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1、第五章套期保值第五章套期保值董瑞兴内容内容套期保值概述套期保值概述1套期保值应用套期保值应用2基差变动与套期保值效果基差变动与套期保值效果3套期保值与其他交易的结合套期保值与其他交易的结合4套期保值理论发展套期保值理论发展5第一节套期保值概述第一节套期保值概述v套期保值与套期保值者套期保值与套期保值者v套期保值定义套期保值定义v套期保值者定义与特点套期保值者定义与特点vhedginghedging套期保值定义套期保值定义v是将期货市场作为转移价格风险的场所，将期是将期货市场作为转移价格风险的场所，将期货合约作为现货市场买卖商品的对冲，即在现货合约作为现货市场买卖商品的对冲，即在现货市场上买进或
2、卖出一定数量的现货商品或者货市场上买进或卖出一定数量的现货商品或者资产的同时，在期货市场上卖出或买进与现货资产的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约，品种相同、数量相当、方向相反的期货合约，从而在期货现货两个市场之间建立盈亏冲抵机从而在期货现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，一规避价格波动风险的一种交易方式。制，一规避价格波动风险的一种交易方式。套期保值者定义套期保值者定义vHedgerHedgerv通过通过期货合约期货合约的买卖将现货市场面临的价格风的买卖将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人。险进行转移的机构和个人。库存商库存商生产商生产商加工商加工
3、商金融机构金融机构贸易商贸易商套期保值者特点套期保值者特点第四第三第二第一期货合约买卖方向比较稳定期货合约买卖方向比较稳定且保留时间长且保留时间长规模大规模大避险意识强避险意识强面临大的价格风险影响利润稳定面临大的价格风险影响利润稳定套期保值的种类套期保值的种类v上涨上涨买入套期保值（买入套期保值（long hedge or long hedge or buying hedgebuying hedge）v下跌下跌卖出套期保值（卖出套期保值（short hedge or short hedge or selling hedgeselling hedge）万一涨了怎么办？买入套期保值！万一跌了怎么
4、办？卖出套期保值！套期保值原理套期保值原理v套期保值的两大原理套期保值的两大原理v同种商品或资产的期货市场价格和现货市场价同种商品或资产的期货市场价格和现货市场价格走势大致相同。格走势大致相同。-锁定成本锁定成本v期货价格和现货价格在交割月份趋同。期货价格和现货价格在交割月份趋同。第二节套期保值的应用第二节套期保值的应用v套期保值操作原则套期保值操作原则v套期保值运用套期保值运用v套期保值操作中的注意问题套期保值操作中的注意问题套期保值操作套期保值操作4 4原则原则v种类相同或相关种类相同或相关v数量相等或相当数量相等或相当v月份相同或相近月份相同或相近v交易方向相反交易方向相反相等但相反！相
5、等但相反！传统套保操作原则传统套保操作原则套期保值运用套期保值运用买入套期保值买入套期保值套期保值套期保值卖出套期保值卖出套期保值买入套期保值买入套期保值v买入套期保值的定义：买入套期保值的定义：v在期货市场上买入与将来要买入的现货相对应在期货市场上买入与将来要买入的现货相对应的期货合约，即预先在期货市场上买空，待在的期货合约，即预先在期货市场上买空，待在现货市场买入现货时，将期货合约对冲平仓。现货市场买入现货时，将期货合约对冲平仓。v目的：规避价格上涨风险，又称多头套期保值。目的：规避价格上涨风险，又称多头套期保值。买入套期保值买入套期保值v买入套保的适用对象和范围（买入套保的适用对象和范围
6、（3 3个）个）1 1、加工企业防止原材料上涨、加工企业防止原材料上涨 2 2、供货方已经签订供货合同但未备货源，担、供货方已经签订供货合同但未备货源，担心价格上涨心价格上涨 3 3、需求方认为目前价位合适但不能立即买进、需求方认为目前价位合适但不能立即买进现货现货v买入套保的具体操作见买入套保的具体操作见p155-166p155-166卖出套期保值卖出套期保值v卖出套期保值的定义卖出套期保值的定义v在期货市场上卖出将来要出售的现货相对应的在期货市场上卖出将来要出售的现货相对应的期货合约，即预先在期货市场是那个卖空，待期货合约，即预先在期货市场是那个卖空，待在现货市场上出售现货时，将期货合约对
7、冲平在现货市场上出售现货时，将期货合约对冲平仓仓v目的：回避现货市场价格下跌，又称空头套期目的：回避现货市场价格下跌，又称空头套期保值。保值。卖出套期保值卖出套期保值v卖出套期保值的适用对象与范围（卖出套期保值的适用对象与范围（3 3个）个）1 1、直接生产商品期货实物的生产厂家、直接生产商品期货实物的生产厂家 2 2、手头有存货的储运商、贸易商、手头有存货的储运商、贸易商 3 3、加工制造企业担心库存原料下跌、加工制造企业担心库存原料下跌v卖出套期保值的具体操作见卖出套期保值的具体操作见p156-157p156-157 返回返回套保注意问题（套保注意问题（6 6）v1 1、价格风险超出企业承
8、受能力才进行套保、价格风险超出企业承受能力才进行套保v2 2、不做套保的风险与做套保的费用衡量、不做套保的风险与做套保的费用衡量v3 3、关于展期的操作、关于展期的操作-长期合同长期合同v4 4、选择活跃的合约避免流动性风险、选择活跃的合约避免流动性风险v5 5、可以分批或者按比例套保、可以分批或者按比例套保v6 6、套保比例不一定为、套保比例不一定为1 1第三节基差变动与套期保值的效果第三节基差变动与套期保值的效果v基差的概念基差的概念v正向市场与反向市场正向市场与反向市场v基差的变动基差的变动v基差变动与套保效果基差变动与套保效果基差的概念基差的概念v基差基差BasisBasis某一特定地
9、点某种商品或资产某一特定地点某种商品或资产与同种的某一特定期货合约价格间的价差。与同种的某一特定期货合约价格间的价差。v基差基差=现货价格现货价格-期货价格期货价格正向市场与反向市场正向市场与反向市场v一般说来期货价格要高于现货价格一般说来期货价格要高于现货价格v基差为负值基差为负值正向市场正向市场持仓成本持仓成本v基差为正值基差为正值反向市场反向市场需求迫切需求迫切基差变动基差变动v基差走强：正：数值越来越大基差走强：正：数值越来越大v 负：绝对值越来越小负：绝对值越来越小v 由负转正由负转正v基差走弱：正：数值越来越小基差走弱：正：数值越来越小v 负：绝对值越来越大负：绝对值越来越大v 由
10、正转负由正转负基差变动与套保效果基差变动与套保效果v总结（具体见总结（具体见p161p161）v买入套保买入套保v基差不变：盈亏相抵，完全套保基差不变：盈亏相抵，完全套保v基差走强：存在净损失，未完全套保基差走强：存在净损失，未完全套保v基差走弱：存在净盈利，完全套保基差走弱：存在净盈利，完全套保v卖出套保卖出套保v基差不变：盈亏相抵，完全套保基差不变：盈亏相抵，完全套保v基差走强：存在净盈利，完全套保基差走强：存在净盈利，完全套保v基差走弱：存在净损失，未完全套保基差走弱：存在净损失，未完全套保第四节套保与其他交易的结合第四节套保与其他交易的结合v期转现与套保结合期转现与套保结合v掉期与套保掉期与套保v套保与基差交易套保与基差交易套保与基差交易套保与基差交易v基差交易的定义与种类基差交易的定义与种类v基差交易：又称点价交易，是指以某月份的期基差交易：又称点价交易，是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格家霍桑或者减货价格为计价基础，以期货价格家霍桑或者减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。品的价格的交易方式。v本质是是纯粹的现货交易。本质是是纯粹的现货交易。v基差交易的操作：见基差交易的操作：见p166p166（通过基差走弱或者（通过基差走弱或者是基差走强锁定利润）是基差走强锁定利润）