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1、 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件股份有限公司 2 2 出口业务风险出口业务风险。 公司国外销售规模较大，近年来中美贸易摩擦不断，出口关税变化对公司业绩影响较大； 同时， 汇率波动也对公司未来经营业绩造成一定不确定性。 3 公司应收账款及存货对营运资金公司应收账款及存货对营运资金存在存在一一定定占用占用。截至 2019 年末，公司应收账款和存货规模较大， 分别占流动资产的 33.66%和 35.86%，对营运资金存在一定占用。 4商誉商誉规模较大且存在规模较大且存在减值风险。减值风险。截至2019 年末，公司商誉 11.09 亿元，规模较大，未来如被收购单位经营业绩未达预期，公司商誉将存
2、在进一步减值风险。 分析师 李 彤 登记编号（R0040218110005） 高佳悦 登记编号（R0040219050001） 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 10 层（100022） 网址： 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件股份有限公司 4 一、主体概况 阜新德尔汽车部件股份有限公司（以下简称“公司”或者“德尔股份” ）前身为成立于 2004 年的阜新德尔汽车转向泵有限公司（以下简称“德尔有限” ） ，2012 年整体变更设立为股份有限公司。2015 年 6 月，公司向社会公众首次公开发行人
3、民币普通股（A 股）2,500.00 万股，于 2015 年 6 月 11日在深圳证券交易所挂牌交易 （股票代码：“300473.SZ” ， 股票简称：“德尔股份” ） ， 总股本为 10,000.00万股。经过多次送股、配股、增发新股和资本公积转增股本后，截至 2020 年 3 月末，公司注册资本为 1.14 亿元，控股股东辽宁德尔实业股份有限公司（以下简称“德尔实业” ）持有公司 27.68%股权（持股数量的 73.66%已被质押） ，为公司控股股东；自然人李毅持有德尔实业 96.50%的股份，通过德尔实业及其一致行动人福博公司间接持有公司 40.26%的股份，通过增持计划直接持有公司股份
4、56.2484 万股，占公司总股本比例为 0.49%，李毅合计持有公司股份的比例为 40.75%，是公司实际控制人。 图 1 截至 2020 年 3 月末公司股权结构图 资料来源：公司提供 跟踪期内，公司经营范围和组织架构无重大变化。截至 2019 年末，公司合并范围共 15 家子公司，合并口径拥有在职员工 4,562 名。 截至 2019 年末，公司合并资产总额 49.56 亿元，负债合计 26.76 亿元，所有者权益（含少数股东权益）22.80 亿元，其中归属于母公司所有者权益 22.62 亿元。2019 年，公司实现营业收入 38.61亿元，净利润（含少数股东损益）0.61 亿元，其中，
5、归属于母公司所有者的净利润 0.60 亿元；经营活动产生的现金流量净额 2.39 亿元，现金及现金等价物净增加额-1.48 亿元。 截至 2020 年 3 月末，公司合并资产总额 49.96 亿元，负债合计 26.49 亿元，所有者权益（含少数股东权益）23.47 亿元，其中归属于母公司所有者权益 23.29 亿元。2020 年 13 月，公司实现营业收入 8.27 亿元，净利润（含少数股东损益）0.13 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 0.13 亿元；经营活动产生的现金流量净额 0.78 亿元，现金及现金等价物净增加额 1.54 亿元。 公司注册地址：阜新市经济开发区 E 路 55 号
6、；法定代表人：李毅。 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件股份有限公司 5 二、债券发行及募集资金使用情况 2018 年 7 月 18 日，公司发行“2018 年阜新德尔汽车部件股份有限公司可转换公司债券”，并于 2018 年 8 月 14 日在深圳证券交易所挂牌交易， 债券简称 “德尔转债” ， 债券代码 “123011.SZ” ，发行规模为 56,470.66 万元， 票面利率为第一年 0.50%、 第二年 0.80%、 第三年 1.00%、 第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00%，期限为 6 年，采用累进利率按年计息，不计复利；每年付息一次，到期一次还本，最后一期利
7、息随本金的兑付一起支付。 2019 年 1 月 24 日至 2024 年 7 月 18 日， “德尔转债”进入转股期，转股价格 34.96 元/股；2019年 6 月 14 日起，转股价格变为 34.66 元/股。截至 2020 年 3 月末，德尔转债剩余金额为 2.51 亿元。 截至 2020 年 3 月末， “德尔转债”募集资金已基本用于年新增 50 万台电液泵项目二期 45 万台电液泵项目和年新增 100 万台汽车自动变速箱油泵项目，募集资金账户余额 2.10 万元。 2019 年 7 月 18 日，公司支付了“德尔转债”2018 年 7 月 18 日至 2019 年 7 月 17 日期
8、间利息。 三、行业分析 2019 年以来年以来，汽车零部件上游原材料汽车零部件上游原材料废钢价格震荡上升废钢价格震荡上升，下游下游汽车汽车行业景气度行业景气度持续下行持续下行，行业行业内企业内企业业绩压力加大，竞争日趋激烈。随着与整车厂供货的联系日趋紧密，业绩压力加大，竞争日趋激烈。随着与整车厂供货的联系日趋紧密，零部件零部件生产企业生产企业与整车与整车厂合作开发是主要方向，逐步向“厂合作开发是主要方向，逐步向“智能化、集成化、轻量化智能化、集成化、轻量化”发展。”发展。 根据中汽协统计数据，2019 年，我国汽车零部件及配件制造商主营业务收入 35,757.70 亿元，较上年增长 5.98%
9、，汽车零部件及配件制造商利润总额 2,364.78 亿元，较上年下降 5.65%。2019 年，经销商和整车企业盈利能力持续下滑，压力逐渐向上传导至零部件供应商，从一定程度上影响零部件厂商的盈利能力。 上游方面，汽车零部件的主要原材料是铸铁件，而铸铁件的原材料主要为生铁、废钢。我国钢铁行业受国家宏观经济调控及铁矿石价格波动的影响较大，国废钢资源产生的地域分布也不平衡，主要分布在北京、天津、上海、广东、辽宁等人口比较稠密的省市。2019 年以来，随着国家去产能政策的推进，以及货币政策的宽松及各地区环保检查趋严，废钢价格震荡上升，截至 2020 年 3 月 19日，北京、大连、广州、西安地区废钢价
10、格分别回升至 2,480.00 元/吨、2,570.00 元/吨、2,490.00 元/吨和 2,370.00 元/吨；2019 年生铁价格维持平稳，截至 2020 年 3 月 19 日，北京、大连、广州、西安地区生铁价格分别为 3,190.00 元/吨、3,200.00 元/吨、3,400.00 元/吨和 3,050.00 元/吨。 下游需求方面，由于零部件的主要用户为汽车整车厂商，因此汽车模具行业的发展与汽车行业的发展密切相关。2019 年，我国汽车产销分别为 2,572.1 万辆和 2,576.9 万辆，同比分别下降 7.5%和8.2%；新能源汽车方面，2019 年，受宏观经济压力较大、
11、国五燃油车降价挤出效应、相关支持政策退坡等多重因素叠加影响，我国新能源汽车产销出现下滑，但全年产销仍均超过 120 万辆，保持全球领先地位。2019 年我国汽车产业面临的压力进一步加大，产销量与行业主要经济效益指标均呈现负增长。虽然我国经济运行仍在合理区间，经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变，但我国汽车行业在转型升级过程中，受中美贸易摩擦、环保标准切换、新能源汽车补贴退坡等因素的影响，承受了较大压力。 行业竞争来看， 我国多数零部件企业集中在低端、 低附加值领域， 盈利能力低、 产品品质不高，管理粗放； 零部件产业集群空间分布分散； 中国品牌零部件核心能力薄弱， 企业自主创新能力不足。目前
12、汽车零部件行业中大型外资企业仍旧占据主导地位，行业分化较为明显，外资和合资企业占据 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件股份有限公司 6 中高端市场，我国本土企业主要占据中低端市场，且竞争较为激烈。 行业关注来看，一是汽车整车行业增速放缓甚至下滑，汽车零部件行业对整车行业高度依赖，其发展周期与整车行业高度一致， 可能因整车市场的增长减缓而出现回落。 二是行业整体附加值低，汽车电子产品、燃油喷射器、安全系统、转向系统、传感器、制动系统等领域多为国外企业所控制，随着跨国企业逐步在国内布局，将对中国本土零部件生产企业构成冲击。三是零部件行业产品同质化、价格竞争白热化，存在不规范、缺乏标准、整零关系
13、不协调等问题，制约企业共享技术进步。 行业发展来看，零部件企业与整车企业合作开发新产品是行业今后发展的主要方向，有利于提高创新的成功率，客观上也为零部件企业提供了更为广阔的空间，今后会逐渐演变为长期稳定的战略合作关系。 跨国公司将继续推动我国汽车零部件行业的专业化和标准化发展。 “智能化、 集成化、轻量化”的三化将成为主导零部件产业发展方向，将加快形成以新能源汽车和智能网联汽车为代表的零部件产业体系。 四、管理分析 跟踪期内，跟踪期内， 公司公司董事会、 监事会及管理层人员有一定变化，董事会、 监事会及管理层人员有一定变化， 内部管理制度连续，内部管理制度连续， 管理运作正常管理运作正常。 2
14、019 年 3 月至 4 月，因个人原因，公司董事张良森先生、监事陶兴荣先生先后离任，2019 年 5月，经公司 2019 年年度股东大会审议通过，聘任高国清先生为第三届董事会董事、王忠伟先生为第三届监事会监事。公司第三届董事会第十六次会议审议通过了关于变更公司总经理的议案，同意周家林先生辞去公司总经理职务，聘任高国清先生为公司总经理 公司新任总经理高国清先生，1979 年出生，硕士学历，历任同致电子科技（厦门）有限公司高级工程师、深圳南方德尔汽车电子有限公司总经理、公司运营总监等职位，自 2019 年 5 月起，任公司总经理。 跟踪期内，公司内部管理制度较上年无重大变化。 五、经营分析 1经
15、营概况 2019 年年，公司收入规模，公司收入规模和综合和综合毛利率毛利率略有提升略有提升，整体经营情况稳定，整体经营情况稳定。2020 年一季度，受新冠肺年一季度，受新冠肺炎疫情影响，公司收入和净利润均有不同程度下降。炎疫情影响，公司收入和净利润均有不同程度下降。 跟踪期内，公司主营业务范围未发生重大变化，仍主要从事汽车零部件的生产及销售业务。 2019年， 公司营业收入38.61亿元， 较上年变动不大； 实现净利润0.61亿元， 较上年下降54.79%，主要系公司增加了对新产品研发投入所致。 公司营业收入主要来自降噪隔热产品、 汽车液压转向泵、电液转向泵、变速箱油泵、液压齿轮泵等产品，主营
16、业务收入占营业收入的 99%以上，主营业务十分突出。 从收入构成来看，降噪、隔热及轻量化产品依然为公司主要收入来源，2019 年，降噪、隔热及轻量化产品业务实现收入 28.37 亿元， 较上年增长 2.83%， 对公司营业收入贡献占比 73.47%。 电机、电泵及机械泵类产品业务是公司传统业务，2019 年实现收入 9.38 亿元，较上年下降 3.24%，占公司营业收入的比例为 24.30%。公司产品品种多样，变速箱油泵、液压齿轮泵、汽车电子产品、动力转向罐、真空泵、EPS 电机、输油泵等产品收入规模和占比较小，对公司收入影响不大。 从毛利率来看，2019 年，降噪、隔热及轻量化产品业务毛利率
17、为 23.65%，较上年上升 0.73 个 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件股份有限公司 7 百分点；电机、电泵及机械泵类产品毛利率为 33.67%，较上年下降 2.03 个百分点。电控及汽车电子类产品及其他产品规模较小，毛利率受单笔订单影响较大，毛利率波动较大。综上，2019 年，公司综合毛利率为 26.07%，较上年略有提升。 表 1 20172019 年公司营业收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%） 项目项目 2017年年 2018年年 2019年年 收入收入 占比占比 毛利毛利率率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 降噪、隔热及轻量化产品 17.
18、25 67.90 27.42 27.59 72.20 22.92 28.37 73.47 23.65 电机、电泵及机械泵类产品 7.26 28.56 40.40 9.70 25.38 35.70 9.38 24.30 33.67 电控及汽车电子类产品 0.38 1.48 11.38 0.36 0.95 7.98 0.19 0.48 0.60 其他 0.52 2.06 6.68 0.56 1.47 13.28 0.67 1.75 28.92 合计合计 25.41 100.00 30.47 38.21 100.00 25.88 38.61 100.00 26.07 资料来源：公司提供 2020 年
19、 13 月，公司实现营业收入 8.27 亿元，较上年同期下降 5.88%，实现营业利润 0.11 亿元， 较上年同期下降 74.85%， 主要系新冠肺炎疫情使得公司订单量下降以及公司研发投入增长所致；公司实现净利润 0.13 亿元， 较上年同期下降 49.50%， 其中归属于母公司所有者净利润为 0.13 亿元。 2业务运营 2019 年，公司采购成本较为稳定，传统产品产销量有所下降，新产品年，公司采购成本较为稳定，传统产品产销量有所下降，新产品产销量大幅增长产销量大幅增长；公司采；公司采购集中度保持较低水平，销售集中度大幅提升购集中度保持较低水平，销售集中度大幅提升，整体，整体产销率保持在较
20、高水平。产销率保持在较高水平。 采购方面，公司泵类产品采购的原材料主要包括铝铸件、铁铸件、粉末冶金件，外购零部件主要包括皮带轮、阀轴类、接头弯管、支架、齿轮，采购量根据整车厂的生产进度，依照生产订单决定。由于公司不同产品所需原材料规格型号和数量存在较大差异，公司主要原材料采购量和采购均价波动较大，近年来公司主要原材料采购情况如下表所示。从结算方式来看，国内采购基本按季度通过电汇及银行承兑汇票结算，进口原材料采购通过电汇形式按月度结算。 表 2 20172019 年公司主要原材料采购情况 原材料原材料名称名称 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 铝铸件 采购均价（元/千克）
21、 21.98 22.77 22.88 采购量（吨） 2,430.79 2,902.59 2,796.14 铁铸件 采购均价（元/件） 6.75 7.33 7.26 采购量（万件） 5,145.41 5,085.75 4,074.50 粉末冶金件 采购均价（元/件） 15.30 11.70 12.11 采购量（万件） 220.00 177.13 130.69 皮带轮 采购均价（元/件） 13.03 11.88 12.62 采购量（万件） 129.57 108.26 56.27 阀轴类 采购均价（元/件） 11.08 12.72 11.42 采购量（万件） 353.85 278.54 234.81
22、 接头弯管 采购均价（元/件） 3.72 3.82 4.56 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件股份有限公司 8 采购量（万件） 336.74 322.58 209.06 支架 采购均价（元/件） 10.37 18.33 21.29 采购量（万件） 125.27 86.46 71.59 齿轮 采购均价（元/件） 22.91 28.19 29.98 采购量（万件） 144.57 115.14 83.42 SS 3 kg/m + schw. Vlies 1380 x1250 draw 采购均价（元/件） 37.37 36.90 37.51 采购量（万件） 39.37 42.67 27.54 T
23、PE D624 采购均价（元/件） 9.52 9.40 11.20 采购量（吨） 1,440.93 1,143.93 579.22 CC-foam PUR T14R 2200 x1400 x18mm Mat.-Nr. 1014111 采购均价（元/件） 33.55 38.06 36.18 采购量（万件） 24.52 28.10 25.65 Alu-Coil 1050A MF 0,50 x 700mm 采购均价（元/件） 20.05 20.18 18.95 采购量（吨） 724.54 1,218.97 1,410.99 Bayfit. VP.PU 20SA90 S Poly 采购均价（元/件）
24、15.53 15.49 15.74 采购量（吨） 898.90 617.96 337.76 资料来源：公司提供 从采购集中度来看，2019 年，公司向前五大供应商采购金额 3.91 亿元，采购金额占公司总采购金额的比例为由 15.28%上升至 23.75%，采购集中度有所上升，但仍处于较低水平。 表 3 2019 年公司前五大供应商集中度情况（单位：万元、%） 采购单位采购单位 是否是关联是否是关联方方 采购金额采购金额 占总采购额占总采购额比重比重 供应商 1 否 11,853.03 7.20 供应商 2 否 10,912.58 6.63 供应商 3 否 6,229.03 3.78 供应商
25、4 否 5,638.41 3.42 供应商 5 否 4,476.42 2.72 合计合计 - 39,109.47 23.75 资料来源：公司年报 生产方面，公司产品包括降噪隔热及轻量化类产品；电泵、电机及机械泵类产品；电控、汽车电子类产品，其中降噪隔热产品、汽车液压转向泵（HPS）和电液转向泵为公司主要产品。从产能来看，2019 年，降噪隔热产品和汽车液压转向泵产能未发生变化，电液泵产能大幅提高，主要系产品需求增加、新建生产线投产所致。从产量来看，2019 年，降噪隔热产品和汽车液压转向泵产品产量均有所下降， 主要受汽车行业景气度下行所致； 电液泵产品产量大幅增长， 由 29.31 万台增长至
26、 37.54万台，主要系公司根据客户需求新建生产线投产，产量增加所致。从产能利用率来看，2019 年，降噪隔热产品产能利用率保持较高水平，汽车液压转向泵和电液泵产能利用率有待提升。 表 4 20172019 年公司主要产品产销情况（单位：万台、%、元/台） 产品产品 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 降噪隔热产品 产能 16,000.00 28,000.00 28,000.00 产量 15,733.40 23,320.47 22,791.11 产能利用率 98.33 83.29 81.40 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件股份有限公司 9 销量 15,683.65
27、 23,210.47 22,604.22 产销率 99.68 99.53 99.18 均价 10.97 11.83 12.45 汽车液压转向泵 产能 342.50 360.00 360.00 产量 253.41 215.19 195.04 产能利用率 73.99 59.78 54.18 销量 247.89 229.81 179.41 产销率 97.82 106.79 91.99 均价 227.66 228.74 228.68 电液转向泵 产能 15.00 42.50 51.88 产量 9.71 29.31 37.54 产能利用率 64.72 68.97 72.37 销量 5.68 24.02
28、36.24 产销率 58.51 81.95 96.54 均价 972.18 1,161.32 1,012.50 资料来源：公司提供 销售方面，从销量来看，2019 年，降噪隔热产品和汽车液压转向泵销量随商用车市场景气度波动下降；电液转向泵销量大幅增长 50.87%，主要系新开发客户所致。从产销率来看，2019 年，公司“以销定产”的生产方式使得各项产品的产销率保持在较高水平。从销售均价来看，2019 年，除降噪隔热产品销售均价略有增长外，汽车液压转向泵和电液转向泵产品销售价格均略有下降。 从销售集中度来看，2019 年公司向前五大客户销售金额 21.97 亿元，销售金额占公司总销售金额的比例为
29、由 34.74%上升至 56.90%， 销售集中度进一步提升， 主要系公司加强与国际大型整车厂商合作所致。 表 5 2019 年公司前五大客户集中度情况（单位：万元、%） 客户名称客户名称 是否是关联是否是关联方方 销售金额销售金额 销售占比销售占比 客户 1 否 68,819.86 17.82 客户 2 否 59,026.24 15.29 客户 3 否 35,899.54 9.30 客户 4 否 32,268.97 8.36 客户 5 否 23,694.53 6.14 合计合计 - 219,709.14 56.90 资料来源：公司提供 从销售区域来看，2019 年，公司国际销售占比仍较高，占
30、 69.26%，较上年基本持平。销售结算方面，由于公司客户大部分为整车厂商，长期稳定合作，公司延续了对主要客户较为积极的信用政策，账期为 3 个月，多采取电汇、银行承兑汇票方式进行结算。 3经营关注 （1）公司业绩受下游整车厂业绩影响较大 公司所处的汽车零部件行业景气度主要取决于下游整车行业状况。近年来，整车行业景气度下降，公司业绩将受到不利影响。 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件股份有限公司 10 （2）产品替代风险 公司目前主要的产品之一为汽车液压转向泵，随着汽车环保、节能要求提高和国家政策调整，电动助力转向系统对机械液压助力转向系统替代进程加快，公司汽车转向泵被替代压力加大。公司已
31、根据行业发展，拓展电液转向泵、自动变速箱油、EPS 电机等多种产品，若新产品无法获取市场认可，该产品收入可能出现下滑。 （3）贸易摩擦和汇率波动风险 公司海外收入规模较大，中美贸易摩擦给公司利润水平带来一定的不确定性。同时，出口业务多以美元结算，存在风险敞口，若汇率出现大幅波动，将对公司经营业绩产生较大影响。 （4）新冠肺炎疫情风险 公司重要子公司 Carcoustics International GmbH 及其附属公司（以下简称“CCI” ）主要生产地位于欧洲，受新冠肺炎疫情影响较大。如疫情持续时间较长，CCI 业绩将受到较大影响，可能会对公司整体业绩造成不利影响。 4未来发展 公司公司未
32、来未来仍仍将以将以汽车零配件业务汽车零配件业务为主，为主，加大产品升级和研发，实现多样化布局。加大产品升级和研发，实现多样化布局。 公司坚持“专注汽车”的业务发展指导思想，重点围绕汽车行业“智能化、集成化、轻量化”趋势，加大科技研发力度，积极展开新技术、新产品、新业务的布局，努力实现技术和产品的系统化组合，实现产品延伸的多样化布局，提升公司内生增长动力。 资产布局方面，公司积极寻求对同行业其他企业或上下游行业企业进行适当的收购兼并，整合优质资源，不断丰富公司的产品线，扩大企业规模和实力，提升公司的核心竞争力，推进公司全球化布局。 客户开发方面， 公司在巩固和提高国内相关汽车零部件领域优势地位的
33、基础上， 通过平台化、 集成化、系统化产品发展战略，进一步提高和主机厂商的粘合度，巩固和提高公司的行业优势地位；同时，增强市场开发团队的建设，提高市场人员的专业知识及技能。 运营管理方面， 公司将进一步提高公司运营效率， 提升企业管理指标； 完善供应商准入和绩效管理办法并严格执行， 提升供应链质量管理水平； 进一步提高工艺过程控制管理水平， 完成基础工艺体系建立；引进自动化、智能化柔性生产单元；导入实施精益六西格玛生产质量管理体系；建立分层过程审核机制，确保质量管理体系持续运行的符合性，从而提高过程稳定性和一次通过率； 研发技术方面，公司成立技术攻关小组，攻克技术难题，解决新产品、新项目的技术
34、问题，保证产品顺利批产； 制定先进的产品开发流程， 建立产品设计规范及设计联合审查机制； 完善经验教训管理办法。 六、财务分析 1财务概况 公司提供的 2019 年度合并财务报表经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审计，审计结论为标准无保留审计意见。公司 2020 年一季度财报未经审计。公司财务报表根据财政部颁布的企业会计准则及其应用指南、解释及其他有关规定编制。 2019 年，公司合并范围内新设立子公司 1 家，系常州德尔汽车部件股份有限公司；合并子公司2 家，系威曼动力（常州）有限公司和爱卓汽车零部件（常州）有限公司；2020 年一季度，公司合 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件
35、股份有限公司 11 并范围无变化。由于新增子公司体量较小，公司合并范围变化不大，主营业务连续，财务数据可比性较强。 截至 2019 年末，公司合并资产总额 49.56 亿元，负债合计 26.76 亿元，所有者权益（含少数股东权益）22.80 亿元，其中归属于母公司所有者权益 22.62 亿元。2019 年，公司实现营业收入 38.61亿元，净利润（含少数股东损益）0.61 亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润 0.60 亿元；经营活动产生的现金流量净额 2.39 亿元，现金及现金等价物净增加额-1.48 亿元。 截至 2020 年 3 月末，公司合并资产总额 49.96 亿元，负债合计 26
36、.49 亿元，所有者权益（含少数股东权益）23.47 亿元，其中归属于母公司所有者权益 23.29 亿元。2020 年 13 月，公司实现营业收入 8.27 亿元，净利润（含少数股东损益）0.13 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 0.13 亿元；经营活动产生的现金流量净额 0.78 亿元，现金及现金等价物净增加额 1.54 亿元。 2资产质量 截至截至 2019 年末，年末，公司公司资产资产规模规模小小幅增长幅增长，以非流动资产为主以非流动资产为主；存货和应收账款规模较大，对公存货和应收账款规模较大，对公司资金形成一定占用；商誉规模较大，存在一定减值风险司资金形成一定占用；商誉规模较大，
37、存在一定减值风险；公司整体资产质量一般。公司整体资产质量一般。 截至 2019 年末， 公司合并资产总额 49.56 亿元， 较年初增长 5.02%。 其中， 流动资产占 38.54%，非流动资产占 61.46%。公司资产以非流动资产为主，资产结构较年初变化不大。 （1）流动资产 截至 2019 年末，公司流动资产 19.10 亿元，较年初下降 1.84%， ；公司流动资产主要由货币资金（占 16.51%） 、应收账款（占 33.66%）和存货（占 35.86%）构成。 截至 2019 年末，公司货币资金 3.15 亿元，较年初下降 13.09%，主要系公司 2018 年发行债券使得当年基数较
38、高所致；货币资金中有 1.08 亿元受限资金，受限比例为 34.13%，主要为定期存款质押及应付票据保证金存款。 截至 2019 年末，公司应收账款 6.43 亿元，较年初下降 5.54%；应收账款账龄以一年以内为主（占 97.38%） ，累计计提坏账 0.19 亿元，计提比例 2.92%，虽然公司应收账款客户多为知名汽车制造企业，但仍存在一定的回收风险；应收账款前五大欠款方合计金额为 2.67 亿元，占比为 40.32%，集中度较高。 截至 2019 年末，公司存货 6.85 亿元，较年初下降 5.54%；存货主要由原材料（占 30.33%）和库存商品 （占 57.79%） 构成； 公司累计
39、计提跌价准备 0.10 亿元， 由于公司存货中库存商品占比较高，若汽车行业景气度持续低迷，公司存货存在一定的跌价风险。 （2）非流动资产 截至 2019 年末，公司非流动资产 30.46 亿元，较年初增长 9.83%，公司非流动资产主要由固定资产（占 34.12%） 、无形资产（占 11.47%）和商誉（占 36.43%）构成。 截至 2019 年末，公司固定资产账面价值 10.39 亿元，较年初增长 12.73%，主要系机器设备增加所致；固定资产主要由房屋及建筑物（占比 18.91%）和机器设备（占比 72.06%）构成，累计计提折旧 10.61 亿元；固定资产成新率 48.34%，成新率低
40、。 截至 2019 年末，公司无形资产 3.49 亿元，较年初增长 12.95%，主要系土地使用权增长所致。无形资产主要由土地使用权（占比 29.00%） 、专有技术（占比 39.13%）和客户资源（占比 20.75%）构成，累计摊销 1.26 亿元，未计提减值准备。 截至 2019 年末，公司商誉 11.09 亿元，较年初下降 2.17%，主要系公司对阜新佳创企业管理有限公司计提减值准备所致。公司商誉规模较大，且受汽车行业景气度下行以及新冠肺炎疫情影响， 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件股份有限公司 12 公司商誉存在进一步减值风险。 截至 2019 年末，公司受限资产 2.57 亿元
41、，受限资产占总资产比重为 5.19%，受限比例低。 表 6 截至 2019 年末公司所有权或使用权受限资产情况（单位：亿元） 项目项目 金额金额 受限原因受限原因 货币资金 1.08 票据保证金及冻结款项 固定资产 1.20 银行抵押贷款 无形资产 0.30 银行抵押贷款 合计合计 2.57 - 资料来源：公司提供 截至 2020 年 3 月末，公司合并资产总额 49.96 亿元，较年初增长 0.81%。其中，流动资产占39.90%，非流动资产占 60.10%。公司资产结构较年初变化不大。 3负债及所有者权益 （1）负债 截至截至 2019 年末，公司负债规模略有下降，年末，公司负债规模略有下
42、降，负债结构相对均衡；负债结构相对均衡；债务结构有所改善，整体债务负债务结构有所改善，整体债务负担有所减轻。担有所减轻。截至截至 2020 年年 3 月末，由于一年内到期长期应付款转入流动负债，公司流动负债占比提月末，由于一年内到期长期应付款转入流动负债，公司流动负债占比提升较快，整体债务负担较年初变化不大。升较快，整体债务负担较年初变化不大。 截至 2019 年末，公司负债总额 26.76 亿元，较年初下降 3.78%，其中，流动负债占 57.83%，非流动负债占 42.17%。公司负债结构相对均衡，非流动负债占比上升较快。 截至 2019 年末，公司流动负债 15.47 亿元，较年初下降
43、15.50%，主要系一年内到期的非流动负债减少所致；公司流动负债主要由短期借款（占 11.05%） 、应付账款（占 38.91%） 、其他应付款（占18.66%）和一年内到期的非流动负债（占 21.97%）构成。 截至 2019 年末，公司短期借款 1.71 亿元，较年初增长 113.75%，主要系随经营规模扩大债务规模增长所致；短期借款主要是质押借款（占 87.72%） 。 截至 2019 年末，公司应付账款 6.02 亿元，较年初下降 4.93%，应付账款账龄以 1 年以内（占98.81%）为主。 截至 2019 年末，公司其他应付款 2.89 亿元，较年初下降 24.89%，主要系应付限
44、制性股票回购款减少所致。 截至 2019 年末，公司一年内到期的非流动负债 3.40 亿元，较年初下降 47.18%，主要系一年内到期的长期应付款减少所致。 截至 2019 年末，公司非流动负债 11.28 亿元，较年初增长 18.81%，主要系长期借款和长期应付款增长所致。 公司非流动负债主要由长期借款 （占 30.57%） 、 应付债券 （占 20.35%） 、 长期应付款 （占34.89%）和递延所得税负债（占 8.09%）构成。 截至 2019 年末，公司长期借款 3.45 亿元，较年初增长 19.86%，主要系随经营规模扩大债务规模增长所致；长期借款主要由信用借款（占比 84.39%
45、）和抵押借款（占比 15.61%）构成。从期限分布来看，12 年到期的长期借款占 17.15%，25 年的占 82.85%，集中兑付压力较小。 截至 2019 年末，公司应付债券 2.30 亿元，较年初下降 47.56%，主要系可转换公司债券部分转股所致。 截至 2019 年末，公司长期应付款 3.94 亿元，较年初大幅增长 3.70 亿元，主要系应付宁波梅山 公司债券跟踪评级报告 阜新德尔汽车部件股份有限公司 13 保税港区国金鼎兴三期股权投资基金中心、宁波梅山保税港区鼎兴鼎泰股权投资合伙企业、绍兴上虞宾诚投资管理合伙企业（有限合伙）和湖州鲸皓投资管理合伙企业（有限合伙）投资份额增长所致。
46、截至 2019 年末，公司递延所得税负债 0.91 亿元，较年初下降 22.87%，主要系折旧摊销差异产生的递延所得税负债减少所致。 截至 2019 年末，公司全部债务 14.99 亿元，较年初增长 3.01%；其中，短期债务占 37.15%，长期债务占 62.85%， 以长期债务为主； 短期债务 5.57 亿元， 较年初下降 23.69%， 长期债务 9.42 亿元，较年初增长 29.86%，债务结构有所改善。截至 2019 年末，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 53.99%、39.67%和 29.24%，较年初分别下降 4.94 个百分点、下降 3.22个百分
47、点和上升 2.00 个百分点。 截至 2020 年 3 月末， 公司负债总额 26.49 亿元， 较年初下降 1.00%， 其中， 流动负债占 70.50%，非流动负债占 29.50%，流动负债占比提升较快。截至 2020 年 3 月末，公司全部债务 16.64 亿元，较年初增长 11.00%，主要系短期债务增长所致；其中，短期债务 10.85 亿元（占 65.20%） ，长期债务5.79 亿元（占 34.80%） 。截至 2020 年 3 月末，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 53.02%、41.49%和 19.79%，较年初分别下降 0.97 个百分点、上升
48、1.82 个百分点和下降 9.45 个百分点。 （2）所有者权益 截至截至 2019 年末，由于可转换公司债券转股，公司所有者权益规模有所增长年末，由于可转换公司债券转股，公司所有者权益规模有所增长，所有者权益稳定性，所有者权益稳定性较强较强。 截至 2019 年末，公司所有者权益为 22.80 亿元，较年初增长 17.64%，主要系可转换公司债券转股增加股本溢价所致。 其中， 归属于母公司所有者权益占比为 99.19%， 少数股东权益占比为 0.81%。归属于母公司所有者权益 22.62 亿元，主要由实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润构成，分别占 5.00%、68.25%、0.98
49、%和 23.20%，以资本公积为主，权益稳定性较强。 截至 2020 年 3 月末，公司所有者权益合计 23.47 亿元，较年初变化不大。所有者权益构成情况较年初变化不大。 4盈利能力 2019 年年，公司收入规模略有增长，费用控制能力和，公司收入规模略有增长，费用控制能力和整体整体盈利能力有所下降。盈利能力有所下降。 2019 年，公司实现营业收入 38.61 亿元，较上年增长 1.05%，营业成本为 28.55 亿元，较上年增长 0.80%， 均较上年变化不大， 营业收入与营业成本增幅基本持平。 2019 年， 公司实现营业利润 1.19亿元，较上年下降 32.18%，主要系公司增加了对新
50、产品研发投入所致；实现净利润 0.61 亿元，较上年下降 54.79%。 从期间费用看，2019 年，公司期间费用总额为 8.48 亿元，较上年增长 7.25%，主要系公司增加了对新产品研发投入所致；从构成看，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为17.60%、50.65%、21.74%和 10.01%，以管理费用为主。其中，销售费用为 1.49 亿元，较上年增长6.54%，主要系运输仓储费增长所致；管理费用为 4.30 亿元，较上年下降 6.65%，主要系限制性股票激励费用减少所致；研发费用为 1.84 亿元，较上年增长 63.55%，主要系公司增加了对新产品研发投入所致；财务