《德国金属公司案例分析.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德国金属公司案例分析.ppt（7页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、德国金属公司案例分析一、什么是延展套期保值一、什么是延展套期保值假定你的客户签订了一个长达假定你的客户签订了一个长达3 3年的供货合约，他的套保需求可能涉年的供货合约，他的套保需求可能涉及到后年的问题，显然，那么远的期货合约在目前的国内是没有一个及到后年的问题，显然，那么远的期货合约在目前的国内是没有一个交易所能够提供。你如果做套保方案的话，自然会想到利用合约的不交易所能够提供。你如果做套保方案的话，自然会想到利用合约的不断更替，直至后年。此时，套期保值的方式叫做延展式的套期保值，断更替，直至后年。此时，套期保值的方式叫做延展式的套期保值，它涉及到了换月风险它涉及到了换月风险即所谓的跨期基差风
2、险。即所谓的跨期基差风险。所谓基差，是指某一时点某一特定地点的现货价格与该商品的特定期所谓基差，是指某一时点某一特定地点的现货价格与该商品的特定期货价格之间的差额。即：基差货价格之间的差额。即：基差=现货价格现货价格期货价格期货价格基差基差00，正向市场，反之，反向市场。，正向市场，反之，反向市场。期货市场多头：正向市场时，基差为负，进行延展，总盈利减少；反期货市场多头：正向市场时，基差为负，进行延展，总盈利减少；反向市场时，基差为正，进行延展，总盈利增加。向市场时，基差为正，进行延展，总盈利增加。期货市场空头时，与盈利状况上述结论相反。期货市场空头时，与盈利状况上述结论相反。二、案例分析始料
3、未及的噩梦德国金属公司（德国金属公司（Metallgesellschaft A.G.Metallgesellschaft A.G.，以下简称，以下简称MGMG公司）是一公司）是一家已有家已有100100多年历史的老牌工业集团，经营范围包括金属冶炼、矿山多年历史的老牌工业集团，经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等，以经营稳健著称，在德国工业开采、机械制造、工程设计及承包等，以经营稳健著称，在德国工业企业中排名约十四位。企业中排名约十四位。19891989年，德国金属公司及其它在美国的若干关年，德国金属公司及其它在美国的若干关联子公司共获得了美国联子公司共获得了美国Castl
4、eCastle能源公司能源公司49%49%的股份，的股份，CastleCastle公司原先公司原先是美国的一家石油、天然气开采企业，德国金属公司参股后，通过融是美国的一家石油、天然气开采企业，德国金属公司参股后，通过融资帮助资帮助CastleCastle公司建立了石油提炼加工厂。公司建立了石油提炼加工厂。MGMG公司的美国分公司公司的美国分公司MGRMMGRM与与CastleCastle公司签订了一份长期合约，包销公司签订了一份长期合约，包销CastleCastle公司所有的石油提炼产品，以最近月份的原油价格加成若干美公司所有的石油提炼产品，以最近月份的原油价格加成若干美元作为购买价格。元作为
5、购买价格。另一方面，另一方面，MRGMMRGM公司在公司在19921992年与客户签订了一份年与客户签订了一份1010年的远期供油合同，年的远期供油合同，承诺在未来承诺在未来1010年内以稍高于当时市价的固定价格定期提供给客户总量年内以稍高于当时市价的固定价格定期提供给客户总量约约1.61.6亿桶的石油商品亿桶的石油商品 MGRMMGRM公司采取的就是延展式套保来进行风险管理，并且认为石油市场公司采取的就是延展式套保来进行风险管理，并且认为石油市场一般是反向市场，一般是反向市场，多头的延展式套保会带来额外的盈利多头的延展式套保会带来额外的盈利。在在19931993年后期，年后期，MGRMMGR
6、M公司在公司在NYMEXNYMEX建立了相当于建立了相当于55005500万桶的德克萨斯万桶的德克萨斯中质原油、无铅汽油和中质原油、无铅汽油和2 2号取暖油期货合约头寸（相当于号取暖油期货合约头寸（相当于5500055000张合约）张合约），互换头寸数量大约在，互换头寸数量大约在1 1亿亿1.11.1亿桶之间。这亿桶之间。这1.61.6亿桶相当于亿桶相当于CastleCastle公司公司3 3年半的产量，或者说，相当于科威特年半的产量，或者说，相当于科威特8585天的石油产量！而当时天的石油产量！而当时的的NYMEXNYMEX的无铅汽油和的无铅汽油和2 2号取暖油的每日交易量平均在号取暖油的每
7、日交易量平均在15000150003000030000张张左右。这些套保头寸都是多头。左右。这些套保头寸都是多头。19931993年底，石油输出国组织未能在减产问题上达成协议，油价价格直年底，石油输出国组织未能在减产问题上达成协议，油价价格直线下滑，从每桶线下滑，从每桶1919美元跌至美元跌至19931993年年1212月的月的1515美元，反向市场变成了正美元，反向市场变成了正向市场。向市场。跨期基差的反向变化，在加上面临庞大的保证金追缴，而其长期供油跨期基差的反向变化，在加上面临庞大的保证金追缴，而其长期供油合约收益还未实现，所以出现了庞大的资金缺口。合约收益还未实现，所以出现了庞大的资金
8、缺口。1212月初，关于月初，关于MGRMMGRM公司大量亏损、资金困难的消息开始在金融市场传公司大量亏损、资金困难的消息开始在金融市场传播，播，NYMEXNYMEX为了防止出现违约，要求为了防止出现违约，要求MGRMMGRM提供提供“超级超级”保证金，数额保证金，数额是平常保证金的两倍。之后，是平常保证金的两倍。之后，NYMEXNYMEX宣布撤销对宣布撤销对MGRMMGRM公司头寸的套期公司头寸的套期保值豁免保值豁免。这意味着这意味着MGRM不得不大量平仓。而他在现货上虽然积累了大量的潜不得不大量平仓。而他在现货上虽然积累了大量的潜在利润，但由于难以变现而形同虚设。在利润，但由于难以变现而形
9、同虚设。MGRM在能源期货和互换交易上损失在能源期货和互换交易上损失13亿美元，其后，亿美元，其后，MG公司又花公司又花了了10亿美元解除与亿美元解除与Castle能源公司的合约。能源公司的合约。150家德国和其它国际银家德国和其它国际银行对行对MG公司采取了一个数额高达公司采取了一个数额高达19亿美元的拯救行动，才使得亿美元的拯救行动，才使得MG公公司避免了破产。司避免了破产。MG公司也是公司也是LME的会员，而且是那种最高级别的会员。关于的会员，而且是那种最高级别的会员。关于MG公司公司的不利传闻使得的不利传闻使得LME的交易商对的交易商对MG的清偿能力表示怀疑，的清偿能力表示怀疑，MG当时是当时是铜的空头，为了全力应付铜的空头，为了全力应付MGRM的危机，不得不平掉空头。的危机，不得不平掉空头。三、延展式期货套期保值的风险（一）基差风险（一）基差风险（二）决策风险（二）决策风险（三）财务风险（三）财务风险（四）流动性风险（四）流动性风险（五）交割风险（五）交割风险（六）投机风险（六）投机风险总之，企业套期保值犹如一把双刃剑，能化解市场风险，总之，企业套期保值犹如一把双刃剑，能化解市场风险，本身也能产生风险，关键是要看企业如何使用这把利剑。本身也能产生风险，关键是要看企业如何使用这把利剑。谢谢！