第五章 筹资管理.ppt

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1、第五章第五章 筹资管理筹资管理第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述第二节第二节 筹资数量的预测筹资数量的预测第三节第三节 普通股筹资普通股筹资第四节第四节 长期负债筹资长期负债筹资第五节第五节 租赁租赁第六节第六节 短期筹资与营运资本政策短期筹资与营运资本政策返回课件导引返回课件导引1 1 本章学习目的和要求：本章学习目的和要求：通过本章学习，了解企业筹资的动机、筹资原则；通过本章学习，了解企业筹资的动机、筹资原则；掌握筹资数量的预测方法和各种筹资方式的特点、优掌握筹资数量的预测方法和各种筹资方式的特点、优缺点；熟悉掌握租赁决策缺点；熟悉掌握租赁决策，本章知识要点：本章知识要点：一、筹资数量

2、预测一、筹资数量预测 二、普通股筹资二、普通股筹资 三、长期负债筹资三、长期负债筹资 四、租赁四、租赁 五、短期筹资五、短期筹资 六、营运资本政策六、营运资本政策 2 2第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述一、筹资动机一、筹资动机新建筹新建筹资动资动机机扩张扩张筹筹资动资动机机调整筹资动机调整筹资动机混合筹资动机混合筹资动机二、筹资原则二、筹资原则(一一)规模适当规模适当(二二)筹措及时筹措及时(三三)来源合理来源合理(四四)方式经济方式经济3 3三、筹资渠道三、筹资渠道 筹资渠道是指筹集资金的来源和通道，体现了所筹资渠道是指筹集资金的来源和通道，体现了所筹资金的源泉和性质。筹资金的源泉和性

3、质。企业的资金来源渠道，主要有以下六项企业的资金来源渠道，主要有以下六项:(一一)国家资金国家资金(二二)银行信贷资金银行信贷资金(三三)其他金融机构资金其他金融机构资金(四四)其他企业单位资金其他企业单位资金(五五)民间资金民间资金 (六六)企业自留资金企业自留资金4 4四、筹资方式四、筹资方式 筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式。形式。企业的筹资方式一般有以下七种：企业的筹资方式一般有以下七种：吸收直接投吸收直接投资资发发行股票行股票利用留存收益利用留存收益银银行借款行借款发发行行债债券券融融资资租租赁赁商商业业信用信用 5 5第二节第二节 筹资数

4、量的预测筹资数量的预测 一、定性预测法一、定性预测法 专家据经验提出初步意见专家据经验提出初步意见座谈会座谈会修正修正 （循环）（循环）二、比率预测法二、比率预测法 据据财财务务比比率率与与资资金金需需要要量量之之间间的的关关系系预预测测。可可用用比比率率有有存存货货周周转转率率、应应收收账账款款周周转转率率等等，但但常常用用的的是是资资金金与与销销售售收收入入之之间间的的关关系系，即即销销售售百百分分比比法法（根根据据销销售售额额与与资资产产负负债债表表和和利利润润表表项项目目之之间间的的比比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法）。例关系，预测各项目短期资本需要量的方法）。6 6 该法基于

5、两个基本假设：该法基于两个基本假设：1 1、企业部分资产和负债与、企业部分资产和负债与TRTR同比例变化；同比例变化；2 2、企企业业各各项项资资产产、负负债债、股股东东权权益益之之结结构构已已达达到最优。到最优。7 7 具体步骤具体步骤：第一步：确认现时（或上年度）资产负债表第一步：确认现时（或上年度）资产负债表中有关项目同变动之间的关系中有关项目同变动之间的关系 1.1.资产类：资产类：货币资金、应收账款、存货等；货币资金、应收账款、存货等；FAFA？2.2.负债类：负债类：应付应付。其他应付款？短期借款？留存收益？。其他应付款？短期借款？留存收益？3.3.所有者权益类：所有者权益类：第二

6、步：分别计算有关项目占上年的百第二步：分别计算有关项目占上年的百分比。分比。第三步：预测资金需要量。第三步：预测资金需要量。8 8例例1 1：华美公司华美公司2002005 5年年1212月月3131日资产负债表如下：日资产负债表如下：资产资产 期末数期末数 权益权益 期末数期末数 现金现金5 000应付费用应付费用5 000存货存货15 000应付账款应付账款10 000应收账款应收账款30 000短期借款短期借款25 000FA净值净值30 000公司债券公司债券10 000实收资本实收资本20 000留存收益留存收益10 000资产合计资产合计80 000权益合计权益合计80 000已知

7、华美公司已知华美公司2002005 5年的年的TRTR为为1010万元，现在还有剩余万元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为生产能力，假定销售净利率为1010，若，若2002006 6年的年的TRTR提高提高到到1212万元，应筹资多少？万元，应筹资多少？9 9 例例2 2：某企业上年实际某企业上年实际100100万元，净利万元，净利8 8万元，年均折旧万元，年均折旧9.59.5万元。经测算预计下年万元。经测算预计下年140140万元，零星资金需要量万元，零星资金需要量3 3万元，所提折旧将有万元，所提折旧将有70%70%用于某项生产设备的更新改造，应付股利用于某项生产设备的更新改造，应付

8、股利6.56.5万元。该企业上年末资产负债表如下：万元。该企业上年末资产负债表如下：要求：测算资金需要量。要求：测算资金需要量。1010资产资产 期末数期末数 负债及所有者负债及所有者权益权益 期末数期末数 流动资产：流动资产：流动负债：流动负债：货币资金货币资金128 000128 000应付账款应付账款80 00080 000存货存货140 000140 000应付票据应付票据20 00020 000应收账款应收账款90 00090 000应付工资应付工资50 00050 000其他应收款其他应收款38 00038 000长期负债长期负债流动资产合计流动资产合计长期资产长期资产 所有者权益

9、所有者权益 资产合计资产合计820 000820 000权益合计权益合计820 000820 0001111解解：首首先先，确确定定资资产产负负债债表表中中与与有有密密切切关关系系的的项目。见表中项目。见表中其次其次，确定各项目占上年的比重，确定各项目占上年的比重其其中中：资资产产中中各各项项与与的的百百分分比比分分别别为为：12.8%12.8%、14%14%、9%9%，合计，合计35.8%35.8%。负负债债中中各各项项与与的的百百分分比比分分别别为为：8%8%、2%2%、5%5%，合计，合计15%15%。最后最后，计算资金需要量，计算资金需要量（35.8%35.8%15%15%）（1401

10、40100100）3 36.56.59.59.530%30%8 8140/100140/1003.77 3.77 1212 三、资金周转速度预测法三、资金周转速度预测法 1.1.流动资金周转率（次数）流动资金周转率（次数）/平均流动资金占用额平均流动资金占用额 2.2.流动资金周转天数流动资金周转天数360/360/次数次数 例：资料如下：例：资料如下：（1 1）某企业上年度流动资金周转期为）某企业上年度流动资金周转期为7272天，流动资金平均占天，流动资金平均占用额用额4040万元；万元；（2 2）预计计划期销售收入比上年增长）预计计划期销售收入比上年增长1515，要求流动资金平，要求流动资

11、金平均占用额比上年减少均占用额比上年减少5 5。要求：要求：（1 1）计算预测期流动资金周转期将达到多少天？）计算预测期流动资金周转期将达到多少天？（2 2）预测期因加速资金周转而）预测期因加速资金周转而相对节约相对节约多少流动资金？多少流动资金？（3 3）如果要使预测期流动资金周转期达到）如果要使预测期流动资金周转期达到6060天，按计划销售天，按计划销售收入需要占用多少流动资金？收入需要占用多少流动资金？1313第三节第三节 普通股筹资普通股筹资本节应掌握的知识点：本节应掌握的知识点：1 1、普通股的概念及股东权利；、普通股的概念及股东权利；2 2、普通股的种类；、普通股的种类；（注：我国

12、不承认无面值股票）（注：我国不承认无面值股票）3 3、S S发行的相关规定与条件；发行的相关规定与条件；4 4、S S发行的程序，增资发行新股的程序；发行的程序，增资发行新股的程序；5 5、S S的发行方式的发行方式（公开间接发行与不公开直接发行）；（公开间接发行与不公开直接发行）；6 6、S S的销售方式的销售方式自销、承销（含代销和包销）自销、承销（含代销和包销）;7 7、S S的发行价格的发行价格（等价、时价、中间价）；（等价、时价、中间价）；（我国（我国S S发行可等价、可溢价，但不得折价发行）发行可等价、可溢价，但不得折价发行）8 8、S S上市的优缺点分析；（优点即上市目的）上市的

13、优缺点分析；（优点即上市目的）9 9、S S上市的条件；上市的条件；1010、普通股融资的优缺点。、普通股融资的优缺点。14141 1、股票发行方式：公开间接发行，不公开直接发行、股票发行方式：公开间接发行，不公开直接发行 发行方式发行方式特特 征征优点优点缺点缺点公开间接公开间接发行发行通过中介机构，通过中介机构，公开向社会公众公开向社会公众发行股票。发行股票。（1 1）发行范围广，发行对）发行范围广，发行对象多，易足额筹集资本。象多，易足额筹集资本。（2 2）股票的变现性强，流）股票的变现性强，流通性好；通性好；（3 3）有助于提高发行公司）有助于提高发行公司的知名度和扩大影响力。的知名度

14、和扩大影响力。手续繁手续繁杂，发杂，发行成本行成本高。高。不公开直不公开直接发行接发行不公开对外发行不公开对外发行股票，只向少数股票，只向少数特定的对象直接特定的对象直接发行，因而不需发行，因而不需经中介机构承销。经中介机构承销。弹性较大，发行成本低。弹性较大，发行成本低。发行范发行范围小，围小，股票变股票变现性差。现性差。15152 2、股票销售方式：自销和委托承销、股票销售方式：自销和委托承销 自销方式自销方式委托承销方式委托承销方式包销包销代销代销优点优点可直接控制发行过程，实可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行现发行意图，并节省发行费用。费用。及时筹足资本，及时筹足资本，免于承

15、担发行免于承担发行风险风险可获部分溢价可获部分溢价收入；降低发收入；降低发行费用行费用缺点缺点发行时间长，发行公司要发行时间长，发行公司要承担全部发行风险。承担全部发行风险。发行成本高，发行成本高，损失部分溢价损失部分溢价不一定能筹足不一定能筹足资本，发行公资本，发行公司要承担发行司要承担发行风险。风险。16163 3、股票发行价格、股票发行价格：等价、时价、中间价：等价、时价、中间价发行价格发行价格含义含义等价等价以股票的票面额为发行价格，也称平价发行。以股票的票面额为发行价格，也称平价发行。时价时价以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基础确定的

16、股票发行价格。础确定的股票发行价格。中间价中间价以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。【注意注意1 1】发行价格高于面额，称为溢价发行；发行价格低于面额，发行价格高于面额，称为溢价发行；发行价格低于面额，称为折价发行。按照公司法的规定，股票发行价格不得低于票面金称为折价发行。按照公司法的规定，股票发行价格不得低于票面金额，即不得折价发行。额，即不得折价发行。【注意注意2 2】等价发行不会存在不合法的问题。但按照时价或者中间等价发行不会存在不合法的问题。但按照时价或者中间价发行，有可能出现折价发行的情况。价发行，有可能出现折价发行的情况。折价是法律所不允

17、许的。折价是法律所不允许的。17174 4、普通股融资的优缺点、普通股融资的优缺点 优缺点优缺点项目项目说明说明优点（与优点（与负债筹资负债筹资相比）相比）（1 1）筹措的资本）筹措的资本具有永久性具有永久性 无到期日，不需归还无到期日，不需归还（2 2）没有固定的）没有固定的股利负担股利负担 没有固定的到期还本付息的压力，筹没有固定的到期还本付息的压力，筹资风险较小资风险较小（3 3）增强公司的）增强公司的举债能力举债能力 发行普通股筹集的资本是公司最基本发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，可为债权人提供保障的资金来源，可为债权人提供保障（4 4）容易吸收资）容易吸收资金金这是因为预

18、期收益较高，并可一定程这是因为预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响度地抵消通货膨胀的影响缺点（与缺点（与负债筹资负债筹资相比）相比）（1 1）普通股的资）普通股的资本成本较高本成本较高投资者要求的投资报酬率较高；股利投资者要求的投资报酬率较高；股利不具有抵税作用；发行费用一般也高不具有抵税作用；发行费用一般也高于其他证券于其他证券（2 2）分散公司的）分散公司的控制权控制权 增加新股东增加新股东1818第四节第四节 长期负债筹资长期负债筹资本节应掌握的知识点：本节应掌握的知识点：1 1、长期负债筹资的特点；、长期负债筹资的特点；2 2、长期借款筹资、长期借款筹资（种类、条件、一般性和

19、特殊性保护性条款、（种类、条件、一般性和特殊性保护性条款、长期借款的成本、偿还方式、优缺点）；长期借款的成本、偿还方式、优缺点）；3 3、债券筹资、债券筹资（种类、发行条件、（种类、发行条件、发行价格、发行价格、信用等级、优缺信用等级、优缺点）；点）；4 4、可转换证券筹资（概念）；、可转换证券筹资（概念）；5 5、可转换债券、可转换债券 要素要素标的股票；转换价格；转换比率；转换期；标的股票；转换价格；转换比率；转换期；赎回条款；回售条款；强制性转换条款。赎回条款；回售条款；强制性转换条款。特点特点优点、缺点。优点、缺点。1919一、负债筹资的特点一、负债筹资的特点 优点优点缺点缺点（1 1

20、）资本成本一般较普通股）资本成本一般较普通股融资低融资低（1 1）资金具有使用上的时间）资金具有使用上的时间性，需到期偿还。性，需到期偿还。（2 2）不会分散企业的控制权）不会分散企业的控制权（2 2）不论企业经营好坏，需）不论企业经营好坏，需支付固定的债务利息，形成支付固定的债务利息，形成企业的固定负担。企业的固定负担。二、长期负债筹资的特点（与短期负债比）二、长期负债筹资的特点（与短期负债比）优点优点缺点缺点（1 1）一般期限较长）一般期限较长（1 1）一般成本较高）一般成本较高（2 2）还债压力或风险较小）还债压力或风险较小（2 2）限制条件较多）限制条件较多2020（1 1）长期借款的

21、保护性条款）长期借款的保护性条款有两类：一般性保护条款和特殊性保护条款。有两类：一般性保护条款和特殊性保护条款。一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根据具体情况一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根据具体情况会有不同内容；特殊性保护条款是针对某些特殊情况出现在部会有不同内容；特殊性保护条款是针对某些特殊情况出现在部分借款合同中。分借款合同中。三、长期借款筹资三、长期借款筹资 （2 2）长期借款的成本）长期借款的成本长期借款利率有固定利率和浮动利率。长期借款利率有固定利率和浮动利率。对于借款企业来说，若预测市场利率将上升，应与银行签对于借款企业来说，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率

22、合同；反之，则应签订浮动利率合同。订固定利率合同；反之，则应签订浮动利率合同。2121（3 3）长期借款筹资的特点）长期借款筹资的特点与其他长期负债融资相比，长期借款筹资的特点为：与其他长期负债融资相比，长期借款筹资的特点为：融资速度快融资速度快 借款弹性大借款弹性大（？（？与债券相比）与债券相比）借款成本低借款成本低 主要缺点是限制性条款比较多，制约着借款的使用主要缺点是限制性条款比较多，制约着借款的使用 四、债券筹资四、债券筹资 （1 1）我国公司法确认的债券种类）我国公司法确认的债券种类 按是否记名，可分为记名债券与无记名债券；按是否记名，可分为记名债券与无记名债券；按能否转换为公司股票

23、，可分为可转换债券与不可转换按能否转换为公司股票，可分为可转换债券与不可转换债券；债券；还有国际通行的其他分类（如抵押还有国际通行的其他分类（如抵押B B与信用与信用B B；参加公司；参加公司B B与与；固定利率；固定利率B B与浮动利率与浮动利率B B等）也要注意。等）也要注意。2222 （2 2）发行债券的条件）发行债券的条件发行公司债券必须具备以下条件：发行公司债券必须具备以下条件：股份有限公司的净资产额不低于人民币股份有限公司的净资产额不低于人民币30003000万元，有限万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币责任公司的净资产额不低于人民币60006000万元；万元；累计债券总额不超

24、过公司净资产额的累计债券总额不超过公司净资产额的40%40%；最近最近3 3年平均可分配利润足以支付公司债券年平均可分配利润足以支付公司债券1 1年的利息；年的利息；所筹集资金的投向符合国家产业政策；所筹集资金的投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的水平；债券的利率不得超过国务院限定的水平；国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。2323 （3 3）债券发行价格）债券发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。债券时所支付的价格。债券发行价格计算公式债券发行价格计算公式 【注意注意】公式涉及两

25、个利率：一是票面利率；二是市场利公式涉及两个利率：一是票面利率；二是市场利率。率。计算利息使用票面利率；贴现使用市场利率。计算利息使用票面利率；贴现使用市场利率。2424 例例.某公司经批准于某公司经批准于1 1月月1 1日发行五年期公司债券日发行五年期公司债券20002000万元，票面利率万元，票面利率1010，每年付息一次，到期还本。，每年付息一次，到期还本。要求：要求：（1 1）若发行时市场利率为）若发行时市场利率为8 8，其发行价格为多少？，其发行价格为多少？（2 2）若采用到期一次还本付息（复利计息），发行）若采用到期一次还本付息（复利计息），发行时市场利率为时市场利率为1212，该

26、公司债券的发行价格为多少？，该公司债券的发行价格为多少？2525 债券发行价格的三种情况：平价、溢价、折价债券发行价格的三种情况：平价、溢价、折价 债券的发行价格债券的发行价格价格与面值的关系价格与面值的关系票面利率与市场利率票面利率与市场利率的关系的关系溢价溢价发行价格发行价格 面值面值票面利率市场利率票面利率市场利率平价平价发行价格发行价格=面值面值票面利率市场利率票面利率市场利率折价折价发行价格发行价格 面值面值票面利率市场利率票面利率市场利率2626 （4 4）债券筹资的优缺点）债券筹资的优缺点与其他长期负债筹资方式相比，发行债券：与其他长期负债筹资方式相比，发行债券：优点：筹资对象广

27、、市场大优点：筹资对象广、市场大 缺点：成本高、风险大、限制条件多缺点：成本高、风险大、限制条件多 1 1、可转换债券的主要要素、可转换债券的主要要素 包括：标的股票；转换价格；转换比率；转换期；赎回条款；包括：标的股票；转换价格；转换比率；转换期；赎回条款；回售条款；强制性转换条款。回售条款；强制性转换条款。五、可转换证券五、可转换证券2727要素要素说说 明明标的标的股票股票 可转换债券对股票的可转换性，实际上是一种股票期权可转换债券对股票的可转换性，实际上是一种股票期权或股票选择权，它的标的物就是可以转换成的股票。或股票选择权，它的标的物就是可以转换成的股票。可转换债券的标的股票一般是其

28、发行公司自己的股票，可转换债券的标的股票一般是其发行公司自己的股票，但有的也是其他公司的股票，如可转换债券发行公司的上市但有的也是其他公司的股票，如可转换债券发行公司的上市子公司的股票。子公司的股票。转换转换价格价格 可转换债券在发行之时，明确了以怎样的价格转换为普可转换债券在发行之时，明确了以怎样的价格转换为普通股，这一规定的价格，就是可转换债券的转换价格，即将通股，这一规定的价格，就是可转换债券的转换价格，即将可转换债券转换为每股股份所支付的价格。可转换债券转换为每股股份所支付的价格。转换价格越高，能够转换成的股数越少。转换价格越高，能够转换成的股数越少。逐期提高可转换价格的目的就在于促使

29、可转换债券的持逐期提高可转换价格的目的就在于促使可转换债券的持有者尽早地进行转换。有者尽早地进行转换。转换转换比率比率 是每张可转换债券能够转换的普通股股数。是每张可转换债券能够转换的普通股股数。转换比率转换比率=债券面值债券面值/转换价格转换价格2828转换期转换期 指可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。指可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可期限。超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债

30、券（或普通债券）。转换债券（或普通债券）。赎回条款赎回条款 赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。赎回条款包括下列内容：不可赎回期（对投资人有利）回债券的规定。赎回条款包括下列内容：不可赎回期（对投资人有利）、赎回期、赎回价格、赎回条件。、赎回期、赎回价格、赎回条件。设置赎回条款的目的：设置赎回条款的目的：（1 1）可以促使债券持有人转换股份；）可以促使债券持有人转换股份；（2 2）可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支）可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率

31、所蒙受的损失；付较高的债券票面利率所蒙受的损失；（3 3）限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报）限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报回售条款回售条款 回售条款是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度回售条款是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。关规定。设置回售条款可以保护债券投资人的利益；可以使投资者具有安设置回售条款可以保护债券投资人的利益；可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者。全感，因而有利于吸引投资者。强

32、制性转强制性转换条款换条款 指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。票，无权要求偿还债权本金的规定。设置强制性转换条款，在于保证可转换债券顺利地转换成股票。设置强制性转换条款，在于保证可转换债券顺利地转换成股票。29292 2、可转换债券的优缺点、可转换债券的优缺点 优优 点点缺缺 点点（1 1）筹资成本较低）筹资成本较低股价上扬风险（股价高于股价上扬风险（股价高于转换价格，对公司不利，转换价格，对公司不利，因为会降低筹资额）。因为会降低筹资额）。（2 2）便于筹集资金）便于筹集资金（3 3

33、）有利于稳定股价）有利于稳定股价财务风险（公司股价长期财务风险（公司股价长期低迷，对公司也不利，会低迷，对公司也不利，会增加公司偿债的压力）。增加公司偿债的压力）。（4 4）减少对每股收益的稀释）减少对每股收益的稀释（5 5）减少筹资中的利益冲突）减少筹资中的利益冲突丧失低息优势。丧失低息优势。【注意注意】可转换债券属于潜在普通股，可能会对每股收益产生可转换债券属于潜在普通股，可能会对每股收益产生稀释作用。稀释作用。但注意这里的减少对每股收益的稀释，是从转换价格一但注意这里的减少对每股收益的稀释，是从转换价格一般高于现行市价的角度来看的。在筹资额一定的情况下，如果直接般高于现行市价的角度来看的

34、。在筹资额一定的情况下，如果直接发行股票，现行市价较低，发行股数较多；如果发行可转换债券，发行股票，现行市价较低，发行股数较多；如果发行可转换债券，由于到期转换价格高于现在的市价，相对减少发行股数，从而减少由于到期转换价格高于现在的市价，相对减少发行股数，从而减少了对每股收益的稀释。了对每股收益的稀释。3030 看涨期权看涨期权“买权买权”越涨越有利越涨越有利 看跌期权看跌期权“卖权卖权”越跌越有利越跌越有利 【结论结论】可转换债券的可转换性，是一种看涨期权。可转换债券的可转换性，是一种看涨期权。【思考题思考题】“可转换债券对股票的可转换性，实可转换债券对股票的可转换性，实际上是一种股票期权际

35、上是一种股票期权”，这是看涨期权还是看跌期权，这是看涨期权还是看跌期权？3131第五节第五节 租赁租赁一、租赁的分类一、租赁的分类租赁是资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使租赁是资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。分类标准分类标准租赁类型租赁类型说说 明明当事人之当事人之间的关系间的关系直接租赁直接租赁出租方直接向承租人提供租赁资产的租赁形出租方直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。涉及出租人和承租人两方。式。涉及出租人和承租人两方。杠杆租赁杠杆租赁该租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。该租赁是有贷款者

36、参与的一种租赁形式。涉及三方当事人涉及三方当事人对承租人而言，与直接租赁没有区别对承租人而言，与直接租赁没有区别对出租人而言，其身份有了变化。既是资产对出租人而言，其身份有了变化。既是资产的出租者，同时又是款项的借入人。的出租者，同时又是款项的借入人。售后租回售后租回是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。即获得了现金，资产租回的一种租赁形式。即获得了现金，又满足了对资产的需要。又满足了对资产的需要。3232租赁期的租赁期的长短长短长期租赁长期租赁租赁时间接近租赁资产的经济寿命租赁时间接近租赁资产的经济寿命短期租赁短期租赁租赁时间明显

37、短于租赁资产的经济寿命租赁时间明显短于租赁资产的经济寿命全部租金全部租金是否超过是否超过资产的购资产的购置成本置成本不完全补不完全补偿租赁偿租赁租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁完全补偿完全补偿租赁租赁租金超过资产全部成本的租赁租金超过资产全部成本的租赁租赁是否租赁是否可以随时可以随时解除解除可撤销租可撤销租赁赁指合同中注明承租人可以随时解除租赁。通指合同中注明承租人可以随时解除租赁。通常，提前终止合同，承租人需要支付一笔赔常，提前终止合同，承租人需要支付一笔赔偿款。偿款。不可撤销不可撤销租赁租赁在合同到期前不可以单方面解除的租赁。如在合同到期前不可以

38、单方面解除的租赁。如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，也可以提前终止。的额外款项，也可以提前终止。出租人是出租人是否负责资否负责资产的维修产的维修毛租赁毛租赁是指由出租人负责资产维修的租赁是指由出租人负责资产维修的租赁净租赁净租赁是指由承租人负责维修的租赁。是指由承租人负责维修的租赁。会计处理会计处理和税法的和税法的分类分类经营租赁经营租赁短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁融资租赁融资租赁长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁3333附附1 1：租赁费用的经济内容及报价

39、形式：租赁费用的经济内容及报价形式 经济内容：出租人的租赁费用包括全部出租成本（经济内容：出租人的租赁费用包括全部出租成本（租租赁资产的购置成本赁资产的购置成本营业成本营业成本相关利息）和相关利息）和利润。利润。租赁费用的报价形式租赁费用的报价形式方式一：方式一：合同分别约定租金、利息和手续费合同分别约定租金、利息和手续费租金仅包括租金仅包括；利息和手续费用于补偿；利息和手续费用于补偿和和，剩余部分是，剩余部分是。方式二：方式二：合同分别约定租金和手续费合同分别约定租金和手续费 租金包括租金包括和和；手续费是；手续费是和和方式三：方式三：合同只约定一项综合租金合同只约定一项综合租金 租金包括租

40、金包括、3434附附2 2：由于分类目的不同，财务、税务、会计上对经：由于分类目的不同，财务、税务、会计上对经营租赁和融资租赁的具体标准的差别。营租赁和融资租赁的具体标准的差别。1.1.财务上：区分二者的区别主要是租赁合同的财务上：区分二者的区别主要是租赁合同的时间时间长短不同，长短不同，并由此造成租赁资产的并由此造成租赁资产的风险风险不同。不同。2.2.税务上：我国税法区分税务上：我国税法区分“经营租赁经营租赁”和和“融资租赁融资租赁”，目，目的是分别规定的是分别规定费用的抵税方式费用的抵税方式。我国税法承认经营租赁属于租赁，。我国税法承认经营租赁属于租赁，是是“费用化租赁费用化租赁”，其租

41、金可以直接扣除。不承认融资租赁具有，其租金可以直接扣除。不承认融资租赁具有“租赁租赁”的性质，是的性质，是“资本化租赁资本化租赁”，而将其作为分期付款购买，而将其作为分期付款购买处理，租金不可以直接扣除。处理，租金不可以直接扣除。3.3.会计上：区分会计上：区分“经营租赁经营租赁”和和“融资租赁融资租赁”，目的是分别，目的是分别规定规定计入损益的方式计入损益的方式。因此，准确地说，应该称为。因此，准确地说，应该称为“费用化租赁费用化租赁”和和“资本化租赁资本化租赁”。会计与税法在认定是融资租赁或经营租赁时，唯一的区别在会计与税法在认定是融资租赁或经营租赁时，唯一的区别在于：税法规定中的第于：税

42、法规定中的第3 3条没有具体规定条没有具体规定9090，而会计上规定了。，而会计上规定了。3535 二、租赁的税务处理二、租赁的税务处理1 1、税法对于租赁的分类、税法对于租赁的分类我国税法规定我国税法规定符合下列条件之一符合下列条件之一的租赁，为融资租赁：的租赁，为融资租赁：（1 1）在租赁期满时，租赁资产的）在租赁期满时，租赁资产的所有权所有权转让给承租方；转让给承租方；（2 2）租赁）租赁期限期限为资产使用年限的大部分（为资产使用年限的大部分（75%75%或以上）；或以上）；（3 3）租赁期内）租赁期内最低租赁付款额最低租赁付款额大于或基本等于大于或基本等于租赁开始日租赁开始日资产的公允

43、价值。资产的公允价值。融资租赁以外的租赁，属于经营租赁。融资租赁以外的租赁，属于经营租赁。注：会计准则对于租赁的分类：注：会计准则对于租赁的分类：根据我国会计准则，满足以下一项或数项标准的租赁属于融资租赁：根据我国会计准则，满足以下一项或数项标准的租赁属于融资租赁：（1 1）在租赁期满时，租赁资产的所有权转移给承租人；）在租赁期满时，租赁资产的所有权转移给承租人；（2 2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价预计将远低于行使）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将选择权时租赁资产的公允价值，因而在租

44、赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；会行使这种选择权；（3 3）租赁期占租赁资产尚可使用年限的大部分（通常解释为）租赁期占租赁资产尚可使用年限的大部分（通常解释为7575）；）；（4 4）租赁开始日）租赁开始日最低租赁付款额最低租赁付款额的现值的现值几乎相当于几乎相当于（通常解释为（通常解释为9090）租赁开始日租赁资产的原账面价值；租赁开始日租赁资产的原账面价值；（5 5）租赁资产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租）租赁资产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租人人才能使用。才能使用。3636 2 2、租赁的税务处理、租赁的税务处理（1 1）融资租赁的税务处理）融资租赁的税务处理

45、承租人承租人租金不得直接抵扣；（投资）租金不得直接抵扣；（投资）交付使用后支付的利息可以在税前直接扣除交付使用后支付的利息可以在税前直接扣除可以按照规定计提折旧。可以按照规定计提折旧。【注意注意】承租人确定租赁现金流量时，需要将租金区分为还承租人确定租赁现金流量时，需要将租金区分为还本金额和付息金额。租金中的利息可以抵税。本金额和付息金额。租金中的利息可以抵税。（2 2）经营租赁的税务处理）经营租赁的税务处理承租人承租人符合独立交易原则的租金可根据受益时间，均匀符合独立交易原则的租金可根据受益时间，均匀扣除。扣除。我国我国税法税法区分经营租赁和融资租赁区分经营租赁和融资租赁的目的，是分别规定费

46、用的目的，是分别规定费用的抵税方式的抵税方式，因此，准确的说，应称为，因此，准确的说，应称为“租金可直接扣除租赁租金可直接扣除租赁”和和“租金不可直接扣除租赁租金不可直接扣除租赁”。3737三、租赁的会计处理三、租赁的会计处理 （一般了解，会计课程应有详细介绍）（一般了解，会计课程应有详细介绍）四、租赁决策四、租赁决策 净现值法净现值法差量分析法差量分析法 经营租赁经营租赁经营租赁经营租赁3838 第一种情况：第一种情况：（经营租赁）（经营租赁）如果按照税法的规定，判别属于如果按照税法的规定，判别属于经营租赁，应如何考虑现经营租赁，应如何考虑现金流量和折现率？金流量和折现率？（一）承租人的分析

47、（一）承租人的分析 【例例1 1】A A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，该设备预公司是一个制造企业，拟添置一台设备，该设备预计需要使用计需要使用5 5年，正在研究是通过自行购置还是租赁取得。年，正在研究是通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：有关资料如下：（1 1）如果自行购置该设备，预计购置成本）如果自行购置该设备，预计购置成本12601260万元。该项万元。该项固定资产的税法折旧年限为固定资产的税法折旧年限为7 7年，法定残值率为购置成本的年，法定残值率为购置成本的5%5%。预计该资产预计该资产5 5年后变现价值为年后变现价值为350350万元。万元。（2 2）如果以租赁方式取得该设

48、备，）如果以租赁方式取得该设备，B B租赁公司要求每年租租赁公司要求每年租金金275.0557275.0557万元，租期万元，租期5 5年，租金在每年末支付，租赁期内不得年，租金在每年末支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让。退租，租赁期满设备所有权不转让。（3 3）已知）已知A A公司的所得税率为公司的所得税率为40%40%，税前借款（有担保）利，税前借款（有担保）利率率10%10%。项目要求的必要报酬率为。项目要求的必要报酬率为12%12%。3939 分分 析：析：1 1、辨别性质：经营租赁、辨别性质：经营租赁 or or 融资租赁融资租赁？该项租赁在期满时资产所有权不转让。该项

49、租赁在期满时资产所有权不转让。租赁期比资产使用年限租赁期比资产使用年限=5=57=71%7=71%，低于税法规定的，低于税法规定的75%75%。租赁最低付款额的现值租赁最低付款额的现值=275.0557=275.0557（P/AP/A，10%10%，5 5）=275.0557=275.05573.7908=1042.683.7908=1042.68（元），低于租赁资产的公允价值（元），低于租赁资产的公允价值的的90%126090%126090%=113490%=1134（万元）（万元）。因此，该租赁属于经营租赁，租金可以直接抵税。因此，该租赁属于经营租赁，租金可以直接抵税。租金抵税租金租金抵税

50、租金所得税税率所得税税率=275.0557=275.055740%=110.022340%=110.0223 即承租人实际支付的税后租金即承租人实际支付的税后租金275.0557275.0557110.0223110.0223 2 2、确定现金流量、确定现金流量 （1 1）初始现金流量）初始现金流量12601260；（即避免资产购置支出）（即避免资产购置支出）（2 2）营业现金流量）营业现金流量 （年折旧（年折旧126012609595/7/7171171）承租人实际支付的税后租金承租人实际支付的税后租金 275.0557275.0557（1 140%40%）丧失折旧抵税丧失折旧抵税17117