《青松建化：2012年公司债券跟踪评级报告（2013）.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《青松建化：2012年公司债券跟踪评级报告（2013）.PDF（11页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 2 募集资金专项说明募集资金专项说明 2012 年， 公司发行 22 亿元的公司债券。 其中，约 15 亿元的募集资金用于偿还商业银行贷款，调整债务结构；约 7 亿元的募集资金用于补充公司流动资金， 改善公司资金状况。 截至 2012 年 12 月 31日， 上述资金已使用 1.06 亿元， 全部用于偿还商业银行贷款。 公司已按照本次公司债券发行申请文件中关于“本次募集资金运用计划”的约定使用本次公司债券募集资金，募集资金的使用符合发行管理办法 、 募集资金管理规定等相关法规的规定。 基本分析基本分析 公司主
2、要产品为 32.5 级、 42.5 级、 52.5 级水泥、HSR 油井水泥、水泥制品（商品混凝土）和少量化工产品。2012 年公司营业收入为 23.01 亿元，较上年增长 3.63%。分产品来看，公司 32.5 级和 42.5级水泥销售占比最高，2012 年其销售收入分别为10.93 和 8.54 亿元，二者合计占营业收入比重达84.65%，剩余部分则为其他品种水泥、商品混凝土和少量化工产品等销售收入，占比相对较小。 表表 1：20102012 公司营业收入构成情况公司营业收入构成情况 单位：亿元单位：亿元 细分收入细分收入 2010 2011 2012 水泥 14.65 18.68 19.
3、74 水泥制品 1.32 1.68 1.87 化工 0.84 0.83 0.44 其他 0.23 0.30 0.27 合计 17.05 21.48 22.31 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 在经济增速减缓和固定资产投资放缓的背景下，我国水泥行业总体产量增速较上年有所下滑。2012 年公司水泥产能扩张较快，主导产品产量增速高于全国平均水平 2012 年，受美国经济增长乏力、欧洲主权债务危机、国内宏观调控等因素影响，中国经济增长逐季放缓，全年 GDP 同比增长 7.8%，较去年回落 1.4个百分点。 当年全国固定资产投资 （不含农户）3,648 百亿元，同比增长 20.6%，较去年有所下滑。
4、在经济增速减缓和固定资产投资放缓的背景下，水泥行业需求增速有所下滑。2012年我国水泥行业产量为 22.1 亿吨，同比增长5.74%，增幅较上年下降 5.96 个百分点。 图图 1：20022012 年中国水泥产量及同比增长率年中国水泥产量及同比增长率 数据来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 但分区域来看，新疆地区在“大建设、大开放、大发展”的投资拉动下，水泥工业快速发展，2011和 2012 年水泥产量增速均保持在 30%以上，较好的满足了自治区国民经济建设和社会发展的需要。 近年来公司通过淘汰落后产能、新建及兼并收购不断扩大生产规模，水泥和熟料产能均有所扩张。公司已经在乌鲁木齐、乌苏、五家渠
5、、库尔勒、库车、阿克苏、和田和克车完成了新型干法水泥生产线的战略布点，水泥生产线沿绿洲重点城市布局，能够充分扩大公司产品的覆盖范围，并在各水泥消费地区占据先发优势。截至 2012 年末，公司共拥有 13 条水泥熟料生产线，全部为新型干法生产线， 其中 2 条为 4000t/d6000t/d 的水泥熟料生产线。 当年熟料生产产能总计 951 万吨/年， 水泥产能总计 1400 万吨/年，分别较上年增长 39.85%和41.41%， 新型干法水泥产能领先于区域内其他水泥生产企业。 当年熟料产量为 681.79 万吨， 水泥产量为 778.12 万吨， 同比增速分别为 48.29%和 38.72%。
6、 表表 2：20102012 公司主导产品产能产量情况公司主导产品产能产量情况 熟料熟料 2010 2011 2012 产能(万吨) 470.00 680.00 951.00 产量(万吨) 403.30 459.77 681.79 水泥水泥 2010 2011 2012 产能(万吨) 640.00 990.00 1400.00 产量(万吨) 484.75 560.91 778.12 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看，近年来在新疆地区大建设、大开放、大发展的背景下，公司积极扩展产能布局， 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 3 产业布局
7、日益成形，公司水泥产品产能和产量逐年增加。 在水泥行业产能过剩和市场需求下降的环境下，2012 年水泥价格较上年同期大幅下降，公司初始获利空间同比有所缩小 2012 年水泥行业由于面临产能过剩、 固定资产投资增速放缓和房地产调控等诸多不利因素，行业景气度有所下滑，价格大幅下降。2012 年 1月份开始，价格连续九个月下滑，8 月份已经接近 10 年来历史低点，全国大部分区域进入到亏损和微利阶段， 9 月份以后价格有明显复苏回升，但经历 11 周上涨后，整体价格水平依旧较低。2012 年全国水泥整体水泥平均价格低于 2011、2010 和 2009 三年， 与 2008 年基本持平。 分区域来看
8、，东北是六大区域价格最高地区，西南为价格最低地区。 图图 2：20082012 年全国（年全国（P.O42.5 散）月度水泥价格散）月度水泥价格 单位单位：元元/吨吨 数据来源：数字水泥网，中诚信证评整理 分区域来看，在新疆固定资产投资高速增长带动水泥需求快速增长的背景下，各地水泥项目建设热情高涨。 2012 年新疆地区水泥项目完成投资 121 亿元，同比增长 23%。随着 2012 年新疆水泥行业新增产能集中快速释放，供求关系发生逆转，市场供大于求的矛盾日益突出，产品价格大幅走低。 2012 年公司主导产品的产量大幅提高， 并基本实现完全销售，但受行业环境影响，2012 年以来公司水泥售价大
9、幅下降，产品毛利率空间随之缩减。当年公司水泥平均售价为 261.17 元/吨，同比下降 21.75%；水泥产品毛利率为 16.55%，同比减少 16.89 个百分点。 表表 3：20102012 公司主导产品公司主导产品销售销售情况情况 成本成本 2010 2011 2012 水泥销量(万吨) 480.64 559.69 777.56 水泥平均售价(元/吨) 304.8 333.76 261.17 水泥销售收入(亿元) 14.65 18.68 19.74 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看，2012 年公司水泥产销量有所增长，但受新疆区域价格大幅下降的影响，公司销售毛利率同比有所下滑
10、。 公司在发展主业的同时，以参股方式涉足电力、煤炭及新能源行业，为公司新的效益增长点奠定基础。 随着我国及新疆工业化的快速推进，能源的升值空间将会增大，在发展主业的同时，公司以参股方式涉足电力、煤炭及新能源行业。 2012 年公司与国电集团合资建设的库车大平滩年产 240 万吨煤矿投入建设，预计 2013 年建成投产，投产后将解决公司原煤供应紧张的问题；与国电集团合资的小石峡水电站已经建成并网发电，台兰河一、二级水电站也即将建成并网发电，大石峡水电项目正按规划进行前期工作，以上项目的开发建设不仅为公司涉足其他行业打下基础，而且还为公司新增水泥产能开拓了一定的市场。 2012 年国电青松吐鲁番新
11、能源有限责任公司的火电项目已经顺利完成可研审查，风电一期的风机吊装和风电汇集站的电气设备已经完成待调试，风电二期项目已在积极向自治区发改委申请，太阳能光伏发电项目正在积极的筹备中。 总体来看，随着我国及新疆工业化的快速推进，能源的升值空间将会增大，公司在发展水泥主业的同时，以参股方式涉足电力、煤炭和新能源行业，未来将成为公司新的利益增长点。 财务分析财务分析 下列分析主要基于青松建化提供的经立信会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的20102012 年合并财务报告， 以及未经审计的 2013年一季度财务报表。其中 2010 年、2011 年财务数据分别为 2011 年、2012 年审计
12、报告的期初数。 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 4 资本结构 近年来，随着一系列水泥生产线改扩建、余热发电和化工等项目的投资，公司资产、债务规模均明显增长。 截至 2012 年 12 月 31 日， 公司资产总额 112.38亿元，较上年增长 81.99%。公司负债规模为 55.92亿元，较上年增长 81.51%。2012 年伴随非公开发行股票募集资金的到位，公司所有者权益达到56.47 亿元，同比增长 82.47%，使得公司的负债水平未出现大幅度增长。 2012 年公司资产负债率和总资本化比率分别为 49.76%和 44.77%。 截至 2
13、013 年3 月 31 日， 随着付息债务规模的减少， 公司资产负债 率 和 总 资 本 化 比 率 分 别 下 降 至 41.83% 和35.85%。且与同行业公司相比，公司负债水平相对较低，资本结构较为稳健。 图图 3：20102013Q.1 年年公司资本结构分析公司资本结构分析 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 表表 4：水泥业主要部分公司资本结构比较：水泥业主要部分公司资本结构比较 （截至（截至 2013 年年 3 月月 31 日）日） 公司简称公司简称 资产（亿元）资产（亿元） 负债（亿元）负债（亿元） 资产负债资产负债率率 华新水泥 241.44 154.77 64.10% 海螺
14、水泥 867.97 348.70 40.17% 青松建化青松建化 95.19 39.82 41.83% 福建水泥 42.74 24.25 56.74% 天山股份 201.41 127.43 63.27% 塔牌集团 50.56 15.23 30.12% 数据来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 从债务的期限结构来看， 2012 年公司债的成功发行，使得公司的长短期债务结构得到改善。截至2012 年 12 月 31 日，公司短期债务/长期债务的比值为 0.44， 债务的期限结构与公司的业务经营状况较为匹配。另截至 2013 年 3 月 31 日，随着短期借款余额减少，公司长短期债务比下降至 0.35，
15、债务期限结构进一步得到改善。 图图 4：20102013Q.1 公司债务结构分析公司债务结构分析 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看，公司债务期限结构相对合理，资本结构较为稳健。但考虑到公司未来在电力、煤炭及新能源等方面项目的持续建设， 预计其举债规模将进一步增加。届时公司负债水平将面临上行压力，中诚信证评将对公司财务风险的上升保持关注。 盈利能力 随着2012年水泥行业新增产能集中快速释放，水泥价格在 2011 年达到历史高点后大幅走低，导致公司营业收入增速大幅下滑。 2012 年公司实现营业收入 23.01 亿元，同比增长 3.63%，增速较上年下降 22.93 个百分点。201
16、3 年一季度，由于水泥行业处于淡季，下游需求较少，当期仅取得营业收入1.53 亿元，同比下降 7.86%。 图图 5：20102013Q.1 年年公司公司收入成本收入成本结构分析结构分析 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 从毛利水平看， 2012 年在产品价格持续走低的情况下， 公司毛利率仅为 16.41%， 较上年下降 15.21个百分点。 2013 年一季度， 亦受水泥行业处于淡季的影响，新疆水泥价格同比大幅下降，其中乌鲁木 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 5 齐水泥价格均价同比下降 15%， 公司呈现出收入成本倒挂的态势。 期间费用方
17、面， 近年来公司期间费用呈现上升趋势。其中，随着业务规模的扩大，公司销售服务费、运输装卸费和包装广告费等费用有所增加，带动销售费用的增加。同期，员工工资支出、折旧费及公司经费的提高导致其管理费用上升。 财务费用方面，随着债务规模的扩大，利息支出大幅走高，导致其财务费用增幅明显。 2012 年合计 3.30 亿元，同比增长 30.64%。当年公司三费合计占营业收入的比率为 14.34%，较上年增加 2.97 个百分点，费用控制能力有待加强。 2013 年一季度， 公司三费合计占营业收入的比例为 69.24%，费用支出水平很高。 图图 6：20102013Q.1 年年公司公司期间费用情况期间费用情
18、况 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 公司的利润总额主要由经营性业务利润和营业外收益构成，由于公司营业毛利率有所下降，同时期间费用支付水平有所提高， 2012 年公司实现利润总额 1.32 亿元，同比下降 77.01%，较上年大幅下降。2013 年 1-3 月，受销售量和水泥价格下降的影响，再加上费用支出水平很高，公司亏损总额为1.10 亿元。 在现金获取方面， 公司收现比指标一直处于较高水平，2012 年为 1.08。2012 年公司取得经营性现金净流入 3.03 亿元，同期受盈利水平下降的影响，公司实现 EBITDA 5.40 亿元，公司整体现金获取能力较上年有所减弱。 图图 7：201
19、02012 公司公司 EBITDA结构分析结构分析 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看， 2012 年公司受固资产投资增速回落影响，水泥市场需求不足，消费增速下降；再加上市场竞争激烈，水泥价格大幅回落，初始获利能力大幅降低，整体经营效益整体有所下滑。短期内，新增产能的密集投放将对区域内的水泥价格进一步产生压力，并对公司营收规模产生影响。但从长期来看， 新疆地区的基础建设及固定资产投资的增长仍将保证水泥需求的旺盛， 同时也有利于公司营业收入的持续提高。 偿债能力 公司近年采取相对积极的财务政策， 随着业务规模的不断扩大， 公司资本性支出及营运资金需求均大幅增长，债务规模亦逐年增加。截至
20、 2012 年12月31日， 公司总债务45.77亿元， 同比增长118%，其中短期债务和长期债务分别为 13.95 亿元和31.82 亿元。公司短期债务占比相对较小，短期偿债压力不大。 现金流方面， 2012 年公司为应对区域产能集中投放带来的市场竞争压力，公司调整销售策略，应收账款增幅较大，当期经营性净现金流为 3.03 亿元，同比减少 48%，但仍处于较好水平。 从各项偿债指标的表现来看， 公司经营活动净现金流对债务覆盖略显不足， 2012 年经营净现金流/总债务值为 0.07。 同时， EBITDA 对利息的保障能力逐年下降，当年为 2.98，较上年大幅下降。 新疆青松建材化工（集团）
21、股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 6 表表 5：公司：公司 20102012 偿债偿债能力能力指标指标 指标指标 2010 2011 2012 2013Q.1 总债务/EBITDA（X） 2.11 2.40 8.47 - 经营净现金流/ 总债务（X） 0.41 0.28 0.07 -0.18 EBITDA 利息保障 倍数（X） 9.77 7.99 2.98 - 经营净现金流利息 倍数（X） 8.48 5.35 1.67 - 资产负债率（%） 40.70 49.89 49.76 41.83 总资本化比率（%） 32.18 40.38 44.77 35.85 资料来源：公
22、司定期报告，中诚信证评整理 作为上市企业， 公司在资本市场融资渠道较为通畅。同时，公司与多家金融机构保持着良好的合作关系，进一步增强了对偿债的保障程度。截至2012 年 12 月 31 日， 公司已获得中国农业银行、 中国建设银行和中国工商银行等多家银行共计 37.80亿元的授信额度， 可使用的授信余额为 17.98 亿元，公司具备较强的财务弹性。 或有负债方面，截至 2012 年 12 月 31 日，公司无对外担保、未决诉讼等重大或有事项。 综合而言，公司在行业景气度下滑的影响下，初始获利空间有所下降。但整体来看，目前公司负债水平相对较低，资本结构较为稳健，且现金流表现良好、融资渠道通畅，偿
23、债能力将得到支撑。同时，中诚信证评也关注到，未来随着新疆南疆三地州的能源建设项目的推进， 公司负债水平存在上升压力。 结结 论论 中诚信证评维持本次公司债券的信用等级AA，维持青松建化主体信用等级 AA，评级展望稳定。 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 7 附一：附一：新疆青松建材化工（集团）新疆青松建材化工（集团）股份有限公司股权结构图（截至股份有限公司股权结构图（截至 2012 年年 12 月月 31 日日） 持股比例持股比例 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 子公司名称子公司名称 88.92% 新疆青松水泥有限责任公司 100% 阿
24、克苏三五九建材有限公司 100% 阿克苏青松商品混凝土有限责任公司 100% 阿拉尔三五九化工有限公司 100% 新疆青松建材有限责任公司 35% 新疆西建青松建设有限责任公司 93.75% 阿拉尔青松化工有限责任公司 49% 库车县鑫宇青松混凝土工程有限公司 51.02% 阿克苏市青松龙仁塑化有限责任公司 49% 国电青松库车矿业开发有限公司 100% 库车青松水泥有限责任公司 35% 国电青松吐鲁番新能源有限公司 65% 阿克苏青松机械有限责任公司 36% 新疆青松塑业有限责任公司 100% 和田青松建材有限责任公司 40% 喀什西部建设有限责任公司 100% 克州青松水泥有限责任公司 2
25、0.94% 博乐市青松建材科技开发有限责任公司 65% 巴州青松绿原建材有限责任公司 100% 新疆青松进出口贸易有限公司 100% 喀什青松新型建材有限责任公司 100% 新疆青松国际货代物流有限责任公司 100% 阿克苏青松纯净水制造有限责任公司 100% 新疆青松机械设备制造有限责任公司 100% 阿克苏赛特废旧物资回收有限公司 100% 克州青松商品混凝土有限责任公司 60% 乌苏市青松建材有限责任公司 60% 新疆青松维纶化工有限责任公司 100% 新疆五家渠青松建材有限责任公司 100% 乌鲁木齐县德正矿业有限责任公司 55% 新疆乌鲁木齐青松德源商贸有限公司 100% 乌恰县青松
26、矿业有限责任公司 35.89% 新疆塔里木建筑安装工程（集团）有限责任公司 新疆生产建设兵团农一师国有资产监督管理委员会新疆生产建设兵团农一师国有资产监督管理委员会 阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 100% 26.21% 安徽海螺水泥股份有限公司安徽海螺水泥股份有限公司 15.73% 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 8 附二：附二：新疆青松建材化工（集团）股份有限公司主要财务数据及指标新疆青松建材化工（集团）股份有限公司主要财务数据
27、及指标 财务数据财务数据( (单位：万元单位：万元) ) 2010 2011 2012 2013.Q1 货币资金 84,220.21 35,211.13 323,779.37 109,572.70 应收账款净额 7,556.09 11,136.76 16,448.79 18,174.77 存货净额 35,889.73 58,609.34 91,305.07 107,116.38 流动资产 165,628.09 170,833.53 468,152.55 291,696.97 长期投资 22,070.72 30,682.31 37,942.63 42,762.50 固定资产 248,410.49
28、 400,901.59 583,642.21 583,629.41 总资产 444,380.35 617,534.16 1,123,840.98 951,854.21 短期债务 34,649.67 87,000.00 139,496.30 80,541.70 长期债务 90,375.00 122,585.00 318,229.93 228,817.88 总债务（短期债务长期债务） 125,024.67 209,585.00 457,726.23 309,359.57 总负债 180,861.25 308,069.72 559,170.14 398,201.39 所有者权益（含少数股东权益） 2
29、63,519.10 309,464.45 564,670.85 553,652.82 营业总收入 175,395.69 221,987.40 230,053.53 15,260.02 三费前利润 48,863.99 68,652.75 36,359.85 -460.85 投资收益 1,825.23 2,236.91 2,657.24 -74.87 净利润 31,856.06 49,178.53 11,021.71 -11,054.61 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 59,191.95 87,325.79 54,037.44 - 经营活动产生现金净流量 51,432.36 58,491.15
30、 30,279.96 -14,008.80 投资活动产生现金净流量 -85,605.73 -180,188.63 -206,127.07 -50,333.56 筹资活动产生现金净流量 91,764.47 75,570.04 459,802.29 -149,864.31 现金及现金等价物净增加额 57,571.83 -46,127.70 283,954.82 -214,206.67 财务指标财务指标 2010 2011 2012 2013.Q1 营业毛利率（） 28.80 31.62 16.41 -2.60 所有者权益收益率（） 12.09 15.89 1.95 -7.99 EBITDA/营业总
31、收入（） 33.75 39.34 23.49 33.59 速动比率（X） 1.48 0.63 1.61 1.14 经营活动净现金/总债务（X） 0.41 0.28 0.07 -0.18 经营活动净现金/短期债务（X） 1.48 0.67 0.22 -0.70 经营活动净现金/利息支出（X） 8.48 5.35 1.67 - EBITDA 利息倍数（X） 9.77 7.99 2.98 - 总债务/ EBITDA（X） 2.11 2.40 8.47 - 资产负债率（） 40.70 49.89 49.76 41.83 总债务/总资本（） 32.18 40.38 44.77 35.85 长期资本化比率
32、（） 25.54 28.37 36.04 29.24 注：1、青松建化 2013 年第一季度所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/短期债务指标经年化处理； 2、上述数据中所有者权益含少数股东权益、净利润含少数股东损益。 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 9 附附三三：基本财务指标的计算公式基本财务指标的计算公式 营业毛利率 （营业收入营业成本）/ 营业收入 EBIT（息税前盈余） 利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 成本费用率 （营业成本管理费
33、用+财务费用+营业费用）/ 营业收入 所有者权益收益率 净利润 / 期末所有者权益 总资本回报率 EBIT / (总债务+所有者权益合计) 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入 盈利现金比率 经营活动净现金流/净利润 应收账款周转率 营业收入 / 应收账款平均余额 存货周转率 营业成本 / 存货平均余额 流动资产周转率 营业收入 / 流动资产平均余额 流动比率 流动资产 / 流动负债 速动比率 （流动资产存货）/ 流动负债 保守速动比率 （货币资金+应收票据+交易性金融资产）/ 流动负债 短期债务 短期借款+应付票据+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债（扣除非付息部分） 长期
34、债务 长期借款+应付债券（付息部分） 总债务 长期债务+短期债务 总资本 总债务+所有者权益合计 总资本化比率 总债务 /（总债务+所有者权益合计） 长期资本化比率 长期债务 /（长期债务+所有者权益合计） 货币资金等价物 货币资金+交易性金融资产+应收票据 净债务 总债务货币资金等价物 资产负债率 负债合计 / 资产合计 经营活动净现金 / 利息支出 经营活动净现金流 /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） EBITDA 利息倍数 EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 经营性业务利润 营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用 新疆青松建材化工（集团）
35、股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 10 附附四四：信用等级的符号及定义：信用等级的符号及定义 债券信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：
36、除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 主体信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地
37、依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 评级展望的含义 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定