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1、 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 1 安徽华茂纺织股份有限公司 2012 年公司债券信用评级分析报告 本期公司债券信用等级：AA 发行人主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期发行规模：不超过 9 亿元 债券期限：5 年 还本付息方式：按年付息、到期一次还本 评级时间：2012 年 2 月 3 日 主要财务数据： 项项 目目 2008 年年 2009 年年 2010 年年 2011.9 资产总额(亿元) 31.84 37.33 69.07 74.46 所有者权益(亿元) 14.58 16.35 39.71 33.54 长期债务(亿元) 4.27 4.92 4.36 15.64
2、全部债务(亿元) 13.08 16.69 18.17 32.81 营业收入(亿元) 14.79 15.81 19.56 19.03 净利润(亿元) 1.37 0.65 3.67 3.83 EBITDA(亿元) 2.91 2.97 7.18 5.02 经营性净现金流(亿元) 1.21 3.17 -1.14 -0.94 营业利润率(%) 7.54 8.24 15.39 11.06 净资产收益率(%) 8.47 4.21 13.08 10.46 资产负债率(%) 54.20 56.20 42.50 54.95 全部债务资本化比率(%) 47.29 50.52 31.39 49.45 流动比率 0.6
3、0 0.66 0.89 0.82 EBITDA 全部债务比 0.22 0.18 0.40 - EBITDA 利息倍数(倍) 4.27 2.83 8.62 - EBITDA/本期发债额度(倍) 0.32 0.33 0.80 - 注：1公司的 2011 年 3 季度财务报告未经审计，相关指标未年化； 2本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币。 分析师 刘洪涛 电话 022-58356912 邮箱 罗昌明 电话 010-52026885 邮箱 传真：022-58356989 地址：天津市和平区曲阜道 80 号（300042） Http：/
4、 www. 评级观点 联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级” ）对安徽华茂纺织股份有限公司（以下简称“公司”或“华茂股份” ）的评级反映了其作为国内知名棉纺生产企业，发展历史长，在纱线、坯布生产领域的领先地位，以及其在政策支持、生产设备、原料采购、产品质量等方面的优势；同时，联合评级关注到国内纺织行业竞争激烈、 棉花价格大幅波动给公司经营所带来的不确定性。 目前，中国纺织品市场容量大，发展前景良好。未来公司仍将以棉纺为主业，并致力于往上游棉花供应、下游印染等方面扩展产业链，同时积极拓宽产业投资领域，公司有望继续保持在棉纺生产领域的优势地位。 联合评级对公司的评级展望为“稳定” 。 基于对公
5、司主体长期信用以及本期公司债券偿还能力的综合评估，联合评级认为，本期公司债券到期不能偿还的风险低。 优势 1作为我国支柱产业的纺织工业受到国家政策的大力支持。国家级区域规划皖江城市带承接产业转移示范区规划 明确把轻纺产业作为重点发展的支柱产业， 公司处于皖江城市带，将从中受益。 2公司是中国较早的棉纺生产企业，经营历史长、市场地位高、客户认可度高。 3公司主要研发和生产设备处于国内领先地位，所生产的产品质量高且稳定。 4公司纺织产品主要面向国内外中高端客户，市场需求稳定，毛利率在同行业内保持较高水平。 关注 1主要原材料棉花的采购价格波动对公司盈利的稳定性有一定的影响， 对公司成本控制及营销管
6、理提出了更高的要求。 2目前公司主要产品为纱线和坯布，产 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 2 业链有待延伸。 3公司流动资产占比较低，短期支付压力较大。 4在公司所有者权益中占比较高的资本公积主要为公司持有的、 以公允价值计量的广发证券股票，因其市场价格变动很大，对公司所有者权益的稳定性产生较大影响，值得关注。 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 3 信用评级报告声明 除因本次评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与安徽华茂纺织股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与安徽华茂纺织股份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级
7、人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因安徽华茂纺织股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本信用评级报告中引用的公司相关资料主要由安徽华茂纺织股份有限公司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。 安徽华茂纺织股份有限公司公司债券信用等级自本期债
8、券发行之日起至到期兑付日有效；本期债券存续期间，联合评级将持续开展跟踪评级，根据跟踪评级的结论，在存续期内该债券的信用等级有可能发生变化。 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 4 一、主体概况 安徽华茂股份有限公司 （以下简称 “公司” 或 “华茂股份” ） 是经安徽省人民政府皖政秘 199883 号文件批准，由安徽华茂集团有限公司（原安徽省安庆纺织厂）作为独家发起人，对其生产经营性资产及其相关债项进行重组，并通过募集方式组建设立的股份有限公司。经中国证监会证监发字1998169 号、证监发字1998170 号文批准，公司于 1998 年 6 月 22 日向社会公开发行人民币普通股
9、 5,000 万股（其中公司职工股 500 万股） ，并于 1998 年 7 月 10 日在安徽省工商行政管理局注册登记，成立时注册资本为 17,000 万元。经深圳证券交易所深证发1998251 号文审核同意，公司股票于 1998 年 10 月 7 日在深圳证券交易所上市交易，股票简称“华茂股份” ，股票代码：“000850” 。上市时公司总股本为 17,000 万股，其中流通股 5,000 万股。 历经转增股本、 送红股、 可转债转股等变更后， 截至 2011 年 9 月 30 日， 公司总股本 94,366.50万股，其中安徽华茂集团有限公司（下称“华茂集团” ）为公司第一大股东，持股比
10、例 46.40%，公司实际控制人为安徽省安庆市经济和信息化委员会（前身为安徽省安庆市国有资产监督管理委员会） （图 1） 。 图 1 截至 2011 年 9 月底公司股权结构图 51.00% 46.40% 资料来源：公司提供 公司属纺织行业，主要经营范围为棉、毛、麻、丝和人造纤维的纯、混纺纱线及其织物、针织品、服装、印染加工；纺织设备及配件、家用纺织品销售；投资经营管理。截至 2011 年 9 月底，公司下设一、二、三、五、六、七 6 个分厂，以及总经理办公室、物资处、经营计划处、劳动计划处、技术质量处、设备处、财务处 7 个职能部门（附件 1） ；拥有安徽省丰华纺织有限公司、大丰市华翔棉业有
11、限公司、大丰市华达棉业有限公司、安徽华泰纺织有限公司、安徽华茂经纬新型纺织有限公司和安徽华茂产业投资有限公司等 12 个控股子公司（附件 1） 。截至 2011 年 9 月底，公司拥有在职员工 5,287 人。 截至 2010 年底，公司合并资产总额 690,654.69 万元，负债合计 293,537.18 万元，所有者权益（含少数股东权益）397,117.51 万元。2010 年公司实现营业收入 195,578.13 万元，净利润（含少数股东损益）36,669.12 万元；经营活动产生的现金流量净额-11,376.60 万元，现金及现金等价物净增加额 12,897.39 万元。 截至 20
12、11 年 9 月底，公司合并资产总额 744,563.45 万元，负债合计 409,140.46 万元，所有者权益（含少数股东权益）335,422.99 万元。2011 年 19 月公司实现营业收入 190,260.32 万元，净利润（含少数股东损益）38,322.26 万元；经营活动产生的现金流量净额-9,382.14 万元，现金及现金等价物净增加额-6,463.17 万元。 安徽省安庆市经济和信息化委员会 安徽华茂集团有限公司 安徽华茂纺织股份有限公司 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 5 公司注册地址：安徽省安庆市纺织南路 80 号；法定代表人：詹灵芝。 二、本次债券及债券
13、筹资项目概况 1本期债券概况 本期债券名称为 “安徽华茂纺织股份有限公司 2012 年公司债券” ，发行规模为不超过 9 亿元。本期债券存续期限为 5 年，债券存续期第 3 年末附发行人赎回选择权、发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券面值 100 元，按票面金额平价发行。本期债券采取网上与网下相结合的发行方式，本期债券存续期内前 3 年的票面利率将根据网下询价结果，由发行人与保荐人（主承销商）按照国家有关规定共同协商确定，本期债券存续期前 3 年的票面利率固定不变。本期债券每年付息一次，到期一次性还本。 2本期债券募集资金用途 经公司 2012 年第一次临时股东大会审议决定，
14、本期公司债券发行募集的资金，在扣除发行费用后，其中 5.38 亿元用于偿还公司债务，剩余资金用于补充流动资金。 三、行业分析 公司主要从事棉纺产品的生产，按照国民经济行业分类，公司主要业务属于纺织行业下的棉纺织子行业。 1行业概况 纺织行业是我国国民经济的传统支柱产业和重要的民生产业， 也是国际竞争优势明显的产业，在繁荣市场、扩大出口、创造税收、满足消费、吸纳就业、增加农民工收入、促进城镇化发展等方面发挥着重要作用 纺织行业是劳动密集型行业。2001 年中国加入 WTO 后，承接了欧、美、日、韩等多个纺织工业发达国家的产业转移，得益于劳动力成本方面的显著优势，中国纺织工业迅速增长，已成为全球纺
15、织服装的生产和出口大国。 中国纺织行业工业总产值从 2001 年的 9,626 亿元增加到了 2010年的 25,735 亿元，年均增长率达 18.59%。分阶段看， “十五”期间，中国纺织行业的年均增长率为 20.99%。 “十一五”期间，自 2005 年 7 月人民币汇率定价机制改革实施以来，由于人民币升值导致出口竞争力的减弱，中国纺织服装行业增速明显放缓。2009 年受人民币升值、劳动力成本上升和全球金融危机的影响，纺织服装行业景气程度显著下滑，增速降至 8.04%。2010 年，随着国际国内经济的逐步回暖，以及扩大内需和多项扶持政策的出台，纺织服装行业景气度开始企稳回升，主营业务收入及
16、利润总额均出现恢复性增长。纵观“十一五”期间，虽然面临了诸多不利因素，中国纺织行业的年均增长率仍达到 14.75%。 中国棉纺织行业是中国纺织工业的基础性行业，所生产的是纺织工业中针织、印染、家纺、服装及产业用纺织品等行业的前道产品。棉纺织行业持续稳定发展，可带动整个纺织工业竞争力的提高。 2000 年以来，棉纺织行业进入了一个高速发展期，经过多年的发展，企业户数快速增长，各项经济指标大幅提高。截止 2010 年，棉纺织行业规模以上企业数为 12,238 户，占全国纺织业的22%；棉纺织行业主营业务收入、利润总额及工业总产值占全国纺织业 27%左右；按工业总产值 公司债券信用评级报告 安徽华茂
17、纺织股份有限公司 6 计算的规模以上企业劳动生产率， 由 2005 年的 20 万元/人提高到 2010 年的 42 万元/人， 说明行业技术应用水平不断提升，科技成果应用效果显著。 从产能情况来看，2008 年国际金融危机之前，棉纺行业产能保持快速增长（图 2），国际金融危机发生后，棉纺行业产能每年增长保持在 1,000 万锭左右。 图 2 20012010 棉纺行业新增产能情况（单位：万锭） 资料来源：Wind 资讯 2010 年， 在国内外市场需求的拉动下， 棉纺织行业的产量稳步增长。 据国家统计局统计， 2010年我国规模以上企业累计纱产量 2,717 万吨、 全社会累计布产量 800
18、 亿米， 分别比 “十五” 末 （2005年）增长 87.38%和 70.12%。从出口情况来看，由于我国生产的棉纱线多用于国内生产棉制纺织品服装，因此出口增速相对较慢，2010 年我国棉纱线出口 52.51 万吨，较“十五”末（2005 年）增长 11.84%。 2行业竞争 在过去的十几年间， 全球纺织行业产业链的低端加工能力快速从发达国家向发展中国家转移，而发达国家在高档面料、高档服装市场仍占有优势。目前西欧、北美和日本是世界纺织品服装的主要消费市场，而以中国为主的亚洲发展中国家则是世界纺织品服装的制造中心。 目前全球正逐步形成新的多层次的纺织产业竞争格局。其中，美国、欧盟、日本等主要纺织
19、品服装市场以品牌经营为主，生产供应高科技、高附加值的产品；土耳其、墨西哥及我国等综合实力较强的发展中国家以贴牌加工为主，生产供应大批量、多品种、快交期、中等附加值的产品；越南、孟加拉国、斯里兰卡及洪都拉斯等生产成本低的进料加工为主，生产供应大批量、多品种、正常交期的低附加值产品。 全球的竞争格局造就了我国纺织行业的主要竞争特征：行业中存在大量的中小型企业、集中度较低、产能较为分散、行业竞争十分激烈，整体产业仍有待进一步升级。 从棉纺织行业来说，人民币的升值还有出口退税的变化使国内棉纺企业面临国际竞争优势减弱的趋势。同时，受原料、运输、劳动力等成本的影响，国内棉纺企业经营压力较大，竞争激烈。从竞
20、争格局来看，山东魏桥创业集团有限公司、鲁泰集团和山东如意科技集团有限公司等大型棉纺企业拥有较完善的产业链条，在竞争中处于相对优势地位。在中国棉纺织行业协会和中国纺织工业协会统计中心联合开展的2010 年中国棉纺织行业主要经济效益指标排名中，华茂股份1在其中三项指标全国 100 强企业排名中，分别位列第 22、32、30 名（表 1）。未来，国内棉纺企业 1 华茂集团的纺织业务全部集中在华茂股份。 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 7 的竞争将在科技进步、产业升级、结构调整、品牌建设、市场拓展等方面展开。 表 1 2010 年中国棉纺织行业主要经济效益指标排名 排名 主营业务收入
21、排名 出口交货值 排名 人均利税 1 山东魏桥创业集团有限公司 1 山东魏桥创业集团有限公司 1 许昌裕丰纺织有限公司 2 华芳集团棉纺有限公司 2 鲁泰集团 2 山东昊龙集团有限公司 3 百隆东方股份有限公司 3 广东溢达纺织有限公司 3 三阳纺织有限公司 4 天虹纺织集团有限公司 4 百隆东方股份有限公司 4 科尔集团有限公司 5 山东如意科技集团有限公司 5 孚日集团股份有限公司 5 黑牡丹（集团）股份有限公司 6 孚日集团股份有限公司 6 天虹纺织集团有限公司 6 山东华乐实业集团有限公司 7 华润纺织（集团）有限公司 7 三阳纺织有限公司 7 无锡市第一棉纺织厂 8 山东澳亚纺织有限
22、公司 8 青岛纺联控股集团有限公司 8 浙江立马云山纺织股份有限公司 9 河南新野纺织股份有限公司 9 山东如意科技集团有限公司 9 运城市空港华雄纺织有限公司 10 鲁泰集团 10 山东昊龙集团有限公司 10 山东如意科技集团有限公司 22 安徽华茂集团有限公司安徽华茂集团有限公司 32 安徽华茂集团有限公司安徽华茂集团有限公司 30 安徽华茂集团有限公司安徽华茂集团有限公司 资料来源：中国棉纺织行业协会和中国纺织工业协会统计中心 3上游原料 棉花是纺织企业的主要原料，棉花及其他纤维成本一般占棉纺企业生产总成本的近70%，棉花价格是影响纺织企业发展的重要因素。自2008年四季度以来，棉花价格
23、上演“反转”行情，逐步打开上升通道（图3）。2010年6月，棉花价格进行了阶段性回调，为下一步棉价爆发奠定了基础。2010年9月，新的棉花年度开始，在棉花产量预期降低和看涨心理的共同影响下，棉花价格出现暴涨，短短两个多月时间，棉价自18,000元/吨起步，接连突破2万、3万关口，至2010年11月11日， 棉价触摸至31,302元/吨， 最高涨幅达75%左右。 随后展开一波快速调整， 20日内跌幅高达17%。自2011年年初开始， 棉价呈现倒 “V” 字行情。 自年初的27,000元/吨左右一路上涨至3月8日的31,241元/吨，此后便一路掉头向下，2011年9月，新的棉花年度开始，棉价下跌趋
24、势出现缓解。 图 3 国内 328 级棉花价格走势图 数据来源:Wind资讯07-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3107-12-3106-12-31中国棉花价格指数:3281200012000150001500018000180002100021000240002400027000270003000030000 从棉花供应量方面来看， 仍呈现棉花供应短缺的情况，2011年度国内棉花产需缺口在440万吨左右。这种供求偏紧的局面在2011年9月份之后，随着新棉花年度到来而有所缓解。 从大环境来讲，全球棉花库存仍处于历史偏低水平，根据美国农业部的统计，2010
25、年棉花年度库存消费比只有36%，这是全球15年来的最低，而且期末库存低于1,000万吨以下。2010年末中国的棉花库存水平是189万吨，也是十几年来的最低水平，库存消费比只有18%，基本是90年代到 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 8 现在的最低水平。 目前，欧债危机仍在蔓延，同时美国的经济状况虽然在逐步恢复，但效果难以在短期内显现，鉴于欧美这些主要纺织品进口国未来需求形势的不确定性，因此，虽然目前棉价已经告别了相对高价区间，但下游需求状况将在很大程度上左右未来的棉价走势。 4下游产品销售 棉纺织行业作为纺织工业的基础，所生产的产品是纺织工业中针织、印染、家纺、服装及产业用纺织
26、品等行业的前道产品，因此棉纺织产品的销售与下游产品的销售状况息息相关。 由于国际金融危机，欧美等主要发达经济体失业率维持高位，居民消费能力下降，导致2008年、2009年我国纺织服装出口低迷。2009年全年出口额1,670.33亿美元，同比2008年下降9.82%。随着经济不断回暖，2010年我国纺织服装出口呈明显反弹趋势，2010年纺织出口2,120亿美元，与上年同比增长23.76%。2011年1-8月我国纺织品服装累计出口1,631.63亿美元，同比增长25.72%。其中，纺织品出口629.59亿美元，同比增长27.18%；服装及其附件出口1,002.05亿美元，同比增长24.82%。 与
27、出口相比，国内纺织服装消费下滑的时间短，恢复速度快，增长幅度更大。2010年，限额以上企业服装纺织品零售额为5,874亿元，同比增长24.8%；2011年1-11月，限额以上企业服装纺织品零售额为7,005亿元，同比增长23.9%。 从区域划分来看，一方面，目前我国城乡之间的服装消费差距明显，城乡居民的消费结构和消费能力均存在巨大差异，据2010年第六次全国人口普查主要数据公报显示，目前全国居住在城镇的人口为66,557万人，占总人口的49.68%，同2000年相比，城镇人口比重上升13.46个百分点。城镇化进程的推进将催生大量的服装消费；另一方面，国内不同区域间的服装消费也存在较大差异，一线
28、城市、东部沿海地区与中西部地区的人均衣着类支出差异较大，该差异化与人均GDP数量有直接关系，随着国家西部大开发和中部崛起进程的推进，中西部地区GDP增速已开始超过东部沿海地区，地区间经济实力差距逐步缩小，中西部地区服装消费需求潜力巨大 5行业关注 （1）棉花价格受行业供需等因素的影响，近年来出现大幅上涨的局面。棉花价格的上涨通过产业链不断传导，使整个纺织产业都面临不断加大的成本压力。而纺织品属于生活必需品，消费者对于价格的变化非常敏感，因此国内外终端市场消费价格上升的空间比较有限。因此棉价价格的持续上升会进一步压缩纺织企业的利润，给纺织企业的生产经营造成突出的影响。 （2）通货膨胀程度的加剧加
29、大了居民工资水平上调的压力。中国纺织行业作为典型的劳动密集型行业，随着劳动力成本的不断上涨，纺织服装生产企业产品生产成本上升，从而影响产品的竞争力。从外部竞争环境来看，周边东南亚国家凭借低廉的劳动力及政府扶持措施，大力发展纺织服装加工出口，在中低档纺织服装领域逐渐成为中国有力的竞争者。 （3）人民币升值加大出口压力。中国纺织行业外向型企业较多，出口规模较大，但由于品牌文化、技术实力、设计能力等方面同发达的国家相比存在较大差距，整体产品附加值相对较低，出口竞争力主要依靠成本优势。 自2005年7月汇率形成机制改革以来，人民币对美元的汇率逐年呈升值趋势。中国的纺织产品出口比重较大，且很大一部分是以
30、美元计价，人民币对美元的升值必然会抬高出口纺织产品的价格，削弱该出口产品竞争力，导致纺织产品的外贸收入大幅减少，从而对全行业的出口业绩造成较大负面影响。 （4）国际市场需求恢复有限。2010年，国际市场从金融危机后的低谷回升以及进口商库存短 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 9 期需求增加等因素对纺织行业出口回升起到了积极的带动作用。但与此同时，欧盟主权债务危机等新的不利因素显现，美、欧、日等发达经济体的就业情况改善缓慢，失业率持续处于历史高位，制约了纺织产品消费需求的恢复速度。 6行业政策 （1）国家“十二五”规划 根据国家披露的“十二五”发展的多项主要目标中，提高居民收入作为
31、了重中之重，同时明确指出了扩大内需和消费，加快城镇化建设。2011年3月16日发布的中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要指出：2011年到2015年，国内生产总值年均增长7%，城镇新增就业4,500万人， 城镇登记失业率控制在5%以内， 城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别年均增长7%以上，明确规定收入增幅超过GDP增幅。同时，纲要指出，“十二五”期间，国家进一步进行结构调整，居民消费率上升，城镇化率提高4个百分点，城乡区域发展的协调性进一步增强。 工信部近日发布纺织工业“十二五”规划，该规划结合国家“十二五”发展规划纲要以及东北老工业振兴战略等一系列地方产业政策，明
32、确提出了“十二五”期间，纺织工业要发展成为结构优化、技术先进、绿色环保、附加值高、吸纳就业能力强的现代工业体系，为实现纺织工业强国奠定更加坚实的基础。规划对我国纺织服装行业面临的形势和下一阶段要求做了深入的剖析，明确了“十二五”期间纺织服装行业发展的指导思想和工作重心，并就行业增长、产业结构调整、创新技术、品牌建设和节能减排等方面提出了进一步的要求。 纺织服装是国民经济的基础产业之一，也是中国大宗出口商品之一，在国际上具有较强的竞争力，是中国政策鼓励发展的产业。由于中国人口密集，发展服装产业及服装辅料产业有利于解决大量劳动力的就业，有利于满足人们不断增长的生活需求。中国纺织工业协会副会长孙瑞哲
33、在第十四届海峡两岸纺织服装博览会暨2011休闲服装博览会表示：纺织行业“十二五”规划将中国纺织工业定义为“国民经济支柱产业”、“重要的民生产业”以及“国际竞争优势明显的产业”。“十二五”期间，纺织工业还将成为“战略性新兴产业的重要组成部分”以及“时尚产业的重要推动力量”。 （2）纺织工业振兴规划 2009年2月，国务院常务会议审议并原则通过了纺织工业振兴规划，振兴规划主要涉及：统筹国际国内两个市场，积极扩大消费；加强技术改造和自主品牌建设，重点支持纺纱织造、印染、化纤等行业技术进步；加快淘汰落后产能，制定和完善准入条件，淘汰能耗高、污染重等落后生产工艺和设备；优化区域布局，推动和引导纺织服装加
34、工企业向中西部转移；加大财税金融支持，将纺织品服装出口退税率由14%提高至15%（后又提高至16%）。 （3）出口退税 由于纺织行业出口依赖性较强，因此出口退税政策对于纺织行业企业的赢利能力以及其在国际市场上议价能力均会造成重大影响。2008年8月以来，我国政府已经连续四次上调纺织品、服装的出口退税率，从最初的11%上调至目前的16%。出口退税政策在短期刺激了企业生产的积极性、一定程度上增加了出口竞争力，但却受到如贸易保护主义、人民币汇率坚挺等因素的制约，短期效果很难延续到长期。 （4）金融支持 2009 年 4 月份出台的纺织工业调整和振兴规划中明确提出：对一些基本面较好、带动就 公司债券信
35、用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 10 业明显、信用记录较好、无严重环境违法行为、有竞争力、有市场、有订单但暂时出现经营和财务困难的纺织企业，金融机构要加大信贷支持力度，允许将到期的贷款适当展期；认真落实国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见（国办发2008126 号），放宽中小纺织企业贷款呆账核销条件，简化税务部门审核金融机构呆账核销手续和程序，对中小纺织企业贷款实行税前全额拨备和提供风险补偿。支持符合条件的企业发行公司债券、企业债券、中小企业集合债券、短期融资券等，简化审批程序，拓展企业融资渠道；中央和地方财政要加大对资质好、管理规范的中小企业信用担保机构的支持力度，鼓励担保机
36、构为中小纺织企业提供信用担保和融资服务。一系列金融支持政策将有效促进纺织产业的结构调整和产业升级。 7未来发展 国内消费是未来纺织行业发展的主要推动力。国内经济受全球金融危机影响相对较小，居民对未来预期及消费意愿逐步走强，未来纺织行业重心将逐步转移至国内，中长期看国内纺织品消费市场将是未来行业发展的主要推动力。 中国居民收入的提高使消费能力大幅提高。按照发达国家经验，人均收入超过3,000美元消费将进入新的提升阶段。20082010年，中国城镇居民人均可支配收入水平获得整体提升，年均复合增长10.04%，三年来分别为1.58万元、1.72万元、1.91万元；在衣着方面，城镇居民人均年度消费支出
37、年均复合增长11.30%，截至2010年，达到了1,444.34元，同比增长12.47%。考虑到城乡居民在服装消费能力上的巨大差异，城镇化的进程将催生大量的服装消费需求。 随着经济发展、消费升级，消费者对品牌的青睐是必然趋势，也将促使国内纺织行业由制造加工业型向技术创新、品牌零售转变。 总体看，中国纺织服装行业已进入平稳发展期，但受竞争激烈、成本压力等不利因素影响，其发展环境仍较为严峻。预计未来纺织行业将进入新一轮洗牌周期，在这一阶段中，拥有规模、品牌、技术优势及稳定市场订单的企业将在竞争中处于更加有利的位置。 四、基础素质分析 1规模与竞争力 公司公司发展历史长，并发展历史长，并连续连续 3
38、6 年保持盈利，年保持盈利，在棉在棉纺织行业内竞争力较强纺织行业内竞争力较强 公司是有着 50 多年发展历史的国有控股企业，目前具备年产 5.5 万吨纱线和 7,500 万米坯布的生产能力。多年来公司坚持精品发展道路，在市场、质量、技术和管理等方面形成了较强的竞争优势，自 2003 年国家纺织工业引入竞争力测评以来，公司已连续 7 年跻身全国棉纺织业前 20强。截止目前，公司已连续 36 年保持赢利，综合经济效益多年稳居棉纺行业前列。作为中国纺织工业“排头兵企业”和“十大品牌文化”企业，公司被国务院确定为 520 户国家重点企业之一。公司于 2007 年成为首家被中国棉纺织工业协会授予“中国棉
39、纺织精品生产基地”称号的企业，在棉纺织行业内的竞争优势明显。 质量高且稳定的质量高且稳定的主导主导产品已成为公司参与市场竞争的重要优势产品已成为公司参与市场竞争的重要优势 公司执行以质量为中心的经营战略，产品内控质量标准高于国家规定的质量标准。公司先后获得 ISO9001 质量管理体系认证、ISO14001 环境管理体系认证、GB/T28001 职业健康安全管理体系认证、ISO10012 计量检测管理体系认证和有机棉认证，同时是国内较早通过国际标准化组织管理体系认证的企业。2006 年以来，公司主导产品的一等品率均保持在 99%以上，稳定的高质量产品得到了以国内外知名企业为主的客户的认可，纱线
40、和坯布产品双双荣获“中国名牌产品” 、 “全 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 11 国用户满意产品”等荣誉。目前，质量高且稳定的主导产品已成为公司参与市场竞争的重要优势。 公司公司产品不断创新，产品不断创新，以以适应市场需求变化，适应市场需求变化，有效提升了公司的市场竞争力有效提升了公司的市场竞争力 公司重视产品的市场需求和结构优化，在棉纺织产品长期供大于求的状况下，公司依靠生产高难度品种的技术掌握了高端市场。近两年来，在全国纺织新产品开发年会上，公司的高支紧密纺竹节纱、长绒棉亚麻混纺线、天丝、莫代尔混纺纱、棉强捻小方格布、有机棉长绒棉高支平布等 15 个新品种系列先后荣获“优
41、秀创新奖” 、 “优秀设计奖”和“优秀创意奖” ；双层弹力布入围07/08 秋冬“中国流行面料” ；精梳 175-200 支纱线系列、175 支紧密纺纱线系列和金属丝府绸面料系列等 22 个自主创新产品分别获得“安徽省科技成果奖”和“安徽省科技成果新产品”鉴定。同时，公司荣获中国纺织工业协会颁发的“产品开发贡献奖” 。品种的不断推陈出新，在一定程度上避免了公司产品结构单一的风险，同时促进技术不断进步，有效提升了公司的市场竞争力。 综合来看，公司发展历史长，在中国棉纺行业处于领先地位，质量高且稳定的主导产品已成为公司参与市场竞争的重要优势。 2技术及装备工艺水平 公司公司重视重视新产品、新材料和
42、新纤维的新产品、新材料和新纤维的创新，创新，积累积累了一批创新成果了一批创新成果，有助于提高公司有助于提高公司产品产品的市的市场竞争能力场竞争能力 公司依托本企业的国家级技术中心，以客户需求为导向，大力开发新产品、新材料和新纤维，在技术创新中形成了一批创新成果。 公司于 2003 年成功开发出 200 支和 240 支的纱线品种， 不仅填补了国内空白，而且提高了公司产品附加值。20092010 年公司共开发新品种 2,316 个，其中“高支紧密纺竹节纱” 获 2009 年全国色织布 “创意设计奖” ； 多组份/多元素纤维素系列品种织物、涤棉抗静电斜纹类工装部系列二大系列 12 个新品种获安徽省
43、新产品认定。2010 年，公司在已获得 17 项国家专利基础上，又有 8 项专利技术获国家申报受理。公司较强的新产品创新能力有助于提高公司产品的市场竞争能力，巩固并拓展市场份额。 公司公司生产工艺高于全国平均水平生产工艺高于全国平均水平 通过不断的技术创新及改造， 公司的各项生产工艺水平均优于全国平均水平， 截至 2010 年末，公司无梭布比重及无结头纱比重均为 100%，精梳纱比重达到 77.20%，远高于全国平均水平；公司无卷化率也高于全国平均水平；纱线万锭用工人数最低可达 30 人，织机百台用工人数最低可达13 人，大幅低于全国平均水平。较高的工艺水平，使公司产品达到国际先进水平，从 U
44、ster2007公报来看， 公司主要成纱指标均达到 525%的国际先进水平， 坯布按美国四分制检验一等品率达到了 80%以上的国际较高标准。 公司拥有公司拥有国内外先进的国内外先进的研发和研发和生产技术装备生产技术装备，保证了新产品的研发和产品质量的稳定保证了新产品的研发和产品质量的稳定 公司配置了具有世界一流水平的 HVI1000 大容量测试仪、 AIFS 单纤维测试仪、 Uster 条干仪、Classimat 纱疵分级仪等具有国际先进水平的检、试验仪器，确保从原料、半制品到纱线的质量检测和控制，使公司产品密切追踪国际先进水平，有效保持新产品的研发优势。 先进的生产技术装备是实现高标准、 稳
45、定质量的必备条件，为此公司早在 2006 年即完成了无梭织机改造及部分关键工序的技术改造。随后，为满足国际国内市场对高端产品的需求，公司又陆续引进了国际先进水平的纺纱设备，包括德国 K45、日本丰田紧密纺细纱机，瑞士 E65 精梳机、意大利细络联和松式络筒机等先进设备。截至 2010 年末，公司拥有精梳机 320 台、自动络筒机219 台、无梭织机 1,054 台以及细纱机 912 台。 综合来看，公司新产品的研发实力强，研发和生产设备先进，生产工艺处于国内领先水平， 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 12 技术优势明显。 3人员素质 公司董事长詹灵芝女士，现年 57 岁，在职研
46、究生学历，工程师。曾任安庆纺织厂车间团总支副书记、生技科实验室负责人、生产科党支部书记、第一副厂长，安徽华茂纺织股份有限公司董事、副总经理、总经理。现任安徽华茂集团有限公司董事长、总经理、党委书记、安徽华茂纺织股份有限公司董事长。 公司董事兼总经理王功著先生，现年 57 岁，大学学历，经济师。1976 年参加工作，历任安庆纺织厂办公室副主任、主任、副厂长，安徽华茂纺织股份有限公司董事、董事会秘书、副总经理。现任安徽华茂纺织股份有限公司董事、总经理。 截至 2011 年 9 月 30 日，公司拥有在职员工 5,287 人，其中生产人员占 93.59%、销售人员占0.49%，技术人员占 3.16%
47、，财务及行政人员占 2.76%。从文化程度看，公司初中及以下学历占61.47%，中专、中技和高中学历占 31.25%，大专及以上学历占 7.28%。 总体看，公司主要高级管理人员均拥有丰富的纺织行业工作背景和管理经验，对行业发展趋势和公司经营驾驭能力较强，管理水平较高。公司员工以生产人员为主，文化程度偏低，符合纺织行业特点。 4区位优势 2010 年 1 月，国家级区域规划皖江城市带承接产业转移示范区规划获得国务院批准，明确把包括轻纺产业在内的六大产业作为重点发展的支柱产业，并以现有的产业园区为基础，推动园区的规范、集约、特色化发展，突破行政区划制约，在皖江沿岸适宜开发地区高水平地规划建设承接
48、产业转移的集中区，以适应产业大规模、集群式转移的趋势。为保障规划的顺利实施，使区域战略尽快落实见效，安徽省政府下发中共安徽省委安徽省人民政府关于加快推进皖江城市带承接产业转移示范区建设的若干意见 （皖发201010 号） ，明确指出将对示范区在投资、财税、金融、土地、对外开放等各方面给予政策支持。皖江城市带包括合肥、芜湖、马鞍山、铜陵、安庆、池州、巢湖、滁州、宣城九市，以及六安市的金安区和舒城县，其中安庆、芜湖、马鞍山、铜陵、六安等将建成沿江纺织服装基地，位于安庆市的华茂股份等纺织企业将从中受益。 公司所在地安徽省是我国棉花种植大省之一，安徽省土地肥沃，雨水适量，日晒条件优良，棉花质量优良。近
49、两年随着棉花价格的不断上升，安徽省棉花种植面积也不断增加，据国家统计局安徽调查总队对安徽省 31 个县 319 个村 3,190 个农户开展的农作物种植意向调查显示，棉花种植面积呈增长趋势，这为公司原材料采购提供便利。 此外，安徽省劳动力密集，劳动力成本相对较低，能在很大程度上满足纺织企业劳动力密集型的需求，并在一定程度上节约了人工成本。 5政策支持 公司作为安徽省国有棉纺龙头企业，经过多年发展，对地方财政、带动就业、城市宣传发挥了突出的贡献，历来受到省市一级政府的大力扶持。一方面，政府给予了土地使用权的最优惠待遇，给旧厂区的迁移及几大工业园区的入驻解除了后顾之忧；另一方面，各大银行对公司在贷
50、款利率下调等方面也提供了极大的支持；随着政府支持力度的加大， 公司获得的政府补贴逐年增长，2009 年和 2010 年度公司获得的政府补助分别为 312.04 万元和 3,273.52 万元。 公司债券信用评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 13 五、公司管理 1治理结构 公司按照公司法 、 证券法等法律法规要求规范运作，严格执行公司章程 、 股东大会议事规则 、 董事会议事规则 、 监事会议事规则等规章制度。公司建立了股东大会、董事会、监事会和经理层分立的治理结构及经营、决策、监督相互制衡的管理机制。 股东大会是公司的权力机构，董事会、监事会对股东大会负责。公司董事会由 9 名成员组成，其中