《电动车行业2022年三季报总结：三季度景气向好电池龙头增长亮眼各板块盈利分化-20221123-华创证券-21正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电动车行业2022年三季报总结：三季度景气向好电池龙头增长亮眼各板块盈利分化-20221123-华创证券-21正式版.doc（21页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、行业研究证券研究报告电力设备及新能源 2022 年 11 月 23 日电动车行业 2022 年三季报总结三季度景气向好，电池龙头增长亮眼，各板块盈利分化q 2022 前三季度电动车需求保持强劲，国内疫情、国外供应链冲击等因素不改行业高景气度。2022Q1-3 国内（零售口径）/欧洲/美国电动车销量分别为386.9/155.1/72.5 万辆，同比+112.4%/+5.3%/66.7%。国内 10 月电动车渗透率（零售口径）提升至 31.8%，预计全年国内电动车销量超 650 万辆（批发口径）。q 业绩整体同比高增，上游资源端弹性最大。整体来看，2022Q1-3 营业收入达18262.24 亿元
2、，同比 +43.53% ，扣非归母净利润 1366.5 亿元，同比 +123.01% 。 分板块看， 2022Q1-3 营收同比增幅前三为磷酸铁锂正极（+343.16%）、上游材料（+242.29%）、电池（+141.74%）。扣非归母净利润同比增幅前三为上游材料（+1042.96%）、铝箔（+443.21%）、磷酸铁锂正极（+377.50%）。q 材料价格波动，中游盈利分化。三季度碳酸锂价格维持高位，钴镍、六氟磷酸锂、铜箔加工费下降明显。2022Q1-3 电动车行业毛利率 18.62%，同比+1.98pcts，扣非净利率 7.40%，同比+2.67pcts。分板块看：1）电池：材料涨价向下游
3、传导，三季度盈利修复；2）正极：原材料价格波动，三元库存损失较大，Q3 盈利能力回落；磷酸铁锂维持高价，库存收益消耗，盈利能力小幅下滑；3）负极：石墨化略有回落，焦类价格维持高位，石墨化一体化企业相对受益；4）电解液：六氟磷酸锂、DCM 溶剂降价，成本向电解液传导，溶剂、六氟、电解液环节盈利均回落；5）隔膜：产能稳步释放，盈利能力相对稳定；6）铜箔：供应缓解，加工费持续回落；7）铝箔：供应仍偏紧，加工费维持高位，上游铝价下行库存承压，但受益电池箔出货占比提升，盈利水平持续提升；8）结构件：产能释放，业绩环比高增，盈利水平受产能爬坡影响。q 投资建议：2022 四季度传统旺季+今年国补地补抢装，
4、预计全年电动车销量超 650 万（批发口径），下半年电池及材料环节排产环比有望大幅提升，行业维持超高景气度。建议关注：1）动力电池：宁德时代；2）铁锂正极：德方纳米、富临精工、龙蟠科技；3）三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技；4）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技、嘉元科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。q 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事
5、故影响企业生产安排。推荐（维持）华创证券研究所证券分析师：黄麟邮箱：huanglin1执业编号：S0360522080001联系人：代昌祺邮箱：daichangqi行业基本数据占比%股票家数(只)2960.04总市值(亿元)64,070.297.31流通市值(亿元)50,878.887.71相对指数表现%1M6M12M绝对表现-3.0%2.1%-27.3%相对表现-3.7%9.6%-4.0%3%2021-11-232022-11-22-12%21/1122/0222/0422/0622/0922/11-28%-43%电力设备及新能源沪深300相关研究报告光伏行业周报（20221114-2022
6、1120）：组件逆变器出口稳定，隆基电池效率创新高2022-11-21电动车行业周报（20221114-20221120）：美国中期选举基本落地，政策刺激下电动化有望提速2022-11-20第 363 批公告点评：宋 MAX 推出插混版，欧拉好猫搭配无钴电池，长城魏 80 开拓中大型 SUV 市场2022-11-15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号电动车行业 2022 年三季报总结目 录一、 电动车需求：多方面因素扰动，不改行业高景气度4（一） 国内电动车延续高增长，电动车渗透率再创新高4（二） 多方面因素影响下，欧洲电动车增速略有放缓5（三） 美国销
7、量维持高增，税收抵免政策有望成为新一轮增长动力5二、 业绩同比大幅高增，盈利能力各环节、个股间有分化7（一） 上游涨价逐步向下游传导，六氟磷酸锂、钴镍价格波动明显7（二） 业绩整体同比高增，上游资源端弹性最大8（三） Q3 电池龙头增长亮眼，各环节盈利分化111、 电池：材料涨价向下游传导，盈利水平持续修复112、 正极：原材料价格波动，三季度盈利能力回落123、 负极：石墨化价格 Q3 回落，焦类价格维持高位，一体化企业相对受益134、 电解液：原材料及产品价格波动明显，盈利能力全面回落145、 隔膜：产能释放加速，Q3 业绩相对稳定156、 铜箔：供给缓解，加工费继续下跌157、 铝箔：库
8、存承压，产品结构优化速度抬升盈利能力168、 结构件：产能释放，业绩环比高增，盈利能力受产能爬坡影响16三、 投资建议18四、 风险提示18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号2电动车行业 2022 年三季报总结图表目录图表 1 国内新能源乘用车销量（万辆，零售口径）4图表 2 国内新能源乘用车销量（万辆，批发口径）4图表 3 2022Q1-3 电动车销量（分车型，万辆）4图表 4 2022Q1-3 电动车销量（分车企，万辆）4图表 5 2021-2022Q3 季度国内主要电动车企交付量（辆）5图表 6 2021-2022Q3 欧洲主要国家分月电动车销量数
9、据（辆）5图表 7 2021-2022Q3 美国分月电动车销量数据（万辆）6图表 8 正极材料价格走势（万元/吨）7图表 9 负极材料价格走势（万元/吨）7图表 10 隔膜价格走势（元/平方米）7图表 11 电解液价格走势（万元/吨）7图表 12 锂、镍、钴价格（万元/吨）8图表 13 铜箔、铝箔加工费（万元/吨）8图表 14 新能源汽车板块收入情况（亿元）8图表 15 新能源汽车板块扣非归母净利润情况（亿元）9图表 16 新能源汽车板块毛利率情况9图表 17 新能源汽车板块扣非净利率情况10图表 18 新能源汽车板块期间费用率情况10图表 19 新能源汽车板块资产负债率情况11图表 20 电
10、池环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据11图表 21 三元正极及前驱体环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据12图表 22 磷酸铁锂正极环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据13图表 23 负极环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据13图表 24 电解液环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据14图表 25 隔膜环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据15图表 26 铜箔环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据15图表 27 铝箔环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据16图表 28 结构件环节 2022
11、Q1-3 和 2022Q3 财报数据16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号3rQtQrRsMwPvNpRqQoNqRtRbRdN7NsQqQnPmOkPrQqRlOmOtQ9PpOqOMYnOsPxNqRoQ电动车行业 2022 年三季报总结一、电动车需求：多方面因素扰动，不改行业高景气度（一）国内电动车延续高增长，电动车渗透率再创新高三季度电动车销量延续增长态势。根据乘联会统计，零售口径，2022 年前三季度新能源乘用车销量 386.9 万辆，同比+112.4%。Q3 销量 162.6 万辆，环比+38.5%，渗透率由 2022 年 1 月 17.0%
12、提升至 9 月 31.8%；批发口径，2022 年前三季度新能源乘用车销量 432.8 万辆，同比+117.7%。Q3 销量 187.1 万辆，环比+47.0%，渗透率由 2022 年 1 月19.1%提升至 9 月 29.4%。图表 1国内新能源乘用车销量（万辆，零售口径）图表 2 国内新能源乘用车销量（万辆，批发口径）7035%8035%6030%7030%5025%6025%4020%5020%403015%15%302010%2010%105%5%1000%0BEVPHEV渗透率(零售口径)BEVPHEV渗透率(批发口径)资料来源：乘联会，华创证券资料来源：乘联会，华创证券分车企看，零
13、跑、哪吒、广汽埃安前三季度交付量同比增长超 100%。比亚迪、上汽通用五菱、特斯拉中国销量超 30 万辆，位列第一梯队。分车型看，前三季度五菱宏光 MINI 依旧位居榜首，特斯拉 model 3、model Y 及比亚迪宋、秦、汉位居其后。埃安、奇瑞、理想、合众、东风均有车型入榜。图表 3 2022Q1-3 电动车销量（分车型，万辆）图表 4 2022Q1-3 电动车销量（分车企，万辆）40销量140销量35120301002520801560104052000资料来源：车主之家，华创证券资料来源：车主之家，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号4电
14、动车行业 2022 年三季报总结图表 5 2021-2022Q3 季度国内主要电动车企交付量（辆）交付量2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q1-3 同比蔚来20,06021,89624,43925,03425,76825,05931,60724%小鹏13,34017,39825,66641,75134,56134,42229,57075%理想12,57917,57525,11635,22131,71628,68726,52457%零跑3,1399,90612,98717,08921,57930,41535,608237%哪吒7,4431
15、3,66120,32328,24730,15232,97948,059168%广汽埃安17,64925,26535,72841,62044,87455,37782,070132%极氪2,2116,0078,24110,76920,464威马5,54910,11610,28915,1149,71510,58027,41584%AITO3,04515,27212,136比亚迪53,38096,831180,587262,94792,926353,694112,11569%资料来源：各公司公告，公众号，华创证券（二）多方面因素影响下，欧洲电动车增速略有放缓受地缘政治、贸易摩擦等因素影响，海外供应链受
16、到冲击，2022Q1-3 欧洲电动车销量增速放缓。欧洲主要 14 国（包括德国、法国、英国、挪威、意大利、瑞典、西班牙、瑞士、葡萄牙、丹麦、芬兰、荷兰、波兰、奥地利）2022Q1-3 注册量 155.1 万辆，同比+5.3%。销量前三的国家为德 48.8 万辆（同比+2.2%），英国 24.9 万辆（同比+17.5%），法国 23.0 万辆（同比+9.9%）。图表 6 2021-2022Q3 欧洲主要国家分月电动车销量数据（辆）德国法国英国挪威意大利瑞典西班牙瑞士葡萄牙丹麦300,000芬兰荷兰波兰奥地利yoy450%250,000400%350%200,000300%150,000250%2
17、00%100,000150%50,000100%50%00%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09资料来源：KBA、CCFA、SMMT、OFV、UNRAE、BIL SWEDEN、ANFAC、auto.swiss、AutoInforma、bilimp.dk、Autoalan，华创证券（三）美国销量维持高增，税收抵免政策有望成为新一轮增长动力美国
18、市场 2022Q1-3 总销量 72.5 万辆，同比增长 66.7%，此前美国参议院通过了通胀削减法案，取消车企累计销量 20 万补贴上限，特斯拉、通用、丰田重获补贴。同时将于 2023 年实行新税收抵免政策，有望继续推动美国销量高增长。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号5电动车行业 2022 年三季报总结图表 72021-2022Q3 美国分月电动车销量数据（万辆）10350%9300%8250%76200%5150%43100%250%100%销量yoy资料来源：marklines，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009
19、）1210 号6电动车行业 2022 年三季报总结二、业绩同比大幅高增，盈利能力各环节、个股间有分化（一）上游涨价逐步向下游传导，六氟磷酸锂、钴镍价格波动明显上半年行业需求旺盛，上游原材料供应紧张，锂价上涨最为明显。截止 2022 年 9 月 30日，碳酸锂/氢氧化锂材料价格 51.30/50.25 万元/吨（同比+189.83%/+192.15%）。钴价格上半年相对稳定，Q3 下跌明显，四氧化三钴/硫酸钴 24.25/6.25 万元/吨（同比-19.44%/-24.70%）。截止 2022 年 9 月 30 日，受原材料影响，磷酸铁锂价格达 16.25 万元/吨（同比 +105.70% ）。
20、 其他环节中，三元 / 负极 / 隔膜 / 铝箔加工费环节均价同比上涨49.48%/17.96%/6.10%/1.06%，铜箔/电解液/铝箔环节均价同比下跌 17.47%/33.91%。图表 8 正极材料价格走势（万元/吨）图表 9 负极材料价格走势（万元/吨）708607506540430320210100三元523三元622三元811低端天然石墨中端天然石墨高端天然石墨三元111磷酸铁锂钴酸锂中端人造石墨高端人造石墨资料来源：WIND，华创证券资料来源：WIND，华创证券图表 10 隔膜价格走势（元/平方米）图表 11 电解液价格走势（万元/吨）2.5702.060501.5401.030
21、0.520100.009m+3m涂覆隔膜9um湿法基膜16m干法基膜三元电池电解液磷酸铁锂电解液六氟磷酸锂资料来源：WIND，华创证券资料来源：WIND，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号7电动车行业 2022 年三季报总结图表 12 锂、镍、钴价格（万元/吨）图表 13 铜箔、铝箔加工费（万元/吨）606505404303202101006m铜箔加工费8m铜箔加工费碳酸锂氢氧化锂四氧化三钴硫酸钴12m铝箔加工费资料来源：WIND，华创证券资料来源：WIND，华创证券（二）业绩整体同比高增，上游资源端弹性最大我们共选取 65 家上市公司，划分为上
22、游材料、三元正极及前驱体、磷酸铁锂正极、负极、导电剂、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、结构件、电池、整车 11 个环节。业绩同比大幅增长，三季度环比增长。整体来看，2022Q1-3 营业收入达 18262.24 亿元，同比+43.53%，Q3 营收 7374.37 亿元，同比+63.98%，环比+35.18%。前三季度扣非归母净利润 1366.50 亿元，同比+123.01%，Q3 扣非归母 545.76 亿元，同比+149.30%，环比+20.66%。分板块看，上游材料、磷酸铁锂正极表现亮眼。2022Q1-3 营收同比增幅前三为磷酸铁锂正极（+343.16%）、上游材料（+242.29%）、电池（
23、+141.74%）。扣非归母净利润同比增幅前三为上游材料（ +1042.96% ）、铝箔（ +443.21% ）、磷酸铁锂正极（+377.50%）。图表 14 新能源汽车板块收入情况（亿元）分项2021Q1-32022Q1-32022Q32022Q1-3 同比2022Q3 同比2022Q3 环比新能源汽车板块12,724.0018,262.247,374.3743.53%63.98%35.18%上游材料287.64984.58410.45242.29%267.67%19.99%三元正极及前驱体763.711,595.58590.31108.92%99.53%5.19%磷酸铁锂正极68.3530
24、2.92133.17343.16%359.01%46.16%负极309.36501.75193.3262.19%65.88%11.78%导电剂55.1367.2920.6322.05%-7.00%-11.50%隔膜90.34139.2252.1454.11%58.44%8.87%电解液293.42519.35187.8477.00%56.29%16.54%铜箔98.17114.3240.5916.45%9.13%10.99%铝箔169.38209.2666.9923.55%11.15%-7.51%结构件55.88112.6046.99101.53%103.60%36.38%电池1,280.21
25、3,094.791,362.83141.74%166.93%39.92%上游+中游3,471.607,641.663,105.26120.12%128.43%23.36%整车9,252.4010,620.584,269.1214.79%36.06%45.30%资料来源：WIND，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号8电动车行业 2022 年三季报总结图表 15 新能源汽车板块扣非归母净利润情况（亿元）分项2021Q1-32022Q1-32022Q32022Q1-3 同比2022Q3 同比2022Q3 环比新能源汽车板块612.771,366.505
26、45.76123.01%149.30%20.66%上游材料40.92467.72180.301042.96%994.59%0.66%三元正极及前驱体53.3489.7028.5968.15%42.43%-12.41%磷酸铁锂正极6.5431.2410.83377.50%347.28%30.41%负极36.1259.8219.7965.60%35.81%-8.78%导电剂6.164.34-0.12-29.64%-104.59%-106.39%隔膜22.1040.2215.0181.99%74.86%7.42%电解液47.9698.5724.76105.52%11.99%-20.78%铜箔11.1
27、911.152.79-0.38%-19.24%-23.57%铝箔2.2712.325.24443.21%534.04%12.71%结构件5.438.633.6558.94%57.23%50.48%电池92.01193.75105.25110.57%198.07%44.19%上游+中游324.061,017.46396.09213.98%207.74%6.32%整车288.71349.04149.6720.90%65.91%87.59%资料来源：WIND，华创证券行业整体盈利能力向好，上游资源端弹性最大。整体来看， 2022Q1-3 毛利率 18.62%，同比+1.98pcts，Q3 毛利率 18.71%，环比-1.09pcts；Q1-3 净利率 7.48%，同比+2.67pcts， Q3 净利率 7.40% ，环比-0.89pcts 。分板块看， 上游材料涨价，资源端弹性最大， 2022Q1-3 毛利率/净利率同比高增 26.99pcts/33.28p