MBA财务管理课件.ppt

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1、财务管理(MBA)1财务管理总论联想集团n联想集团“教父”柳传志的重出江湖并未能立刻挽回联想的颓势。2009.5.21，联想公布，其2008/09财政年度第四季亏损扩大至2.64亿美元,全年净亏2.26亿美元,每股亏损2.56美元，为历来最大亏损,也是联想集团近10年来首次全年亏损，其前一财年实现净利润4.843亿美元。联想集团CEO杨元庆说，业绩不佳主要是受重组及市场环境的影响。联想集团董事会主席柳传志表示，这份“不令人满意的答卷”属意料之中。他对联想用一年时间打反击战、改善业绩充满信心。n上个财年，联想个人电脑销量同比上升2.2%，销售额同比下降8.9%至149亿美元，除税前利润2900万

2、美元，毛利率下降至11.9%。全年重组费用1.46亿美元，现金及现金等价物约18.63亿美元，净现金储备11.8亿美元。公司销售额各地区表现不一，美洲降16.8%至37.5亿美元，欧洲及中东降13.5%至31.2亿美元，亚太降24.4%至15.97亿美元，大中华区升5%至64.34亿美元。n2008年第四季度,联想集团全球个人电脑销量同比减少8.2%,联想对此的解释是“全球商用个人电脑销量持续减少,以及期内集团在消费市场的参与度有限所致”。联想集团的销量下滑幅度超过市场同期的7%。与此同时,联想去年第四季度启动的全球重组计划也耗费了巨额资金,影响了全年财报表现。n柳传志还在财报发布会上表示,“

3、希望联想能成为中国A股上市公司,并将为此不断努力。如果联想能够成为中国A股成员,我们的客户和投资人会感到非常高兴。”2010-2011财年的业绩情况n2011年5月26日，联想集团公布2010-2011财年年报。这一财年，联想集团总销售额约为215.94亿美元，同比增长30.05%。联想净利润2.73亿美元，比去年同期的1.29亿美元递增了111.6%。n全年除税前利润为3.58亿美元；股东应占利润为2.73亿美元；全年每股基本盈利为2.84美分或22.08港元；在2011年3月31日，净现金储备为27亿美元；集团全年的全球市场份额创双位数历史新高，达10.2%。n截至2011年3月31日止年

4、度，总体经营费用较去年同期全面增加，主要因为2010年1月完成对联想移动的收购后本年度包括其全年业绩。n因为绩效薪酬的增加，联想雇员福利成本较去年同期增加21.1%，联想年内销售及分销费用较去年同期增加23.7%，集团年内的行政费用较去年同期增加27.1%，年内研发费用较去年同期增加41.6%。通用汽车破产n通用汽车公司（GM）成立于1908年9月16日，自从威廉杜兰特创建了美国通用汽车公司以来，先后联合或兼并了别克、凯迪拉克、雪佛兰、奥兹莫比尔、庞帝亚克、克尔维特等公司，拥有铃木（Suzuki）、五十铃（Isuzu）和斯巴鲁（Subaru）的股份。从1927年以来，通用汽车公司一直是全世界最

5、大的汽车公司，在全球35个国家和地区建立了汽车制造业务，拥有员工266,000名。2007 年，通用汽车在全球售出近937 万辆轿车和卡车。在财富全球500公司营业额排名中排第五。CEO被解除：瓦格纳是美国历史上第一个被总统提名解除的CEO.n公司新的CEO：韩德胜 n通用公司的股票：通用汽车在纽约证交所的股价大幅下跌至每股1.16美元。2009年5月12日早间，该公司股价出现1933年以来的最低点：1.09美元/股。n公司陷入巨额亏损：自2004年以来，通用汽车已累计亏损880亿美元，其中2009年一季度的亏损额高达60亿美元。已关闭美国本土的一家生产SUV企业，这个工厂已有90年历史。n据

6、5月19日美国媒体报道，通用汽车公司一旦申请破产保护，将把其优质资产迅速出售给美国政府拥有的一家新公司。报道援引消息人士的话说，美国政府在获得通用优质资产的同时，将承担其60亿美元的担保债务，并勾销美国财政部此前向通用提供的154亿美元紧急贷款。北京时间5月22日上午消息，据国外媒体报道，知情人士表示，奥巴马政府正准备于下周让通用汽车申请破产保护，并计划向通用汽车提供数百亿美元的公共融资。n一位消息人士称，根据通用汽车破产计划草案，该公司将收到300亿美元额外联邦贷款。而且该数字是美国政府和通用汽车之间刚刚开始谈判时确定下来的，随着时间变化，该金额也可能发生改变。n美国政府此前暗示，计划持有重

7、组后通用汽车50%的股份，而且还可能获得任命该公司董事的权利，就像对克莱斯勒一样。美国政府有权任命克莱斯勒9位董事中的4位。n2009年6月1日，通用申请破产保护。2009年7月10日，新通用汽车公司成立，破产保护结束。n新通用公司，美国联邦政府持有60.8%的股权；n保留的核心汽车品牌：雪弗兰、凯迪拉克、别克和GMC。n新公司由七个部门组成：亚洲太平洋部、欧洲部、北美部、拉美非洲中东部、金融保险服务部、服务配件业务部和其他部门。截止2011年6月30日的业绩n2011年8月4日消息，2011财年第二季，该公司营收同比增长19%至394亿美元，高于此前分析师365.5亿美元的预期，二季全球汽车

8、销量同比增长7%，至230万辆。n净利润同比增长89%至25亿美元，主要得益于全球范围通用汽车和卡车价格的上涨，这也是该公司连续第六季度实现盈利。每股盈利由去年同期的85美分增加至1.54美元，高于此前分析师1.18美元的预期。n通用汽车首席财务官Dan Ammann表示，通用从产品价格上涨中获益10亿美元。n通用汽车预计今年下半年盈利将略低于上半年。第一章 总论n1.1财务管理的概念n财务管理是对公司经营过程中的财务活动进行预测,组织,协调,分析和控制的管理活动.n公司经营过程中财务活动的核心是资金运动,表现为资金的筹集和运用.n在财务管理领域,既有具体而微的理财事务,又有动辄数亿元的筹资,

9、投资大手笔.财务与会计的关系联系：都与企业的资金运动有关，会计是反映和监督资金的运动；财务管理是组织、协调、控制资金的运动。目标均为：资金的有效运行区别：会计通过特殊的手段如会计凭证、账薄、复式记帐法、会计报表等从微观层面对资金运动进行反映和监督；而财务管理则从宏观层面对资金的筹集、运用或投资、资金的分配与控制等进行预测、组织、计划、协调和控制，即理财。具体区别n1.1.工作依据工作依据n会计：会计：会计法会计法、会计准则会计准则n财务管理：财务通则n2、工作原则n会计：可靠性、可比性、相关性、及时性、清晰性、谨慎性、重可靠性、可比性、相关性、及时性、清晰性、谨慎性、重要性、实质重于形式要性、

10、实质重于形式n财务管理：自利行为、双方交易、信号传递、引导、有价值的创自利行为、双方交易、信号传递、引导、有价值的创意、比较优势、期权、风险报酬权衡、投资分散化、资本市场有意、比较优势、期权、风险报酬权衡、投资分散化、资本市场有效、货币时间价值效、货币时间价值n3、工作方法n会计：填制凭证、设置帐户、复式记帐、登记帐簿、成本核算、填制凭证、设置帐户、复式记帐、登记帐簿、成本核算、财产清查、编制报表财产清查、编制报表具体区别n3、工作方法n财务管理：预测、决策、预算、计划、控制、预测、决策、预算、计划、控制、分析分析n4、工作职责n会计：外部报告、内部报告、计划与控制、保外部报告、内部报告、计划

11、与控制、保护资产、税务管理等护资产、税务管理等n财务管理：投资决策、筹资决策、股利分配决投资决策、筹资决策、股利分配决策、信用政策和收款政策的制定等策、信用政策和收款政策的制定等财务活动n供 货币供应 货币资金 融资活动n n 原材料供应 储备资金n 加工产品 生产资金 投资活动n产 （在产品）（企业经营）n 完工产品 成品资金n （产成品）n销 取得收入 货币资金增值 资金收回和分配活动n 分配利润 增值资金分配财务关系1）企业与投资者之间的财务关系 2）企业与债权人之间的财务关系 3）企业与被投资单位的财务关系 4）企业与债务人之间的财务关系 5）企业与内部各单位之间的财务关系 6）企业与

12、职工之间的财务关系 7）企业与税务部门的财务关系1.2财务管理的内容1.财务管理的对象：资金运动 (1)现金流转的概念 现金的短期循环现金材料在产品产成品购买加工加工现金销售赊销（应收账款）图图1-2 现金短期循环现金短期循环考虑资金来源和消耗后n 股东 银行n应收账款 现金 商业信用n产成品 在产品 原材料投资股利借入归还偿还赊购现购人工成本其他费用现销赊销管理和销售费用图1-3 现金短期循环的基本形式现金的长期循环n 收款 n 现金n 出售 投资n应收账款 现销 固定资产n折旧 折旧n 产成品 在产品图1-4 现金长期循环的基本形式(2)现金流转不平衡现金流转不平衡n影响企业现金流转的内部

13、原因影响企业现金流转的内部原因n盈利企业的现金流转盈利企业的现金流转n亏损企业的现金流转亏损企业的现金流转n扩充企业的现金流转扩充企业的现金流转n影响企业现金流转的外部原因影响企业现金流转的外部原因n市场的季节性变化市场的季节性变化经济的波动经济的波动n通货膨胀通货膨胀竞争竞争财务管理的内容n投资:n直接投资(把资金直接投放于生产经营性资产)和间接投资(把资金投放于金融性资产).n长期投资(投资影响所及超过1年的投资)和短期投资(影响所及不超过1年的投资).n筹资:既资金渠道n权益资金(企业股东提供的资金)和借入资金(债权人提供的资金).n长期资金(企业可长期使用的资金,包括权益资金和长期负债

14、)和短期资金(指在1年内需要归还的短期借款).n股利分配1.3 财务管理的目标n1.企业的目标:n生存,发展,获利.n资金运动:资金进入企业,资金在企业内部的循环与周转,资金退出企业n 购买 生产 销售n货币资金 储备资金 生产资金 成品资金 货币资金 税金n 工资及其他费用n固定资产 折旧n 再生产所需资金 利润2.财务管理目标n利润最大化:利润代表了企业最新创造的财富,利润越多说明企业的财富增加的越多.缺点：没有考虑货币的时间价值 没有考虑取得利润和投入资本的关系 没有考虑取得利润和风险关系 没有考虑企业的可持续发展 没有解决企业和经营者之间的利益协调2.财务管理目标n每股盈余最大化:把利

15、润与股东投入的资本联系起来,用每股盈余(或权益资本净利率)来概括企业的财务目标,可以避免”利润最大化”的缺陷.缺点：没有考虑货币时间价值 没有考虑风险因素2.财务管理目标n股东财富最大化:股东创办企业的目的是扩大财富,因此企业价值最大化就是股东财富最大化.优点：考虑了货币时间价值和风险因素 反映了资产保值增值的要求 有利于社会资源合理配置 有利于克服管理上的片面性和短期行为 缺点：只适时用于上市公司 只强调股东利益 股价受多种因素影响，有些是不可控制因素 对于非上市公司的价值评价，受评估标准和评估方式的影响理论界与实务界对财务目标选择的差异n理论界：大多数学者认为企业价值最大化为理财的基本目标

16、n实务界：对财务高管的调查，按重要程度排序：总资产报酬率最大化达到每股收益的预期增长率公司当期总利润的最大化股票价格的最大化n认同利润最大化1.3企业的组织形式n个人独资企业:个人拥有的非公司形式的商业组织.只有一个出资者，其特点是形式简单,成本低,存续期受业主寿命影响,对债务负无限责任,所有权转移较困难,获取资金能力有限.只交纳个人所得税.n合伙企业:有两个以上的出资者(合伙人).其特点是形式简单,费用较低,对债务负无限责任,所有权转移困难,也只交纳个人所得税.n公司制企业:分有限责任公司和股份有限公司.n有限责任公司:由150人出资设立的公司.股东对公司债务只负有限责任,财务报告不公开.n

17、股份有限公司:由5人以上出资者共同出资,股东人数没有上限,股东对公司债务只负有限责任,财务报告必须公开且需经注册会计师签字.n1人有限责任公司:一次性投入，最低注册资金10万元。对公司债务负有限责任,若不能证明公司资产独立于个人资产的，公司对债务负连带责任；交纳企业所得税和个人所得税(2006年1月1日施行).1.4影响财务目标实现的因素n1.投资报酬率:在风险相同的情况下,投资报酬率可以体现股东财富.而盈利总额不能反映股东财富.n例如例如:某公司有某公司有1万股普通股万股普通股,税后净利税后净利2万万.企业若拟增加企业若拟增加利润而扩大规模利润而扩大规模,再发行再发行1万股万股,预计增加利润

18、预计增加利润1万元万元.假如假如你拥有该公司股票你拥有该公司股票1000股股,你会赞成此项财务决策吗你会赞成此项财务决策吗?n2.风险:任何决策都是面向未来的,且会有或多或少的风险.n3.投资项目:它是决定投资报酬率和风险的首要因素.因此企业的投资计划会改变其报酬率和风险,并影响股票价格.n4.资本结构:是指所有者权益和负债的比例关系.n5.股利政策:加大保留盈余,会提高未来报酬率,但再投资的风险比立即分红要大.n企业的社会责任1.5代理关系的冲突与协调n当一人或多人(委托人)聘请另外一人或几人(代理人)进行服务并授予其决策权时,代理关系就产生了.n只要公司的管理层不完全持有公司的普通股,就会

19、发生潜在的代理问题.由于企业的财务资源是由股东和债权人提供的,因此,股东,债权人和经营者之间就会出现利益与目标的冲突.n1.股东与经营者:n经营者的目标:增加报酬,包括物质和非物质的报酬;增加闲暇时间,包括较少的工作时间,工作时间里较多的空闲和有效工作时间中较小的劳动强度等;避免风险,即避免因努力工作而得不到应有的报酬.而股东的目标是使企业财富最大化,千方百计地要求经营者以最大的努力去完成这个目标.n经营者对股东目标的背离,可能表现在两个方面:n道德风险：如不出错，不冒险n逆向选择：如损公肥私，享乐，乱花钱等n防止经营者背离股东目标的方法:n监督:原因是信息不对称,经营者比股东了解的信息多.但

20、全面监督是行不通的,因为股东分散或远离经营者,得不到充分信息,受合理成本的限制.n激励:使经营者分享企业增加的财富,鼓励他们采取符合企业最大利益的行为.2.股东与债权人n债权人把资金借给企业,目标是到期收回本金,并获得约定的利息收入.而公司借款的目的是用它扩大经营,投入有风险的生产经营项目,期望获得高于借款利息的回报.n借款人在将资金借出去之时,已将风险加到利率中,但尽管如此,一旦资金交给企业,债权人就失去了控制权,股东可以通过经营者为自身利益而伤害债权人的利益,具体表现为:n不经债权人同意,投资于比债权人预期风险要高的新项目.n股东为了提高公司的利润,不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债

21、,致使旧债券的价值下降,使旧债权人蒙受损失.n债权人如何防范利益被伤害?除了立法保护外,一是签定限制性条款,二是发现有剥夺其财产意图时,拒绝进一步合作或不再提供新的借款或提前收回借款.1.6财务管理的外部环境n1.金融环境:主要指金融市场环境.金融市场是指资金筹集的场所.n广义的金融市场是指一切资本流动的场所,包括实物资本和货币资本的流动.其交易对象包括货币借贷,票据承兑和贴现,有价证券的买卖,黄金和外汇买卖,办理国内外保险,生产资料的产权交换等.n狭义的金融市场是指有价证券市场,即股票和债券的发行和买卖市场.n我国的主要金融机构:中国人民银行;政策性银行(94年组建的国家开发银行,中国进出口

22、银行,中国农业发展银行);商业银行(包括国有股占多数的商业银行如农行、工行等和股份制商业银行如光大银行,民生银行,深圳发展银行等);非银行金融机构(如保险公司,信托投资公司,证券机构,财务公司等).n利率是资金使用的价格,一般用公式表示如下:n利率=真实无风险利率+通货膨胀利率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率.利率：是一定时期运用资金来源的交易价格。n真实无风险利率：也称纯利率（Real interest rate），是指无通货膨胀、无风险情况下的社会平均资金利润率。n通货膨胀利率，也称通货膨胀溢酬（Inflation premium,IP）是指为弥补因通货膨胀造成货币贬值而要求

23、的报酬率。n违约风险附加率，也称违约风险溢酬（Default premium,DP）是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。n变现力附加率也称变现力溢酬（Liquidity premium,LP）是指某项资产迅速转化为现金的可能性。n到期风险附加率也称期限风险溢酬（Maturity risk premium,MP）是指因期限太长而使债权人承受不确定性因素增多而导致的风险。2.经济环境n经济发展状况:经济波动主要影响企业的销售额.n通货膨胀n利息率波动:善于利用这种波动使企业获得机会收益.n政府的经济政策n竞争:既是机会也是威胁.n3.法律环境1.7财务人员的职业道德n1.内部

24、会计师的职业道德n精通业务，胜任工作n保持公正n保守企业秘密n充分披露n职业道德行为规范1.7财务人员的职业道德n2.注册会计师的职业道德n对社会的责任：独立、客观、公正n对客户的责任n对同业的责任n3.职业道德的教育与标准n1.8 非财务人员与财务管理第二章 财务报表分析n2.1财务报表分析的作用n财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点,采用专门方法,系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果,财务状况及其变动,目的是了解过去,评价现在,预测未来,帮助利益关系集团改善决策.n财务分析的最基本功能是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息,减少决策的不确定性.2.2报表使用人:七种投

25、资人,债权人,经理人员,供应商,政府职能部门,雇员和工会,中介机构n2.3报表分析方法n1.比较分析法n按比较对象分类:与本企业历史比;与同类企业比;与计划预算比.n按比较内容分类:比较会计要素的总量;比较结构百分比;比较财务比率.n2.因素分析法n差额分析法,指标分解法,连环替代法,定基替代法.n连环替代法:依次用分析值替代标准值,测定各因素对财务指标的影响,找出最主要影响因素.2.4报表分析的局限性n1.财务报表本身的局限性:n以历史成本报告资产;假设币值不变;稳健原则;按年度分期报告等.n2.报表的真实性问题n报告是否规范,是否有遗漏,数据是否反常,审计意见及注册会计师的信誉等.n3.企

26、业会计政策的不同选择影响可比性n如:存货计价方法,折旧方法,对外投资收益的确认方法等.n4.比较基础问题2.5报表分析用资料n1.资产负债表n反映某企业在特定时点的财务状况.n资产=负债+所有者权益n结构:报告式:上下结构,最上方是资产项目,中间是负债项目,最下方是所有者权益项目.n帐户式:左右结构,左方为资产项目,右方为负债和所有者权益项目.我国采用该种方式.(书38)案例：尤尼累特纺织公司资产负债表 2000年12月31日 资产 现金和可交易证券 15.0 应收账款 180.0 存货 270.0 流动资产合计 465.0 厂房和设备 680.0 减:折旧 (300.0)厂房和设备净值 38

27、0.0 总资产 845.0 负债及权益 应付账款 30.0 应计项目 60.0 应付票据 40.0 流动负债合计 130.0 长期债券 300.0 总负债 430.0 普通股 130.0 留存收益 285.0 所有者权益 415.0 负债及权益合计 845.0 单位:百万美元ABC公司资产负债表2000年12月31日 单位:万元资产 年初数 期末数 负债及所有者权益 年初数 期末数流动资产:流动负债 货币资金 25 50 短期借款 45 60 短期投资 12 6 应付票据 4 5 应收票据 11 8 应付账款 109 100 应收账款 200 400 预收账款 4 10 减:坏账准备 1 2

28、其他应付款 12 7 应收账款净额 199 398 应付工资 1 2 预付账款 4 22 应付福利费 16 12 其他应收款 22 12 未交税金 4 5 存货 326 119 未付利润 10 28 待摊费用 7 32 其他未交款 1 7 待处理流动资产损失 4 8 预提费用 5 9 一年内到期的 待扣税金 4 2 长期债券投资 0 45 一年内到期的长期负债 0 50 其他流动负债 5 3 流动资产合计 610 700 流动负债合计 220 300长期投资 45 30固定资产:长期负债:固定资产原价 1617 2000 长期借款 245 450 减:累计折旧 662 762 应付债券 260

29、 240 固定资产净值 955 1238 长期应付款 60 50 固定资产清理 12 0 其他长期负债 15 20 在建工程 25 10 长期负债合计 580 760 待处理固定资产损失 10 8 固定资产合计 1002 1256 所有者权益:无形及递延资产:实收资本 100 100 无形资产 8 6 资本公积 10 16 递延资产 15 5 盈余公积 40 74其他长期资产 0 3 未分配利润 730 750 所有者权益合计 880 940 资产总计 1680 2000 负债及所有者权益总计 1680 20002.利润表或损益表n反映某公司在特定会计期间内的营运状况.n收入-费用=利润n结构

30、:n一步式:上下结构,将所有收入和费用分别列在一起,然后相抵减求出利润.n多步式:分若干步骤,计算产品销售利润,营业利润即息税前利润,税后利润,每股收益等.我国一般采取多步式.（书39）一步式利润表 收入:主营业务收入 其他业务收入 营业外收入 .收入合计 费用:主营业务成本 主营业务税金 营业费用 其他业务支出 营业外支出 管理费用 财务费用 .费用合计 利润总额多步式 利润表一.营业收入 减:营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益 投资收益 二.营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 三.利润总额 减:所得税费用 五.净利润案例：尤尼累

31、特纺织公司2000和1999年度比较利润表 2000 1999销售净值 1500.00 1435.00产品销售成本 (1230.0)(1176.7)毛利 270.0 258.3固定营业费用(折旧除外)(90.0)(85.0)折旧 (50.0)(40.0)息税前利润 130.0 133.3利息 (40.0)(35.0)税前利润 90.0 98.3所得税(40%)(36.0)(39.3)利润净额 54.0 59.0优先股股利 0 0普通股收益 54.0 59.0普通股股利 (29.0)(27.0)留存收益增加 25.0 32.0每股数据发行在外的普通股 25.00 25.00普通股股票价格 23.

32、0 23.0每股收益 2.16 2.36每股股利 1.16 1.083.留存收益变动表n反映不同日期资产负债表之间留存收益项目的变化.n 留存收益变动表n1999年12月31日留存收益余额 260万美元n加:2000年利润净额 +54万美元n减:2000年度派发给股东的股利 -29万美元n2000年12月31日留存收益余额 285万美元4.现金流量表n现金流量表是反映企业在一定时期内现金收入,现金支出及现金收支净额的基本财务报表.n会计准则对现金流量表的定义:是反映企业会计期间内经营活动,投资活动和筹资活动等对现金及现金等价物产生影响的会计报表.n现金等价物:指企业短期性的,流动性高的投资.即

33、企业拥有的原定期限小于或等于3个月的投资.现金变动的原因(一)n企业现金收入方面的原因:n(1)企业经营活动取得的现金收入,如销售商品,提供劳务,商品出口退税等.n(2)企业对外投资活动收到的现金投资收益,如分来的现金股利,收到的债券利息,出售股票或债券价格高于购入价格的部分等.n(3)负债的增加,如增加借款,发行新债等.n(4)资产的减少,如应收账款的减少,短期投资的出售,无形资产的转让等.n(5)所有者权益的增加,如增发新股,接受现金捐赠等.现金变动的原因(二)n企业现金支出方面的原因:n(1)购买货物支出的现金,如采购原材料,包装物,低值易耗品等.n(2)发生的营业费用,如管理费用,财务

34、费用,销售费用,进货费用等.n(3)负债的减少,如用现金偿还长短期借款,支付应付账款,应付票据等.n(4)资产的增加,如用现金购买短期投资,预付账款,对外长期投资,购买固定资产和无形资产等.现金流量表的内容n分三个基本部分及相关的附注.n格式为:n(1)经营活动现金流量n包括:经营活动现金流入和经营活动现金流出.n(2)投资活动现金流量n包括:投资活动现金流入和投资活动现金流出.n(3)筹资活动现金流量n包括:筹资活动现金流入和筹资活动现金流出.n现金流量表的编制:直接法和间接法.会计利润与现金流量n在会计中,利润净额是利润表的重点,而在财务中,现金流量是我们关注的重点.会计利润决定现金流量,

35、但从某种意义上说,现金流量比利润更重要.n股票价值的基础是投资者所预期得到的现金流量.n折旧额或非现金支出是造成会计利润与现金流量产生差别的主要原因.此外还有赊销.n现金流量由三部分组成,但重点是经营现金流量.案例：尤尼累特:截至2000年12月31日期间的现金流量表(单位:百万美元)经营活动产生的现金流量利润净额 54.0利润净额科目中加上 折旧 50.0应付款增加 15.0利息增加 5.0利润净额科目减去应收款增加 (20.0)存货增加 (70.0)经营活动产生的净现金流量 34.0长期投资活动产生的现金流量购置固定资产 (80.0)筹资活动产生的现金流量应付票据增加 5.0债券增加 45

36、.0应付股利 (29.0)筹资活动产生的净现金流量 21.0现金流量净变动额 (25.0)年初现金余额 40.0年末现金余额 15.0现金流量表应该反映以下信息:(1)公司现在及未来产生的现金是否足以用以购置固定资产;(2)公司是否拥有超额现金以偿还贷款或进行新的投资.n现金流量表与资产负债表和利润表存在必然联系.如下表所示:n 12/31/2000 12/31/1999 变动n 来源 使用n资产负债表变动n现金和可交易证券 15.0 40.0 25.0n应收账款 180.0 160.0 20.0n存货 270.0 200.0 70.0n厂房和设备 680.0 600.0 80.0n应付账款

37、30.0 15.0 15.0n应付利息 60.0 55.0 5.0n应付票据 40.0 35.0 5.0n长期债券 300.0 255.0 45.0n普通股(共2500股)130.0 130.0n利润表信息n收入净额 54.0n加:折旧 50.0n营运活动产生的现金流量 104.0 104.0n股利支付 29.0 -29.0n总计 199.0 199.02.6比率分析n比率分析是财务分析的第一步,通过一系列比率指标分析,可以了解企业的变现能力,资产管理能力,盈利能力,市场价值,成长性等.n1.变现能力比率:n是企业生产现金的能力,它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少.n(1)流动比率:

38、流动资产与流动负债的比值.n一般认为,生产企业合理的最低流动比率为2.但不同的行业有不同的最低要求.(2)速动比率:从流动资产中扣除存货后的余额与流动负债的比值.n一般认为速动比率为1,但不同行业会有很大差别.n影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力.n(3)现金比率:现金,短期有价证券之和与流动负债的比值.n进一步扣除流动资产中的应收款项,以衡量企业的短期偿债能力.2.资产管理能力n(1)存货周转率n=商品销售成本/存货平均余额(单位:次数)n存货周转天数=360/存货周转率n平均回收期=应收账款平均余额/日平均销售额n(2)固定资产周转率n=销售额/固定资产净值平均余额n(3)总

39、资产周转率=销售额/总资产平均余额3.负债管理比率n(1)资产负债率n=总负债平均余额/总资产平均余额n(2)利息保障倍数n=EBIT(息税前利润)/利息n(3)固定支出保障比率n=(EBIT+租赁费用)/利息+租赁费用+沉没资金/(1 税率)n沉没资金:回购债券或优先股股票的资金.4.盈利能力比率n(1)销售净利率=税后净利润/销售净额n销售净额为销售收入扣除销售折扣与折让之后的余额.n(2)资产收益率(也称总资产回报率)nROA=税后净利润/总资产n(3)普通股收益率(普通股股东投资回报率)nROE=普通股股东收益/普通股权益n=(税后净利润-优先股股利)/普通股权益5.市场价值比率n(1

40、)市盈率(P/E):表示投资者为获取1元利润而愿意投资的数额.n市盈率=股票市价/每股收益n每股收益(EPS)=普通股股东净收益/发行在外普通股总股数n(2)市值/帐面价值比率n=每股市价/每股帐面价值6.趋势分析将某公司连续若干年的相同指标进行对比,就可进行趋势分析.n7.杜邦分析:n总资产回报率ROA=税后净利润/总资产n=(税后净利润/销售净额)*(销售净额/总资产)n如此分解下去,就得到杜邦分析图.书57页.n杜邦分析法是一种分解财务比率的方法,而不是另外建立新的财务指标.它可以用于各种财务比率的分解.2.7财务状况的综合评价n1.沃尔评分法:n财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大.

41、沃尔.他在20世纪初出版的和中提出了信用能力指数的概念,把若干个财务比率用线性关系结合起来,以此评价企业的信用水平.n他选择了7种财务比率:流动比率,净资产/负债,资产/固定资产,销售成本/存货,销售额/应收账款,销售额/固定资产,销售额/净资产沃尔的比重评分法n财务比率 比重 标准比率 实际比率 相对比率 评分n 1 2 3 4=3/2 1x4 流动比率 25 2.00 2.33 1.17 29.25净资产/负债 25 1.50 0.88 0.59 14.75资产/固定资产 15 2.50 3.33 1.33 19.95销售成本/存货 10 8 12 1.50 15.00销售额/应收账款 1

42、0 6 10 1.70 17.00销售额/固定资产 10 4 2.66 0.67 6.70销售额/净资产 5 3 1.63 0.54 2.70 合计 100 105.35注意:1.指标选取的合理性问题;2.技术上存在一个问题:即某一个指标严重异常时,会对总评分产生重大影响.比率提高一倍,评分增加100%,而缩小一倍,评分只减少50%.2.综合评分法n一般认为企业财务评价的内容主要是盈利能力,其次是偿债能力,最后是成长能力.他们之间的比重大致是5:3:2.n盈利能力的主要指标是资产净利率,销售净利率和净资产收益率(或称净值报酬率).虽然净资产报酬率最重要,但考虑前两个指标已经分别使用了净资产和净

43、利润,为减少重复影响,3个指标可按2:2:1安排.n偿债能力有4个常用指标:自有资本比率,流动比率,应收账款周转率,存货周转率.n成长能力有3个常用指标:销售增长率,净利润增长率,人均净利润增长率.综合评分的标准n指标 评分值 标准比率%行业最高比率%最高评分 最低评分 每分比率差%n盈利能力:n总资产净利率 20 10 20 30 10 1n销售净利率 20 4 20 30 10 1.6n净值报酬率 10 16 20 15 5 0.8n偿债能力:n自有资本比率 8 40 100 12 4 15n流动比率 8 150 450 12 4 75n应收账款周转率 8 600 1200 12 4 15

44、0n存货周转率 8 800 1200 12 4 100n成长能力:n销售增长率 6 15 30 9 3 5n净利润增长率 6 10 20 9 3 3.3n人均净利增长率 6 10 20 9 3 3.3n 合计 100 150 50综合评分法的实际应用n指标 实际 标准 差异 每分 调整 标准评 得分n 比率1 比率2 3=2-1 比率4 分5=3/4 分值6 7=5+6n盈利能力:n总资产净利率 7.4 10 -2.6 1 -2.6 20 17.4n销售净利率 4.5 4 0.5 1.6 0.31 20 20.31 n净值报酬率 14.9 16 -1.1 0.8 -1.38 10 8.62n偿

45、债能力:n自有资本比率 49 40 9 15 0.6 8 8.6n流动比率 233 150 83 75 1.11 8 9.11n应收账款周转率 1000 600 400 150 2.67 8 10.67n存货周转率 1200 800 400 100 4.0 8 12.0n成长能力:n销售增长率 5 15 -10 5 -2.0 6 4.0n净利增长率 -15 10 -25 3.3 -7.57 6 -1.57n人均净利增长率 -18 10 -28 3.3 -8.48 6 -2.48n 合计 100 86.662.8盈余管理与职业道德n1.盈余管理n（1）盈余管理的概念n出于私人目的对对外财务报告过

46、程进行干预的过程。n（2）盈余管理的动机n政治目的，升迁目的，税收目的，上市目的，薪酬兑现目的等。2.8盈余管理与职业道德n（3）盈余管理手段n利润后移n利润前移n利润平滑2.8盈余管理与职业道德n4.职业冲突n真实与虚假：n2006年7月,中国证监会作出决定:对科龙公司处以60万元罚款；对顾雏军给予警告,并处以30万元罚款。证监会认定,科龙从2000年至2001年,就未按规定披露重大关联交易；认定科龙从2002年至2004年,编造虚假财务报告,虚增利润等。据中国证监会统计,科龙电器从2002年至2004年,虚增利润总额达到3.87亿元。2005年7月29日,顾雏军被拘。随后,包括顾雏军在内的

47、9名前科龙高管因涉嫌虚假出资、虚假财务报表、挪用资产和职务侵占四项罪名被起诉。n2008年1月，佛山中院宣布一审判决结果,顾雏军数罪并罚被判有期徒刑12年,执行有期徒刑10年,并罚款680万元。职业谨慎与过失n职业谨慎与过失是偶然的，无主观故意，但客观上造成利润虚假的结果。n会计制度与盈余管理n会计制度本身有很多操控的余地，比如存货计价方法的选择、坏账准备的提取、资产减值准备的提取等，盈余管理不可避免，只要不是主观故意，允许存在一定的盈余管理。会计数据管理n2001年是美国多灾多难的一年。“911”事件发生并震惊世界后不久，曾是美国最大的能源交易商，年营业收入达近千亿美元，股票市值最高时700

48、多亿美元，在财富杂志全球五百家大公司中排名第七的安然公司，在事先几乎没有任何征兆的情况下，突然宣布破产，以资产总额498亿美元创下了美国历史上最大宗的公司破产案记录，再一次引起了世界的注意。此后，假账丑闻便一发不可收拾，世界通讯、施乐、美林、默克、奎斯特等巨型公司相继曝出会计造假的消息，形成了多米诺效应。一时间，会计造假成为中外关注的焦点。会计数据管理n这些造假案例的共同特点是，利用会计隐瞒对本公司不利的信息，发布的是对本公司有利却是虚假的信息，公司及其相关利益者的利益因此而得以维持。但纸终究包不住火，人们利用公司发布的虚假信息，捕捉到了公司经营活动存在的问题并加以揭露，这些公司也立即因此而陷

49、入困境。n分析家认为美国大公司敢于铤而走险的原因是利益驱动。上世纪90年代开始，美国经济进入了一个长期的增长期。在这个过程中，美国经济不仅吸引了大量的国际资金，也推动着美国大公司头脑发热，盲目扩张。但是随着网络经济泡沫的破碎，美国经济进入了低迷。为了维持股价，防止利益流失，他们只能不惜以信用做代价，大做假账。“安然事件”案例能很好地说明这个问题。安然事件的原因n构造特殊目的实体(Special Purpose Entity，SPE):企业可以通过它在不增加企业资产负债表中负债的情况下融入资金。n构造复杂的公司体系进行关联交易:安然公司创建子公司和合伙公司数量超过3000个。n将未来不确定的收益

50、计入本期收益:与能源和宽带有关的合约及其他衍生工具在确定收益时有很多的不确定性。财务管理(MBA)2财力预测与计划第三章 财务预测与计划n一.财务预测n1.财务预测的意义和目的n财务预测是指估计企业未来的融资需求.n扩大销售 新增资金 筹集资金n来源:保留盈余和外部融资n预测的真正目的是有助于应变2.财务预测的步骤n(1)销售预测n(2)估计需要的资产:因为有些资产和负债会随着销售量的变化而比例变化.n(3)估计收入,费用和保留盈余n(4)估计所需融资3.销售百分比法n假设收入,费用,资产,负债与销售收入存在稳定的百分比关系,根据预计销售额和相应的百分比预计资产,负债和所有者权益,然后利用会计