供应过剩17.9万吨，全球铅市供应过剩3,800吨，全球锌市供

20、应过剩17.3万吨。 价格情况来看，2015年有色金属价格涨跌互现，但整体上呈现下降态势。上海期货交易所沪铜主力合约价格从2015年初的45,080元/吨下滑至年末36,560元/吨，沪锌主力合约由年初的16,720元/吨下滑至年末13,440元/吨，沪铅主力合约由年初12,405元/吨上升至年末13,170元/吨。但随着进入2016年以来，各种有色金属价格有所回暖。截至2016年4月底，上海期货交易所沪铜主力合约价格从2016年初的35,970元/吨上涨至37,660元/吨，沪锌主力合约由年初的13,165元/吨上涨至15,290元/吨，沪铅主力合约由年初13,145元/吨上升至13,230

21、元/吨。 整体看，2015 年受全球经济发展缓慢以及国内经济转型影响，有色金属需求疲弱，价格整体呈现下降态势；但随着进入 2016 年以来，受国内与国外经济回暖影响，有色金属价格开始呈现出一定上涨态势。 （2）新能源汽车 2015 年的新能源汽车持续增长态势， 据工信部统计， 2015 年 12 月， 我国新能源汽车生产 9.98万辆，同比增长 3 倍。其中，纯电动乘用车生产 2.57 万辆，同比增长 114%，插电式混合动力乘用车生产 1.05 万辆，同比增长 2 倍；纯电动商用车生产 5.78 万辆，同比增长 6 倍，插电式混合动力商用车生产 5,725 辆，同比增长 51%。列入免征车辆

22、购置税的新能源汽车车型目录前六批的国产新能源汽车生产 9.18 万辆，占 12 月产量的 92%。 2015 年累计生产新能源汽车 37.90 万辆，同比增长 4 倍。其中，纯电动乘用车生产 14.28 万辆， 同比增长 3 倍， 插电式混合动力乘用车生产 6.36 万辆， 同比增长 3 倍； 纯电动商用车生产 14.79万辆，同比增长 8 倍，插电式混合动力商用车生产 2.46 万辆，同比增长 79%。 政策方面，2015 年交通部发布关于加快推进新能源汽车在交通运输行业推广应用的实施意见 ，意见中指出要争取地方政策支持，对新能源汽车不限行、不限购。同时发布了有关新能源汽车免征购置税的车型目

23、录、新能源车和节能车船车船税优惠政策通知等，将节能与新能源汽车作为重点发展领域。进入 2016 年，由质检总局、国家标准委联合国家能源局、工信部、科技部等部门发布的 5 项电动汽车充电接口及通信协议国家标准，自 1 月 1 日后开始实施。新标准出台后，充电桩企业可以按照新国标设计制造产品，产业链的配套有望迅速建立。同时，2016 年至 2020 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 7 年新能源汽车推广应用财政支持政策也开始实施。2016 年起续驶里程在 80km 至 150km 的新能源乘用车的补贴金额将下降 1,500 元至 6,500 元/辆，而续驶里程在 250km 以上

24、的电动车和燃料电池乘用车补贴金额分别提高了 1,000 元至 2 万元/辆。此外，北京市小客车指标调控管理办公室公布了 2016 年小客车指标总量和配置比例。与去年相比，新能源车指标扩大到 6 万个，较去年增加了1 倍，不需要摇号直接配置。 整体看，受相关产业政策的扶持力度较大，新能源汽车行业发展迅速，未来行业前景较好。 四、经营管理分析 1管理分析 2015 年，公司主要的董事会、监事会、管理层成员以及部门设置未发生重大变化。目前公司董事长仍由王成先生担任。2016 年 4 月 21 日，公司原总经理谢跃红因个人原因辞职，目前公司董事会正在进行新总经理的聘任工作， 在此期间由公司董事长王成先

25、生代为履行总经理职责。 2016年 6 月 16 日，公司副总经理黄碧英（HUANG BIYING）先生递交的书面辞职报告，提出因个人原因辞去公司副总经理职务。需关注上述人员调整对公司正常经营管理产生的影响。 2经营概况 公司已形成新能源汽车业务为主，有色金属采选业务、锂电池材料和融资服务业务为辅的业务模式。 2014年12月31日， 公司新纳入合并范围子公司重庆恒通客车有限公司 （以下简称 “恒通客车” ） 、重庆恒通电动客车动力系统有限公司（以下简称“恒通电动” ） 、重庆市交通设备融资租赁有限公司（以下简称“交通租赁” ） ，导致公司2015年营业务收入、成本构成较上年同期发生较大变化。

26、2015年，公司全年实现营业收入14.68亿元，同比大幅增长；但受资产减值损失增加以及承诺补偿款1等因素影响，公司实现利润总额-2.58亿元，实现归属于母公司股东净利润-2.70亿元，较上年由盈转亏（2014年分别实现利润总额和归属于母公司股东净利润0.31亿元和0.16亿元） 。 2015年， 受多家子公司纳入合并范围、 业务板块增加影响， 公司实现主营业务收入14.57亿元，同比增长220.90%。其中汽车制造收入8.62亿元，占主营业务收入的比例为59.20%，该业务是公司主要的收入来源；有色金属采选业务收入2.22亿元，占主营业务收入的15.25%，由于下游需求不足，加之价格下跌，收入

27、较上年下降46.92%；融资服务业务收入2.12亿元，占主营业务收入的14.57%；锂离子电池材料收入由于苏州宇量电池有限公司（以下简称“宇量电池” ）正式投产并实现销售，同比增长352.66%至1.60亿元，占主营业务收入的10.98%。 毛利率方面，有色金属采选板块由于有色金属价格低迷，盈利空间进一步缩小，毛利率下降14.36个百分点至38.73%；锂离子电池材料随着宇量电池正式投资并实现销售，毛利率增长13.24个百分点至24.13%；新增新能源板块业务和金融板块业务毛利率分别为14.54%和61.12%。由于有色金属采选板块毛利率降低，加之新增的汽车制造和锂离子电池板块2015年毛利率

28、均低于有色金属采选板块2014年毛利率，公司综合毛利率较2014年下降23.73个百分点至26.07%。 1 公司与交通租赁原股东重庆城市交通开发投资（集团）有限公司、重庆市交通融资担保有限公司、重庆重客实业发展有限公司签署的股权转让协议承诺交通租赁每年实现不低于人民币 3.5 亿元的可分配净利润。如未完成，公司应采取各种措施确保公司原股东按其持股比例取得与前述净利润对应的资金回报。 公司根据交通租赁实际完成的利润状况计提对原股东的业绩承诺补偿款114,698,652.03元。 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 8 表1 20142015年公司主营业务收入情况（单位：万元、%

29、、百分点） 行业行业 2014 年年 2015 年年 营业收入营业收入 变化变化 毛利率变毛利率变化化 营业营业 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 营业营业 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 汽车制造业 - - - 86,227.85 59.20 14.54 - - 有色金属采选 41,856.26 92.21 53.09 22,216.43 15.25 38.73 -46.92 -14.36 金融业 - - - 21,219.75 14.57 61.12 - - 锂离子电池材料 3,533.60 7.78 10.89 15,995.08 10.98 24.13 352.66 13.24 机械

30、制造业 1.37 - -90.57 - - - - - 合计合计 45,391.23 100.00 49.80 145,659.11 100.00 26.07 220.90 23.73 资料来源：公司年报 2016年一季度，公司实现营业收入2.56亿元，较上年同期减少1.85%；实现净利润-0.43亿元，较上年同期亏损幅度增大，主要系公司营业成本大幅增长所致。公司盈利表现弱于上年同期。 总的来看，2015 年公司形成了以汽车制造为主，有色金属采选业务、锂电池材料和融资服务业务为辅的业务模式，受合并范围变化影响，公司收入规模增长较快；但受国内外有色金属价格波动，及新能源板块毛利水平较低等因素影响

31、，公司毛利率较上年继续下降。2016 年一季度受营业成本增长的影响，公司盈利表现弱于上年同期。 3业务运营 （1）有色金属采选业务 资源储量资源储量 2015年，公司以资源增储为核心，积极推进现有矿山的深边部探矿工作，组织地质找矿。其中，甘肃阳坝铜业有限责任公司（以下简称“阳坝铜业” ）办理完成油房沟铁炉沟探矿权延续并取得延续后的新证，稳步推进杜坝铜矿2015年资源储量核实工作，评审备案正在积极办理中；南京银茂铅锌矿业有限公司（以下简称“银茂矿业” ）深部开拓延伸工程已按计划完成相关矿段的掘进，完成国家级绿色矿山创建通过评估验收，正式命名为“国家级绿色矿山” ；维西凯龙矿业有限责任公司（以下简

32、称“维西凯龙” ）办理完成大宝山长土坡探矿权延续并取得延续后的新证；广西南宁三山矿业开发有限责任公司（以下简称“三山矿业” ）完成矿山采矿权及标高下部探矿权的资源储量核实工作并已取得评审备案证明，目前正在积极办理采矿权的延续。公司积极对现有矿源进行整合，目前矿产资源比较集中，储量规模可以支撑公司的经营。 表 2 截至 2016 年 3 月底公司矿产资源储量及产能情况（单位：万吨、年） 公司名称公司名称 矿权矿权 矿石保有量矿石保有量 （截至（截至2016年年3月月底）底） 评估利用可采储量评估利用可采储量 （截至（截至2016年年3月月底）底） 设计生产能设计生产能力力 可采可采年限年限 阳坝

33、铜业 阳坝铜矿采矿权 78.41 67.95 9 万吨/年 7.6 杜坝铜矿采矿权 57.33 48.85 9 万吨/年 5.4 铁炉沟铜矿探矿权（完成详查） 215.00 - - - 银茂矿业 虎爪山矿采矿权 514.80 414.6 35 万吨/年 11.8 三山矿业 那矿金矿采矿权 1,061.95 30.30 6 万吨/年 6.1 那矿金矿深部探矿权（完成详查） 1,864.85 - - - 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 9 维西凯龙 大宝山采矿权 197.31 142.5 15 万吨/年 9.5 大宝山-长土坡探矿权 野外探矿结束，正在编制地质报告 - - -

34、资料来源：公司提供 总体看，公司现有矿产资源比较集中，能够支持矿业板块的持续经营，有一定的资源优势。 生产经营生产经营 公司目前处于生产阶段的有位于甘肃康县的阳坝铜业和位于南京市栖霞区的银茂矿业两处基地。2015年受下游需求下降影响，公司各产品产量均出现下降，其中铜精粉产量下降18.39%，铅精粉产量较上年减少6.34%，锌精粉产量较上年减少5.36%，硫精矿产量较上年减少3.63%，公司的开采力度有所降低。 表 3 20142015 年公司主要产品产量情况（单位：万吨、%） 产品产品 2014 年年 2015 年年 变化情况变化情况 开采能力开采能力 铜精粉 1.73 1.41 -18.39

35、 18 万吨/年 铅精粉 0.96 0.90 -6.34 35 万吨/年 锌精粉 1.42 1.34 -5.36 硫精矿 24.59 23.69 -3.63 资料来源：公司提供 2015年，公司产品销售模式未发生变化，由各子公司直接负责，绝大部分通过直销模式销售给终端客户。2015年，公司实现有色金属采选业务收入2.22亿元。产品销售量方面，近年来，有色金属行业低迷，产能过剩，下游需求不足，由于阳坝铜业和银茂矿业主要矿产品均采用以销定产的订单销售模式，公司主要产品销售量较上年呈现不同程度的减少，其中铜精粉、铅精粉和锌精粉减少最为明显，分别较上年减少43.71%、34.58%和38.85%。销售

36、价格方面，受行业下行影响，有色金属价格波动加大，铜精粉、铅精粉和硫精矿价格均大幅下降，分别较上年下降19.77%、10.14%和24.12%；锌精粉价格较上年略降1.52%。公司矿产品的销售收入结算方式几乎全部为现金结算。 表 4 20142015 年公司主要产品销售量和销售均价情况（单位：万吨、元/吨、%） 产品产品 2014 年年 2015 年年 销量变化销量变化 均价变化均价变化 销量销量 销售均价销售均价 销量销量 销售均价销售均价 铜精粉 1.67 8,915.50 0.94 7,152.9 -43.71 -19.77 铅精粉 1.07 9,727.27 0.70 8,41.09 -

37、34.58 -10.14 锌精粉 1.57 4,488.10 0.96 4,19.77 -38.85 -1.52 硫精矿 24.82 337.38 23.11 256.02 -6.89 -24.12 资料来源：公司提供 总的来看， 公司2015年主要产品产销规模均出现不同程度的减少， 其中铜精粉销量减少最多，锌精粉次之，受主力矿产品销量减少影响，公司有色金属采选业务收入有所减少。价格方面，受有色金属价格波动影响，公司产品价格持续下滑。考虑支撑有色金属价格的基本面情况短期较难改观，价格波动对公司业绩的影响或将延续。 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 10 （2）新能源业务（锂离

38、子电池材料+汽车制造） 随着2014年末重大资产重组事项实施完毕，公司的新能源板块初步形成，形成了集锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车开发、制造和销售、客户融资一体的新能源产业链。 锂离子电池材料锂离子电池材料 龙能科技（苏州）有限责任公司（以下简称“龙能科技” ）和宇量电池两家公司分别专注于锂电池材料和锂电池电芯的研究开发，公司聘请了黄碧英（HUANG BIYING）、毛焕宇等业内专家作为研发带头人，并成立锂电池事业部，力图在锂电池正负极材料、电解液、隔膜和锂电芯生产技术等方面实现全面突破，自主研发锂电池动力系统，为公司新能源汽车生产提供核心竞争力。截至2015年底，龙能科技资产总额1.76

39、亿元，所有者权益0.78亿元；宇量电池资产总额2.12亿元，所有者权益0.53亿元。2015年，龙能科技完成三元材料生产782.27吨，销售604.25吨；电解液生产175.88吨，销售175.81吨；电池组生产8.9万组，销售7.53万组；宇量电池完成模组生产25.04万个，销售23.85万个；电池组生产765组，销售762组；2015年锂离子电池材料板块共实现营业收入1.60亿元。此外，宇量电池第一期扩产建设工程基本建设完成，相关设备正调试中。2016年5月，公司与上海佳骏能能源投资有限公司（以下简称“佳骏能” ）签署龙能科技（苏州）有限责任公司股权转让协议2，约定将其持有的龙能科技85%

40、股权转让给佳骏能；由于龙能科技近年连续亏损，剥离亏损资产有利于优化转型后的新能源产业链，集中资金等优势，提升整体盈利能力。 汽车制造汽车制造 恒通客车是我国最早研发生产燃气客车的客车生产企业， 目前与国家燃气汽车工程技术中心、美国康明斯西港公司、东风汽车有限公司、一汽解放汽车有限公司等十几家专业燃气系统生产单位合作，共同研发提高节能环保燃气客车技术，并成立了省级技术中心。经过70多年专业客车生产和研发，通过深入研究各地的区域道路特征、交通状况、能源、公众需求等存在的差异，恒通客车目前研发生产了5-13米燃气（CNG/LNG） 、燃油（柴油/汽油）公交、公路客车等10个系列共约100个国家公告产

41、品，具有较强的综合研发、设计和生产能力。 在生产模式上，恒通客车采用以销定产的自主生产模式，先签订购车合同，根据合同签订的数量和技术配置定量组织生产。恒通客车具有年产6,000辆客车的生产能力，公司的产品95%以上都是公交客车，其市场营销策略主要分为产品策略和渠道策略。在销售模式上，恒通客车采用直销为主的销售模式，并坚持走差异化产品路线，根据客户实际使用习惯和要求设计和制造符合客户具体要求的产品。 表 5 20142015 年恒通客车销售量和销售均价情况（单位：辆、万元/辆） 车型类别车型类别 2014 年年 2015 年年 销量销量 销售均价销售均价 销量销量 销售均价销售均价 大型车 1,

42、315 34.79 941 42.43 中型车 445 24.48 574 36.63 轻型车 655 14.48 531 28.62 合计合计3 3 2,415 27.38 2,046 37.22 资料来源：公司提供 注：2014 年恒通客车收入未并入公司。 从销售量和销售均价来看，2015年恒通客车销量较上年减少369辆， 其中轻型车销售较上年减 2 详见重大事项。 3 包含新能源汽车。 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 11 少124辆，大型车减少374辆，主要系恒通客车以供应重庆等西部地区的城市客车为主，2015年受重庆市场采购计划减少影响，汽车订单量出现下滑所致。在

43、销售均价方面，2015年恒通客车销售均价为37.22万元/辆，较上年增长35.94%，主要系售价较高的新能源汽车比重加大所致。 新能源客车与传统客车共线生产，同样采用以销定产的策略，2015年，插电式混合动力汽车产销量基本与上年持平，随着新增纯电动汽车，新能源汽车整体销（产）量增长110.91%至831辆。 表6 20142015年新能源汽车销售（生产）量情况（单位：辆、%） 项目项目 2014年年 2015年年 同比同比 纯电动 - 439 - 插电式混合动力 394 392 -0.51 合计合计 394 831 110.91 资料来源：公司年报 此外，恒通电动主要业务为恒通客车加装电池、电

44、机等三电系统。 总体看，公司已经形成锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车开发、制造和销售、客户融资一体化的产业布局，目前新能源板块已成为公司主要收入来源，但盈利能力仍有待提升。 （3）金融业务 公司在布局新能源板块的同时，通过收购交通租赁，尝试金融业务。交通租赁是我国融资租赁业务试点企业，中国融资租赁50强。交通租赁业务范围主要为交通领域，包括公交、轨道、船舶、出租车等，同时涉及水务、环保、酒业、教育、医疗器械、钢铁、能源、工程机械等行业，业务区域涵盖重庆、贵州、四川、黑龙江、内蒙古、河南等省份。 目前交通租赁的业务模式包括直接租赁、售后回租这两种类型，其中直接租赁为交通租赁根据承租企业对设备制

45、造厂商和设备的选择，与设备制造商签订购买合同并购买设备，出租给承租企业使用，承租企业支付租金。租期结束时，承租企业可选择续租、退租、留购。在售后回租业务方面，交通租赁向承租企业购买其现有设备，承租企业再以融资租赁方式租回设备，同时获得出卖设备对价的流动资金。 截至2015年底，交通租赁资产总额43.90亿元，净资产11.57亿元，实现营业收入2.13亿元，净利润0.74亿元。 总体看，公司目前金融板块业务经营情况较好。 4重大事项 （1）重大资产和股权出售 2015 年，为更专注于新能源汽车的开发、制造和销售，增强拓展转型项目的能力，向其投入更多的人力、物力和财力，经公司第八届董事会第二十次会

46、议审议通过，公司将持有的江西锂业100%股权转让给江西赣锋锂业股份有限公司，转让价格为 1.30 亿元。 2015 年，根据调整的战略转型规划，经公司第八届董事会第二十四次会议审议通过，采取在北京产权交易所公开挂牌的方式，置出传统的矿产资源业务，整体打包转让所持有的阳坝铜业100%股权、 银茂矿业 80%股权、 三山矿业 100%股权及凯龙矿业 100%股权， 挂牌价为 12.99 亿元，后期调整为 11.69 亿元。在挂牌期间，公司未征集到符合条件的意向受让方，经第八届董事会第三十三次会议审议通过，公司于 2015 年 11 月终止本次重大资产出售。 2015 年， 公司与长影集团有限责任公

47、司 （以下简称 “长影集团” ） 、 控股股东四川恒康签署 备 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 12 忘录及之补充条款 ，以持有的包括三山矿业 100%股权、凯龙矿业 100%股权、龙能科技 85%股权以及宇量电池 80%股权在内的资产与长影集团拥有的部分土地资产的公司股权进行置换。 交易完成后， 四川恒康未来以转让其持有的不超过 6%的公司股份向长影集团购买公司置出的资产。 总体看，对部分矿业资源的剥离有利于公司专注发展新能源板块，同时与长影集团的合作有利于公司在地产和文化传媒产业领域的拓展。 （2）实际控制人被证监会立案稽查 公司实际控制人阙文彬先生于 2016 年 2

48、 月 1 日收到中国证券监督管理委员会调查通知书（沪证专调查字 2016124 号） ，因涉嫌违反证券法律法规，根据中华人民共和国证券法的有关规定，中国证券监督管理委员会决定对其立案稽查。目前，公司生产经营情况一切正常，尚未收到上述事项的相关情况。该事件对公司生产经营的影响仍需关注。 （3）筹划重大资产重组 公司于 2016 年 4 月 25 日发布重大资产重组停牌公告 ， 披露公司控股股东四川恒康正在筹划涉及公司的重大资产重组事项。截至目前，四川恒康及有关各方正积极研究论证重大资产重组的相关事项，并与各中介机构对方案的可行性进行充分论证，公司股票仍处于停牌阶段。 （4）转让龙能科技股权 20

49、16 年 5 月 18 日，公司与佳骏能签署龙能科技（苏州）有限责任公司股权转让协议 ，约定将其持有的龙能科技 85%股权转让给佳骏能，转让价格为 9,500.00 万元。本次交易已经公司于2016 年 5 月 18 日召开的第八届董事会第四十六次会议审议通过，无需提交股东大会审议。经公司初步测算，本次交易将实现投资收益约 2,800.00 万元。本次交易完成后，公司将不再持有龙能科技股权，将导致合并报表范围变更。 公司与长影集团、控股股东四川恒康 2015 年 11 月签署的备忘录及之补充条款 ，拟以包括龙能科技 85%股权在内的资产与长影集团拥有的部分土地资产的公司股权进行置换，四川恒康未

50、来以转让其持有的公司股份向长影集团购买公司置出的资产。截至目前，股权过户工商变更登记已完成。按照备忘录约定，如所涉合作事宜最终能得以实施，长影集团将取得公司不超过 6%的股权， 而不实际拥有公司置出的资产， 公司可根据实际情况对置出的资产内容进行调整，故本次出让股权不影响其审批流程。 （5）计划非公开发行股票 经公司第八届董事会第三十次会议审议通过非公开发行股票议案，公司拟采取向不超过 10名特定投资者非公开发行股票。本次非公开发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过 18.70亿元（含本数） ，扣除发行费用后将用于以下 4 个项目： 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 13