东华软件：可转换公司债券跟踪评级报告.PDF

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1、 此此此此处处处处键键键键入入入入本本本本期期期期债债债债券券券券名名名名称称称称全全全全称称称称 信信信信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 主体长期信用等级： AA 级 本期债项信用等级： AA 级 评级时间： 2014 年 5 月 7 日 东东东东华华华华软软软软件件件件股股股股份份份份公公公公司司司司 可可可可转转转转换换换换公公公公司司司司债债债债券券券券 跟跟跟跟踪踪踪踪评评评评级级级级报报报报告告告告 新世纪评级

2、新世纪评级 Brilliance Ratings 编号： 【新世纪跟踪2014100096】 主要财务数据主要财务数据 项项 目目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 金额单位：人民币亿元 发行人合并数据及指标：发行人合并数据及指标： 总资产 33.56 40.10 60.10 总负债 10.88 12.45 22.95 刚性债务 2.73 3.53 11.92 其中：应付债券 - - 7.66 所有者权益 22.67 27.66 37.14 营业收入 25.86 34.91 44.23 净利润 4.21 5.69 7.71 经营性现金净流入量 0.76 1.66 3.14 EBI

3、TDA 4.97 6.75 9.56 资产负债率% 32.43 31.03 38.19 权益资本与刚性债务比率% 831.48 783.80 311.56 流动比率% 238.74 257.42 320.51 现金比率% 47.62 43.96 85.26 利息保障倍数倍 83.06 47.76 23.28 净资产收益率% 21.92 22.61 23.79 经营性现金净流入量与负债总额比率% 7.99 14.24 17.73 非筹资性现金净流入量与负债总额比率% 1.84 6.72 -3.92 EBITDA/利息支出倍 88.43 51.21 24.94 EBITDA/刚性债务倍 1.76

4、2.16 1.24 注：根据东华软件经审计的 20112013 年财务数据整理、计算。 跟踪评级观点跟踪评级观点 跟踪期内，在软件行业收入维持较高增长、行业整体效益同比上升的背景下，该公司跟踪期内，在软件行业收入维持较高增长、行业整体效益同比上升的背景下，该公司 2013年经营业绩继续提升， 经营环节净现金流规模大幅增长。 公司通过可转债发行满足了长期资金需求，债务期限结构得到改善，目前公司负债经营程度较低，整体偿债压力较小。年经营业绩继续提升， 经营环节净现金流规模大幅增长。 公司通过可转债发行满足了长期资金需求，债务期限结构得到改善，目前公司负债经营程度较低，整体偿债压力较小。 软件行业在

5、国民经济中具有重要地位， 受益于旺盛的信息化消费和持续不断的政策支持， 软件行业市场空间巨大，2013 年行业继续维持高速增长态势，发展前景看好。 东华软件在客户资源、研发能力、业务资质等方面具有较强竞争力，近年来经营业绩持续稳定增长， 业务结构不断优化， 综合实力不断增强， 2013年公司经营业绩继续向好， 经营现金流大幅改善。 东华软件为上市公司， 在资本市场的融资能力较强，2013 年通过发行可转债增加了长期资金来源，目前债务负担较轻，偿债指标表现较优，债务压力小。 近两年， 复杂严峻的经济形势逐步加大企业经营难度，软件行业竞争也日趋激烈，期间费用等经营成本占比持续增加；另外，东华软件下

6、游客户的行业集中度不断提高， 目前对金融医疗等行业的依赖程度较高。 东华软件持续通过外延并购等方式进行扩张，且并购力度较大，存在业务整合风险，另外公司在智慧城市等新业务领域投入较大， 而新业务或新技术尚不成熟， 短期内能否达到预期收益存在较大不确定性。 近年来， 东华软件应收账款增速持续大幅高于收入增速，应收账款周转速度持续下降，而2013 年应收账款同比增长约 81%，目前规模偏大，存在较大的回款压力。 存续期间存续期间 6 年期债券 10 亿元人民币，2013 年 7 月 26 日2019 年 7 月 25 日 主体长期信用等级主体长期信用等级 评级展望评级展望 债项信用等级债项信用等级

7、评级时间评级时间 本次本次跟踪：跟踪： AA 级 稳定 AA 级 2014 年 5 月 首次评级：首次评级： AA 级 稳定 AA 级 2013 年 4 月 东华软件股份公司可转换公司债券跟踪评级报告东华软件股份公司可转换公司债券跟踪评级报告 概要概要 评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本本报告表述了新世纪公司对报告表述了新世纪公司对东华软件股份公司可转换东华软件股份公司可转换公司债券的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。报告公司债券的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。报告中引用的资料主要由中引用的资料主

8、要由东华软件东华软件提供，所引用资料的真实性由提供，所引用资料的真实性由东华软件东华软件负责。负责。 分析师分析师 朱侃 熊桦 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel：(021)63501929 63504899 Fax：(021)63500872 E-mail： 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告跟踪评级报告 按照东华软件股份公司按照东华软件股份公司(以下简称“东华软件” 、该公司或公司以下简称“东华软件” 、该公司或公司)可转换公司债券信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据东华软件提供的经审计的可转换公司债券信用评级的跟踪评级安排，本评级

9、机构根据东华软件提供的经审计的 2013 年财务报表及相关经营数据， 对东华软件的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论如下。年财务报表及相关经营数据， 对东华软件的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论如下。 一、 债券发行情况一、 债券发行情况 该公司向社会公开发行面值不超过 10 亿元的可转换公司债券于 2013 年 7 月获得中国证监会证监许可2013845 号文核准。 2013年 7 月，公司发行了待偿还余额为 10 亿元人民币的可转换公司债

10、券（简称“东华转债” ） ，期限为 6 年，转股期自 2014 年 2 月 3 日至 2019 年 7 月 25 日止，初始转股价格为 23.70 元/股，2014 年 2月 12 日起转股价已调整为 23.60 元/股， 截至 2014 年 3 月末已累计转股约 3555 万股。本次东华转债募集资金净额为 9.76 亿元，用于东华基础架构云平台项目、中小商业银行一体化云服务平台项目、区域性数字医疗服务信息云平台项目、 智慧城市一体化解决方案项目、智慧矿山一体化信息平台项目以及新一代 IT 运维管理系统项目的投资建设，截至到 2013 年末，上述 6 个募投项目还处于初期实施过程中，项目可行性

11、无重大变化，公司已累计投入募集资金总额为 3.72 亿元。 二、 跟踪评级结论二、 跟踪评级结论 （一） 公司管理（一） 公司管理 跟踪期内， 该公司与实际控制人之间的产权关系及控制关系保持稳定，公司治理较规范，符合相关监管要求，公司治理制度和治理结构得到进一步完善。 公司在内部控制的各个重大方面均建立有相关制度，跟踪期内公司根据相关监管要求、自身业务特点及管理需要等， 继续完善内部控制体系， 以规范公司运作， 提高管理水平。根据公司公开披露的2013 年度内部控制自我评价报告，2013年度公司不存在内部控制重大缺陷或重要缺陷。另外，跟踪期内， 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance

12、Ratings 公司董事、 监事以及高级管理人员和关键技术人员均未发生重大变动情况。 （二） 业务运营（二） 业务运营 软件行业作为国民经济的支柱产业、基础产业和战略性产业，得益于我国经济快速发展、政策支持、强劲的信息化投资及旺盛的IT 消费等，已连续多年保持高速发展态势，产业规模不断壮大。2013 年，受到全球经济弱势复苏、国内严峻复杂的经济局面等因素影响，软件行业的市场需求增速同比有所下降，年底有所回升。根据工信部最终核实的统计数据，2013 年我国规模以上软件和信息技术服务企业共实现软件业务收入约 3.06 万亿元，同比增长23.4%，增幅下降约 3.7 个百分点，占电子信息产业比重进一

13、步上升至 25%。行业效益方面，随着软件业竞争日趋激烈，2013 年软件企业的市场开拓费用、人本成本等明显增加，期间费用增幅持续高于收入增长，全年实现利润总额 3830.5 亿元，同比增长 13.8%。 政策方面，为促进我国经济发展和结构转型，政府不断加大对战略性产业的支持力度。2011 年以来，政府先后出台“十二五”国家战略性新兴产业发展规划、软件和信息技术服务业“十二五”发展规划、关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展企业所得税政策的通知、国家智慧城市试点暂行管理办法等办法。2013 年政府先后发布信息化发展规划和关于促进信息消费扩大内需的若干意见等政策。上述政策在引导行业发展、促进软件

14、产品消费和国产替代、改善融资环境、税收优惠等方面对软件产业进行大力支持，有利于软件行业未来发展。 近年来，国内信息化建设正步入全面深入发展和加速转型阶段，强劲的信息化消费、旺盛的信息化投资以及新兴领域的加速发展使软件行业面临良好的发展机遇。网络化、服务化、智能化、平台化及融合化是行业未来发展趋势，并将进一步打开市场空间。以云计算、移动互联网、大数据等为代表的新兴领域为行业重点发展方向，正成为推动软件产业发展的重要力量。 该公司是一家集计算机信息系统集成、 行业应用软件及相关技术服务的综合性提供商，下游客户来源广泛，包括金融保险医保行业、电力水利铁路交通行业、通信行业、地方政府、石油化工等 3

15、新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 20 多个行业。跟踪期内，公司继续紧跟行业发展动向，继续坚持内生式和外延式发展战略，继续推进业务转型，整体上保持了快速增长态势。 2013年公司实现营业收入 44.23亿元， 同比增长 26.48%，增幅同比有所下降；实现净利润 7.70 亿元，同比增长 35.44%。从主营收入产品构成看，公司系统集成业务收入增速为 16.70%，增速明显下降，占比下降为 65.61%；自制及定制软件业务收入大幅增长 73.96%，占比大幅上升至 18.01%；技术服务业务收入增长41.78%，同比增速基本保持稳定，占比小幅上升；公司主营业务的综合毛

16、利率也有所上升，业务结构进一步得到优化。 图表图表 1. 近两年公司主营业务收入分产品情况（单位：亿元） 近两年公司主营业务收入分产品情况（单位：亿元） 2012 年年 2013 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 系统集成 24.48 71.96% 16.53% 28.56 65.61% 16.04% 自制及定制软件 4.51 13.25% 66.89% 7.84 18.01% 68.96% 技术服务 5.03 14.79% 73.61% 7.13 16.38% 69.37% 合计 34.02 100% 31.64% 43.54 100% 34.31%

17、资料来源：东华软件 从下游客户行业分布看，2013 年该公司保持了在医疗行业的领先优势，新增金融云等产品较好的满足了客户需求，使公司在金融保险行业取得了迅速发展，当年来自金融保险医保行业的收入占比上升到 51.45%，增速为 35.41%， 对公司营业收入增长的起到了带头作用。2013 年公司继续深度挖掘电力等行业的老客户需求，在电力水利铁路交通行业、通信行业也取得了较好业绩，收入增速同比大幅上升，占比分别为 14%和 9.34%。受政府信息化投入放缓影响，公司来自政府等的收入增速同比则有所下滑，占比也出现下降。整体上，公司下游客户行业分布广泛，2013 年公司加大了在优势行业和市场前景相对更

18、好行业的拓展力度，并取得了较好效果，在优势行业的市场占有率继续提升，主营业务收入也维持较高增速。但是随着公司收入来源的行业集中度不断提高，目前公司对金融保险医保等行业的依赖程度较高，公司的经营业绩也相对更易受到金融保险医保等行业信息化投资或消费波动的影响。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 2. 近两年公司主营业务收入行业分布情况（单位：亿元） 近两年公司主营业务收入行业分布情况（单位：亿元） 2012 年年 2013 年年 收入收入 占比占比 增速增速 收入收入 占比占比 增速增速 通信行业 3.24 9.51% 18.22% 4.07 9.34% 2

19、5.68% 电力水利铁路交通 4.82 14.16% 14.46% 6.10 14.00% 26.61% 石油化工行业 0.90 2.65% 27.36% 1.12 2.57% 24.15% 政府行业 3.51 10.31% 20.16% 4.03 9.25% 14.89% 金融保险医保行业 16.54 48.64% 51.18% 22.40 51.45% 35.41% 计算机服务业 1.68 4.94% 13.84% 1.98 4.55% 17.94% 制造业 1.02 3.00% 13.97% 1.13 2.60% 11.21% 其他 2.31 6.79% 24.92% 2.71 6.22

20、% 17.14% 合计 34.02 100% 32.17% 43.54 100% 27.99% 资料来源:东华软件 从新增订单来看，2013 年该公司新增订单总额和订单结构同比均得到明显提升。当年新签订单总额为 48.87 亿元，同比增长23.13%，同比增幅上升了 18.93 个百分点。1000 万以上的订单总数也由 62 个上升到 88 个，1000 万以上的订单总额占比则上升至34.21%，上升 3.21 个百分点。 图表图表 3. 20112013 年公司新签订单情况年公司新签订单情况 2011 年年 2012 年年 2013 年年 新签订单总额（亿元） 38.09 39.69 48.

21、87 其中：1000 万以上的订单总额（亿元） 12.44 12.14 16.72 1000 万以上的订单总数（个） 62 62 88 资料来源：东华软件 2013 年，该公司继续优化自主产品结构，加大了对新技术、新产品的研发力度，全年研发支出为 3.54 亿元，同比增 61.34%，占营业收入的比例也明显上升至 8%。2013 年公司加强了重点行业的深耕，在行业应用软件方面的研发力度不断加大，以保持快速发展态势和促进业务转型，全年公司在金融软件、医疗软件、房地产及农产品软件领域投入了大量的研发资源。跟踪期内，公司可转债募投项目的研发工作也在有序进行中。 图表图表 4. 20112013 年公

22、司研发支出情况年公司研发支出情况 2011 年年 2012 年年 2013 年年 研发支出 1.58 2.19 3.54 占营业收入的比重 8.48% 6.28% 8.00% 资料来源：东华软件 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2013 年，该公司拟通过非公开发行股份及支付现金购买北京威锐达测控系统有限公司（简称“威锐达”）全部股权，交易价格为 5.83 亿元，其中现金支付 30%，股份支付 70%，截至 2013 年末本次交易已通过董事会和股东大会审议。证监会也于 2014 年 2 月审核通过公司本次收购事项。 威锐达测控系统有限公司是国内领先的风电机组检测解

23、决方案供应商，主要为风电运营商、风电机组商提供风电机组振动检测诊断系统。 本次收购将丰富公司在电力行业的产品线，同时威锐达也能共享公司在电力行业的客户资源，理论上具有较好协同效应， 不过本次交易结果和未来整合效果尚具有一定的不确定性。 未来发展上，该公司将继续专注主业，坚持内外延伸的发展战略，不断提升研发能力和产品化进程，并积极探寻并购重组机会，推动公司整合。继续顺应行业发展潮流，加大在“云计算”、“移动互联”、“大数据”等领域的探索和投入力度，计划在 2014 年全面布局“智慧城市”项目，同时将其与公司优势结合起来，满足用户需求，推动公司发展。2014 年 14 月，公司已与深圳市前海深港现

24、代服务业合作区管理局、重庆市永川区人民政府、海南省人民政府和新郑市人民政府签订有框架性合作协议，根据初步协议，公司未来在上述项目的投资总额暂定为 17 亿元。因该类项目业务模式或业务领域较新，商业模式及技术应用等尚未成熟，投资金额偏大，且公司未来或还将新增类似合作协议，上述项目短期内能否达到预期收益存在较大不确定性。 （三） 财务质量（三） 财务质量 北京兴华会计师事务所对该公司 2013 年度财务报告出具了标准无保留审计意见，以下财务分析以公司经审计的财务报告为依据。 2013 年， 该公司经营业绩保持了高速增长态势， 当年实现净利润 7.71 亿元，另外公司可转债权益成份按公允价值计入资本

25、公积2.27 亿元，使公司当年末所有者权益达到 37.14 亿元，同比增加34.29%。年末公司未分配利润和资本公积金分别增至 18.74 亿元和9.35 亿元，股本和盈余公积分别为 6.94 亿元和 2.11 亿元。2013 年，公司因可转债发行和经营规模扩大增加了流动负债，使年末公司负债总额同比大幅上升，但受益于股东权益积累，年末公司资产负债 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 率只上升到 38.19%，负债经营程度依然不高。因可转债到期时间和转股期限长，转股条款设计合理，公司经营业绩持续向好，公司可转债转股可能性大1，随着可转债的逐渐转股，公司的资本实力将进一

26、步得到增强。 从债务看，2013 年末该公司负债总额为 22.95 亿元，同比大幅增加约 10.5 亿元，主要是因为可转债发行和流动负债增加所致。2013 年公司通过发行可转债改变了公司近几年全是流动负债的期限结构，当年末可转债计入负债成份的金额为 7.66 亿元，非流动负债增至 7.69 亿元。 因经营规模扩大， 当年公司经营性流动负债有所增加，使年末流动负债增至 15.27 亿元。公司的流动负债主要由预收款项、应付账款、应付票据和短期借款等构成，其中预收款项为 4.95 亿元，为客户预付货款，同比保持稳定；应付账款为 2.97亿元，同比增加 21.47%；因年末公司以银行承兑汇票方式付款增

27、加，期末应付票据为 2.15 亿元，同比大幅增加 84.02%；短期借款年末余额为 2.10 亿元， 同比有所减少。 另外， 因公司经营业绩提升，应交税费和应付股利均大幅增加，期末分别为 1.01 亿元和 0.72 亿元； 公司其他应付款增加至 0.68 亿元， 主要为与股东之间的往来款增加所致。公司非流动负债和长期刚性债务由应付债券（可转债）构成。公司短期刚性债务为 4.26 亿元，同比有所增加。总体上，随着公司经营规模扩大，经营性负债增加较快，公司通过发行可转债等方式也使得刚性债务规模迅速扩大，但因可转债股权融资特性明显，整体看公司刚性债负担较轻，短期偿债压力较小。 2013 年末，该公司

28、资产总额增至 60.10 亿元，较上年末增长49.85%，其中流动资产为 48.93 亿元，同比增长 52.74%，占比为81.42%。期末公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货、其他应收款和预付款项构成。其中，货币资金为 13.02 亿元，较年初大幅增加，主要因为公司发行可转债使货币资金增加所致；公司存货金额为 12.61 亿元，同比略有下降，主要是运抵用户现场的在产品；应收账款为 18.17 亿元，同比增长 80.77%，增幅比去年上升26.24 个百分点，主要是由于公司承接的项目增加，年末已完工但尚未结算的应收款项增加所致；近年来公司应收账款增速高于同期收入增速，周转速度持续下降，且

29、目前规模偏大，存在较大的回款 1 截至 2014 年 3 月末公司可转债大部分都已转股，累计转股数为 3555 万股。 7 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 压力。公司其他应收款和预付款项分别为 2.05 亿元和 2.20 亿元，均有所增加。 2013 年末该公司非流动资产账面价值为 11.17 亿元， 占资产总额的比重下降至 18.58%。公司非流动资产主要由固定资产、商誉和无形资产构成，分别为 5.02 亿元、4.75 亿元和 0.68 亿元。因公司本期购买电子及其他设备，公司固定资产较年初增加 2.66 亿元。商誉由公司并购形成，因被并购子公司经营状况较好，公司

30、未对商誉提取减值准备。公司无形资产同比增加较多，主要是公司购买软件和项目开发形成的软件著作权增加所致。 公司整体流动性状况较优， 年末流动比率、 速动比率和现金比率分别为 320.51%、 223.51%和 85.26%，对短期债务的覆盖程度高，流动性风险较小。 毛利方面，因系统集成门槛相对较低，市场竞争更加激烈，随着用户需求的深化， 行业内企业逐渐向高毛利的软件及技术服务等业务转型以满足用户需求。该公司转型较为成功，近年来业务结构不断优化，自制及定制软件和技术服务的毛利占比不断增加，系统集成的毛利占比则逐渐下降，2013 年占比分别为 36.20%、33.13%和 30.67%。同时，随着高

31、毛利的软件及技术服务占比上升，公司毛利率也逐年上升，2013 年为 33.97%，同比提高 2.63 个百分点。 期间费用方面，随着该公司经营业绩持续提升，近几年公司期间费用支出也不断增加。2013 年公司销售费用增速和管理费用增速均随着公司收入增速下降而同比大幅下降， 财务费用则因发行可转债而大幅增加。全年期间费用合计为 6.52 亿元，同比增长为31.06%，占营业收入的比例为 14.73%，同比有所上升。2013 年公司总资产报酬率和净资产收益率分别为 17.81%和 23.79%，分别较上年提升 0.73 和 1.18 个百分点。整体看，公司盈利能力强，且持续得到提升。 在现金流方面，

32、2013 年该公司营业收入现金率为 94.37%，同比下降了近 6 个百分点。当年经营性现金净流量为 3.14 亿元，同比增长 88.91%，主要是因为应付款和应付票据大幅增加，购买商品、接受劳务支付的现金增长相对较慢所致。公司经营性现金净流量与流动负债的比率为 22.65%， 对短期刚性债务的比率为 80.54%，均显著上升， 对即期债务的覆盖程度较好。 在投资活动现金流方面，2013 公司在电子及其它设备等固定资产方面进行了大规模投资， 8 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 全年投资性现金净流量为-3.83 亿元，同比增加了 3.36 倍，为近几年最大规模投资性现

33、金流净流出。 近几年公司借款主要用来满足公司流动性资金需求。2013 年公司通过发行可转债来满足公司募投项目的资金需求， 使公司筹资活动产生的现金流净额由前两年的净流出转变为 8.95 亿元的净流入。 该公司信用情况良好，与多家商业银行保持了合作关系，截至2013 年末，公司合并口径获得商业银行授信总额 19.86 亿元，尚余15.37 亿元可以使用。 综上所述，2013 年该公司主业新增订单增速较快，营业收入也持续较快增长，得益于自制及定制软件业务、技术服务业务占比上升和较好的费用控制，公司净利润同比高速增长，盈利能力和资本实力继续得到增强。2013 年公司通过发行可转债，满足了募投项目资金

34、需求，短期内货币资金的大幅增长使公司流动性保持充裕，且可转债具有良好的股权融资特性，有利于降低公司整体债务负担，目前公司负债程度不高，债务压力小。2013 年公司增加了对供应商的资金占用，使公司经营活动产生的现金流净额大幅改善；同时加大了固定资产投资，使投资性现金流大额流出。公司在资本市场的融资渠道畅通， 近几年银行借款主要用来满足公司流动性资金需求。跟踪期内，公司拟通过发行股票和现金进行并购，未来收购整合情况具有一定的不确定性。 本评级机构仍将持续关注：（1）宏观经济环境、软件服务行业市场需求及市场竞争；（2）该公司业务转型，研发投入以及产品化情况；（3）并购整合风险及协同效应；（4）人力资

35、本投入及人才流动风险。 9 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 附录一：附录一： 东华软件主要财务数据及指标表东华软件主要财务数据及指标表 主要财务指标主要财务指标 2011 年年 2012 年年 2013 年年 资产总额亿元 33.56 40.10 60.10 货币资金亿元 4.50 4.76 13.02 刚性债务亿元 2.73 3.53 11.92 所有者权益亿元 22.67 27.66 37.14 营业收入亿元 25.86 34.91 44.23 净利润亿元 4.21 5.69 7.71 EBITDA亿元 4.97 6.75 9.56 经营性现金净流入量亿元 0.

36、76 1.66 3.14 投资性现金净流入量亿元 -0.58 -0.88 -3.83 资产负债率% 32.43 31.03 38.19 长期资本固定化比率% 33.42 29.17 24.91 权益资本与刚性债务比率% 831.48 783.80 311.56 流动比率% 238.74 257.42 320.51 速动比率% 120.09 138.70 223.51 现金比率% 47.62 43.96 85.26 利息保障倍数倍 83.06 47.76 23.28 有形净值债务率% 60.98 54.76 72.43 营运资金与非流动负债比率% 438.04 担保比率% 应收账款周转速度次 4

37、.75 4.22 3.13 存货周转速度次 1.79 1.89 2.25 固定资产周转速度次 14.57 15.52 12.00 总资产周转速度次 0.90 0.95 0.88 毛利率% 31.05 31.34 33.97 营业利润率% 17.17 16.26 18.07 总资产报酬率% 16.27 17.08 17.81 净资产收益率% 21.92 22.61 23.79 净资产收益率*% 21.94 22.61 23.79 营业收入现金率% 112.70 100.25 94.37 经营性现金净流入量与流动负债比率% 7.99 14.24 22.65 经营性现金净流入量与负债总额比率% 7.

38、99 14.24 17.73 非筹资性现金净流入量与流动负债比率% 1.84 6.72 -5.00 非筹资性现金净流入量与负债总额比率% 1.84 6.72 -3.92 EBITDA/利息支出倍 88.43 51.21 24.94 EBITDA/刚性债务倍 1.76 2.16 1.24 注：表中数据依据东华软件经审计的 20112013 年财务报表整理、计算。 10 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 附录二：附录二： 各项财务指标的计算公式各项财务指标的计算公式 指标名称指标名称 计算公式计算公式 资产负债率(%) 期末负债合计/期末资产总计 100% 长期资本固定化

39、比率(%) 期末非流动资产合计/(期末负债及所有者权益总计+期末非流动负债合计) 100% 权益资本与刚性债务比率(%) 期末所有者权益合计/期末刚性债务余额 100% 流动比率(%) 期末流动资产合计/期末流动负债合计 100% 速动比率(%) (期末流动资产合计期末存货余额期末预付账款余额期末待摊费用余额)/期末流动负债合计) 100% 现金比率(%) 期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额/期末流动负债合计 100% 利息保障倍数(倍) (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/ （报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出） 有形净值债务率(

40、%) 期末负债合计/(期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期末商誉余额-期末长期待摊费用余额-期末待摊费用余额) 100% 营运资金与非流动负债比率(%) (期末流动资产合计期末流动负债合计)/期末非流动负债合计 100% 担保比率(%) 期末未清担保余额/期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度(次) 报告期营业收入/(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2 存货周转速度(次) 报告期营业成本/(期初存货余额+期末存货余额)/2 固定资产周转速度(次) 报告期营业收入/(期初固定资产余额+期末固定资产余额)/2 总资产周转速度(次) 报告期营业收入/(期初资产总计+期末资产总计)/

41、2 毛利率(%) 1报告期营业成本/报告期营业收入 100% 营业利润率(%) 报告期营业利润/报告期营业收入 100% 总资产报酬率(%) (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(期初资产总计+期末资产总计)/2 100% 净资产收益率(%) 报告期净利润/(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2 100% 净资产收益率*(%) 报告期归属于母公司所有者的净利润/(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2 100% 营业收入现金率(%) 报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入 100% 经营性现金净流入量与流动负债比率(%) 报告期经营活

42、动产生的现金流量净额/(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2 100% 经营性现金净流入量与负债总额比率(%) 报告期经营活动产生的现金流量净额/(期初负债总额+期末负债总额)/2 100% 非筹资性现金净流入量与流动负债比率(%) (报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2 100% 非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%) (报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/(期初负债合计+期末负债合计)/2 100% EBITDA/利息支出倍 报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支

43、出+报告期资本化利息） EBITDA/刚性债务倍 EBITDA/（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2 注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+长期借款+应付债券+其他具期债务 注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销 11 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 附录三：附录三： 评级结果释义评级结果释义 本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下： 等级等级 含义含义 投资级 AAA 级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最

44、大保障；经营处于良性循环状态，不确定因素对经营与发展的影响最小。 AA 级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；经营处于良性循环状态，不确定因素对经营与发展的影响很小。 A 级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强； 企业经营处于良性循环状态，未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产生波动。 BBB 级 短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般，目前对本息的保障尚属适当；企业经营处于良性循环状态， 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会有较大波动，约定的条件可能不足以保障本息的安全。 投机级 BB 级 短期债务支付能力和长期债

45、务偿还能力较弱；企业经营与发展状况不佳，支付能力不稳定，有一定风险。 B 级 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差；受内外不确定因素的影响，企业经营较困难，支付能力具有较大的不确定性，风险较大。 CCC 级 短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差；受内外不确定因素的影响，企业经营困难，支付能力很困难，风险很大。 CC 级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足；经营状况差，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少，风险极大。 C 级 短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；企业经营状况一直不好，基本处于恶性循环状态，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少，企业濒

46、临破产。 注：除 AAA、CCC 及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下： 等级等级 含义含义 投资级 AAA级 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 级 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 级 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 级 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 投机级 BB 级 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B 级 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 级 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 级 不能偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。