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1、金融学综合（431）测试卷（满分 150 分）一、单项选择题（每题 1 分，共 20 分）1、以下货币制度中会发生劣币驱逐良币现象的是（）。（A）金银双本位（B）金银平行本位（C）金币本位（D）金汇兑本位 2、认为利率纯粹是一种货币现象，利率水平由货币供给与货币需求均衡点决定的理论是（）。（A）马克思的利率决定理论（B）实际利率理论（C）可贷资金论（D）凯恩斯的利率决定理论 3、投资银行在各国的称谓不同，在英国称为（）（A）证券公司（B）商人银行（C）长期信贷银行（D）金融公司 4、解释金本位制度时期外汇供求与汇率形成的理论是（）（A）国际借贷说（B）购买力评价说（C）货币分析说（D）金融资产
2、说 5、下列哪个国家不是欧元区国家（0（A）斯洛文尼亚（B）希腊（C）瑞典（D）德国 6、自动转账制度（ATS）这一制度创新属于（）（A）避免风险的创新 （B）技术进步推动的创新（C）规避行政管制的创新（D）降低经营成本的创新 7、从中央银行制度看，美国联邦储备体系属于（）（A）单一中央银行制度（B）复合中央银行制度（C）跨国中央银行制度（D）准中央银行制度 8、认为银行只宜发放短期贷款的资产管理理论是（）（A）可转换理论（B）预期收入理论（C）真是票据理论（D）可贷资金论 9、根据“蒙代尔政策搭配理论”，当宜国国际收支出现顺差、国内通货膨胀严重时，合理的政策选择为（）（A）扩张性货币政策和紧
3、缩性财政政策（B）扩张性财政货币政策和货币升值（C）紧缩性财政货币政策和货币贬值（D）紧缩性货币政策和扩张性财政政策 10、面值为 100 元的永久债券票面利率是 10%，当市场利率为 8%时，该债券的理论市场价格应该是（）（A）100（B）125（C）110（D）1375 11、根据超调汇率决定模型，下列哪种情形是不真实的？（A）汇率短期内会偏离购买力平价 （B）货币冲击发生时，商品市场调整快于金融市场调整（C）商品价格是粘性的 （D）不抵补利率平价成立 12、根据货币主义（弹性价格）汇率理论，下列哪一经济事件可能导致美元对日元贬值？（A）美联储提高利率，实行紧缩性货币政策 （B）日本发生严
4、重通货膨胀（C）美国实际国民收入呈上升趋势（D）美国提高对日本进口品的关税 13、下列哪项是在计算相关现金流时需要计算的？（）（A）前期研发费用（B）营运资本的变化（C）筹资成本（D）市场调查费用 14、对于 i，j 两种证券，如果 CAPM 成立，那么下列哪个条件可以推出()()ijE RE R（）（A）imjm，其中,imjm分别带便证券 i，j 与市场组合回报率的相关系数（B）cov(,)cov(,)imjmR RR R，其中mR为市场组合的回报率（C）ij，,ij 分别为证券 i，j 的收益率的标准差（D）以上都不是 1 15、一般而言，在红利发放比率大致相同的情况下，拥有超长增长机会
5、（即公司的再投资回报率高于投资者要求回报率）的公司，（）（A）市盈率（股票市场价格除以每股盈利，即 P/E）比较低（B）市盈率与其公司没有显著差异（C）市盈率比较高（D）其股票价格与红利发放率无关 16、X 公司的损益数据如下表所示：单位：元 销售额 12000000 变动成本 9000000 固定成本前收益 3000000 固定成本 2000000 息税前收益 1000000 利息费用 200000 税前利润 800000 所得税 400000 净利润 400000 企业目前的营业杠杆和财务杠杆分别是多少？（）（A）营业杠杆为 3.5，财务杠杆为 1.25（B）营业杠杆为 3.5，财务杠杆为
6、 1.5（C）营业杠杆为 3，财务杠杆为 1.25（D）营业杠杆为 3.，财务杠杆为 1.5 17、某永续年金在贴现率为 5%时的现值为 1200 元，那么当贴现率为 8%时，其现值为（）（A）200（B）750（C）1000（D）1200 18、河海公司目前有 7 个投资项目可供选择，每一项目的投资额与现值指数如校表：项目 投资额（万）现值指数 A 400 1.18 B 300 1.08 C 500 1.33 D 600 1.31 E 400 1.19 F 600 1.20 G 400 1.18 河海公司目前可用于投资的总金额为 1200 万，根据资本限量决策的方法，选出河海公司的最优投资方
7、案组合（假设投资于证券市场的净现值为 0）。（）（A）A+B+C（B）C+D，剩下的钱投资于证券市场（C）D+E，剩下的钱投资于证券市场（D）D+F 19、某公司普通股的现金股利按照每年 5%的固定速率增长，目前该公司普通股股票的市价为每股 20 元，预期下期股利为每股 2 元，那么该公司以当前价格发行股票筹资的成本为（）（A）10%（B）15%（C）20%（D）25%20、下列哪个不是 CAPM 的假设？（）（A）投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大（B）投资者是价格承受着，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动（C）资产收益率满足多因子模型（D）资本市场上存在无
8、风险资产，且投资者可以无风险利率无限借贷 二、判断题（每题 1 分，共 20 分）1、人民币是在1996 年底实现经常项目可自由兑换的。（）2、收益资本化规律导致利息转化为收益的一般形态。（）3、派生存款乘数与货币乘数没有本质的差异。（）4、中国人民银行基础货币占款最多的资产项目是国外资产。（）5、汇率决定的资产组合分析法假定，本币资产与外币资产具有不可完全替代性。（）6、1844-1946年期间的英格兰银行属于复合制中央银行。（）7、一般而言，同一标的资产的美式期权比欧式期权的价格略高。（）8、远期利率协议的结算是协议规定的借款期限期满后的第一天。（）9、依据利率平价理论，利率高的货币远期汇
9、率是升水，利率低的货币远期汇率是贴水。（）10、利率升高，人们持有的货币减少，属于利率的收入效应。（）11、在国际金本位制度下，由于铸币平价和黄金输送点的存在，各国的汇率波动非常剧烈。（）12、中央银行对外汇市场的非冲销式干预一般不会引起货币供应量的变化。（）13、假设投资者都是风险厌恶的，那么如果两个投资组合的期望收益相等，投资者会偏好风险更小的投资组合。（）14、在计算项目的期间营运现金流量时，如果项目的部分资金来源于债务，那么需要在现金流中扣除利息费用，并按照 WACC 作为贴现率评估项目价值。（）15、公司精英环境较好，宏观经济时处于上升周期，面临发展机会的公司会采用教为保守的融资政策
10、，较少地使用负债，因为未来发生财务危机的可能性小。（）16、假设利率（r）大于 0，如果时间（t）足够长，那么现值利率因子 PVIF（r,t）有可能小于0。（）17、在其他条件相同时期末年金终值等于期初年金终值的（1+r）倍。（）18、根据证券法的规定，我国股票发行管理实施核准制。（）19、根据中华人民共和国合伙企业法，国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。（）20、假如 20 岁时存入银行 100 元，以 8%的年利率存 45 年，并以复利计息，根据七二法则，45 年后，这笔资金的终值约为 1000 元。（）三、计算题（每题分值见题后所标，共 35
11、 分）1、2008 年初，中国东方集团公司拟收购希腊 MG 公司，合同金额 1000 万欧元。东方集团公司计划通过拆借资金方式完成收购，当时能够借到的资金是美元，即期汇率为 1 欧元=1.4 美元，所以需要借入 1400 万美元，年利率为 8%，2 年还清借贷。为解决货币不对称问题，经过谈判，东方集团公司于 2008 年 1 月 5 日与美洲银行签订一个 2 年期的美元和欧元的互换协议，美洲银行筹集到 1000 万欧元，利率是 10%，与东方集团公司的 1400 万美元互换。伦敦同业拆借市场同期限的美元和英镑的利率（LIBOR）分别为 7.5%和 9.5%。计算：（1）东方集团公司的货币互换价
12、值（7 分）（2）东方集团公司与美洲银行的互换汇率（小数点后保留4 位）。（2 分）2、2010 年 12 月 5 日，兴业银行急需 20000 万资金应付客户提款，由于流动性不足只能用即将于 2011 年 3 月 1 日到期的票据向中央银行进行再贴现，中央银行再贴现率为 5.1%，计算兴业银行需要拿多少数额的票据去中央银行办理贴现？（小数点后保留4 位）（6 分）3、考虑一个有效投资组合 j，给定如下条件：()20%;()15%,5%;20%jmjmE RE RR 求该投资组合的回报率标准差，以及该组合与市场之间的相关系数。（5 分）4、假设李先生今天花费 100 元买入 50 注双色球彩票
13、，但是突然急需现金，因此想要将彩票转卖，如果你目前已经持有一个充分分散化的投资组合，那么你愿意花多少钱来购买这些彩票。（假设彩票明天开奖并可以即时兑付，而根据历次开奖的经验，平均每投注 2 元可以收回1 元。）（5 分）5、M 公司是一个无债务公司，其每年预期税息前收益为 10000 元，股东要求的权益回报率为16%，M 公司所得税率为 35%，但没有个人所得税，设所有交易都在完善的资本投资市场中进行，问：（1）M 公司的价值为多少？（2）如果 M 公司借入面值为无债务公司价值的一半的利率为 10%的债务，债务没有风险，并且所筹集的债务资金全部用于赎回股权，则此时公司的价值变为多少？而权益资本
14、成本为多少？（10 分）四、名词解释（每题 3 分，共 15 分）1、百慕大式权证 2、费雪效应 3、“马歇尔-勒纳”条件 4、融资租赁 5、半强有效市场 五、简答题（每题 6 分，共 24 分）1、简述货币政策传导机制理论的主要内容。2、简述国际收支失衡的原因和调整措施。3、简述“最适度通货区理论”的内容。4、什么是财务危机？如何理解财务危机所带来的成本？财务危机成本由谁承担？六、论述题（每小题 12 分，共 36 分）1、论述美国量化宽松货币政策对中国货币政策操作的影响与应对策略。2、论述现代商业银行经营管理的核心内容与管理方法。3、比较投资预算方法中的 NPV 方法和 IRR 方法，他们
15、各有什么优点，在什么情况下会出现不一致，如果出现不一致应以何者为准？两点说明：计算题第 1 题第二小问题目出错，将该题分值加到第一小问 计算题第三题暂时没做出答案，后期如果还需要该题答案，我们再向高校老师求证 431 金融学测试答案 一选择题 1.B 2.D 3.B 4.B 5.C 6.C 7.B 8.C 9.A 10.B 11.B 12.A 13.B 14.B 15.C 16.C 17.B 18.B 19.B 20.C 二.判断题 1对 2对 3对 4错 5错 6错 7对 8错 9对 10对 11错 12错 13对 14.错 15.错 16.错 17.错 18.对 19.对 20.错 三.计
16、算题：1.解答：东方集团互换可分解为一份美元债券多头和一份欧元债券空头，其现金流如下表所示：美元现金流 欧元现金流 08 年 1 月 5 日-1400 1000 09 年 1 月 5 日 112-100 10 年 1 月 5 日 1512-1100 对东方集团的价值：v=(s=1.4)=4.47（万美元）9 分 问题二有问题不算分，把分加到第一小题 2.计息天数=25+31+30=86 天 设需要票据 X 去折现，则有=20000 解之，得 X=20243.6666 元 3.运用资本市场线：)有 20=5+(（15-5）/20)求得：=302 分 再由资本资产定价模型：)即 20=5+（15-
17、5）得：=1.5201 分 又=即：1.5=得=0.06 =12 分 4.，彩票与市场的=0 所以其期望收益率为 期望现金流 E(p)=100/2=50 元 其现值为 PV=50/(1+)=50 元 即，我们愿意花元买该彩票。5.=40625 元4 分=+B=40625+35%*40625/2=47734.375 元3 分=+*（1-）*（）=16%+1*65%*6%=19.9%3 分 四名词解释：1.百慕大权证 是行权方式介于欧式权证和美式权证之间的权证,标准的百慕大权证通常在权证上市日和到期日之间多设定一个行权日。欧式权证的行权期限只有一天，美式权证的行权期限为自上市开始后所有的交易时间。
18、百慕大式权证的行权期限既不是到期前每天，也不是到期当天，而是一段时间。即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权利。2.费雪效应 描述了名义利率随着通货膨胀率变化而变化的经济现象（1 分）。费雪认为债券的名义利率等于实际利率与金融工具寿命期间预期的价格变动率之和，名义利率r 可以表示为：1+r=(1+R)(1+a)r=R+a+Ra 式中：R实际利率；a金融工具寿命期间的预计年通货膨胀率。当通货膨胀率仅处于一般水平时，乘积项 Ra 会很小，计算时通常忽略不计，因此：r=R+a（2 分）习惯上，这个公式被称为费雪效应，它表明名义利率(包括年通货膨胀溢价)能够足以补偿贷款人到期收到的货币所遭
19、受的预期购买力损失。即贷款人要求的名义利率要足够高，使他们能够获得预期的实际利率，而要求的实际利率就是社会中实物资产的经营报酬加上给予借款人的风险补偿。费雪效应意味着如果预期通货膨胀率提高 1%，名义利率也将提高 1%，也就是说，这种效应是一对一的。费雪效应表明：物价水平上升时，利率一般有增高的倾向；物价水平下降时，利率一般有下降的倾向。3.马歇尔勒纳条件 马歇尔勒那条件是衡量判断一国能否通过贬值来改善国际收支状况的标准。其内容是当一国货币贬值时，进出口能否增加取决于本国对进口商品的需求弹性与外国对本国商品需求弹性，当两者之和大于 1 时，贬值才会带来本国净出口的增加。（3 分）工业发达国家的
20、进出口多是高弹性的工业制成品,所以在一般情况下,货币贬值的作用较大。相反发展中国家的进出口多是低弹性的商品,所以货币贬值的作用不 大。这就是说,发展中国家只有改变进出口的商品结构,由出口低弹性的初级产品转为出口高弹性的制成品,才能通过汇率的变化来改善国际收支的状况。4.融资租赁：又称金融租赁或财务租赁，是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人向供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用。融资租赁的特征一般归纳为五个方面。a，租赁标的物由承租人决定，出租人出资购买并租赁给承租人使用，并且在租赁期间内只能租给一个企业使用。b，承租人负责检查验收制造商所提供的设备，对该设备的质量与技术
21、条件出租人不向承租人做出担保。c，出租人保留设备的所有权，承租人在租赁期间支付租金而享有使用权，并负责租赁期间设备的管理、维修和保养。d，租赁合同一经签订，在租赁期间任何一方均无权单方面撤销合同。只有设备毁坏或被证明为已丧失使用价值的情况下方能中止执行合同，无故毁约则要支付相当重的罚金。e，租期结束后，承租人一般对设备有留购、续租和退租三种选择，若要留购，购买价格可由租赁双方协商确定。五个点都包含给满分 5.半强有效市场：又叫次强有效率市场，证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且完全反映了包括公司的年报，管理层水平，盈利预测，会计政策等所有公开发布的信息，任何人都不能靠对公开信息的分析始终如
22、一地赚取超额收益。五简答题：1简述货币政策传导机制理论主要内容 答：货币政策的传导机制描述了货币政策如何借助于货币冲击来影响实际经济的变动及其实施影响所依赖的路径（传导渠道），它是货币政策有效的基础。经济学界对货币政策传导机制的解释大体可以分为三种：（1）货币政策传导的利率渠道。（2 分）这是货币政策传导的基本渠道，也是凯恩斯主义对货币政策传导机制的解释。其基本观点是：当实行紧缩的货币政策时（M），会引起实际利率的上升（i），这会增加资本的成本，进而导致投资的下降（I），从而使得总需求和总产出下降（Y），因此，传导基本图示可表述为：MiIY。此外，还有货币政策传导的汇率渠道，这实际是对利率渠道
23、的一种补充，基本观点是：当实行紧缩的货币政策时（M），会引起国内实际利率的上升（i），这会吸引外币的流入，引起本币升值（E），进而使得净出口下降（NE）和总产出的下降（Y），因此，传导的基本图示可表述为：MiENEY。（2）、货币政策传导的资产价格渠道。（2 分）这主要体现为货币主义的观点，该学派的研究集中在货币政策如何影响相对资产价格和实际财富上。有两种货币政策传导渠道得到货币学派的格外强调：q 理论和消费的财富效应，而两种渠道实际上都是通过股票价值来分析货币政策对经济的影响。在 q 理论中，q 定义为企业的市值除以资本的重置成本，基本观点是：货币供给下降时（M），公众因缺少货币而减少支出，
24、从而减少对股票需求，引起股票价格下跌（Pe），进而是 q 的下降（q），根据 q 的含义，这会引起投资支出下降（I），最终使总产出下降（Y），因此，传导的基本图示可表述为：MPeqIY。消费的财富效应是指消费者的消费支出取决于他一生的财富，其中包括人力资本、实际资本和金融财富，而股票是金融财富的重要组成部分，所以当股价下降时（Pe），会使得消费者财富减少，进而导致消费的下降（C）和总产出的下降（Y），因此传导的基本图示可表述为：MPe财富CY。（3）、货币政策传导的信贷渠道。（2 分）由于认识到金融市场上存在着因信息不对称和执行合同的成本导致的代理问题，一些经济学家试图寻找货币政策的微观基础，
25、他们特别关注信贷对货币政策传导的影响，由此产生了两种信贷渠道的货币政策传导机制：银行贷款渠道和资产负债表渠道。银行贷款渠道理论主要针对中小企业而言，由于中小企业不能像大企业那样直接通过股票和债券市场获得资金，他们是“银行信贷依赖者”当实行紧缩的货币政策时（M），银行的贷款会随之减少，这会使企业的投资下降（I），最终使总产出下降（Y），因此，传导的基本图示可表述为：M 银行贷款IY。资产负债表渠道是通过企业净值来发挥作用的，当实行紧缩的货币政策时（M），股票价格下跌（Pe），这将降低企业的资产净值，即意味着企业抵押较少，这增加了逆向选择和道德风险，企业从银行得到贷款的机会会减少，进而投资（I）和
26、总产出（Y）会下降，因此，传导的基本图示可表述为：MPe净值贷款IY。2 简述国际收支失衡的主要原因和调整措施 答：国际收支由经常账户和资本账户构成，当经常账户和资本账户总计不为零时即出现了国际收支失衡。导致国际收支失衡的原因可分为以下几种：（1）结构性失衡 （失衡原因不要求严格符合，酌情给分满分2 分）因为一国国内生产结构及相应要素配置未能及时调整或更新换代，导致不能适应国际市场的变化，引起本国国际收支不平衡。（2）周期性失衡 跟经济周期有关，一种因经济发展的变化而使一国的总需求、进出口贸易和收入受到影响而引发的国际收支失衡情况。（3）收入性失衡 一国国民收入发生变化而引起的国际收支不平衡。
27、一定时期一国国民收入多，意味着进口消费或其他方面的国际支付会增加，国际收支可能会出现逆差。（4）币性失衡 因一国币值发生变动而引发的国际收支不平衡。当一国物价普遍上升或通胀严重时，产品出口成本提高，产品的国际竞争力下降，在其他条件不变、变的情况下，出口减少，与此同时，进口成本降低，进口增加，国际收支发生逆差。反之，就会出现顺差。（5）政策性失衡 一国推出重要的经济政策或实施重大改革而引发的国际收支不平衡。主要因素影响因素可分为外国国民收入（正相关）、本国国民收入（负相关）、本国利率（正相关）、外国利率（负相关）、实际汇率（正相关）。当国际收支失衡时：存在着两大类调节机制自动调节机制和人为调节机
28、制（1）自动调节 （2 分）指国际收支在失衡后一定时期内可自动恢复均衡。1金本位制度下的自动调节机制 图 1-1 金本位制度下国际收支自动调节机制 其基本思想是：各国铸币平价、自由兑换、自由输入输出，一国国际收支失衡，可以通过黄金的自由输出入和物价的涨跌而自动取得平衡。2纸币流通制度下的自动调节机制 （1）固定汇率下的自动调节机制 图 1-2 固定汇率制度下的国际收支自动调节机制 （2）浮动汇率下的自动调节机制 图 1-3 浮动汇率制度下的自动调节机制（2）人为调节 （答够三点即给 2 分）财政政策 采取扩大或缩小财政支出调整税率的方式来调节国际收支的顺差或利差，当国际收支大量顺差、国际储备较
29、多时，采取扩张性财政政策促进国内消费和投资，从而减少顺差；当国际收支大量逆差是，可采取紧缩性财政政策迫使国内物价水平下降，增加出口商品的国际竞争力，减少逆差。金融政策 采取利率调整、汇率调整和外汇管制等政策来调节一国的国际收支：a.利率调整。当国际收支出现大量逆差时，可以降低利率，促使资本外流和扩大投资规模，使顺差缩小。b.汇率调整。通过法定货币升值或贬值，促进或抑制出口从而调节国际收支 c.外汇管制 指一国以行政命令的形式，直接干预外汇的自由买卖或采取差别汇率。当一国国际收支逆差扩大、外汇入不敷出时，制定严格的外汇管制条例，对外汇买卖、收支实行严格的管制，控制外汇的支出和使用，可以达到改善国
30、际收支效果。贸易管制政策 指国家通过贸易政策对进出口进行限制或鼓励的手段，包括限制进口的关税和配额制度，鼓励出口的出口信贷、出口补贴等 国际借贷 通过国际金融市场、国际金融机构筹资或政府间贷款，可以获取资金弥补国际收支逆差，如国际上发行债券、货币互换、向IMF 或国家借债等。供给策略一国的收支失衡可能是由于国际分工中长期的不利地位带来的，通过制定产业政策、扶植部分产业、推动技术进步、提高劳动力水平等供给政策在长期改善该国逆差地位。3 简述最适度通货区理论 答：所谓通货区所指的区域是，区内各成员国货币相互间保持钉住汇率制，对区外各种货币实行联合浮动。最适度通货区理论研究的是固定汇率的最佳实施范围
31、。（对最适度通货区这一概念的解释 1分）单一因素模型 代表 标准 理由 结论 罗伯特蒙代尔 高生产要素的流动性 需求转移是一国出现外部失衡的主要原因；浮动汇率可以解决两个通货区的因需求转移带来的需求外部失衡问题，但同一个通货区内需求转移就需要通过生产要素转移来解决 生产要素流动程度是作为最适度通货区规模大小的主要制约因素 （1 分）罗纳德麦金农 经济高度开放性 经济开放程度越高，浮动汇率对其影响越大。对小型开放经济体而言：市场汇率稍有波动，国内物价随之剧烈变动；进口在消费中占较大比重，汇率变动对居民实际收入影响非常大，货币幻觉消失汇率变动在纠正对外收支方面失去作用 一些相互间贸易关系密切的国家
32、应该组成一个相对封闭的共同货币区，固定汇率；贸易往来不大的地区间实施浮动汇率制（1 分）彼得凯南 高程度的产品的多样性 需求转移是一国出现外部失衡的主要原因；出口产品多样化的国家，单一产品需求下降对其国际收支情况影响不大，而产品相对单一的国家则面临更大的风险，需要汇率大幅变动以维持收支平衡 产品多样性高的国家能够承受固定汇率的成本，彼此间可以组成通货区；而产品多样化程度低得国家则需要采用独立的浮动制（1分）詹姆国际金一国国际金融市场高度一体化（尤其高的金融一体化程度斯伊格拉姆 融高度一体化 是长期资本市场高度一体化），只要一国收支失衡导致利率发生小幅变动，就会引起均衡性资本大规模流动，可以使汇
33、率的波动得以避免 可是保证在固定汇率制下通过资本账户的调整维持收支的平衡 爱德华托尔 高的政策一体化 通货区内部汇率调节机制不太完善，其成功的关键就在于其成员国对通货膨胀和失业增长的看法以及对这两个指标间交替能力的认识是否具有一致的合理性 一个不能容忍失业的国家和一个不能忍受通胀的国家很难组成一个通货区（1 分）弗莱明 通货膨胀率的相似性 通胀率使得经常账户和长期资本账户的失衡，还会引起短期资本的投机性移动，即通货膨胀率差异是国际收支失衡和汇率波动的原因 如果区域内各国通胀率趋向一致，就可以避免汇率的波动 综合分析法 （1 分）罗伯特赫勒对汇率制度选择的影响因素进行了总结。他认为，一国汇率制度
34、的选择，主要受经济方面因素决定的。这些因素是：经济开放程度；经济规模；进出口贸易的商品结构和地域分布；国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度；相对的通货膨胀率。这些因素具体与汇率制度选择的关系是：经济开放程度高，经济规模小，或者进出口集中在某几种商品或某一国家的国家。一般倾向于实行固定汇率制或钉住汇率制。经济开放程度低，进出口商品多样化或地域分布分散化，同国际金融市场联系密切，资本流出入较为可观和频繁，或国内通货膨胀与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制。根据赫勒对一些国家汇率政策的比较。浮动汇率制明显趋于同一国进出口对 GNP 的低比率(即开放程度低)，进
35、出口贸易商品结构和地域分布的高度多样化，相对较高的通货膨胀率，以及金融国际化的高度发展相联系 4.财务危机：企业在履行偿债义务方面遇到了极大的困难，暂时或永久无法履行某些偿债义务。1 分 财务危机风险对应财务危机成本。企业发生财务危机乃至破产的可能会对企业价值产生负面影响。1 分 是财务危机的成本，而不是财务危机风险降低了企业的价值。财务风险成本包括：直接成本 法律和事务方面的成本（一般只占公司价值的很小一部分）。1 分 间接成本 经营能力的损失（如销售收入的减少）；代理成本：1:选择更大的风险；2:倾向于投资不足；3:在破产之前将资金分配给股东。这三个损害债权人利益。2 分 若债权人清楚地了
36、解破产概率及成本，他们会要求支付公平的价格。因此，是股东承担了这些未来的破产成本。1 分 六论述题：1、论述美国量化宽松货币政策对中国货币政策操作的影响与应对策略 答：量化宽松货币制度指的央行投放货币放松信贷如回购政府债券，以及出售这些资产给央行的银行准备金账户。（对量化宽松的解释 2 分）自经济危机爆发后，美国先后制定了两轮货币宽松政策：QE1 和 QE2，2008 年11 月 23 日，美国政府决定注资花旗银行 200 亿美元，并对其 3000 亿美元的不良资产提供担保，此前 10 月份，美国财政部推出 7000 亿美元问题资产救助计划；2010 年 11 月初，美联储宣布启动第二轮定量宽
37、松计划，总计将采购 6000 亿美元的国债，此后美国一直维持接近零利率的水平进行信贷投放；而最近经济的持续增长乏力，QE3 呼之欲出。国际金融理论告诉我们，开放经济体之间的货币政策存在着相互的溢出效应，通过收入利率等渠道相互影响。美国量化宽松货币政策对中国的影响表现在：（1）.增加中国的贸易顺差和 GDP 2 分 美国实行宽松的货币政策，对中国的进出口贸易而言是一把双刃剑。一方面，宽松的货币政策带来美元利率下降，刺激企业投资和居民消费，拉动美国产出和收入增长，可能增加美国对中国的进口。另一方面，宽松的货币政策导致美元贬值，人民币升值，打击中国低端产品出口，可能减少美国对中国的进口。此外，中国9
38、0%的贸易使用美元计价结算，美元贬值还不利于中国对其他国家的出口。由于美国从中国进口的主要是日用消费品，进口需求弹性较小，换言之，美元贬值几乎不可能减少美国对中国的进口。所以，美国的量化宽松政策对中国的 GDP 增长有一定的助推作用，其内在逻辑是：量化宽松政策带来美国 GDP 复苏中国贸易顺差增加中国的产出和收入增加。（2）.加大中国通货膨胀的压力 2 分 美国第二轮量化宽松政策必然导致短期内美元供给相对过剩。过剩的流动性很可能转变为热钱，冲击国际大宗商品和新兴市场国家的资本市场，推高国际大宗商品价格。实际上，2009 年美国实行量化宽松政策就导致黄金价格屡创历史新高，石油、铁矿石、粮食等大宗
39、商品价格涨幅超过 20%。中国是全球第二大贸易国，出口以加工贸易为主，原材料大量依赖进口。一旦进口品价格大幅上涨，中国就会面对巨大的输入性通货膨胀压力。美国的量化宽松政策还可能通过影响市场预期，产生通货膨胀的自我实现效应。在预期进口商品将要涨价时，消费者将扩大或提前消费，投资者将加大短线商品投资，厂家将囤积居奇或提价销售，从而加重未来的通胀，结果是在相当长的时期内出现通货膨胀螺旋式上升。（3）.导致中国的货币数量增加 2 分 美国量化宽松政策将从两个渠道促使中国的外汇储备增加，进而增加流通中的人民币数量。其一是给中国带来更多的贸易顺差。其二是给中国造成热钱冲击。第二轮量化宽松政策使得美元继续保
40、持极低的利率和贬值的趋势，迫使美元持有者采取行动规避汇率风险，经济增长显著而且具有人民币升值预期的中国首当其冲，最容易成为热钱冲击的对象。按照常用的计算热钱的方法，来估算，2009年我国热钱流入规模超过 1400 亿美元，2010 年热钱流入规模更是逐月增加。就在美国宣布实行第二轮量化宽松政策的 11 月，热钱流入量就高达 841 亿，创下年内新高。大规模的热钱流入将加剧国内流动性过剩的局面。为了打击热钱的套利动机，减轻人民币升值压力，防止资产市场价格大起大落，中国央行不得不维持较低的利率，进而刺激贷款和货币数量增加。结果是中国 GDP 增长更快，局部地区或者局部行业物价上涨更高。（4）.对我
41、国外汇储备固定收益资产产生重大影响 2 分 美联储会议决定，将按原计划在 2011 年 6 月份结束其 6000 亿美元的第二轮量化宽松(QE2)政策，但依然会保持投资组合规模不变。美联储削减投资组合规模和加息的策略都将对中国 1.5 万亿美元的外汇储备固定收益资产产生重大影响。2010 年第三季度中国大幅减持了 313 亿美元的机构债，这是中国历来减持机构债规模最大的一个季度。2010 年第四季度，中国进一步减持 65 亿美元美国机构债。据此统计，中国在 2010 年底共持有美国机构债 3222 亿美元。这意味着在两房爆发危机后的两年半时间里，中国一共抛售了2048 亿美元美国机构债。美国财
42、政部外国对美国长期证券的净购买月度报告显示，中国在今年 1 月份增持美国机构债 37 亿美元，2 月份增持 19 亿美元。中国持有长期美国机构债最新数据为 3279 亿美元。（5）.对我国价格水平的影响 2 分 美国量化宽松政策对我国物价的影响主要体现在两个方面：热钱的流入和过多的美元追逐有限大宗商品引起的价格暴涨给中国带来的输入性通货膨胀。由于以上诸多途径的存在，中国的货币政策制定必须在提振经济和抵消国际冲击间寻找平衡，中国先后采取了量化宽松和稳健的货币政策。在货币供应量上充分考虑国际游资的冲击，维持本国利率的较低水平，同时为了防止低利率带来过度投资引发通胀采用信贷控制；价格上，适度的财政收
43、缩控制通货膨胀。自 2011年初连续八次上调存款准备金率，适度收紧货币政策，抑制通货膨涨。2、论述商业银行经营管理的核心内容与管理方法 答：商业银行是以经营工商业存、放款为主要业务，并以获取利润为目的的货币经营企业，其经营对象有别于普通的商品是货币，高负债率、高风险性以及受到严格管制的特点，决定了其经营原则不能是单一的，而是几个方面的统一安全性、流动性、盈利性，按照三性的原则商业银行经营管理方法主要分为三类：资产管理、负债管理、资产负债综合管理（1）资产管理理论 4 分 资产管理理论认为，由于银行资金的来源大多是吸收活期存款，提存的主动权在客户手中，银行管理起不了决定作用；但是银行掌握着资金运
44、用的主动权，于是银行侧重于资产管理，争取在资产上协调流动性、安全性与盈利性问题。资产管理理论的演进经历了三个阶段，商业性贷款理论、转移理论、预期收入理论：商业性贷款理论又称真实票据理论。商业性贷款理论理论认为，银行资金来源主要是吸收流动性很强的活期存款，因此它的资产业务应主要集中于以真实票据为基础的短期自偿性贷款；转换理论认为，银行保持资产流动性的关键在于资产的变现能力，因而不必将资产业务局限于短期自偿性贷款上，也可以将资金的一部分投资于具有转让条件的证券上，作为银行资产的二级准备，在满足存款支付时，把证券迅速而无损地转让出去，兑换成现金，保持银行资产的流动性；预期收入理论是一种关于资产选择的
45、理论，它在商业性贷款理论的基础上，进一步扩大了银行资产业务的选择范围。这一理论认为：贷款的偿还或证券的变现能力，取决于将来的收入即预期收入，在考虑是否发放贷款时考虑。归总起来，资产管理应该：首先，在满足流动性的要求下，流图使现金资产降到最低限度，建立分层次的现金准备，将部分储备以高品质债券的形式持有，获得部分收益；其次，贷款对象选择上遵循“6C”准则（character、capital、capacity、collateral、condition、continuity）；再次，在不损失专业优势的情况下，尽可能通过资产多样化来分散风险（2）负债管理理论 4 分 负债管理理论认为：银行资金的流动性不
46、仅可以通过强化资产管理获得，还可以通过灵活地调剂负债达到目的。强调商业银行并非只能被动的吸收存款，还可以通过主动负债的形式来扩大自己的资产总额与流动性。首先，在需要流动性的时候发行大额可转让定期存单、发行商业票据、同业拆借等；其次，通过融资方式的创新规避管制降低资金的成本。（3）资产负债综合管理理论 4 分 资产负债综合管理方法是指商业银行通过对资产负债进行组合而获取相当收益并承担一定风险的管理方法。它主要是应用经济模型来综合协调与管理银行的资产和负债，所用的经济模型主要是融资缺口模型（Funding Gap Model）和持续期缺口模型（Duration Gap Model）。融资缺口模型是
47、指银行根据对利率波动趋势的预测，主动利用利率敏感资金的配置组合技术，在不同的阶段运用不同的缺口策略以获取更高的收益。持续期缺口模型是指银行通过对综合资产负债持续期缺口的调整，来控制和降低在利率波动的情况下由于总体资产负债配置不当而给银行带来的风险，以实现银行的绩效目标.3.比较投资预算方法中 NPV 和 IRR 净现值(NPV)=项目未来全部现金流量的现值 初始投资 算法如下：NPV=-C0+PV0(未来的 CFs)接受净现值为正的项目符合股东利益。投资法则：最低接受标准：如果 NPV 0，接受；排序标准：选择最高的 NPV。2 分 净现值法具有三个优点：1.净现值使用了现金流量。2.净现值包
48、含了项目的全部现金流量。3.净现值对现金流量进行了合理的折现。2 分 内部收益率（IRR）：使得项目的净现值（NPV）等于 0 的贴现率。算法如下，投资法则：最低接受标准：如果 IRR 超过必要的收益率，接受；排序标0)1()1()1(2210NNIRRCIRRCIRRCCNPV准：选择最高的 IRR。2 分 内部收益率法的优点是不受资本市场利息率的影响，而是完全取决于项目的现金流量，是项目的内生变量，且体现了项目的内在价值；也包含净现值法的优点。2 分 内部收益率法在以下情况下会出现与净现值法不一致的情况：多重收益率问题：项目的寿命期内现金流多次变号是，会出现多个内部收益率。而有些内部收益率的净现值为负。对于互斥项目，内部收益率法忽略了项目的投资规模，内部收益率高的可能净现值小。还有时间序列问题，当两个互斥项目的现金流量出现不同的时间序列模式时，运用内部收益率进行评估对于不同的贴现率会出现不同的结果。3 分 互斥项目可运用三种决策方法：1.比较净现值。2.比较增量内部收益率与贴现率。3.计算增量现金流量的净现值。因此当两者出现结果不一致时，用净现值法。1 分