《债市启明系列：美联储紧缩会走多高、多远？-20221013-中信证券-35正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《债市启明系列：美联储紧缩会走多高、多远？-20221013-中信证券-35正式版.doc（38页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、中信证券研究部明明FICC 首席分析师S1010517100001周成华FICC 分析师S1010519100001美联储紧缩会走多高、多远？债市启明系列2022.10.13核心观点考虑到就业市场或于明年一季度出现恶化，年内美国通胀粘性较高，控制通胀或于明年出现一些进展，维持此前美联储或于明年一季度停止加息的判断。考虑到美联储前瞻指引规律、泰勒规则以及实际利率水平，维持此前加息终点为5%左右，年内后续加息 125bps 概率较高的判断。美债利率还未见顶，但其未来波动预计较大，需警惕美债利率持续一段时间在 4%以上运行的风险。预计美联储于明年一季度停止加息的概率较高。鲍威尔 9 月表示美联储停止
2、加息的条件主要与经济增长、劳动力市场、通胀相关，9 月美联储经济预测意味着美国劳动力市场的恶化时点于明年一季度出现的概率较高。并且，预计萨姆规则衰退指标最早或于明年一季度达到 0.5%水平，表明美国或于明年上半年步入实质性衰退。当前供给端通胀有所缓解，但需求仍具有韧性，能源价格未来下跌空间有限，年内通胀回落速度或偏慢。预计明年上半年在货币紧缩滞后性影响的推动下，叠加基数效应，美国通胀会出现偏大幅回落。若供应端没有新冲击，明年一季度美联储停止加息概率较大。若地缘政治冲突进一步升级，或 OPEC+大规模减产等方面导致大宗商品价格大幅上升，则美国加息路径将更为激进，且届时停止加息时点的不确定性将提高
3、。美联储加息终点水平会有多高？首先，历史上，在临近加息停止前夕（前 1-2 个议息会议）给出的加息路径预判往往过于激进，市场预期政策利率高点比实际落地的高点高 25-100bps。考虑到美联储或于明年一季度停止加息，因此预计未来披露的前瞻指引加息路径或会进一步激进，但届时政策路径的上调或存在预期过调的风险。其次，在泰勒规则下加息至 5%并保持至明年三季度是合意的。再次，鲍威尔表示加息结束时需要整个收益率曲线实际利率均为正，并且也表示了实际联邦基金利率可能为 1%左右，从实际利率的角度来看，加息至 5%是足够紧缩的。对于后续加息的具体节奏而言，主要关注中期选举以及通胀走势，年内 11 月、12
4、月分别加息 75bps 与 50bps 的概率较高。美债利率还未见顶，触顶或于加息停止前 1-3 个月内出现。在 1988 年美联储再次以联邦基金利率作为中介目标后，每轮加息过程中，美债利率往往上升至政策利率高点附近水平，美债利率高点出现时点往往在美联储加息停止时点（最后一次加息时点）的前 1-3 个月。考虑到每轮美联储政策指引在停止加息前夕会出现超调现象，但由于预计年内至少加息 100bps，因此，年内加息至 4.25%以上几成定局，预计美债利率持续一段时间在4%以上运行的概率不低，但也需注意美债利率波动或将较大。长期而言，整体美债利率或趋势性上行至加息停止前 1-3 个月。结论：此轮美联储
5、停止加息时点与通胀与就业数据密切相关，就业市场于明年一季度恶化的概率较高，而美国经济预计于明年上半年由于劳动力市场疲软而步入实质性衰退。而对于加息节奏最重要的通胀指标预计年内较难看到合意的回落，明年一季度或出现偏大幅的回落，因此我们维持此前美联储于明年一季度停止加息的概率较高的判断，基于对以往加息周期中美联储引导规律、泰勒规则以及实际利率演变的分析，加息终点或为 5% 左右，年内后续加息 125bps 的概率较高。美债利率还未见顶，长期而言，美债利率仍将是上行趋势，触顶时点或在加息停止前 1-3 个月，但美债利率未来波动预计较大，需警惕其持续一段时间在 4%以上运行的风险。证券研究报告请务必阅
6、读正文之后第 20 页起的免责条款和声明每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。债市启明系列2022.10.13考虑到就业市场或于明年一季度出现恶化，年内美国通胀粘性较高，通胀或于明年出现较大进展，维持此前美联储或于明年一季度停止加息，考虑到美联储前瞻指引规律、泰勒规则以及实际利率水平，维持此前加息终点为 5%左右，年内后续加息 125bps 概率较高的判断。美债利率还未见顶，但其未来波动预计较大，
7、需警惕美债利率持续一段时间在4%以上运行的风险。 美联储加息会走多远？美联储停止加息的条件主要与经济增长、劳动力市场、通胀相关。首先 9 月议息会议的新闻发布会上鲍威尔实际上透露了停止加息的条件：（1）一段时间经济增长低于趋势性增长；（2）劳动力市场出现疲软以促进劳动力市场供需平衡；（3）看到明确的证据表明通胀正在回落至 2%。由于未来美国经济放缓低于趋势性增长的确定性高，因此未来加息停止的观测信号需要高度关注劳动力指标与通胀指标。具体而言，我们认为美国劳动力市场大概率会在明年一季度恶化，劳动力市场的韧性岌岌可危。9 月议息会议披露的经济预测显示美国失业率会在今年四季度上升至平均 3.8%的水
8、平，明年四季度（平均水平）上升至 4.4%，首先历史上新增非农人数向下突破 20 万人会导致失业率从低位（震荡波动）转为趋势性上升，而历史上新增非农就业人数向下突破 10 万人前后两个月内，失业率往往上升至较此前低点高 0.5%的水平。因此美联储对于失业率的预测意味着美国劳动力市场的恶化时点（失业率较此前低点高 0.5%或新增非农人数向下突破 10 万人）于明年一季度出现的概率较高，这与我们此前在利率债专题美国货币政策何时转向？（20220831）的报告中判断一致。图 1：往往在新增非农就业人数 3 个月均值向下突破 10 万人时点附近失业率会上升 0.5%（万人，%）80新增非农就业人数:总
9、计:3个月平均失业率(RHS) (逆序)060240420608-2010-4012-6014-801619651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021资料来源：Wind，中信证券研究部注：粉色阴影为加息周期，灰色阴影为 NBER 定义的经济衰退周期；黑色虚线表示失业率较此前低点上升 0.5%或 0.5%以上的时点，粉色虚线代表新增非农就业人数 3 个月平均首次向下突破 10 万人的时点。同时，美联储对于失业率的
10、预测实质上是美联储变相承认了美国经济衰退不可避免，美国或于明年上半年步入实质性衰退。基于美联储对于失业率的预测，预计萨姆规则衰退指标（三个月失业率均值与过去 12 个月低点的差值）会于明年上半年，最早或于明年一请务必阅读正文之后的免责条款和声明2债市启明系列2022.10.13季度达到 0.5%水平。而自 1970 年以来，在该指标达到 0.5%时往往经济衰退已经开始。因此美联储对于失业率上升的预测实质上表明了此轮加息美国无法避免经济衰退。图 2：1970 年以来萨姆规则衰退指标达到 0.5%时，美国经济衰退已经开始（%）108642-12022-01 2020-01 2018-01 2016
11、-01 2014-01 2012-01 2010-01 2008-01 2006-01 2004-01 2002-01 2000-01 1998-01 1996-01 1994-01 1992-01 1990-01 1988-01 1986-01 1984-01 1982-01 1980-01 1978-01 1976-01 1974-01 1972-01 1970-01资料来源：Wind，中信证券研究部 注：灰色阴影为 NBER 定义的经济衰退周期；黑色虚线代表萨姆规则衰退指标（Sahm Rule Recession Indicator）达到 0.5%及以上通胀大幅回落至少需等待明年。当前供
12、给端压力有所缓解，纽约联储供应链压力指数连续多个月下降，货运指数大幅下降，美国港口等待时间趋于常态。但需求仍具有韧性，薪资增长短期预计仍将高位运行，导致核心商品与核心服务通胀粘性较高，叠加能源价格未来下跌空间有限，年内通胀回落速度或偏慢。若地缘政治冲突不再进一步加剧，今年年底预计美国通胀水平或在 6.8%-8.0%水平，截止今年年底，通胀回落进展较难被美联储认定为出现了明确的通胀回落信号。预计明年上半年在货币紧缩滞后性影响的推动下，叠加基数效应，美国通胀可能会出现偏大幅回落，或在明年一季度回落至 6%左右，美联储或会在明年一季度认为出现了明确的通胀回落信号。图 3：能源项通胀下降为近期美国通胀
13、下行的核心因素（%）10食品能源新机动车和二手机动车运输服务住房租金其他9876543210-1资料来源：Wind，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3MApYpXpYkZoPtRnOnRsPpR8O8Q6MpNqQpNmOiNnMpPlOrQoN8OmNmQMYsPmMuOoMpP债市启明系列2022.10.13图 4：美国 CPI 同比增速展望（%）实际值 乐观情景 中性情景 悲观情景10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.012-202101-202202-202203-202204-202205-202206-202207-202208-2022
14、09-202210-202211-202212-202201-202302-202303-202304-202305-202306-202307-202308-202309-202310-202311-202312-2023资料来源：Wind，中信证券研究部测算因此整体而言，若无供给冲击导致通胀超预期上升，预计美联储于明年一季度停止加息的概率较高。我们认为美国经济同比季度增速或在今年四季度步入负增长（比美联储预测更悲观一些），因此若供应端没有新冲击，不论是从经济、劳动力市场还是通胀层面，明年一季度美联储停止加息的概率较大。若地缘政治冲突进一步升级，或 OPEC+大规模减产等方面导致大宗商品价格
15、大幅上升，则预计美国加息路径将更为激进，且届时停止加息时点的不确定性将提高。 美联储加息终点水平会有多高以及美债利率走势会如何？美联储加息预期是不断变化的，在停止加息前夕美联储对于政策的指引往往过于激进，并高于实际落地加息幅度。历史上（2000 年开始披露市场预期后）市场在美联储前瞻指引沟通下不断调整加息预期，在加息过程的前中期，加息预期不断上调，而回溯历史会发现，在临近加息停止前夕（前 1-2 个议息会议）美联储给出的加息路径预判往往过于激进，市场预期的政策利率高点比实际落地的高点高 25-100bps。考虑到美联储或于明年一季度停止加息，因此预计未来披露的前瞻指引加息路径进一步激进，但届时
16、上调的政策路径指引或会存在预期过调的风险，实际落地加息路径我们认为会略高于当前路径的顶点，加息终点或为 5%左右。请务必阅读正文之后的免责条款和声明4债市启明系列2022.10.13图 5： 在 2004 年-2006 年那轮加息周期的最后一次加息（2006 年 6 月）前加息预期不断上升图 6：实际上 2006 年 6 月美联储对于加息预期的前瞻指引过于激进其预期在后一个议息会议中被向下修正资料来源：美联储官网资料来源：美联储官网图 7：加息停止前夕美联储政策指引存在过于激进的可能性（%）18年底联邦基金利率期货隐含加息预期19年底联邦基金利率期货隐含加息预期10Y美债利率联邦基金目标利率2
17、018/9 FOMC预测2018/12 FOMC预测2019/3 FOMC预测3.53.02.52.01.51.00.5资料来源：Bloomberg，Wind，中信证券研究部在泰勒规则下，加息至 5%并保持至明年三季度是合意的。基于泰勒规则，随着通胀下行以及 GDP 缺口扩大，合意的政策利率水平会不断下降，今年三季度后美国政策利率水平开始大幅下降，预计明年第三季度为 4.9%左右的水平，明年四季度会下降至 4.2%的水平。美联储此轮激进加息尝试追上此前滞后的进度，因此，为避免过度紧缩风险，美联储加息至 5%后保持不变至三季度是合理的。请务必阅读正文之后的免责条款和声明5债市启明系列2022.1
18、0.13图 8：泰勒规则下加息至 5%并保持至明年三季度或是合意的（%）联邦基金（目标）利率泰勒规则下的政策利率2219161310741-2-52022-03 2020-03 2018-03 2016-03 2014-03 2012-03 2010-03 2008-03 2006-03 2004-03 2002-03 2000-03 1998-03 1996-03 1994-03 1992-03 1990-03 1988-03 1986-03 1984-03 1982-03 1980-03 1978-03 1976-03 1974-03 1972-03 1970-03 1968-03 196
19、6-03 1964-03 1962-03 1960-03资料来源：CBO，Wind，中信证券研究部测算 注：粉色阴影为加息周期，此轮加息周期截止时点尚不确定，因此以当月时点作为加息停止时点从实际利率的角度来看，加息至 5%是足够紧缩的。鲍威尔表示加息结束时需要整个收益率曲线实际利率均为正，并且也表示了实际联邦基金利率可能为 1%左右。基于芝加哥联储的定义（实际联邦基金利率=有效联邦基金利率-核心 PCE 同比）以及我们对于 PCE 的预测，若美联储于明年一季度加息至 5%后维持该水平，美联储或在明年下半年实现实际联邦基金利率为 1%左右，因此从该角度看此加息水平是适宜的。同时，当前长端实际利率
20、已经回正，考虑上一轮加息停止时点在 1 年期以及 2 年期实际利率回正时点附近，若美联储于明年一季度加息至 5%后维持该水平，预计此轮 1 年期、2 年期、三个月以及一个月实际利率会依次在今年年末或明年上半年回正，因此从收益率曲线角度来看该水平也是合适的。图 9： 上一轮加息停止时点在 1 年期以及 2 年期实际利率回正时点附近，当前距离收益率曲线全部回正还有一定距离（%）2年期美债实际利率1年期美债实际利率3个月美债实际利率1个月美债实际利率10-1-2-3-4-5-6资料来源：Wind，中信证券研究部注：粉色阴影为加息周期对于后续加息的具体节奏而言，主要关注中期选举以及通胀走势，年内 11
21、 月、12 月分别加息 75bps 与 50bps 的概率较高。虽然 11 月中期选举后政治压力或有所缓解，但当前 OPEC+强势通过减产维持原油价格高位运行，依靠能源价格回落大幅推动美国通胀下行的希望渺茫，年内美国通胀回落速度整体或偏慢，预计 11 月议息会议前通胀回落趋势请务必阅读正文之后的免责条款和声明6债市启明系列2022.10.13会推动美联储加息 75bps 概率较高。同时，四季度存在供给冲击导致大宗商品价格再度上升的风险，也不排除超预期因素导致年内两次议息会议加息幅度大幅超预期。美债利率还未触顶，美债利率高点或于加息停止前 1-3 个月内出现。在 1988 年美联储再次以联邦基金
22、利率作为中介目标后，每轮加息过程中，美债利率往往上升至政策利率高点附近水平，美债利率高点出现时点往往在美联储加息停止时点（最后一次加息时点）的前 1-3 个月。考虑到每轮美联储政策指引在停止加息前夕会出现超调现象，但由于预计年内至少加息 100bps，因此，年内加息至 4.25%以上几成定局，预计美债利率持续一段时间在 4%以上运行的概率不低，但也需注意美债利率波动或将较大。长期而言，整体美债利率或趋势性上行至加息停止前 1-3 个月。图 10：美债利率高点跟随政策利率水平突破 4%的风险较高（%）有效联邦基金利率联邦基金目标利率美国国债收益率:10年25201510502022-01 202
23、0-01 2018-01 2016-01 2014-01 2012-01 2010-01 2008-01 2006-01 2004-01 2002-01 2000-01 1998-01 1996-01 1994-01 1992-01 1990-01 1988-01 1986-01 1984-01 1982-01 1980-01 1978-01 1976-01 1974-01 1972-01 1970-01 1968-01 1966-01 1964-01 1962-01 1960-01资料来源：Wind，中信证券研究部注：粉色阴影为加息周期 结论此轮美联储停止加息时点与通胀与就业数据密切相关，就
24、业市场于明年一季度恶化的概率较高，而美国经济预计于明年上半年由于劳动力市场疲软而步入实质性衰退。而对于加息节奏最重要的通胀指标预计年内较难看到合意的回落，明年一季度或出现偏大幅的回落，因此我们维持此前美联储于明年一季度停止加息的概率较高的判断，基于对以往加息周期中美联储引导规律、泰勒规则以及实际利率演变的分析，预计加息终点或为 5%左右，年内后续加息 125bps 的概率较高。美债利率还未见顶，长期而言，美债利率仍将是上行趋势，触顶时点或在加息停止前 1-3 个月，但美债利率未来波动预计较大，需警惕其持续一段时间在 4%以上运行的风险。 资金面市场回顾2022 年 10 月 12 日，银存间质
25、押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了-1.99bps、1.92bps、1.92bps、3.62bps 和 15.44bps 至 1.15%、1.52%、1.47%、1.47%和 1.60%。国债到期收益率全面下行，1 年、3 年、5 年、10 年分请务必阅读正文之后的免责条款和声明7债市启明系列2022.10.13别变动 2.00bps、-0.09bps、-1.31bps、-0.74bps 至 1.81%、2.30%、2.52%、2.74%。10月 12 日上证综指上涨 1.53%至 3,025.51，深证成指上涨 2.46%至 10,838.48，创
26、业板指上涨 3.60%至 2,343.30。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022 年 10 月 12 日人民银行以利率招标方式开展了 20 亿元逆回购操作。当日央行公开市场开展 20 亿元 7 天逆回购操作，当日有 670 亿元逆回购到期，实现流动性净回笼 650 亿元。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 12 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 16010.66 亿元，外汇占款累计
27、下降 8117.16 亿元、财政存款累计增加 9868.66 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 11：2022 年 1 月 1 日至 2022 年 10 月 12 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 12：2017 年 1 月 1 日至 2022 年 10 月 12 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8债市启明系列2022.10.13图 13：2022 年 10 月 12 日人民
28、币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾10 月 12 日转债市场，中证转债指数收于 406.84 点，日上涨 1.11%，可转债指数收于 1586.65 点，日上涨 2.69%，可转债预案指数收于 1334.24 点，日上涨 3.18%；平均转债价格 135.90 元，平均平价为 92.23 元。当日，嘉诚转债上市，锦浪转债退市。434 支上市交易可转债，除 2 支停牌，403 支上涨，2 支横盘，27 支下跌。其中嘉诚转债（13.87%）、苏试转债（12.40%）和众兴转债（10.91%）领涨，胜蓝转债（-2.66%）、众
29、信转债（-1.97%)和中矿转债（-1.77%）领跌。427 支可转债正股，394 支上涨，5 支横盘，28 支下跌。其中精测电子（11.77%）、苏试试验（10.96%)和雪榕生物（10.84%）领涨，健帆生物（-7.48%）、甬金股份（-5.75%）和众信旅游（-5.50 %）领跌。可转债市场周观点中证转债指数上周重回跌势，节前最后一周市场情绪再受冲击，交投依旧清淡同时正股拖累转债市场持续收低。市场本轮调整已经延续近两月，指数向下趋势仍未明显扭转，投资者预期较为混乱导致交易逻辑更偏向短期化。虽然正股是转债长期主要的驱动力量，但中短期角度而言转债估值水平值得重点关注，节前市场估值水平再次回落
30、至 20%附近，已经来到我们前期判断的合理区间偏下限的位置，换而言之，转债市场的性价比已经明显改善。我们认节后时间段或是结合价格逆周期参与转债的窗口期，当前转债市场不少潜在资金仍然等待市场出现更为便宜的机会，在市场流动性欠佳的环境下不排除会出现更具有性价比的时间点，若转债估值跌至 15%-20%区间则可以明确增加仓位。展望四季度，我们依旧认为当前市场趋势不甚明朗，但是转债市场不会缺乏波动，拥抱波动并从波动中寻找超额收益是更为值得关注的策略。请务必阅读正文之后的免责条款和声明9债市启明系列2022.10.13具体板块上，我们建议投资者优先关注次新券的机会，近期次新券上市价格较前期明显降低，考虑到
31、短期无条款因素扰动，可能给投资者提供了一个较好的参与机会，也是我们认为当前值得重点关注的品种。其次则围绕新旧能源、国产替代方向布局，成长板块虽然具有较高的弹性但建议收缩持仓标的聚焦到核心标的上。近期市场对周期品重燃关注，新旧能源方向是当前市场较为明确的具有持续性的主线。从供给逻辑上重点关注化工相关板块以及上游资源品。稳增长方面也是当前市场重点交易的方向，疲软的经济数据进一步加大了市场交易这一主题的预期，映射到转债市场可以重点关注信用条件改善逻辑下的相关方向，例如地产链和银行板块。近期可以适当增配城商行相关标的。泛消费板块受到需求不振的持续拖累，但当前市场预期较差边际弹性较大。从转债市场来看属于
32、价格安全垫相对较好、正股潜在弹性高的方向，可以适当增加配置比例，其中可选消费、猪周期等标的为主。制造业方向近期回落较多，成长标的我们建议集中持仓，尤其规避具有估值风险的标的，当前建议优先配置高弹性个券或是正股质优转债价格合理标的。我们建议重点围绕专精特新、国产替代以及清洁能源等方向布局。随着近期市场回落，清洁能源方向可能重新迎来布局窗口期。高弹性组合建议重点关注斯莱转债、利尔（川恒）转债、万顺转 2、苏试转债、伯特转债、润建转债、江丰转债、上能转债、丰山转债、台华转债。稳健弹性组合建议关注浙 22 转债、亨通转债、珀莱转债、龙净转债、永 02 转债、嵘泰转债、佩蒂转债、苏银转债、欧 22 转债
33、、温氏转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）000001.SH上证指数3,025.511.533,068.71399001.SZ深证成指10,838.482.464,033.46399300.SZ沪深 3003,784.311.522,109.31399005.SZ中小板指7,351.872.05605.40399006.SZ创业板指2,343.303.601,352.09000016.SH上证 502,555.020.59590.95资料来源：Wind，中信证券研究部请务
34、必阅读正文之后的免责条款和声明10债市启明系列2022.10.13表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）计算机(中信)4.58消费者服务(中信)-0.85机械(中信)4.35食品饮料(中信)-0.64电子(中信)4.31-电力设备及新能源(中信)4.07-通信(中信)3.64-资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：规模风格指数涨跌幅名称日涨跌幅（%）名称日涨跌幅（%）大盘价值0.90大盘成长2.16中盘价值1.57中盘成长2.41小盘价值1.84小盘成长2.61资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证
35、转债指数406.841.11等权可转债指数1,586.652.69可转债预案指数1,334.243.18资料来源：Wind，中信证券研究部表 5：可转债个券涨跌幅情况名称简称收盘价涨跌幅成交额（元）（%）（百万）113656.SH嘉诚转债113.8713.87715.95123060.SZ苏试转债242.0012.401,330.85128026.SZ众兴转债119.9810.911,616.33113537.SH文灿转债433.809.541,376.07127065.SZ瑞鹄转债167.407.86654.88113534.SH鼎胜转债432.857.84940.47113598.SH法兰
36、转债145.657.68338.85123085.SZ万顺转 2177.617.22281.90123057.SZ美联转债219.797.211,751.24123071.SZ天能转债154.707.21939.78123015.SZ蓝盾转债213.806.60872.02127037.SZ银轮转债154.756.50289.32128101.SZ联创转债145.006.38263.68123013.SZ横河转债490.656.322,467.30113626.SH伯特转债264.436.30597.47127038.SZ国微转债179.006.04259.33请务必阅读正文之后的免责条款和声明11债市启明系列2022.10.13名称简称收盘价涨跌幅成交额（元）（%）（百万）113025.SH明泰转债290.165.92369.15110074.SH精达转债147.585.87130.94123148.SZ上能转债169.615.64643.55123123.SZ江丰转债183.505.471,499.02113061.SH拓普转债141.935.4389.85123121.SZ帝尔转债1