《电子行业月报：11月智能驾驶关注新势力Q4销量-20221121-华泰证券-35正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电子行业月报：11月智能驾驶关注新势力Q4销量-20221121-华泰证券-35正式版.doc（38页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、证券研究报告电子11 月智能驾驶：关注新势力 Q4 销量华泰研究2022 年 11 月 21 日中国内地行业月报关注理想蔚来 11、12 月销量突破情况及 2023 年自动驾驶板块上行机会10 月新能源汽车交付 71.4 万辆，环比仅增长 0.8%，同比增长 81.7%，增速均出现放缓。但我们看到 Q3 业绩会上，蔚来给予 Q4 乐观指引， ET5 产能爬坡下，预计公司 11-12M22 交付量达到 3.3-3.8 万辆。同时理想 L8 于 11 月开始交付，有望贡献可观增量。我们看到 11 月以来造车新势力估值出现反弹迹象。智能驾驶方面，工信部和公安部出台政策推动 L3/L4 智能驾驶发展。
2、10 月 L2 辅助智能驾驶渗透率突破 40%，环比增长 6pct；禾赛 FT120 和速腾聚创 E1 补盲激光雷达推出，多感知融合方案进一步完善。我们看好 2023 年智能驾驶板块上行机会。新能源车：10 月新能源车销量 71.4 万辆，环比增速下滑至 0.8%截至 11 月 18 日近一个月，特斯跌 16%，造车新势力美股跌 2%，港股持平。 10 月我国新能源车销量仍旧稳健增长，同比/环比增长 81.7/0.8%，10 月汽车总量环比下降 4.0%，新能源车渗透率提升至 28.5%，创历史新高。10 月蔚来/小鹏/理想交付量分别为 10,059/5,101/10,052 辆，环比下降 8
3、/40/13%。除了问界、极氪外，其他造车势力品牌 10 月环比增速均放缓。我们看到特斯拉于 10 月 24 日率先开启降价并进行额外补贴，多个品牌跟随采取优惠政策以刺激需求，建议关注年底车企冲量情况。同时蔚来 ET5 产能逐步爬升，理想 L8 开启交付，我们看好两款车型给理想和蔚来年底交付量带来较好推力。智能驾驶：10 月 L2 渗透率达 42%，关注智能驾驶领域进展截至 11 月 18 日近一个月，国内智能驾驶零部件板块涨 7%，海外智能驾驶零部件板块涨 8%。根据华泰筛选的 17 家智能驾驶零部件公司，3Q22智能驾驶零部件板块收入同比增长 52%，归母净利润同比增长 32%。3Q22域
4、控制器/线束&连接器板块/车载半导体&元件板块/车载光学/车载声学同比增速均值分别为 44/81/23/7/40%。10 月 L2 级渗透率达到 42%，其中低阶辅助驾驶配置功能360 全景影像/全速自适应巡航/主动刹车/车道保持功能在新能源汽车中的标配率为 39.8/44.4/58.4/47.1%，相比 2021 年 1 月标配率分别提升 14.3/23.0/15.5/24.4pct。智能驾驶零部件趋势：多感知融合方案再进一步；车企深入布局上游供应链根据近一个月公司公告动态，我们发现两个趋势：1）禾赛补盲激光雷达获超百万台定点。补盲雷达具有超大的垂直和水平视角，能补充前视激光雷达仅 120F
5、OV 的不足，以高性价比的方案完成汽车 360水平视场的覆盖。目前补盲激光雷达可以安装在左右侧、后视、前视多个位置，是作为当前自动驾驶多传感器融合技术的良好补充方案。2）车企加速上游产业链布局。 OEM 已经深入布局上游业务，深度参与汽车半导体、三电、自动驾驶技术、以及电桩建造等。我们看到近一个月理想合作拓普集团、吉利合作华润微电子，加强在底盘线控、功率半导体方面的技术。出行服务：智能驾驶新政策推动 L3/L4 加速发展截至 11 月 18 日近一个月，美股出行板块涨 1%。11 月 2 日，工业和信息化部、公安部印发关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿），对搭载 L3
6、、L4 级别智能驾驶功能的车辆进行准入管理和城市限定公共道路上路试点工作，推动我国高阶自动驾驶的政策和技术双方面发展。企业方面：华为推出脑波控制车辆自动驾驶新专利；小鹏科技日推出智能驾驶计划时间轴，飞行汽车完成试验样机的首次试飞。风险提示：智能驾驶落地不及预期；新能源汽车销量不及预期。电子增持 (维持)研究员黄乐平，PhDSAC No. S0570521050001leping.huangSFC No. AUZ066+(852) 3658 6000研究员陈旭东SAC No. S0570521070004chenxudongSFC No. BPH392+(86) 21 2897 2228研究员宋
7、亭亭SAC No. S0570522110001songtingting021619+(86) 21 2897 2228联系人张宇SAC No. S0570121090024zhangyuSFC No. BSF274+(86) 10 6321 1166联系人郭春杏SAC No. S0570122010047guochunxing+(86) 21 2897 2228联系人陈诗慧SAC No. S0570122070128chenshihui+(86) 21 2897 2228行业走势图(%)电子沪深3004(8)(19)(31)(42)Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22资料来源：W
8、ind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1电子正文目录新能源汽车：10 月国内新能源车渗透率新高，关注年底冲量7新能源汽车：10 月国内新能源车销量 71.4 万辆7动力类型：10 月国内新能源车渗透率上升 1.4pct，为 28.5%，插电混动占比持续提升8价位段：关注 10-20 万元 /40 万元以上新能源车渗透空间，及大型车增长机会9品牌格局：蔚小理交付量短期承压10公司业绩：蔚来 3Q22 业绩12公司动态13从交车周期缩短和补贴变化看行业需求变化13特斯拉：Model S/X Plaid 进口在即14极氪：纯电豪华 MPV 极氪 009 正式上市
9、14比亚迪：腾势 D9 正式开启交付15理想：将推出苹果 Magsafe 无线充电面板16智能驾驶：车企深入供应链整合；补盲激光雷达迎增长点17行业 3Q 业绩回顾17智能驾驶市场：补盲激光雷达+前视激光雷达，多感知融合技术再完善19补盲激光雷达：多感知融合方案再进一步，车端感知全面补充19车企加大与上游供应链合作，进行垂直产业链布局20L2 辅助自动驾驶标配率突破 40%21公司动态23福瑞泰克：发布 ODIN 数智底座23芯驰科技：与斑马智行达成战略合作，联合发布智能座舱生态化平台24广汽埃安：发布全新 AEP 3.0 纯电平台25电池：原材料价格持续走高，动力电池装车量回落26电池市场：
10、动力电池装车量环比回落27公司动态28国轩高科：再投资 115 亿建设动力电池项目，2025 年目标产能 300GWh28LG：新能源将向丰田电动汽车出售电池28无人驾驶出行服务：智能驾驶新政策推动 L3/L4 加速发展29政策动态：L3/L4 重磅政策出台，高精度地图有关政策推进29中央：关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）29上海：智能网联汽车高精度地图管理试点规定（草案）29广州、深圳：发放中国首批城市高级辅助驾驶地图许可29公司动态29华为：脑波控制车辆自动驾驶新专利29小马智行：与如祺出行开启 Robotaxi 混合运营30小鹏：明年进入辅助驾驶下半场，3
11、年后向无人驾驶进发30速腾聚创：与斯年智驾达成战略合作30投融资：围绕电动化、智能化投资主线31风险提示32免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2电子造车新势力：10 月 21 日至 11 月 18 日近一个月，特斯拉跌 16%。国内造车新势力(蔚来、理想、小鹏)美股跌 2%，港股持平。我们看到 11 月以来造车新势力开始出现反弹行情，主要因为：1）疫情优化防控政策出台，有望刺激消费需求提升。2）蔚来 Q4 指引乐观，公司预计 11-12 月销量达 3.3-3.8 万辆；蔚来 ET5 产能爬坡和理想 L8 即将交付，看好理想、蔚来的销量在 11、12 月持续突破。3）造
12、车新势力处于历史估值底部，造车新势力（港股+美股）一年前向平均 PS 处于 2022 年以来 5%分位，具有较好的估值扩张机会。智能驾驶零部件：国内智能驾驶零部件板块（含 A 股和 H 股，具体见表 3，以下全文统称为“国内智能驾驶零部件板块”），海外智能驾驶零部件板块（含日本、德国和美国股票，具体见表 4，以下全文统称为“海外智能驾驶零部件板块”）。10 月 21 日至 11 月 18 日近一个月国内智能驾驶零部件板块涨 7%，海外智能驾驶零部件板块涨 8%。据 Wind 一致预期，国内智能驾驶零部件板块 12 个月前向 PE 为 30x，海外智能驾驶零部件板块 TTM PE 23x，21
13、年初至今平均值分别为 40/36x。电池：国内电池板块（主要系 A 股公司，具体见表 3，以下全文统称为“国内电池板块”）；海外电池板块（含日、韩股，具体见表 4，以下全文统称为“海外电池板块”）。10 月 21 日至 11 月 18 日近一个月，A 股电池板块跌 7%，海外电池板块涨 29%。据 Wind 一致预期，国内电池板块 12 个月前向 PE 为 27x，2021 年至今平均为 61x。出行服务：海外出行服务板块（主要系美股公司，具体见表 4，以下全文统称为“海外出行服务板块”）。10 月 21 日至 11 月 18 日近一个月，海外出行服务板块涨 1%。图表1： 股价变动：中国汽车
14、电子相关标的板块涨跌幅特斯拉比亚迪国内造车新势力板块国内智能驾驶零部件板块1400%国内电池板块1200%1000%800%600%400%200%0%-200%Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20注：板块采用华泰分
15、类，详细分类见表 3和表 4，其中造车新势力（港股）指蔚小理港股，国内智能驾驶零部件包括 A 股及 H股公司资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3rQtOtOrPyQtOxOrQqMpRwP6MdNaQoMrRpNtRlOnMpOkPtRnP9PmNrNMYqRvMNZsOmQ电子图表2： 股价变动：全球汽车电子相关标的板块涨跌幅80%特斯拉海外出行服务板块60%海外造车新势力板块海外智能驾驶零部件板块海外电池板块40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%Apr-21Oct-21Nov-21Dec-21Feb-22Mar-22
16、Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Jan-21Feb-21Mar-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Jan-22注：板块采用华泰分类，详细分类见表 3 和表 4，其中造车新势力（美股）指蔚小理美股，国内智能驾驶零部件包括 A 股及 H股公司资料来源：Wind，华泰研究图表3： 海外市场汽车电子产业链估值表整车厂EV/SalesPS股价涨跌幅20212022E2023E20212022E2023E1MYTD公司名称股票代码股价（当地货币）市值（亿美元）特斯拉TSLA US180.195,69010.56.
17、74.810.86.84.9-20.8%-48.8%RivianRIVN US30.34279259.79.43.1441.616.05.2-13.2%-70.7%LucidLCID US11.26189310.624.57.3328.425.97.7-21.2%-70.4%理想（美股） LI US17.881863.52.01.05.02.91.431.3%-44.3%蔚来（美股） NIO US10.471753.12.21.13.52.41.38.3%-67.0%小鹏（美股） XPEV US7.76671.00.60.32.31.40.817.2%-84.6%中值7.04.42.17.94
18、.83.1海外智能驾零部件板块PEPB股价涨跌幅公司名称股票代码股价（当地货币）市值（亿美元）20212022E2023E20212022E2023E1MYTDDenso6902 JP7,593.0042745.119.815.11.71.41.32.7%-19.3%ValeoVLEEY US18.274626.320.29.61.31.21.19.8%-31.3%ContinentalCON GR58.361178.713.67.00.90.80.811.2%-37.3%HellaHLE.GR79.809126.247.327.23.83.42.95.7%27.8%luminarLAZR U
19、S7.8729N/AN/AN/A5.5N/AN/A-2.7%-53.5%VelodyneVLDR US0.972N/AN/AN/A0.60.81.1-2.1%-79.2%均值26.625.214.72.31.51.4海外电池板块净利润（亿美元）PE股价涨跌幅公司名称股票代码股价（当地货币）市值（亿美元）20212022E2023E20212022E2023E1MYTDLG 化学373220 KS704,0001,0457713182.0148.980.712.5%14.5%Panasonic6752 JP1,255.0022015191718.512.112.117.9%-0.8%SK0347
20、30 KS211,00011711221811.35.56.9-1.4%-15.9%均值70.655.533.2海外出行服务板块营业收入（亿美元）PS股价涨跌幅公司名称股票代码股价（当地货币）市值（亿美元）20212022E2023E20212022E2023E1MYTDUberUBER US28.965781713173693.41.81.69.0%-30.9%LyftLYFT US11.21403241491.31.00.8-23.4%-73.8%图森TSP US2.4350.10.10.286.755.123.3-29.2%-93.2%均值30.419.38.6注：表格中估值预测数据均源
21、自 Bloomberg 一致预期；股价、总市值、涨跌幅源自 Wind，数据截至 2022 年 11 月 18 日；使用彭博汇率。资料来源：Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4电子图表4： 全球智能驾驶公司最新动态行业最新政策工业和信息化部、公安部11月 2日，工业和信息化部、公安部印发关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿），对搭载 L3、 L4级别智能驾驶功能的车辆进行准入管理和城市限定公共道路上路试点工作。上海10月 21日，上海市规划和自然资源局发布上海市智能网联汽车高精度地图管理试点规定（草案）并公开征询社会公
22、众意见 。广州、深圳10月 17日，广州、深圳两城首次发放城市高级辅助驾驶地图许可 。 这意味着地图软件将支持车企量产搭载城市领航辅助驾驶功能的智能汽车，在城市道路上满足单车智能 辅助驾驶应用场景，实现泊车、高速、城市三域融通。行业最新业绩蔚来3Q22蔚来收入环比增长 26.3%，同比增长 32.6%，符合彭博一致预期 。 汽车毛利率环比下降 0.3pp至 16.4%。 公司预计 11-12M22汽车交付量达到 3.3-3.8万辆，全年交付量达到 12.5-13万辆，指引较为乐观公司最新动态整车平台板块新闻交车周期和补贴我面期们 临仅看 着需到 市要10月份场需求 2.5/5/6新能源车销量环
23、比仅增增速放缓的风险。 我们周，大幅减少。 同时在长 0.8%，哪吒、埃安、比亚迪增速减缓，几何、蔚来、理想、小鹏、零跑销量环比下降，各个看 到随着产能爬坡，以及需求放缓，车企的交车周期正在快速减少 。 特斯拉 Model Y/小鹏 P7/理10月 24日特斯拉率先降价后，各个车企开始快速出台各种补贴提振年底消费造 想车新L9的势力均提车周特斯拉极氪比亚迪11月 5日，特斯拉新款 Model S Plaid与 Model X Plaid在第五届中国国际进口博览会首发 。 两车均搭载三电机驱动系统，其中 Model S Plaid尺寸与 Model S 保持一致，最大续航里 程可达到 637km
24、。11月 1日，极氪智能科技 正式发布全球首款原生纯电豪华 MPV极氪 009，起售价为 49.9万元，预 计 将于 2023年 1月正式开启交付 。10月 25日，比亚迪旗下腾势品牌腾势 D9已正式开启交付，自 8月 23日上市以来，腾势 D9大定认购数已突破三万台 。 新车共推出 7款车型，其中，四款DM-i混动版售价 32.98万 -43.98万元，三款纯电动版售价 38.98万 - 45. 98万元 。 同步还发布了 1款创始限量版车型，售价 66万元 。理想11 月 16 日理想宣布为 L9、 L8、 L7 推出一款 MagSaf e 无线充电面板，首发只有单侧面板，支持磁吸充电连接
25、技术，功率最高可达 15W。智能驾驶零部件板块板块新闻理想福瑞泰克吉利芯驰科技广汽埃安电池板块板块新闻11月11月纵横10月级功11月能座加速11月终可15日，理想汽车与宁波拓普集团签署了战略合作框架协议 。 通过此次签约，将深化双方底盘系统、热管理、内外饰等产品领域的合作 。10日，福瑞泰克发布 ODIN智能驾驶数智底座 。 ODIN智能驾驶数智底座涵盖了自研域控硬件、自研传感器、自动驾驶算法、数据闭环系统，在双向整合上扩展能力。20日，吉利科技集团与华润微电子签订合作协议，联合设立 “吉利科技 华润微汽车传感器及应用实验室 ”。 双方将建立合作伙伴关系，构建车规率半导体产业合作 机制，基于
26、功率模块、 MEMS传感器、面板级封装等产品或技术推出联 合 解决方案 。4日， 2022杭州云栖大会智能汽车产业峰会上，斑马智行与领先的车规芯片企业芯驰科技联合发布智能座舱生态化平台，将基于 AliOSCy ber和智舱芯片 “舱之芯 ”X9系列深度合作，率先共建行业首个全栈式舱行泊一体方案，使座舱、行车和泊车场景都共用一套芯片、传感器和域控制器，推进座舱和驾舱的融合，预计 2024年实现量产落地 。3日，埃安全新一代高端纯电专属平台 AEP 3.0量产发布 。 AEP 3.0超跑级电驱技术，通过独创的 X-pin扁线技术以及智能多模换挡系统，电机始以处于最高效的运转区间，提升起步扭矩的同时
27、降低高速能耗 。 极速最高可达 300km/h国轩高科10月 26日，国轩高科连发两份公告称，计划在安徽合肥和广西柳州新建动力电池项目，合计投资为 115亿元 。LG10月 17日消息， LG新能源正与丰田公司就其在美国的工厂生产的电池供应给丰田的美国工厂进行谈判，若谈判成功，那么 LG新能源将为丰田的电动汽车供应动力电池。无人驾驶出行服务板块新闻华为小马智行小鹏速腾聚创10月10月10月助驾10月累和28日27日24日驶的20日资源， 下， 优华为小马小鹏半场智能势，公司申请的智行自动驾汽车自动驾的起点，从激光雷达系重点围绕激一项：驶出行驶副总2023年统科技光雷达服裁 到企 技自动驾驶车辆
28、的人车交互的方法，自动驾驶系统的专利获得了授权。务（ Robotaxi）正式接入如祺出行平台，小马智行将与如祺出行平台合作开启 Robotaxi混合运营 。吴新宙透露了小鹏汽车对于智能辅助驾驶的时间规划： 2022年将主要着力单场景辅助驾驶铺设； 2023年将是辅2025年，将主要布局全场景辅助驾驶； 2025年起，小鹏将向全面自动驾驶和无人驾驶进发 。业 RoboSense（速腾聚创）与泛港口无人驾驶企业斯年智驾宣布达成战略合作 。 双方将依托各自领域的技术积术 迭代和商用车自动驾驶能力提升，为无人驾驶物流运输车场景提供更优解决方案。资料来源：公司公告，财联社，Wind，华泰研究免责声明和披
29、露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5电子图表5： 国内市场汽车电子产业链估值表整车厂EV/SalesPS股价涨跌幅公司名称股票代码股价（元）总市值（亿元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E1MYTD比亚迪1211 HK193.006,4622.91.71.22.91.71.25.1%-30.7%理想（港股）2015 HK74.901,3363.62.01.05.12.81.431.5%-42.6%蔚来（港股）9866 HK94.751,2493.12.11.13.52.41.39.8%-48.3%吉利175 HK9.879560.80.60.50.90.
30、70.623.7%-50.3%小鹏（港股）9868 HK34.104841.00.60.32.41.50.821.5%-83.4%中值2.91.71.02.91.71.2国内智能驾驶零部件板块PEPB股价涨跌幅公司名称股票代码股价（元）总市值（亿元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E1MYTD立讯精密002475 CH32.6223163024186.54.93.914.5%-33.5%韦尔股份603501 CH85.4010112235246.44.84.016.4%-62.8%舜宇光学科技2382 HK92.709251730224.44.13.636.2%-62
31、.0%德赛西威002920 CH111.2061777553811.69.88.07.3%-21.1%斯达半导603290 CH356.50609155765639.810.89.4-4.3%-6.3%时代电气688187 CH57.1455478584310.67.26.2-9.0%-29.8%长电科技600584 CH25.334511614142.31.91.75.2%-17.7%法拉电子600563 CH163.0036746362810.78.97.3-8.0%-29.2%均胜电子600699 CH15.10207N/A41211.41.71.6-1.6%-31.3%瑞声科技2018
32、 HK17.301901322150.80.80.820.3%-43.8%经纬恒润688326 CH157.60189N/A7856N/A3.63.49.1%57.6%水晶光电002273 CH12.551753230242.42.11.94.0%-26.4%华阳集团002906 CH35.281685741294.44.03.6-0.6%-35.4%联创电子002036 CH13.691475349273.53.43.12.1%-43.5%瑞可达688800 CH107.0712199452913.58.56.5-1.0%-22.9%永新光学603297 CH89.50993937306.8
33、5.95.1-9.1%-25.3%上声电子688533 CH54.908813176429.37.86.78.0%-1.5%蓝特光学688127 CH17.89724958284.84.64.13.1%-21.6%均值57.244.830.38.25.34.5国内电池板块净利润（亿元）PE股价涨跌幅公司名称股票代码股价（元）总市值（亿元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E1MYTD宁德时代300750 CH380.799,30013627040565.934.823.12.1%-35.1%比亚迪002594 CH254.686,46344135236164.055.5
34、33.13.2%-5.0%亿纬锂能300014 CH83.801,59131336451.547.425.60.9%-29.0%国轩高科002074 CH32.505783517144.4114.434.58.2%-36.4%欣旺达300207 CH24.1545010112340.536.517.8-24.03%-33.48%均值93.357.726.8注：表格中估值预测数据均源自 Bloomberg 一致预期；股价、总市值、涨跌幅源自 Wind，数据截至 2022 年 11 月 18 日；使用彭博汇率。资料来源：Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必
35、一起阅读。6电子新能源汽车：10 月国内新能源车渗透率新高，关注年底冲量新能源汽车：10 月国内新能源车销量 71.4 万辆销量：10 月国内新能源汽车销量为 71.4 万台，环比增长 0.8%，同比增长 81.7%。10 月国内汽车销量 250.5 万辆，同比增长 6.9%，环比下降 4.0%。10 月新能源汽车整体渗透率达到 28.5%，创历史新高。1-10 月新能源车累计交付量达 527 万辆，中汽协预计 2022 全年新能源车销量有望达 650 万辆。10 月以来，我们看到多家车企开始进行降价及补贴促销，建议投资者关注新能源车需求放缓的风险以年底国内新能源车企冲量的情况。图表6： 10 月中国新能源汽车销量 71.4 万台，环比增长 0.8%图表7： 10 月中国汽车销量 250.5 万辆，环比下降 4%（万辆）202020212022（万辆）20202021202280713007125325026125067250242238606059223