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1、福仁公司跨国投资案例B财管061顾爱玲 0610450126 A A国福仁公司欲对其在国福仁公司欲对其在B B国的一个投资项目进行评国的一个投资项目进行评价。相关资料如下：价。相关资料如下：1 1.该项目的固定资产需投资该项目的固定资产需投资1200012000万万B B元，另需垫付营运资金元，另需垫付营运资金30003000万万B B元。元。采用直线折旧法计提折旧，项目使用寿命为采用直线折旧法计提折旧，项目使用寿命为5 5年，固定资产残值为年，固定资产残值为30003000万万B B元，以后随设备折旧，逐年将增加修理费元，以后随设备折旧，逐年将增加修理费400400万万B B元。元。2.B2
2、.B国企业所得税税率为国企业所得税税率为30%30%，A A囯为囯为34%34%3.B3.B国投资项目产生的税后净利全部汇回国投资项目产生的税后净利全部汇回A A国，但折旧不能汇回。国，但折旧不能汇回。A A国母国母公司每年可从公司每年可从B B国子公司获得国子公司获得15001500万万B B元的特许权及原材料的销售利润。元的特许权及原材料的销售利润。4.A,B4.A,B两国的资本成本均为两国的资本成本均为10%10%。投资项目在投资项目在5 5年底时出售给当地投资者继续经营，估计售价为年底时出售给当地投资者继续经营，估计售价为90009000万万B B元元5.5.汇率为汇率为800B800
3、B元元/A/A元。预计元相对元将以元。预计元相对元将以3%3%的速度贬值。的速度贬值。J咨询公司的项目经理华特接受福特公司委托对项咨询公司的项目经理华特接受福特公司委托对项目进行分析，他分别以目进行分析，他分别以B B国和国和A A国为主体进行分析，国为主体进行分析，该评价方法有其优缺点如下：该评价方法有其优缺点如下：优点：（优点：（1 1）先进行以子公司为主体的评价(因为只有在子公司能够取得经济效益的前提下才谈得上对投资者的回报。)在子公司投资项目净现值大于零的情况下，即在投资项目本身可行的基础上，再进行以母公司为主体的评价，以满足作为投资者的母公司对未来现金流量现值的要求。采取这样的方案，
4、既能体现子公司利益，又能体现集团的长远利益。（2）采用净现值法进行评估具有很多优点:考虑了资金时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，增强了投资经济性的评价。考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。现金流量与企业生存发展及壮大息息相 关。采用该评价方法的缺点：（1）净现值的计算较麻烦，难掌握.（2）不能从动态角度直接反映投资项目的实 际收益水平。（3）项目投资额不等时，无法准确判断方案的优劣。在本案中，以B国子公司为主体进行评价时净现值大于零，项目是可行的。而已A国母公司为主体进行评价时净现值小于零，项目是不可行的。在这
5、种情况下，判断方案的优劣就比较困难。J 在以子公司为投资主体进行评价时方案是可行在以子公司为投资主体进行评价时方案是可行的，而在以母公司为投资主体进行评价时方案是的，而在以母公司为投资主体进行评价时方案是不可行的。其主要原因有：不可行的。其主要原因有：（1 1）.许可证费，专利权费，特许权使用费等，对许可证费，专利权费，特许权使用费等，对母公司来说是收益，但对子公司来说是费用。本母公司来说是收益，但对子公司来说是费用。本案中母公司每年可获得子公司的特许费。这将导案中母公司每年可获得子公司的特许费。这将导致最后净现值的不同。母公司还将收到子公司原致最后净现值的不同。母公司还将收到子公司原材料的销
6、售利润。这也会导致子公司利润的减少材料的销售利润。这也会导致子公司利润的减少和母公司利润的增加。和母公司利润的增加。（2 2）.进行投资的子公司和集团母公司考虑的范围进行投资的子公司和集团母公司考虑的范围不一样，母公司要从企业集团全局对投资项目进不一样，母公司要从企业集团全局对投资项目进行评价。行评价。（3）.母子公司所在地的税率不一样。母子公司所在地的税率不一样。B B国的所得国的所得税率仅为税率仅为30%30%，而，而A A国的所得税率为国的所得税率为34%34%，这将，这将会导致会导致A A国的税后净利小于国的税后净利小于B B国，从而使净现值小国，从而使净现值小于于A A国的净现值。国
7、的净现值。（4 4）.汇率对税后利润和净现值的影响。因为各国汇率对税后利润和净现值的影响。因为各国的通货膨胀不完全一样，外汇价值也在不断变化，的通货膨胀不完全一样，外汇价值也在不断变化，投资项目所在国的政府往往都会对税后利润汇回投资项目所在国的政府往往都会对税后利润汇回母公司进行限制，这些因素也会导致最后结果不母公司进行限制，这些因素也会导致最后结果不一致。一致。（5 5）.由于跨国公司对外直接投资后形成了分处两由于跨国公司对外直接投资后形成了分处两个国家中的不同经济实体，国外投资项目可能会个国家中的不同经济实体，国外投资项目可能会对母公司的其他业务产生影响，对母公司的其他业务产生影响，并受到
8、外汇管制及税收等的影响，这样，母公司的并受到外汇管制及税收等的影响，这样，母公司的现金流和国外投资项目的现金流就会不一样。两者现金流和国外投资项目的现金流就会不一样。两者不同的现金流因其国别不同，性质也不同，因此不同的现金流因其国别不同，性质也不同，因此投放在项目上的现金流与流向母公司的现金流必须投放在项目上的现金流与流向母公司的现金流必须严格区分。在分析时要充分认识各国的税收体系，严格区分。在分析时要充分认识各国的税收体系，金融机构，外汇管制，会计准则以及金融资产流动金融机构，外汇管制，会计准则以及金融资产流动的限制等方面对现金流的影响。的限制等方面对现金流的影响。（6 6）.折旧不能汇回母
9、公司会是母公司的现金流量减少，从折旧不能汇回母公司会是母公司的现金流量减少，从而减少了净现值。这也是导致结论不一致的重要因素。而减少了净现值。这也是导致结论不一致的重要因素。试拿汇率举例：试拿汇率举例：若不考虑汇率对净现值的影响，母公司的现金流量分析如下：B B元元/A/A元的汇率预计表（元的汇率预计表（B B元对元对A A元的汇率保持不变）元的汇率保持不变）年年 计算过程计算过程 汇率（汇率（B B元元/A/A元）元）0 0 800.00 800.00 1 1 800 800 800.00 800.00 2 2 800 800 800.00 800.00 3 3 800 800 800.00
10、 800.00 4 4 800 800 800.00 800.00 5 5 800 800 800.00 800.00收到子公司汇回股利的现金流如下表：因增加特许权使用的费及原材料销售利润所产生的现金流量：因增加特许权使用的费及原材料销售利润所产生的现金流量：A国母公司现金流量如下：以A国母企业为为主体的该项目的净现值表如下：从以上各表中可以看出，不考虑汇率的变化使以母公司为主体进行评价的净现值大于零，可见汇率是导致A国以母公司为主体进行评价是净现值小于零的主要因素。J从上述分析看，若从福仁公司的角度来看，是可以投资该项目的。理由为：在进行以子公司为主体的评价时，子公司投资项目净现值大于零，所
11、以投资项目本身是可行的。子公司可以为母公司带来经济效益。所以，母公司可以进行对该项目的投资。但是，同时也应该看到，若将子公司股份汇回到母公司，净现值便小于零。说明若股利汇回母公司，将会亏损。但导致这种结果的因素是可以合理避免的。避免汇回母公司净现值小于零的方法有：避免汇回母公司净现值小于零的方法有：（1 1）.缩短投资回收期。现在的投资回收期为缩短投资回收期。现在的投资回收期为5 5年，年，可将其缩短为可将其缩短为3 3年左右。这样可减小汇率变化对其年左右。这样可减小汇率变化对其现金流的影响。可在一定程度上减少随时。现金流的影响。可在一定程度上减少随时。（2 2）.为防止投资风险，可以从每年的现金流量中为防止投资风险，可以从每年的现金流量中提取一笔用于政治和经济风险的保险。保险金可提取一笔用于政治和经济风险的保险。保险金可用于向保险公司购买保险，也可以用于其他规避用于向保险公司购买保险，也可以用于其他规避风险的费用。风险的费用。（3 3）.为了防止汇率变化的损失，可以利用远期为了防止汇率变化的损失，可以利用远期外汇市场进行套利保值。从而减少汇率变化给企外汇市场进行套利保值。从而减少汇率变化给企业带来的损失。业带来的损失。