货币银行学第3章利率.ppt

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1、休息一下休息一下返回安徽省省级精品课程安徽省省级精品课程货币银行学货币银行学第第3 3章章 利利 率率学习目的和要求：通过本章的学习，把握利率基础知识和基本理论。要求认识利息和利率，掌握各种利率的内涵；理解和掌握利率决定的不同理论观点，掌握利率水平的影响因素；理解利率的风险结构和期限结构；理解利率的作用和发挥作用的条件。2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下安徽省省级精品课程安徽省省级精品课程货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率要点思考题思考题3.1 3.1 利息和利率利息和利率3.2 3.2 利率的决定利率的决定3.3 3.3 利率结构利率结构3.4 3.

2、4 利率的作用利率的作用2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率3.1 3.1 利息和利率利息和利率 利息及其本质利息及其本质 利息是借款人支付给贷款人本金以外的报酬，是贷款人利息是借款人支付给贷款人本金以外的报酬，是贷款人让渡货币使用权的代价。利息也可视为资金的回报，是让渡货币使用权的代价。利息也可视为资金的回报，是一定时期使用资金的费用一定时期使用资金的费用2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下1、配第、洛克：利息报酬理论、配第、洛克：利息报酬理论2、萨伊：资本生产力论、萨伊：资本生产力论3、

3、西尼尔：节欲论、西尼尔：节欲论4、庞巴维克、庞巴维克：时差论：时差论5、凯恩斯：流动偏好论、凯恩斯：流动偏好论 关于利息本质理论的几种观点关于利息本质理论的几种观点:货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率 马克思的利息理论马克思的利息理论 利息是利润的一部分，其实质是剩余产品利息是利润的一部分，其实质是剩余产品价值的一种特殊转化形式。价值的一种特殊转化形式。2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 利率利率即利息率，指借即利息率，指借贷贷期内所形成的利息期内所形成的利息额额与所与所贷资贷资金金额额的比率。的比率。它是衡量利息高低的指它是衡量利息高低的指标标。货币

4、银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率 利息并不是一个反映价格水平的概念，利息数量多利息并不是一个反映价格水平的概念，利息数量多少不仅取决于借款数量的多少和借款期限的长短，而且少不仅取决于借款数量的多少和借款期限的长短，而且还取决于利率的高低和计算利息的方法。因此，准确地还取决于利率的高低和计算利息的方法。因此，准确地讲，真正反映货币资本价格水平的是利率，利率是货币讲，真正反映货币资本价格水平的是利率，利率是货币资本的价格。资本的价格。利息是货币资本的价格利息是货币资本的价格？2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 日利是以天日利是以天为时间单为时间单位位计计算利

5、率，算利率，习惯习惯叫叫“拆息拆息”，通，通常以万分之几常以万分之几计计算（毫）。算（毫）。月利是以月月利是以月为时间单为时间单位位计计算利率，通常以千分之几算利率，通常以千分之几计计算（厘）。算（厘）。年利是以年年利是以年为时间单为时间单位位计计算利率，通常以百分之几算利率，通常以百分之几计计算（分）。算（分）。货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率利率的表示方法利率的表示方法:2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率单利单利单利单利 仅按本金和时间的长短计算利息，本金所生利息仅按本金和时间的长短计算利息，本金所生利

6、息仅按本金和时间的长短计算利息，本金所生利息仅按本金和时间的长短计算利息，本金所生利息不加入本金重复计算利息。不加入本金重复计算利息。不加入本金重复计算利息。不加入本金重复计算利息。复利复利复利复利 在一定时期按本金计息，随即将利息并入本金，在一定时期按本金计息，随即将利息并入本金，在一定时期按本金计息，随即将利息并入本金，在一定时期按本金计息，随即将利息并入本金，作为下一期计算利息的基础。作为下一期计算利息的基础。作为下一期计算利息的基础。作为下一期计算利息的基础。推论：推论：S=S=PePeRnRn利息的计算方法利息的计算方法单利和复利单利和复利 2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级

7、精品课程休息一下休息一下 曾曾经经有有人人问问爱爱因因斯斯坦坦世世界界上上最最强强大大的的力力量量是是什什么么？他他的的答答案案既既不不是是星星球球相相撞撞的的力力量量，也也不不是是核核子子爆爆炸炸的的威威力，而是复利效应（力，而是复利效应（Compounding）。）。1626年年，一一群群新新移移民民用用价价值值24美美元元的的饰饰物物从从印印第第安安人人手手中中买买下下了了曼曼哈哈顿顿岛岛。360年年后后，每每当当人人们们谈谈起起这这桩桩买买卖卖时时，不不免免要要谴谴责责买买者者的的奸奸诈诈，嘲嘲笑笑卖卖者者的的无无知知。但但是是仔仔细细一一算算，结结果果令令人人惊惊叹叹不不已已：第第一

8、一，曼曼哈哈顿顿岛岛1986年年的的价价值值是是560亿亿美美元元；第第二二，假假设设印印第第安安人人将将饰饰物物换换成成美美元元存存入入银银行行，利利率率按按8复复利利计计算算（存存入入360年年，利利息高些也无可厚非），息高些也无可厚非），1986年到期时的价值是多少呢？年到期时的价值是多少呢？26万亿美元万亿美元货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率神奇的复利神奇的复利2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下时间时间按单利计算按单利计算按复利计算按复利计算0年年10,00010,0005年年15,00016,10510年年20,00025,93715年年2

9、5,00041,77250年年60,0001,173,9081 1万元人民币投资，分别采用单利和复利计算（假设年万元人民币投资，分别采用单利和复利计算（假设年率为率为1010），结果如下：），结果如下：货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 以以时间长时间长短短为标为标准，可以分准，可以分为为短期利率和短期利率和长长期利率期利率 按利率与通按利率与通货货膨膨胀胀的关系划分，可以分的关系划分，可以分为为名名义义利率与利率与实实际际利率利率 按借贷期内利率是否变动，可将利率分为固定利率和浮按借贷期内利率是否变动，可将利率分为固

10、定利率和浮动利率动利率 从国家对利率管理的角度，可将利率划分为市场利率、从国家对利率管理的角度，可将利率划分为市场利率、官方利率和公定利率官方利率和公定利率 按在利率体系中产生的影响不同，可分为按在利率体系中产生的影响不同，可分为基准利率基准利率和非和非基准利率基准利率 按利率是否有优惠，可分为一般利率和优惠利率按利率是否有优惠，可分为一般利率和优惠利率货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率 利率的分类利率的分类:2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下在物价不变的时候，一年期贷款在物价不变的时候，一年期贷款100万元，年利息万元，年利息额额5万元，则名义、实际

11、利率均为万元，则名义、实际利率均为5。但如果是通货膨胀率为但如果是通货膨胀率为10呢？呢？即年初的即年初的100万元相对于年末的万元相对于年末的110万元，或者说年万元，或者说年末的末的100万元相对于年初的万元相对于年初的90.91万元，则债权人想万元，则债权人想获得获得5%的利率时，名义利率为多少？的利率时，名义利率为多少？名义利率与实际利率名义利率与实际利率货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率 实际实际利率利率=名名义义利率利率-通通货货膨膨胀胀率率 i=r-p i=r-p 或或 r=i+p r=i+p 以上以上这这个公式是概略的个公式是概略的计计算公式，目前国算公式，目前国际际

12、上通用的上通用的实实际际利率的利率的计计算公式算公式为为：名义利率只能为正，实际利率可以为负。名义利率只能为正，实际利率可以为负。后退后退案例三案例三2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率 基准利率基准利率 又叫中心利率是带动和影响其他利率的利率。是央行重又叫中心利率是带动和影响其他利率的利率。是央行重要的货币政策工具，是各国利率体系的核心。要的货币政策工具，是各国利率体系的核心。作用：作用：直接影响商业银行的借贷意愿，从而影响市场利率，影直接影响商业银行的借贷意愿，从而影响市场利率，影响信贷规模、准备金货币存量利率响信贷

13、规模、准备金货币存量利率对金融市场有告示效应对金融市场有告示效应后退后退2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率贴现贴现计算未来收入在今天的价值的过程计算未来收入在今天的价值的过程 现值现值是指未来某一时间的是指未来某一时间的终值终值在现在的价值。在现在的价值。1 1、现值现值、终值终值与与货币货币的的时间时间价价值值1 1年后的年后的1 1元钱与现在的元钱与现在的1 1元钱是不同的。元钱是不同的。利率的计算利率的计算:2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率

14、利率现值的运用：现值的运用：1 1、票据贴现。银行收买票据的价格就是根据票据金额和、票据贴现。银行收买票据的价格就是根据票据金额和利率计算出来的现值。利率计算出来的现值。2 2、比较各种投资方案。把不同时间、不同金额的投资换、比较各种投资方案。把不同时间、不同金额的投资换算成统一时点的值。算成统一时点的值。现值的计算公式：现值的计算公式：2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下某进出口公司，某进出口公司，3个月后才要用个月后才要用100万元人民币，万元人民币，银行存款利率为银行存款利率为12，他应该现在筹集多少资金，他应该现在筹集多少资金存入银行，存入银行，3个月后能

15、够得到这一数量的货币？个月后能够得到这一数量的货币？货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 到期收益率是使从到期收益率是使从债债券工具上券工具上获获得的未来收益的得的未来收益的现值现值等于其今天的价格的等于其今天的价格的贴现贴现率。率。货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率2、到期收益率、到期收益率2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 A、简易贷款的到期收益率、简易贷款的到期收益率简易贷款：到期一次还本付息简易贷款：到期一次还本付息 以代表贷款额，代表利息支付额，代表贷以代表贷款额，代表

16、利息支付额，代表贷款期限，款期限，r代表到期收益率，则：代表到期收益率，则：2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下B、固定分期偿还贷款的到期收益率、固定分期偿还贷款的到期收益率 对于任何固定分期支付贷款，如果代表贷款额，对于任何固定分期支付贷款，如果代表贷款额，C代表每期的支付金额，代表贷款的期限，代表每期的支付金额，代表贷款的期限，r代表到代表到期收益率，则：期收益率，则：2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下C、附息债券的到期收益率、附息债券的到期收益率 附息债券的现值相当于所有息票利息支付额的现值附息债券的现值相当于所有息票利息支付

17、额的现值总和再加上最终支付的债券面值的现值。对于任何一笔总和再加上最终支付的债券面值的现值。对于任何一笔附息债券，如果代表债券的价格，代表每期支付的附息债券，如果代表债券的价格，代表每期支付的息票利息，代表债券的面值，代表债券的期限，息票利息，代表债券的面值，代表债券的期限，r代代表附息债券的到期收益率，则：表附息债券的到期收益率，则：2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下D、永久债券的到期收益率、永久债券的到期收益率F、折扣债券（零息债券）的到期收益率、折扣债券（零息债券）的到期收益率2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 一张债券利率

18、为一张债券利率为10%，面值，面值1000美元，到美元，到期收益率为期收益率为12.25%，期限为，期限为8年，确定其现在年，确定其现在的价格是多少？的价格是多少？货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 利息是利利息是利润润的一部分，是剩余价的一部分，是剩余价值值的特殊的特殊转转化形式，因化形式，因此，利率受到一般利此，利率受到一般利润润率的率的调节调节，利率的，利率的变变化是在零与平均化是在零与平均利利润润率之率之间间。由于受由于受实际实际因素的影响，利率也有可能偏离因素的影响，利率也有可能偏离这这个界限。个界限。利率利

19、率还还要受其他因素的影响。要受其他因素的影响。货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率 一、马克思利率决定理论一、马克思利率决定理论 3.2 3.2 利率的决定利率的决定2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率0I,SS(i)I(i)ii*利率的决定：强调经济当中的实物因素。利率的决定：强调经济当中的实物因素。利率的决定：强调经济当中的实物因素。利率的决定：强调经济当中的实物因素。资本的资本的资本的资本的供给供给供给供给来自储蓄，储蓄是利率的递增来自储蓄，储蓄是利率的递增来自储蓄，储蓄是利率的递增来自储蓄，储蓄是利率的递

20、增函数。函数。函数。函数。资本的资本的资本的资本的需求需求需求需求来自投资，投资是利率的递减来自投资，投资是利率的递减来自投资，投资是利率的递减来自投资，投资是利率的递减函数。函数。函数。函数。二、古典利率决定理论二、古典利率决定理论2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 凯凯恩斯恩斯对对古典利率理古典利率理论论提出了批提出了批评评。他。他认为认为利息不是等待或延利息不是等待或延期消期消费费的的报报酬，而是酬，而是丧丧失失货币货币的周的周转转灵活性，或称流灵活性，或称流动动性的性的报报酬。酬。利率的决定：利率的决定：利率的决定：利率的决定：货币供货币供货币供货币供给

21、给给给（外生变量，与利率无（外生变量，与利率无（外生变量，与利率无（外生变量，与利率无关），关），关），关），货币需求货币需求货币需求货币需求（与利率（与利率（与利率（与利率负相关负相关负相关负相关）。均衡利率就决定均衡利率就决定均衡利率就决定均衡利率就决定于于于于货币货币货币货币需求与需求与需求与需求与货币货币货币货币供供供供给给给给的的的的相互作用。如果人相互作用。如果人相互作用。如果人相互作用。如果人们们们们的流的流的流的流动动动动性偏好加性偏好加性偏好加性偏好加强强强强，货币货币货币货币需求需求需求需求量大于量大于量大于量大于货币货币货币货币供供供供给给给给量，利率量，利率量，利率量，

22、利率就会上升。就会上升。就会上升。就会上升。货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率三、流动性偏好利率理论三、流动性偏好利率理论2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率 利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共同决定，利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共同决定，利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共同决定，利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共同决定，即由即由可贷资金可贷资金的供求所决定的。的供求所决定的。可贷资金的供给来自储蓄、央可贷资金的供给来自储蓄、央行增发货币和银行信用创造。行增发货币和银行信用创造。与与

23、r正相关正相关可贷资金的需求来自投资和可贷资金的需求来自投资和窖藏窖藏。与与r负相关负相关四、可贷资金利率理论四、可贷资金利率理论均衡利率条件：均衡利率条件：I+H=S+M0I+HIS+MsrI,Sr0r4r2r32007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下综合凯恩斯和新古典学派的利率理论，并在分析中引入国综合凯恩斯和新古典学派的利率理论，并在分析中引入国民收入这一重要因素，提出了民收入这一重要因素，提出了IS-LMIS-LM分析方法和模型。分析方法和模型。ISIS曲线表示商品市场均曲线表示商品市场均衡（衡（S=IS=I）时的所有利率）时的所有利率和收入的组合。和收入的组

24、合。LMLM曲线表示货币市场均曲线表示货币市场均衡（衡（L=ML=M）时的所有利率）时的所有利率和收入的组合。和收入的组合。货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率五、五、ISLM模型的利率决定模型的利率决定2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下在利率决定理论上，古今中外的经济学家们有许多不同的在利率决定理论上，古今中外的经济学家们有许多不同的观点。观点。马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析基础上基础上,认为利率的上限是平均利润率，下限为零，利率总认为利率的上限是平均利润率，下限为零，利率总是在零和

25、平均利润率之间受供求关系影响波动。是在零和平均利润率之间受供求关系影响波动。西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼的，西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼的，他们都认为利率是由供求均衡点所决定的。他们之间的主他们都认为利率是由供求均衡点所决定的。他们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率。要分歧在于是什么供求关系决定利率。小结：小结：货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下影响利率的主要因素影响利率的主要因素1.1.平均利润率平均利润率 利息来源于利润，是利润的一部分。利率受制于利润利息来源于利润，是利润

26、的一部分。利率受制于利润率。利润率有平均化的趋势。利率受制于平均利润率。率。利润率有平均化的趋势。利率受制于平均利润率。2.2.银行成本银行成本 借贷资金的成本、经营的所有费用借贷资金的成本、经营的所有费用 3.3.通货膨胀预期通货膨胀预期 通货膨胀率越高，利率上升，主要表现为对货币本身通货膨胀率越高，利率上升，主要表现为对货币本身贬值的影响，借贷双方在确定名义利率时，考虑了未来贬值的影响，借贷双方在确定名义利率时，考虑了未来物价对货币价值的影响，债权方要求风险贴水，因为通物价对货币价值的影响，债权方要求风险贴水，因为通货膨胀率上升货膨胀率上升rr上升上升货币银行学货币银行学第第3 3章章 利

27、率利率2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率4.4.中央银行政策中央银行政策 中央银行货币政策影响可贷资金供求。中央银行货币政策影响可贷资金供求。5.5.商业周期商业周期 利率的顺周期特征利率的顺周期特征 6.6.借贷资金供求状况借贷资金供求状况 供大于求：利率下降；供不应求：利率上升供大于求：利率下降；供不应求：利率上升7.7.政府预算赤字政府预算赤字 正相关：挤出效应正相关：挤出效应8.8.国际利率水平国际利率水平 （1 1）国际信贷渠道）国际信贷渠道 （2 2）国际贸易渠道）国际贸易渠道 2007.8安徽财经大学经济

28、与金融学院省级精品课程休息一下休息一下1.我国总理在记者招待会上宣布，他将执行一项新的反通货膨胀计划以遏制高通货膨胀，如果社会公众相信他的话，利率将会发生什么变化？2.假定央行行长声称下一年利率将急剧上升，且市场对他的话深信不疑。那么2010年到期的、利率为7.9的某商业企业债券当前的利率将发生什么变化？3.如果政府保证，一旦某家公司破产它将对债权人负责清偿，请预测该公司债券的利率发生什么变化。国债的利率将发生什么变化？货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率课堂习题课堂习题2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率3.3

29、 3.3 利率结构利率结构 利率的风险结构利率的风险结构期限相同金融资产因风险差异而产生的不同期限相同金融资产因风险差异而产生的不同利率之间的关系。利率之间的关系。1.1.违约风险：风险升水违约风险：风险升水 2.2.流动性：流动性升水流动性：流动性升水 3.3.所得税因素：所得税因素：2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率利率的期限结构利率的期限结构 利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因。期限结构理论要研究的是长短期利率

30、存在差异的原因。收益曲线的四种情况：收益曲线的四种情况：正收益曲线、反收益曲线、平收益曲线和拱收益曲线。正收益曲线、反收益曲线、平收益曲线和拱收益曲线。2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下缺限：它不能缺限：它不能对对第二个第二个经验经验事事实实作出令人作出令人满满意的解意的解释释。货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率利率的期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。利率的期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。理论出发点理论出发点假定整个债券市场是统一的，因而期假定整个债券市场是统一的，因而期限不同的债券具有完全的替代性：投资于一个限不同的债券具有完全的替代性

31、：投资于一个3030年期的年期的债券的收益率债券的收益率=投资于投资于3030个连续的一年期债券的收益率，个连续的一年期债券的收益率，从而：从而：1、预期假说、预期假说it+iet+1+iet+2+iet+(n-1)n int 2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率结论：长期债券利率等于现期短期利率与预期各阶段短期结论：长期债券利率等于现期短期利率与预期各阶段短期利率的平均值。利率的平均值。若预期的未来短期利率现期短期利率，利率曲线水平若预期的未来短期利率现期短期利率，利率曲线水平若预期短期利率上升，利率曲线上斜若预期短期

32、利率上升，利率曲线上斜若预期短期利率下降，利率曲线下倾若预期短期利率下降，利率曲线下倾局限：未考虑风险因素局限：未考虑风险因素未考虑资金在短期与长期资金市场间流动的限制未考虑资金在短期与长期资金市场间流动的限制2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率 期限不同的债券根本没有替代性，投资者强烈地偏期限不同的债券根本没有替代性，投资者强烈地偏好某种期限的债券而非其他债券，是因为他们仅仅关心好某种期限的债券而非其他债券，是因为他们仅仅关心所偏好的那种期限的债券的预期报酬率。因此，收益率所偏好的那种期限的债券的预期报酬率。因此，收益

33、率曲线向上倾斜是因为对短期债券的需求相对高于对长期曲线向上倾斜是因为对短期债券的需求相对高于对长期债券的需求，造成短期债券价格高而利率低。债券的需求，造成短期债券价格高而利率低。2、分割市场理论、分割市场理论2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 期限期限选择选择理理论论假假设设不同期限的不同期限的债债券是替代品，但并非是完全替代品。一券是替代品，但并非是完全替代品。一种种债债券的券的预预期回期回报报率可以影响具有不同期限率可以影响具有不同期限债债券的券的预预期回期回报报率，同率，同时时考考虑虑到到时间时间的的风险风险因素，因素，长长期期债债券的利率等于券的利率等于

34、该该种种债债券到期之前短期利率券到期之前短期利率预预期的平期的平均均值值加上加上这这种种债债券随供求条件券随供求条件变变化而化而变变化的期限升水。用公式表示化的期限升水。用公式表示为为：上式中，上式中，为债为债券期限升水，券期限升水，随随债债券期限延券期限延长长而增大，一般而增大，一般为为正正值值。货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率3、期限选择理论、期限选择理论 不同期限的债券之间是可以互相替代的，但人们又不同期限的债券之间是可以互相替代的，但人们又存在一定的期限偏好，只有当其他期限的证券具有较高存在一定的期限偏好，只有当其他期限的证券具有较高的预期收益率时，才会转向购买其他期限的证

35、券。的预期收益率时，才会转向购买其他期限的证券。2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 利率利率对对宏宏观观和微和微观经济观经济主体，会主体，会产产生具体的影响。生具体的影响。1 1、利率与、利率与资资源配置源配置2 2、利率与投、利率与投资资3 3、利率与、利率与经济调节经济调节4 4、利率与激励、利率与激励约约束束5 5、利率与、利率与储储蓄和消蓄和消费费6 6、利率与金融、利率与金融资产选择资产选择货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率3.43.4利率在经济中的作用利率在经济中的作用对宏观经济的影响对宏观经济的影响对微观经济的影响对微观经济的影响2007

36、.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率 在现实生活中，利率的作用往往不能充分发挥，因为有些人为的因素或非经济因素使其作用受到限制。要使利率充分发挥作用，必须具备一定的条件：1、市场化的利率决定机制2、没有授信限量管制3、市场开发程度高4、利率弹性大 利率发挥作用的前提：利率发挥作用的前提：2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下讨论：利率市场化改革为什么我国要进行利率市场化改革？为什么应逐步放松利率管制，实行渐进式的利率市场化改革？货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率案例四案例四2007.8安徽财

37、经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下现行的利率体制仍存在计划的痕迹现行的利率体制仍存在计划的痕迹利率管理缺乏弹性，与经济体制改革进程不利率管理缺乏弹性，与经济体制改革进程不适应适应利率不能有效地反映资金供求利率不能有效地反映资金供求利率结构体系不完备，影响了市场化改革利率结构体系不完备，影响了市场化改革利率没真正发挥对经济的调节作用利率没真正发挥对经济的调节作用总之：建立社会主义市场经济需要市场化利率货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率必要性：必要性：2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下目标：目标：以基准利率为核心以基准利率为核心 同业利率中介

38、目标同业利率中介目标 市场利率围基准利率上下波动市场利率围基准利率上下波动步骤：步骤：1.同业利率市场化同业利率市场化 2.金融市场利率市场化金融市场利率市场化 3.存贷利率市场化存贷利率市场化 4.央行利率调控市场化操作央行利率调控市场化操作货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率步骤与阶段：步骤与阶段：2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下19961996年年6 6月月1 1日同业拆借利率实现完全的市场化日同业拆借利率实现完全的市场化19961996年起，一级市场的国债利率开始市场化年起，一级市场的国债利率开始市场化逐步扩大金融机构贷款、存款利率浮动权。逐步

39、扩大金融机构贷款、存款利率浮动权。19981998年、年、19991999年中国人年中国人民银行连续三次扩大金融机构贷款浮动幅度。民银行连续三次扩大金融机构贷款浮动幅度。20042004年年1 1月月1 1日，中国日，中国人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间;2004;2004年年1010月月2828日，日，取消了贷款利率上限。取消了贷款利率上限。1999 1999年年1010月进行了存款协商利率的试点：商业银行对保险公月进行了存款协商利率的试点：商业银行对保险公司的司的CDsCDs（最少（最少30003000万元，期限万元，期限5 5年以上）；年以

40、上）；20032003年年1111月商业银行可月商业银行可以开办邮政储蓄协议存款（最少以开办邮政储蓄协议存款（最少30003000万，期限万，期限3 3年以上）；年以上）；20042004年年1010月月2828日，中国人民银行首次宣布存款利率可以下浮但不能上浮日，中国人民银行首次宣布存款利率可以下浮但不能上浮放开对金融机构外币业务的利率管制。放开对金融机构外币业务的利率管制。20002000年年9 9月，放开外币贷款月，放开外币贷款利率和利率和300300万美元以上大额外币存款利率；万美元以上大额外币存款利率；20032003年年7 7月，放开英镑、月，放开英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额

41、存款利率管理；瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理；20032003年年1111月，对美月，对美元、日元、港元、欧元小额存款利率实行上限管理元、日元、港元、欧元小额存款利率实行上限管理 1996年以来利率市场化改革的进程，中国人民银行累计放开、年以来利率市场化改革的进程，中国人民银行累计放开、归并或取消的本、外币利率管理种类为归并或取消的本、外币利率管理种类为119种，目前，尚管理的还种，目前，尚管理的还有有29种。种。货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程休息一下休息一下 1、利息、利息实际实际上是租用上是租用资资金的价格。关于利息

42、本金的价格。关于利息本质质理理论论的几种的几种观观点：利息点：利息报报酬理酬理论论，资资本生本生产产力力论论，节节欲欲论论，时时差差论论，流，流动动偏好偏好论论。2、按利率是否考、按利率是否考虑虑了通了通货货膨膨胀胀的因素，即真的因素，即真实实水平水平利率分利率分为为名名义义利率和利率和实际实际利率。利率。3、现值现值和和终值终值 4、利率、利率结结构是指期限和利率水平之构是指期限和利率水平之间间的关系包括的关系包括风风险结险结构和期限构和期限结结构构 5、利率的决定因素：社会平均利、利率的决定因素：社会平均利润润率、借率、借贷资贷资金的金的供求状况、物价水平、国家供求状况、物价水平、国家经济经济政策、国政策、国际际利率水平、利率水平、银银行成本、利率管制等。行成本、利率管制等。6、利率、利率对对国民国民经济经济活活动发挥调节动发挥调节作用，但是利率要作用，但是利率要发挥发挥作用是需要前提条件的。作用是需要前提条件的。总结总结 货币银行学货币银行学第第3 3章章 利率利率2007.8安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程