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1、中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程1第第2章章外汇市场外汇市场Foreign Exchange Market中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程2教学要点教学要点o了解外汇市场的起源、功能和特点了解外汇市场的起源、功能和特点o掌握外汇市场结构掌握外汇市场结构o熟悉外汇市场交易产品熟悉外汇市场交易产品中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程3外汇市场起源外汇市场起源o外汇市场是专门从事外汇交易的场所外汇市场是专门从事外汇交易的场所o通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的
2、最通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因主要原因n国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换货币相互兑换n货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现在外汇市场上实现中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程4外汇市场起源外汇市场起源o透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，挖掘外汇市场起源的本质挖掘外汇市场起源的本质n主权货币的存在主权货币的存在n非主权货币对境外资源的支配权和索取权非主权货币对境外资源的支配权和索
3、取权的存在的存在n金融风险特别是汇率风险的存在金融风险特别是汇率风险的存在n投机获利动机的存在投机获利动机的存在中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程5外汇市场功能外汇市场功能o反映和调节外汇供求反映和调节外汇供求o形成外汇价格体系形成外汇价格体系o实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移o提供外汇资金融通渠道提供外汇资金融通渠道o防范汇率风险防范汇率风险中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程6现代外汇市场特点现代外汇市场特点o由区域性发展到全球性，实现由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易小时连续交易中国
4、人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程7外汇市场的新特点o2007年BIS：Foreign exchange andderivatives market activity in 2007o2007年4月外汇市场交易额达到3.2万亿美元，与01-04年相比，日均增长63%o外汇掉期增长最快，80%；远期增长73%，现汇交易增长59%o金融机构与非金融机构、企业之间的交易增长迅速，金融机构之间的交易增长速度减缓o交易货币多元化，美元、欧元是主导，港币增长最快，新兴市场货币交易量占总额的20%o新加坡、瑞士、英国市场份额上升，美国和日本有所下降中国人民大学财政金
5、融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程8现代外汇市场特点现代外汇市场特点o电子经纪的市场份额和影响提升电子经纪的市场份额和影响提升o交易日益复杂化，即期交易重要性降低交易日益复杂化，即期交易重要性降低o套汇交易使全球市场的汇率趋向一致套汇交易使全球市场的汇率趋向一致中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程9套汇交易套汇交易o空间套汇空间套汇纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，伦敦市场报价，伦敦市场报价8.0580 kr/$。不考虑交易成本，不考虑交易成本，100万美元的套汇利万美元的套汇
6、利润是多少？润是多少？中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程10套汇交易套汇交易o三角套汇三角套汇纽约市场的丹麦克朗兑美元汇率纽约市场的丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，英镑兑美元汇率报，英镑兑美元汇率报0.6615/$；当天伦敦市场；当天伦敦市场的丹麦克朗兑英镑汇率的丹麦克朗兑英镑汇率12.1025 kr/。不考虑交易成本，不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是万美元的套汇利润是多少？多少？中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程11外汇市场参与者外汇市场参与者o商业银行商业银行n代理代理n自营自营o
7、中央银行及政府主管外汇的机构中央银行及政府主管外汇的机构n储备管理储备管理n汇率管理汇率管理中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程12外汇市场参与者外汇市场参与者o外汇经纪商外汇经纪商n介绍成交或代客买卖外汇介绍成交或代客买卖外汇n分为一般经纪和掮客分为一般经纪和掮客o外汇交易商外汇交易商n专门借大额外汇买卖赢利专门借大额外汇买卖赢利o外汇的实际供应者与需求者外汇的实际供应者与需求者o外汇投机者外汇投机者中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程外汇市场层次外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交
8、易中央银行中央银行相互报价双重拍卖相互报价双重拍卖外汇经纪公司外汇经纪公司商业银行商业银行商业银行商业银行交易指令交易指令交易指令交易指令下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程14外汇市场交易产品外汇市场交易产品o即期交易即期交易o远期交易远期交易o掉期交易掉期交易中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程15外汇衍生交易市场特点o2007年4月全球外汇衍生交易总量达到$4.198万亿，日均交易额增长73%o外汇衍生交易
9、增长78%，高于现汇交易（59%），利率衍生交易增长64%o外汇衍生品的名义市场价值达到516万亿美元，增长了135%，相当于1998年以来每年递增25%n信用类从$5万亿增加到$51万亿，商品类增长了6倍，达到$8万亿，利息类增长119%，达到$3890亿，股权类增长111%，达到$110亿，外汇类增长83%，达到$580亿中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程16即期交易即期交易o指在买卖成交后指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外个工作日内办理交割的外汇交易汇交易o使用即期汇率使用即期汇率(spot exchange rate)n银行当天的即期外
10、汇牌价银行当天的即期外汇牌价n当地外汇市场主要货币比价手续费当地外汇市场主要货币比价手续费o包括汇包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等付汇等中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程17远期交易远期交易o交易货币的交割在交易货币的交割在2个工作日以后进行个工作日以后进行o期限以期限以13个月居多，最长可以做到个月居多，最长可以做到1年年o使用远期汇率使用远期汇率(forward exchange rate)n由双方在远期合约成交时确定下来由双方在远期合约成交时确定下来n是约定日期交割约定金额货币的价格依据是约定日期交
11、割约定金额货币的价格依据o远期汇率报价：即期汇率远期汇率报价：即期汇率升贴水升贴水中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程18远期交易远期交易o升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短幅大小和期限长短o高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程19掉期交易掉期交易o指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易向进行远期买卖的交易
12、o相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价便，而且只损失一次买卖差价o掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险o掉期避险与赚取高息不可兼得掉期避险与赚取高息不可兼得中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程外汇交易市场的有效性外汇交易市场的有效性o弱式：市场上当前价格反映了历史价格序列弱式：市场上当前价格反映了历史价格序列中包含的所有信息中包含的所有信息o半强式：当
13、前价格反映了所有公开的可利用半强式：当前价格反映了所有公开的可利用信息，也包括过去价格中的信息信息，也包括过去价格中的信息o强式：当前价格充分反映了所有可能知道的强式：当前价格充分反映了所有可能知道的信息，包括独占和内部信息信息，包括独占和内部信息中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国的外汇市场中国的外汇市场o有两个层次：零售市场（银行结售汇市场）、有两个层次：零售市场（银行结售汇市场）、同业市场（银行间外汇市场）同业市场（银行间外汇市场）o发展设想：发展设想：o增加交易品种和工具增加交易品种和工具o向电子撮合系统交易方式转变向电子撮合系统交易方式转变o走向市场的无形化走向市场的无形化中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程22复习要点复习要点o现代外汇市场的功能和特点现代外汇市场的功能和特点o外汇市场的主要参与者和层次外汇市场的主要参与者和层次o套汇交易套汇交易o即期交易即期交易o远期交易远期交易o掉期交易掉期交易