国际投资决策概要课件.ppt

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1、第四章第四章 国际投资决策国际投资决策第一节第一节 国际投资决策概述国际投资决策概述第二节第二节 国际直接投资决策国际直接投资决策第三节第三节 国际间接投资决策国际间接投资决策1/12/20231第一节第一节国际投资决策概述国际投资决策概述国际投资决策：国际投资决策：为了实现全球范围内资源的最优配置为了实现全球范围内资源的最优配置和利润最大化的目标，凭借一定的科学手段和方法，在两个和利润最大化的目标，凭借一定的科学手段和方法，在两个或两个以上可行的国际投资方案中选择一个最佳或最满意的或两个以上可行的国际投资方案中选择一个最佳或最满意的方案，并组织实施的全部行为的过程。方案，并组织实施的全部行为

2、的过程。国际投资决策国际投资决策国际直接投资决策国际直接投资决策国际间接投资决策国际间接投资决策投资场所投资场所/项目项目/方式方式投资方案的评价与实施投资方案的评价与实施投资时机投资时机/对象对象投资方法投资方法/方式的选择方式的选择1/12/20232一、国际投资决策的基本要求和程序一、国际投资决策的基本要求和程序（一）国际投资决策的基本要求（一）国际投资决策的基本要求国际投资活动国际投资活动的规律性的规律性宏观宏观微观微观适度规律适度规律安全规律安全规律需求规律需求规律国际市场需求相适应国际市场需求相适应企业自身状况适应和平衡企业自身状况适应和平衡1/12/20233（二）国际投资决策的

3、基本程序（二）国际投资决策的基本程序1、确定国际投资决策的目标确定国际投资决策的目标2、进行信息调查与资料收集进行信息调查与资料收集（东道国市场、经济发展水平、（东道国市场、经济发展水平、政策法规等）政策法规等）3、寻求可行的投资方案寻求可行的投资方案针对已确定的决策目标和所掌握的信息，制定出多套可行方针对已确定的决策目标和所掌握的信息，制定出多套可行方案，以供选择。案，以供选择。4、对各投资方案进行综合评价分析比较对各投资方案进行综合评价分析比较5、确定最佳投资方案确定最佳投资方案1/12/20234二、国际投资决策的基本方法二、国际投资决策的基本方法硬决策硬决策：利用数学原理和数学工具，建

4、立决策模型，计算各投：利用数学原理和数学工具，建立决策模型，计算各投资方案效益期望值，实现决策方案的优化选择资方案效益期望值，实现决策方案的优化选择软决策软决策：对决策方案的内容进行综合分析和评价：对决策方案的内容进行综合分析和评价1/12/20235 三、国际投资决策的基本准则三、国际投资决策的基本准则国际投资决策准则国际投资决策准则：对国际投资方案的结果评价和择优选：对国际投资方案的结果评价和择优选择的标准。择的标准。1、确定型决策准则确定型决策准则决策者在对未来发生的情况有充分和确定把握的条件下决策者在对未来发生的情况有充分和确定把握的条件下进行的决策。进行的决策。优选决策法：选择收益最

5、大或损失最小的方案优选决策法：选择收益最大或损失最小的方案1/12/202362、风险型决策准则、风险型决策准则对决策目标的客观条件做一个基本而随机的估计，由于客对决策目标的客观条件做一个基本而随机的估计，由于客观条件的多样化和不确定性，所以任何一种投资方案都具有观条件的多样化和不确定性，所以任何一种投资方案都具有一定的风险。一定的风险。期望值准则期望值准则最大可能准则最大可能准则机会均等准则机会均等准则决策树分析准则决策树分析准则1/12/20237稳定人民币汇率稳定人民币汇率人民币坚人民币坚挺挺政府干预有力政府干预有力国际收支平衡国际收支平衡投机因素作用减弱投机因素作用减弱经经济济保保持持

6、增增长长对对外外贸贸易易收收支支改改善善国国内内物物价价稳稳定定达达成成联联合合干干预预协协议议外外汇汇干干预预基基金金充充足足供供求求发发生生变变动动市市场场管管理理措措施施加加强强利利差差不不断断缩缩小小1/12/202383、不确定性决策准则、不确定性决策准则决策者在对未来将发生的情况完全没有把握的条件下进行的决策者在对未来将发生的情况完全没有把握的条件下进行的决策。（取决于决策者的意志、胆识和偏好）决策。（取决于决策者的意志、胆识和偏好）悲观决策准则：悲观决策准则：选择在最不利状态下的最好方案作为决策方案选择在最不利状态下的最好方案作为决策方案（日本企业在华投资）（日本企业在华投资）乐

7、观决策准则：乐观决策准则：选择最有利状态下的最好方案作为决策方案选择最有利状态下的最好方案作为决策方案最小最大化后悔准则：最小最大化后悔准则：在选择决策方案时，在一个给定的在选择决策方案时，在一个给定的状态下，使失去最好选择时的后悔程度最小状态下，使失去最好选择时的后悔程度最小折衷准则折衷准则1/12/20239第二节第二节国际直接投资决策国际直接投资决策Target market 1/12/202310企业的目标市场在哪里？企业的目标市场在哪里？在激烈的国际市场竞争中如何在激烈的国际市场竞争中如何选择正确的目标市场？选择正确的目标市场？1/12/202311一、目标市场的选择一、目标市场的选

8、择 国际投资环境分析国际投资环境分析 国际市场调研国际市场调研 国际市场细分国际市场细分 确定目标市场确定目标市场1/12/2023121、国际投资环境分析、国际投资环境分析科技环境科技环境竞争环境竞争环境文化环境文化环境政治环境政治环境法律环境法律环境1/12/202313 地理因素地理因素人口因素人口因素心理因素心理因素行为因素行为因素2、市场、市场 细分细分1/12/202314按按 地地 区区细分细分西西 欧欧中中 东东 东南亚东南亚 北美北美 1/12/202315按气候细分按气候细分 1/12/202316大大 都市都市乡乡 村村郊郊 区区山山 区区按人口密度细分按人口密度细分 1

9、/12/202317幼儿幼儿 青青 年年成年成年 老年老年 按年龄细分按年龄细分 1/12/202318按种族、宗教、国按种族、宗教、国 籍籍 细分细分1/12/202319下下层下下层 下上层下上层 中下层中下层 中上层中上层 上下层上下层 上上 上层上层按社会阶层细分按社会阶层细分1/12/202320简朴型简朴型嬉皮型嬉皮型时髦型时髦型节约型节约型按生活方式细分按生活方式细分1/12/202321我吃东西只看味道，我吃东西只看味道，只要味道好，其他只要味道好，其他我不在在乎我不在在乎我吃东西主要看环境我吃东西主要看环境在环境差的地方，我在环境差的地方，我饭都吃不下饭都吃不下我吃东西讲究我

10、吃东西讲究经济实惠经济实惠质量质量 服务服务 经济经济 1/12/2023223、确定目标市场、确定目标市场确定目标市场的主要取舍标准，由易到难，由粗到细，把确定目标市场的主要取舍标准，由易到难，由粗到细，把不合适的目标市场在分析过程中剔除，找出几个重点国家，进不合适的目标市场在分析过程中剔除，找出几个重点国家，进行深度分析，确定目标市场。行深度分析，确定目标市场。以投资目标为标准以投资目标为标准以产业类型为标准以产业类型为标准以经济发展水平为标准以经济发展水平为标准根据能源供应状况、自然资源等方面为标准根据能源供应状况、自然资源等方面为标准以自身的竞争优势为标准以自身的竞争优势为标准目目标标

11、市市场场选选择择标标准准1/12/202323国际目标市场选择指数计算表国际目标市场选择指数计算表1/12/202324二、目标市场的进入方式二、目标市场的进入方式1、目标市场的进入方式定义、目标市场的进入方式定义狭义：创建新企业和收购或兼并原有企业狭义：创建新企业和收购或兼并原有企业广义：使企业的产品、资本、技术、技能、管理诀窍和广义：使企业的产品、资本、技术、技能、管理诀窍和其他经营资源能够进入他国市场的系统筹划和安排其他经营资源能够进入他国市场的系统筹划和安排（1）出口进入模式出口进入模式出口进入模式出口进入模式 Export-enteringModelExport-enteringMo

12、del（2）契约进入模式契约进入模式契约进入模式契约进入模式 Contract-enteringModelContract-enteringModel（3 3）投资进入模式）投资进入模式）投资进入模式）投资进入模式 Investment-enteringModelInvestment-enteringModel2、进入目标市场的模式、进入目标市场的模式1/12/202325（1）出口进入模式出口进入模式出口进入模式出口进入模式 Export-enteringModelExport-enteringModel间接出口间接出口Indirect Exporting直接出口直接出口Direct Exp

13、orting间接出口：企业把生产出来的产品卖给国内的中间商或委间接出口：企业把生产出来的产品卖给国内的中间商或委托国内出口代理机构，由其负责国外的经营业务。托国内出口代理机构，由其负责国外的经营业务。专业进出口公司专业进出口公司国际贸易公司国际贸易公司出口管理公司出口管理公司合作出口合作出口形式形式1/12/202326直接直接出口：企业把生产出来的产品直接卖给国外的客户（中间出口：企业把生产出来的产品直接卖给国外的客户（中间商或分公司）。商或分公司）。国外经销商国外经销商国外代销商国外代销商最终用户最终用户驻外分公司驻外分公司形形式式1/12/202327契约进入模式契约进入模式：企业通过与

14、国外企业签订合同来转：企业通过与国外企业签订合同来转让技让技术、服务、品牌等无形产品而进入国际市场的方式。术、服务、品牌等无形产品而进入国际市场的方式。（2）契约进入模式契约进入模式契约进入模式契约进入模式 Contract-enteringModelContract-enteringModel许可证贸易许可证贸易（Licensing trade）：）：特许经营特许经营（Franchise）合同制造合同制造（Contract Manufacturing）管理合同管理合同（Management Contract）BOT BOT（buildoperatetransfer)1/12/202328 许

15、可证贸易（许可证贸易（Licensing trade）：）：指企业在一定时期内指企业在一定时期内向目标市场的企业转让其工业产权，如专利、商标、产品配方、向目标市场的企业转让其工业产权，如专利、商标、产品配方、公司名称或其他有价值的无形资产的使用权，以获得许可费用。公司名称或其他有价值的无形资产的使用权，以获得许可费用。许可证合同的核心：无形资产使用权的转移许可证合同的核心：无形资产使用权的转移 特许经营特许经营（Franchise）：企业将自身的经营模式与相应工企业将自身的经营模式与相应工业产权（如：专利、商标、产品配方、包装、公司名称、管理服业产权（如：专利、商标、产品配方、包装、公司名称、

16、管理服务等无形资产）特许给目标市场某企业，被许可企业用许可方的务等无形资产）特许给目标市场某企业，被许可企业用许可方的无形资产投入运无形资产投入运营，并遵循许可方的相应经营要求。营，并遵循许可方的相应经营要求。特许经营更强调经营模式与管理经验的输入特许经营更强调经营模式与管理经验的输入1/12/202329 有关研究和统计表明，在全球生产总值的高速增长有关研究和统计表明，在全球生产总值的高速增长中，知识产权贡献的份额已经由中，知识产权贡献的份额已经由20世纪初的世纪初的5%上升到今上升到今天的天的80%至至90%；世界上；世界上20个左右的创新型国家拥有全球个左右的创新型国家拥有全球90%以上

17、的发明专利；以知识产权为核心的无形资产对全以上的发明专利；以知识产权为核心的无形资产对全球球500强企业发展的贡献率已超过强企业发展的贡献率已超过80%1/12/202330 合同制造：合同制造：企业向国际目标市场企业提供零部件由其组装，企业向国际目标市场企业提供零部件由其组装，或向该企业提供详细的生产标准由其仿制，由企业自己负责国或向该企业提供详细的生产标准由其仿制，由企业自己负责国际营销工作。际营销工作。管理合同管理合同：企业以合同形式承担国际目标市场某公司的一：企业以合同形式承担国际目标市场某公司的一部分或全部管理任务，以提取管理费或利润分成，部分或全部管理任务，以提取管理费或利润分成，

18、从从而曲线进而曲线进入该国市场的一种做法。入该国市场的一种做法。交钥匙工程（交钥匙工程（BOTBOT方式）：方式）：企业承担目标市场国某企业或企业承担目标市场国某企业或政府所委托的某项大型工程的建设任务，将项目完全建成后方政府所委托的某项大型工程的建设任务，将项目完全建成后方交给对方。交给对方。1/12/202331（3 3）投资进入模式）投资进入模式）投资进入模式）投资进入模式 Investment-enteringInvestment-enteringModelModel跨国经营企业通过对外直接投资，在跨国经营企业通过对外直接投资，在跨国经营企业通过对外直接投资，在跨国经营企业通过对外直接

19、投资，在国外建立生产性子公国外建立生产性子公司，并在国际市场销售产品的方式。司，并在国际市场销售产品的方式。合资经营合资经营JointVenture独资经营独资经营SoleOwnedEnterprise1/12/202332三、进入方式的选择三、进入方式的选择投资方式投资方式所有权优势所有权优势 内部化优势内部化优势 区位优势区位优势对外直接投资对外直接投资有有有有有有出口贸易出口贸易有有有有无无特许权转让特许权转让有有无无无无1/12/202333通过分析通过分析通过分析通过分析企业企业企业企业内部环境中的强势内部环境中的强势内部环境中的强势内部环境中的强势(Strength)(Streng

20、th)、弱势弱势弱势弱势(Weakness)(Weakness)、外部环境中的机会、外部环境中的机会、外部环境中的机会、外部环境中的机会(Opportunity)(Opportunity)、威胁威胁威胁威胁(Threat)(Threat)，来对企业的内外环境做综合评估，从而发现机会、来对企业的内外环境做综合评估，从而发现机会、来对企业的内外环境做综合评估，从而发现机会、来对企业的内外环境做综合评估，从而发现机会、规避风险、扬长避短，找出一条适合企业的发展之路。规避风险、扬长避短，找出一条适合企业的发展之路。规避风险、扬长避短，找出一条适合企业的发展之路。规避风险、扬长避短，找出一条适合企业的发

21、展之路。1/12/2023341、从影响企业进入决策的内外部因素决策、从影响企业进入决策的内外部因素决策（一）影响国际进入模式选择的外部因素（一）影响国际进入模式选择的外部因素（二）影响国际进入模式选择的内部因素（二）影响国际进入模式选择的内部因素2、从进入方式特征来决策、从进入方式特征来决策3、选择目标市场进入方式的硬决策法、选择目标市场进入方式的硬决策法1/12/202335 间接出口间接出口 直接出口直接出口 契约进入契约进入 国外投资设厂国外投资设厂（1）目标国家的市场因素）目标国家的市场因素*市场规模：市场规模：小小 大大*市场竞争结构：市场竞争结构：自由竞争自由竞争 垄断、寡占市场

22、垄断、寡占市场*营销基础设施：营销基础设施：好好 差差1、从影响企业进入决策的内外部因素决策、从影响企业进入决策的内外部因素决策（一）从影响企业进入决策的外部因素（一）从影响企业进入决策的外部因素决策决策1/12/202336 间接出口间接出口 直接出口直接出口 契约进入契约进入 国外投资设厂国外投资设厂（2）目标国家的环境因素）目标国家的环境因素*政治环境：政治环境：政局稳定、法制健全、贸易政局稳定、法制健全、贸易 投资政策较宽松投资政策较宽松*经济环境：经济环境：人均收入高、国际收支平人均收入高、国际收支平 衡、汇率稳定衡、汇率稳定*社会文化环境：社会文化环境：社会文化差异大社会文化差异大

23、 小小*地理环境：地理环境：距离较近距离较近 远远 1/12/202337 间接出口间接出口 直接出口直接出口 契约进入契约进入 国外投资设厂国外投资设厂（3）目标国家的生产因素）目标国家的生产因素*可获得性：可获得性：弱弱 强强*价格：价格：高高 目标国生产成目标国生产成 本低本低（4）国内因素）国内因素*国内市场竞争结构：国内市场竞争结构：自由竞争自由竞争 垄断、寡垄断、寡 占市场占市场*国内生产要素：国内生产要素：本国生产成本低本国生产成本低 高高*环境因素：环境因素：本国政府对出口的鼓励、投资限制等本国政府对出口的鼓励、投资限制等 1/12/202338 间接出口间接出口 直接出口直接

24、出口 契约进入契约进入 国外投资设厂国外投资设厂（1）企业的经营目标：企业的经营目标：内向型内向型 外向型外向型（2）企业的规模：企业的规模：小小 大大（3）企业产品企业产品 *技术含量：技术含量：高高 低低 *产品的时效期：产品的时效期：长长 短短 *售后服务要求：售后服务要求：低低 高高 (4)4)企业资源及投入因素企业资源及投入因素 企业资源充足、技术先进、经验丰富企业资源充足、技术先进、经验丰富 （二）影响国际进入模式选择的内部因素（二）影响国际进入模式选择的内部因素（二）影响国际进入模式选择的内部因素（二）影响国际进入模式选择的内部因素1/12/202339项目内容项目内容出口进入出

25、口进入方式方式契约进入方式契约进入方式 直接投资进直接投资进入方式入方式介入程度和介入程度和控制程度控制程度风险性风险性灵活性灵活性最低最低最高最高最低最低最高最高最高最高最低最低2、从进入方式特征来决策、从进入方式特征来决策1/12/2023403、选择目标市场进入方式的硬决策法、选择目标市场进入方式的硬决策法（1）成本模型）成本模型理论前提：成本最小化或利润最大化理论前提：成本最小化或利润最大化国际经营成本国际经营成本基本生产成本基本生产成本特别生产成本特别生产成本在母国的基本生产成本在母国的基本生产成本C在东道国的基本生产成本在东道国的基本生产成本C出口销售成本出口销售成本M转移成本转移

26、成本AC对外转让无形资产的耗散费用对外转让无形资产的耗散费用D1/12/202341利润销售收入基本生产成本特别生产成本利润销售收入基本生产成本特别生产成本出口进入模式出口进入模式：出口成本：出口成本C+M契约进入模式契约进入模式：契约交易成本：契约交易成本CD投资进入模式投资进入模式：投资成本：投资成本CAC1/12/202342 比比 较较选选 择择理理 由由C+MC+AC+MC+DC+AC+MC+AC+DC+DC+AC+DC+M出口出口出口出口对外直接投资对外直接投资对外直接投资对外直接投资许可证转让许可证转让许可证转让许可证转让 出口成本低于对外直接投资出口成本低于对外直接投资出口成本

27、低于许可证转让出口成本低于许可证转让对外直接投资成本低于出口成本对外直接投资成本低于出口成本对外直接投资成本低于许可证转让成本对外直接投资成本低于许可证转让成本许可证转让成本低于对外直接投资成本许可证转让成本低于对外直接投资成本许可证转让成本低于出口成本许可证转让成本低于出口成本 1/12/202343四、国际直接投资进入方式的选择四、国际直接投资进入方式的选择兼并收购（兼并收购（兼并收购（兼并收购（Merge&Acquisition)Merge&Acquisition)创建创建创建创建(Greenfield(Greenfield，绿地投资，绿地投资，绿地投资，绿地投资)国际直接投资的方式国际

28、直接投资的方式国际直接投资的方式国际直接投资的方式1/12/202344购并企业被称为购并企业被称为收购方收购方，被购并企业称作为，被购并企业称作为被购方被购方1 1、兼并收购（、兼并收购（、兼并收购（、兼并收购（M&AM&A）：外国投资者通过一定的程序和：外国投资者通过一定的程序和渠道依法取得东道国某企业部分或全部所有权的行为。渠道依法取得东道国某企业部分或全部所有权的行为。跨国性的企业接管或兼并（跨国性的企业接管或兼并（Takeoverormerger）（一）（一）兼并收购（兼并收购（兼并收购（兼并收购（Merge&Acquisition)Merge&Acquisition)1/12/20

29、23451/12/2023461/12/202347目前多个行业全球范围内的寡头垄断格局已经形成目前多个行业全球范围内的寡头垄断格局已经形成目前全球目前全球10大化学公司、大化学公司、10大半导体公司分别垄断了各大半导体公司分别垄断了各自行业自行业90以上的国际市场；以上的国际市场；10大轮胎企业则一直占据着世界轮胎市场大轮胎企业则一直占据着世界轮胎市场80以上的份以上的份额。额。在航空制造业，波音公司和欧洲空中客车工业公司对峙在航空制造业，波音公司和欧洲空中客车工业公司对峙在汽车领域，美国两大汽车公司外加大众、戴勒姆一克在汽车领域，美国两大汽车公司外加大众、戴勒姆一克莱斯勒、丰田等少数厂商控

30、制着全球莱斯勒、丰田等少数厂商控制着全球90以上的汽车生产和以上的汽车生产和销售；销售；在钢铁领域，在钢铁领域，10-12家大企业控制着世界钢产量的家大企业控制着世界钢产量的23；在移动通讯领域，诺基亚、爱立信、摩托罗拉、松下、在移动通讯领域，诺基亚、爱立信、摩托罗拉、松下、西门子和飞利浦手机占据了国际市场绝大部分份额西门子和飞利浦手机占据了国际市场绝大部分份额1/12/202348 外资巨头外资巨头“挟资本以令中国企业挟资本以令中国企业”，不仅控股中国的，不仅控股中国的企业，而且一个一个行业地控制中国的产业，中国不仅失企业，而且一个一个行业地控制中国的产业，中国不仅失去了去了“企业的自由企业

31、的自由”，而且即将失去，而且即将失去“产业的自由产业的自由”。1/12/202349中国并购交易网中国并购交易网http:/www.mergers- 横向并购横向并购同业并购同业并购 取得规模经营的效应取得规模经营的效应纵向并购纵向并购与企业的供应商或客户之间的并购与企业的供应商或客户之间的并购 稳定供货、降低销售成本稳定供货、降低销售成本混合并购混合并购多元并购多元并购 分散风险、战略转移分散风险、战略转移并购发展史融资收购融资收购 金融操作以获利金融操作以获利1/12/2023512、兼并的种类、兼并的种类按行业关系按行业关系横向兼并横向兼并HorizontalMerger：同一行业：同一

32、行业消除或减少竞争消除或减少竞争,增加市场份额增加市场份额纵向兼并纵向兼并VerticalMerger：上下游、产销关系：上下游、产销关系保证供应和销路保证供应和销路混合兼并混合兼并ConglomerateMerger：不同行业、市场：不同行业、市场按是否互愿互利按是否互愿互利善意收购：协议磋商善意收购：协议磋商恶意收购：通过股票市场恶意收购：通过股票市场1/12/202352按收购的结果按收购的结果部分收购部分收购全部收购全部收购按收购方法按收购方法现金收购：收购方取得所有权，被收购企业股现金收购：收购方取得所有权，被收购企业股东丧失所有权东丧失所有权股票收购：被收购企业股东所有权转移到收购

33、股票收购：被收购企业股东所有权转移到收购企业企业1/12/202353注意：注意：股票收购：收购方增加发行自身企业的股票，以新发行的股票收购：收购方增加发行自身企业的股票，以新发行的股票替换被收购企业的原有股票。股票替换被收购企业的原有股票。收购企业扩大，被收购企业消失收购企业扩大，被收购企业消失A公司公司+B公司公司=A公司公司 企业合并：两个或两个以上的企业联合成立一个新的企业企业合并：两个或两个以上的企业联合成立一个新的企业原来各企业均失去法人资格，由新成立的企业从事生产原来各企业均失去法人资格，由新成立的企业从事生产经营活动。经营活动。A公司公司+B公司公司=C公司公司1/12/202

34、3543、收购的基本方式、收购的基本方式收购公司收购公司：采取主动行动的一方：采取主动行动的一方目标公司目标公司：被动的一方：被动的一方直接收购（直接收购（Direct Acquisition）间接收购（间接收购（Indirect Acquisition）杠杆收购（杠杆收购（Leveraged Buyout,LBO）1/12/202355（1）直接收购直接收购（Direct Acquisition）也称为协议收购（也称为协议收购（Negotiatedacquisition）或友好接）或友好接管（管（Friendlytakeover），指收购公司直接向目标公司提出），指收购公司直接向目标公司提出

35、拥有所有权的要求，双方通过一定的程序进行磋商，共同商定拥有所有权的要求，双方通过一定的程序进行磋商，共同商定条件，根据双方商定的协议完成所有权转移的做法。条件，根据双方商定的协议完成所有权转移的做法。1/12/202356（2）间接收购（间接收购（Indirect Acquisition）收购公司通过在市场上收购目标公司已发行和流通的收购公司通过在市场上收购目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股票，从而取得目标公司控制权的行为。具有表决权的普通股票，从而取得目标公司控制权的行为。收购公司利用目标公司普通股票市场价格下跌之机收购公司利用目标公司普通股票市场价格下跌之机，大，大量购进该公司的普通

36、股票，从而达到取得该公司控制权量购进该公司的普通股票，从而达到取得该公司控制权的目的。的目的。收购公司在证券市场以高于目标公司当前股价水平的价收购公司在证券市场以高于目标公司当前股价水平的价格格，大量收购该公司的普通股票，以达到获得目标公司，大量收购该公司的普通股票，以达到获得目标公司控制权的目的。控制权的目的。1/12/202357网游帝国盛大网游帝国盛大2005年年2月突然收购新浪月突然收购新浪19.5%的股份，的股份，只要再有只要再有0.5%，陈天桥将君临新浪。但陈天桥的野心功亏一，陈天桥将君临新浪。但陈天桥的野心功亏一篑，新浪抛出篑，新浪抛出反收购反收购“毒丸计划毒丸计划”。一年过去，

37、形势巨变，。一年过去，形势巨变，由于自身战略转型陷入僵局，盛大染指新浪的激情已不复从由于自身战略转型陷入僵局，盛大染指新浪的激情已不复从前。如果想保住前。如果想保住“战略投资战略投资”，盛大只能找大型买家接盘，盛大只能找大型买家接盘，否则必然导致新浪股价崩盘，不得以把眼光投向否则必然导致新浪股价崩盘，不得以把眼光投向TOM。盛大希望以盛大希望以30美元以上的价格出售手中新浪股票，最起美元以上的价格出售手中新浪股票，最起码要比现阶段新浪的平均股价高出码要比现阶段新浪的平均股价高出10%。新浪最新的股价为。新浪最新的股价为26.56美元，而且最近在进入一个上涨通道。美元，而且最近在进入一个上涨通道

38、。1/12/202358（3）杠杆收购（）杠杆收购（leveragedbuyout.LB0）由一家或几家公司在银行贷款或在金融市场借贷的支持下由一家或几家公司在银行贷款或在金融市场借贷的支持下进行的企业收购。进行的企业收购。收购公司设立一收购公司设立一家直接收购公司家直接收购公司以该公司的名义以该公司的名义向银行借贷向银行借贷以该公司的名义以该公司的名义发行债券发行债券收购收购在在一一般般情情况况下下，收收购购所所需需全全部部资资本本的的构构成成中中，收收购购公公司司自自己己拿拿出出的的资资本本只只占占收收购购资资本本总总额额的的10%15%。银银行行贷贷款款占占收购资本总额收购资本总额50一

39、一70，发行债券筹措的资本占发行债券筹措的资本占20%40%。1/12/202359 2003年年2月京东方成功收购韩国现代显示技术株式会社月京东方成功收购韩国现代显示技术株式会社TFT-LCD业务，收购价格约为业务，收购价格约为3.8亿美元。亿美元。京东方京东方2001年的销售收入是年的销售收入是54.8亿元人民币，如果以亿元人民币，如果以3.8亿美元（约合人民币亿美元（约合人民币32亿）现金进行海外收购，无疑是行不通亿）现金进行海外收购，无疑是行不通也是不明智的。基于此，京东方运作了杠杆收购。其中公司自也是不明智的。基于此，京东方运作了杠杆收购。其中公司自有资金及自有资金购汇有资金及自有资

40、金购汇6，000万美元万美元，通过国内银行借款，通过国内银行借款9000万美元万美元，借款期限均为，借款期限均为1年，利率为年，利率为1.69%至至1.985%.该笔贷款该笔贷款从从2005年年10月月22日开始按季度分十次等额偿还本金。日开始按季度分十次等额偿还本金。1/12/202360宝洁模式：先收购，再雪藏，最后令对手无疾而终宝洁模式：先收购，再雪藏，最后令对手无疾而终达能模式：先合资，再控股，最后吞并达能模式：先合资，再控股，最后吞并万宝模式：牺牲自我万宝模式：牺牲自我麦当劳模式：特许经营麦当劳模式：特许经营国外企业在我国的并购战略国外企业在我国的并购战略1/12/2023611/1

41、2/202362 钱钱伯伯斯斯从从1996年年执执掌掌思思科科公公司司后后短短短短的的三三年年多多时时间间内内，就就使使思思科科公公司司从从一一个个年年营营业业额额仅仅1.2亿亿美美元元的的小小公公司司发发展展成成为为年年营营业业额额超超过过100亿亿美美元元的的大大公公司司，并并稳稳坐坐全全球球网网络络领域第一把交椅。领域第一把交椅。其其成成功功的的原原因因之之一一，就就是是实实施施了了大大量量的的成成功功并并购购。最最近近几几年年来来，该该公公司司总总共共购购并并了了30多多家家公公司司。购购并并虽虽然然在在快快速速扩扩张张企企业业上上是是一一剂剂灵灵丹丹妙妙药药，但但如如果果消消化化不不

42、良良也也会会适适得得其其反反，有有时时还还会会被被噎噎死死。而而思思科科的的成成功功在在于于它它没没有有患患消消化化不良症。不良症。1/12/202363 这其中的秘诀就在于这其中的秘诀就在于企业的企业的兼容兼容文化文化。譬譬如如，被被收收购购的的公公司司业业绩绩很很好好，他他就就不不会会从从总总部部派派人人，以以保保持持该该公公司司的的原原有有人人马马和和管管理理风风格格。思思科科认认为为：并并购购主主要要是是为为了了争争得得人人，许许多多公公司司在在并并购购时时对对这这一一点点认认识识不不清清才才导导致致购购并并的的失失败败。大大多多数数公公司司在在购购并并完完成成后后就就开开始始裁裁减减

43、被被购购方方员员工工，而而我我们们则则在在挽挽留留被被购购方方员员工工中中不不遗遗余余力力，有有时时我我们们还还将将重重要要的的人人才才安安排排在在关关键键的的职职位位上上。我我们们衡衡量量一一次次购购并并是是否否成成功功的的标标准准是是：首首先先是是收收购购被被购购方方员员工工的的续续留留率率，其次是新产品的开发，最后才是投资回报率。其次是新产品的开发，最后才是投资回报率。1/12/202364 在在短短短短两两年年中中成成为为全全球球中中间间件件领领先先者者的的 BEA 公公司司，同同样样得得益益于于成功的购并重组。成功的购并重组。BEA首首席席执执行行官官卡卡尔尔曼曼认认为为，购购并并的

44、的目目的的是是将将各各种种生生产产要要素素集集合合起起来来，用用优优势势资资产产来来发发展展生生产产，扩扩大大市市场场占占有有率率，最最后后取取得得利利润润。好好的的购购并并与与重重组组往往往往是是以以较较小小的的投投入入取取得得资资本本利利润润率率的的最最大大化化。因因此此，BEA在在从从风风险险投投资资商商那那里里融融到到资资金金后后，以以极极快快的的速速度度吞吞并并着着与与中中间间件件有有关关的的一一切切要要素素，如如技技术术、产产品品、技技术术人人员员以以及及经经销销商商，从从而而在在开开发发、生生产产、销销售售各各方方面面快快速速建建立立起起一一个个较较为为成成熟熟的的全全球球网网。

45、它它第第一一个个吃吃进进的的是是全全球球著著名名的的Novell手手中中的的中中间间件件产产品品Tbxedo，包包括括技技术术人人员员和和经经销销的的公公司司。虽虽然然价价格格不不菲菲，却却使使BEA快快速速建建立立了了自自己己的的核核心心竞竞争争力力。此此后后仅仅一一年年，BEA又又从从DEC手手中中买买下下了了两两个个中中间间件件产产品品。至至此此，BEA公司有了一套完整的有关中间件的解决方案。公司有了一套完整的有关中间件的解决方案。1/12/2023654、收购的优点、收购的优点（1）缩短项目的建设周期，迅速扩大企业的生产和经营规模）缩短项目的建设周期，迅速扩大企业的生产和经营规模（2）

46、低成本扩张）低成本扩张（3）获取目标公司的无形资产（技术、品牌及经验）获取目标公司的无形资产（技术、品牌及经验）（4）获取目标公司现成的市场资源）获取目标公司现成的市场资源（5）迅速实现公司产品的多样化）迅速实现公司产品的多样化（6）减少竞争对手）减少竞争对手1/12/2023665、购并方式的缺陷、购并方式的缺陷（1）购并企业对东道国的经济发展水平和政策依赖较大。）购并企业对东道国的经济发展水平和政策依赖较大。（2）企业购并双方的财务状况潜伏着恶化的因素。）企业购并双方的财务状况潜伏着恶化的因素。（3）企业文化和经营理念的融合将是一大难题）企业文化和经营理念的融合将是一大难题1/12/202

47、367（二）创建（二）创建(Greenfield，绿地投资，绿地投资)举办独资企业举办独资企业举办合资经营企业举办合资经营企业国外分公司：不具有法人资格国外分公司：不具有法人资格国外子公司：独立的企业法人国外子公司：独立的企业法人避税地公司避税地公司无限责任公司无限责任公司有限责任公司有限责任公司股份有限公司股份有限公司 1、创建：创建：跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。1/12/202368债权债务方面债权债务方面 分公司分公司：母公司对其

48、债务承当连带清偿责任，东道国对其：母公司对其债务承当连带清偿责任，东道国对其财产没有法律上的管辖权，只能通过出售资产的方式收回投资。财产没有法律上的管辖权，只能通过出售资产的方式收回投资。子公司子公司：对债权债务关系独立承担，可以自行在东道国获：对债权债务关系独立承担，可以自行在东道国获得贷款，或在东道国资本市场发行股票。得贷款，或在东道国资本市场发行股票。可通过出售股份、合并或变卖资产的方式收回投资。可通过出售股份、合并或变卖资产的方式收回投资。1/12/202369税收方面税收方面 分公司分公司：收支情况必须并入总公司报表一道纳税，无法：收支情况必须并入总公司报表一道纳税，无法享受东道国提

49、供的税收优惠，但可直接分摊母公司的管理费享受东道国提供的税收优惠，但可直接分摊母公司的管理费用。用。子公司子公司：可以享受东道国政府提供的各种税收优惠，但：可以享受东道国政府提供的各种税收优惠，但在收入汇回时需缴纳利润汇出税。不具有分摊母公司有关管在收入汇回时需缴纳利润汇出税。不具有分摊母公司有关管理费用的功能，但可以利用转移价格缓解其在东道国的税收理费用的功能，但可以利用转移价格缓解其在东道国的税收负担。负担。1/12/202370公共形象上公共形象上 分分公公司司：容容易易被被当当地地公公众众视视为为外外国国公公司司而而受受到到排排斥斥，在业务活动上受到的限制也比较多在业务活动上受到的限制

50、也比较多 子子公公司司：容容易易被被东东道道国国视视为为本本国国的的公公司司和和被被当当地地公公众接受，在业务活动上受到的限制也比较少。众接受，在业务活动上受到的限制也比较少。1/12/202371 手续申报手续申报 分分公公司司：手手续续简简单单，费费用用少少，但但须须提提交交该该公公司司在在全全球球范围内的有关经营状况的资料。范围内的有关经营状况的资料。不利于总公司的商业保密不利于总公司的商业保密 子公司：子公司：手续复杂，成本高。手续复杂，成本高。1/12/202372第一、自身实力和形象第一、自身实力和形象 本企业实力雄厚、国际知名度高：分公司；反之：子公司本企业实力雄厚、国际知名度高