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1、第1章 投资概述证券投资理论与实务（第二版）第1章 投资概述 1.1 投资定义 1.2 投资对象 1.3 投资环境2023/5/26 2 证券投资理论与实务（第二版）第1章 投资概述 1.1 投资定义 1.2 投资对象 1.3 投资环境2023/5/26 3 证券投资理论与实务（第二版）1.1 投资定义 投资行为：人们根据自己的偏好安排现在与未来的消费结构，使之达到当期和预期效用的最大化，最终实现个人的财富最大化。不同的角度定义投资：从学术上讲，投资是人们对当期消费的一种延迟；从现金流分析的角度上讲，投资是一门规划现金流的学问；而在价值投资之父本杰明格雷厄姆看来，投资是基于全面的分析，在确保本
2、金安全的基础上追求满意的投资回报。本书对投资的定义：在全面分析风险和收益的基础上，人们对当期消费的一种延迟。2023/5/26 4 证券投资理论与实务（第二版）1.1 投资定义（3）资产的价值分析：价值分析是衡量风险与收益的核心。价值分析的本质是一种预测行为，通过预测资产的未来现金流量来预测资产的未来价值，通过价值预测判断资产是否高估或者低估，从而为投资组合的构建奠定基础。（4）投资组合的构建:出于分散风险的需要，投资者需要根据各种资产的相关性分析，以实现投资组合价值最大化为目标进行投资组合的构建。2023/5/26 6 证券投资理论与实务（第二版）1.1 投资定义（5）投资的业绩评价：为了检
3、验投资的业绩是否与预期的投资目标相吻合，必须进行业绩评价，主要包括对组合的风险评价和业绩评价。（6）投资组合的优化：投资不同于投机，它是一个长期的、反复的过程。通过投资组合的优化实现投资组合的动态管理，实现风险与收益的最佳匹配。2023/5/26 7 证券投资理论与实务（第二版）第1章 投资概述 1.1 投资定义 1.2 投资对象 1.3 投资环境2023/5/26 8 证券投资理论与实务（第二版）1.2 投资对象 投资按照对象来划分，可以分为实物资产投资和金融资产投资。实物资产包括：土地、建筑物、机械设备、知识、人等等，是可以创造收入的资产。金融资产则是指股票、债券、基金、衍生品等证券或衍生
4、证券，是对收入或财富进行分配的资产。2023/5/26 10 证券投资理论与实务（第二版）1.2.1 基本证券按照证券标的的性质不同，证券可以分为凭证证券和有价证券。有价证券有狭义和广义两种概念。狭义的有价证券是指资本证券，广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券三类。本书讨论的重点是资本证券，因此以下所指的证券（除衍生证券以外）都指资本证券。2023/5/26 11 证券投资理论与实务（第二版）1.2.1 基本证券 股票投资具有以下几个的特点：（1）不可偿还性（2）可流通性（3）高风险性（4）高收益性（5）权力性2023/5/26 13 证券投资理论与实务（第二版）1.2.1 基本证券
5、 债券（bonds）是筹集资金的社会经济主体向投资者出具的，承诺按约定条件支付利息、偿还本金的一种债权债务凭证。债券投资具有以下特征：（1）偿还性（2）流通性（3）安全性（4）低收益性2023/5/26 15 证券投资理论与实务（第二版）1.2.1 基本证券 债券按照不同的标准可以划分为不同的类别：按债券的发行主体划分，债券可以分为政府债券、金融债券、企业债券等几类。按债券的期限长短划分，债券可以分为短期债券、中期债券、长期债券和永久债券。按债券的计息方式划分，债券可以分为附息债券和贴现债券。2023/5/26 16 证券投资理论与实务（第二版）1.2.2 衍生证券 衍生证券 又称金融衍生工具
6、、金融衍生产品等，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具。按照金融工程学的观点，基本的金融衍生工具包括远期、期货、期权、互换等四种。2023/5/26 18 证券投资理论与实务（第二版）1.2.2 衍生证券 金融衍生工具的特点：（1）交易以合约为基础。金融衍生工具尽管种类繁多，但它们都有一个共同的特点，即都是以合约的形式来达成交易。自合约签订之时起，交易双方的权利和义务就已经确定下来，而实际交割却要在将来的某一时刻才能进行。（2）收益来自于标的资产的价格变动。金融衍生工具价值的确定以标的资产的价格为基础，其收益或损失取决于标的资产交易的约定价格与实际价格的差额。2023/5/26 19 证
7、券投资理论与实务（第二版）1.2.2 衍生证券 金融衍生工具的特点：（3）品种十分繁杂。金融衍生工具处于不断的创新变化之中，其种类可谓无穷无尽。目前，世界上一些大的金融机构几乎能根据客户的任何需要，量身定制出相应的衍生工具，并为之创造市场。（4）高杠杆性。在运用金融衍生工具进行交易时，投资者只需按规定交纳保证金或者期权费，这笔费用通常只占标的资产价格的百分之几，而在进行远期和互换交易时，投资者甚至根本无需成本，这就使人们可以轻易地以几十倍甚至无穷多倍的杠杆进行巨额资金的交易，从而使这类工具的风险大幅提高。2023/5/26 20 证券投资理论与实务（第二版）1.2.2 衍生证券 金融远期合约（
8、Forward Contracts）是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照约定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。按照金融远期合约的标的不同，金融远期合约可以分为远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。金融远期合约的交易双方可以就时间、标的、价格、数量等合约的细节进行商议，因此，其具有较大的灵活性。金融远期合约的缺点在于其每份合约没有统一的标准，差别较大，造成合约的流动性较差；而且金融远期合约的交易无需成本，没有保证金，因此其违约风险较大。2023/5/26 21 证券投资理论与实务（第二版）1.2.2 衍生证券 金融期货合约（Financial Future Contracts）
9、是指交易双方约定在将来的某一时刻按约定的价格买卖一定标准数量的某种特定金融资产的合约。金融期货合约具有与金融远期合约不同的特点：首先，期货合约均是在有组织的交易所内进行交易，交易双方并不直接接触，而是各自与交易所的清算部结算。其次，期货合约是标准化的合约，包括合约规模、交割日期、交割地点等都是事先确定的，交易双方无从商定。再次，签订期货合约是需要成本的，交易双方在签订合约时必须交纳一定的初始保证金。并且，期货交易每天进行结算，保证金账户每天根据期货价格的升跌进行调整。2023/5/26 22 证券投资理论与实务（第二版）1.2.2 衍生证券 金融互换合约（Financial Swap）是指交易
10、双方约定在特定的时期内，按约定的条件，定期交换一系列现金流的合约。金融互换合约主要包括利率互换和货币互换。利率互换是指交易双方约定在未来特定时期内，根据同种货币等量本金的不同利率确定交换的现金流的合约，一般交易的一方根据浮动利率计算，另一方根据固定利率计算。货币互换是指交易双方约定在未来特定时期内，交换不同币种的等量本金以及按固定利率计算的利息。2023/5/26 24 证券投资理论与实务（第二版）第1章 投资概述 1.1 投资定义 1.2 投资对象 1.3 投资环境2023/5/26 25 证券投资理论与实务（第二版）1.3 投资环境 1.3.1 证券市场概述 1.3.2 金融创新的发展 1
11、.3.3 证券市场国际化2023/5/26 26 证券投资理论与实务（第二版）1.3.1 证券市场概述 证券市场的特征：证券市场是价值直接交换的场所 证券市场是财产权利直接交换的场所 证券市场是风险直接交换的场所 证券市场的功能：促进储蓄向投资的转化 创造流动性 优化资源配置 分散和降低风险2023/5/26 28 证券投资理论与实务（第二版）1.3.1 证券市场概述 证券市场的结构：层次结构：证券市场的构成可分为发行市场和交易市场 证券发行市场又称“一级市场”，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律法规和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场；证券交易市场又称“二级市场”，是已发行的证券
12、通过买卖交易实现流通转让的市场。证券市场的层次性还体现为区域分布、覆盖公司类型、上市交易制度以及监管要求的多样性。根据所服务和覆盖的上市公司类型，可分为全球性市场、全国性市场、区域性市场等类型；根据上市公司规模、监管要求等差异，可分为主板市场、二板市场（创新板和高新企业板）、三板市场（未上市高新企业）；根据交易方式，可分为集中交易市场、柜台市场等。2023/5/26 29 证券投资理论与实务（第二版）1.3.1 证券市场概述 证券市场的参与者：证券发行人 证券投资者 机构投资者：主要包括政府、企业、商业银行和保险公司、政策性银行、社会公益基金和QFII等 个人投资者 证券市场中介机构 主要包括：证券公司和证券服务机构 自律性组织 包括证券交易所、证券行业协会和证券登记结算机构 证券监督管理机构2023/5/26 31 证券投资理论与实务（第二版）