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1、证券投资理论与实务主讲教师主讲教师主讲教师主讲教师 马马马马 连连连连 华华华华天津工业大学经济学院天津工业大学经济学院天津工业大学经济学院天津工业大学经济学院 2010.92010.92010.92010.9绪绪 论论 金融资产与实物资产金融资产与实物资产金融资产与实物资产金融资产与实物资产 金融市场与经济金融市场与经济金融市场与经济金融市场与经济 证券投资的内涵证券投资的内涵证券投资的内涵证券投资的内涵 证券投机与投资的区别及联系证券投机与投资的区别及联系证券投机与投资的区别及联系证券投机与投资的区别及联系 证券投资涉及的有关学科证券投资涉及的有关学科证券投资涉及的有关学科证券投资涉及的有
2、关学科一、金融资产与实物资产一、金融资产与实物资产社会财富的增加取决于该社会经济的生产能力，总体表现为投入产出过程；社会投入过程表现为资产的投入过程，在一定条件下，表现为资本投入过程；资产在商品经济社会里按运行过程的特点和社会后果的不同，分为实物资产 Real Assets 和金融资产 Financial Assets；一、金融资产与实物资产一、金融资产与实物资产金融资产与实物资产的区别金融资产与实物资产的区别金融资产与实物资产的区别金融资产与实物资产的区别实物资产实物资产实物资产实物资产金融资产金融资产金融资产金融资产物质内容物质内容除人力以外的直接投入除人力以外的直接投入除人力以外的直接投
3、入除人力以外的直接投入生产过程的物的生产要素生产过程的物的生产要素生产过程的物的生产要素生产过程的物的生产要素各种金融票据各种金融票据各种金融票据各种金融票据资本属性资本属性实授实授实授实授虚拟虚拟虚拟虚拟投入特点投入特点直接投入生产过程直接投入生产过程直接投入生产过程直接投入生产过程间接投入生产过程间接投入生产过程间接投入生产过程间接投入生产过程投入后果投入后果增加社会财富总量增加社会财富总量增加社会财富总量增加社会财富总量改变社会财富的改变社会财富的改变社会财富的改变社会财富的事先事后分配事先事后分配事先事后分配事先事后分配法律表现法律表现所有权与占有权统一所有权与占有权统一所有权与占有权
4、统一所有权与占有权统一所有权与占有权分离所有权与占有权分离所有权与占有权分离所有权与占有权分离会计表现会计表现平衡表一端出现平衡表一端出现平衡表一端出现平衡表一端出现平衡表两端出平衡表两端出平衡表两端出平衡表两端出现并相互抵消现并相互抵消现并相互抵消现并相互抵消二、金融市场与经济二、金融市场与经济金融市场是全部市场的枢纽；金融市场是全部市场的枢纽；金融市场是全部市场的枢纽；金融市场是全部市场的枢纽；金融资产影响和推动实物资产的合理配置与运金融资产影响和推动实物资产的合理配置与运金融资产影响和推动实物资产的合理配置与运金融资产影响和推动实物资产的合理配置与运用；用；用；用；金融资产运行的后果主要
5、体现为社会消费时机金融资产运行的后果主要体现为社会消费时机金融资产运行的后果主要体现为社会消费时机金融资产运行的后果主要体现为社会消费时机和内容的选择、财产安全风险的分配和所有权和内容的选择、财产安全风险的分配和所有权和内容的选择、财产安全风险的分配和所有权和内容的选择、财产安全风险的分配和所有权与占有权（经营权）的分离与占有权（经营权）的分离与占有权（经营权）的分离与占有权（经营权）的分离三、证券投资的内涵三、证券投资的内涵（一）（一）（一）（一）投资的概念投资的概念投资的概念投资的概念 投资是指经济主体为了获得未来的预期收益，预先垫付一定投资是指经济主体为了获得未来的预期收益，预先垫付一定
6、投资是指经济主体为了获得未来的预期收益，预先垫付一定投资是指经济主体为了获得未来的预期收益，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行为，是经济主体在买进量的货币或实物以经营某项事业的经济行为，是经济主体在买进量的货币或实物以经营某项事业的经济行为，是经济主体在买进量的货币或实物以经营某项事业的经济行为，是经济主体在买进金融资产或其它资产的一定时期内期望能获得该资产所产生的不金融资产或其它资产的一定时期内期望能获得该资产所产生的不金融资产或其它资产的一定时期内期望能获得该资产所产生的不金融资产或其它资产的一定时期内期望能获得该资产所产生的不定风险收益的行为过程。定风险收益的行为过程。定风
7、险收益的行为过程。定风险收益的行为过程。根据对象的不同，投资分为根据对象的不同，投资分为根据对象的不同，投资分为根据对象的不同，投资分为实物投资实物投资实物投资实物投资和和和和金融（证券）投资金融（证券）投资金融（证券）投资金融（证券）投资两两两两大类。大类。大类。大类。投资的特点：（投资的特点：（投资的特点：（投资的特点：（1 1）目的性；）目的性；）目的性；）目的性；表现为获取大于投入的收益表现为获取大于投入的收益表现为获取大于投入的收益表现为获取大于投入的收益。（2 2）时间性：）时间性：）时间性：）时间性：表现为获取未来的收益表现为获取未来的收益表现为获取未来的收益表现为获取未来的收益
8、 （3 3）风险性。）风险性。）风险性。）风险性。表现为不确定的收益后果表现为不确定的收益后果表现为不确定的收益后果表现为不确定的收益后果 投资的分类：（投资的分类：（投资的分类：（投资的分类：（1 1）直接投资和间接投资；）直接投资和间接投资；）直接投资和间接投资；）直接投资和间接投资；（2 2）短期投资与长期投资；）短期投资与长期投资；）短期投资与长期投资；）短期投资与长期投资；（3 3）固定收益投资与非固定收益投资。）固定收益投资与非固定收益投资。）固定收益投资与非固定收益投资。）固定收益投资与非固定收益投资。三、证券投资的内涵三、证券投资的内涵（二）证券投资的定义（二）证券投资的定义（
9、二）证券投资的定义（二）证券投资的定义 证券投资是指投资者（证券投资是指投资者（证券投资是指投资者（证券投资是指投资者（法人和自然人法人和自然人法人和自然人法人和自然人 ）购买股票）购买股票）购买股票）购买股票 、债券、基、债券、基、债券、基、债券、基金以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资金以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资金以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资金以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。行为和投资过程。行为和投资过程。行为和投资过程。四、证券投机与投资的区别及联系四、证券投机与投资的区
10、别及联系（一）（一）（一）（一）证券投机与投资的联系证券投机与投资的联系证券投机与投资的联系证券投机与投资的联系 投投投投资资资资与与与与投投投投机机机机是是是是资资资资本本本本市市市市场场场场运运运运作作作作的的的的两两两两种种种种理理理理念念念念，两两两两种种种种手手手手段段段段。两两两两者者者者有有有有着着着着共共共共同同同同的的的的目目目目的的的的：将将将将本本本本求求求求利利利利。在在在在实实实实际际际际市市市市场场场场操操操操作作作作中中中中，都都都都要要要要面面面面临临临临一一一一定定定定的的的的风风风风险，经常是难以区分的。险，经常是难以区分的。险，经常是难以区分的。险，经常是
11、难以区分的。四、证券投机与投资的区别及联系四、证券投机与投资的区别及联系（二）（二）（二）（二）证券投机与投资的区别证券投机与投资的区别证券投机与投资的区别证券投机与投资的区别 从从从从投投投投机机机机的的的的基基基基本本本本表表表表现现现现看看看看，投投投投机机机机风风风风险险险险是是是是由由由由预预预预期期期期与与与与未未未未来来来来实实实实际际际际的的的的差差差差异异异异而而而而形形形形成成成成的的的的。投投投投机机机机回回回回报报报报直直直直接接接接来来来来自自自自于于于于投投投投机机机机工工工工具具具具的的的的市市市市场场场场价价价价格格格格波波波波动动动动，结结结结果果果果体体体体
12、现现现现为为为为市市市市场场场场交交交交易易易易过过过过程程程程中中中中的的的的利利利利得得得得和和和和损损损损失失失失。利利利利得得得得，是是是是指指指指买买买买卖卖卖卖价价价价格格格格的的的的差差差差价价价价。在投资或投机中都会存在。在投资或投机中都会存在。在投资或投机中都会存在。在投资或投机中都会存在。（1 1 1 1）投资的出发点是）投资的出发点是）投资的出发点是）投资的出发点是业绩业绩业绩业绩；投机的出发点是；投机的出发点是；投机的出发点是；投机的出发点是预期预期预期预期。（2 2 2 2）投资的立足点是）投资的立足点是）投资的立足点是）投资的立足点是长期长期长期长期；投机的立足点是
13、；投机的立足点是；投机的立足点是；投机的立足点是短期短期短期短期。（3 3 3 3）投资回报直接来自于被投资主体的经营成果；）投资回报直接来自于被投资主体的经营成果；）投资回报直接来自于被投资主体的经营成果；）投资回报直接来自于被投资主体的经营成果；（4 4 4 4）投机回报主要来自投资工具市场价格的波动和落差；）投机回报主要来自投资工具市场价格的波动和落差；）投机回报主要来自投资工具市场价格的波动和落差；）投机回报主要来自投资工具市场价格的波动和落差；（5 5 5 5）利得与损失具有对称性）利得与损失具有对称性）利得与损失具有对称性）利得与损失具有对称性,在幅度上具有可选择性在幅度上具有可选
14、择性在幅度上具有可选择性在幅度上具有可选择性；（6 6 6 6）投资是科学，投机是艺术。）投资是科学，投机是艺术。）投资是科学，投机是艺术。）投资是科学，投机是艺术。五、证券投资涉及的有关学科五、证券投资涉及的有关学科（一）（一）（一）（一）经济学、管理学、市场学、投资学经济学、管理学、市场学、投资学经济学、管理学、市场学、投资学经济学、管理学、市场学、投资学（二）（二）（二）（二）会计学和财务分析与管理会计学和财务分析与管理会计学和财务分析与管理会计学和财务分析与管理（三）（三）（三）（三）社会学和心理学社会学和心理学社会学和心理学社会学和心理学 （四）（四）（四）（四）数学和统计学数学和统
15、计学数学和统计学数学和统计学（五）（五）（五）（五）财政金融学与证券法学财政金融学与证券法学财政金融学与证券法学财政金融学与证券法学（六）（六）（六）（六）计算机网络知识与软件应用计算机网络知识与软件应用计算机网络知识与软件应用计算机网络知识与软件应用（七）（七）（七）（七）市场技术分析理论市场技术分析理论市场技术分析理论市场技术分析理论（八）（八）（八）（八）运筹决策理论和市场博弈理论运筹决策理论和市场博弈理论运筹决策理论和市场博弈理论运筹决策理论和市场博弈理论第一章第一章 证券与证券市场证券与证券市场第一节第一节第一节第一节 证券证券证券证券第二节第二节第二节第二节 证券市场证券市场证券市
16、场证券市场第三节第三节第三节第三节 证券市场的起源与发展证券市场的起源与发展证券市场的起源与发展证券市场的起源与发展第四节第四节第四节第四节 证券市场的经济学与管理学视角分析证券市场的经济学与管理学视角分析证券市场的经济学与管理学视角分析证券市场的经济学与管理学视角分析第一节第一节 证证 券券证券证券证券证券证券属性证券属性证券属性证券属性证券分类证券分类证券分类证券分类证券投资收益证券投资收益证券投资收益证券投资收益一、一、证证 券券 证券是指各类记载并代表了一定权利，用以证明其持有人有证券是指各类记载并代表了一定权利，用以证明其持有人有证券是指各类记载并代表了一定权利，用以证明其持有人有证
17、券是指各类记载并代表了一定权利，用以证明其持有人有权按照所持凭证记载内容或约定而取得应有权益的法律凭证。权按照所持凭证记载内容或约定而取得应有权益的法律凭证。权按照所持凭证记载内容或约定而取得应有权益的法律凭证。权按照所持凭证记载内容或约定而取得应有权益的法律凭证。证券的基本特征有两个：法律特征和书面特征。证券的基本特征有两个：法律特征和书面特征。证券的基本特征有两个：法律特征和书面特征。证券的基本特征有两个：法律特征和书面特征。二、证券属性二、证券属性证券属性证券属性证券属性证券属性社会属性社会属性社会属性社会属性 本质属性本质属性本质属性本质属性 证券是资本虚拟化的表现形式证券是资本虚拟化
18、的表现形式证券是资本虚拟化的表现形式证券是资本虚拟化的表现形式 证券本身是资本虚拟化的记录凭证（纸质或电子数据）证券本身是资本虚拟化的记录凭证（纸质或电子数据）证券本身是资本虚拟化的记录凭证（纸质或电子数据）证券本身是资本虚拟化的记录凭证（纸质或电子数据）证券证券证券证券是一种可以买卖的虚拟化商品是一种可以买卖的虚拟化商品是一种可以买卖的虚拟化商品是一种可以买卖的虚拟化商品 证券证券证券证券的价格产生于资本流通与转换过程的价格产生于资本流通与转换过程的价格产生于资本流通与转换过程的价格产生于资本流通与转换过程证券证券证券证券的流动实现了资本所有权与使用权的分离的流动实现了资本所有权与使用权的分
19、离的流动实现了资本所有权与使用权的分离的流动实现了资本所有权与使用权的分离权益性权益性权益性权益性 流动性流动性流动性流动性风险性风险性风险性风险性 三、证券分类三、证券分类证证证证券券券券 无价证券无价证券无价证券无价证券 （证据证券）（证据证券）（证据证券）（证据证券）责任证券责任证券责任证券责任证券:身份证、户口册、工作证身份证、户口册、工作证身份证、户口册、工作证身份证、户口册、工作证配给证券配给证券配给证券配给证券:粮票、布票、购物券粮票、布票、购物券粮票、布票、购物券粮票、布票、购物券 商业证券商业证券商业证券商业证券 商品商品商品商品(财物财物财物财物)证券证券证券证券 :提货单
20、提货单提货单提货单、房产证房产证房产证房产证、土地使用证土地使用证土地使用证土地使用证 有价证券有价证券有价证券有价证券公共有价证券公共有价证券公共有价证券公共有价证券 :股票股票股票股票、债券债券债券债券、基金收益券基金收益券基金收益券基金收益券 (资本证券资本证券资本证券资本证券)商业票据商业票据商业票据商业票据(货币证券货币证券货币证券货币证券):):期票期票期票期票、汇票汇票汇票汇票、支票支票支票支票、本票本票本票本票商务凭证商务凭证商务凭证商务凭证:收据、保险单、发票收据、保险单、发票收据、保险单、发票收据、保险单、发票 四、证券投资收益四、证券投资收益 经常性收益经常性收益经常性收
21、益经常性收益（一）（一）（一）（一）按收益来源分按收益来源分按收益来源分按收益来源分 资本损益（资本利得或价差收益）资本损益（资本利得或价差收益）资本损益（资本利得或价差收益）资本损益（资本利得或价差收益）股票收益股票收益股票收益股票收益（二）按投资对象分（二）按投资对象分（二）按投资对象分（二）按投资对象分 债券收益债券收益债券收益债券收益 当前收益当前收益当前收益当前收益（三）按计算方法分（三）按计算方法分（三）按计算方法分（三）按计算方法分 到期收益到期收益到期收益到期收益 持有期收益持有期收益持有期收益持有期收益 税后收益税后收益税后收益税后收益第二节第二节 证券市场证券市场 证券市场
22、的含义证券市场的含义证券市场的含义证券市场的含义 证券市场的构成要素证券市场的构成要素证券市场的构成要素证券市场的构成要素 证券市场的分类证券市场的分类证券市场的分类证券市场的分类 证券市场的特征证券市场的特征证券市场的特征证券市场的特征 证券市场的在金融市证券市场的在金融市证券市场的在金融市证券市场的在金融市 场中的地位和作用场中的地位和作用场中的地位和作用场中的地位和作用一、证券市场的含义一、证券市场的含义（一）狭义的证券市场（一）狭义的证券市场（一）狭义的证券市场（一）狭义的证券市场 指证券发行和买卖的场所。指证券发行和买卖的场所。指证券发行和买卖的场所。指证券发行和买卖的场所。（二）广
23、义的证券市场（二）广义的证券市场（二）广义的证券市场（二）广义的证券市场 指证券体现的各种经济关系的总合。指证券体现的各种经济关系的总合。指证券体现的各种经济关系的总合。指证券体现的各种经济关系的总合。二、证券市场的构成要素二、证券市场的构成要素 发行人发行人发行人发行人 政府（国债政府（国债政府（国债政府（国债、国库券国库券国库券国库券、财政债券财政债券财政债券财政债券、国家重点建设债券）国家重点建设债券）国家重点建设债券）国家重点建设债券）企业企业企业企业 金融机构金融机构金融机构金融机构 （金融债券）（金融债券）（金融债券）（金融债券）股份公司股份公司股份公司股份公司 （股票（股票（股票
24、（股票、债券债券债券债券、可转债券）可转债券）可转债券）可转债券）非股份公司（企业债券）非股份公司（企业债券）非股份公司（企业债券）非股份公司（企业债券）投资者投资者投资者投资者 自然人自然人自然人自然人 （个人散户投资者）（个人散户投资者）（个人散户投资者）（个人散户投资者）企业企业企业企业 法人法人法人法人 金融机构（商业银行金融机构（商业银行金融机构（商业银行金融机构（商业银行、证券证券证券证券、保险保险保险保险、信托信托信托信托、基金管理公司）基金管理公司）基金管理公司）基金管理公司）社会基金（社会保障基金社会基金（社会保障基金社会基金（社会保障基金社会基金（社会保障基金、养老基金）养
25、老基金）养老基金）养老基金）二、证券市场的构成要素二、证券市场的构成要素 中介机构中介机构中介机构中介机构 证券商证券商证券商证券商 专业服务机构专业服务机构专业服务机构专业服务机构 交易所交易所交易所交易所 证券登记机构证券登记机构证券登记机构证券登记机构、信息服务信息服务信息服务信息服务、咨询机构咨询机构咨询机构咨询机构律师事物所律师事物所律师事物所律师事物所 、会计师事物所会计师事物所会计师事物所会计师事物所、资产评估资产评估资产评估资产评估（评级评级评级评级）机构机构机构机构证券交易所证券交易所证券交易所证券交易所 监管机构监管机构监管机构监管机构中国证券监督管理委员会中国证券监督管理
26、委员会中国证券监督管理委员会中国证券监督管理委员会中国证券业协会中国证券业协会中国证券业协会中国证券业协会 三、证券市场的分类三、证券市场的分类证券证券证券证券市场市场市场市场按按按按纵向纵向纵向纵向联系联系联系联系按按按按横向横向横向横向联系联系联系联系按按按按组织组织组织组织形式形式形式形式发行发行发行发行市场市场市场市场流通流通流通流通市场市场市场市场股票股票股票股票市场市场市场市场债券债券债券债券市场市场市场市场基金基金基金基金市场市场市场市场场内场内场内场内交易交易交易交易市场市场市场市场场外场外场外场外交易交易交易交易市场市场市场市场按按按按交割交割交割交割时间时间时间时间现货现货
27、现货现货市场市场市场市场期货期货期货期货市场市场市场市场 四、证券市场的特征四、证券市场的特征（一）证券市场是财产权利直接交换的场所；（一）证券市场是财产权利直接交换的场所；（一）证券市场是财产权利直接交换的场所；（一）证券市场是财产权利直接交换的场所；（二）证券市场是信用直接交换的场所；（二）证券市场是信用直接交换的场所；（二）证券市场是信用直接交换的场所；（二）证券市场是信用直接交换的场所；（三）证券市场是风险直接交换的场所；（三）证券市场是风险直接交换的场所；（三）证券市场是风险直接交换的场所；（三）证券市场是风险直接交换的场所；（四）证券市场是资源有效配置的场所。（四）证券市场是资源有
28、效配置的场所。（四）证券市场是资源有效配置的场所。（四）证券市场是资源有效配置的场所。五、证券市场在金融市场中的地位和作用五、证券市场在金融市场中的地位和作用（一）证券市场是筹集资金的重要渠道；（一）证券市场是筹集资金的重要渠道；（一）证券市场是筹集资金的重要渠道；（一）证券市场是筹集资金的重要渠道；（二）证券市场是推动企业加强经营管理的重要动力；（二）证券市场是推动企业加强经营管理的重要动力；（二）证券市场是推动企业加强经营管理的重要动力；（二）证券市场是推动企业加强经营管理的重要动力；（三）证券市场是商业银行安全经营的重要保证；（三）证券市场是商业银行安全经营的重要保证；（三）证券市场是商
29、业银行安全经营的重要保证；（三）证券市场是商业银行安全经营的重要保证；（四）证券市场是国家进行宏观经济调控的重要桥梁；（四）证券市场是国家进行宏观经济调控的重要桥梁；（四）证券市场是国家进行宏观经济调控的重要桥梁；（四）证券市场是国家进行宏观经济调控的重要桥梁；（五）证券市场是传导经济信息的重要媒介。（五）证券市场是传导经济信息的重要媒介。（五）证券市场是传导经济信息的重要媒介。（五）证券市场是传导经济信息的重要媒介。第三节第三节 证券市场的起源与发展证券市场的起源与发展 证券市场的起源证券市场的起源证券市场的起源证券市场的起源 证券市场的发展证券市场的发展证券市场的发展证券市场的发展 证券市
30、场的发展特点证券市场的发展特点证券市场的发展特点证券市场的发展特点 推动证券市场发展的因素推动证券市场发展的因素推动证券市场发展的因素推动证券市场发展的因素 一、证券市场的起源一、证券市场的起源 证券市场是社会化大生产的产物；证券市场是社会化大生产的产物；证券市场是社会化大生产的产物；证券市场是社会化大生产的产物；16001600年，英国率先成立了由从事东印度贸易活动的商人参与的股年，英国率先成立了由从事东印度贸易活动的商人参与的股年，英国率先成立了由从事东印度贸易活动的商人参与的股年，英国率先成立了由从事东印度贸易活动的商人参与的股份制的份制的份制的份制的“东印度贸易公司东印度贸易公司东印度
31、贸易公司东印度贸易公司”，到到到到16801680年，股东达年，股东达年，股东达年，股东达500500人，股本人，股本人，股本人，股本160160万英镑；万英镑；万英镑；万英镑；到到到到19821982年，英国有股份公司年，英国有股份公司年，英国有股份公司年，英国有股份公司6060多万家，其生产总值占全多万家，其生产总值占全多万家，其生产总值占全多万家，其生产总值占全国生产总值的国生产总值的国生产总值的国生产总值的51%51%；16021602年，荷兰人也成立了年，荷兰人也成立了年，荷兰人也成立了年，荷兰人也成立了“东印度贸易公司东印度贸易公司东印度贸易公司东印度贸易公司”，有，有，有，有60
32、60名董事，股名董事，股名董事，股名董事，股本达本达本达本达650650万荷兰盾；万荷兰盾；万荷兰盾；万荷兰盾；16801680年，荷兰的阿姆斯特丹出现了世界上第一年，荷兰的阿姆斯特丹出现了世界上第一年，荷兰的阿姆斯特丹出现了世界上第一年，荷兰的阿姆斯特丹出现了世界上第一家正式的证券交易所；家正式的证券交易所；家正式的证券交易所；家正式的证券交易所；17921792年，年，年，年，2424名商人约定在华尔街一棵梧桐树下进行证券交易，达名商人约定在华尔街一棵梧桐树下进行证券交易，达名商人约定在华尔街一棵梧桐树下进行证券交易，达名商人约定在华尔街一棵梧桐树下进行证券交易，达成著名的成著名的成著名的
33、成著名的“梧桐树梧桐树梧桐树梧桐树”协议，从而诞生了美国最早的证券市场。协议，从而诞生了美国最早的证券市场。协议，从而诞生了美国最早的证券市场。协议，从而诞生了美国最早的证券市场。18631863年，纽约证券交易所正式成立；年，纽约证券交易所正式成立；年，纽约证券交易所正式成立；年，纽约证券交易所正式成立；一、证券市场的起源一、证券市场的起源 1919世纪后半叶，股份公司制度开始传入中国，世纪后半叶，股份公司制度开始传入中国，世纪后半叶，股份公司制度开始传入中国，世纪后半叶，股份公司制度开始传入中国，18731873年，在清政府年，在清政府年，在清政府年，在清政府督办下，轮船招商局成立并发行了
34、中国最早的股票；督办下，轮船招商局成立并发行了中国最早的股票；督办下，轮船招商局成立并发行了中国最早的股票；督办下，轮船招商局成立并发行了中国最早的股票；18941894年，清政府发行了我国首例国内债券年，清政府发行了我国首例国内债券年，清政府发行了我国首例国内债券年，清政府发行了我国首例国内债券 “息借商款息借商款息借商款息借商款”；19181918年年年年，我国第一家证券交易所在北京成立；，我国第一家证券交易所在北京成立；，我国第一家证券交易所在北京成立；，我国第一家证券交易所在北京成立；19201920年，在孙中山先生的倡议下，我国成立了上海证券物品交易年，在孙中山先生的倡议下，我国成立
35、了上海证券物品交易年，在孙中山先生的倡议下，我国成立了上海证券物品交易年，在孙中山先生的倡议下，我国成立了上海证券物品交易所，该交易所除从事证券交易外，还从事金银、皮毛、粮油等物所，该交易所除从事证券交易外，还从事金银、皮毛、粮油等物所，该交易所除从事证券交易外，还从事金银、皮毛、粮油等物所，该交易所除从事证券交易外，还从事金银、皮毛、粮油等物品的交易。品的交易。品的交易。品的交易。二、证券市场的发展二、证券市场的发展1.1.自由放任阶段；自由放任阶段；自由放任阶段；自由放任阶段；(17(17世纪初世纪初世纪初世纪初 -20-20世纪世纪世纪世纪2020年代末年代末年代末年代末)2.2.法制建
36、设阶段；（法制建设阶段；（法制建设阶段；（法制建设阶段；（从从从从2020世纪世纪世纪世纪3030年代年代年代年代 -60-60年代末）年代末）年代末）年代末）3.3.迅速发展阶段；（自迅速发展阶段；（自迅速发展阶段；（自迅速发展阶段；（自2020世纪世纪世纪世纪7070年代年代年代年代 -）1.1.改革开放前的曲折历程；改革开放前的曲折历程；改革开放前的曲折历程；改革开放前的曲折历程；2.2.改革开放后的快速发展。改革开放后的快速发展。改革开放后的快速发展。改革开放后的快速发展。（一）全球证券市场的发展阶段（一）全球证券市场的发展阶段（一）全球证券市场的发展阶段（一）全球证券市场的发展阶段(
37、二二二二)中国证券市场的发展阶段中国证券市场的发展阶段中国证券市场的发展阶段中国证券市场的发展阶段三、证券市场的发展特点三、证券市场的发展特点（一）（一）（一）（一）融资方式证券化融资方式证券化融资方式证券化融资方式证券化;（二）（二）（二）（二）投资主体机构化投资主体机构化投资主体机构化投资主体机构化;（三）（三）（三）（三）证券市场国际化证券市场国际化证券市场国际化证券市场国际化;（四）（四）（四）（四）交易品种多元化交易品种多元化交易品种多元化交易品种多元化;（五）（五）（五）（五）交易技术电子化。交易技术电子化。交易技术电子化。交易技术电子化。四、推动证券市场发展的因素四、推动证券市场
38、发展的因素（一）（一）（一）（一）股份制和信用制度的发展股份制和信用制度的发展股份制和信用制度的发展股份制和信用制度的发展;（二）（二）（二）（二）投资者数量的增加投资者数量的增加投资者数量的增加投资者数量的增加;（三）（三）（三）（三）证券市场监管体系的完善证券市场监管体系的完善证券市场监管体系的完善证券市场监管体系的完善;（四）（四）（四）（四）证券市场中介的成熟证券市场中介的成熟证券市场中介的成熟证券市场中介的成熟;（五）（五）（五）（五）现代信息技术的进步。现代信息技术的进步。现代信息技术的进步。现代信息技术的进步。第第 四四 节节证券市场的经济学与管理学视角分析证券市场的经济学与管理
39、学视角分析 证券市场的经济学分析证券市场的经济学分析证券市场的经济学分析证券市场的经济学分析 证券市场的管理学分析证券市场的管理学分析证券市场的管理学分析证券市场的管理学分析 调剂货币流通量，完善信用体系调剂货币流通量，完善信用体系调剂货币流通量，完善信用体系调剂货币流通量，完善信用体系;对资本资产合理定价，引导社会资金流向对资本资产合理定价，引导社会资金流向对资本资产合理定价，引导社会资金流向对资本资产合理定价，引导社会资金流向;实物资产证券化，优化社会资源配置实物资产证券化，优化社会资源配置实物资产证券化，优化社会资源配置实物资产证券化，优化社会资源配置;明晰企业产权，转换企业经营机构明晰
40、企业产权，转换企业经营机构明晰企业产权，转换企业经营机构明晰企业产权，转换企业经营机构;平抑经济波动，分散经营风险。平抑经济波动，分散经营风险。平抑经济波动，分散经营风险。平抑经济波动，分散经营风险。一、一、证券市场的经济学分析证券市场的经济学分析 经济学的基本命题是经济学的基本命题是经济学的基本命题是经济学的基本命题是“投入投入投入投入产出产出产出产出”和和和和“成本成本成本成本效益效益效益效益”，较高的产出率和良好的经济效益有赖于社会资源的，较高的产出率和良好的经济效益有赖于社会资源的，较高的产出率和良好的经济效益有赖于社会资源的，较高的产出率和良好的经济效益有赖于社会资源的合理配置。证券
41、市场的经济学分析主要探讨证券市场如合理配置。证券市场的经济学分析主要探讨证券市场如合理配置。证券市场的经济学分析主要探讨证券市场如合理配置。证券市场的经济学分析主要探讨证券市场如何调节和引导社会各种经济资源的配置和相关效应。何调节和引导社会各种经济资源的配置和相关效应。何调节和引导社会各种经济资源的配置和相关效应。何调节和引导社会各种经济资源的配置和相关效应。运行效率是证券市场发展阶段和发展水平的重要标运行效率是证券市场发展阶段和发展水平的重要标运行效率是证券市场发展阶段和发展水平的重要标运行效率是证券市场发展阶段和发展水平的重要标志，也是衡量证券市场管理水平的尺度。因此，有必要志，也是衡量证
42、券市场管理水平的尺度。因此，有必要志，也是衡量证券市场管理水平的尺度。因此，有必要志，也是衡量证券市场管理水平的尺度。因此，有必要设立一些定性和定量指标，把定性分析和定量分析结合设立一些定性和定量指标，把定性分析和定量分析结合设立一些定性和定量指标，把定性分析和定量分析结合设立一些定性和定量指标，把定性分析和定量分析结合起来，对证券市场的运行效率进行度量。正常情况下，起来，对证券市场的运行效率进行度量。正常情况下，起来，对证券市场的运行效率进行度量。正常情况下，起来，对证券市场的运行效率进行度量。正常情况下，主要运用市场容延度、市场成熟度、市场透明度和市场主要运用市场容延度、市场成熟度、市场透
43、明度和市场主要运用市场容延度、市场成熟度、市场透明度和市场主要运用市场容延度、市场成熟度、市场透明度和市场调控度来衡量证券市场运行的效率。调控度来衡量证券市场运行的效率。调控度来衡量证券市场运行的效率。调控度来衡量证券市场运行的效率。二、证券市场的管理学分析二、证券市场的管理学分析二、证券市场的管理学分析二、证券市场的管理学分析（一）证券市场容延度（一）证券市场容延度（一）证券市场容延度（一）证券市场容延度 证券市场的容延度可以从证券市场的容量与广延度两个方面进行证券市场的容延度可以从证券市场的容量与广延度两个方面进行证券市场的容延度可以从证券市场的容量与广延度两个方面进行证券市场的容延度可以
44、从证券市场的容量与广延度两个方面进行探讨。探讨。探讨。探讨。证券市场容量分为绝对容量和相对容量。绝对容量是指证券市证券市场容量分为绝对容量和相对容量。绝对容量是指证券市证券市场容量分为绝对容量和相对容量。绝对容量是指证券市证券市场容量分为绝对容量和相对容量。绝对容量是指证券市场的证券流量总额；相对容量是绝对容量与国民生产净值（场的证券流量总额；相对容量是绝对容量与国民生产净值（场的证券流量总额；相对容量是绝对容量与国民生产净值（场的证券流量总额；相对容量是绝对容量与国民生产净值（NNPNNP）的）的）的）的比率或绝对容量与国民储蓄总额的比率。证券市场的容量又可以通过比率或绝对容量与国民储蓄总额
45、的比率。证券市场的容量又可以通过比率或绝对容量与国民储蓄总额的比率。证券市场的容量又可以通过比率或绝对容量与国民储蓄总额的比率。证券市场的容量又可以通过证券市场的证券市场的证券市场的证券市场的“深度深度深度深度”，即证券市场以目前市价供应和吸收证券的能力，即证券市场以目前市价供应和吸收证券的能力，即证券市场以目前市价供应和吸收证券的能力，即证券市场以目前市价供应和吸收证券的能力来衡量。来衡量。来衡量。来衡量。证券市场的广延度表示证券市场在空间范围内的扩散程度，亦证券市场的广延度表示证券市场在空间范围内的扩散程度，亦证券市场的广延度表示证券市场在空间范围内的扩散程度，亦证券市场的广延度表示证券市
46、场在空间范围内的扩散程度，亦指证券市场提供与吸收各种不同类别证券的能力。指证券市场提供与吸收各种不同类别证券的能力。指证券市场提供与吸收各种不同类别证券的能力。指证券市场提供与吸收各种不同类别证券的能力。二、证券市场的管理学分析二、证券市场的管理学分析（二）证券市场的成熟度（二）证券市场的成熟度（二）证券市场的成熟度（二）证券市场的成熟度 证券市场的竞争度；证券市场的竞争度；证券市场的竞争度；证券市场的竞争度；主要是从参与者的市场占有来衡量市场的垄断和竞争程度主要是从参与者的市场占有来衡量市场的垄断和竞争程度主要是从参与者的市场占有来衡量市场的垄断和竞争程度主要是从参与者的市场占有来衡量市场的
47、垄断和竞争程度。证券市场的有序度；证券市场的有序度；证券市场的有序度；证券市场的有序度；主要是指受市场规律制约的市场运行的有序性。评价证券市场的秩序主主要是指受市场规律制约的市场运行的有序性。评价证券市场的秩序主主要是指受市场规律制约的市场运行的有序性。评价证券市场的秩序主主要是指受市场规律制约的市场运行的有序性。评价证券市场的秩序主要从两个方面入手：一是市场环境的的规范化、制度化；二是经济活动主体要从两个方面入手：一是市场环境的的规范化、制度化；二是经济活动主体要从两个方面入手：一是市场环境的的规范化、制度化；二是经济活动主体要从两个方面入手：一是市场环境的的规范化、制度化；二是经济活动主体
48、对宏观调控和市场规范准则的接受与反应程度。对宏观调控和市场规范准则的接受与反应程度。对宏观调控和市场规范准则的接受与反应程度。对宏观调控和市场规范准则的接受与反应程度。证券市场的运行机制的灵敏度；证券市场的运行机制的灵敏度；证券市场的运行机制的灵敏度；证券市场的运行机制的灵敏度；主要是指资金供求、利率和其它市场条件的变化能否通过市场及时反映主要是指资金供求、利率和其它市场条件的变化能否通过市场及时反映主要是指资金供求、利率和其它市场条件的变化能否通过市场及时反映主要是指资金供求、利率和其它市场条件的变化能否通过市场及时反映出来，并迅速地得到调节与平衡。出来，并迅速地得到调节与平衡。出来，并迅速
49、地得到调节与平衡。出来，并迅速地得到调节与平衡。证券市场的操作成本。证券市场的操作成本。证券市场的操作成本。证券市场的操作成本。主要是指证券从发行到分配利息红利的全过程中所发生的费用。包括发主要是指证券从发行到分配利息红利的全过程中所发生的费用。包括发主要是指证券从发行到分配利息红利的全过程中所发生的费用。包括发主要是指证券从发行到分配利息红利的全过程中所发生的费用。包括发行证券的手续费、证券交易的经纪人佣金与印花税、对股息征收的所得税等。行证券的手续费、证券交易的经纪人佣金与印花税、对股息征收的所得税等。行证券的手续费、证券交易的经纪人佣金与印花税、对股息征收的所得税等。行证券的手续费、证券
50、交易的经纪人佣金与印花税、对股息征收的所得税等。二、证券市场的管理学分析二、证券市场的管理学分析（三）证券市场透明度（三）证券市场透明度（三）证券市场透明度（三）证券市场透明度 证券市场上信息的传递速度；证券市场上信息的传递速度；证券市场上信息的传递速度；证券市场上信息的传递速度；证券市场上信息的密集度；证券市场上信息的密集度；证券市场上信息的密集度；证券市场上信息的密集度；证券市场上信息传输的准确性。证券市场上信息传输的准确性。证券市场上信息传输的准确性。证券市场上信息传输的准确性。（四）证券市场调控度（四）证券市场调控度（四）证券市场调控度（四）证券市场调控度稳定性，指证券市场随内外界各种