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1、第第6章章 人民币汇率问题人民币汇率问题 解放初期的汇率制度和人民币汇率政策解放初期的汇率制度和人民币汇率政策v19491949年年-1952-1952年，我国对社会主义国家和资本年，我国对社会主义国家和资本主义国家分别实行以金平价为基础的汇率制主义国家分别实行以金平价为基础的汇率制度和爬行钉住汇率制。度和爬行钉住汇率制。v以金平价为基础的汇率制度以金平价为基础的汇率制度我国建国之后，主要经济贸易伙伴是当时的社会我国建国之后，主要经济贸易伙伴是当时的社会主义阵营国家；人民币与卢布的汇率是最重要的主义阵营国家；人民币与卢布的汇率是最重要的汇率。汇率。以金平价为基础设计汇率制度，从贸易条件来看以金
2、平价为基础设计汇率制度，从贸易条件来看对我国不利，在一定程度上调动了苏联与我国进对我国不利，在一定程度上调动了苏联与我国进行经济贸易往来的积极性。行经济贸易往来的积极性。解放初期的汇率制度和人民币汇率政策解放初期的汇率制度和人民币汇率政策v爬行钉住汇率制爬行钉住汇率制我国对西方国家的汇率于我国对西方国家的汇率于1949年年1月月18日首先在日首先在天津产生。天津产生。当时中国人民银行确定人民币汇率的方法是物价当时中国人民银行确定人民币汇率的方法是物价对比法。物价对比法比较的价格包括出口物资理对比法。物价对比法比较的价格包括出口物资理论比价、进口物资理论比价和信汇购买力比价。论比价、进口物资理论
3、比价和信汇购买力比价。实际是一种爬行钉住汇率制，是弹性较大的汇率实际是一种爬行钉住汇率制，是弹性较大的汇率制度，能够适应我国经济发展的要求。制度，能够适应我国经济发展的要求。解放初期的汇率制度和人民币汇率政策解放初期的汇率制度和人民币汇率政策v解放初期的人民币汇率政策解放初期的人民币汇率政策 在在1949年年1月月18日，中国人民银行首次公布的外日，中国人民银行首次公布的外汇牌价为汇牌价为1美元兑换美元兑换80元人民币旧币。到元人民币旧币。到1950年年3月月13日，日，1美元兑换美元兑换42000元人民币旧币。此期间元人民币旧币。此期间人民币汇率共下调人民币汇率共下调49次，平均每周下调次，
4、平均每周下调3.5次。次。在在1950年年3月至月至1972年底，人民币汇率几经上调年底，人民币汇率几经上调到到1美元兑换美元兑换26170元人民币旧币。元人民币旧币。钉住美元汇率制钉住美元汇率制v在在19531953年年-1973-1973年初，我国实行钉住美元的汇年初，我国实行钉住美元的汇率制度，即人民币与美元保持固定比价的汇率制度，即人民币与美元保持固定比价的汇率制度。率制度。v尽管我国仍然坚持物价对比法，在实际上保尽管我国仍然坚持物价对比法，在实际上保持了固定汇率制。持了固定汇率制。v固定汇率制造成了进口赢利和出口亏损，政固定汇率制造成了进口赢利和出口亏损，政府采取的对策是采取以进贴出
5、、统筹盈亏的府采取的对策是采取以进贴出、统筹盈亏的方针。方针。可调整的钉住汇率制可调整的钉住汇率制v在在19731973年年-1980-1980年，我国实行钉住一篮子货币年，我国实行钉住一篮子货币的可调整的钉住汇率制。可调整的钉住汇率的可调整的钉住汇率制。可调整的钉住汇率制意味着政府可以根据具体情况的变化经常制意味着政府可以根据具体情况的变化经常性地调整本国货币与性地调整本国货币与“锚币锚币”的汇率。的汇率。v我国由钉住美元转向钉住一篮子货币的原因我国由钉住美元转向钉住一篮子货币的原因在于美元贬值和美国的通货膨胀，钉住一篮在于美元贬值和美国的通货膨胀，钉住一篮子货币可避免美元贬值给我国带来损失
6、。子货币可避免美元贬值给我国带来损失。双重汇率制和人民币贬值政策双重汇率制和人民币贬值政策v在在19811981年年-1984-1984年，我国实行贸易外汇和非贸年，我国实行贸易外汇和非贸易外汇的双重汇率制，即对一种外币规定两易外汇的双重汇率制，即对一种外币规定两种汇率的制度。种汇率的制度。v在在19851985年年-1993-1993年，我国实行官方汇率与市场年，我国实行官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制，这是新型的具有中汇率并存的双轨汇率制，这是新型的具有中国特色的双重汇率制，即官方汇率与市场汇国特色的双重汇率制，即官方汇率与市场汇率并存的制度。率并存的制度。v在在19811981年年-1
7、994-1994年，我国实行下调人民币汇率年，我国实行下调人民币汇率政策。在政策。在19941994年年1 1月月1 1日我国实行人民币汇率日我国实行人民币汇率并轨，并轨，1 1美元兑换美元兑换8.78.7元人民币。元人民币。管理浮动汇率制和人民币对美元升值政策管理浮动汇率制和人民币对美元升值政策v19941994年以来的管理浮动汇率制年以来的管理浮动汇率制从从1994年以来，我国实行以市场供求为基础的、年以来，我国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。管理浮动汇率制单一的、有管理的浮动汇率制。管理浮动汇率制是允许外汇市场供求关系决定汇率并在必要情况是允许外汇市场供求关系决定汇率
8、并在必要情况下由政府用经济手段干预市场汇率的制度。下由政府用经济手段干预市场汇率的制度。在在2005年我国进行了外汇管理制度改革，我国实年我国进行了外汇管理制度改革，我国实行的仍然是这种管理浮动汇率制；它与前一阶段行的仍然是这种管理浮动汇率制；它与前一阶段汇率制度的主要区别在于人民币不再钉住美元，汇率制度的主要区别在于人民币不再钉住美元，而是钉住以美元、欧元和日元为主的货币篮，而而是钉住以美元、欧元和日元为主的货币篮，而且汇率开始浮动起来。且汇率开始浮动起来。现行的人民币汇率v自自20052005年年7 7月月2121日起，我国开始实行以市场供求为基日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮
9、子货币进行调节、有管理的浮动汇率础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。制度。v1 1、放弃单一盯住美元，不仅表现为以后的人民币汇、放弃单一盯住美元，不仅表现为以后的人民币汇率制度更富弹性，而且在于发挥汇率价格的杠杆作率制度更富弹性，而且在于发挥汇率价格的杠杆作用，以便用汇率价格机制来调节国内外市场资源流用，以便用汇率价格机制来调节国内外市场资源流向，以便促进短期宏观经济的目的向，以便促进短期宏观经济的目的(因为，汇率如同因为，汇率如同利率一样是短期宏观调控主要手段利率一样是短期宏观调控主要手段)。现行的人民币汇率制度v2 2、而参考一篮子货币进行调节，最为重要的是而参考一篮子货币进
10、行调节，最为重要的是“参考参考”两两字。字。也就是说，人民币汇率水平在以国内市场供求关系为也就是说，人民币汇率水平在以国内市场供求关系为基础的同时，要参考国际金融市场主要货币汇率的变化。基础的同时，要参考国际金融市场主要货币汇率的变化。这种变化通过世界主要货币这种变化通过世界主要货币(如美元、欧元、日元等如美元、欧元、日元等)一篮一篮子加权来反映。子加权来反映。这样，既可以通过人民币汇率水平的变化来调整与他国这样，既可以通过人民币汇率水平的变化来调整与他国之间进出口贸易关系，也可以减少国际金融市场主要货币之间进出口贸易关系，也可以减少国际金融市场主要货币之间的波动对国内宏观经济的影响。之间的波
11、动对国内宏观经济的影响。v3 3、而有管理的浮动汇率而有管理的浮动汇率，就是指尽管人民币汇率变化是以，就是指尽管人民币汇率变化是以市场供求关系为基础、尽管是以参考一篮子货币来调节，市场供求关系为基础、尽管是以参考一篮子货币来调节，但是这些变化必然在中国政府可控的范围内进行，特别是但是这些变化必然在中国政府可控的范围内进行，特别是人民币汇率制度改革转轨时期更是如此。人民币汇率制度改革转轨时期更是如此。管理浮动汇率制和人民币对美元升值政策管理浮动汇率制和人民币对美元升值政策v人民币对美元升值人民币对美元升值1994年初以来至今，人民币汇率表现出稳中有升年初以来至今，人民币汇率表现出稳中有升的趋势。
12、在的趋势。在1994年人民币汇率由年人民币汇率由1：8.7调到调到1：8.3之后，人民币汇率多年保持稳定，一直处于之后，人民币汇率多年保持稳定，一直处于1：8.2-1：8.3之间。之间。两种反常的汇率现象：两种反常的汇率现象：1994年到年到1997年前，我年前，我国通货膨胀率高于美国，但是人民币反而对美元国通货膨胀率高于美国，但是人民币反而对美元升值；在人民币汇率上升时，我国仍然存在国际升值；在人民币汇率上升时，我国仍然存在国际收支顺差。收支顺差。人民币对美元升值的外部原因人民币对美元升值的外部原因 v20022002年美元对欧元和日元贬值年美元对欧元和日元贬值 v中国对美国的巨额贸易顺差中
13、国对美国的巨额贸易顺差 v美元贬值背景下中国与其他国家的国际经济美元贬值背景下中国与其他国家的国际经济政策协调政策协调 v利率差和人民币升值预期利率差和人民币升值预期 人民币对美元升值的理论解释人民币对美元升值的理论解释v购买力平价理论解释购买力平价理论解释购买力平价理论是以中美两国现实的物价水平确购买力平价理论是以中美两国现实的物价水平确定汇率的绝对水平。世界银行采用的数字是定汇率的绝对水平。世界银行采用的数字是1：2，这是最具权威性的数字。，这是最具权威性的数字。v贸易品购买力平价理论解释贸易品购买力平价理论解释 我国使用的换汇成本指标可大致反映贸易品购买我国使用的换汇成本指标可大致反映贸
14、易品购买力平价。按照这个指标，人民币汇率略为偏低。力平价。按照这个指标，人民币汇率略为偏低。人民币对美元升值的理论解释人民币对美元升值的理论解释v长期均衡汇率理论解释长期均衡汇率理论解释 目前的人民币汇率从外部平衡角度定值偏低，表目前的人民币汇率从外部平衡角度定值偏低，表现为我国存在巨额国际收支顺差；从内部平衡角现为我国存在巨额国际收支顺差；从内部平衡角度定值偏高，表现为我国存在大量农村剩余劳动度定值偏高，表现为我国存在大量农村剩余劳动力。这意味着人民币升值空间是有限的。力。这意味着人民币升值空间是有限的。人民币对美元升值的国内因素人民币对美元升值的国内因素v我国经济增长达到两位数字我国经济增
15、长达到两位数字当一国经济进入较为成熟阶段，产出必然增加较当一国经济进入较为成熟阶段，产出必然增加较快，包括提供更多的出口品的供给快，包括提供更多的出口品的供给 v我国出现通货膨胀倾向我国出现通货膨胀倾向 v外汇储备过多的压力外汇储备过多的压力 人民币对美元升值的积极作用人民币对美元升值的积极作用v缓解国际压力缓解国际压力 v缓解通货膨胀压力缓解通货膨胀压力 v促进产业结构升级和调整促进产业结构升级和调整 v促进技术进步促进技术进步 v改善贸易条件改善贸易条件 v减轻外汇储备压力减轻外汇储备压力 v国家对外投资能力增强国家对外投资能力增强v缓解债务压力缓解债务压力 人民币对美元升值可能产生的消极影响人民币对美元升值可能产生的消极影响v影响农村经济发展影响农村经济发展v导致结构性失业导致结构性失业v加重我国的金融问题加重我国的金融问题v不利于引进外商直接投资不利于引进外商直接投资v剧额的外汇储备将面临缩水的威胁剧额的外汇储备将面临缩水的威胁