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1、第五章 长期筹资方式企业筹资概述发行股票筹资发行债券筹资银行借款筹资租赁筹资其他筹资方式1第一节 企业筹资概述一、企业筹资的基本概念筹资渠道与筹资方式自有资金与借入资金资金成本与资金结构直接筹资与间接筹资财务风险与财务杠杆2第一节 企业筹资概述二、企业筹资的动机1、扩张筹资动机2、偿债筹资动机3、混合筹资动机3第一节 企业筹资概述三、企业筹资的原则分析科研、生产、经营状况，合理确定资金需要量研究资金时间价值，适时取得所需资金了解资金渠道和资金市场，认真选择资金来源研究各种筹资方式，确定最佳资金结构4筹资来源与筹资渠道外商资金企业自留资金民间资金其他企业资金非银行金融机构资金银行信贷资金国家财政
2、资金租赁筹资发行融资券发行债券商业信用银行借款发行股票吸收直接投资5第二节 发行股票成立有限责任公司和股份有限公司的比较：可能失败易成立成立的难易股份公司章程股东权力份额1000万10-50万法定资本最低限额5人以上2-50股东人数股份有限公司有限责任公司项目6一、股票的种类普通股和优先股记名股票和无记名股票有面额股票和无面额股票国家股、法人股、个人股、外资股A股、B股、H股、N股7二、股票的发行发行条件发行方式发行程序发行价格8股份公司的设立股份公司的设立方式：发起设立和募集设立对发起人的要求认购股份不得少于注册资本的35%工业产权和非专利技术作价不得超过注册资本的20%9公开募集股份程序发
3、起人出资选举董事会和监事会向公司登记机关申请设立登记向证监会递交募股申请和要求的文件证监会审查批准签承销协议和银行代收股款协议公告招股说明书并制作认股书10公开募集股份程序（续）认股人缴款确定募集成功与否并验资创立大会申请设立登记，取得营业执照，公司成立11股票发行的具体方式公司股本总额在4亿元以下的公司，上网定价全额预缴款与储蓄存款挂钩公司股本总额在4亿元以上的公司可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式。12发行价格1998年股票发行价格的确定：（发行当年预测利润）（发行当年加权平均股本数）市盈率（发行当年预测利润）（发行前总股本数本次公开发行股本数(12发行月)12）市盈率 1
4、3三、股票上市股票上市的优点主要有：（1）改善财务状况。公司公开发行股票可以筹得自有资金，能迅速改善公司财务状况，并有条件得到利率更低的贷款。同时，公司一旦上市，就可以在今后有更多的机会从证券市场上筹集资金。（2）利用股票收购其他公司。一些公司常用出让股票而不是付现金的方式去对其他企业进行收购。被收购企业也乐意接受上市公司的股票。因为上市的股票具有良好的流通性，持股人可以很容易将股票出手而得到资金。（3）利用股票市场可以准确及客观地评价企业。对于已上市的公司来说，每时每日的股市，都是对企业客观的市场估价。（4）利用股票可激励职员。上市公司利用股票作为激励关键人员的手段是卓有成效的。公开的股票市
5、场提供了股票的准确价值，也可使职员的股票得以兑现。（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。14三、股票上市股票上市的缺点主要有：（1）使公司失去隐私权。一家公司从私人公司变成公开上市公司其最大的变化即是公司稳私权的消失。国家证券管理机构要求上市公司将关键的经营情况向社会公众公开。（2）限制经理人员操作的自由度。公司上市后其所有重要决策都需要经董事会讨论通过，有些对企业至关重大的决策则需全体股东投票决定。股东们通常以公司盈利、分红、股价等来判断经理人员的业绩，这些压力往往使得企业经理人员注重短期效益而忽略长期效益。（3）公开上市需要很高的费用。这些费用包括：资产评估费用、股票承销佣金、律师费、会计师
6、费、材料印刷费、登记费等等。这些费用的具体数额取决于每一个企业的具体情况、整个上市过程的难易程度和上市数额等因素。15四、普通股筹资的优缺点优点风险小增强公司信誉迅速扩张16四、普通股筹资的优缺点缺点成本高承销费用、注册会计师费用、资产评估费用、律师费用等 承销金额收费标准2亿元以内1.533亿元以内1.52.54亿元以内1.524亿元以上除特殊情况外，不得超过900万元（上网发行）或不得超过1000万元（网下发行）股利在税后支付分散控股权17第三节 发行债券一、公司债券的种类记名债券与无记名债券抵押债券与信用债券固定利率债券与浮动利率债券参与债券与非参与债券一次到期与分次到期债券收益债券与可
7、转换债券上市债券与非上市债券18二、发行债券的条件公司规模要求资本结构要求利润要求资金投向要求利率要求19三、发行债券的程序股东会决议向证监会申请公告债券募集办法委托承销团发售交付债券20四、债券定价决定债券发行价格的因素1、债券面额2、票面利率3、市场利率4、债券期限21四、债券定价（续）债券发行价格的确定公式发行价格=n债券期限t付息期数22五、债券的信用评级评级的意义信用等级评级程序评级方法企业素质财务质量项目状况项目前景偿债能力23六、债券筹资的优缺点优点成本低财务杠杆利益保障控股权缺点财务风险限制条件筹资数量有限24第四节 长期借款一、长期借款的种类政策性贷款与商业性贷款抵押贷款、担
8、保贷款、信用贷款二、长期借款的程序25第四节 长期借款三、长期借款的优缺点优点筹资速度快成本低弹性大杠杆作用缺点财务风险限制条件筹资数量有限26第五节租赁筹资一、租赁的种类营运租赁与融资租赁的比较退回、续租、留购出租方收回期满后设备处理承租方出租方维护和保险很难中途解约可提前合同解除长短租赁期正式申请随时提出手续融资租赁营运租赁比较27二、决定融资租赁租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式28三、融资租赁租金的计算平均分摊法R每次支付租金C租赁设备购置成本S租赁设备预计残值I租赁期间利息F租赁期间手续费N租期29三、融资租赁租金的计算（续）等额年金法
9、R每年支付租金PVR n 租金总额现值PVIFRi，n租金总额现值系数n支付租金期数i租费率30四、租赁筹资的优缺点优点迅速获得所需资产限制较少避免设备过时风险降低还款压力税收利益缺点成本高31第六节 混合性筹资优先股股票与债券的混合可转换债券债券与股票的结合32一、优先股特点固定股利优先分配剩余财产无表决权可赎回33一、优先股优点股利支付的灵活性保持普通股控股权增强公司信誉缺点成本高于债券财务负担34二、可转换债券（一）基本概念 可转换证券是指可以转换为普通股股票的证券，主要有可转换债券与可转换优先股。可转换债券是指债券的持有人在一定时间内依据约定条件可将其转换为发行公司的股票债券。可转换优
10、先股是指优先股股东的持有人在一定时间内依据约定条件可将其转换为发行公司的普通股的优先股35二、可转换债券（二）构成要素固定利息。可转化债券与一般债券一样产生固定年息。然而，其利息率一般低于普通债券。近年出现利息率递增的可转换债券，即第一年利率较低，第二年较第一年高，第三年较第二年高，以此类推。期满赎回。可转换债券有固定到期日，如果转换没有实现，可转换债券在到期时被发行公司赎回，投资者可以收回本金。转换期。转换期是指可以转换为股票的期限。我国可转换债券管理暂行办法规定，上市公司发行的可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可依据约定条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改组
11、为股份有限公司且股票上时后，持有人可以按约定的条件随时将其转换为股票。36二、可转换债券转换价格。可转换债券的转换价格是指转换为普通股时的每股普通价格。我国规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月的股票平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准确定转换价格。转换比率。转换比率是指每张债券可以转换为普通股的股数。转换价格、转换比率和债券面值之间的关系为：37二、可转换债券（三）可转换债券筹资的优缺点发行可转换债券筹资的优点主要有：1、有利于降低资金成本。可转换债券的利率通常较一般债券利率低，降低了利息费用；转换为股票时，又可降
12、低发行成本。2、有利于筹集更多资金。可转换债券给在给投资人提供固定的利息收入的同时，又给投资人提供了一项选择权，因而，有利于扩大债券的发行数量，筹集更多资金。3、有利于提高股票发行价格。可转换债券设定的股票转换价格，一般比发行债券时的股票价格高，因此，如果转换成功，公司可以以高于当前价格溢价发行股票。所以，当公司发行股票或配股时机不好时，可以先发行可转换债券，然后通过转换实现股票筹资的目的。38二、可转换债券发行可转换债券的缺点主要有：1、虽然可转换债券可以使公司以较高的股价出售股票，但如果转换时普通股价格大幅度上涨，则会造成股票价格偏低。2、若公司业绩不佳，可转换债券可能不能转换为普通股，公
13、司必须及时偿还本金，可能带来较大财务风险。3、可转换债券转换后，会失去低利率筹资的好处。39案例、习题与讨论本章案例 首钢股份由首钢总公司独家发起，以“主体分离”模式进行资产重组，以社会募集方式设立，其主体部分由首钢总公司的优良资产组成，包括2座现代化高炉、1座现代化钢厂和3座线材产品生产厂，净资产30.1亿元，按65%的折股率折合股份19.6亿股，另向外公开发行流通A股35,000万股，总股本231,000万股。根据证监会7月28日关于进一步完善股票发行方式的通知的要求，首钢股份采取对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票，这是我国首次采取这一方式进行股票发行。首钢股份的流通A股
14、35,000万股，向法人配售17,500万股，向一般投资者发行17,500万股，配售和上网分别进行，为同一次发行。此次发行的价格区间为4.655.15元/股，先由有意认购的法人竞价，形成合理的发行价格，然后再向一般投资者按此价格上网发行。40案例、习题与讨论法人投资者分为战略投资者和一般法人，战略投资者是指与首钢股份业务联系紧密且愿意长期持有发行公司股票的法人，一般法人是指除证券经营机构以外的其他法人（含证券投资基金），法人预约申购的股数最少不得少于200万股，最多不得超过11,500万股（总股本的5%），战略投资者有优先配售权。预约申购期间，发行人在北京和深圳分别举行“首钢股份”发行路演推介
15、会，了解配售对象的认购意愿，方便法人机构投资者熟悉配售方式。结果，投资者表现踊跃，共有170家法人机构参加了预约配售，总预约申购股数66,000万股，其中以5.15元/股认购的达61,000万股，远远超出可配售的17,500万股，从而使首钢股份的发行价定在了区间最高价。这表明投资者对首钢股份内在投资价值的认同，也意味着投资者对首钢股份的期待和对新发行方式的肯定。与此同时，我国第一批战略投资者上海宝钢、上海金陵、昆明云内动力等共21家公司首次亮相，共获配售9,200万股。41案例、习题与讨论在上网发行时，投资者也给予了很高的热情，共有33.9万户投资者进行了有效上网申购。这次发行获得了圆满的成功，共吸引社会资金324亿元。思考题思考题：1、首钢股份的发行方式有何特点？试对其进行简要评价？2、查阅有关资料，分析20世纪90年代末期我国股份公司中钢铁板块的特点，解释首钢为什么进行发行方式的改革？讨论方案讨论方案通常，不同的理财人员对企业筹资方式有不同偏好，将全班同学分成若干小组，小组中的每位成员均提出自己最喜欢的筹资方式并说明理由。组长作总结，分析各位同学的差异，指出差异产生的主要原因。42