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1、一、一、营运资金管理营运资金管理二、现金投放决策二、现金投放决策 三、应收账款管理三、应收账款管理 四、存货管理四、存货管理五、流动负债融资五、流动负债融资第九章第九章 短期财务决策短期财务决策第九章第九章 短期财务决策短期财务决策本章重点知识本章重点知识营运资金的筹资策略营运资金的筹资策略 现金持有动机及最佳持有量现金持有动机及最佳持有量 应收账款信用政策应收账款信用政策 短期债务融资短期债务融资第一节第一节 营运资金管理营运资金管理一、营运资金的概念一、营运资金的概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产流动资产上的资金，又称净营运资本。上的资
2、金，又称净营运资本。营运资金的管理既包括营运资金的管理既包括流动资产流动资产的管理，也的管理，也包括包括流动负债流动负债的管理。的管理。(一一)流动资产流动资产流流动动资资产产是是指指可可以以在在1年年以以内内或或超超过过1年年的的一一个营业周期内变现或运用的资产。个营业周期内变现或运用的资产。流动资产按不同的标准可进行不同分类。流动资产按不同的标准可进行不同分类。流动资产分为：流动资产分为：现金、短期投资、应收及预付款项和存货。现金、短期投资、应收及预付款项和存货。生产领域与流通领域流动资产生产领域与流通领域流动资产 季节性与永久性流动资产季节性与永久性流动资产(二二)流动负债流动负债流流动
3、动负负债债是是指指需需要要在在1年年或或者者超超过过1年年的的一一个营业周期内偿还的债务。个营业周期内偿还的债务。流动负债按不同标准可作不同分类：流动负债按不同标准可作不同分类：流流动动负负债债以以应应付付金金额额是是否否确确定定为为标标准准，可可分分成成应应付付金金额额确确定定的的流流动动负负债债和和应应付付金金额额不确定不确定的流动负债。的流动负债。流流动动负负债债按按形形成成情情况况及及用用途途不不同同，分分自自然然性与人为性流动负债。性与人为性流动负债。(1)应应付付金金额额确确定定的的流流动动负负债债是是指指那那些些根根据据合合同同或或法法律律规规定定，到到期期必必须须偿偿付付，并并
4、有有确确定定金金额额的的流流动动负负债债。如如短短期期借借款款、应应付付票票据据、应付账款等。应付账款等。(2)应应付付金金额额不不确确定定的的流流动动负负债债是是指指那那些些要要根根据据企企业业生生产产经经营营状状况况，到到一一定定时时期期才才能能确确定定的的流流动动负负债债或或应应付付金金额额需需要要估估计计的的流流动动负负债债。如应交税金、应交利润等。如应交税金、应交利润等。二、营运资金管理政策二、营运资金管理政策（一）营运资金持有政策（一）营运资金持有政策 1.1.保守政策保守政策 2.2.适中政策适中政策 3.3.积极政策积极政策（二）营运资金筹资政策（二）营运资金筹资政策 永久性流
5、动资产与临时性流动资产的安排永久性流动资产与临时性流动资产的安排与组合。与组合。1.1.积极型筹资政策积极型筹资政策企业全部长期资产和一部分长期性流动资产企业全部长期资产和一部分长期性流动资产由长期资金融通；一部分长期性流动资产和由长期资金融通；一部分长期性流动资产和全部临时性流动资产由短期资金融通。全部临时性流动资产由短期资金融通。资产种类资产种类资产性质资产性质资金来源资金来源流动资产流动资产临时资产临时资产短期资金短期资金（流动负债）（流动负债）长期资金（长期负长期资金（长期负债及所有者权益）债及所有者权益）固定资产、无形固定资产、无形资产、递延资产资产、递延资产长期性流动资产长期性流动
6、资产长期资产长期资产资产种类资产种类资产性质资产性质资金来源资金来源流动资产流动资产临时资产临时资产短期资金短期资金（流动负债）（流动负债）长期资金（长期负长期资金（长期负债及所有者权益）债及所有者权益）固定资产、无形固定资产、无形资产、递延资产资产、递延资产长期性流动资产长期性流动资产长期资产长期资产长期资产长期资产长期性流动资产长期性流动资产固定资产、无形固定资产、无形资产、递延资产资产、递延资产短期资金短期资金（流动负债）（流动负债）长期资金（长期负长期资金（长期负债及所有者权益）债及所有者权益）临时资产临时资产流动资产流动资产资金来源资金来源资产性质资产性质资产种类资产种类长期资产长期
7、资产长期性流动资产长期性流动资产固定资产、无形固定资产、无形资产、递延资产资产、递延资产短期资金短期资金（流动负债）（流动负债）长期资金（长期负长期资金（长期负债及所有者权益）债及所有者权益）临时资产临时资产流动资产流动资产资金来源资金来源资产性质资产性质资产种类资产种类2.2.保守的筹资政策保守的筹资政策企业一部分临时性流动资产、全部长期性企业一部分临时性流动资产、全部长期性流动资产和全部长期资产都用长期资金来流动资产和全部长期资产都用长期资金来融资，另一部分临时性流动资产用短期资融资，另一部分临时性流动资产用短期资金来融资。金来融资。长期资产长期资产长期性流动资产长期性流动资产固定资产、无
8、形固定资产、无形资产、递延资产资产、递延资产 短期资金短期资金长期资金（长期负长期资金（长期负债及所有者权益）债及所有者权益）临时资产临时资产流动资产流动资产资金来源资金来源资产性质资产性质资产种类资产种类长期资产长期资产长期性流动资产长期性流动资产固定资产、无形固定资产、无形资产、递延资产资产、递延资产 短期资金短期资金长期资金（长期负长期资金（长期负债及所有者权益）债及所有者权益）临时资产临时资产流动资产流动资产资金来源资金来源资产性质资产性质资产种类资产种类3.3.适中型筹资政策适中型筹资政策企业全部长期资产和全部长期性流动资产由企业全部长期资产和全部长期性流动资产由长期资金融通；全部临
9、时性流动资产由短期长期资金融通；全部临时性流动资产由短期资金融通。资金融通。长期资产长期资产长期性流动资产长期性流动资产固定资产、无形固定资产、无形资产、递延资产资产、递延资产短期资金短期资金（流动负债）（流动负债）长期资金（长期负长期资金（长期负债及所有者权益）债及所有者权益）临时资产临时资产流动资产流动资产资金来源资金来源资产性质资产性质资产种类资产种类克莱斯勒公司的营运资金管理克莱斯勒公司克莱斯勒公司19961996年持有的现金、银行存款年持有的现金、银行存款和短期债券达到了和短期债券达到了8787亿美元，这些资金项目亿美元，这些资金项目的报酬率在税后仅有的报酬率在税后仅有3%3%。股东
10、们认为，现金。股东们认为，现金持有量在持有量在2020亿美元就足够了，亿美元就足够了，过多的现金过多的现金存量会丧失很多其他更高回报的投资机会。存量会丧失很多其他更高回报的投资机会。如果出现资金短缺问题，公司可以通过借款如果出现资金短缺问题，公司可以通过借款等其他筹资方式取得所需资金，而不需保持等其他筹资方式取得所需资金，而不需保持如此之高的现金持有量，多余的如此之高的现金持有量，多余的6767亿美元可亿美元可以用来投资于其他项目，为股东赢得更多回以用来投资于其他项目，为股东赢得更多回报。报。第二节第二节 现金投放决策现金投放决策一、企业置存现金的原因一、企业置存现金的原因1 1、现金的概念、
11、现金的概念：是指在生产过程中暂时停：是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括现钞，银行存留在货币形态的资金，包括现钞，银行存款和其他货币资金。款和其他货币资金。疑问：疑问：四川长虹四川长虹2008年上半年度总资产年上半年度总资产2808.9亿亿元，其中现金及现金等价物元，其中现金及现金等价物388.9亿元。既然现亿元。既然现金无法获得利息收入，四川长虹为何又要持有金无法获得利息收入，四川长虹为何又要持有现金呢？现金呢？全球现金持有量最多的全球现金持有量最多的1010大科技公司大科技公司中国移动，现金持有量为中国移动，现金持有量为445亿美元亿美元微软，现金持有量为微软，现金持有量为413
12、亿美元亿美元思科，现金持有量为思科，现金持有量为402亿美元亿美元谷歌，现金持有量为谷歌，现金持有量为350亿美元亿美元苹果，现金持有量为苹果，现金持有量为270亿美元亿美元英特尔，现金持有量为英特尔，现金持有量为168亿美元亿美元任天堂，现金持有量为任天堂，现金持有量为151亿美元亿美元戴尔，现金持有量为戴尔，现金持有量为144亿美元亿美元甲骨文，现金持有量为甲骨文，现金持有量为119亿美元亿美元IBM，现金持有量为，现金持有量为107亿美元亿美元2 2、现金持有动机、现金持有动机（1 1）交易动机；）交易动机；（2 2）预防动机；）预防动机；（3 3）投机动机。）投机动机。3 3、现金的成
13、本、现金的成本（1 1）持有成本持有成本：是指企业因保留一定现：是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益；收益；（2 2）转换成本转换成本：是指企业用现金购入有：是指企业用现金购入有价证券，以及转让有价证券换取现金时价证券，以及转让有价证券换取现金时付出的付出的交易费交易费。买卖佣金；买卖佣金；委托手委托手续费；续费；证券过户费；证券过户费；实物交割手续实物交割手续费；费；（3 3）短缺成本短缺成本：是指因现金持有量不足：是指因现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现补充而而又无法及时通过有价证券变现补充而给企业造成的损失。给企业造成的损失
14、。20122012年最新年最新A A股交易的费用如下：股交易的费用如下：1 1、印花税印花税：卖出时收取，一律为交易金额的千分之：卖出时收取，一律为交易金额的千分之一（国家税收，不容浮动）。买入不收，仅卖出时一（国家税收，不容浮动）。买入不收，仅卖出时收。收。2 2、过户费过户费：深圳不收，上海收（每：深圳不收，上海收（每1 1千股收千股收1 1元，起元，起点点1 1元）。双向收取，即买卖股票都收的。元）。双向收取，即买卖股票都收的。3 3、交易佣金交易佣金：规定最高为交易金额的千分之三，不：规定最高为交易金额的千分之三，不得超过，可以下浮，每笔最低起点得超过，可以下浮，每笔最低起点5 5元。
15、各家券商及元。各家券商及各种交易形式（网上交易、电话委托、营业部刷卡）各种交易形式（网上交易、电话委托、营业部刷卡）有所不同，具体标准需咨询各家券商。有所不同，具体标准需咨询各家券商。买入上海股票买入上海股票10001000股，每股股，每股1010元，求股票元，求股票佣金多少？（设交易佣金费率是佣金多少？（设交易佣金费率是0.3%0.3%）1010000.3%=301010000.3%=30元元 股票佣金是股票佣金是3030元，上海股票过户费元，上海股票过户费1 1元，元，共计手续费共计手续费3131元。元。二、最佳现金持有量二、最佳现金持有量1 1、存货模式、存货模式：又称鲍莫模式（：又称鲍
16、莫模式（Baumol Model）n假定：假定：持有持有机会成本机会成本和和转换成本转换成本负相负相关，所以总成本呈抛物线型，其最低关，所以总成本呈抛物线型，其最低点所对应的现金持有量为最佳现金持点所对应的现金持有量为最佳现金持有量，该方法不考虑短缺成本。有量，该方法不考虑短缺成本。n n（1 1）确定最大现金持有量的前提假设：）确定最大现金持有量的前提假设：（a）企业所需现金可通过证券变现取得，变现不）企业所需现金可通过证券变现取得，变现不确定性很小；确定性很小；（b）预算期内现金需要总量可以预测；）预算期内现金需要总量可以预测；（c）现金支出过程比较稳定，波动很小，余额降）现金支出过程比较
17、稳定，波动很小，余额降至零时可通过证券变现取得；至零时可通过证券变现取得；（d）证券的利率或报酬率以及每次固定交易费可）证券的利率或报酬率以及每次固定交易费可以获悉。以获悉。(2)(2)计算公式计算公式设：设：TC总成本；总成本；T特定时间内的现金需求总额；特定时间内的现金需求总额；C现金最佳占有量现金最佳占有量(最佳现金余额最佳现金余额)；K现金与有价证券的兑换费用；现金与有价证券的兑换费用；R短期有价证券利息率。短期有价证券利息率。【例例9-1】某某企企业业预预计计全全年年需需要要现现金金6 000元元，现现金金与与有有价价证证券券的的转转换换成成本本为为每每次次100元元，有有价价证证券
18、券的的利利息率为息率为30。则最佳现金余额为：。则最佳现金余额为：最最佳佳现现金金余余额额为为2 000元元，这这就就意意味味着着企企业业从从有有价价证券转换为现金的次数为证券转换为现金的次数为3次次(6 0002 000)。2 2、随机模式、随机模式：公司在现金流量每日随机波动、无法公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。的一种方法。基本原理基本原理制定一个现金控制区间，制定一个现金控制区间，定出上限（定出上限（H H）和下限（）和下限（L L）以及回归）以及回归点（点（Z Z）或最佳现金持有量。）或最佳现金持有量。不会不会
19、发生发生现金现金交易交易 第三节第三节 应收账款的管理应收账款的管理一、应收账款的功能与成本一、应收账款的功能与成本1 1、应应收收账账款款：是是企企业业因因对对外外赊赊销销产产品品，材材料料，提提供供劳劳务务等等而而应应向向购购货货或或接接受受劳劳务务单单位位收收取取的款项。的款项。2 2、应收账款的功能、应收账款的功能：（1 1）促进销售；）促进销售；（2 2）减少存货。）减少存货。3 3、应收账款的成本、应收账款的成本（1 1）机机会会成成本本：是是指指资资金金投投放放在在应应收收帐帐款款上上所所丧丧失的其他收入。失的其他收入。（2 2）管管理理成成本本：是是企企业业对对应应收收帐帐款款
20、进进行行管管理理而而耗耗费费的的开开支支。包包括括：对对客客户户的的资资信信调调查查费费用用、收收帐费用以及其他费用等。帐费用以及其他费用等。（3 3）坏坏账账成成本本：是是指指基基于于商商业业信信用用而而产产生生，存存在在无无法法收收回回的的可可能能性性，由由此此而而给给应应收收账账款款持持有有者者带来的损失。带来的损失。1.1.根据国家统计局资料表明，我国企业平均无根据国家统计局资料表明，我国企业平均无效成本（坏帐、拖欠款损失、管理费用的三效成本（坏帐、拖欠款损失、管理费用的三项总和）是销售收入的项总和）是销售收入的14%14%。2.2.中国出口企业海外坏账逐年累计存量有可能中国出口企业海
21、外坏账逐年累计存量有可能为为10001000亿元人民币左右亿元人民币左右 。3.3.我国外贸坏账率约为我国外贸坏账率约为5%5%，而欧美出口企业的，而欧美出口企业的外贸坏账率只有外贸坏账率只有0.25%0.25%至至0.5%0.5%。二、应收账款的管理策略二、应收账款的管理策略n即即应应收收帐帐款款的的管管理理政政策策，是是指指企企业业为为对对应应收收帐帐款款投投资资进进行行规规划划与与控控制制而而确确立的基本原则与行为规范。立的基本原则与行为规范。n包包括括：信信用用标标准准、信信用用条条件件和和收收账账政政策策。（一）信用标准：（一）信用标准：1、信用标准是企业同意向顾客提供商业信用、信用
22、标准是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。通常以预期的坏账损失而提出的基本要求。通常以预期的坏账损失率作为判别标准。率作为判别标准。5C评评估估法法是是指指重重点点分分析析影影响响信信用用的的五五个个方方面面的一种方法。的一种方法。这这 五五 个个 方方 面面 是是：品品 德德(character)、能能 力力(capacity)、资资 本本(capital)、抵抵 押押 品品(collateral)和情况和情况(conditions)。（二）（二）信用条件信用条件n信信用用条条件件是是指指企企业业要要求求顾顾客客支支付付赊赊销销款款项项的的条件条件，包括，包括信用期限信用期限、折扣期
23、限折扣期限和和现金折扣现金折扣。n信用期限信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间；是企业为顾客规定的最长付款时间；n折折扣扣期期限限是是为为顾顾客客规规定定的的可可享享受受现现金金折折扣扣的的付款时间；付款时间；n现金折扣现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠。是在顾客提前付款时给予的优惠。如如账账单单中中的的“210，n30”就就是是一一项项信信用用条条件件，它它规规定定如如果果在在发发票票开开出出后后10天内付款，可享受天内付款，可享受2的现金折扣；的现金折扣；如如果果不不想想取取得得折折扣扣，这这笔笔货货款款必必须须在在30天内付清。天内付清。在在这这里里，30天天为为信信用用期期限限；1
24、0天天为为折折扣期限；扣期限；2为现金折扣。为现金折扣。（三）收款政策（三）收款政策n收款政策是指客户违返信用条件，托收款政策是指客户违返信用条件，托欠甚至拒付帐款时企业所采取的收帐欠甚至拒付帐款时企业所采取的收帐策略与措施。策略与措施。应考虑的问题：应考虑的问题：（1）收款成本与坏账损失的关系；）收款成本与坏账损失的关系；（2）收款成本与期望收回的）收款成本与期望收回的 应收账款的关系。应收账款的关系。第四节第四节 存货管理存货管理一、存货的功能与成本一、存货的功能与成本存存货货是是企企业业在在生生产产经经营营过过程程中中为为生生产产或或销销售售而储备的物资。而储备的物资。(一一)存货的功能
25、存货的功能 防止停工待料；防止停工待料；适应市场变化；适应市场变化；降低进货成本；降低进货成本；维持均衡生产。维持均衡生产。(二二)存货的成本（了解）存货的成本（了解）1 1采采购购成成本本。每每次次采采购购进进货货所所支支付付的的必必要费用。要费用。2储储存存成成本本。指指在在物物资资储储存存过过程程中中发发生生的的仓仓储储费费、搬搬运运费费、保保险险费费、占占用用资资金支付的利息费等。金支付的利息费等。DELL榜样-戴尔戴尔“（DELLDELL）电脑公司的创始人是）电脑公司的创始人是美国人迈克尔美国人迈克尔戴尔。该公司成立于戴尔。该公司成立于19841984年，注册时资金只有年，注册时资金
26、只有10001000美元，而到了美元，而到了20012001年，它的销售额达到了年，它的销售额达到了310310亿美元，并亿美元，并在全球拥有在全球拥有3.63.6万名员工，其股价也由最初万名员工，其股价也由最初19881988年上市的售价年上市的售价8.58.5美元跃升至美元跃升至100100美元美元每股，每股，19921992年被年被财富财富杂志评为全球杂志评为全球500500强企业。强企业。迈克尔迈克尔戴尔又是如何把戴尔又是如何把DELLDELL公司由最初的改装行公司由最初的改装行当发展成为全球五大计算机系统制造商之一的呢？当发展成为全球五大计算机系统制造商之一的呢？戴尔模式戴尔模式：减
27、少库存，加快货物周转，按需供货。：减少库存，加快货物周转，按需供货。双重接近：厂址近、消息双重接近：厂址近、消息“近近”买的少，买的频率高。买的少，买的频率高。平均库存平均库存7 7天以内，网天以内，网 上订购存货时间上订购存货时间3 3天，原材料按小时计算。天，原材料按小时计算。“存货是危险的，存货的生命就想菜架上的鲜菜一样存货是危险的，存货的生命就想菜架上的鲜菜一样 短暂。短暂。”“摒弃存货、不断聆听顾客意见、绝不进行间接销售摒弃存货、不断聆听顾客意见、绝不进行间接销售”第五节第五节 流动负债融资流动负债融资1 1、短期融资、短期融资：短期银行借款、商业信用。：短期银行借款、商业信用。（1
28、）短期借款的条件及利率）短期借款的条件及利率 信用额度信用额度：银行不承担义务：银行不承担义务 周转信用协议：周转信用协议：企业支付承诺费企业支付承诺费 补偿余额：补偿余额：10%20%借款担保借款担保例如，全年的贷款额度总额例如，全年的贷款额度总额20002000万，万，1 1月月5 5日日已借已借200200万。万。3 3月月8 8日借日借400400万，若万，若7 7月月6 6日需要日需要贷款，最高可贷款额为贷款，最高可贷款额为2000-200-400=14002000-200-400=1400万万人民币贷款利率表人民币贷款利率表 种类项目种类项目 年利率（年利率（%）六个月（含）六个月（含）5.65.6 六个月至一年（含）六个月至一年（含）6 6 一至三年（含）一至三年（含）6.15 6.15 三至五年（含）三至五年（含）6.46.4 五年以上五年以上 6.55 6.55（2）商业信用：）商业信用：应付账款应付账款、预收账款、预收账款 免费信用免费信用：“210，n30”有代价信用：有代价信用：30天内付款天内付款 展期信用：展期信用：30天以后付款天以后付款