《中锐股份：山东中锐产业发展股份有限公司绿色公司债券2021年跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中锐股份：山东中锐产业发展股份有限公司绿色公司债券2021年跟踪评级报告.PDF（34页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 跟踪评级报告 2 跟踪期内，公司向八名特定投资者发行 210526315 股股份，募集资金 4.8 亿元，上述新增股份已于 2020 年 10 月 29 日在深圳证券交易所上市， 公司总股本由 877427468 股变更为 1087953783 股。 2 跟踪期内，公司获得股东方在融资增信、资金拆借及资本注入等方面的支持。跟踪期内，公司获得股东方在融资增信、资金拆借及资本注入等方面的支持。跟踪期内，公司股东苏州睿畅投资管理有限公司（以下简称“睿畅投资”）及中锐控股集团有限公司（以下简称“中锐集团”）为公司对外融资提供担保，截至 2020 年底，中锐集团和睿畅投资为公司融资等业务提供担保余额为
2、 6.56 亿元；2020 年，中锐集团拆借给公司各项资金合计 4.87 亿元，截至 2020 年底，公司向中锐集团拆借资金余额 0.53 亿元。 3 担保的设置对“担保的设置对“17 丽鹏丽鹏 G1”的信用水平仍具有有效提升作用。”的信用水平仍具有有效提升作用。深圳高新投提供无条件不可撤销的连带责任保证担保，深圳高新投担保实力极强， 其担保有效提升了 “17 丽鹏 G1”本息偿付的安全性。 关注 1 跟踪期内，公司园林业务持续收缩。跟踪期内，公司园林业务持续收缩。跟踪期内，公司调整园林业务板块经营发展策略，收缩位于西南地区业务规模，并放缓园林绿化业务项目施工进度， 项目承接量及新签合同额持续
3、下降。其中 2020 年公司园林业务新承接项目数量 4个，新签合同金额仅 0.26 亿元。公司园林业务处于持续收缩状态，业务持续性较弱。 2 跟踪期内，公司第一大股东股权质押比例较高。跟踪期内，公司第一大股东股权质押比例较高。公司第一大股东股权质押比例较高。截至 2021 年 3 月底，睿畅投资持有的公司股权已质押 76.80%，质押比例较高。 3 跟踪期内，新冠肺炎疫情对公司主业影响大，公司经营业绩大幅下滑，盈利水平下降。跟踪期内，新冠肺炎疫情对公司主业影响大，公司经营业绩大幅下滑，盈利水平下降。2020 年，公司营业收入规模同比下降 47.46%，利润总额再次亏损，盈利水平下降。其中园林绿
4、化业务收入同比下降 75.20%；防伪瓶盖收入同比下降 25.17%。同期，公司总资本收益率和净资产收益率分别降至-0.91%和-6.38%。2021 年一季度得益于疫情有效控制，公司盈利水平有所改善，后续盈利水平仍需持续关注。 4 跟踪期内，公司短期偿债压力较大，偿债指标仍表现较差，受限资产规模及占比虽有所下降，但资产受限比例仍较高，对公司资产流动性和再融资能力形成不利影响。跟踪期内，公司短期偿债压力较大，偿债指标仍表现较差，受限资产规模及占比虽有所下降，但资产受限比例仍较高，对公司资产流动性和再融资能力形成不利影响。截至 2020年底及 2021 年 3 月底， 公司现金类资产分别为 2.
5、60 亿元和3.66 亿元，对同期短期债务覆盖倍数分别为 0.33 倍和 0.62倍；经营现金流动负债比降至 1.85%。虽然债务规模有所下降，债务结构得以改善，但短期偿债压力较大，偿债指标仍分析师： 闫 蓉 （登记编号：R0150220120071） 邹 洁 （登记编号：R0150221020002） 邮箱：电话：010-85679696传真：010-85679228地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中 国 人 保 财 险 大 厦17层（100022） 网址： 跟踪评级报告 3 表现较差。截至 2020 年底，公司受限资产账面价值为 22.39亿元，受限资产占同期总资产比重的 39.56
6、%，受限资产规模及占比虽有所下降，但资产受限比例仍较高，对资产流动性和再融资能力形成不利影响。 5 跟踪期内，公司加大应收类款项催收力度，并取得一定成效，跟踪期内，公司加大应收类款项催收力度，并取得一定成效，但应收类款项规模较大， 回收仍存在一定不确定性。但应收类款项规模较大， 回收仍存在一定不确定性。 截至2020年底，公司应收类款项规模仍较大，在资产总额中占比合计为35.47%，对公司资金形成较大占用，款项回收仍存在一定不确定性。跟踪期内，公司加大应收类款项催收力度，通过协商以及诉讼途径解决历史拖欠工程款，并取得一定成效，但项目业主方地方政府财政实力一般，回款仍存在一定不确定性。 6 跟踪
7、期内，公司存在未决诉讼，具有一定或有负债风险。跟踪期内，公司存在未决诉讼，具有一定或有负债风险。截至 2020 年底， 公司存在 3 项涉案金额超过 500 万的未决重大涉讼事项。此外，根据公司于 2021 年 4 月 14 日发布公告，华宇园林公司新增 1 项重大涉讼事项，系子公司华宇园林与与秦仕兵建设工程施工合同纠纷，涉案金额 2 亿元（暂定金额），目前公司尚未收到安顺中院对上述案件的判决或裁定，预计不确定性较大。 跟踪评级报告 4 主要财务数据： 注：本报告合并口径已将其他应付款中有息部分已纳入短期债务进行核算，长期应付款中有息部分已纳入长期债务进行核算 评级历史： 合并口径合并口径 项
8、目项目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 1.81 3.60 2.60 3.66 资产总额(亿元) 56.35 60.02 56.60 53.66 所有者权益(亿元) 25.22 25.70 28.42 28.58 短期债务(亿元) 14.49 12.99 8.01 5.92 长期债务(亿元) 6.37 9.39 9.63 10.98 全部债务(亿元) 20.86 22.38 17.64 16.89 营业收入(亿元) 12.48 11.73 6.16 1.79 利润总额(亿元) -7.83 0.52 -1.72 0.30 EBITDA
9、(亿元) -5.57 2.71 0.62 - 经营性净现金流(亿元) -3.85 1.58 0.34 1.93 营业利润率(%) 9.47 13.93 7.53 13.29 净资产收益率(%) -31.25 1.45 -6.38 - 资产负债率(%) 55.25 57.18 49.79 46.73 全部债务资本化比率(%) 45.27 46.55 38.30 37.15 流动比率(%) 93.73 106.29 148.50 187.41 经营现金流动负债比(%) -15.78 6.41 1.85 - 现金短期债务比(倍) 0.12 0.28 0.33 0.62 EBITDA 利息倍数(倍)
10、-4.62 1.17 0.44 - 全部债务/EBITDA(倍) -3.75 8.26 28.64 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项目项目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 资产总额(亿元) 37.54 37.07 37.26 37.06 所有者权益(亿元) 24.08 24.31 29.27 29.23 全部债务(亿元) 8.40 8.68 5.59 5.65 营业收入(亿元) 3.35 3.42 2.68 0.66 利润总额(亿元) -2.64 0.21 0.27 0.01 资产负债率(%) 35.85 34.42 21.44 21.11
11、 全部债务资本化比率(%) 25.85 26.31 16.03 16.20 流动比率(%) 42.27 66.87 78.33 127.37 经营现金流动负债比(%) 2.21 5.93 15.86 - 债项债项 名称名称 债项债项级别级别 主体主体级别级别 评级评级展望展望 评级时间评级时间 项目小组项目小组 评级方法评级方法/模型模型 评级报告评级报告 17 丽鹏 G1 AAA AA- 列入负面观察名单 2021/02/09 张雪婷 邹洁 建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表）V3.0.201907 阅读全文 17 丽鹏 G1 AAA
12、AA- 稳定 2020/06/10 王金磊、黄旭明 建筑与工程企业主体信用评级方法（原联合信用评级有限公司评级方法） 阅读全文 17 丽鹏 G1 AAA AA- 稳定 2019/06/21 王金磊、黄旭明 建筑与工程企业主体信用评级方法（原联合信用评级有限公司评级方法） 阅读全文 17 丽鹏 G1 AAA AA 稳定 2017/06/13 杨世龙、刘亚利 工商企业信用评级方法（原联合信用评级有限公司评级方法） 阅读全文 跟踪评级报告 6 山东中锐产业发展股份有限公司 绿色公司债券 2021 年跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）
13、关于山东中锐产业发展股份有限公司（原山东丽鹏股份有限公司，以下简称“公司”）及相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 跟踪期内，山东中锐产业发展股份有限公司（以下简称“公司”）向八名特定投资者发行210526315股股份， 募集资金4.80亿元，上述新增股份已于2020年10月29日在深圳证券交易所上市，公司总股本由877427468股变更为1087953783股。 根据公司于2020年10月30日发布的公告，苏州睿畅投资管理有限公司（以下简称“睿畅投资”）、孙世尧、孙鲲鹏、杭州晨莘投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“杭州晨莘”）一致行动关系已解除。截至2021年3月底
14、，睿畅投资为公司第一大股东，直接持有公司股权比例为17.72%。睿畅投资（中锐集团全资持股）和杭州晨莘均为中锐控股集团有限公司（以下简称“中锐集团”）下设持股平台。中锐集团成立于1996年，是一家业务多元的现代企业集团，主营业务涵盖房地产和教育两大板块。跟踪期内，钱建蓉先生仍为公司实际控制人。截至2021年3月底，睿畅投资持有的公司股权已质押76.80%，质押比例较高。 截至2021年3月底，公司总股本为10.88亿元，前十大股东持股情况见表1。 表 1 截至 2021 年 3 月底公司前十大股东情况 股东名称股东名称 股东性质股东性质 占总股本比占总股本比例例(%) 股股权质押占权质押占所持
15、所持股本比股本比例例(%) 睿畅投资 境内非国有法人 17.72 76.80 孙世尧 境内自然人 6.13 25.51 汤于 境内自然人 5.00 - 贵阳产控资本有限公司 境内非国有法人 4.81 - 杭州晨莘 境内非国有法人 3.24 97.16 孙鲲鹏 境内自然人 2.44 100.00 张海燕 境内自然人 2.42 - 赵荣全 境内自然人 2.02 - 孙晓光 境内自然人 1.23 - 荣辉 境内自然人 0.90 - 合合 计计 - 45.91 - 资料来源：公开资料整理 跟踪期内，公司经营范围发生变化，目前经营范围为一般项目：有色金属压延加工；金属材料销售；金属表面处理及热处理加工；
16、金属制品销售；涂料销售（不含危险化学品）；金属包装容器及材料制造；金属包装容器及材料销售； 模具制造； 模具销售；塑料制品制造；塑料制品销售；印刷专用设备制造；橡胶制品制造；橡胶制品销售；橡胶加工专用设备制造；金属成形机床制造；金属成形机床销售；五金产品制造；五金产品零售；机械电气设备制造；电气机械设备销售； 信息技术咨询服务； 信息咨询服务 （不含许可类信息咨询服务）；从事语言能力、艺术、体育、科技等培训的营利性民办培训服务机构（除面向中小学生开展的学科类、语言类文化教育培训）；园区管理服务；以自有资金从事投资活动（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：货物进出口
17、；技术进出口；发电、输电、供电业务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准）。 跟踪评级报告 7 截至2020年底，公司纳入合并范围内的一级子公司共10家。公司本部内设5个职能部门，包括资本运作部、财务管理部、融资管理部、人事行政部和法务合规部，并设置审计委员会（设审计部）、战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会。 截至2020年底，公司（合并）资产总额56.60亿元，所有者权益28.42亿元（含少数股东权益1.33亿元）；2020年，公司实现营业收入6.16亿元，利润总额-1.72亿元。 截至2021年3月底，公司（合并）资产总额53.66亿元，所
18、有者权益28.58亿元（含少数股东权益1.37亿元）；2021年13月，公司实现营业收入1.79亿元，利润总额0.30亿元。 公司注册地址：烟台市牟平区姜格庄街道办事处丽鹏路1号。法定代表人：钱建蓉。 三、债券概况与募集资金使用情况 公司发行的“山东丽鹏股份有限公司2017 年面向合格机构投资者公开发行绿色公司债券（第一期）”于 2017 年 12 月 1 日起息， 并于 2017 年 12 月 20 日在深圳证券交易所上市，债券简称“17 丽鹏 G1”，证券代码“112623.SZ”。“17 丽鹏 G1”实际募集资金 2.50 亿元，债券期限为 3+2 年，票面利率为 6.70%（初始票面利
19、率为 6.50%）。“17 丽鹏 G1”附投资者回售选择权，行权日为 2020 年 12 月 1 日。 根据公司 2020 年 11月 28 日关于“17 丽鹏 G1”回售结果公告，共计回售金额 2.00 亿元，后公司对“17 丽鹏G1”进行转售，目前债券余额 2.49 亿元。跟踪期内，公司已正常付息。 表 2 跟踪评级债券概况（单位：亿元、年） 债券简称债券简称 发行金发行金额额 债券余债券余额额 起息日起息日 期限期限 17丽鹏G1 2.50 2.49 2017/12/01 5（3+2） 资料来源：联合资信整理 “17 丽鹏 G1”债券募集资金扣除发行费用后已全部用于西秀区生态修复综合治理
20、二期（PPP）项目，募集资金使用完毕。 “17 丽鹏 G1”由深圳市高新投集团有限公司（以下简称“深圳高新投”）提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。 四、宏观经济和政策环境 1. 宏观政策环境和经济运行情况 2020 年，新冠肺炎疫情全球大流行，对各国经济和贸易造成严重冲击，全球经济陷入深度衰退。我国宏观政策加大逆周期调节力度对冲疫情负面影响，以“六稳”“六保”为中心，全力保证经济运行在合理区间。在此背景下，2020 年我国经济逐季复苏，GDP全年累计增长 2.30%1，成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家，GDP 首次突破百万亿大关，投资超越消费再次成为经济增长的主要驱动力。 2021
21、 年一季度， 我国经济运行持续恢复，宏观政策整体保持了连贯性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加突出的位置；积极的财政政策提质增效，推动经济运行保持在合理区间。 经济修复有所放缓。经济修复有所放缓。 2021 年一季度，我国国内生产总值现价为 24.93 万亿元，实际同比增长 18.30%，两年平均增长 5.00%2，低于往年同期水平，主要是受到疫情反复、财政资金后置等短期影响拖累。分产业看，三大产业中第二产业恢复最快，第三产业仍有较大恢复空间。具体看，第二产业增加值两年平均增长 6.05%，已经接近疫情前正常水平（5%6%），第二产业恢复情况良好，其中工业生产恢复良好，
22、工业企业盈利改善明显；而一、三产业仍未回到疫情前水平。其中第一产业增加值两年平均增长 2.29%， 增速略微低于疫情前正常水 1 文中 GDP 增长均为实际增速，下同。 2 为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，文中使用的两年平均增长率为以 2019 年同期为基期进行比较计算的几何平均增长率，下同。 跟踪评级报告 8 平；第三产业两年平均增长 4.68%，较 2019年同期值低 2.52 个百分点，第三产业仍有恢复空间，主要是由于年初局部性疫情爆发拖累了服务业的修复进程。 表 3 20172020 年及 2021 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2017年年 2018年年
23、 2019年年 2020年年 2021年一季度年一季度 （括号内为两年平均增速）（括号内为两年平均增速） GDP（万亿元） 83.20 91.93 98.65 101.60 24.93 GDP 增速（%） 6.95 6.75 6.00 2.30 18.30（5.00） 规模以上工业增加值增速（%） 6.60 6.20 5.70 2.80 24.50（6.80） 固定资产投资增速（%） 7.20 5.90 5.40 2.90 25.60（2.90） 社会消费品零售总额增速（%） 10.20 8.98 8.00 -3.90 33.90（4.20） 出口增速（%） 10.80 7.10 5.00 4
24、.00 38.70 进口增速（%） 18.70 12.90 1.70 -0.70 19.30 CPI 增幅（%） 1.60 2.10 2.90 2.50 0.00 PPI 增幅（%） 6.30 3.50 -0.30 -1.80 2.10 城镇失业率（%） 3.90 4.90 5.20 5.20 5.30 城镇居民人均可支配收入增速（%） 6.50 5.60 5.00 1.20 13.70（4.50） 公共财政收入增速（%） 7.40 6.20 3.80 -3.90 24.20 公共财政支出增速（%） 7.70 8.70 8.10 2.80 6.20 注：1. GDP 总额按现价计算；2. 出口
25、增速、进口增速均以人民币计价统计；3. GDP 增速、规模以上工业增加值增速、城镇居民人均可支配收入增速为实际增长率，固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速为名义增长率；4. 城镇失业率统计中，2017 年为城镇登记失业率，2018 年开始为城镇调查失业率，指标值为期末数 资料来源：联合资信根据国家统计局和 Wind 数据整理 消费对消费对 GDP 的拉动作用明显提升，成为的拉动作用明显提升，成为拉动经济的主引擎；投资拉动垫底；净出口创拉动经济的主引擎；投资拉动垫底；净出口创2007 年以来新高。年以来新高。 从两年平均增长来看， 2021 年一季度社会消费品增速为 4.20%，延续了上年逐
26、季恢复的趋势，与疫情前水平的差距进一步缩小；消费超越投资重新成为拉动经济增长的主引擎，疫情以来对 GDP 增长的拉动作用首次转正，但仍低于疫情前正常水平。一季度固定资产投资完成额 9.60 万亿元，同比增长 25.60%，两年平均增长 2.90%， 与疫情前正常水平差距较大，固定资产投资仍处在修复过程中；资本形成总额对 GDP 增长的拉动作用最弱，疫情以来主要靠投资拉动的经济增长模式有所改变。一季度外贸实现开门红，贸易顺差 7592.90 亿元，较上年同期扩大 690.60%， 净出口对 GDP 增长的拉动作用延续上年逐季上升的趋势，达到2007 年以来的最高水平。一季度三大需求对GDP 增长
27、的拉动情况反映出经济内在增长动力较上年有所增强，经济结构进一步改善。 居民消费价格指数运行平稳， 生产者价格居民消费价格指数运行平稳， 生产者价格指数结构性上涨。指数结构性上涨。 2021 年一季度，全国居民消费价格指数（CPI）和扣除食品和能源价格后的核心 CPI累计同比增速均为 0， 较上年同期分别回落 4.9和 1.30 个百分点，处于低位。2021 年一季度，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）累计同比上涨 2.10%，呈现逐月走高的趋势。国际大宗商品价格上涨推高钢材、有色金属等相关行业出厂价格，带动 PPI 持续上行，加大了制造业的成本负担和经营压力。 社融存量增速下降。社融存量增速
28、下降。 截至 2021 年 3 月底，社融存量同比增速为 12.30%， 较上年末下降 1 个百分点， 信用扩张放缓； 2021 年一季度新增社融 10.24万亿元，虽同比少增 0.84 万亿元， 但却是仅次于上年一季度的历史同期次高值，反映出实体经济融资需求仍较为旺盛。从结构来看，信贷和未贴现银行承兑汇票是支撑一季度社融增长的主要因素，企业债券和政府债券融资则是一季度新增社融的拖累项。 货币供应量方面，截至 2021年 3 月底，M2 余额 227.65 万亿元，同比增长 跟踪评级报告 9 9.40%，较上年末增速（10.10%）有所下降。同期 M1 余额 61.61 万亿元，同比增长 7.
29、10%，较上年末增速（8.60%）也有所下降，说明货币政策逆周期调节的力度趋于减弱。 一般公共预算收入累计增速转正， 收支缺一般公共预算收入累计增速转正， 收支缺口较口较 2019 年同期有所收窄。年同期有所收窄。 2021 年一季度一般公共预算收入 5.71 万亿元，同比增长 24.20%，是 2020 年以来季度数据首次转正。其中税收收入 4.87 万亿元， 占一般公共预算收入的 85.31%，同比增长24.80%，同比增速较高主要受增值税、消费税恢复性增长带动，反映了企业经营以及居民消费的修复。 一季度一般公共预算支出 5.87 万亿元，同比增长 6.20%，其中保民生、保就业是一季度的
30、重点支出领域，债务付息创 2016 年以来同期最高增速。 2021 年一季度一般公共预算收支缺口为 1588.00 亿元， 缺口较 2020 年和2019 年同期值有所收窄，可能与 2021 年一季度财政收入进度较快相关。 2021 年一季度全国政府性基金收入 1.86 万亿元，同比增长47.90%， 主要是由于国有土地出让收入保持高速增长； 政府性基金支出 1.73 万亿元，同比减少 12.20%， 主要是由于地方政府专项债发行进度有所放缓。 就业压力有所缓解， 但依然存在结构性矛就业压力有所缓解， 但依然存在结构性矛盾，居民收入保持稳定增长。盾，居民收入保持稳定增长。 2021 年 13
31、月全国城镇调查失业率分别为 5.40%、5.50%和 5.30%。其中 12 月受春节因素影响，加上年初局部性疫情的影响，失业率有所上升；而 3 月随着疫情形势好转，企业复工复产进度加快，用工需求增加，就业压力有所缓解。2021 年一季度， 全国居民人均可支配收入 9730.00 元，扣除价格因素后两年平均实际增长 4.50%，延续了上年一季度以来逐季走高的趋势，且与消费支出增速的差值进一步缩小，居民消费能力有所提高。 2. 宏观政策和经济前瞻 根据中央经济工作会议部署， 2021 年我国宏观政策将保持连续性、稳定性、可持续性，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持
32、力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，同时保证不出现重大系统性风险；要重点落实八项任务，加快形成以内循环为主的“双循环”新格局，“要迈好第一步， 见到新气象” 。 在此基调下，在此基调下，积极的财政政策更加兼顾稳增长和防风险。积极的财政政策更加兼顾稳增长和防风险。 中央经济工作会议提出 2021 年“积极的财政政策要提质增效，更可持续”，强调要兼顾稳增长和防风险需要，保持政府总体杠杆率基本稳定，为今后应对新的风险挑战留出政策空间。“提质增效”一方面强调将建立常态化的财政资金直达机制，提高资金的拨付效率；另一方面强调财政支出的压减，对于非刚性、非重点项目的支出和公用经费要从严从紧，而对于重大
33、项目和刚性支出，要保证支付力度。稳健的稳健的货币政策灵活精准、 合理适度。货币政策灵活精准、 合理适度。 2021 年货币政策将“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性；发挥好定向降准、定向中期借贷便利（TMLF）、再贷款、再贴现等结构性货币政策工具，延续实施针对小微企业的两项直达实体经济工具，引导金融机构加大对“三农”、科技创新、小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度；进一步健全绿色金融标准体系、政策激励约束体系、产品和市场体系，落实碳达峰、碳中和中长期决策部署，引导金融资源向绿色发展领域倾斜，推动绿色金融发展。 作为 2020 年唯一实现正增长的全球主要经济体，2021
34、 年我国有条件、 有基础实现持续更高的经济增长。首先，投资增速在制造业投资带动下进一步快速增长，仍将在经济增长中发挥关键作用，同时投资结构将进一步优化，形成“制造业房地产基建”的投资增长新格局。其次，消费进一步复苏。影响 2020 年消费的两大主要因素分别是疫情防控制约和居民收入增速下降， 2021 年两大因素对消费的抑制作用将会同步减弱，消费继续修复。第三， 跟踪评级报告 10 出口继续保持较高速度增长。预计 2021 年出口有望继续保持较高的增长，海外疫情形势为出口增长的主要影响因素，整体节奏或为前高后低。综合考虑疫情防控、经济增长潜力及低基数效应影响，联合资信预测 2021 年我国GDP
35、 增速将达到 8.50%左右。 五、行业环境 1. 金属包装行业 我国金属包装行业中小企业众多， 行业集我国金属包装行业中小企业众多， 行业集中度较低且竞争激烈中度较低且竞争激烈。 2020 年年金属包装行业下金属包装行业下游需求游需求较大。从长远来看，国内金属包装业发较大。从长远来看，国内金属包装业发展前景较好，存在很大的潜力和成长空间展前景较好，存在很大的潜力和成长空间。 金属包装业是包装行业的重要组成部分，主要为食品、罐头、饮料、油脂、化工以及化妆品等行业提供包装服务。我国金属包装业已经形成包括印涂铁、制罐、制盖、制桶等产品的完整金属包装工业体系。 上游原材料方面，金属包装业上游原材料主
36、要为镀锡薄板以及铝板等，上游金属原材料行业的供应情况与价格走势对本行业具有较大影响。金属原材料在金属包装成本中占比较高，且价格波动具有一定的周期性，因此，对金属包装行业的盈利能力影响较大。根据wind，2020 年末镀锡薄板（0.25mm，上海）较上年末保持稳定，仍为 6460 元/吨；铝板价格（1060/O 态，5*1000*2000，济南）由上年末的 16010 元/吨增至 17020 元/吨（价格截至2020 年 10 月 30 日）。 下游行业方面，金属包装业下游行业主要是化工涂料、饮料、食品等消费品行业，近年来，国内全社会消费品零售总额近年来呈波动下降趋势。2020 年，全年社会消费
37、品零售总额39.20 万亿元， 较上年下降 3.90%。 在全年限额以上单位商品零售额中，粮油、食品类零售额比上年增长 9.9%，饮料类增长 14.0%，烟酒类增长 5.4%。 竞争方面，目前国内金属包装业中小规模企业众多，中小企业主要进行低端产品的生产，产品同质化严重，技术含量普遍不高，市场竞争激烈，市场准入门槛较低，绝大部分企业市场份额和品牌影响力较小，不具有规模优势，缺乏抵御市场风险的能力。此外，与全球化的金属包装行业龙头相比，国内金属包装企业尚未形成主业突出、规模庞大、拥有自主知识产权和核心竞争力的金属包装企业集团，金属包装行业仍处于成长阶段；但从长远来看，国内金属包装业发展前景较好，
38、存在很大的潜力和成长空间，中国拥有 13 亿人口的庞大消费群体，拥有丰富的工业产品、农产品以及出口资源，迅速发展的包括化学、饮料、化妆品和医药行业在内的消费品行业为金属包装业提供了较大的增长空间。 2. 建筑施工行业 （1） 建筑业发展概况 建筑行业作为国民经济的重要支柱产业之一，其发展与固定资产投资密切相关。近年来，随着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随之放缓，同时受 2020 年“新冠”疫情冲击，经济下行压力显著加大，2020 年建筑业对国民生产总值累计同比的贡献度为 8.01%，比重较 2019 年进一步提升，建筑业在国民经济中的重要性持续提升。整体看，随着经济下行压力持续加大，短期
39、内建筑业对国民经济的提振作用将更加显著。 2021 年一季度，全国建筑业实现总产值47333 亿元，同比增长31.80%。同期，全国建筑业新签订单量较2020年一季度大幅增长31.90%，增速同比上升46.66 个百分点。 截至2021 年3 月底， 全国建筑业签订合同总额 （在手） 34.50 亿元，累计同比增长12.05%， 增速较上年同期上升7.29个百分点。总体来看，在2020 年一季度“新冠”疫情所造成的“低基数效应”影响下，2021 年一季度全国建筑业总产值及新签订单量同比增长强势。 跟踪评级报告 11 图1 建筑业增速及在国民经济中的占比情况（单位：%） 资料来源：联合资信根据公
40、开资料整理 （2） 上游原材料供给及下游需求 2020 年以来，受年以来，受“新冠新冠”疫情影响，全疫情影响，全国水泥价格指数及螺纹钢价格中枢较上年有国水泥价格指数及螺纹钢价格中枢较上年有所下降， 但随着复产复工带动下游需求逐所下降， 但随着复产复工带动下游需求逐步恢步恢复，以及赶工需求支撑，水泥价格逐步回暖，复，以及赶工需求支撑，水泥价格逐步回暖，螺纹钢价格震荡回升。 考虑到建筑业上游持续螺纹钢价格震荡回升。 考虑到建筑业上游持续供给端改革， 以及后疫情时代建筑业复苏带动供给端改革， 以及后疫情时代建筑业复苏带动需求的稳步提升，钢铁、水泥价格企稳趋势明需求的稳步提升，钢铁、水泥价格企稳趋势明
41、显。显。 水泥价格方面，随着 2018 年水泥行业协会主导的错峰生产措施等供给端改革的持续推进，水泥价格逐步上行。2020 年 14 月，受“新冠”疫情影响，下游需求较弱导致水泥价格持续下降。2020 年 510 月， 受企业复工复产叠加库存释放的影响，下游需求加快修复，水泥价格逐步回暖。2020 年 1112 月，北方降温以及重污染天气导致停工对水泥需求影响较大，市场供应总体减少，但大部分地区在赶工需求支撑下，水泥需求仍维持较高景气度，水泥价格保持平稳。 钢材价格方面，受钢铁企业内部的“降本增效”“产品结构优化”等供给侧改革政策的传导，钢材价格自 2018 年以来维持在高位。2020 年 1
42、4 月，受“新冠”疫情影响，钢铁下游需求减弱，螺纹钢价格持续下降。2020年 5 月以来，随着国内疫情得到有效控制，在新签订单量增加及赶工需求的支撑下，建筑钢材需求增长， 螺纹钢价格震荡回升。截至 2020年 12 月底，螺纹钢价格为 4358.40 元/吨，较上年同期增长 15.27%。 总体来看， 随着后疫情时代建筑业复苏带动需求的稳步提升，钢铁、水泥价格企稳趋势明显。 图2 水泥价格指数和螺纹钢价格波动情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 跟踪评级报告 12 房建领域，房建领域，2020 年初年初“新冠新冠”疫情的爆疫情的爆发对房地产行业造成较大冲击， 但随着疫情逐发对房地产行业造成
43、较大冲击， 但随着疫情逐步稳定，房地产行业整体呈现良好的恢复态步稳定，房地产行业整体呈现良好的恢复态势。 房地产开发投资成为拉动固定资产投资快势。 房地产开发投资成为拉动固定资产投资快速修复的主要力量；速修复的主要力量；基建方面，政策导向仍以基建方面，政策导向仍以严控地方政府债务风险为主旋律， 预计短期内严控地方政府债务风险为主旋律， 预计短期内基建投资将保持温和增长态势。基建投资将保持温和增长态势。 2020 年，全国完成房地产开发投资 141443亿元，同比增长 7.00%，超过固定资产投资整体增速4.10 个百分点。 分季度来看， 2020 年一至四季度房地产开发投资分别同比增长-7.7
44、0%、7.96%、 11.83%和6.73%，二、 三季度房地产投资增长态势强劲。2021 年一季度，全国完成房地产开发投资27575.82 亿元，同比增长25.6%；全国商品房销售面积 36007 万平方米，同比增长63.80%。随着“新冠”疫情逐步得到有效控制，2020 年以来房地产投资、 销售及施工情况均呈现良好的恢复态势，维持了较高的行业景气度。 2020 年，全国基础设施建设投资（不含电力）14.00 万亿，累计同比实现正增长， 同比增长0.90%。其中，受疫情影响，一季度基建投资（不含电力） 同比下降19.70%。 其后， 基建投资在二、三、四季度实现稳步增长，主要是由于政策资金的
45、带动以及放宽专项债券作为资本金的范围等政策红利的影响，资金面的边际宽松有效助力基建投资的稳定增长。2021 年一季度，全国基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长29.70%。 从政策角度来看，2020 年 7 月财政部发布的相关通知中虽然指出 “赋予地方一定的自主权，对因准备不足短期内难以建设实施的项目，允许省级政府及时按程序调整用途”使得专项债支出灵活度得以提高，但国家发展和改革委员会在 9月初例行发布会上表示，要引导地方尽力而为、量力而行，严防地方政府债务风险，严防“大水漫灌”，在引导地方政府理性投资的同时，进一步强调稳增长与地方政府债务风险之间的再平衡。整体看，2020 年政策导向仍以
46、严控地方政府债务风险为基调，预计短期内基建投资增速将保持温和增长态势。 2021 年一季度， 全国固定资产投资9.60 万亿元，同比增长25.60%，两年平均增长2.90%，固定资产投资持续修复。 具体来看， 2021 年一季度，房地产开发投资两年平均增长 7.67%，与 1-2 月（7.60%）基本持平，对固定投资起到主要支撑作用；一季度基建投资两年平均增长 2.05%，不及2019 年同期水平， 主要是受到专项债推迟发行的影响。 （3） 建筑施工行业竞争态势分析 近年来我国经济结构逐步调整，投资对近年来我国经济结构逐步调整，投资对经济的拉动作用有所下降。 在经济增速长期下经济的拉动作用有所
47、下降。 在经济增速长期下行的压力下， 建筑业作为由需求驱动的行业行的压力下， 建筑业作为由需求驱动的行业下下行压力行压力持续加大持续加大，建筑业集中度加速提升，进建筑业集中度加速提升，进一步加快资质和融资能力较弱的建筑施工企一步加快资质和融资能力较弱的建筑施工企业被市场淘汰的步伐业被市场淘汰的步伐。 近年来我国经济结构逐步调整，2011 年以来，消费超越投资成为我国经济增长的主要拉动力，过去高度依赖于基建和房地产投资拉动的经济结构不再。2021 年一季度，我国经济修复有所放缓，三大需求中消费拉动作用显著提升，投资拉动垫底，净出口创近几年新高，经济增长动能有所增强，经济结构进一步改善。 作为一个
48、由需求驱动的行业， 在经济增速长期下行的压力下，建筑业整体下行压力加大，加速了资质和融资能力相对较弱的建筑施工企业出清。2020 年下半年，基建投资受地方政府债务管控等政策的影响而呈收敛态势，建筑业整体需求端有所萎缩；同时叠加对建筑业企业整体负债水平严控的政策影响，建筑施工企业融资空间有所收窄。整体看，2020 年，受疫情冲击叠加需求端和资金端的双重收紧，建筑业集中度加速提升，从而进一步加快资质和融资能力较弱的建筑施工企业被市场淘汰的步伐。 从公开发债企业新签合同数据来看， 不同所有制企业新签订单增速分化加剧，国有企业订单持续高速增长，民企则有所下滑。从细分行业来看， 2020 年新签合同CR
49、5（前五大企业新签合同在全行业占比）由2019 年的29.46%上升至2020年的31.41%，集中度进一步提升。受房地产行情 跟踪评级报告 13 影响，装饰装修行业中抗风险能力偏弱的小规模企业在项目遴选方面受订单盈利空间、订单体量等限制较多，订单向龙头企业靠拢；另外，园林等细分行业同样出现类似分化情况，小规模企业新签合同增速稳定性较弱。 总体来看，在下游行业增速进入下行区间影响下，拥有融资和技术优势的国有企业及细分领域的龙头民企有望维持业绩的稳定增长，从而进一步提高市场占有率。 图3 20102020年前五大建筑企业新签合同占比情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 （4） 建筑施工行业发
50、展趋势 2020 年以来， 建筑业继续在国民经济中扮演重要角色。短期来看，基建和房地产投资增速陆续转正，下游行业需求逐步修复，对建筑行业的下游需求和资金来源提供了有力支撑。长期来看，在国内经济结构逐步调整、经济增速长期下行的压力下，建筑业作为由需求驱动的行业下行压力持续加大，行业集中度加速提升，建筑业未来增速或将长期放缓，进入中低速增长阶段。 整体看， 建筑业行业风险为中等，行业展望为稳定。 六、基础素质分析 1. 产权状况 跟踪期内，公司向八名特定投资者发行 210526315股股份，募集资金4.80亿元，上述新增股份已于2020年10月29日在深圳证券交易所上市，公司总股本由8774274