苏试试验：2020年公司可转换公司债券2020年跟踪信用评级报告.PDF

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1、 2 1 家，服务类型不断增加，业务布局不断优化。 布局布局半导体检测服务领域，半导体检测服务领域，试验试验服务服务业务范围业务范围进一步扩大进一步扩大。2019 年 12 月，公司 以 28,000 万元的对价收购宜特（上海）检测技术有限公司（以下简称“上海宜特”） 1100%股权，上海宜特是半导体检测服务领域龙头之一，可提供集成电路的失效分 析验证、材料分析验证和可靠性验证服务，公司试验服务业务范围进一步扩大。 公司收入与利润持续增长，盈利能力较好。公司收入与利润持续增长，盈利能力较好。2019 年及 2020 年上半年，公司营业收 入分别同比增长 25.31%和 58.00%，净利润分别

2、同比增长 19.14%和 49.50%，综合 毛利率分别为 46.78%和 42.37%，盈利能力仍较好。 关注：关注： 应收账款和存货占用较多资金应收账款和存货占用较多资金，营运资金效率偏低营运资金效率偏低。公司下游客户议价能力较强， 账款回笼较慢，收现比偏低，同时试验设备生产、安装调试和验收周期长，存货规 模较大， 2020年6月末， 应收账款和存货规模持续较快增长， 分别占总资产的24.34% 和 13.18%，对资金产生较多占用，营运资金周转效率偏低。 公司公司资产负债资产负债率持续攀升，率持续攀升，债务压力有所债务压力有所上升上升。公司债务融资不断增加，资产负债 率由 2018 年末

3、的 39.90%上升至 2020 年 6 月末的 58.38%。同期，有息债务也快速 增长，截至 2020 年 6 月末，公司有息债务 86,456.48 万元，是 2018 年末的 3.30 倍， 债务压力有所上升。 公司公司主要财务指标主要财务指标（单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2020 年年 6 月月 2019 年年 2018 年年 2017 年年 总资产 236,191.41 225,636.11 147,126.65 105,457.36 归属于母公司所有者权益合计 88,312.48 84,462.76 79,583.12 53,239.05 有息债务 86,456.48

4、58,212.27 26,170.75 18,300.00 资产负债率 58.38% 58.40% 39.90% 42.82% 流动比率 1.22 1.06 1.90 1.48 速动比率 0.95 0.82 1.50 1.09 营业收入 50,434.83 78,809.55 62,889.65 49,091.65 营业利润 6,821.79 11,824.97 9,963.12 8,098.43 净利润 5,591.49 10,240.12 8,595.35 6,953.10 综合毛利率 42.37% 46.78% 46.06% 47.62% 总资产回报率 - 7.13% 8.63% 9.4

5、5% 1 2020 年 5 月更名为苏试宜特（上海）检测技术有限公司。 3 EBITDA - 18,861.43 15,185.88 11,865.24 EBITDA利息保障倍数 - 12.54 16.10 23.75 经营活动现金流净额 -1,480.44 8,288.90 7,747.58 5,788.46 资料来源：公司 2017-2019 年审计报告及未经审计的 2020 年半年报，中证鹏元整理 4 一、本期债券募集资金使用情况一、本期债券募集资金使用情况 公司于2020年7月21日发行6年期3.1亿元可转换公司债券，募集资金原计划用于实验 室网络扩建项目和补充流动资金。截至2020年

6、8月28日，本期债券募集资金专项账户余额 为27,268.87万元。 二、发行二、发行主体概况主体概况 2019年9月-2020年6月末，通过资本公积金转增股本，公司注册资本增加至 203,366,290.00元， 总股本为203,366,290.00股， 苏州试验仪器总厂 （以下简称 “苏试总厂” ） 持有公司86,100,000股股票，占公司总股本的42.34%，仍为公司第一大股东。截至2020年6 月末，苏试总厂所持有的公司股票中18,495,000股股票处于质押状态，占公司总股本的 9.09%， 占其持有公司股票数量的21.48%。 公司实际控制人仍为钟琼华。 截至2020年6月末，

7、钟琼华直接持有公司0.41%的股权，通过持有4.28%苏州苏试试验集团股份有限公司-第一 期员工持股计划间接持有公司0.10%股份，并通过持有苏试总厂34.13%股份控制公司 42.34%的股权，为公司的实际控制人。 公司主营业务未发生变化，仍主要从事环境试验设备的研发、生产及环境与可靠性试 验服务。2019年公司新纳入财务报表合并范围的子公司3家，不再纳入财务报表合并范围 子公司2家，具体情况如表1所示。2020年上半年公司合并报表范围未发生变化。 表表 1 2019 年年公司合并报表范围变化情况（单位：万元）公司合并报表范围变化情况（单位：万元） 1、新纳入公司合并范围的子公司情况、新纳入

8、公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式 苏试广博检测技术（青岛）有限 公司 100% 1,000.00 检测技术研发、 技术服务 新设 重庆苏试四达试验设备有限公司 78% 500.00 制造销售仪表仪器、 环境 设备、 电器设备及技术咨 询 收购 苏试宜特（上海）检测技术有限 公司 100% 14,762.04 6 检测技术研发、 技术服务 收购 2、不再纳入公司合并范围的子公司情况、不再纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不再纳入合并 报表的原因 天津苏试广博科技有限公司 100% 5,000.00 试验设备技术开发

9、， 质检 技术服务 注销 苏州苏试环境试验设备有限公司 100% 10,000.00 环境试验设备、 仪器仪表 及配件的设计、制造、销 注销 5 售 资料来源：公司 2019 年年报，国家企业信用信息公示系统，中证鹏元整理 三、运营环境三、运营环境 试验设备行业试验设备行业 我国试验设备进口替代空间较大， 行业我国试验设备进口替代空间较大， 行业整体上整体上仍仍处于快速发展期处于快速发展期； 未来研发投入的快； 未来研发投入的快 速增长为国产试验设备厂商提供良好的发展环境速增长为国产试验设备厂商提供良好的发展环境 随着我国航空航天、轨道交通、电子电器等与国民经济密切相关的战略性行业的稳步 发展

10、，国家财政科研支出和企业研发投入的不断增长，以及第三方检测市场的行业规模逐 年扩大，近年试验设备行业保持较快发展。根据中国产业信息网数据，2018年我国环境与 可靠性试验设备市场规模已增加至138.1亿元，近10年复合增长率达到14.94%。在中国 制造2025的政策红利下，未来环境与可靠性试验设备行业仍将保持增长，但增速将逐年 收窄。 从振动试验设备市场上来看，国内厂商电动振动试验系统的生产技术较为成熟，因此 电动振动试验系统的国产产品选择较为丰富，市场供求相对平衡；而对于液压振动试验设 备以及高端、复杂振动试验系统，目前市场主要由外资品牌占据，单件振动试验设备的售 价较高。随着振动试验设备

11、市场容量的持续增长和国内厂商生产及研发实力的不断增强， 国产振动试验设备厂商的市场份额仍具有显著的提升空间。 温湿度等气候试验设备方面，随着我国经济结构调整、产业升级和科技创新以及研发 经费投入的不断增长，外向型企业的增多以及市场对品质要求的提升，国内市场对温湿度 等气候试验设备的需求在不断增加，温湿度等气候试验设备迎来快速发展的新历史机遇。 近几年为了满足电子元器件、新能源、新材料、高端汽车、高铁、核电、传感器、物联网、 智能制造等市场的发展以及航空航天、电子、船舶、等方面的应用，温湿度等气候试验的 技术也逐步迈向高端。 未来我国试验设备的发展环境仍较好。根据国家统计局数据，2019年中国研

12、究与试验 发展（R&D）经费支出为22,143.60亿元，同比增长12.53%，与国内生产总值之比为2.23% 较上年提高0.05个百分点。世界银行公布的数据显示，2018年美国、日本和德国的研发支 出占GDP的比重分别为2.84%、3.26%和3.09%，中国与世界发达国家相比仍有一定差距。 按照“十三五”国家科技创新规划中提出的研究与试验发展经费投入强度上升到2020 年的2.5%的目标，未来我国R&D经费支出增速仍有望高于GDP增长速度，为试验设备行 业的发展创造了良好的宏观环境。 6 图图1 中国中国 R&D 经费支出持续增长，占经费支出持续增长，占 GDP 的比重不断提高的比重不断提

13、高 资料来源：国家统计局，中证鹏元整理 环境与可靠性试验服务环境与可靠性试验服务 环境与可靠性试验服务行业环境与可靠性试验服务行业仍仍处于处于快速快速成长期，市场规模迅速增长成长期，市场规模迅速增长 除公司以外， 目前国内从事环境与可靠性试验业务的企业主要有广州广电计量检测股 份有限公司（以下简称“广电计量”，股票代码：002967.SZ）、中国赛宝实验室等，国 外机构主要有通标标准技术服务有限公司 （SGS） 等。 其中国外专业机构在国内布局较早， 业务范围广，市场占有率相对较高，以SGS为例，在中国设立了78个分支机构和150多间 实验室，拥有超过15,000名员工，除环境与可靠性试验以外

14、，还可以为农产、矿产、石化、 工业、消费品、汽车、生命科学等多个行业客户提供检测与分析、产品认证、检验等服务。 整体上看，受地域限制以及服务目标与对象有所不同，目前国内各类第三方实验室市场竞 争压力相对较小。 环境与可靠性试验服务的需求客户群体与振动试验设备客户群体存在重叠， 但受制于 资金及技术，部分客户选择第三方实验室提供环境与可靠性试验服务，并且市场需求逐步 从试验设备导向转向全面解决方案导向，环境与可靠性试验服务市场规模迅速增长。 根据中国产业信息网数据，2018年我国环境与可靠性试验服务市场规模已增加至 100.9亿元，近10年复合增长率达到22.10%。同时结合现有上市公司相关业务

15、数据来看， 2019年广电计量及公司试验服务业务收入同比分别增长31.96%和23.76%， 环境与可靠性试 验服务行业仍处于快速成长期；目前国内第三方实验室不断增加，竞争趋于激烈，未来环 境与可靠性试验服务毛利率存在下滑可能。按照中国制造2025的规划，2015年规模以 上制造业研发经费内部支出占主营收入的比重为0.95%， 该数字到2020年要达到1.26%， 到 2025年要升至1.68%，环境与可靠性试验服务市场未来有望获得持续增长，整体发展趋势 向好。 亿元 7 表表 2 广电计量与公司的环境与可靠性试验服务收入及毛利率情况（单位：万元）广电计量与公司的环境与可靠性试验服务收入及毛利

16、率情况（单位：万元） 公司公司名称名称 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 2018 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 广电计量 17,182.65 38.73% 46,674.81 52.53% 35,371.63 55.19% 苏试试验 24,698.42 54.92% 36,617.97 58.50% 29,587.25 57.51% 注：年报中，广电计量和公司对环境与可靠性试验服务的称谓不同，广电计量列示为“可靠性与环境试 验” ，公司列示为“试验服务” 。 资料来源：广电计量首次公开发行股票并上市招股说明书、2019年年报及202

17、0年半年报，公司2018-2019 年审计报告、2020年半年报，中证鹏元整理 受益于受益于下游下游行业行业的高速发展，的高速发展，半导体半导体检测行业检测行业有望有望保持高速增长保持高速增长 我国集成电路需求位居全球第一，但芯片主要依赖于进口，根据中国制造2025， 到2020年我国芯片自给率将达到40%，2025年将达到50%，以目前较低的自产率为基点， 年复合增长率将超20%。同时中美摩擦不断升级的因素，芯片研发及自给问题显得尤为关 键，未来10年我国将是全球半导体行业发展最快的地区，国家大基金不断助力芯片研发制 造企业。2019年中国集成电路设计企业分别为1,780家，五年内CAGR达

18、到24.7%，未来随 着国内半导体产业的不断崛起，预计国内半导体设计企业数量仍将保持较快速增长。因此 我们判断下游行业的景气度将直接带动第三方检测行业， 未来半导体检测行业有望保持高 速发展。 四、经营与竞争四、经营与竞争 公司主要从事环境试验设备的研发、生产与销售，并为客户提供环境与可靠性试验服 务。2019年，公司实现营业收入7.88亿元，同比增长25.31%，分业务来看，试验设备和试 验服务业务均有所增长， 分别增长25.62%和23.76%， 其中试验设备增长主要系合并重庆四 达试验设备有限公司2（以下简称“重庆四达”）2019年下半年利润表。2020年1-6月，公司 实现营业收入5.

19、04亿元，同比增长58.00%，主要系新增重庆四达及上海宜特收入所致，其 中上海宜特收入规模较大，且计入试验服务业务，这也使得试验服务收入占比首次超过试 验设备。 毛利率方面，2019年公司两大主营业务毛利率稳中有升，公司综合毛利率较为稳定。 2020年上半年，公司主营业务毛利率稳中有降，受其他业务收入占比提升及毛利率明显下 滑影响，2020年上半年公司综合毛利率下降至42.37%。 2 2019 年 7 月更名为重庆苏试四达试验设备有限公司。 8 表表 3 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2020 年年 1-6 月月 2019

20、年年 2018 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 试验设备 20,309.87 34.74% 40,151.48 36.32% 31,963.21 34.93% 试验服务 24,698.42 54.92% 36,617.97 58.50% 29,587.25 57.51% 其他业务 5,426.54 13.77% 2,040.10 36.59% 1,339.19 58.58% 合计合计 50,434.83 42.37% 78,809.55 46.78% 62,889.65 46.06% 资料来源：公司 2018-2019 年年度报告及 2020 年半

21、年度报告 试验设备业务试验设备业务 公司公司在气候及综合环境试验设备在气候及综合环境试验设备领域领域的的技术实力技术实力明显明显增强增强，研发研发投入投入持续持续增长增长 公司在试验设备领域具有较强的技术实力， 是中国仪器仪表行业协会及仪器仪表协会 试验仪器分会的副理事长单位，于2019年被工信部认定为“专精特新小巨人”企业。 截至2020年6月末，公司及子公司共计拥有有效专利共262件，发明专利67件，软件著作权 112项，有效专利数量较2018年末增长118件。2019年-2020年6月末，公司在试验设备技术 创新方面继续发力，推出了倒置40吨振动试验系统、振动复合转动三轴系统、可吸收电磁

22、 波三综合试验系统等5个国内首创试验设备产品。 2019年7月公司以现金方式收购了重庆四达78%的股权，交易金额为5,513.04万元，截 至2019年末，形成商誉3,162.96万元，尚未计提商誉减值准备。重庆四达是中国仪器仪表 行业协会理事单位及多项气候类环境试验设备和实验室仪器国家标准的主要起草单位之 一，在环境与可靠性试验设备领域具有较强的技术实力。 试验设备生产为技术密集型行业，技术创新是推动业务增长、巩固并提升市场领导地 位的重要保障。受营业收入快速增长影响，近年来公司研发投入占营业收入的比重有所降 低，但研发投入规模仍保持增长。其中受新增合并子公司影响，2020年上半年研发投入同

23、 比大幅增长46.88%。 表表 4 近年公司研发投入情况（单位：万元）近年公司研发投入情况（单位：万元） 项目项目 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 2018 年年 研发投入 2,996.87 5,405.44 4,806.02 研发投入/营业收入 5.94% 6.86% 7.64% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 合并重庆四达后，合并重庆四达后，公司公司在在气候及综合环境试验设备气候及综合环境试验设备领域领域的的市场市场规模规模明显提升明显提升 试验设备业务主要由公司本部、全资子公司苏州苏试环境试验仪器有限公司（原名为 “台科视讯系统（苏州）有限公司”，以下简称“苏试仪器”）

24、和重庆四达负责，其中公 司本部主要生产振动试验设备和气候及综合环境试验设备，并以振动试验设备为主，苏试 9 仪器和重庆四达主要生产气候及综合环境试验设备。 公司的试验设备生产模式以市场需求 为导向，并受到本行业“小批量、多品种”产品销售特点的影响，建立了以销定产、产品 定制化与标准化、随机性与计划性相平衡的生产模式。 电动振动试验设备是公司的主要产品，2019年产销量分别为494台、485台，同比分别 增长15.42%和8.74%，销售均价小幅下降。受公司以销定产的生产模式影响，2019年电动 振动试验设备的产销率仍保持在100%左右。随着公司完成对重庆四达的收购及公司本部 在气候及综合环境试

25、验设备领域的积极拓展， 公司气候及综合环境试验设备产品线得到扩 展，产销量快速增长，2019年产销量分别为301台和298台，分别为上年的3.31倍和3.63倍， 产销率为99.00%。公司气候及综合环境试验设备销售均价波动较大，其中公司本部设备销 售均价较高，重庆四达则相对较低，合并重庆四达下半年销售数据后，2019年均价明显下 降，但2020年上半年重庆四达存在特殊大额订单，使得均价又有所回升。2020年1-6月， 重庆四达实现营业收入5,169.65万元，净利润351.87万元，几乎已达到2019年全年水平， 整体来看，公司在试验设备领域的市场规模得到明显提升。 公司的液压振动试验设备和

26、机械振动试验设备产销规模较小，2019年进一步下滑。其 中，液压振动试验设备近年来销售情况不佳；机械振动设备性能偏弱，逐渐被电动振动试 验设备替代，但部分订单跨期交付，导致近年产销率均超过100%。 表表 5 公司主要试验设备产品的产销量及价格情况（单位：台套、万元公司主要试验设备产品的产销量及价格情况（单位：台套、万元/台套）台套） 年度年度 产品类别产品类别 产量产量 销量销量 产销率产销率 均价均价 2020 年 1-6 月 电动振动试验系统 207 164 79.23% 56.10 气候及综合环境试验系统 160 123 76.88% 96.63 机械、液压振动、冲击等试验系统 21

27、20 95.24% 22.01 合计合计 388 307 79.12% - 2019年度 电动振动试验系统 494 485 98.18% 56.22 气候及综合环境试验系统 301 298 99.00% 48.66 机械、液压振动、冲击等试验系统 42 47 111.90% 19.07 合计合计 837 830 99.16% - 2018年度 电动振动试验系统 428 446 104.21% 58.65 气候及综合环境试验系统 91 82 90.11% 93.94 机械、液压振动、冲击等试验系统 67 81 120.90% 23.83 合计合计 586 609 103.92% - 注：设备销售

28、之后不能马上确认全部收入，后续安装调试后才方可确认全部收入，存在一定跨期情况， 因此本表计算得出的销售收入与财务口径收入有一定偏差。 资料来源：公司提供 受产品性质影响，客户集中度仍受产品性质影响，客户集中度仍较低且稳定性不佳较低且稳定性不佳 10 公司的试验设备的直销占比在90%左右，一般通过电汇或者票据结算。公司一般在签 订合同后收取30%-60%的预付款，设备生产完成并经客户验收合格后收取合同总价款 20%-30%的货款， 待设备运到客户指定地点并且由公司安装调试完成后支付15%-30%的货 款，剩余5%-10%的质保金待设备正常运行满一年后支付。在经销模式下，经销商与公司 签订买断式产

29、品购销合同后，支付30%的预付款，发货前支付30%货款，剩余货款在设备 验收合格或者验收调试完成后结清。直销模式下验收时间相对较长，客户内部付款审核以 及科研项目资金拨付相对缓慢，试验设备尾款一般在验收完成140-170天后到账。 公司的产品和服务应用范围较广泛， 主要的客户群体涉及电子电器、 航空航天、 船舶、 汽车及轨道交通、科研、检测等国民经济诸多领域。由于产品寿命长，重复购买的可能性 较小， 因此公司直销客户稳定性不佳， 而经销商客户销售规模及占比亦存在一定波动， 2019 年客户集中度有所下降，2020年上半年则有所提升，但整体水平仍较低。 表表 6 试验设备业务前五大客户构成情况（

30、单位：万元）试验设备业务前五大客户构成情况（单位：万元） 年份年份 客户名称客户名称 销售金额销售金额 占占试验设备试验设备 收入比例收入比例 客户客户类型类型 2020 年 1-6 月 中国人民解放军*部队 3,038.09 14.96% 直销客户 重庆车辆检测研究院有限公司 751.86 3.70% 直销客户 SENTEK 729.77 3.59% 经销商 北奔重型汽车集团有限公司 483.63 2.38% 直销客户 绵阳惠科光电科技有限公司 460.00 2.26% 直销客户 合计合计 5,463.34 26.90% - 2019 年 SENTEK 1,917.09 4.77% 经销商

31、东莞市广博检测设备有限公司 898.12 2.24% 经销商 西北机电工程研究所 784.86 1.95% 直销客户 江苏爱思开池认证服务有限公司 635.40 1.58% 直销客户 中国科学院地质与地球物理研究所 599.51 1.49% 直销客户 合计合计 4,834.98 12.04% - 2018 年 中车长春轨道客车股份有限公司 1,357.26 4.25% 直销客户 航天科工防御技术研究试验中心 1,073.28 3.36% 直销客户 中国航空工业集团公司洛阳电光设备研究所 922.65 2.89% 直销客户 中国船舶重工集团公司第七二五研究所（洛阳 船舶材料研究所） 897.44

32、 2.81% 直销客户 东莞市广博检测技术有限公司 861.76 2.70% 经销商 合计合计 5,112.39 15.99% - 资料来源：公司提供 公司采购的原公司采购的原材料及部件种类多样，材料及部件种类多样，价格涨跌不一，对产品利润的影响可控价格涨跌不一，对产品利润的影响可控 试验设备营业成本中原材料占比达75%左右，公司采购的原材料包括钢材、结构件、 11 元器件等，由于振动类试验设备与气候及综合环境试验设备原材料并不重合，因此，原材 料种类十分多样，原材料供应商也较为分散。为保证公司产品的质量可靠性及生产供应的 稳定性，公司制定了严格的采购制度，并优先选择长期合作的合格供应商。从原

33、料价格来 看，2019年磁缸环、底座和风冷线圈均价有所上涨，其余均较为稳定，供应商主要集中于 长三角一带，原材料供应充足，近年前五大供应商采购金额占公司采购总额的比例均小于 25%，此外2019年气候及综合环境试验设备产量增加，使得原材料分散程度进一步上升， 整体来看，原材料价格波动对毛利影响较为有限。 表表 7 部分原材料及部件采购金额及均价（单位：万元、万元部分原材料及部件采购金额及均价（单位：万元、万元/件）件） 名称名称 2019 年年 2018 年年 金额金额 均价均价 金额金额 均价均价 变压器 1,132.99 0.05 1,256.67 0.05 镁台面 481.93 2.45

34、 501.26 2.58 磁缸环 613.51 0.76 366.69 0.69 底座 358.03 0.97 361.94 0.89 动圈 235.15 0.45 206.69 0.49 风冷线圈 660.64 0.78 572.52 0.55 DCDC 转换器 130.97 0.0084 209.04 0.0088 资料来源：公司提供 试验服务业务试验服务业务 收购收购上海宜特上海宜特填补填补了公司在了公司在半导体半导体检测检测领域领域的空白的空白，业务，业务范围进一步范围进一步扩大扩大 近年来，公司通过设立子公司和对外并购的方式扩大服务覆盖范围、提升服务能力， 实验室网络布点不断增加。截

35、至2020年6月末，公司运营的独立第三方专业实验室共16家， 分布于国内12座城市，较2018年末新增实验室3家，减少实验室1家。新增上海宜特在上海 及深圳的两家实验室及苏试广博检测技术（青岛）有限公司实验室，减少天津苏试广博科 技有限公司实验室。 公司于2019年12月以现金方式收购了上海宜特100%股权，交易金额为28,000.00万元， 相关资金主要来源于自有资金和银行并购贷款，截至2019年末，形成商誉2,680.92万元， 尚未计提商誉减值准备。 表表 8 上海上海宜特宜特主要主要财务数据财务数据（单位：单位：万元）万元） 项目项目 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 20

36、18 年年 总资产 37,306.62 38,383.98 39,606.63 所有者权益 25,880.71 25,319.08 21,242.11 资产负债率 30.63% 34.04% 46.37% 12 营业收入 11,768.51 20,698.21 17,880.22 净利润 561.62 1,086.10 1,248.95 综合毛利率 29.10% 22.82% 31.26% 资料来源： 上海宜特2019年财务报表及未经审计的2020年1-6月财务报表， 2018年数据采用2019年期初数， 中证鹏元整理 上海宜特是半导体检测服务领域知名企业，主要提供集成电路的失效分析验证、材料

37、 分析验证和可靠性验证服务，填补了公司在半导体检测服务领域的空白；公司具备了“元 器件-零件-部件-终端产品”的全产业链检测服务能力， 公司试验服务业务范围进一步扩大。 公司大部分实验室均获得国家认可委员会（CNAS）颁发的实验室认可证书，此外， 公司还取得检验检测机构资质认定证书（CMA）、中国船级社产品检测和试验机构认可 证书（CCS）等多项证书，可开展相关业务，其中2019年及2020年上半年，公司新增取得 CMA证书的实验室两家， CCS证书一家。 上海宜特在上海及深圳的实验室均已获得国际电 工委员会（IECQ）实验室认可证书，目前CNAS实验室认可证书、CMA认定证书尚在办 理中。

38、表表 9 截至截至 2020 年年 6 月末，公司实验室子公司的主要业务资质情况月末，公司实验室子公司的主要业务资质情况 子公司名称子公司名称 国家认可委员国家认可委员 会（会（CNAS）实）实 验室认可证书验室认可证书 检验检测机构检验检测机构 资质认定证书资质认定证书 （CMA） 中国船级社产品中国船级社产品 检测和试验机构检测和试验机构 认可证书 （认可证书 （CCS） 苏州苏试广博环境可靠性实验室有限公司 - - 北京苏试创博环境可靠性技术有限公司 重庆苏试广博环境可靠性技术有限公司 - - 广州苏试众博环境实验室有限公司 - - - - 上海苏试众博环境试验技术有限公司 - - 南京

39、苏试广博环境可靠性实验室有限公司 - - 成都苏试广博环境可靠性技术有限公司 - - - - 青岛苏试海测检测技术有限公司 湖南苏试广博检测技术有限公司 - - 广东苏试广博测试技术有限公司 - - 西安苏试广博环境可靠性实验室有限公司 - - 北京苏试惟真技术有限公司 - - - - 成都苏试创博环境可靠性技术有限公司 - - - - - - 苏试广博检测技术（青岛）有限公司 - - - - - - 宜特（上海）检测技术有限公司 - - - - - - 深圳宜特检测技术有限公司 - - - - - - 资料来源：公司提供 收购收购上海宜特上海宜特后后，公司在公司在试验服务试验服务领域领域市场

40、市场规模规模明显提升明显提升 13 试验服务业务的需求部分来自传统试验设备销售客户的衍生试验需求， 部分来自公司 新拓展的试验服务客户，客户群体和试验需求一般较为稳定。公司开展现场试验，进行数 据处理及试验结果分析并编制试验报告，试验报告经校对、审核和批准以后方可提交给客 户。 对于合同金额较大的项目，客户一般在合同签订或者试验大纲制定以后，预付30%左 右合同款；实验室完成试验、试验报告经过校对以后，客户支付30%-40%的合同款，剩余 部分在开具增值税专用发票以后的一定期限内支付。对于金额较小的试验业务，试验报告 交给客户前需一次性付清相关费用。 2019年公司试验服务收入保持稳定增长，实

41、现试验服务收入3.66亿元，同比增长 23.76%，而2020年上半年，合并上海宜特后，公司实现试验服务收入2.47亿元，同比大幅 增长69.52%，收入占比也有所提升。其中上海宜特2020年上半年实现营业收入11,768.51 万元，同比增长超过20%，收入贡献较大。公司在检测领域的业务范围进一步拓展，市场 规模明显提升。毛利率方面则较为稳定，2019年试验服务业务毛利率为58.50%，较上年变 化不大，成本主要集中在外协试验费3、员工工资和设备及场地折旧。因上海宜特毛利率 相对较低，2020年上半年试验服务毛利率有所下降。 试验服务业务的客户试验服务业务的客户较为优质，较为优质，2019年

42、以来华为成为第一大客户年以来华为成为第一大客户 公司试验服务业务客户多为研究院所和知名企业，客户实力较强，资质较好。收购上 海宜特后，半导体检测领域客户包括华为技术有限公司（以下简称“华为”）、深圳市海思 半导体有限公司（以下简称“海思半导体”）、中科寒武纪科技股份有限公司等知名半导体 制造企业。集中度方面，公司下游客户较为分散，但随着华为试验服务订单的逐渐增长， 公司客户集中度有所提升，2019年及2020年上半年，公司前五大客户销售金额占比分别为 10.26%和20.77%，合并上海宜特后，海思半导体的芯片检测需求较大，使得2020年上半年 华为销售金额占比高达15.17%。 表表 10

43、近年近年公司试验服务业务前五大客户（单位：万元）公司试验服务业务前五大客户（单位：万元） 年份年份 客户名称客户名称 销售金额销售金额 占试验服务占试验服务 收入的比例收入的比例 2020 年 1-6 月 华为技术有限公司 3,847.92 15.58% 成都飞机工业（集团）有限责任公司 330.76 1.34% 上海瀚讯信息技术股份有限公司 314.90 1.27% 中国人民解放军*部队 282.06 1.14% 深圳市大疆创新科技有限公司 274.20 1.11% 3 外协试验费主要为公司承接的综合试验业务中，因非本专业环节外包产生的费用支出。 14 合计合计 5,049.84 20.45

44、% 2019 年 华为技术有限公司 1,410.02 3.85% 南京熊猫汉达科技有限公司 668.66 1.83% 上海空间推进研究所 598.69 1.63% 中国汽车技术研究中心 551.39 1.51% 中国电子科技集团公司第四十九研究所 527.76 1.44% 合计合计 3,756.52 10.26% 2018 年 中国电子科技集团公司第四十九研究所 655.32 2.22% 北京航天时代光电科技有限公司 537.50 1.82% 常熟瑞特电气股份有限公司 487.63 1.65% 上海空间推进研究所 386.39 1.31% 华为技术有限公司 378.13 1.28% 合计合计

45、2,444.97 8.27% 注：前五大客户统计采用合并口径，海思半导体销售金额计入华为。 资料来源：公司提供 公司公司通过新建与改扩建的方式提升设备制造和试验服务能力，通过新建与改扩建的方式提升设备制造和试验服务能力， 未来未来业务规模有望业务规模有望持续持续 增长增长 公司还通过新建与改扩建的方式提升生产和服务能力。截至2020年6月末，公司在建 项目主要为温湿度环境试验箱技改扩建和实验室网络改扩建项目， 非公开发行股票募投项 目中的实验室网络改扩建项目已完成全部募集资金及部分自有资金的投入， 部分子项目达 到可使用状态，后续还需使用自有资金继续完成投入，温湿度环境试验箱技改扩建项目因 C

46、OVID-19疫情及天气因素影响，建设进度有所放缓，截至2020年6月末该项目厂房建筑工 程已基本结束。 本期债券募投项目因COVID-19疫情影响，工期略有滞后，有望在下半年度弥补进度。 本期债券募投项目完工后将拓展公司在结构强度类和金属及非金属腐蚀防护类试验服务 的业务范围，但需持续关注项目进度、市场环境变化、市场拓展进度等因素变化对项目实 际收益情况的影响。 截至2020年6月末，公司主要在建项目计划总投资7.94亿元，已投资资金2.71亿元，尚 需投入5.23亿元，其中本期债券募投项目尚需投入2.30亿元，随着本期债券的成功发行， 拟用于项目建设的2.19亿元资金已经到位，本期债券募投

47、项目剩余资金缺口较小，其余项 目尚需投入自有资金2.93亿元，存在一定资金压力。 表表 11 截至截至 2020 年年 6 月末公月末公司在建项目明细（单位：万元）司在建项目明细（单位：万元） 项目名称项目名称 计划总投资计划总投资 已投资金额已投资金额 资金来源资金来源 温湿度环境试验箱技改扩建 15,500.00 4,521.33 2018 年度非公 15 实验室网络改扩建 38,915.00 20,631.95 开发行股票、 银 行贷款 其中：苏州苏试广博环境可靠性实验室有限公司 11,440.00 7,470.98 上海苏试众博环境试验技术有限公司 8,975.00 4,920.02

48、西安苏试广博环境可靠性实验室有限公司 13,500.00 4,689.11 广东苏试广博测试技术有限公司 5,000.00 3,551.84 青岛北方检测中心项目 15,000.00 1,007.51 本期债券募投 项目 苏试广博环境可靠性实验室有限公司武汉实验室 建设项目 10,000.00 971.75 合计合计 79,415.00 27,132.54 - 注：上述投资金额包含少数股东所需投资金额。 资料来源：公司提供 五、财务分析五、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经天衡会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保 留意见的2018-2019年审计报告及未经审计的2020年1-6月财务报表，报告均采用新会计准 则编制。2019年报表合并范围变化情况见表1，2020年1-6月报表合并范围未发生变化。 资产结构与质量资产结构与质量 2019年年合并合并范围新增范围新增重庆重庆四达和上海宜特四达和上海宜特， 公司资产规模实现快速增长， 公司资产规模实现快速增长， 应收账款应收账款和和 存货占用较多资金存货占用较多资金 合并重庆四达和上海宜特后