《宝莱特：2020年公司可转换公司债券2020年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宝莱特：2020年公司可转换公司债券2020年跟踪信用评级报告.PDF（30页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 2 公司公司收入收入规模规模持续持续增长增长，2020 年上半年业绩大幅增长年上半年业绩大幅增长。2019 年公司收入规模稳定增长，实现营业收入 8.26 亿元，较上年增长 1.55%，主要系血透产品的增长；2020年 1-6 月，公司实现营业收入 7.77 亿元，较上年同期增幅达 102.26%；实现净利润 2.44 亿元，较上年同期大幅增长 648.99%，主要系受全球新冠疫情影响，监护仪类产品市场需求大幅增长所致。2020 年 1-6 月，公司综合毛利率由 2019 年末的39.77%提升至 55.04%。 关注：关注： 公司在建项目存在不达预期效益的风险。公司在建项目存在不达预期效益
2、的风险。公司在建项目主要包括南昌工厂、德国工厂在建工程以及本期债券募投项目血液净化工程， 在项目实施过程中和项目实际建成后， 可能由于市场环境发生重大不利变化或市场上出现更具竞争优势的产品等因素存在不达预期效益的风险。 公司应收账款持续增长，坏账风险加大。公司应收账款持续增长，坏账风险加大。2020 年 6 月末，公司应收账款账面价值1.97 亿元，较 2018 年末增长 6.04%，应收账款持续增长，坏账风险加大；部分款项账龄较长，可能存在应收账款无法及时收回的风险。 面临一定的资金面临一定的资金支出支出压力压力。 截至 2020 年 6 月末， 公司主要在建项目预算总投资 5.92亿元，已
3、投资 0.66 亿元，尚需投资逾 4.70 亿元，公司面临一定的资金支出压力。 发行人发行人主要财务指标主要财务指标（单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2020 年年 6 月月 2019 年 2018 年年 2017 年年 总资产 124,746.52 96,145.89 91,815.49 80,022.40 归属母公司所有者权益 75,863.01 54,753.63 56,213.70 50,555.82 有息债务 9,838.21 18,421.92 9,264.85 3,384.91 资产负债率 35.97% 39.07% 32.24% 30.76% 流动比率 1.98 1.89
4、 2.29 2.00 速动比率 1.58 1.58 1.83 1.61 营业收入 77,685.69 82,596.11 81,338.54 71,147.29 营业利润 28,847.57 8,983.31 9,302.87 8,638.91 净利润 24,410.03 7,304.86 7,823.72 7,071.49 综合毛利率 55.04% 39.77% 37.22% 37.33% 总资产回报率 27.02% 10.42% 10.89% 11.69% EBITDA 30,796.64 11,743.75 11,245.95 10,428.14 EBITDA利息保障倍数 - 13.04
5、 31.78 130.20 经营活动现金流净额 34,699.24 8,142.59 8,120.73 7,334.41 资料来源：公司 2018-2019 年审计报告和未经审计的 2020 年半年度报告，中证鹏元整理 3 一、本期债券募集资金使用情况一、本期债券募集资金使用情况 公司于2020年9月4日发行6年期2.19亿元公司债券，募集资金拟用于宝莱特血液净化产业基地及研发中心项目和补充流动资金。截至2020年9月30日，本期债券募集资金专项账户余额为109,775,581.18元，另有10,000万元闲置募集资金用于投资理财产品。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司控股股东
6、和实际控制人未发生变化。截至2020年9月末，公司总股本146,088,000股，实际控制人为自然人燕金元与王石夫妇，合计持股比例为35.24%，较2019年9月末下滑1.26个百分点，其中燕金元持有47,136,790股，质押数量为28,248,897股，占其持股总数的59.93%，需关注股权质押风险。截至2020年9月末，公司股权结构图如下图所示： 图图 1 截至截至2020年年9月末公司股权结构图月末公司股权结构图 资料来源：公司2020年三季度报告，中证鹏元整理 公司主营业务为医疗器械产品的研发、生产、销售、服务，主要涵盖健康监测和肾科医疗两大业务板块。2019年公司合并范围新增1家子
7、公司，详见下表，截至2020年6月末，公司纳入合并范围的一级子公司共15家，详见附录二。 表表1 2019 年公司合并范围变化情况年公司合并范围变化情况 时间时间 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 （万元）（万元） 业务业务性质性质 合并方式合并方式 2019 年 广东宝莱特血液净化科技有限公司 100.00% 10,000.00 制造业和贸易 新设 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 4 三三、运营运营环境环境 我国我国人口老龄化趋势日益明显、人口老龄化趋势日益明显、居民生活压力居民生活压力不断上升不断上升、健康意识不断增强，、健康意识不断增强，国家政国家政策鼓励使用国
8、产医疗设备，为我国医疗器械行业创造了良好的外部环境策鼓励使用国产医疗设备，为我国医疗器械行业创造了良好的外部环境 我国医疗器械行业增长迅速，远超全球医疗器械行业增速。2018 年，我国医疗器械市场规模已超 5,000 亿元1，为全球第二大市场。从同比增速方面来看，近年来我国医疗器械市场规模增速维持在 20%左右，远高于全球医疗器械行业增速，也显著高于我国药品市场规模增速。但目前我国医疗器械费用支出占比远低于发达国家水平，美国医疗器械费用支出和药品费用支出规模相当，全球平均器械费用支出与药品费用支出的比例为 1：1.5，而我国医疗器械消费占医药市场整体比例约 25%，我国医疗器械市场仍有较大增长
9、空间。 受人口老龄化趋势加剧、居民生活压力不断上升、健康意识的增强等因素影响，医疗需求作为刚性需求将逐步上升，医疗器械市场仍将持续受益。我国老龄化趋势日益明显，截至 2019 年末，我国人口总量已达到 14.00 亿人，其中 65 岁及以上人口占总人口的比重为 12.57%，同比增长 0.64 个百分点，老年人由于生理结构退变，生理机能普遍降低，患病率较高， 对医疗服务的需求也较大。 2013-2019 年， 我国居民年人均消费支出从 13,220.40元增长至 21,559.00 元， 居民的消费能力不断增强， 2019 年人均医疗保健消费支出 1,902.00元，同比增长 12.86%，医
10、疗保健支出占比不断上升，由 2013 年的 6.90%上升至 2019 年的8.82%，预计人均医疗保健消费支出仍将保持持续增长态势。 医疗政策大力支持医疗器械国产化，为国产医疗器械企业的发展创造良好的政策环境。2015 年，国务院印发全国医疗卫生服务体系规划纲要（20152020 年） ，明确提出要降低医疗成本，逐步提高国产医用设备配置水平。自 2014 年起，卫计委开始优秀国产医疗设备的遴选工作，至今已开展了四批。从第一批的 3 个名目，到四批共计 33 个遴选名目，国产优秀医疗设备数量日益丰富涉及范围越来越广，有效促进优秀国产医疗器械产品快速放量。2018 年 4 月，国家发改委印发关于
11、促进首台（套）重大技术装备示范应用的意见 ，共有 32 类医疗器械被列入工信部的首台（套）重大技术装备推广应用指导目录 ，入选产品在后续公立医院招标采购中将得到配套政策支持，从而加快上市销售步伐。另外，2016 年发布了关于医疗器械优先审批程序的公告 ，对临床急需医疗器械、医疗器械储备品种、儿童或残障人士特有及多发疾病使用的医疗器械提供快速审批通道，缩短研发上市周期。2018 年 11 月，国家药监局发布关于发布创新医疗器械特别审查程序的公告 ，鼓励医疗器械研发创新，促进医疗器械新技术的推广和应用，推动医疗器械 1数据来源：Evaluatemedtech 5 产业高质量发展。截止 2018 年
12、末，接近 197 个产品进入创新医疗器械特别审批名单，其中确定 50 个产品进入特别审批通道， 共批准 19 个创新产品注册上市， 审批进度明显加快。 图图 2 我国医疗器械市场规模不断上升，增速较快我国医疗器械市场规模不断上升，增速较快 图图 3 中国药械比偏低中国药械比偏低 资料来源：Wind，中证鹏元整理 资料来源：Evaluatemedtech，中证鹏元整理 图图 4 我国人口老龄化趋势明显我国人口老龄化趋势明显 图图 5 我国人均消费支出、医疗保健支出保我国人均消费支出、医疗保健支出保持增长趋势持增长趋势 资料来源：Wind，中证鹏元整理 资料来源：Wind，中证鹏元整理 表表2 鼓
13、励医疗器械国产化相关政策及内容鼓励医疗器械国产化相关政策及内容 时间时间 政策政策 相关内容相关内容 2014.05 【卫计委】 第一批优秀国产 医疗设备产品遴选工作启动 2014年上半年启动数字化X线机、彩色多普勒超声波诊断仪和全自动生化分析仪三个品目的遴选工作。 2015.03 【国务院】 全国医疗卫生服务体系规划纲要（20152020年） 明确提出要降低医疗成本，逐步提高国产医用设备配置水平。 6 2015.10 【工信部】中国制造2025重点领域技术路线图 2020年县级医院国产中高端医疗器械占有率达到50%； 2025年达到70%；2030年达到90%。 2016.02 【卫计委】
14、开展第二批优秀国产医疗设备产品遴选 第二批遴选品目（7个）：医用磁共振成像设备（MRI）、X射线计算机断层摄像设备（CT）、全自动细胞分析仪、血液透析机、呼吸机、麻醉剂和自动分药机（门诊）。提高国产设备使用比例。 2016.10 【食品药品监管总局】 关于医疗器械优先审批程序的公告 对临床急需医疗器械、 医疗器械储备品种、 儿童或残障人士特有及多发疾病使用的医疗器械提供快速审批通道， 缩短研发上市周期。 2017.03 【卫计委】 开展第三批国产医疗设备产品遴选 第三批遴选品目（10个）：医用直线加速器、高强度聚焦超声肿瘤治疗系统、伽玛刀（-射线立体定向治疗系统，头部）、数字减影血管造影机、化
15、学发光免疫分析仪、酶标仪、心脏血管支架、骨科内固定耗材、心电图机、清洗消毒设备。 2017.11 【卫计委】 开展第四批优秀国产设备产品遴选 第四批遴选品目（13个）：多参数监护仪、便携式彩色多普勒超声波诊断仪、3.0T磁共振、移动数字化X线机、微生物培养鉴定和药敏系统、血凝仪、体外冲击波治疗仪、腔镜切割吻合器、激光治疗仪、光子治疗仪、人工关节、骨科脊柱类材料、基层检验整体解决方案。 2017.11 【发改委】 增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020 年） 重点支持全实验室自动化分析流水线（TLA）等创新医疗器械产业化 2018.4 【发改委】关于促进首台（套） 重大技术装备示范
16、应用的意见 共有32类医疗器械被列入工信部的首台（套）重大技术装备推广应用指导目录 ， 在后续公立医院招标采购中能够得到配套政策支持，从而加快上市销售步伐。 2018.11 【国家药监局】 关于发布创新医疗器械特别审查程序的公告 鼓励医疗器械研发创新， 促进医疗器械新技术的推广和应用， 推动医疗器械产业高质量发展 资料来源：卫计委、政府官网、公开资料，中证鹏元整理 在医保控费在医保控费、分级诊疗分级诊疗等政等政策策背背景下，新冠疫情爆发将加速完善分级诊疗制度建设，景下，新冠疫情爆发将加速完善分级诊疗制度建设，国产器械拥有成本优势，进口替代空间大国产器械拥有成本优势，进口替代空间大 2019 年
17、底新冠疫情爆发后，短期内疫情防治相关产品需求暴增，包括口罩、消毒液、防护服、红外测温仪等防护类医疗器械；核酸检测和免疫检测及其配套分析仪器等检测类医疗器械；生命支持设备、影像设备等治疗康复类医疗器械。长期来看，将加速完善分级诊疗2制度建设。对前期疫情应对暴露的不足反映当前分级诊疗体系和医疗诊断资源缺失，疫情后国家有望加大基础医疗卫生资源投入，提高各级医院临床体外诊断能力，比如增配诊断设备、扩大检验人员队伍等，同时有望推动区域检测中心和第三方医学实验室建设。 全国卫生健康相关公共财政支出虽然逐年增长， 实际用在公立医院中总资产和固定资产的比重很小。2018 年政府公共预算卫生支出为 1.64 万
18、亿，占全国公共财政支出比重在7.56%左右，占当年 GDP 比重的 1.82%，而 2018 年公立医院总资产为 3.10 万亿，固定资 2 2015 年 9 月，国务院办公厅印发关于推进分级诊疗制度建设的指导意见 ，提出建立“基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动”的分级诊疗模式； “十三五”深化医药卫生体制改革 ：到 2020 年，力争覆盖所有社区卫生服务机构和乡镇卫生院以及 70%的村卫生室具备中医药服务能力，同时具备相应的医疗康复能力以常见病、多发病的诊断和鉴别诊断为重点，提升乡镇卫生院开展急诊抢救、二级以下常规手术、正常分娩、高危孕产妇初筛、儿科、精神疾病、老年病、中医、康复等医疗服
19、务能力 7 产为 1.69 万亿，分别较 2017 年增长 2,934.91 万元和 1,566.54 亿元，占当年投入的公共预算支出的比重为 17.90%和 9.55%，自 2003 年非典疫情爆发以来，虽然这十来年政府在公共医疗领域投入明显增加，2018 年政府预算卫生支出相比 2005 年增长 10 倍，但是公立医院总资产和固定资产仅仅增长 4.96 倍和 3.88 倍，公共卫生机构基础设施相对投入不足的短板凸显。 图图 6 2005年以来政府预算卫生支出情况及年以来政府预算卫生支出情况及公立医院资产投入情况公立医院资产投入情况 资料来源：Wind，中证鹏元整理 全国卫生机构床位数自20
20、03年的非典疫情后持续增长， 但增速在2012年达到顶峰后，开始有所下滑，以内科为例，2016 年全国卫生机构内科床位数为 143.01 万张，每千人内科床位数为 1.04 张，2018 年全国每千人内科床位数 1.18 张，但同日本、美国等发到国家相比，人均内科床位数严重不足。从各级医院诊疗人次占比来看，三级医院仍然承担了主要的诊疗量，且诊疗人次占比不断上升，需要加速落实分级诊疗制度建设，加强基层医疗投入，发挥分级诊疗真正效能。 2020 年是分级诊疗规定服务能力全面提升的目标年，新冠疫情爆发将加速完善分级诊疗制度建设。对于基层市场而言，医疗设备配备水平较低，需求量大，市场空白需求和产品更新
21、换代需求同在，而我国大部分基层医疗机构预算有限，采购的设备多为中低端设备， 为国产医疗器械带来较大销售良机。 我国医疗器械行业在多个细分领域国产化率较低，尤其是医疗设备，根据中国医学装备协会数据，超声、CT 国产化率不到 30%，核磁国产化率不到 15%，DSA、消化内镜国产率仅 10%左右，体外诊断领域中的生化 50%、化学发光 20%、POCT35%，本次疫情期间国家明确提出要加大卫生健康领域科技投入，有助于国内医疗设备领先企业加速核心技术的攻关突破，同时在医保基金不足、医保控费措施不断出台的背景下，国产医疗器械拥有成本优势，医疗器械进口替代空间大。 8 图图 7 全国卫生机构床位数情况全
22、国卫生机构床位数情况 图图 8 各级医院诊疗人次占比情况各级医院诊疗人次占比情况 资料来源：Wind，中证鹏元整理 资料来源：Wind，中证鹏元整理 四、经营与竞争四、经营与竞争 公司主营业务为医疗器械产品的研发、生产、销售、服务，主要涵盖健康监测和肾科医疗两大业务板块：一是健康监测板块为医疗监护设备及配套产品，二是肾科医疗板块为血液透析产品。 2019年公司收入规模稳定增长， 实现营业收入8.26亿元， 较上年增长1.55%，主要系血透产品的增长；2020年1-6月，公司实现营业收入7.77亿元，较去年同期大幅增长102.26%，主要系受全球新冠疫情影响，监护仪类产品市场需求大幅增长所致。毛
23、利率方面，2019年公司综合毛利率39.77%，较2018年提升2.55个百分点；2020年1-6月，由于监护仪类产品市场需求增长，相关产品单价提升，使当期公司综合毛利率提升至55.04%。 表表3 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 2018 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 监护仪产品 47,895.13 65.04% 22,799.95 48.73% 23,452.58 46.26% 血透产品 29,393.22 38.74% 58,890
24、.53 35.96% 57,190.71 33.29% 其他业务 397.34 55.63% 905.63 62.07% 695.25 55.58% 合计合计 77,685.69 55.04% 82,596.11 39.77% 81,338.54 37.22% 资料来源：公司 2018-2019 年审计报告和未经审计的 2020 年半年度报告，中证鹏元整理 2019年公司营业收入增幅不大，年公司营业收入增幅不大， 2020年上半新冠疫情带来的监护仪类产品市场需求增年上半新冠疫情带来的监护仪类产品市场需求增长影响，长影响，公司业绩较上年同期大幅增长公司业绩较上年同期大幅增长 公司核心产品具有一定
25、竞争力，分产品来看，监护仪产品中，公司主要以常规一体式监护仪、插件式监护仪、掌上监护仪三大监护系列产品为主。2019年公司监护仪产品实现收入2.28亿元，占当年营业收入的比重为27.60%，较上年小幅下滑2.78%，当年监护仪主要销售产品为常规一体式监护仪和插件式监护仪；2020年1-6月，公司监护仪产品实现收 9 入4.79亿元，占当期营业收入的比重为61.65%，公司收入结构有所变化，主要系受新冠疫情影响，监护仪产品出现较大规模增长所致，其中插件式监护仪在2020年1-6月实现收入3.63亿元，超过2019年全年收入，其占当期监护仪产品收入的比重为75.87%。 血透产品中， 公司拥有血液
26、透析设备 （机） 、 透析器、 透析液过滤器 （内毒素过滤器） 、血液透析液/透析干粉、血透管路等多款产品，公司主要以销售血液透析液及透析干粉、透析器等产品为主，2019年及2020年1-6月分别实现收入5.89亿元和2.94亿元，分别占当年及当期主营业务收入的比重为72.09%和38.03%。2019年血透产品收入同比小幅增长2.97%，主要系血液透析液及透析粉收入的增长，受益于公司通过并购多家子公司形成了在全国的血液透析液及透析粉生产布局，该部分产品收入增长较快。 表表4 近年公司近年公司主营业务主营业务分分产品产品收入情况（收入情况（单单位位：万元：万元） 项目项目 2020 年年 1-
27、6 月月 2019 年年 2018 年年 收入收入 比例比例 收入收入 比例比例 收入收入 比例比例 监护仪产品监护仪产品 常规一体式监护仪 5,105.15 6.61% 8,628.55 10.56% 8,609.83 10.68% 插件式监护仪 36,338.15 47.02% 7,250.67 8.88% 8,342.64 10.35% 掌上监护仪 3,830.28 4.96% 2,491.88 3.05% 2,189.73 2.72% 配件及其他产品 2,621.55 3.39% 4,428.85 5.42% 4,310.39 5.35% 小小计计 47,895.13 61.97% 2
28、2,799.95 27.91% 23,452.58 29.08% 血透产品血透产品 血液透析液及透析粉 13,455.02 17.41% 30,963.29 37.90% 28,916.12 35.86% 血液透析设备及配件 2,985.63 3.86% 7,967.58 9.75% 9,344.54 11.59% 血透管路 1,627.40 2.11% 3,491.68 4.27% 4,079.49 5.06% 透析液过滤器 284.23 0.37% 857.51 1.05% 431.21 0.53% 透析器 4,555.39 5.89% 10,274.40 12.58% 10,040.00
29、 12.45% 其他产品 6,485.56 8.39% 5,336.08 6.53% 4,379.35 5.43% 小小计计 29,393.22 38.03% 58,890.53 72.09% 57,190.71 70.92% 合合计计 77,288.35 100.00% 81,690.48 100.00% 80,643.29 100.00% 资料来源：公司提供 从产品销量来看（详见表9） ，监护仪产品方面，2019年受客户需求变化影响，常规一体式监护仪及插件式监护仪销量下滑，掌上监护仪产品销量增长较多；2020年上半年，受新冠疫情影响，插件式监护仪销量大幅增长，主要系海外采购增幅较大所致 。
30、血透产品方面，公司血透产品主要系透析干粉及透析液等耗材的销售，整体销量相对稳定；2020年上半年，受新冠疫情带来的医疗条件制约等因素影响，耗材销售小幅下滑。 从主要产品价格变动情况来看，监护设备类产品方面，2019年，常规一体式监护仪价格有所提升；插件式监护仪继续下滑，主要有两方面原因：一是公司插件式监护仪主要分 10 为A和Q两个系列， A为高端系列， 其产品单价较高， 近年来A系列产品销售占比有所下滑，导致插件式监护仪整体平均单价有所下降；二是公司插件式监护仪为模块化设备，根据客户特定需求进行模块化配置，近年由于客户需求的变化使整体价格有所下滑。2020年1-6月， 受新冠疫情的影响， 插
31、件式监护仪全球需求量大幅增长， 整体平均单价相应快速提升。 血液透析类产品方面，公司血透产品价格整体呈上升趋势，主要系公司为更深入地布局血透产品市场，子公司珠海申宝、珠海宝瑞和深圳宝原积极拓展对医院的直销渠道，直销相对于经销减少了中间环节，因此直销价格高于经销价格，使整体各类产品平均价格均有所提升。 表表5 近年公司主要产品价格变动情况近年公司主要产品价格变动情况 产品产品 单位单位 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 2018 年年 一、监护设备类产品一、监护设备类产品 1、常规一体式监护仪 元/台 3,864.02 3,717.44 3,249.11 2、插件式监护仪 元/台 9
32、,596.51 8,269.47 8,516.37 3、掌上监护仪 元/台 107.20 109.32 113.01 二二、血液透析类血液透析类产品产品 1、血液透析干粉及透析液 元/人份 26.21 26.14 26.04 2、血液透析设备及配件 元/台 161,767.11 153,517.89 137,419.64 3、血透管路 元/套 39.05 27.72 21.21 4、透析液过滤器 元/支 644.31 492.56 449.14 5、透析器 元/支 83.41 93.80 79.66 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 跟踪期内，公司销售模式仍以经销商买断式经销为主，终端销售为辅
33、。公司在充分发挥经销商资源优势的同时，通过终端逐步建立并扩大品牌影响力，从而降低市场成本，提升公司品牌效应。2019年及2020年1-6月经销占比分别为74.56%和87.76%。 表表6 近年公司近年公司营业收入分销售模式构成情况（单位：万元）营业收入分销售模式构成情况（单位：万元） 项目项目 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 2018 年年 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 直销 9,457.19 12.24% 20,780.87 25.44% 21,469.29 26.62% 经销 67,831.17 87.76% 60,909.61 74.56%
34、59,174.00 73.38% 合计合计 77,288.35 100.00% 81,690.48 100.00% 80,643.29 100.00% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 从区域来看，仍分为国内销售和国外销售。其中国内销售包括“经销商分销” 、 “示范医院”和“政府采购”等三种模式，国外销售包括“工厂交货价” （EX-WORK） 、 “离岸价格” （FOB）和“到岸价格” （CIF）等三种贸易方式。 11 近年公司逐步建立起覆盖全国的区域销售网络，国内销售部下设华北、东北、华东、中南、华南、西南、西北七个大区，国外营销渠道覆盖北美，拉丁美洲，亚洲，中东，欧洲， 及非洲地区等100
35、多个国家或地区。 2018-2019年公司销售始终以国内为主， 占比在80%左右，2020年1-6月，受新冠疫情国外监护类设备市场需求快速增长影响，公司国外销售收入占比提升至57.86%，区域销售结构有所变化。未来随着公司天津、南昌和德国相关在建工程的建成投产，相关区域销售规模有望进一步提升。 表表7 近年近年公司在公司在国内外国内外的销售收入和占比情况的销售收入和占比情况（单位：万元）（单位：万元） 区域区域 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 2018 年年 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 国内 32,569.08 42.14% 66,138.40 8
36、0.96% 65,686.72 81.45% 国外 44,719.27 57.86% 15,552.08 19.04% 14,956.56 18.55% 合计合计 77,288.35 100.00% 81,690.48 100.00% 80,643.29 100.00% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 2019年及2020年1-6月公司前五名客户销售金额占营业收入的比重分别为12.82%和31.91%，2020年1-6月前五大客户合计占比较2019年提升较多，主要系受全球疫情影响，国外客户对监护类产品采购增长较多使得公司前五大客户结构有所变化， 但整体集中度尚可。公司经销商较多，整体集中度不
37、高，但中证鹏元也关注到，由于公司经营规模的扩大以及血透产品线不断丰富，公司对经销商的要求也在不断提高，随着国家宏观医疗政策的调整，经销商面对“两票制”等国家医疗政策变化的压力也在不断加大。如果未来公司经销商出现管理混乱或者违法违规的情形， 将导致公司无法将优势的产品和服务提供给最终客户，进而对公司的品牌和声誉造成负面影响，仍可能对公司盈利能力产生不利影响。 表表8 2018-2020 年年 1-6 月公司前五大客户情况（单位：万元）月公司前五大客户情况（单位：万元） 年份年份 客户名称客户名称 销售金额销售金额 占比占比 2020 年 1-6 月 Fourcardinal Tanacsado
38、Kft. 10,113.24 13.02% Lifemed Industrial de Equipamentos e Artigos Medicos e Hospitalares S.A. 5,625.87 7.24% Przedsiebiorstwo Techniki Medycznej Anes-Med Sp. z o.o. 3,633.51 4.68% Vatner Kft 3,087.47 3.97% 上海申洲医疗器械有限公司 2,328.27 3.00% 合计合计 24,788.36 31.91% 2019 年 上海申洲医疗器械有限公司 4,055.63 4.91% SCHILLER
39、 HEALTHCARE INDIA PVT LTD 2,044.33 2.48% 北京中科利达科技有限公司 1,565.44 1.90% 深圳市天正医疗设备有限公司 1,525.00 1.85% 12 中华人民共和国商务部 1,395.35 1.69% 合计合计 10,585.75 12.82% 2018 年 上海申洲医疗器械有限公司 6,020.17 7.40% SCHILLER HEALTHCARE INDIA PVT LTD 2,694.02 3.31% 上海乾力医疗器械有限公司 1,498.69 1.84% 深圳市天正医疗设备有限公司 1,422.04 1.75% 深圳市盛莱维科技有限
40、公司 1,275.82 1.57% 合计合计 12,910.73 15.87% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司继公司继续保持对新产品开发和技术续保持对新产品开发和技术创新的投入创新的投入， 产品具有一定竞争力； 跟踪期内主要， 产品具有一定竞争力； 跟踪期内主要生产模式未发生变化，主要产品产能生产模式未发生变化，主要产品产能利用率利用率较高较高 近年公司持续保持对新产品开发和技术创新的投入，提升技术创新水平，丰富公司产品结构，2019年及2020年1-6月，公司研发投入分别为5,190.29万元和2,484.96万元，分别占2019年及当期营业收入的比重为6.28%和3.20%， 20
41、20年上半年占比下滑主要系当期营业收入规模增幅较大所致。 跟踪期内，公司及子公司新增发明专利1项、实用新型5项、软件著作权1项、医疗器械注册证3项，截止2020年6月30日，公司及子公司拥有授权的发明专利30项、实用新型181项、外观设计31项、国际外观专利1项，软件著作权88项，商标87项，国际商标9项，医疗器械注册证49项，公司是国内血液净化领域首家取得透析液过滤器（内毒素过滤器）医疗器械注册证的企业，同时该产品已获得欧盟的CE证书，打破国外企业在相关产品技术领域的垄断。 表表9 近年公司研发投入情况（单位：万元）近年公司研发投入情况（单位：万元） 项目项目 2020 年年 1-6 月月
42、2019 年年 2018 年年 研发投入 2,484.96 5,190.29 4,660.74 研发投入占营业收入的比例 3.20% 6.28% 5.73% 资料来源：公司提供 跟踪期内，公司生产模式未发生变化，仍以订单生产为主，公司会根据市场需求及过往销售情况保持相对合理的库存。 2019年及2020年1-6月，公司监护设备类产品整体产能利用率仍较高，插件式监护仪由于根据客户需求进行模块化配置生产的原因， 产能利用率有所波动。 血液净化类产品中，公司的血液透析设备主要生产过程为人工组装，即购买部件及零配件后进行组装调试，因此产能可以根据预计未来销售情况进行调整，使整体产能利用率有所波动；20
43、19年公司血透管路产品产能下降主要系2018年天津市博奥天盛塑材有限公司（以下简称“天津博奥” ）血透管路产品订单大幅减少，为降低运营成本并减少亏损，公司通过人事调整的方式，暂 13 时降低了天津博奥的产能；2020年1-6月，公司未生产血透管路产品，相关销售收入系销售库存商品产生。 表表10 2018-2020 年年 1-6 月公司主要产品产销情况月公司主要产品产销情况 产品产品 单位单位 项项目目 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 2018 年年 监护仪产品监护仪产品 1、常规一体式监护仪 台 产能 16,500 23,000 26,400 产量 16,219 21,185 2
44、5,798 产能利用率 98.30% 92.11% 97.72% 销量 13,212 23,211 26,499 2、插件式监护仪 台 产能 43,000 9,800 10,800 产量 42,263 8,151 9,927 产能利用率 98.29% 83.17% 91.92% 销量 37,866 8,768 9,796 3、掌上监护仪 台 产能 580,000 250,000 198,000 产量 572,655 236,760 191,324 产能利用率 98.73% 94.70% 96.63% 销量 357,316 227,938 193,758 血透产品血透产品 1、血液透析干粉及透析
45、液 人份 产能 12,000,000 24,000,000 24,000,000 产量 8,615,933 20,975,050 20,739,249 产能利用率 71.80% 87.40% 86.41% 销量 10,267,086 23,693,544 22,203,645 2、血液透析设备及配件 台 产能 200 500 500 产量 108 405 422 产能利用率 54.00% 81.00% 84.40% 销量 170 519 680 3、血透管路 套 产能 - 300,000 2,000,000 产量 - 396,048 1,017,842 产能利用率 - 132.02% 50.8
46、9% 销量 416,733 1,259,799 1,923,074 4、透析液过滤器 支 产能 - - - 产量 8,891.00 1,652 53 产能利用率 - - - 销量 5,670 17,409 9,601 5、透析器 支 产能 - - - 产量 144.00 76 381 产能利用率 - - - 销量 507,265 1,095,350 1,260,292 14 注1：公司自有透析液过滤器分别于2019年4月和5月取得欧盟CE认证和国内医疗器械注册证；自有透析器于2019年4月取得欧盟CE认证，尚未取得国内医疗器械注册证；报告期内的产量主要为样品生产，尚未进行规模化生产及销售；报告
47、期内，公司主要进行前述产品的代理品牌销售。 注2：公司的监护仪、血液透析设备主要生产过程为人工组装，即购买部件及零配件后进行组装调试，因此产能可以根据预计未来销售情况进行调整。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 受新冠疫情影响，受新冠疫情影响，原材料价格有所上升原材料价格有所上升，公司主要供应商公司主要供应商有所变化，但整体分布仍较有所变化，但整体分布仍较为分散为分散 公司主营业务成本主要包括材料成本、人工费用和制造费用，公司监护仪产品均为自产，血透产品中，自产占比约37.97%，其余为贸易类血透产品。监护仪产品和自产血透产品中，材料成本均是其业务成本的主要构成部分，2019年及2020年1-
48、6月，公司监护仪类产品材料成本占比分别为89.13%和93.16%；自产血透产品材料成本占比分别为85.22%和83.78%。2020年1-6月监护仪产品材料成本占比提升主要系受新冠疫情影响，相关原材料价格有所提升。 表表11 2018-2020 年年 1-6 月公司月公司主营业务成本构成情况主营业务成本构成情况（单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 2018 年年 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 一、监护仪产品一、监护仪产品 材料成本 15,598.55 93.16% 10,418.65 89.13% 11,352.9
49、1 90.08% 人工费用 685.25 4.09% 531.07 4.54% 471.36 3.74% 制造费用 459.40 2.74% 739.24 6.32% 778.87 6.18% 小计小计 16,743.20 100.00% 11,688.96 100.00% 12,603.14 100.00% 二、自产血透二、自产血透产品产品 材料成本 5,727.49 83.78% 13,390.62 85.22% 13,628.41 85.18% 人工费用 380.88 5.57% 1,101.13 7.01% 1,123.17 7.02% 制造费用 728.12 10.65% 1,221
50、.92 7.78% 1,247.96 7.80% 小计小计 6,836.49 100.00% 15,713.67 100.00% 15,999.55 100.00% 注：公司通过珠海申宝、珠海宝瑞以及深圳宝原形成了在血液透析产品的渠道布局，因此报告期内公司血透产品中贸易血透产品为经销其他品牌的产品，在上表中列示的成本结构为公司自产血透产品的主营业务成本结构。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 监护设备类产品所使用的原材料主要为包括“电子元器件”、“电源模块”、“电路板”、“液晶屏”、“医用控制主板”等在内的电子元器件及部件。 血液净化耗材产品方面，透析干粉及透析液等产品原材料主要是氯化钠、氯化